20220615-国泰期货-商品研究晨报-农产品.pdf

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1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报国泰君安期货商品研究晨报- -农产品农产品 观点与策略观点与策略 棕榈油：供应增加压制价格 . 2 豆油：受美豆、棕榈油回落影响 . 2 豆粕：商品市场普跌影响，或偏弱运行 . 4 豆一：或偏弱运行 . 4 玉米：区间运行 . 5 白糖：低位震荡 . 6 棉花：关注政策动向 维持偏空思路 . 7 鸡蛋：低点将至，等待反转 . 9 生猪：强势延续，关注节奏切换 . 10 20222022 年年 0606 月月 1515 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅

2、读正文之后的免责条款部分 2 棕榈油：供应增加压制价格棕榈油：供应增加压制价格 豆油：受美豆、棕榈油回落影响豆油：受美豆、棕榈油回落影响 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 F F 段宛辰 （联系人） 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 单位单位收盘价(日盘）收盘价(日盘）涨跌幅%涨跌幅%收盘价（夜盘）收盘价（夜盘）涨跌幅%涨跌幅%棕榈油主力元/吨11,4180.7911,300-1.03豆油主力元/吨11,7980.5511,738-0.51菜油主力元/吨14,3780.3114,257-0.84马棕主力林吉特/吨5,8571.025,840-0.14CBOT豆油主力美分/磅79.7178

3、.27-1.45单位单位昨日成交昨日成交成交变动成交变动昨日持仓昨日持仓持仓变动持仓变动棕榈油主力手631,668-96,204340,111-12,715豆油主力手454,652-155,950386,4711,094菜油主力手160,209-9,759176,740-2,231单位单位棕榈油(24度):广东元/吨一级豆油：广东元/吨四级进口菜油：广西元/吨马棕油FOB离岸价（连续合约）美元/吨单位单位棕榈油（广东）元/吨豆油（广东）元/吨菜油（广西）元/吨单位单位菜豆油期货主力价差元/吨豆棕油期货主力价差元/吨棕榈油91价差元/吨豆油91价差元/吨菜油91价差元/吨422期货部分：价格指报

4、告日前一交易日收盘价：基差部分：选取广东棕榈油减主力合约期价；现货部分：指报告日前一交易日价格；涨跌幅（除连日盘）以收盘价计算，连日盘以收盘价与其前一日结算价计算。前一交易日前一交易日前两交易日前两交易日6766745255512,5802,593380436374380价差30现货基差现货基差期货现货基差3,992现货价格现货价格14,800-401,505-125价格变动价格变动15,410-3012,780982 资料来源：同花顺，Wind，国泰君安期货产业服务研究所 印度 5 月棕榈油进口下降 10%，因印尼限制出口。外电 6 月 14 日消息，一贸易组织周二表示，印度 5月棕榈油进口

5、环比下滑 10%，因印尼限制棕榈油出口。根据印度溶剂萃取商协会(SEA)的数据，印度 5 月进口 514,022 吨棕榈油，低于 4 月的 572,508 吨。 印尼下调棕榈油出口专项税最高限额，但自 8 月开始将上调。外电 6 月 14 日消息，印尼贸易部周二发布两项条例，详细规定棕榈油出口专项税和税率问题。根据“出口加速计划”，印尼将对棕榈油船货加征每吨 351-488 美元的出口税和出口专项税。印尼将毛棕榈油的出口专项税（EXPORT LEVY）最高限额自20202 22 2 年年 6 6 月月 1515 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mta

6、chn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 每吨 375 美元下调至 200 美元/吨，自 6 月 14 日起生效，直至 7 月 31 日；自 8 月 1 日开始，当毛棕榈油官方参考价格超过每吨 1,500 美元时，毛棕榈油的出口专项税最高限额将为每吨 240 美元。 【趋势强度】【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0;豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为-2,2区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】【观点及建议】 棕榈油：印尼出台政策加速其出口，印尼贸易部高级官员 Oke Nurwan 周一称，和国内食用油分销相关的棕

7、榈油产品出口配额已从之前的 100 万吨调高至 225 万吨。贸易部已发放 560,421 吨毛棕榈油和衍生品的海外运输许可证，这不包含在出口加速计划中颁发 116 万吨出口许可证之内。印尼的棕榈油出口的确在加快，这导致上周四以来产地棕榈油报价回落了 90-120 美元/吨。马来方面，因印尼出口渐恢复，预计马来 6 月出口或会低于 5 月，产量方面仍需等待高频数据确认。总体来看，产地的棕榈油供应仍然是逐渐增加的势头，不过产地的供应压力还未显现。 豆油： 受美联储加息可能提速的预期影响，CBOT 大豆跟随整体商品板块回落，不过 7 月合约目前仍然处于高位，9 月份之前国内的大豆进口成本仍然偏高，

