20150130-红塔证券-环保行业碳排放系列报告之二-中国碳交易市场的发展现状和前景展望.pdf

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1、请务必阅读末页的重要说明 证券研究报告 行业研究 2015/01/30 深度报告 增持 林业 研究目的研究目的： 发改委近期发布国家应对气候变化规划（2014-2020 年） ，当中提出到 2020 年，中国的控制温室气体排放行动目标将全面完成，即单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 40-45%。 我们高度重视此规划的战略意义，该规划的落实将对未来十年的经济转型产生十分积极地作用，因此本文将详细阐述我国碳交易市场的发展现状和可预见的发展前景，并筛选出一批相关的受益标的。 研究研究结论结论： 1、国际 CDM 阶段已经结束，中国进入碳配额交易的试点阶段，七大试点交易所的覆盖范围仅限

2、于当地城市，但目前交易量（631.2 万吨）和成交金额（3.15 亿）均同比出现大幅增长且创下历史新高，同时法律法规的完善也在有条不紊的进行中，官网每周均有更准确更详细的针对不同领域的项目方法学公布，预计 2016 年中国将正式出台全国范围的统一碳排放交易规则，新规更加严苛的概率较大（被纳入控排主体的门槛将大幅降低、免费发放配额的占比将大幅下滑、未按期履约的惩罚金额将倍数增长） 。 2、假设中国 GDP 年增长 7%、碳排放量年增长 5%（已包含生态建设的减排，即 7 年净造林 52500 万亩折合 527 百万吨） ，则意味着 361000 家规模以上工业企业单位产能的碳排放水平将较目前减少

3、 4.5-15.3%，我们初步估算中国碳交易市场的未来规模将达到 1380-4690 亿（大概率事件） 。 3、受益领域包括节能减排领域、清洁能源领域、生态建设领域、设备服务领域，其中生态建设领域的受益程度较大，如青山纸业（600103） 、景兴纸业（002067） 、华泰股份（600308） 、岳阳林纸（600963） ，而清洁能源领域的受益程度一般，依次为光伏风电水电。 证券分析师：刘文君 0871-63577091 S1200513050002 市场表现： （01/30） 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、

4、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 碳排放系列报告之二 中国碳交易市场的发展现状和前景展望 更多投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国碳交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 一、一、中国中国碳交易碳交易市场市场的的发展历程发展历程 （一）（一）阶段阶段一：一：国际国际 CDMCDM 阶段阶段 国际 CDM 阶段，是中国开展碳交易的试探性阶段，具有国内外大力发展、项目收益快准狠的特点（详情参见碳排放系列报告之一：国际碳交易市场的发展历程 ） ，CDM 项目在中国的发展包括以下四个时期： A、萌芽期2002 年，中国政府与荷兰政

5、府签订“内蒙古自治区辉腾锡勒风电场项目” ，标志着 CDM 项目首次正式进入中国。 B、发展期2006 年，中国逐渐取代印度、巴西，成为全球 CDM 项目第一大国。 C、高潮期2009 年，中国 CDM 项目数占全球总数的 39.6%，核证减排量占全球总量的 55.3%。 D、 转折期2013 年， 欧盟碳交易市场在制度建设不完善、 供给严重过剩的影响下，交易量持续低迷、交易价格连续下跌，为逆转碳交易市场的冷清局面并控制住温室气体的排放，欧盟碳交易市场宣布不再接受中国、印度等新兴国家新批准的 CDM 项目。 （二（二）阶段二阶段二：配额交易配额交易试点阶段试点阶段 配额交易试点阶段，是中国 C

6、DM 项目分手欧盟市场后的一个转型阶段（从国际交易转变为国内交易） ，相关政策指引、制度规范、权责归属均由发改委独立制定，目的在于搭建中国自己的碳交易平台，为新能源发电项目和节能减排项目提供资金支持，并从经济利益的角度驱使环境污染型企业提高环保投入、落实环保责任。 目前，中国先行试点的北京、天津、上海、重庆、广东、湖北、深圳 7 个省市碳交易所均已正式启动运行，但交易暂时不太活跃，价格波动也相对较大。 表表 1 1 中国中国的的七大七大碳碳交易所交易所 名称名称 启动时间启动时间 深圳排放权交易所 2013.06 上海环境能源交易所 2013.11 北京环境交易所 2013.11 广州碳排放权

