VCPE投资机构迎来收获年.docx

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1、A 金融时报 /2018 年 /1 月 /4 日 /第 006 版 私募市场 VC/PE 投资机构迎来 “ 收获年 ” 本报记者 杨毅 数据显示， 2017 年前 11 个月，有 474 家中企完成 IPO，其中有 270 家公司获得了 VC 和 PE 支持，占比 57%。 2017 年，随着 A 股 IPO 提速、良性并购重组市场环境逐步形成， VC/PE 也因 此迎来 “ 收获年 ” 。事实上，坚持新股发行常态化，为风险投资、创业投资提供了便利、畅通的 退出渠道，极大地推动了创投行业的迅速发展，吸引了大量社会资本流向创新创业活动，形成了 资本市场与创业投资活动的良性循环。 2017 年，

2、A 股 IPO 提速、良性并购重组市场环境逐步形成， VC/PE 也因此迎来 “ 收获年 ” 。 事实上，坚持新股发行常态化，为风险投资、创业投资提供了便利、畅通的退出渠道，极大地推 动了创投行业的迅速发展，吸引了大量社会资本流向创新创业活动，为更多初创企业提供了成长 和发展的机遇，形成了资本市场与创业投资活动的良性循环。 退出渠道排名生变 风险投资的本质是资本运作，退出是实现收益的阶段，同时也是进行资本再循环的前提。因 此，企业公开上市 (IPO)、股份转让等成为资本的重要退出渠道。 清科集团创始人、董事长倪正东日前表示， 2017 年确实是 VC/PE 的收获年，也是 IPO 的收 获年。

3、数据显示， 2017 年前 11 个月已经有 474 家中企完成 IPO，有 270 家公司获得了 VC 和 PE 支持，占比 57%。其中，在境内上市的中企中， VC/PE 渗透率更是接近 62%；在境外上市的中企 中， VC/PE 渗透率为 26.67%。 2017 年 12 月 27 日，安永发布的安永全球 IPO 市场调研报告： 2017 年回顾及 2018 年展望 称，预计 2017 年全年 A 股市场共有 436 宗 IPO，共筹资 2304 亿元，分别较 2016 年增加 92%和 53%。 2017 年， A 股市场新股上市数量首次突破 400 宗，超过 2010 年 347

4、宗的历史高点。 尽管 2017 年各大投资机构在纽交所和纳斯达克斩获颇丰，但是自 2017 年年初至今， 股 IPO 的退出收益依然高于海外市场。清科研究中心数据显示， 2017 年前 11 个月，中企境内市场上市 后 20 个交易日的平均账面回报几乎是海外市场的两倍。 不过，与 2016 年不同， 2017 年 VC/PE 的退出格局发生了变化。数据显示， 2016 年， VC/PE 退出案例共计 4891 起，其中新三板挂牌占比高达 66%，远高于 IPO 的 11%和股权转让的 10%。 而 2017 年前 11 个月， IPO 实现了对新三板挂牌的全面超越。在 VC 领域，退出方式排名

5、前三的 是 IPO、股权转让和新三板，占比分别为 32.7%、 26.0%和 22.1%；在 PE 领域，排名前三的是 IPO、 新三板挂牌和股权转让，占比分别为 31.7%、 27.1%和 15.1%。 新三板迎来改革 “ 组合拳 ” 虽然 2017 年通过新三板挂牌实现退出降温，但新三板在 2017 年年末的改革新规给市场投资 者打了一针 “ 强心剂 ” 。事实上，作为多层次资本市场的重要组成，从创业企业角度出发，新三 板为股权投资企业提供了融资的平台和空间，为创新型企业开辟了新的股权融资渠道；从投资机 构角度出发，新三板大体量的市场特性为创业投资机构提供了丰富的投资标的，同时也为其提供

6、了退出渠道。 分析人士表示，新三板企业挂牌前的增资为股权投资机构提供了进入的投资机会，挂牌后的 非公开增发融资又为股权投资提供了多次投资机会。一方面，由于新三板挂牌企业和拟挂牌新三 板的企业都处于成长期，且企业在挂牌时，已经通过合格中介机构的初步筛选，质量高于一般的 早期项目，因此常常受到 VC/PE 投资机构的青睐；另一方面，私募股权和创业投资机构以参与新 第 1 页 共 2 页 三板挂牌企业的定增或协议转让为主，新三板丰富的挂牌企业资源为股权投资基金提供了广泛的 投资标的，有利于降低投资机构的项目开发成本。 而过去几年，由于流动性差，新三板挂牌退出情况并不理想，这也导致不少 VC/PE 谋

7、求先挂 牌再转板。日前，新三板终于打出制度改革 “ 组合拳 ” 。在新三板分层与交易制度改革新闻发布 会上，全国股转系统负责人表示，与分层制度的完善相配套，此次一并推出了交易制度和信息披 露制度的改革。交易制度改革体现了鲜明的问题导向，旨在解决现行协议转让方式定价不公允、 市场不认可、监管难度大等问题，完善新三板市场的价格发现机制，为持续改善市场流动性奠定 基础，主要包括引入集合竞价、优化协议转让、巩固做市转让等具体措施。 清科研究中心数据显示， 2017 年前 11 个月， VC/PE 支持的新三板挂牌企业占比仅为 13.2%， 渗透率远低于同期 A 股的 61.6%。业内人士认为，随着竞价

8、交易的引入，流动性的问题或将得到 改善，新三板挂牌有望实现真正意义上的退出。 据悉，证监会下一步将进一步完善新三板市场分层的制度与办法，为众多挂牌企业提供差异 化的制度供给，进一步提高新三板服务实体经济、服务供给侧结构性改革的能力。 政策出台利好行业发展 值得一提的是，在宏观经济仍处调整转型期、供给侧结构性改革持续推进的背景下，产业结 构的不断升级推动着并购浪潮的兴起。并购作为企业扩张和升级的便利途径，将发挥越来越重要 的作用。同时，并购退出能加速投资机构资本循环，提高资本运作效率。 分析人士表示，产业升级进行得如火如荼，部分机构有望借助产业升级的 “ 东风 ” 弯道超车， 实现退出收益的增长

9、和品牌影响力的扩大。 清科研究中心数据显示， 2017 年 10 月， VC/PE 支持并购案例共有 139 起，占并购案例总数 的 47.4%，较上月 VC/PE 案例数量有所减少。并购标的地区主要集中在上海市、广东省和浙江省， 案例数分别是 20 起、 16 起和 15 起，累计占 VC/PE 支持并购案例数的 36.7%，占本月并购案例总 数的 17.4%。标的行业主要集中在 IT、生物技术 /医疗健康和机械制造等行业，累计占 VC/PE 支 持并购案例数的 36.0%，占本月并购案例总数的 17.1%。 事实上，近几年，国内 VC/PE 市场持续升温，政府为引导其健康发展，颁布了一系列法规政 策加以扶持和监管。 2016 年 9 月，国务院发布国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意 见，对国内创业投资行业的监管和发展提出了指导性意见，其中明确了天使投资的概念，并提 出多项举措促进创投发展。 2017 年 8 月 30 日，国务院法制办就私募投资基金管理暂行条例（征求意见稿）公开征求 意见。对此，业内人士表示，此法规出台后，私募的监管标准将大大提升，未来私募的合规、稳 定运营的能力有望进一步提升，无底线行为也将减少，合规、诚信、专注投资的私募在监管中实 现 “ 良币驱逐劣币 ” ，这对投资人而言意义重大。 第 2 页 共 2 页