3月末M2同比增速回落至8.2% 表外融资缩减是主因.docx

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1、 证券日报 /2018 年 /4 月 /14 日 /第 A02 版 今日基本面 3 月末 M2 同比增速回落至 8.2% 表外融资缩减是主因 本报记者 傅苏颖 4 月 13 日，央行公布的 2018 年一季度金融统计数据显示， 3 月末，广义货币 (M2)余额 173.99 万亿元，同比增长 8.2%，增速分别比上月末和上年同期低 0.6 个和 1.9 个百分点； 3 月份社会融 资规模增量为 1.33 万亿元，比上年同期少 7863 亿元； 3 月份，人民币贷款增加 1.12 万亿元，同 比多增 934 亿元。 民生银行首席研究员温彬昨日对证券日报记者表示， 3 月末 M2 增速创去年 12

2、 月以来新 低，远远低于市场预期。除受财政存款投放显著低于去年同期影响外，与银行表外、同业业务持 续收缩，货币派生效应继续减弱有关。 “ 表外融资缩减可能是 M2 回落的重要原因。 ” 交通银行首席经济学家连平昨日对证券日报 记者表示，因为金融机构通过委托贷款、信托贷款融出的资金同样会反映在愿意负担更高融资成 本的企业存款账户上，而被统计进 M2，除非这部分资金脱实向虚进入了 M2 统计之外的领域。 其实数据也显示，非金融企业存款一季度减少了 1.21 万亿元，这与表外融资收缩、部分业务到期 不再续作有比较强的关联关系。 针对 3 月份社会融资规模增量远低于过去 5 年同期均值，温彬认为，从结

3、构上看，表外融资 规模持续大幅回落是主要原因，当月委托、信托、未贴现承兑三项表外融资合计减少 2525 亿元； 同时，企业债券融资 3440 亿元，较去年同期高出 3311 亿元，为连续 15 个月以来的最高值，债 券市场明显回暖。在去通道、加强表外融资管理的背景下，融资回归表内、非标转标仍是主要趋 势。 连平认为， 3 月份数据显示，社融增量中表内融资占比达到 87.15%，虽较 2 月份 87.64%的占 比有所降低，但仍维持在高位。这在很大程度上受年初 “ 银信业务 ” 、 “ 委托业务 ” 等同业通道监 管的进一步规范、大量表外业务到期不再续作的影响，使得表外业务持续收缩。委托贷款前

4、3 个 月分别减少 714 亿元、 750 亿元和 1850 亿元，信托贷款增量 3 月份也开始由正转负。部分表外融 资需求转向表内，也对信贷在社融中占比提高产生了不小贡献。而随着国内楼市调控的不断推进， 表内信贷投向结构也有明显改善，一季度流向企业的信贷资金约为流向住户部门信贷资金 1.76 倍，而这在过去一年多时间内，住户部门因楼市而占据的信贷资源与企业平分秋色。然而从 3 月 份信贷增量结构来看，住户部门中长期贷款新增 3770 亿元，而企业中长期贷款新增 4615 亿元， 单月住户贷款占比似有反弹，需密切关注。 温彬表示， 3 月份新增人民币贷款与过去 5 年同期均值基本持平。一方面，受季节性因素影 响，居民消费贷款有所回升，当月新增 2032 亿元，占比 18%；同业贷款继续下降，当月减少 208 亿元。另一方面，企业中长期贷款增加 4615 亿元，占比 41%，反映信贷对实体经济支持力度依 然较强。 “ 总的来看， 3 月份金融数据虽不及预期，但结构持续优化，表外融资持续回表，表内融资 需求不弱，债券市场显著回暖。预计央行将综合运用多种政策工具组合，保持流动性充足和市场 利率水平稳定。同时，采用差别化准备金和差异化的信贷政策，增强服务实体经济的能力。 ” 温 彬认为。 第 1 页 共 1 页