7、交易所 2013.12 天津排放权交易所 2013.12 湖北碳排放权交易中心 2014.04 重庆碳排放权交易中心 2014.06 资料来源资料来源：红塔证券，：红塔证券，七大七大碳碳交易所交易所 更多投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国碳交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 二二、中国碳交易中国碳交易市场市场的的交易机制交易机制 中国的七大碳交易所均有各自的管理暂行办法 ，尽管具体细节略有不同，但总体规则是一致的，因此我们以上海环境能源交易所为例，解析中国碳交易市场的交易机制。 （一）（一）交易标的交易标的 1、总量控制下的碳排放配

8、额（SHEA） 解释：发改委根据全国碳强度约束目标、本市经济发展速度及能源总量控制目标，确定上海市当年的碳排放配额总量控制目标，并基于控排主体的二氧化碳历史排放水平（兼顾行业发展阶段，适度考虑合理增长和企业先期节能减排行动） ，按一定的分配方法向控排主体一次性免费发放未来三个年度的碳排放配额，将来适时推行有偿发放方式。 2、可用于抵消配额清缴的核证自愿减排量（CCER） 解释：发改委根据 CDM 项目的框架和思路，按照已公布的 177 个国家温室气体自愿减排项目方法学（CCER 方法学） ，对拥有自愿减排项目的企业签发核证自愿减排量（详情参见碳排放系列报告之一：国际碳交易市场的发展历程 ） 。

9、 （二二）交易交易参与参与方方 交易参与方为持有交易标的的企业（试点阶段暂不接受个人参与） ，按照交易标的的取得方式不同，交易参与方也被分为两类，即被强制纳入减排行列的企业（控排主体）和拥有自愿减排项目的企业。 其中，被强制纳入减排行列的企业（控排主体）差异性较大，门槛标准也有所不同，按照行业属性的特点主要分为两类，即工业类和非工业类（大型公共建筑） 。 表表 2 2 控排控排主体的主体的相关情况相关情况 控排控排主体主体 门槛门槛标准标准 强制纳入强制纳入的的企业企业数数 工业类：电力、钢铁、石化、化工、有色、建材、纺织、造纸、橡胶、化纤 年排放二氧化碳当量2 万吨以上 380 家 非工业类

10、：航空、机场、港口、商场、宾馆、商务办公建筑、铁路站点 年排放二氧化碳当量1 万吨以上 资料来源资料来源：红塔证券红塔证券，上海上海环境能源交易所环境能源交易所 （三三）交易方式交易方式和和交易时间交易时间 碳交易可以通过挂牌交易、协议转让等方式进行，交易软件采用上海碳排放交易客户端（下载地址：http:/ 。 更多投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国碳交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 挂牌交易时间：每周一至每周五，上午 9:30-11:30、下午 13:00-14:00。 协议转让时间：每周一至每周五，下午 13:00-14:00

11、。 （四四）碳排放配额碳排放配额的的分配方法分配方法 综合不同行业的特点，主要采取两种配额分配方法，即历史排放法和基准线法。 表表 3 3 历史排放法历史排放法和基准线法和基准线法 分配方法分配方法 适用行业适用行业 选择标准选择标准 历史排放法 工业类：钢铁、石化、化工、有色、建材、纺织、造纸、橡胶、化纤 适用于产品类别多、缺乏行业统一标准、尚不具备使用基准线法条件的行业。主要基于企业历史排放水平，结合先期减排贡献确定各年度配额。 非工业类：商场、宾馆、商务办公建筑、铁路站点 基准线法 工业类：电力 适用于产品服务形式单一、能够按单个产品服务确定排放效率基准的行业。主要通过制定企业各年度单位

12、业务量排放标准，并根据企业各年度实际业务量确定各年度碳排放配额。 非工业类：航空、机场、港口 资料来源资料来源：红塔证券，上海环境能源交易：红塔证券，上海环境能源交易所所 1、历史排放法（工业类） 企业排放配额=历史排放基数+先期减排配额+新增项目配额 A、 “历史排放基数” 情况 a过去三年碳排放量相对稳定（增速50%）的企业，按平均数计算。 表表 4 4 情况情况 a a 举例举例 20092009 年年 20102010 年年 20112011 年年 历史排放基数历史排放基数 50 万吨 60 万吨 70 万吨 60 万吨 资料来源资料来源：红塔证券：红塔证券，上海环境能源交易所上海环境

