供应链融资、信息不对称与融资约束.docx

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1、、 2018 年第 9 期 供应链融资 信息不对称与融资约束 南京航空航天大学金城学院 张 敏 摘要 ： 本文以 20122016 年深圳中小版上市公司数据为样本 ，实 证分析了供应链融资 、 信息不 对称与企业融资约束的相关性 ，研 究发现 ，信 息不对称的程度越高 ，科 技型中小企业的融资约束增 大 。 通过 供应链融资 的方 式可以有效降低科 技型 中小企业的融资约束 。 而且这种缓解作用因企 业与 银行间信 息不对称程度 而异 ，信 息不对称程度越 高，这 种缓解作用就会越 明显 。 这表明企业在融入供 应链后 ，可 以利用供应链 核心 企业获得各类优势 资源 ，增 强与银行间的沟 通

2、互 信 ，实 现以较低的成本 获得更 多融资的目的 ，有 效缓 解企业融资压力 。 关键 词： 信息不对称 供应 链融 资 融资约束 科技型 中小 企业 一 、 引言 DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2018.09.026 于科技型中小企业处在发展的初期阶段 ，整 体信用程度不 随着经济转型发展 ，科 技型中小企业在国民经济中的 地位和作用越来越大 ，据 2007年统计显示我国中小企业发 明专利和新产品开发分别占到全国的六成和八成 ，其 中科 技型中小 企业 贡献了绝大部分 。 但是由于国家信用体系 、 担 保体 系等不健全 ，企 业与金融机构信息不对称以及企业 自

3、身信息透明度低 、 缺乏担保质押等原因导致了科技型中 小企业融资难问题一直客观存在 。 资料显示 ，全 国中小企 业中有 80%长期面 临资金短缺的问题 ，而 其中能够获得银 行信贷支持的 仅有 10%左右 。 据统计 2015年全国金融机构 各项贷款余额达到 99.35万亿 ，其 中 ，对 数量达到数千万家 的小微企业贷款余额仅为 23.46万亿元 ， 仅占不到四分之 一 。 随着互联网技术的快速发展和产业链条的不断升级 ， 产业链内相关企业的配合度越来越高 ，合 作越来越密切 。 对单一企业的 考察 不应局限于企业自身 ，应 当适当关注与 之合作的 相关企业甚至是整个 产业 链条 。 为顺

4、应这一形 势 ，部 分银行积极创新金融产品 ，推 出了供应链金融 ，通 过 引入产业链条中的核心企业 ，提 高了上下游中小企业的信 用度 ，从 而实现了为其提供信贷支持的目的 ，在 一定程度 上缓解了其 融资约束 。 以此为背景 ，本 文基于信息不对称 情况，研 究了供应链融资对企业融资约束的影响作用 ，对 拓展科技型中小企业融资方式 、 检验金融创新成果均具备 一定的参 考价 值 。 二 、 理论分析与 研究假设 作为 国民经济的重要组成部分 , 科技型中小企业的发 展一直面临着较大的资金缺口 ，融 资难问题一直是制约科 技型中小企 业发 展的重要瓶颈 。 对此 ，无 论是企业界 、 金融

5、界还是 政府 机构都有普遍共识 。 造成这一现象的原因是多 方面的 。 从外部环境看 ，我 国还没有建立起相对完善的信 用环境和担保体系 ， 相关工作还处在起步和探索阶段 ，帮 助企业融资的 能力较弱 。 就政府而言 ，各 级对科技型中小 企业 的直 接财政支持额度较小 ，与 之相关的科技创新基金 等各类发展基金规模不大 ，同 时有国资背景的融资平台 、 担保机构 、 投资公司等发展相对滞后 ，故 而科技型中小企 业从政府 层面 获得的资金支持相对较少 。 就银行而言 ，由 高 ，银 行对其融资需求的审核相对较为严格 ，一 般都需要 其提 供符 合要 求的质押抵押物品 ，或者 相应的第三方担

6、保 ，而 这恰恰是科技型中小企业无法提供或者费用无法承 担的 。 就企业自身而言 ，科 技型中小企业由于刚刚起步 ，企 业管理不够规范 ，相 关财务信息披露不及时或者可信度不 高 甚至是不披露 ；企 业资产少 ，可 供抵押质押的物品更少 ； 企业经营风险大 ，盈 利水平波动性强等 。 众多方面的原因 导致了大多数中小企业特别是科技型中小企业均面临着 融资约束这一事实的存在 。 基于以上分析 ，本 文提出第 1个 假设： 假设 1：科 技型中小企业面 临的 融资约束较为明显 通过对造成科技型中小企业 融资约束各类原因 的归 纳分析 ，发 现最根本的问题在于企业与银行之间存在信息 不对称问题 。

