20220615-信达期货-铜铝早报.pdf

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1、 有色金属研究有色金属研究 http:/ 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货信达期货铜铝铜铝早报早报 20222022 年年 6 6 月月 1515 日日 报告联系人：报告联系人：研究所研究所有色有色团队团队 联系方式：联系方式：05710571- -2813228132578578 相相 关关 资资 讯讯 1、 上海金属网：澳大利亚目前面临电力短缺问题，预计澳大利亚五个州将出现电力中断，共有四家在运行电解铝厂，建成产能共计 172 万吨/年，分布在昆士兰、新南威尔士、维多利亚和塔斯马尼亚，均处于有断电风险的地区。 2、 上海金属网：美联储 6、7 月加息 75 个基点的概

2、率均超 90%，美元指数续刷近 20 年来新高 3、 白宫最新表态：正在讨论削减对中国商品加征的一些“不负责任”的关税 策策略略建建议议 铜铜 核心逻辑：目前供需格局偏强，但资金情绪再次陷入焦灼，多空博弈，铜价反弹短期受阻，等待稳经济政策传导到位，及 6 月加息落地。 盘面情况：昨日沪铜表现依然较弱，伦铜下跌 1.58 个百分点，沪铜跟随整理。一方面，前期CPI 数据创新高后，美元指数直线拉升，创下 20 年以来的新高，市场预期 6 月加息 75bp 的概率上升到 90%，6 月议息会议在即，市场较为悲观。但我们认为联储 6 月加息 75bp 的可能性并不高，大概率延续 50bp 的加息进程。

3、另一方面，由于美国通胀问题僵持不下，削减对华进口关税依然是确定性的结果，白宫最新表态正在讨论削减对中国商品加征的一些“不负责任”的关税，一旦落地，于出口需求而言是明显利好的。 资本支出低水平，海外罢工常态化，矿端产出受限；国内检修、疫情等因素影响，电解铜 5 月产出同比下降 3.6%；上期所库存接近空仓，LME 库存下降至 5 年同期最低位，下游铜杆线、铜棒等初级消费品开工率大幅拉涨。但需警惕，国内冶炼厂利润较高，后续有扩大投产的可能，当下上期所库存出现累库趋势，表明需求回暖的表现不及预期，中期而言，供需格局有转弱的风险。 现货成交：据上海金属网，交割前当月对下月合约升水维持 200-300

4、元水平，现货商出货套利致升水下滑，一时段平水铜贴 30 左右成交较活跃，好铜平水左右成交，二时段后升水有所上调。 策略建议：前期未止盈的多单暂可持有，不宜过分悲观 关注点：全球经济复苏情况、6 月加息、库存表现 铝铝 核心逻辑：国内需求与成本预期偏强，但供应持续增加；海外当下支撑尚在，供应有进一步收紧的可能。目前多空双方激烈博弈，铝价可能暂时偏弱整理，等待国内政策传导至居民消费端。 盘面情况：昨日 LME 铝下跌 2.66 个百分点，沪铝随后跌破 20000 元 /吨关口。一方面，前期CPI 数据创新高后，美元指数直线拉升，创下 20 年以来的新高，市场预期 6 月加息 75bp 的概率上升到

5、 90%，6 月议息会议在即，市场较为悲观。但我们认为联储 6 月加息 75bp 的可能性并不高，大概率延续 50bp 的加息进程。另一方面，由于美国通胀问题僵持不下，削减对华进口关税依然是确定性的结果，白宫最新表态正在讨论削减对中国商品加征的一些“不负责任”的关税，一旦落地，于出口需求而言是明显利好的。另外，我们关注到澳大利亚出现严重的电力短缺问题，其中四家电解铝厂正在运行，建成产能共计 172 万吨/年，均处于有断电风险的地区，一旦断电，将对电解铝产生直接冲击，供应直线收紧。 国外需求预期较差，LME 铝库存连创新低，一旦澳大利亚断电，海外供应再度收紧，支撑走强。成本上看，原料成本年内已上