13、能源交易所 情况 b过去三年碳排放量发生重大变化（增幅50%）的企业，按变化后剩余年份的平均数计算。 表表 5 5 情况情况 b b 举例举例 20092009 年年 20102010 年年 20112011 年年 历史排放基数历史排放基数 50 万吨 100 万吨 110 万吨 105 万吨 50 万吨 55 万吨 110 万吨 110 万吨 资料来源资料来源：红塔证券：红塔证券，上海环境能源交易所上海环境能源交易所 更多投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国碳交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 B、 “先期减排配额” 表表 6 6

14、获取获取对象和对象和计算计算方法方法 纳入范围纳入范围 先期减排配额先期减排配额 过去五年经国家或上海市有关部门完成节能审核的节能技改项目或合同能源管理项目 项目节能量按照 1:2.23 换算为二氧化碳的减排量，减排量的 30%即为先期减排配额，并按每年10%分三年发放 资料来源资料来源：红塔证券：红塔证券，上海环境能源交易所上海环境能源交易所 C、 “新增项目配额” 新上固定资产投资项目在满足一定标准的情况下可以得到新增项目配额，标准是“企业未来三年投产生产或用能设施，或在既有设施上进行扩能改造的项目；项目新增年综合能耗达到 2000 吨标煤以上；相关审批程序完整清楚”。 新增项目配额=全年

15、基础配额*生产负荷率*生产月数/12 表表 7 7 具体指标具体指标的的解释解释 指标指标 解释解释 全年基础配额 项目在设计产能下的全年碳排放配额，根据项目设计、审批文件，结合行业先进水平等因素确定 生产负荷率 项目试生产或生产阶段实际产量和设计产能之比，根据企业提供的相关资料、证明文件确定 生产月数 根据有关部门出具的时间证明文件确定，如项目环保试生产批复、相关竣工验证文件等 资料来源资料来源：红塔证券：红塔证券，上海环境能源交易所上海环境能源交易所 图图 1 1 申请及申请及发放流程发放流程 资料来源资料来源：红塔证券：红塔证券 更多投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国

16、碳交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 2、历史排放法（非工业类） 企业排放配额=历史排放基数+先期减排配额 在历史排放法上，非工业类与工业类的指标确定方法一致，区别仅仅是不考虑新增项目配额。 3、基准线法（工业类） 企业排放配额=排放基准*年度综合发电量*负荷率修正系数 A、 “排放基准” 由于基准线法主要应用于工业类的电力企业，因此排放基准将参照上海市电厂单耗限额标准DB31/507-2010 燃煤凝汽式汽轮发电机组单位产品能源消耗限额的分类和能效先进值等情况。 表表 8 8 排放基准排放基准参数参数 参数参数 装机容量装机容量（万千瓦）（万千瓦）

17、年度单位年度单位综合综合发电量碳排放发电量碳排放基准基准（t t- -CO2/CO2/万万千瓦时）千瓦时） 20132013 年年 20142014 年年 20152015 年年 燃机 3.800 3.800 3.800 超超临界 100 7.440 7.403 7.366 66 7.686 7.647 7.609 超临界 90 7.931 7.887 7.844 60 7.934 7.890 7.847 亚临界 60 8.098 8.049 8.001 30 8.160 8.111 8.063 资料来源资料来源：红塔证券红塔证券 B、“年度综合发电量” 年度综合发电量=实际发电量+供热折算发

18、电量 其中：实际发电量=上海市电力公司提供的企业年度实际发电量 供热折算发电量=供热量/热电折算系数 （燃煤机组的热电折算系数为 7.35*10的七次方千焦/万千瓦时，燃气机组的热电折算系数为 6.50*10 的七次方千焦/万千瓦时） C、“负荷率修正系数” 燃气机组电厂：负荷率修正系数取 1.0 燃煤机组电厂：负荷率修正系数根据各电厂机组性能及年均负荷率具体确定（大致呈以下趋势） 更多投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国碳交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 图图 2 2 负荷修正系数负荷修正系数示意图示意图（X X 轴：年均负荷率轴

