20220610-国贸期货-投研日报宏观.pdf

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1、 宏观宏观 一、大宗商品行情综述与展望一、大宗商品行情综述与展望 农产品大跌拖累商品指数走势农产品大跌拖累商品指数走势 周四（6 月 9 日），国内期市收盘涨跌互现，低硫燃料油、沪锡涨超 3%，原油涨超 2%，橡胶、苯乙烯、沪锌涨超 1%；棕榈油跌超 5%，燃油跌超 3%，豆油、玻璃、纸浆跌超 2%，玉米、焦煤、甲醇、LPG 跌超 1%。 热评：热评：周四商品指数大幅回落主要原因一是，国内疫情反复，北京和上海均有社会面病例，打击黑周四商品指数大幅回落主要原因一是，国内疫情反复，北京和上海均有社会面病例，打击黑色系商品；二是，全球第一大棕榈油出口国印尼启动了一项加速出口的计划，油脂集体大跌。往后

2、看，色系商品；二是，全球第一大棕榈油出口国印尼启动了一项加速出口的计划，油脂集体大跌。往后看，当前宏观层面多空因素并存，一方面，供应链瓶颈依旧存在，原油、粮食供应短缺问题迟迟未能得到有当前宏观层面多空因素并存，一方面，供应链瓶颈依旧存在，原油、粮食供应短缺问题迟迟未能得到有效解决，或继续支撑能源和粮食价格；另一方面，世界银行再度下调全球经济增速，美联储效解决，或继续支撑能源和粮食价格；另一方面，世界银行再度下调全球经济增速，美联储 6 6 月议息会月议息会议临近，或压制风险偏好，制约商品反弹的空间。国内来看，主线的逻辑依旧是能否做好“统筹做好疫议临近，或压制风险偏好，制约商品反弹的空间。国内来

3、看，主线的逻辑依旧是能否做好“统筹做好疫情防控和经济平稳发展”，一方面，稳增长政策不断加码发力，另一方面，国内疫情防控和经济平稳发展”，一方面，稳增长政策不断加码发力，另一方面，国内疫情迟迟未能全面清零，情迟迟未能全面清零，市场情绪仍有来回摇摆的风险。市场情绪仍有来回摇摆的风险。 1 1、黑色建材：需求不佳，产业链价格传导不畅。、黑色建材：需求不佳，产业链价格传导不畅。 从基本面上来看，钢联的数据显示，钢材产量小幅回升，厂库去库、社库累积，表需小幅下滑，淡季来临，钢材实际需求偏弱。当前，一方面下游需求不佳，钢材价格向下游传导不畅，制约原材料（铁矿+双焦）上涨的空间，正反馈难以实现；另一方面，钢

4、厂利润微薄但并未规模性减产、而原材料供应持续短缺，负反馈也比较难看到。 往后看，本周国常会要求各地以时不我待的紧迫感推动稳经济政策再细化再落实，确保二季度经济合理增长，稳住经济大盘。中期稳增长的主线逻辑依旧明确（但必须看到疫情得到有效的控制），若疫情逐步得到控制，各地加快复工复产，或带动商品需求改善。此外，今年粗钢产量同比下降的信号明确，各地时不时传出减产方案的消息。因此，中期供需两端均存在改善的预期，黑色系中期的走势或偏强。 2 2、基本金属：库存维持低位对铜价支撑较强。、基本金属：库存维持低位对铜价支撑较强。 欧洲央行基本确认将会从欧洲央行基本确认将会从 7 7 月开始加息，美联储也大概率

5、在月开始加息，美联储也大概率在 6 6 月继续加息月继续加息 5 50 0BPBP，全球流动性收紧的，全球流动性收紧的步伐进一步加快。 同时， 世界银行再度下调全球经济增速预期， 经济衰退风险升温， 铜价反弹节奏放缓。步伐进一步加快。 同时， 世界银行再度下调全球经济增速预期， 经济衰退风险升温， 铜价反弹节奏放缓。不过，中国不过，中国 5 5 月进出口增速大幅回升，显示疫情后月进出口增速大幅回升，显示疫情后经济延续快速修复的节奏。经济延续快速修复的节奏。从铜的基本面上来看，智利 4 月铜产量同比下降 9.8%，低于近几年同期水平，秘鲁 las Bambas 铜矿上周遭遇大火袭击，目前铜供给还

