20220613-国融证券-美国5月通胀数据简评5月通胀续刷40年新高联储紧缩预期再次强化.pdf

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1、 请阅读最后一页的免责声明 1 2022 年年 6 月月 13 日日 证券研究报告证券研究报告美股跟踪美股跟踪 大类资产配置美股市场研究大类资产配置美股市场研究 5 月通胀续刷 40 年新高，联储紧缩预期再次强化 5 月通胀续刷 40 年新高，联储紧缩预期再次强化 美国 5 月通胀数据简评美国 5 月通胀数据简评 美股研判-谨慎美股研判-谨慎 投资要点投资要点 美国通胀大超预期，拐点尚不明朗 美国通胀大超预期，拐点尚不明朗 根据美国劳工统计局 6 月 10 日公布的数据，美国 5 月 CPI 同比录得 8.6%，预期 8.3%，前值 8.3%，刷新 40 年新高。环比增长 1%，大幅超出预期的

2、 0.7%和前值 0.3%。核心 CPI 同比上涨 6%，虽然较前值 6.2%有所回落，但仍高于预期的 5.9%。环比增长 0.6%,高于预期 0.5%，与前值持平。整体来看，能源和食品环比涨幅都持续扩大。从核心 CPI 的整体来看，去除能源和食品的商品价格增长虽然有所放缓，但去除能源服务的服务价格持续加速上涨。细分项中，住房环比继续上涨 0.6%。运输服务中机票价格继续环比上涨 12.6%。考虑到美国夏季出行高峰的到来，油价或在未来几个月持续维持高位，通胀的拐点尚不明朗。 联储紧缩预期再次强化，美债收益率大涨，美股大跌 联储紧缩预期再次强化，美债收益率大涨，美股大跌 超预期的通胀数据公布后，

3、市场迅速给出反应。其中 CME 利率期货隐含的加息水平到年底已升至 3.25%-3.5%。6 月大概率加息 50BP 的情况下，7 月、9 月加息更大幅度加息的概率大幅上升。现货国债市场中，短端利率更加敏感，2 年期国债在周五上升 25BP，10 年期美债上升约 11BP 至 3.15%。受利率上行影响，美股各大股指大幅下探，其中纳指周五跌 3.52%。后续来看，美债收益率仍有一定上升空间，美股估值将继续承压 风险因素：风险因素：美国通胀超预期、美联储紧缩超预期、美国经济下行超预期 市场数据（2022-6-10） 市场数据（2022-6-10） 纳斯达克涨幅 纳斯达克涨幅 近一周 -5.60%

4、 近一月 -0.21% 近三月 -11.71% 美股指数走势图美股指数走势图 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 研究员研究员 张志刚 执业证书编号：S0070519050001 电话：010-83991712 邮箱： 相关报告相关报告 10,00015,00020,0003,8004,8005,800标普500纳斯达克指数（右轴） 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告美股策略报告证券研究报告美股策略报告 请阅读最后一页的免责声明 2 目 录 目 录 1.美国通胀大超预期，拐点尚不明朗1.美国通胀大超预期，拐点尚不明朗 . 3 2.联储紧缩预期继续强化，美债收益率大涨，美股

5、大跌2.联储紧缩预期继续强化，美债收益率大涨，美股大跌 . 4 3.风险提示3.风险提示. 5 插图目录 插图目录 图 1 美国 CPI&核心 CPI 同比 . 3 图 2 美国 CPI&核心 CPI 环比 . 3 图 3 美国能源&食品 CPI 同比 . 3 图 4 美国核心 CPI 中服务价格持续提升 . 3 图 5 美国住宅分项持续上涨 . 4 图 6 油价持续走高 . 4 图 7 美国消费者信心指数&储蓄率 . 4 图 8 2 年&10 年美债收益率 . 4 图 9 美联储后续紧缩预期大幅提升 . 5 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告美股策略报告证券研究报告美股策略报告

6、请阅读最后一页的免责声明 3 1.美国通胀大超预期，拐点尚不明朗 1.美国通胀大超预期，拐点尚不明朗 根据美国劳工统计局6月10日公布的数据，美国5月CPI同比录得8.6%，预期 8.3%，前值 8.3%，刷新 40 年新高。环比增长 1%，大幅超出预期的 0.7%和前值 0.3%。核心 CPI 同比上涨 6%，虽然较前值 6.2%有所回落，但仍高于预期的 5.9%。环比增长 0.6%,高于预期 0.5%，与前值持平。 图 1 美国 CPI&核心 CPI 同比 图 2 美国 CPI&核心 CPI 环比 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部

