20220607-国信证券-固定收益专题报告2022年一季度货币基金分析规模继续扩大.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年06月07日证券研究报告 | 2022年06月07日固定收益专题报告固定收益专题报告2022 年一季度货币基金分析：规模继续扩大2022 年一季度货币基金分析：规模继续扩大核心观点核心观点固定收益专题研究固定收益专题研究证券分析师：董德志证券分析师：董德志证券分析师：赵婧证券分析师：赵婧021-609331580755-S0980513100001S0980513080004联系人：陈笑楠联系人：陈笑楠021-基础数据中债综合指数221.5626中债长/中短期指数241.4543/206.6497银行间国债收益(10Y)2

2、.7776企业/公司/转债规模(千亿)64.7565/29.4770/7.5428市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告固定收益专题报告-2022 年和 2020 年疫情期间经济运行的异同 2022-05-26固定收益专题报告-哪些债券违约发行人已经完成兑付？ 2022-05-26固定收益专题报告-商业银行永续债知多少？ 2022-05-19国信证券-资金观察，货币瞭望-经济动能逐渐增强，预计 5 月下旬市场利率小幅上行 2022-05-18固定收益专题报告-2022 年债券违约发行人全梳理 2022-05-152022 年一季度末，货币基金总个数增加了 3 个至 33

3、5 只，总资产和净资产规模分别为 107,624 亿元和 100,088 亿元，相对上季度继续增长，且增幅扩大。2022 年一季度末，处于净申购状态的货币基金略多于净赎回状态的，货币基金平均 7 日年化收益率为 2.04%，较 2021 年四季度小幅下滑 4BP，平均剩余期限为 74 天，较 2021 年四季度小幅缩短。同时，一季度的平均偏离度小幅上升，负偏离压力大幅减小。2022 年一季度末资产配置方面，相对于2021 年四季度末，货币基金的大类资产配置结构较为稳定，债券占比和买入返售资产占比小幅提升，银行存款占比小幅下降；券种配置方面，短融的增幅略大，国债、金融债、同业存单和中票微幅下降，

4、企业债与上季度相比基本持平。风险提示：风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。更多投研资料 公众号：mtachn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录2022 年一季度末货币基金基本情况 .42022 年一季度末货币基金基本情况 .41. 货币基金的个数 .42. 货币基金的规模 .43. 杠杆率 .54. 申购赎回 .55. 货币基金收益率 .6剩余期限和偏离度 . 7剩余期限和偏离度 . 71. 平均剩余期限 .72. 偏离度 .8货币基金资产配置 . 9货币基金资产配置 . 9

5、1. 大类资产配置 .92. 券种配置 .10结论 . 10风险提示 . 11免责声明 . 12结论 . 10风险提示 . 11免责声明 . 12更多投研资料 公众号：mtachn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3图表目录图表目录图1： 货币基金季度发行情况 . 4图2： 货币基金规模变化 . 4图3： 货币基金平均规模变化 . 4图4： 货币基金杠杆率 . 5图5： 2022 年一季度末货币基金净申购率统计分布 .6图6： 银行间质押式回购利率走势 . 6图7： 2022 年一季度末短融收益率变动 . 6图8： 货币基金 7 日年化收益率均值走势 . 7图

6、9： 货币基金投资组合平均剩余期限变化趋势 . 8图10： 货币基金偏离度变化趋势图 . 8图11： 货币基金最小偏离度为负值的数量统计 . 9图12： 2022 年一季度末货基大类资产占比 .9图13： 2021 年四季度末货基大类资产占比 .9图14： 2022 年一季度末货币基金券种占比 .10图15： 2021 年四季度末货币基金券种占比 .10表1： 2021 年四季度末总资产和净资产排名前三的货币基金规模变化 .5表2： 2021 年四季度收益率排名前三的基金 2022 年一季度表现 .7表3： 2021 四季度末银行存款和债券资产占比最高的货币基金 .10更多投研资料 公众号：m

7、tachn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告420222022 年一季度末货币基金基本情况年一季度末货币基金基本情况1.1. 货币基金的个数货币基金的个数截至 2022 年一季度，发行在外的货币基金共有 335 只（不含已到期货币基金），一季度新成立货币基金 3 只，2021 年四季度及 2022 年一季度成立的货币基金均为转型而成，因此发行份额为 0。图1：货币基金季度发行情况资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理2.2. 货币基金的规模货币基金的规模2022年一季度末， 货币基金的总资产和净资产规模分别为107,624亿元和100,088亿元， 相较于

8、 2021 年四季度末， 分别增加了 5,595 亿元和 6,026 亿元， 增幅扩大。图2：货币基金规模变化图3：货币基金平均规模变化资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理2021 年四季度末净资产排名前三的基金中，易方达易理财在 2022 年一季度末净资产和总资产均有所下滑，净资产排名跌出前三，总资产排名不变；其他排名前三的基金，2022 年一季度末净资产和总资产均有所增加。更多投研资料 公众号：mtachn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告5表1：2021 年四季度末总资产和净资产排名前三的货币基金规模变化证

