新交易制度实施首周 新三板价格公允性提升.docx

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1、1 证券时报 /2018 年 /1 月 /22 日 /第 A08 版 新三板 新交易制度实施首周 新三板价格公允性提升 证券时报记者 许擎天梅 1 月 15 日至 1 月 19 日，是新三板交易制度改革后的交易首周，整体来看，新三板交易总额 有所下降，盘后协议转让交易量占比大。 南山投资创始合伙人周运南认为，从新制度实施的首周效果来看，集合竞价与做市转让一起， 使二级市场价格逐渐回归公允性，盘后协议转让的推出，有效地解决了做市转让无法大宗交易的 致命弱点。 券商人士表示，新交易制度为改善流动性打下了基础，但新三板制度改革之路仍任重道远， 短期效果有限，需要政策多管齐下。 成交额下降 据股转系统

2、数据，在引入集合竞价交易的第一个交易周（ 1 月 15 日至 1 月 19 日），新三板公 司股票成交额为 21.8 亿元，其中，做市转让股票成交 8.99 亿元，集合竞价股票成交 12.82 亿元。 据统计， 2017 年，新三板股票周成交额多集中在 30 亿元至 40 亿元区间，集合竞价首周成交 额低于该数值。和新交易制度实施前相比，新三板股票成交额、成交量均有所下降，首周成交额 环比下降 56%；成交量 4.57 亿股，环比下降 63%。 同时，首周新三板各指数呈现持续下跌的趋势， 月 15 日至 1 月 19 日，三板做市指数（ 899002） 下跌 10.57 点，跌幅为 1.08%

3、，三板成指（ 899001）下跌 91.32 点，下跌 7.49%。截至 1 月 19 日， 三板做市指数收于 966.17 点，三板成指收于 1128.53 点。 另外，集合竞价首周，新三板公司股票交易活跃度也有所下降，周成交额榜上，仅联赢激光 (833684)和钢银电商 (835092)成交额超过亿元，成交额分别为 1.15 亿元和 1.05 亿元。 申万宏源研究观点认为，造成首周新三板股票成交额下降，交易不活跃的原因有三点。一是 有企业赶在新制度生效前协议转让股份，透支了近期的交易需求。 二是集合竞价制度压抑了部分交易需求，尤其是对交易活跃的基础层竞价公司而言，每天仅 1 次撮合对交易者

4、极为不便。 三则反映出投资者的观望情绪浓厚，因为新交易制度并没有真正解决流动性问题，新三板投 资退出路径不明，难以吸引外部新增资金入场。 从实操方面，周运南提出，集合竞价二级市场价格的盘面显示严重影响新三板盯盘，进而影 响到了新三板二级市场交易的活跃度和积极性，这也是首周市场交易下降的重要原因之一。 值得一提的是，新实施的盘后协议转让 “ 挑起了大梁 ” ，贡献了大部分成交额。据东方财富 Choice 数据统计， 1 月 15 日，新交易制度实施的首个交易日，共有 25 家新三板公司进行了盘后 协议转让，总成交额为 2.76 亿元，占市场总额的 69.7%。在之后的 16 日至 19 日，这一

5、数据仍保 持在 50%以上。 联讯证券新三板研究组负责人彭海认为，从实际效果看，盘后协议转让确实能够起到大宗交 易的目的，弥补了竞价交易与做市交易制度的不足。 价格公允性提升 从个股成交表现看，首周有一些涨跌幅异常的股票，且多出现于集合竞价个股上。 根据 Wind 数据，首周做市转让板块共有 201 只股票上涨，涨幅最大的是康能生物，上涨 26%， 452 只股票下跌，跌幅最大的是赢鼎教育，下跌 36%。 集合竞价转让板块中，共有 313 只股票上涨，涨幅超过 1 倍的股票有 74 只； 328 只股票下跌， 第 1 页 共 2 页 跌幅超过 50%的股票有 106 只。 出现暴涨暴跌的原因之

6、一是，根据新制定的股票转让细则，由原协议转让方式改为集合 竞价转让方式的股票，在首笔成交当日不设申报有效价格范围。从次一交易日起才设置有效价格 范围，为前收盘价的 50%至 200%。 周运南表示，集合竞价首日巨幅涨跌是对协议转让操纵价格的自然正常回归，让新三板协议 转让中的老千股、中介股等市值维持股回归真实。此外，集合竞价和做市尾盘 15 分钟均价为收 盘价的新规让股价操纵成本更高更难。 比如，集合竞价转让板块中涨幅最大的中航太克 (839957)，该股于 1 月 15 日收报 3 元 /股， 股价暴涨 149 倍，成交量为 1000 股，成交额为 3000 元。之所以出现如此异常的涨跌幅现

7、象，是 由于公司前期的股价基数较低。 Wind 数据显示，中航太克在 2017 年 11 月 7 日，以 0.02 元 /股成 交了 130 万股。 古城传媒 (871895)是首周集合竞价板块中跌幅最大的股票，周跌幅达到 95.47%。 1 月 16 日， 古城传媒首日竞价成交了 3000 股，股价从 1 月 12 日的收盘价 26.5 元跌至 1.3 元。 1 月 18 日和 1 月 19 日，该股又分别以 0.99 元和 1.2 元成交 4000 股和 1000 股。 公司是一家综合性广告传媒公司，主要业务涵盖广告发布、广告代理、影视剧制作等。 2017 年上半年营业收入 822 万元，同比下降 9%，净利润 185 万元。 另外，宜搜科技、友宝在线、夜光达等个股，集合竞价首周的成交额靠前。 第 2 页 共 2 页