收战线抓精品 上市券商新三板布局大调整.docx

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1、“ 上海证券报 /2018 年 /4 月 /19 日 /第 004 版 新闻 财富管理 收战线抓精品 上市券商新三板布局大调整 吴柳雯 上交所就太平洋证券 2017 年业绩的问询函，再次将券商新三板业务置于聚光灯下。 2017 年， 太平洋证券净利润同比减少 83%。新三板做市业务是公司业绩大幅偏离行业均值的因素吗？这块 业务的风险有多少？ ” 这是上交所关注的问题之一，也是 2018 年以来外界对券商新三板业务议 论最多的话题。 在全景扫描 43 份主板上市及新三板挂牌券商年报后，上证报发现，券商确实在收缩新三板 业务，有些调整还很大，对于未来的布局，专注 “ 精品 ” 成为转型升级的重要方

2、向，但各家券商 的打法又有所不同。 太平洋新三板业务被问询惹关注 对于太平洋证券 2017 年业绩的问询函，上交所从自营业务、资产管理业务、新三板业务等 六大方面进行了询问。 新三板市场做市指数持续下跌，不少做市股票甚至跌破净资产价格，如果单看个股，一些做 市商浮亏确实不小。因此，上交所问询函指出： “ 请公司补充披露，为交易目的而持有的金融资 产股票的类别中，新三板做市的股票占比，其价值波动情况，及其公允价值计量方法。 ” 同时， 问询函还进一步要求太平洋证券预期该业务产生的风险，以及对公司经营和业绩的影响。 是新三板做市业务拖了太平洋证券的 “ 后腿 ” 吗？ 4 月 13 日，太平洋证券

3、给出了详细答案： 公司预计该业务未来对公司经营和业绩的影响将非常有限，不会对公司产生重大影响。 太平洋证券表示，截至 2017 年末，公司持有的新三板做市股市值约 2.5 亿元，其成本为 2.44 亿元，公允价值变动收益 545.57 万元。也就是说，按照公允价值计算，新三板做市业务没有给公 司带来亏损。 太平洋证券进一步分析表示， 2.5 亿元的做市业务股票资产中，约 1 亿元的股票为拟 IPO 储 备项目，该类股票市场认可度较高，且大部分处于停牌阶段或 IPO 辅导阶段，其公允价值预计不 会发生减值变动。此外，公司做市业务投资较为分散，单笔投资额度较小，且持仓项目较为优质， 预计未来出现市

4、值大幅度下跌的可能性较小。 收缩战线是主旋律 从主板上市券商和新三板挂牌券商的年报总体情况看，新三板业务并没有给券商带来大幅亏 损，券商主动 “ 收缩战线 ” 或是重要原因。 东方证券在年报中称： “ 2017 年，新三板做市指数累计下跌了 10.65%。在此严峻的市场环境 下，公司继续贯彻全产业链服务的精品做市策略，围绕 去库存、调结构、建设核心投研能力 三大主题，加强对存量做市股票的投后管理，进一步优化股票投资组合；对于增量做市股票更加 精挑细选，更加重视企业成长潜力、行业空间、业务规模及估值的安全边际。 ” 相关公告显示， 2016 年东方证券为 140 家新三板企业提供做市服务， 20

5、17 年这一数据减少 至 84 家。 招商证券在 2017 年年报中称，新三板做市业务方面，公司清除基本面差、风险大的项目， 并在控制整体规模的情况下，调整持仓，提高现有股票的周转率，提高资金使用效率。 深度耕耘新三板的越秀金控在年报中称，公司对做市存量股票进行了全面梳理，全年主动退 出做市项目 71 家。 第 1 页 共 2 页 不过，弱市行情下，也有人 “ 反其道而行之 ” 。 2015 年第一创业只为 6 家新三板企业提供做 市服务， 2016 年这一数据增至 78 家， 2017 年进一步跃升至 143 家，公司全年做市服务总成交金 额约 6.4 亿元，做市企业数量排名从 2016 年

6、末的第 40 名上升至第 27 名。在 2017 年 11 月 23 日 发布的投资者调研记录中，第一创业表示： “ 公司看好未来新三板业务的发展，并将新三板部门 升级为一级部门，坚持实施 做精品项目 的新三板业务策略，稳健推进新三板业务。 ” 寻找并专注精品 “ 精品 ” ，是 43 份券商年报中出现频率最高的词汇。不过，各家券商的打法又有所不同。 比如，华安证券表示，公司新三板做市业务按照 “ 适度参与，精选项目 ” 的经营策略，加强 投前调查和投后管理。 有的券商更关注业务协同。光大证券表示，公司将进一步加强业务协同，充分发挥新三板市 场优质项目储备池的优势，注重后端收益，继续挖掘培育新

7、三板转板项目、并购重组财务顾问、 融资承销收入及持续督导等后端机会，拓展新的收入来源。 2017 年，光大证券通过新三板推荐挂 牌财务顾问业务，实现收入 9777.53 万元。 有些券商更认可新三板业务中 “ 人才 ” 的重要性。方正证券表示， 2018 年，公司将继续引进 高端人才，提高团队素质，全方位提高业务综合服务能力及盈利能力。 中国银河等券商则表达了浓浓的观望情绪。中国银河表示，新三板业务是其投资银行业务营 收同比下降的原因之一，但公司并没有完全放弃新三板业务。中国银河年报称： “ 2018 年新三板 市场有可能出现基础性改革契机，公司将在密切关注、控制项目质量前提下，为挂牌项目主体提 供更优服务，有步骤推动公司新三板业务转型升级。 ” 第 2 页 共 2 页