9、券代码证券代码证券简称证券简称基金成立日基金成立日20222022 年年一季度末一季度末净净/ /总资产（亿元）总资产（亿元）20212021 年四季度年四季度末末净净/ /总资产（亿元）总资产（亿元）规模变动（亿元）规模变动（亿元）净资产前三000198.OF天弘余额宝2013-05-297,766.77,491.2275.6000359.OF易方达易理财2013-10-241,892.52,114.2-221.7004137.OF博时合惠2017-01-131,931.31,926.74.6总资产前三000198.OF天弘余额宝2013-05-298,250.97,645.2605.600

10、0359.OF易方达易理财2013-10-242,075.42,273.5-198.1000620.OF易方达现金增利2015-02-052,263.72,129.3134.3资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理3.3. 杠杆率杠杆率2022 年一季度末， 平均杠杆率为 1.07， 相比于 2021 年四季度末的平均杠杆率 1.06基本持平。2021 年四季度末，杠杆率最高的三个货币基金分别为易方达保证金、银华多利宝、博时保证金，杠杆率分别为 1.41、1.21 和 1.23，到 2022 年一季度末，这三个基金的杠杆率分别降为 1.09、1.08、1.02。图4：货币基金杠杆率资料来源

11、：Wind，国信证券经济研究所整理4.4. 申购赎回申购赎回2022 年一季度，老货币基金中有 171 只出现了净申购，155 只出现了净赎回，其余无数据或者净申赎为 0。2022 年一季度相比于 2021 年四季度，净申购只数增加了 27 只， 净赎回只数减少了 27 只。总体来看 2022 年一季度处于净申购状态的货币基金略多于净赎回状态的货币基金。根据 2022 年一季度老货币基金净申购率的统计分布，1/4 分位点为-9.2%，中位数为 0.4%，3/4 分位点为 12.5%，相对于 2021 年四季度，1/4 分位、中位数及 3/4分位点均小幅回升。更多投研资料 公众号：mtachn请

12、务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告6图5：2022 年一季度末货币基金净申购率统计分布资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理5.5. 货币基金收益率货币基金收益率截至 2022 年一季度末，1 天质押式回购利率和 7 天质押式回购利率分别为 2.51%和 2.75%， 较 2021 年四季度末上升约 13BP 和 20BP， 14 天质押式回购利率为 2.63%，较 2021 年四季度末下行 49BP。短融方面，截至 2022 年一季度末，1 年期 AAA+，AAA，AA+，AA 和 AA-级短融收益率分别为 2.66%、2.69%、2.82%、2.94%和

13、 5.33%，相对于 2021 年四季度末分别下行 5BP、6BP、5BP、6BP 和 2BP。图6：银行间质押式回购利率走势图7：2022 年一季度末短融收益率变动资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理2022 年一季度，货币基金平均 7 日年化收益率为 2.04%，较 2021 年四季度小幅下滑4BP。 其中， 2022年一季度收益率最高的为平安日鑫， 7日平均年化收益为2.55%，2021 年四季度收益率最高的货币基金也是平安日鑫，7 日平均年化收益率为2.60%。更多投研资料 公众号：mtachn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

14、证券研究报告证券研究报告7表2：2021 年四季度收益率排名前三的基金 2022 年一季度表现基金基金代码代码基金基金简称简称基金成立日基金成立日2022/3/312022/3/312021/12/312021/12/31000836.OF000836.OF国投瑞银钱多宝2014-10-172.422.58003034.OF003034.OF平安日鑫2016-09-232.552.60004137.OF004137.OF博时合惠2017-01-132.502.56资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理基金规模的自然对数和收益率一般正相关，具体而言，规模越大的货币基金收益率一般相对更高：20

15、22 年一季度末，净资产规模排名前 100 的货币基金在 22 年一季度的 7 日平均年化收益为 2.2%，与 2021 年四季度净资产规模前 100 的货币基金收益率持平； 而净资产规模排名后 100 的货币基金在 2022 年一季度的收益率为 1.9%，也与上季度排名后 100 的货币基金收益率持平，可以看出，小型货币基金的平均收益率低于市场平均水平。图8：货币基金 7 日年化收益率均值走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理剩余期限和偏离度剩余期限和偏离度1.1. 平均剩余期限平均剩余期限货币基金的剩余期限较长意味着较高的收益率和较低的流动性。除此之外，期限变动剧烈的基金往往会出现