8、继续给予国内豆油以成本支撑。国内大豆压榨量预计在 160-190 万吨之间，短期内国内豆油库存压力不大。 菜油：菜油期货技术走势偏强，但是总体走势上预计仍将受到棕榈油和豆油走势影响。上周华东菜油库存出现较大降幅，关注后续进口菜籽、菜油采购情况，以及国内菜油库存变化。 近期宏观因素的影响依然很大，关注原油走势、美联储 6 月份议息会议对油脂市场的影响，另外继续关注俄罗斯有条件放开乌克兰港口这一事件的进展。 目前油脂市场基本面仍然关注供应的扰动，随着印尼棕榈油出口加快，国内棕榈油到港增加，棕榈油价格承压下行，带动油脂板块出现回调；但是在马来累库预期出现、美国大豆和加拿大菜籽产量基本确定之前，预计油

9、脂还难以大幅下跌。操作上建议逢高买入棕榈油的看跌期权。豆棕价差达到阶段性目标，建议逐步获利了结，等待回落后再择机介入。 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 豆粕：商品市场普跌影响，或偏弱运行豆粕：商品市场普跌影响，或偏弱运行 豆一：豆一：或偏弱运行或偏弱运行 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 W 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 期货期货 收盘价（日盘）收盘价（日盘） 涨跌涨跌 收盘价（夜盘）收盘价（夜盘） 涨跌涨跌 DCE 豆一 2207（元/吨） 6213 -30（-0.48%） 6170 -42（-0.68%） DCE 豆粕 2209

10、（元/吨） 4138 -72（-1.71%） 4132 +1（+0.02%） CBOT 大豆 07（美分/蒲） 1698.00 -10.25（-0.60%） NA CBOT 豆粕 07（美元/短吨） 410.4 -5.0（-1.20%） 现货现货 豆粕（豆粕（4343% %） 山东（元/吨） 4260-4320，较昨-60 至-50；6 月基差 M2209+120/130；7 月基差M2209+160/180/200;8-9 月基差 M2209+220/260 华东（元/吨） 4200-4270；7 月基差 M2209+200；8-10 月基差 M2209+200；8-9 月基差M2209+2

11、60；2023 年 5-9 月 M2301-180 华南（元/吨） 4260-4330，较昨-60 至-40；7 月基差 M2209+170，持平；8-9 月基差M2209+200 主要产主要产业数据业数据 豆粕豆粕 前一交易日（周） 前两交易日（周） 成交量（万吨/日） 27.20 4.30 库存（万吨/周） NA 92.85 附注：1）期货：连盘价格指报告日前一交易日（T 日），美盘价格一般指隔夜价格；涨跌部分选自文华财经，其中：涨跌数量=T日收盘价-(T-1)日收盘价；涨跌幅度=T 日收盘价/(T-1)日结算价。2）现货：指报告日前一交易日价格，现货价格选自卓创资讯。3）产业数据：前一交

12、易日（周）是指报告日的前一交易日（周），前两交易日（周）是指报告日的前两个交易日（周），成交量为日度数据，库存为周度数据，数据选自汇易网。 资料来源：文华财经，中国汇易网，卓创，国泰君安期货产业服务研究所 8 8 月船期的美湾大豆开始比巴西大豆更有竞争力月船期的美湾大豆开始比巴西大豆更有竞争力。据外媒 6 月 13 日消息：中国买家近期积极采购近期装运的大豆，美湾大豆开始与巴西大豆竞争中国需求。就 7 月船期而言，巴西大豆供应充足，使其成为更有竞争力的选择。但是就 7/8 月份以及 8 月份船期而言，美湾陈豆报价比巴西产品更便宜。 6 6 月月 1414 日国产大豆拍卖成交结果日国产大豆拍卖成

13、交结果。6 月 14 日中储粮油脂公司拍卖国产大豆 41378 吨，实际成交 14808吨，成交率 35.8%，成交均价 6131 元/吨。 【趋势强度】【趋势强度】 豆粕趋势强度：-1（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】【观点及建议】 昨天日盘期货主力合约，豆一和豆粕均收跌。夜盘时，豆一和豆粕均收跌。隔夜美豆收跌，因技术性卖盘和商品市场普跌影响，市场仍担忧美联储激进加息。受此影响，预计今日连豆粕或偏弱运行，豆一或偏弱运行。（个人观点，仅供参考，上述内