19、：年均负荷率 Y Y 轴：负荷率修轴：负荷率修正系数）正系数） 资料来源资料来源：红塔证券：红塔证券 4、基准线法（非工业类） A、航空、机场 企业碳排放配额=单位业务量排放基准*年度实际业务量+先期减排配额 其中，单位业务量排放基准：以过去三年平均排放强度为基础，结合行业“十 X 五”节能降耗要求确定； 年度实际业务量：经有关部门确认的企业当年度业务量数据，航空企业为年度周转量、机场为年度运动量； 先期减排配额：与工业行业相同。 B、港口 企业碳排放配额=单位吞吐量排放基准*年度实际业务量+先期减排配额 其中，单位吞吐量排放基准：以过去两年平均排放强度为基础，结合行业“十 X 五”节能降耗要

20、求确定； 年度实际业务量：经有关部门确认的企业当年度业务量数据； 先期减排配额：与工业行业相同。 （五五）碳排放碳排放核查核查与与配额配额清缴制度清缴制度 碳排放核查与配额清缴主要涉及三个主体，即上海市发改委、控排主体和第三方核查机构，具体的工作内容和时间安排如下表所示。 表表 9 9 核查核查与清缴的时间安排与清缴的时间安排 时间时间 工作主体工作主体 工作内容工作内容 3 月 31 日之前 控排主体 编制本单位的上一年度碳排放报告，并报上海市发改委 更多投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国碳交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 4

21、月 30 日之前 第三方核查机构 核查控排主体提交的碳排放报告，编制核查报告，并报上海市发改委 收到核查报告后的 30 日内 上海市发改委 根据碳排放报告和核查报告，审定控排主体的上一年度碳排放量，并将审定结果通知控排主体 6 月 1 日-6 月30 日 控排主体 根据上海市发改委审定的上一年度碳排放量，通过登记系统足额提交配额，履行清缴义务 12月31日之前 控排主体 制定下一年度碳排放监测计划，明确监测范围、监测方式、频次、责任人员等内容，并报上海市发改委 资料来源资料来源：红塔证券，：红塔证券，上海环境能源交易所上海环境能源交易所官网官网 上海市发改委在审定控排主体的上一年度碳排放量时，

22、如果遇到以下情形，将启动复查程序： A、碳排放报告与核查报告相差 10%或 10 万吨以上 B、碳排放报告与前一年相差 20% C、控排主体对核查报告有异议并能提供证明材料 控排主体在配额清缴时， 还可使用购买/自有的 CCER 抵消部分配额 （最高不超过 5%） 。 （六六）行政处罚行政处罚和行政处理措施和行政处理措施 触犯以下内容的主体将遭受行政处罚，并得到“通报/公布信用记录、取消相关资质资格、能评不予受理”的行政处理。 上海环境能源交易所（罚金 1-5 万） ：违法信息公布、手续费收取、风险管理等规定。 控排主体（罚金 1-10 万） ：未履行报告义务、未按规定接受核查、未履行配额清缴

23、义务。 第三方机构（罚金 3-10 万） ：出具虚假报告、报告重大错误、擅自发布或使用有关保密信息。 三三、中国中国碳交易碳交易所所的的运行情况运行情况 截至目前，中国的七大碳交易所均已正常运行了一段时间，其中最短的有半年、最长的有一年半，大部分控排主体已完成了第一个履约周期（公开信息显示：深圳、上海、北京、广州的履约率分别为 99.4%、100%、50%、98.9%） 。 根据我们对五大碳交易所（湖北交易所和重庆交易所缺乏数据源）的统计显示，被强制纳入的控排主体数量为 2061 家，配额成交量为 631.2 万吨，成交均价为 49.90 元/吨、配额成交金额为 3.15 亿元（以上数据均折算

24、为一年时间，即一个履约周期） 。 更多投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国碳交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 表表 10 10 五大五大碳碳交易所交易所最近最近一个履约周期一个履约周期的的运行情况运行情况 交易所交易所所在地所在地 控排主体数控排主体数量（量（家）家） 配额成交配额成交量量（万（万吨）吨） 成交均价成交均价（元（元/ /吨吨） 配额配额成交成交金额金额（亿元）亿元） 配额配额发放方式发放方式 深圳 835 151.88 73.55 1.12 部分免费+部分有偿 上海 380 153.03 35.65 0.55 免费发

