新三板转板涌现撤退潮.docx

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1、 金融时报 /2018 年 /4 月 /20 日 /第 007 版 金融市场 IPO 审核趋严 新三板转板涌现 “ 撤退潮 ” 本报见习记者 余幼婷 自 2017 年末新一届发审委就职以来， IPO 审核始终保持趋严态势，不论从过会企业数量还是 过会率都有明显体现。 2018 年一季度，新三板共 7 家企业过会，过会率 43.75%。 IPO 审核趋缓、 趋严的变化对拟转板企业提出了更高的要求，在此过程中，新三板公司 IPO 热情似乎逐渐消退， 不仅上市辅导企业数量减少，拟 IPO 企业也出现 “ 撤退潮 ” 。 业内人士表示，目前新三板公司 IPO 降温主要是监管政策所致。一方面， IPO

2、政策总体收紧， 对申报公司审查更加严格，财务指标的实质性要求大幅提高，企业经营的合规性权重也更高；另 一方面， IPO 更加支持国家鼓励发展的战略新兴产业，导致部分传统新三板企业转板难度有所增 加。 “ 在现有制度环境下，新三板企业应更加注重规范自身财务与经营运作，继续借力市场 土 壤 功能谋求长远发展。 ” 过会数量与比例同步下降 相关统计显示， 2018 年一季度，新三板共有 16 家企业上会， 7 家企业过会，新三板企业过 会率约为 43.75%。 从月度数据变化看， 2017 年全年新三板企业上会数量呈现不断上升的趋势，并在 2018 年 1 月达到高峰的 11 家，随后的 2 月、

3、3 月上会数量有所下降，分别为 2 家、 3 家。与 2017 年相比， 2018 年一季度，新三板上会企业数量为 2017 年全年上会企业数量 40 家的 40%，过会企业数量为 2017 年全年过会企业数量的 27%。 业内人士表示，发审委的审核速度整体性趋缓是导致今年一季度新三板上会企业数量下降的 重要原因。 “ 发审委对于 IPO 的审核越来越严格，过会率越来越低，使得一些原本想申报的企业 变得更加谨慎。 ” 据了解， 2017 年 10 月以来， A 股月度所有上会企业数量就已逐步下降，进入 2018 年后， IPO 审核速度放缓的趋势更为明显， 2、 3 月各仅有 12 家企业上会

4、，为 2016 年审核提速以来月度上会 企业数量的最小值。 在 IPO 审核趋严的背景下，新三板过会率有所下降。据悉，新三板与非新三板企业在 2017 年的过会率分别为 65.00%与 77.29%，均高于 2018 年一季度新三板过会率 43.75%的水平。从趋 势来看，新三板企业与非新三板企业的月度过会率已同步下降。 与此同时，新三板撤回 IPO 申请企业的数量则显著增多。数据显示， 2018 年一季度，新三板 除 8 家上会企业被否、 1 家暂缓表决外，另有 21 家待审企业因 “ 调整上市计划 ” 、 “ 公司经营战略 调整 ” 、 “ 保荐机构问题 ” 等原因选择主动 “ 撤退 ”

5、。 三方面问题引发审委关注 对于今年一季度 16 家新三板上会企业，发审委主要关注了财务与会计规范，公司经营规范 以及持续盈利能力三方面的问题。 广证恒生分析师陆彬彬表示，三大类问题均为企业个体问题，而非新三板挂牌带来的系统性 问题，新三板企业过会率与非新三板企业过会率在一季度基本持平。 其中，财务与会计规范问题在发审委的关注中尤为突出。如恐龙园、润建通信、沃格观点的 第 1 页 共 2 页 应收账款及其财务确认合理性；龙利得的营业收入及其财务确认合理性、未披露的潜在关联交易； 伯特利的存货管理及财务确认合理性等。 公司经营运作的规范问题也被多次关注，如春晖智控未为 90%的员工缴纳住房公积金