6、是比较紧张，不过随着疫情扰动减弱，全球铜冶炼有所改善。需求方面，随着上海全面解封并加快复工复产，稳增长政策加快落地，汽车消费刺激力度加大，铜需求有望迎来改善。总的来看，供应端干扰和低库存对铜价仍有较强的支撑，警惕宏观层面的压制。 贵金属方面：贵金属方面： 美联储从 6 月开始正式缩表， 且 6-7 两月或分别加息 50BP， 美债利率仍有上行的空间，美元指数反弹，或继续压制黄金走势。不过，随着原油价格走高，通胀预期依旧较强，继续支撑黄金价格保持高位运行。 3 3、能源化工：、能源化工：供需持续偏紧，油价震荡上行。供需持续偏紧，油价震荡上行。 2022 年 6 月 10 日 星期五 更多投研资料

7、 公众号：mtachn 国贸期货国贸期货投研日报投研日报 2 尽管 OPEC+同意加速增产，但由于生产国闲置产能非常有限，增产有心无力，这令油价继续保持高位运行。当前原油价格仍存在较强的支撑，主要原因一是，欧盟通过对俄罗斯能源禁运方案，全球原油供给收紧趋势仍未得到逆转；二是，夏季出行高峰来临，原油面临需求旺季；三是，中国疫情明显改善，上海加快复工复产，需求增量明显。 高通胀成为西方国家不可承受之重， 各方压力之下 0PEC+同意加速增产， 关注未来闲置产能的释放情况，同时不排除俄罗斯原油通过非制裁方进入国际市场，这或改善持续偏紧的供需格局。建议继续关注俄乌局势、OPEC+产油政策、美联储加息等

8、因素的影响。 4 4、农产品方面：印尼启动出口加速计划，油脂价格大幅回落。、农产品方面：印尼启动出口加速计划，油脂价格大幅回落。 美豆：美豆：在出口销售旺盛以及天气因素等的影响下，美豆或有走强的可能。后期如果 USDA 的报告没有进一步的利空，可能会提振美豆的价格。不过，如果天气情况有所改善，加上美豆的种植率不断加快，可能会对上方形成压力。 豆油：豆油：监测显示，5 月 30 日，全国主要油厂豆油库存 92 万吨，比上周同期增加 1 万吨，月环比增加6 万吨，同比增加 17 万吨，比近三年同期均值减少 13 万吨。近期大豆到港量仍然较大，压榨量将保持较高水平，豆油消费需求偏弱，预计豆油库存仍将

9、保持上升。不过国内疫情有好转的态势，有利于油脂需求的回升。 棕榈油：棕榈油：SPPOMA 数据显示 6 月 1-5 日，马棕产量环比上月增加 2054.51%（5 月马来西亚放假因此环比增速较高），后续随着劳动力恢复，产量或延续回升。据 ITS 数据显示，5 月 1-31 日，马棕出口量环比上月增加 24.64%， 表明出口需求明显改善。 随着马棕产量下降且出口飙升至去年 12 月以来最高水平，预计马来西亚 5 月棕榈油库存料将下降。 印尼贸易部长周四公布的一项规定，印尼已经启动一项出口加速计划，旨在出口至少印尼贸易部长周四公布的一项规定，印尼已经启动一项出口加速计划，旨在出口至少 1 100

10、00 万吨毛棕万吨毛棕榈油及其衍生品。该规定将立即生效，且加速计划的有效期到榈油及其衍生品。该规定将立即生效，且加速计划的有效期到 7 7 月月 3 31 1 日。这令棕榈油短线大幅下跌，并日。这令棕榈油短线大幅下跌，并拖累豆油走弱。不过，拖累豆油走弱。不过，MPOBMPOB 即将公布月度供需数据，这或再度给市场情绪带来扰动，建议暂时观望。继即将公布月度供需数据，这或再度给市场情绪带来扰动，建议暂时观望。继续关注未来印尼棕榈油出口政策及马棕产量的变化情况。续关注未来印尼棕榈油出口政策及马棕产量的变化情况。 二、宏观消息面二、宏观消息面国内国内 1、据新华社，国家主席习近平近日在四川考察时强调，