25、放2013-2015年 北京 490 106.02 54.99 0.58 免费发放 广州 242 117.43 51.15 0.60 部分免费+部分有偿 天津 114 102.82 29.47 0.30 部分免费+部分有偿 资料来源资料来源：红塔证券：红塔证券 可见，由于不同交易所的配额发放方式不同，以及控排主体的纳入门槛和覆盖的行业范围不同，导致不同地区的成交均价和履约义务也不同，按照单个企业一年的费用支出从大到小排序如下：天津（26.58 万元）广州（24.82 万元）上海（14.36 万元）深圳（13.38 万元）北京（11.90 万元） 。 图图 3 3 五大五大碳交易所碳交易所最近最

26、近两两年年的的交易交易量量变化变化 资料来源资料来源：红塔证券：红塔证券 四四、中国碳交易中国碳交易市场的市场的前景前景展望展望 基于以上内容，我们发现尽管中国的碳交易市场制度建设仍存在许多问题有待解决（如：违约惩罚力度过轻、配额的总量控制不易把握、价格保护机制不够灵活、衍生品交易十分匮乏） ，但不可否认目前属于试行阶段，主要用于培养控排主体的环保意识和购碳履约习惯，我们当前仍然有理由相信，2016 年推出全国统一的碳排放权交易机制之后（配额由国家统一分配） ，碳交易市场的核心和重点将是扩大控排主体的数量、加速控排主体的节能减排建设，同时有效淘汰一大批落后的过剩产能，并对清洁能源项目和节能更多

27、投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国碳交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 减排项目的建设/运营提供有力的资金支持。 由于涉及的行业数量过多，目前暂时无法精确估算中国碳交易市场的未来规模有多大，但鉴于对当前数据（即 5 个城市里占比仅 5%的 2061 家工业企业就创造了 3.15 亿元的配额成交金额， 目前中国有 661 个城市、 361000 家规模以上工业企业） 和相关机制 （即终止配额免费发放，由“免费+有偿”取而代之，同时降低控排主体的纳入门槛）发展趋势的判断， 我们初步估算中国碳交易市场的未来规模将达到 1380-4690

28、亿 （大概率事件） ，进而对许多行业和公司的发展产生影响。 图图 3 3 碳碳交易供需双方交易供需双方 资料来源资料来源：红塔证券：红塔证券 正面影响主要体现在以下四个领域： 1、节能减排领域 指节能减排效果显著的企业，通过出售多余的碳排放配额可以获得营业外收入。 计算步骤：A、节能减排的效果与设备服务商有关；B、项目节能量按 1:2.23 换算为二氧化碳的减排量，减排量的 30%按每年 10%分三年使用；C、碳排放配额平均售价 50 元/吨。 受益情况：由于不同行业的节能减排效果不同、采用的节能减排设备不同、企业项目的盈利水平不同，出售多余配额取得的收益对企业的影响也不同，需要具体项目具体分

29、析（详见参见节能环保行业的深度报告） 。 相关个股：海螺水泥（600585） 、京东方 A（000725） 、晨鸣纸业（000488） 、太阳纸业（002078）等。 2、清洁能源领域 指光伏、风能、水能、核能、生物质能等新能源发电企业，通过出售 CCER 可以获得营业外收入。 计算步骤：A、详情参见碳排放系列报告之一：国际碳交易市场的发展历程 ；B、CCER 协议转让价 20-30 元/吨（按照目前协议转让的普遍情况来看，成交价一般是配额均价的 50%左右） 。 受益情况：光伏、风能、水能项目的 CCER 收益占项目利润比重分别为 4.5%、1.7%和 1.0%（该数据在具体项目上会有小幅波

30、动） 。 相关个股：爱康科技（002610） 、金风科技（002202）等。 3、生态建设领域 指植树造林修复生态环境的企业，通过出售 CCER 可以获得营业外收入（碳汇造林项更多投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国碳交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 目开始的时间不能早于 2005 年 2 月 16 日） 。 计算步骤：A、项目减排量=项目碳汇量-基线碳汇量，详情参见碳汇造林项目方法学 ；B、CCER 协议转让价 20-30 元/吨（按照目前协议转让的普遍情况来看，成交价一般是配额均价的 50%左右） 。 受益情况：由于项目碳汇量和