14、容在任何情况下均不构成投资建议） 20202 22 2 年年 0606 月月 1515 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 玉玉米：区间运行米：区间运行 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 尹恺宜（联系人） 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 资料来源：同花顺，WIND，国泰君安期货产业服务研究所 “拜登倾向于放宽特朗普时期的一些对华关税”，美国 Axios 网站当地时间 14 日以此为题独家报道称，有知情人士爆料，美国总统拜登上周在白宫椭圆形办公室与内阁主要成员会面时表示，他倾向于从特朗普

15、时期对中国输美产品加征关税的清单中移除一些产品。 南北港口玉米价格稳定，锦州港集港 2800-2820 元/吨，较昨日持平，广东蛇口新粮散船 2870-2900元/吨，集装箱一级玉米报价 2970-3000 元/吨，较昨日持平，东北玉米价格稳中有降，黑龙江深加工主流收购 2620-2750 元/吨，吉林深加工主流收购 2600-2750 元/吨，内蒙古主流收购 2730-2800 元/吨，辽宁主流收购 2700-2800 元/吨，饲料玉米收购 2700 元/吨2850 元/吨之间不等，华北深加工玉米价格继续反弹，河南优质玉米报价依旧高达 3000 元/吨附近，山东部分汽运到货量 136 车，山

16、东收购价 2820-3050 元/吨，河南 2750-2950 元/吨，河北 2800-2910 元/吨。 【趋势强度】【趋势强度】 玉米趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】【观点及建议】 周二玉米小幅下跌。经过上周偏弱调整后，期货盘面部分空头离场，期价小幅上行，但向上驱动不强。宏观方面，美联储 6 月会议加息预期 75 基点及美元指数大幅走强，连盘回落。玉米基本面并未有明显变化，国内由于持粮主体成本较高，此前盘面下探至成本线附近反弹，继续关注 2850 支撑位。更长视角来看，谷

17、物供需偏紧并未得到实质性有效缓解，逢低做多思路。 东北收购均价元/吨锦州平仓元/吨华北收购均价元/吨广东蛇口元/吨单位单位昨日收盘价昨日收盘价日涨跌%日涨跌%昨夜夜盘收盘价昨夜夜盘收盘价夜盘涨跌%夜盘涨跌%C2207元/吨2,8370.49592,830-0.2467C2209元/吨2,8880.38232,879-0.3116单位单位昨日成交昨日成交成交变动成交变动昨日持仓昨日持仓持仓变动持仓变动C2207手38,010-28,180135,723-12,098C2209手355,004-10,1461,318,469-24,868玉米全市场手483,316-15,0131,812,057-

18、21,875单位单位昨日仓单昨日仓单仓单变化仓单变化玉米全市场手1513813924单位单位主力09基差元/吨07-09跨期元/吨-68-51注释：价格单位为元/吨；成交、持仓、仓单为手；昨日默认为上一交易日，前日默认为上上交易日;基差使用锦州平仓计算。重要现货价格昨日价格昨日价格价格变动价格变动2,67602,82002,95132,9000期货价差昨日价差昨日价差20202 22 2 年年 0606 月月 1515 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 白糖：低位震荡白糖：低位震荡 周小球 投

19、资咨询从业资格号：Z0001891 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 资料来源：wind，公开新闻 进口成本：盘面盘面配额外进口成本配额外进口成本 60706070 元元/ /吨。吨。 产销情况：截至 2021 年 5 月底，21/22 榨季全国产糖 953 万吨（同比减少 113 万吨），销糖 537 万吨（同比减少 52 万吨）。 进口情况：中国 4 月份进口食糖 42 万吨，2022 年累积进口食糖 136 万吨（同比+7 万吨）。 国内供需：农业农村部预计 21/22 榨季国内食糖产量为 972 万吨（-95 万吨），消费量为 1550 万吨(+0 万吨)；预计 22/23 榨季国内食糖产

20、量为 1035 万吨。 国际市场：ISO 预计 21/22 榨季全球食糖供应过剩 24 万吨。截至 6 月 1 日，22/23 榨季巴西中南部累计产糖 505 万吨，同比减少 29.8%。截至 6 月 6 日，21/22 榨季印度累计产糖 3520 万吨，同比增加 15.8%。截至 4 月 6 日，21/22 榨季泰国累计产糖 1006 万吨，同比增加 32.9%。 【趋势【趋势强度】强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】【观点及建议】 国内糖价的核心驱动来自于国际原糖市场