11、坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，主动服务和融入新发展格局，统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济稳定发展，保持社会大局稳定，推动治蜀兴川再上新台阶，在全面建设社会主义现代化国家新征程上奋力谱写四川发展新篇章。 习近平指出，要高效做好统筹疫情防控和经济社会发展工作，坚决克服目前经济发展面临的一些困习近平指出，要高效做好统筹疫情防控和经济社会发展工作，坚决克服目前经济发展面临的一些困难，做好就业、社会保障、贫困群众帮扶等方面的工作，做好维护社会稳定各项工作，保持人心稳定，难，做好就业、社会保障、贫困群众帮扶等方面的工作，做好维护社会稳定各项工作，保持人心稳定，保持社会大局稳定

12、。坚持就是胜利，要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，坚定信心，排除干扰，克服保持社会大局稳定。坚持就是胜利，要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，坚定信心，排除干扰，克服麻痹思想，抓紧抓实疫情防控重点工作，坚决巩固住来之不易的疫情防控成果。麻痹思想，抓紧抓实疫情防控重点工作，坚决巩固住来之不易的疫情防控成果。 2、银保监会召开小微金融工作专题会议，要求聚焦信贷增量供给再发力，2022 年继续实现普惠型小微企业贷款 “两增”目标， 确保个体工商户贷款增量扩面。银行机构要层层抓实小微企业信贷计划执行，向受疫情影响严重地区进一步倾斜信贷资源。国有大型银行要确保全年新增普惠型小微企业贷款国有大型银行要确保全

13、年新增普惠型小微企业贷款 1.61.6 万万更多投研资料 公众号：mtachn 国贸期货国贸期货投研日报投研日报 3 亿元。股份制银行要在完成现有信贷计划的基础上，对具备条件的地方进一步增加投放。亿元。股份制银行要在完成现有信贷计划的基础上，对具备条件的地方进一步增加投放。 3 3、海关总署公布数据显示，今年前、海关总署公布数据显示，今年前 5 5 个月，我国外贸进出口总值个月，我国外贸进出口总值 16.0416.04 万亿元，同比增长万亿元，同比增长 8.3%8.3%。其中，出口其中，出口 8.948.94 万亿元，同比增长万亿元，同比增长 11.4%11.4%；进口；进口 7.17.1 万

14、亿元，同比增长万亿元，同比增长 4.7%4.7%。5 5 月份，我国进出口总值月份，我国进出口总值3.453.45 万亿元，增长万亿元，增长 9.6%9.6%。 中国 5 月出口 （以人民币计） 同比增 15.3%， 前值增 1.9%； 进口增 2.8%， 前值降 2%； 贸易顺差 5028.9亿元，前值 3250.8 亿元。 中国 5 月出口（以美元计）同比增 16.9%，预期增 7.3%，前值增 3.9%；进口增 4.1%，预期增 0.6%，前值持平；贸易顺差 787.6 亿美元，预期 601.8 亿美元，前值 511.2 亿美元。 4、国家税务总局：从从 20222022 年起，企业可以

15、在每年年起，企业可以在每年 1010 月申报期申报享受前三季度研发费用加计扣除月申报期申报享受前三季度研发费用加计扣除政策优惠，政策优惠，把 2021 年 10 月提前享受当年的研发费用加计扣除政策举措转化为制度性规定，进一步稳定市场预期，支持科技创新。 5、乘联会表示，乘联会表示，5 5 月新能源乘用车批发销量达到月新能源乘用车批发销量达到 42.142.1 万辆，同比增长万辆，同比增长 111.111.5%5%，环比增长，环比增长 49.8%49.8%，新能源发展同样受到当前疫情冲击，但环比改善超过预期。新能源发展同样受到当前疫情冲击，但环比改善超过预期。从消费端来看，减免购置税政策从 6