31、基线碳汇量的相关考核因子高达数百个，因此我们以目前已经审定通过的各生态建设项目为例，造林碳汇项目的年均减排量产出为 0.59 吨-1.42 吨/亩（差异较大的原因与树龄有关） ，生态修复项目的年均减排量产出为 0.08 吨/亩，其中生态修复项目不存在轮伐卖钱的情况，只考虑造林碳汇项目的碳收益情况，按照大宗林种成熟林一亩地的产出为 5m 木材、木材价格 1200 元/m 、木材净利率 20%、轮伐期平均 10.5 年（杨树桉树平均 6 年，杉树松树平均 15 年） 、CCER 协议转让价 25 元/吨来计算的话，CCER 的每亩收入为 14.8 元-35.5 元，CCER 收入占林地轮伐利润的比

32、重高达 12.8%-31.0%。 表表 11 11 通过审定通过审定的的生态建设生态建设项目项目 生态建设项目生态建设项目 建设建设规模规模 年均年均减排量减排量 项目类型项目类型 广东长隆 13000 亩 18420 吨 造林碳汇 北京房山 4670 亩 3168 吨 造林碳汇 内蒙古森工 205761 亩 151208 吨 造林碳汇 江西丰林 228517 亩 252736 吨 造林碳汇 北京顺义 10206 亩 5978 吨 造林碳汇 北京房山 8931 亩 740 吨 生态修复 资料来源资料来源：红塔证券：红塔证券 相关个股：青山纸业（600103） 、景兴纸业（002067） 、华泰

33、股份（600308） 、岳阳林纸（600963） 、升达林业（002259） 、晨鸣纸业（000488）等。 表表 1212 上市公司上市公司的造林的造林项目项目（20052005 年年 2 2 月月 1616 日日之之后）后） 上市公司上市公司 造林造林规模规模 预计收益（平均预计收益（平均） 2 2013013 年年净利润净利润 占比大小占比大小 青山纸业 160 万亩 0.40 亿元 0.17 亿元 235.29% 景兴纸业 60 万亩 0.15 亿元 0.13 亿元 115.38% 华泰股份 240 万亩 0.60 亿元 0.64 亿元 93.75% 岳阳林纸 60 万亩 0.15 亿

34、元 0.19 亿元 78.95% 升达林业 7 万亩 0.02 亿元 0.12 亿元 14.67% 晨鸣纸业 300 万亩 0.75 亿元 7.11 亿元 10.55% 资料来源资料来源：红塔证券：红塔证券 更多投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国碳交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 4、设备服务领域 指节能减排设备和温室气体排放监测器材的生产销售企业，通过销量增长获得利润。 计算步骤：详情参见节能环保行业的深度报告。 受益情况：详情参见节能环保行业的深度报告。 相关个股：天壕节能（300332） 、首航节能（002665） 、动力源

35、（600405） 、达实智能（002421） 、中电远达（600292） 、凯美特气（002549）等。 备注备注：碳碳交易交易知识知识相关相关网址网址 1、深圳排放权交易所（http:/ 2、上海环境能源交易所（http:/ 3、北京环境交易所（http:/ 4、广州碳排放权交易所（http:/ 5、天津排放权交易所（http:/ 6、湖北碳排放权交易中心（http:/ 7、重庆碳排放权交易中心（http:/ 8、中国碳排放交易网（http:/ 9、中国自愿减排交易信息平台（http:/ 10、碳汇造林项目方法学 （ http:/ 更多投研资料 公众号：mtachn碳排放系列报告之二：中国碳

36、交易市场的发展现状和前景展望 2015/01/30 请务必阅读末页的重要说明 相关报告：相关报告： 碳排放系列报告之一：国际碳交易市场的发展历程 2014/10/23 红塔证券投资评级：红塔证券投资评级： 以报告日后 6 个月内的行业指数的涨跌幅相对于同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准： 类别类别 级别级别 定义定义 行业 投资评级 增持 行业指数相对表现优于沪深 300 指数 中性 行业指数相对表现与沪深 300 指数持平 减持 行业指数相对表现弱于沪深 300 指数 公司公司声明：声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授

37、予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明：免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的签约客户使用。本公司不会因任何机构或个人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。 在不同时期， 本公司可发出与本报告所载资料、 意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离

38、墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动， 以尽量防范可能存在的利益冲突。 但在法律许可的情况下， 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行交易；可能为这些公司提供或者争取提供保荐承销、 财务顾问或者金融产品等相关服务；本公司的员工也可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、 财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 在决定投资前，如有需要，投资者应向专业

39、人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为红塔证券股份有限公司研究发展中心，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司2015 版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 更多投研资料 公众号：mtachn