7、从整体CPI来看，能源、食品分项均大幅上升。其中能源分项大幅上升了34.6%。主要因为 5 月油价的环比大幅上升 16.9%，同比上涨 106.7%。 食品价格也继续飞涨，同比上涨 10.1%。 细分项中，住房环比继续上涨 0.6%。运输服务中机票价格继续环比上涨12.6%。考虑到美国夏季出行高峰的到来，油价或在未来几个月持续维持高位，通胀的拐点尚不明朗。 图 3 美国能源&食品 CPI 同比 图 4 美国核心 CPI 中服务价格持续提升 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 0.02.04.06.08.010.02014-05-01201

8、4-11-012015-05-012015-11-012016-05-012016-11-012017-05-012017-11-012018-05-012018-11-012019-05-012019-11-012020-05-012020-11-012021-05-012021-11-012022-05-01美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-1.00-0.500.000.501.001.502.002014-02-012014-09-012015-04-012015-11-012016-06-012017-01-012017-08-012018-03-012018-10-0

9、12019-05-012019-12-012020-07-012021-02-012021-09-012022-04-01美国:CPI:环比美国:核心CPI:环比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002014-05-012014-12-012015-07-012016-02-012016-09-012017-04-012017-11-012018-06-012019-01-012019-08-012020-03-012020-10-012021-05-012021-12-01美国:CPI:能源:当月同比美国:CPI:食品:当月同比-2.003.008.0013

10、.002014-05-012014-11-012015-05-012015-11-012016-05-012016-11-012017-05-012017-11-012018-05-012018-11-012019-05-012019-11-012020-05-012020-11-012021-05-012021-11-012022-05-01美国:CPI:服务,不含能源服务:同比:季调美国:CPI:商品,不含食品和能源类商品:同比:季调 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告证券研究报告美美股股策略策略报告报告 请阅读最后一页的免责声明 4 图 5 美国住宅分项持续上涨 图 6 油价

11、持续走高 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 2 2. .联储紧缩预期联储紧缩预期再次再次强化，美债收益率大涨强化，美债收益率大涨，美股美股大跌大跌 目前看，一方面，在高通胀的环境下美国消费者信心指数持续下滑，居民储蓄率也下滑到近 10 几年来低位的 4.4%，后续以消费为主要支柱的美国经济或将面临较大压力。另一方面，超预期的通胀数据公布后，市场迅速给出反应。其中 CME 利率期货隐含的加息水平到年底已升至 3.25%-3.5%。6 月大概率加息 50BP 的情况下，7 月、9 月加息更大幅度加息的概率大幅上升。现货国债市场中，短端利率对

12、加息更加敏感，2 年期国债在周五上升 25BP，10 年期美债上升约 11BP 至 3.15%。受利率上行影响，美股各大股指大幅下探，其中纳指周五跌 3.52%。美债收益率后续或仍有一定上升空间，美股估值将继续承压。 图 7 美国消费者信心指数&储蓄率 图 8 2 年&10 年美债收益率 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 数据来源：Wind，国融证券研究与战略发展部 0.002.004.006.008.0010.002012-05-012013-02-012013-11-012014-08-012015-05-012016-02-012016-11-012017-08-012018

13、-05-012019-02-012019-11-012020-08-012021-05-012022-02-01美国:CPI:住宅:当月同比0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00ICE布油0.010.020.030.040.00.020.040.060.080.0100.0120.02010-05-012011-05-012012-05-012013-05-012014-05-012015-05-012016-05-012017-05-012018-05-012019-05-012020-05-012021-05-012022-05-01消费者信心

14、指数储蓄率（右轴）0.000.501.001.502.002.503.00美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告证券研究报告美美股股策略策略报告报告 请阅读最后一页的免责声明 5 图 9 美联储后续紧缩预期大幅提升 数据来源：CME、国融证券研究与战略发展部 3 3. .风险提示风险提示 风险因素风险因素：美国通胀超预期、美联储紧缩超预期、美国经济下行超预期 更多投研资料 公众号：mtachn证券研究报告证券研究报告美美股股策略策略报告报告 请阅读最后一页的免责声明 6 投资评级说明投资评级说明 证券投资评级：以报告日后的 6-12 个月

15、内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准 行业投资评级：以报告日后的 6-12 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准 强烈推荐（Buy） ：相对强于市场表现 20以上； 推荐（Outperform） ：相对强于市场表现 520； 中性（Neutral） ：相对市场表现在55之间波动； 谨慎（Underperform） ：相对弱于市场表现 5以下。 看好（Overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡（Underweight） ：行业弱于整体市场表现。 免责声明免责声明 国融证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业

16、务资格。本报告由国融证券股份有限公司制作。 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于本公司认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 国融证券股份有限公司的销售人员、交易人员以及其他专业人

17、士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点。本公司没有将此意见及建议向所有报告接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者不应将本报告视为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告的版权归国融证券股份有限公司所有。本公司对本报告保留一切权利，除非另有书面显示，否则本报告中所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 更多投研资料 公众号：mtachn