16、 月 1 日开始实施，同时叠加国家和各地促消费政策集中在 6 月开始发力，促消费政策启动期的效果较强，预计3-5 月的延迟消费需求应该有一定的释放，有利于 6 月汽车零售的增量。 6、 国家发改委、 农业农村部印发实施 关于支持东北地区筑牢国家粮食安全 “压舱石” 的实施方案 ，到 2025 年，东北地区粮食综合生产能力达到 1.8 亿吨，新增粮食产能 300 亿斤以上，土地产出率、资源利用率和劳动生产率大幅提高，垦区和具备条件的县市率先实现农业现代化，东北国家粮食安全产业带建设取得显著成效，国家粮食安全“压舱石”地位更加稳固。 三、宏观消息面三、宏观消息面国际国际 1 1、欧洲央行维持主要再

17、融资利率为、欧洲央行维持主要再融资利率为 0%0%、存款机制利率为、存款机制利率为- -0.5%0.5%、边际贷款利率为、边际贷款利率为 0.25%0.25%不变，均符不变，均符合市场预期。欧洲央行宣布，准备调整其所有工具，以确保价格稳定；决定自合市场预期。欧洲央行宣布，准备调整其所有工具，以确保价格稳定；决定自 20222022 年年 7 7 月月 1 1 日起终止资日起终止资产购买计划的净资产购买；计划在产购买计划的净资产购买；计划在 7 7 月加息月加息 2525 个基点，个基点，9 9 月将进一步采取行动；预计月将进一步采取行动；预计 9 9 月后关键利率将月后关键利率将逐步持续上升。

18、逐步持续上升。 欧洲央行行长拉加德表示，经济增长和复苏的条件已经具备，准备好在授权范围内调整所有工具，欧洲央行的决定不是关于跟上美联储的步伐，如有必要，欧洲央行可以部署新工具来解决碎片化问题。7 7月份，三种主要利率都有可能受到加息的影响；没有讨论月份，三种主要利率都有可能受到加息的影响；没有讨论 9 9 月的加息是否会涉及到所有三种利率。如果月的加息是否会涉及到所有三种利率。如果9 9 月份的预测将月份的预测将 20242024 年的通货膨胀率定为年的通货膨胀率定为 2.1%2.1%或更高，那么加息幅度将超过或更高，那么加息幅度将超过 2525 个基点，融资成本已经个基点，融资成本已经增加，

19、周四的会议有意不讨论中性利率，从渐进式加息开始是很好的做法。增加，周四的会议有意不讨论中性利率，从渐进式加息开始是很好的做法。 2 2、美国、美国 6 6 月月 4 4 日当周初请失业金人数日当周初请失业金人数为为 22.922.9 万人，预期万人，预期 2121 万人，前值自万人，前值自 2020 万人修正至万人修正至 20.220.2 万万人；四周均值人；四周均值 21.521.5 万人，前值自万人，前值自 20.6520.65 万人修正至万人修正至 20.720.7 万人；万人；5 5 月月 2828 日当周续请失业金人数日当周续请失业金人数 130.6130.6 万万人，预期人，预期

20、130.5130.5 万人，前值自万人，前值自 130.9130.9 万人修正至万人修正至 130.6130.6 万人。万人。 3、新浪报道，6 月 9 日，国际货币基金组织(IMF)发言人格里赖斯(Gerry Rice)周四表示，IMFIMF 预预计下个月将进一步下调其对计下个月将进一步下调其对 20222022 年全球经济增长的预期，此前世界银行和经合组织年全球经济增长的预期，此前世界银行和经合组织(OECD)(OECD)也下调了各也下调了各自的预期。这将是自的预期。这将是 IMFIMF 今年第三次下调预期。今年第三次下调预期。今年 4 月，IMF 已经将其对 2022 年和 2023 年全球经济增更多投研资料 公众号：mtachn 国贸期货国贸期货投研日报投研日报 4 长的预期下调了近一个百分点，至 3.6%。 4、印尼发布新的贸易条例，旨在促进棕榈油出口，并分配至少 100 万吨棕榈油产品用于加速出口计划，棕榈油出口加速计划适用至 7 月 31 日。 国贸期货研究院国贸期货研究院 宏观金融中心宏观金融中心：郑建鑫：郑建鑫 执业证号：执业证号：F3014717F3014717 投资咨询号：投资咨询号：Z0013223Z0013223 期市有风险，入市需谨慎 更多投研资料 公众号：mtachn