债券融资回升 表外融资全面缩减.docx

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1、 上海证券报 /2018 年 /4 月 /14 日 /第 002 版 要闻 债券融资回升 表外融资全面缩减 张琼斯 央行 13 日公布的数据显示， 3 月表外业务持续收缩。与此同时，委托贷款、信托贷款、未贴 现银行承兑汇票的规模均现缩减。 中国人民银行调查统计司司长阮健弘表示，年初以来各类债券发行利率逐步回落等三大 因 素，使得债券融资回升。 债券融资回升 表外业务全面缩水 3 月份，债券融资增长明显，企业债券净融资达 3344 亿元，比上年同期多 3215 亿元。整个 一季度，企业债券净融资达 5371 亿元，比上年同期多 6877 亿元。 对此，阮健弘评价说，债券市场融资功能有效恢复。据他

2、分析，债券融资回升有三方面原因： 一是年初以来各类债券发行利率逐步回落，企业发行人融资需求逐步释放；二是市场长端利率下 降，机构对信用债的配置意愿有所上升；三是随着金融监管的加强，原来通过非标等方式融资的 企业，回归债券市场的意愿上升，部分机构配置需求也逐渐由非标资产转向债券资产。 与债市回暖对比鲜明的是， 3 月表外业务全面缩水，其中信托贷款增量也开始由正转负。从 数据来看，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少约 2526 亿元。 在民生银行首席研究员温彬看来，表外融资规模的持续大幅回落，是 3 月社会融资规模增量 远低于过去 5 年同期均值的主要原因。他认为，在去通道、加强表外融

3、资管理的背景下，融资回 归表内、非标转标仍是主要趋势。 直接融资和表外融资一增一减，表内融资在社融增量中的占比依然保持在高位。交通银行金 融研究中心高级研究员陈冀认为，部分表外融资需求转向表内，对信贷在社融中占比提高产生了 不小贡献。 M2 增速回落 表外融资放缓或为主因 央行公布的数据显示，截至 3 月末， M2 增速为 8.2%，环比和同比分别回落 0.6 个和 1.9 个 百分点。 对此，阮健弘表示， 3 月 M2 增速低于 2 月的数值，与季节性等临时因素扰动密切相关。他 强调，对 M2 增速的短期波动不宜过度关注。 另一方面，从季度来看， 3 月 M2 增长 8.2%，比去年末高 0

4、.1 个百分点，没有继续呈现逐季 回落的态势。阮健弘分析，这是 M2 增速趋稳的表现，是稳健中性货币政策和金融监管政策协调 有效推进的结果。 交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，表外融资放慢脚步可能是 M2 回落的重要原因。 他分析称，金融机构通过委托贷款、信托贷款融出的资金，同样会反映在愿意负担更高融资成本 的企业存款账户上，而被统计进 M2。一季度非金融企业存款减少 1.21 万亿元，与表外融资收缩、 部分业务到期不再续作有较强的关联性。 温彬也表示， M2 增速较 2 月回落，除受财政存款投放显著低于去年同期影响外，还和银行 表外、同业业务持续收缩，货币派生效应继续减弱有关。 与此同

5、时，一季度信贷结构向好，对实体经济支持力度较强，监管效应持续显现。 从数据来看，一季度，企业及其他单位本外币短期贷款及票据融资新增 5607 亿元，同比多 增 5873 亿元；企业及其他单位本外币中长期贷款新增 2.39 万亿元，余额同比增长 14%。较好支 第 1 页 共 2 页 持了实体经济的景气回升。 在企业中长期贷款的实际投向上，截至 3 月末，高技术制造业的中长期贷款增速保持较高水 平，高出同期制造业中长期贷款增速 14.4 个百分点。而产能过剩行业的中长期贷款规模得到控制， 余额同比下降 1.7%，降幅进一步扩大。 陈冀认为，信贷结构的改善也体现出楼市调控见成效。据他分析，一季度流向企业的信贷资 金约为流向住户部门信贷资金 1.76 倍，而在过去一年多的时间里，住户部门因楼市而占据的信贷 资源与企业平分秋色。 第 2 页 共 2 页