16、业绩的大幅波动；投资组合期限增加较多的基金业绩往往要好于组合期限降低较多的基金。2022 年一季度末货币基金投资组合平均剩余期限为 74 天，较 2021 年四季度末缩短约 2 天。平均剩余期限最小值和最大值分别为 52 天和 83 天。最小值较 2021年四季度末下降 1 天，最大值与 2021 年四季度末几乎持平。其中，中银薪钱包平均剩余期限最长，为 118 天。更多投研资料 公众号：mtachn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告8图9：货币基金投资组合平均剩余期限变化趋势资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理2.2. 偏离度偏离度2022 年一季度末

17、货币基金偏离度绝对均值为 0.03，相比于 2021 年四季度末的偏离度绝对均值增加了 0.01；22 年一季度末偏离度最高值的平均值为 0.06，相对于 21 年四季度末偏离度最高值增加了 0.01，偏离度最低值的平均值为 0.01，相对于 21 年四季度末也增加了 0.01。图10：货币基金偏离度变化趋势图资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理更多投研资料 公众号：mtachn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告9图11：货币基金最小偏离度为负值的数量统计资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理货币基金资产配置货币基金资产配置1.1. 大类资产配置大类

18、资产配置截至 2022 年一季度末，货币基金总资产为 107,624 亿。其中，债券总资产为45,306 亿，银行存款为 38,559 亿，买入返售资产为 23,467 亿，其他资产为 292亿，占比分别为 42.1%、35.8%、21.8%和 0.3%。相比 2021 年四季度末，2022 年一季度末货币基金的大类资产配置结构较为稳定，债券占比和买入返售资产占比分别小幅提升 1.7%和 2.1%，银行存款占比下降 3.4%。从绝对规模的变化看，债券和买入返售资产分别增加 4,309 亿和 3,434 亿，银行存款下降了 1,258 亿，其他资产下降了 460 亿。图12：2022 年一季度末

19、货基大类资产占比图13：2021 年四季度末货基大类资产占比资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理2021 年四季度末，债券资产占比最高的为华融现金增利，债券资产占总资产比重为 92.4%，在 2022 年一季度末，该货币基金债券资产占比下滑至 71.5%；2021 年更多投研资料 公众号：mtachn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告10四季度末，银行存款占比最高的为国寿安保场内申赎，占比为 99.0%，2022 年一季度末占比下滑至 77.8%。表3：2021 四季度末银行存款和债券资产占比最高的货币基金证券代

20、码证券代码证券简称证券简称基金成立日基金成立日2222 年年一季度末一季度末占比占比2121 年四季度年四季度末末占比占比债券债券000785.OF华融现金增利2014-09-1671.5%92.4%银行存款银行存款519878.OF国寿安保场内申赎2014-10-2077.8%99.0%资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理2.2. 券种配置券种配置2022 年一季度末货币基金国债、金融债、同业存单、企业债、短融、中票占债券资产比重分别为 2.9%、8.5%、73.7%、0.6%、12.6%和 0.7%；相比于 2021 年四季末度，国债和金融债均下降 0.5%，同业存单和中票占比分别下

21、降了 0.6%和 0.1%，企业债占比基本持平，而短期融资券占比增加 2%。图14：2022 年一季度末货币基金券种占比图15：2021 年四季度末货币基金券种占比资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理结论结论2022 年一季度末，货币基金总个数增加了 3 个至 335 只，总资产和净资产规模分别为 107,624 亿元和 100,088 亿元，相对上季度继续增长，且增幅扩大。2022 年一季度末，处于净申购状态的货币基金略多于净赎回状态的，货币基金平均 7 日年化收益率为 2.04%，较 2021 年四季度小幅下滑 4BP，平均剩余期限为 74天

22、，较 2021 年四季度末小幅缩短。同时，一季度末的平均偏离度小幅上升，负偏离压力大幅减小。2022 年一季度末资产配置方面，相对于 2021 年四季度末，货币基金的大类资产配置结构较为稳定，债券占比和买入返售资产占比小幅提升，银行存款占比小幅下降；券种配置方面，短融的增幅略大，国债、金融债、同业存单和中票微幅下降，企业债与上季度相比基本持平。更多投研资料 公众号：mtachn请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告11风险提示风险提示本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。更多投研资料 公众号：mtachn证券

23、研究报告证券研究报告免责声明免责声明分析师声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级国信证券投资评级类别类别级别级别说明说明股票股票投资评级投资评级买入股价表现优于市场指数 20%以上增持股价表现优于市场指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场指数 10%之间卖出股价表现弱于市场指数 10%以上行业行业投资评级投资评级超配行业指数表现优于市场指数 10%以上中

24、性行业指数表现介于市场指数 10%之间低配行业指数表现弱于市场指数 10%以上重要声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。 ，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时

25、期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担

26、证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电

27、视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告证券研究报告国信证券经济研究所国信证券经济研究所深圳深圳深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层邮编：200135北京北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编：100032更多投研资料 公众号：mtachn