21、。美元指数走强，利空大宗商品价格；印度考虑增加出口配额至 1100 万吨，巴西下调燃油消费税且雷亚尔贬值，纽约原糖价格回落，配额外进口成本下移，郑糖郑糖偏偏弱运行为主，短线交易弱运行为主，短线交易。SR2209 合约支撑位 5800 元/吨，压力位 6300 元/吨。 单位单位南宁现货元/吨纽约原糖美分/磅单位单位价格价格同比同比夜盘夜盘同比同比白糖2209元/吨6000-15995-5单位单位成交量成交量较前日较前日持仓量持仓量较昨日较昨日白糖2209手217773-108714386287-10987单位仓单数量手单位单位白糖2209基差元/吨白糖2301基差元/吨白糖2305基差元/吨白

22、糖59价差元/吨白糖91价差元/吨原糖7-10价差 美分/磅价格价格价格价格同比同比5960-1018.810.08价差价差数据数据同比同比-40-941-1-0.120.02-197-7-156-8-1572期货期货数量同比47140-2420202 22 2 年年 0606 月月 1515 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 棉花棉花：关注政策动向：关注政策动向 维持偏空思路维持偏空思路 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 F 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 表 1:棉花日度数据 资料

23、来源：国泰君安产业服务研究所 棉花现货概况：据棉花现货概况：据 ttebtteb 资讯显示资讯显示，棉花现货交投冷清，成交较前一日明显走淡，在市场传言新疆运补政策将降至 300 元/吨这一消息的发酵下，今日陆续又有公司下调运费补贴，纺企采购更加谨慎。棉花现货点价销售基差重心近两日略有下移，不过幅度不大；2021/22 新疆机采 3129/28B/杂 3%内优质皮棉可成交销售基差仍多在 CF09+550750 区间疆内库。棉花现货一口价基本持稳，少量低价一口价与点价成交价基本相当；2021/22 新疆机采 3128/27B/杂 3%上下低价一口价在 2080021000 公定疆内库；当前 21/

24、22新疆机采 3129/28B 杂 3%附近低价一口价报价多在 2100021200，零星资源在 2090021000 之间，疆内库。 棉花下游概况：棉花下游概况：据据 ttebtteb 资讯显示：资讯显示：纯棉纱现货市场交投不佳，气氛平淡。市场新增订单匮乏，织厂刚需采购为主，纺企商谈走货。新疆制品禁令期限将至，产品溯源问题干扰实体企业犹存。纯棉纱价格持续阴跌中，较月初下跌约 300-500 元。 美棉概况美棉概况：昨日 ICE 棉花下跌，因美元指数持续走强，导致大宗商品普跌，市场等待美联储利率决议。 【趋势强度】【趋势强度】 棉花趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强

25、弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】【观点及建议】 近月合约逢低买盘和美棉主产区天气因素继续支撑外盘棉花价格，不过对全球棉花消费下降的担忧以及美元指数持续走强限制外盘棉花上涨动能，ICE 棉花短期内高位震荡，等待美棉产量逐渐明确。国内棉花目前看仍然偏弱，纺织企业维持逢低采购原料的策略，对价格的支撑有限；现货价格的压力仍然主要来自轧花厂，皮棉销售进度太慢，轧花厂在 8 月底之前有比较大的还款压力，现货成交没有起色的情况下，单位单位昨日收盘价昨日收盘价日涨幅日涨幅昨日夜盘收盘价昨日夜盘收盘价夜盘涨幅夜盘涨幅CF2209元/吨20,3650.6

26、4%20260-0.52%CY2209元/吨26,3000.04%263400.15%ICE美棉07美分/磅143.56-1.62%-昨日成交昨日成交较前日变动较前日变动昨日持仓昨日持仓较前日变动较前日变动CF2209手158,485-115,788 327,791-7,279 CY2209手1,331-668 2,956110昨日仓单量昨日仓单量较前日变动较前日变动有效预报有效预报较前日变动较前日变动郑棉张15,658541,028-81 棉纱张45-720价格价格前日价格前日价格较前日变动较前日变动涨跌幅涨跌幅新疆元/吨21,19021,19000.00%山东元/吨21,23021,230

27、00.00%河北元/吨21,15021,200-50-0.24%3128B指数元/吨21,19221,238-46-0.22%国际棉花指数:M:CNCottonM美分/磅162.01162.010.000.00%纯棉普梳纱32支元/吨28,00028,00000.00%纯棉普梳纱32支到港价元/吨33,06833,157-89-0.27%CF2209-2301价差元/吨CF2209-3128现货指数元/吨期货期货现货现货价差价差价差价差较前日价差变动较前日价差变动475125-8279120202 22 2 年年 6 6 月月 1515 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更

