湘财证券多指标下滑曲折上市梦再延一年.docx

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1、第 1 页 共 2 页 21 世纪经济报道 /2018 年 /3 月 /15 日 /第 015 版 场外市场 湘财证券多指标下滑： “ 曲折 ” 上市梦再延一年？ 本报记者 李维 有人辞官归故里，有人星夜赴考场。 在已上市和 IPO 排队券商不断增加的当下，仍然有券商的上市计划遭遇着种种波折，而新三 板中的湘财证券（ 430399.OC）正是其中代表。 3 月 14 日，湘财证券披露 2017 年年报显示，其营业收入、利润总额、总资产等多项财务指 标出现不同程度的下滑；不过其当年净利润仍然实现了同比 1.88%的正增长。 财务指标上的压力，或许给筹划多种路径上市已久的湘财证券蒙上一层无形的压力

2、。 不过，湘财证券追求上市之路似乎并未受到影响，就在发布年报的此前一日，其公告称计划 将董事会去年作出关于公司首次公开发行 A 股股票并上市方案的议案有效期再度后延一年时 间。 多盈背后：多指标下滑 同样作为新三板上为数不多的挂牌券商，南京证券（ 833868.OC）与湘财证券可能呈现出了 两种截然不同的节奏。 3 月 13 日，已是第三次冲击 IPO 的南京证券正式在发审委 2018 年第 44 次发行审核委员会工 作会议上过会；而与此同时，湘财证券也披露了其 2017 年的财报，而其多项财务指标出现下滑。 财报显示，湘财证券 2017 年营业收入为 13.48 亿元，同比下降达 16.21

3、%，利润总额 5.65 亿 元，同比下降 2.44%；总资产为 240.82 亿元，同比下降 5.29%。 在多项指标下降的情况下，湘财证券的营业外支出还在大幅增加。数据显示去年其营业外支 出高达 614.17 万元，较上一年的 70.95 万元增长 7.65 倍。而据湘财证券的解释，这部分的超额增 长系 “ 对外捐赠支出 ” 所致。 不过湘财证券概念仍然保持了净利润上的增长，其当年净利润达 4.3 亿元，同比微增 1.88%。 而具体到业务类别，影响湘财证券业绩的因素仍然与市场因素有关。例如在 2017 年占应收 比例高达 72.24%的 “ 手续费及佣金净收入 ” 为 7.64 亿元，较

4、2016 年的 11.63 亿元下降 34.28%。 此外加之受到市场环境影响，其 2.04 亿元的投资收益也同比 2016 年下降 15.80%。 分析人士指出，湘财证券的指标下滑更多来自于证券行业的退潮。 “ 从 2015 年的火热到 2016 年、 2017 年，这几年证券行业的估值已经随着业绩变动回归常态 化。 ”“ 但表现在营收指标上，由于市场活跃度不足，不少券商仍然呈现出不断下降的趋势。 ” 但除外部因素外，一些市场机会似乎也被湘财证券 “ 错过 ” 。 2017 年 IPO 常态化、可转债、 ABS 的火热带给投资银行业务巨大的发展机会，但湘财证券 的投资银行业务却出现了更大程度

5、的下滑。 湘财证券各部门利润表显示，湘财证券投资银行 2017 年营业利润仅为 1567.49 万元，较 2016 年下降高达 83.48%，反而是公司利润下滑速度最快的部分。 “ 投资银行业务收入随着承销业 务规模减少同步减少，相应营业利润随之下降。 ” 湘财证券 表示。 投行人士指出，虽然 2017 年 IPO 等领域出现了更大的市场机会，但发审流程的从严以及过 会率的降低也提高了投行业务的门槛。 “ IPO 市场活跃并不意味着中小券商的机会就更大，反而是一些传统投行业务比较强的券商 有更多的机会。 ” 3 月 13 日，一位接近湘财证券的投行人士表示， “ 以前 IPO 可以打价格战，但

6、现 第 2 页 共 2 页 在很多发行人更愿意看项目过会率等指标。 ” 但分析人士指出，若不能在投行、资管等具有更强抗周期的业务上取得突破，券商也很难改 变靠天吃饭的现状。 湘财上市路漫漫 对比刚刚过会的南京证券，湘财证券的历史体量与之相当。 股转数据显示，湘财证券 2015-2017 三年营业收入分别为 30.28 亿元、 16.09 亿元和 13.48 亿 元；而南京证券同期营收也分别为 30.00 亿元、 15.00 亿元和 13.85 亿元。 不过，湘财证券挂牌新三板的时间更长。 公开数据显示，南京证券挂牌时间是 2015 年 10 月，而湘财证券早在新三板扩容之初的 2014 年就已

7、早早登陆，两家券商也在 2017 年 1-2 月份先后进入辅导期。 如今南京证券已经过会，而湘财证券的上市进度却仍旧充满了不确定性。 3 月 12 日，湘财证券公告称，由于去年董事会决议的 A 股上市方案有效期将在今年 3 月 30 日截止，因此再度将其延长一年至 2019 年 3 月 30 日。 “ 这意味着湘财证券的上市申报可能还要后延到今年 3 月 30 日之后，可能预想中的节奏更 慢。 ” 一位接近湘财证券人士表示。 “ 但延后有效期说明还是要坚持上市的。 ” 事实上， A 股上市一直是湘财证券的努力方向。 2011 年，湘财证券与财富证券洽谈吸收合并和谋求 A 股 IPO 上市的消息就已不胫而走，但 后来因多种原因未能成行。 4 年后，资产购买的 “ 借道模式 ” 成为湘财证券曲线证券化的又一尝试。 2015 年初，大智慧 （ 601519.SH）就曾公告拟作价 85 亿元收购湘财证券 100%股份；然而该计划后因大智慧信息披 露违法而被迫终止交易。 不过，蛰伏于新三板的湘财证券也并未忘记融资补血。 2017 年底，湘财证券完成 15 亿元再 融资，但其中 11 亿元用于偿还公司债务。 而此次 A 股发行计划与南京证券情况类似，也是湘财证券的第三次 IPO 闯关。