6、；天元 集团、润建通信的房产租赁行为存在瑕疵；龙利得的股权激励未由上市实体授予等。同时，发审 委对恐龙园的持续盈利能力，对贝斯达、挖金客、天元集团、泰林生物的竞争力可持续性也提出 了问询。 除企业个体问题外，分析人士表示，与新三板挂牌经历相关的事项也需要引起拟上会企业的 重视。这在一季度新三板 IPO 进程中具体体现为三项，一是贝斯达在新三板挂牌期间违规使用募 集资金；二是春晖智控的申报材料与其在三板挂牌期间披露的公转书或其他公告不符；三是文灿 股份的 “ 三类股东 ” 问题。 文灿股份在今年 3 月成功过会，成为首家携 “ 三类股东 ” 过会的新三板企业，标志着困扰市 场已久的 “ 三类股东

7、 ” 问题有了明确答案，符合相 关规定的 “ 三类股东 ” 新三板企业将不会影响 自身的 IPO 审核。而就在 4 月 17 日，据投行人士透露，芯能科技首发获通过，成为了继文灿股 份之后第二家带 “ 三类股东 ” 过会的新三板企业。 文灿股份和芯能科技的顺利过会给市场提供了可借鉴的成功案例。事实上，贝斯达违规使用 募集资金、春晖智控的申报材料与相关披露不符也是新三板企业 IPO 过程中可能会遇到的特有问 题。 “ 新三板挂牌企业应该做好自身在信息披露及经营上的规范工作，这是企业未来想在资本市 场进一步发展的基础。 ” 陆彬彬表示。 回归基本面成优质选择 伴随 IPO 审核趋严，当前 “ 转板

8、 ” 成功可能性较低的挂牌企业应继续借力新三板规范经营， 加速发展。 实际上，对今年一季度过会企业最低净利润的考察进一步验证了 IPO 审核趋严的判断。相关 统计显示，一季度过会企业归母净利润已提升至亿元级别，前三个月的当月过会企业最小净利润 规模分别为 4800 万元、 12176 万元和 15470 万元，相比 2017 年当月过会企业最小净利润规模 2600 万元至 4600 万元之间的水平大幅上升。 获市场热议的 “ 三类股东 ” 过会企业文灿股份和芯能科技的业绩表现同样不俗，文灿股份 2017 年实现净利润为 1.55 亿元，同比增长 0.39%；芯能科技在过去 3 年的扣非净利润均

9、超过 1 亿元。 有市场观点认为， IPO 门槛大幅提高是为给 “ 独角兽 ” 上市让道，而政策变化反映到目前的 IPO 排名名单上，则表现为大批公司主动退出 IPO。 据统计，在 2018 年前三个月，终止 IPO 审查的企业数量分别为 12 家、 17 家、 41 家；其中， 新三板企业分别有 1 家、 8 家、 12 家。 3 月的最后一周共有 48 家公司撤出 IPO，创 IPO 单周撤退 之最。 “ 大批新三板公司退出 IPO，集邮策略遭受重大挫折。 ” 申万宏源分析师王文翌表示，在事实 审批上市的制度环境下， IPO 退出容易受到不可预测的政策干扰，因此片面重视 IPO 概念，忽视 企业基本面的新三板集邮策略不可持续。 王文翌表示，虽然在现有制度环境下， IPO 上市仍是新三板投资的重要退出方式，但着眼长 远的新三板投资不应过度关注 IPO，而应回归基本面，选择具备发展空间、稳定业绩和企业家精 神管理层的企业。 广证恒生统计显示，目前待审的新三板企业中仅有 15 家企业 2017 年年报的归母净利润超过 1 亿元。陆彬彬认为，考虑到企业挂牌新三板的过程中，可依托于新三板市场远优于一级市场的 融资与流动性便利，规范自身财务与经营运作，建议挂牌企业可继续借力新三板谋求发展。 第 2 页 共 2 页