28、多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 轧花厂的销售压力将限制棉花价格的反弹动能。短期内，在经过一轮销售后，轧花厂的压力略有释放，目前距离最后还款期限还有一段时间，市场关注防疫形势好转后阶段性需求恢复情况以及政策预期是否会落地，所以棉花走势进入震荡，技术上来看 19800-20000 一线仍然构筑短期支撑，20720 一线为短期阻力，操作上仍然建议保持偏空思路。 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 鸡蛋：低点将至，等待反转鸡蛋：低点将至，等待反转 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 ZHOUXIAO

29、QIUGTJAS.COM 吴昊 （联系人） 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 资料来源：同花顺，万得，多福蛋业 【趋势强度】【趋势强度】 鸡蛋趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】【观点及建议】 梅雨季已至，蛋价即将完成探底，当前主产区蛋价已跌破养殖成本，下方空间整体有限；根据季节性规律来看，6 月下旬或 7 月上旬将重启蛋价季节性上行通道，9 月预期存栏增量有限，成本驱动仍存，等待低位做多机会，注意止盈止损。 合约合约收盘价收盘价日涨跌（%）日涨跌（%）成交变动成交变动持仓变动持仓变

30、动鸡蛋22084,9940.06-52346鸡蛋22094,6940.02-17,033694鸡蛋8-9价差鸡蛋9-1价差辽宁现货价格河北现货价格山西现货价格湖北现货价格产业链数据产业链数据玉米现货价格豆粕现货价格河南生猪价格备注备注价差价差期货期货4.204.20最新日最新日前一日前一日4.004.003.873.87300163298154最新日最新日前一日前一日最新日最新日前一日前一日4.204.20鸡蛋期货收盘价单位：元/500千克，涨跌幅按照当日结算价与前一日收盘价计算，期货成交、饲料价格单位：元/吨，生猪价格单位：元/公斤，淘汰鸡价格单位：元/斤。2,8804,2402,8804,

31、280持仓按照单边计算，现货价格单位：元/斤，现货是当日早上报价，养殖利润单位：元/羽，16.4516.3020202222 年年 0606 月月 1515 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 生猪：强势延续，关注节奏切换生猪：强势延续，关注节奏切换 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 ZHOUXIAOQIUGTJAS.COM 吴昊 （联系人） 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 资料来源：Wind 行业动态：2022 年 7 月 1 日起施行病死畜禽和病害畜禽产品无害化处理管理办法。 养

32、殖大省动态：广州农业农村局公开征求广州市政策性生猪期货价格指数保险实施方案(试行)，文件提及，市、区两级财政对生猪期货价格指数保险补贴 80%。 上市公司动态：正邦科技 5 月销售生猪 74.97 万头，环比下降 18.39%。 【趋势【趋势强度】强度】 趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】【观点及建议】 自周末始，现货持续上涨，6 月出栏压力较轻，养殖端掌握话语权，出栏节奏可调整空间较足，现货易涨难跌；现货价格作为核心后印指标，超预期行走势将进一步印证产能逻辑，交易重心也将逐步

33、从现货带动的近月逻辑切换至产能推动的远月预期；从基差逻辑来看，6 月下旬可关注 9-11 反套机会，注意止盈止损。短期：LH2209 合约支撑位 18000 元/吨，压力位 20000 元/吨。 单位单位河南现货元/吨四川现货元/吨广东现货元/吨单位单位生猪2207元/吨生猪2209元/吨生猪2211元/吨单位单位成交量成交量较前日较前日持仓量持仓量较昨日较昨日生猪2207手1764252944-477生猪2209手22965-5766530101815生猪2211手1059-84212220191单位单位生猪2207基差元/吨生猪2209基差元/吨生猪2211基差元/吨生猪7-9价差元/吨生

34、猪9-11价差元/吨130-270105价差价差数据数据同比同比-850-210-2975-80-324525-2125期货期货价格价格同比同比173003601942523019695125价格价格价格价格同比同比163501501585001840030020202 22 2 年年 0606 月月 1515 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内

35、容难以设置访问权限，若给您造成不便，本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借

36、本内容进行具体操作。 分析师声明分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报

37、告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判

38、断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路 669 号博华大厦 30 楼 电话：021-33038635 传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路 669 号博华大厦 30 楼 电话：021-33038982 传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话国泰君安期货客户服务电话 9552195521 更多投研资料 公众号：mtachn