6、涨近 70%，电价高位挂起。需求上，5 月份的铝棒、铝板带箔等初级消费品开工率均回升，同时上期所仓单与社会库存仍在低位去库。需注意，高利润、宽管制叠加水电充足背景下，铝厂投产和复产的积极性很高，同时宏观经济仍处于下行区间内，同样对铝价起到压制作用。 现货成交：据上海金属网，市场流通货源偏紧，挺价情绪浓，整体交投尚可，均价跟盘下跌，华东市场持货商对网价报均价均价+10 元/吨附近，华南市场持货商对网价报均价+10 元/吨附近。 策略建议：前期未止盈的多单暂可持有，不宜过分悲观 关注点：欧盟哪些国家被断气、全球经济复苏进程、澳大利亚铝厂是否断电 数据来源：Wind，上海金属网，信达期货研究所 更多

7、投研资料 公众号：mtachn 有色金属研究有色金属研究 http:/ 2 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铜 图图 1.1.上期所库存季节图上期所库存季节图（万万吨）吨） 图图 2.2.L LMEME 库存库存（吨）（吨） 05101520251/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1上期所铜库存季节图上期所铜库存季节图2016201720182019202020212022 0500001000001500002000002500003000003500004000004500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1

8、11/112/1LMELME铜库存季节图铜库存季节图201720182019202020212022 图图 3.COMEX3.COMEX 库存（库存（短短吨）吨） 图图 4.4. 上海保税区上海保税区库存库存（万吨）（万吨） 0500001000001500002000002500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1COMEXCOMEX铜库存季节图铜库存季节图201720182019202020212022 图图 5 5. .沪沪铜铜连三连三- -连续连续 图图 6 6. .洋山铜溢价洋山铜溢价( (元元/ /吨吨) ) 30,00040,0005

9、0,00060,00070,00080,00090,000(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,000连三连三- -连续连续铜期货收盘价（连三）铜期货收盘价（连三） 右轴右轴 05010015020025030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,00080,000沪铜期货收盘价沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价洋山铜最高溢价 1525354555657585上海保税区铜库存上海保税区铜库存数据来源：Wind，信达期货研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 有色金属研究有色金属研

10、究 http:/ 3 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 7 7. . 长江长江有色：铜升贴有色：铜升贴水水 图图 8 8. . LMELME（3 3 个月）铜个月）铜升贴水升贴水 -50005001000150020002500010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01升贴水：最小值升贴水：最小值 右轴右轴长江有色铜：平均价长江有色铜：平均价 -20002004006008001000120002000400060

11、0080001000012000LMELME（3 3个月）铜升贴水个月）铜升贴水 右轴右轴LMELME铜（铜（3 3个月）收盘价个月）收盘价 图图 9 9. . 沪铜沪铜连三与连三与 LMELME 铜铜比价（比价（剔除剔除汇率）汇率） 图图 1010. . 精废铜精废铜价差（价差（元元/ /吨吨） 1.091.11.111.121.131.141.152020-11-102020-12-102021-01-102021-02-102021-03-102021-04-102021-05-102021-06-102021-07-102021-08-102021-09-102021-10-10202

12、1-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-10铜内外比价铜内外比价铜期货收盘价（连三）铜期货收盘价（连三）/ /（LME3LME3个月期货收盘价个月期货收盘价* *美元兑人民币即期汇率）美元兑人民币即期汇率） 图图 1 11 1. .中国铜中国铜冶炼厂：粗炼费（冶炼厂：粗炼费（美元美元/ /干吨干吨） 020406080100120140160010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000铜期货收盘价（活跃合约）铜期货收盘价

13、（活跃合约）铜粗炼费（铜粗炼费（TCTC） 01000200030004000500060003000035000400004500050000550006000065000700007500080000佛山精废铜价差与铜价佛山精废铜价差与铜价期货收盘价期货收盘价( (活跃合约活跃合约):):阴极铜阴极铜佛山精废铜价差佛山精废铜价差 右轴右轴数据来源：Wind，信达期货研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 有色金属研究有色金属研究 http:/ 4 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝铝 图图 1 11.1.全国氧化铝全国氧化铝开工率开工率（% %） 图图 12.12.全国电解铝

14、开工率（全国电解铝开工率（% %） 707580859095氧化铝开工率氧化铝开工率 808284868890929496电解铝开工率电解铝开工率 图图 13.13.铝铝：社会总库存（万吨）社会总库存（万吨） 图图 14.14.铝下游需求（铝下游需求（% %） 0501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1铝社会总库存季节图铝社会总库存季节图2016201720182019202020212022 (30)(20)(10)0102030402017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-

15、122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04当月空调产量同比当月空调产量同比当月家用电冰箱产量同比当月家用电冰箱产量同比 图图 15.15. LMELME 铝库存（吨）铝库存（吨） 图图 16.16. LMELME 铝分地区库存（吨）铝分地区库存（吨） 05000001000000150000020000002500000300000035000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1LMELME

16、铝库存季节图铝库存季节图2016201720182019202020212022 050,000100,000150,000200,000250,000300,000欧洲欧洲亚洲亚洲北美洲北美洲 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 有色金属研究有色金属研究 http:/ 5 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 17.17. SHFESHFE 铝铝库存（库存（吨吨） 图图 18. LME18. LME 铝升贴水铝升贴水 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/

17、18/19/110/111/1 12/1SHFESHFE铝库存季节图铝库存季节图2016201720182019202020212022 (60)(40)(20)02040605001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500LME3LME3个月铝升贴水个月铝升贴水 右轴右轴期货收盘价期货收盘价 图图 19. 19. 上海有色上海有色：铝锭升贴水：铝锭升贴水（元（元/ /吨）吨） 图图 20.20. 氧化铝氧化铝价格（价格（元元/ /吨吨） 05,00010,00015,00020,00025,00030,000(500)(400)(300)(200)(10

18、0)0100200300400A00A00铝锭升贴水铝锭升贴水: :最小值最小值: :上海有色上海有色期货结算价期货结算价 右轴右轴 1,5002,0002,5003,0003,5004,000氧化铝价格（山东）氧化铝价格（山东）氧化铝价格（广西）氧化铝价格（广西） 图图 21. 21. 沪铝连三沪铝连三与与 LMELME 铝比价铝比价（剔除剔除汇率）汇率） 图图 22.22. 进口进口盈亏盈亏: :铝（元铝（元/ /吨）吨） 0.920.971.021.071.121.171.222020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-0

19、4-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-01期货收盘价（连三）期货收盘价（连三）/(/(LME3LME3个月铝期货收盘价个月铝期货收盘价* *美元兑人民币即期汇率美元兑人民币即期汇率) ) (5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002020-10-012020-11-012020-12-012021-01-0120

20、21-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-01铝进口盈亏铝进口盈亏 数据来源：Wind，信达期货研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 有色金属研究有色金属研究 http:/ 6 / 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 23.23. 主要主要地区地区吨铝吨铝盈利（元盈利（元/ /吨）吨） 图图 2

21、4.24. 各地区吨铝利润（元各地区吨铝利润（元/ /吨）吨） -4000-200002000400060008000100002017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1氧化铝利润（河南）氧化铝利润（河南）氧化铝利润（山东）氧化铝利润（山东）氧化铝利润（新疆）氧化铝利润（新疆） 免责声明：免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原

22、意的删节和修改。本报告基于我公如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。其中信息。 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研发中心 -2000-10000100020003000400050006000主要地区吨铝利润主要地区吨铝利润河南河南内蒙古内蒙古山东山东山西山西新疆新疆云南云南更多投研资料 公众号：mtachn