7、由于科技型中小企业内部管理不规范 ，导 致 企业信息披露不及时 、 不规范 ，使 潜在资金提供者 银 行金 融机构对科技型中小企业的财务状况 、 资产情况 、 经 营成果 、 技术水平 、 发展前途 、 市场前景等各方面信息无法 很畅通的获得或者获得不全 ，从 而无法对科技型中小企业 进行客观公正的融资风险评估 ，对 科技型中小企业的融资 需求往往做出不予核准抑或是降低授信额度 、 增加信贷利 率等融资决策 ，甚 至是对既有的授信额度也采取抽贷 、 断 贷 、 不续贷的措施 ，这 无疑加重了科技型中小企业的融资 约束 。 可见 ，由 于科技型中小企业与银行间的信息不对称 问题 ，银 行会将众多

8、科技型中小企业拒之门外 ，科 技型中 小企业很难通过银行的融资审核 。 基于以上分析 ，提 出本 文第 2个假设 ： 假设 2：科 技型中小企业与 银行间的信息不对称程度 与融资约束成正相关 关系 为适应新的经济发展形势 ， 供应链金融应运而生 。 作 为一种新的融资模式 ，供 应链金融是在商业银行在应收预 收 、 应付预付账款以及库存商品质押等融资形式的基础上 发展起来的 ，其 核心理念是对 “供 、 产 、 销 ”业务链条上的企 业进行整体关注 、 整体考察 、 整体评价运作状态和财务情 况 ，在 整体关注全链的物流 、 信息流和资金流的基础上 ，再 121 t t t t t t t t

9、 t t t t t t T N t t t t t t t t t t t t t t t t t t t t t t t t t t 张 敏 ： 供应链融资 、 信息不对称与融资约束 对具 体科技型中小企业考察 ，包 括企业在供应链的地位 、 财务特性 、 经 营状况等 ，以 此作为融资风险评估和融资决 策的依据 。 通 过供 应链融资 ，容 易形成以强带弱的局面 ，科 技型中 小企 业可以依托链上核心企业的信息和实力优势 ， 并通过其有效介入 ，向 银行提供真实的物流 、 现金流信息 或者动产质押等形式 ，从 而增加该企业的各类经营信息透 明度 ，消 除和缓解与商业银行间的信息不对称状况

10、 ，帮 助 融资能 力较弱的科技型中 小企 业以较低的成本获得 银行 融资支持 ，从 而缓解科其融资约束 。 而且越是信息不对称 提供短期融资服务 ，本 文采用企业各类短期融资总额来反 应供应链融资发展状况 ，包 括商业承兑汇票 、 银行承兑汇 票以及各 类短 期贷款等 。 （ 3）控 制变量 。 本文根据有关理论分析 ，结 合实证需 要 ，选 取企业销售额 、 企业规模 、 企业资产负债 、 企业短期 债务 、 企业资本支出以及企业非现金运营资本等作为控制 变量 ，同 时采用企业总资产额度 ，对 相关控制变量就行优 化 ，以 增强 可比 性 。 相关变量解释具 体如 表 1所示 。 表 1

11、变量定义及解释 程度越高 ，越 是无法通过其他渠道获得融资 ，供 应链融资 对缓解 企业 融资约束显得更加尤为重要 。 基于 以上分析 ， 变量类型 变量符号 变量定义 因变量 CASH 现金流变动 CF 现金流 变量解释 企业当年现金及现金等价物年末较年初变化量 / 年末企业总资产额 企业当年年末现金及现金等价物总额 / 年末企业总资产额度 提出本文第 3个假设 ： 假设 3：供 应链融资减缓了科技型中小企业的融资约 自变量 DIF SCF GR 银企间的信息不对称情况 证券分析机构对企业股票每股收益预测的标准差 供应链融资发展状况 企业商业承兑汇票 、 银行承兑汇票以及各类短期贷款总额 企

12、业投资机会 用当年销售额度较上年增长额度 / 年末企业总资产额 束，缓解程度与信息 不 对称 程度正相关 三 、 研究设计 SIZE 控制变量 RI STD 公司规模 企业经营风险 短期债务增长额 企业当年年末资产总额的自然对数 采用企业当年年末资产负债总额度 / 年末企业总资产额替代 企业当年年末较年初短期债务增加额度 / 年末企业总资产额 （一）样 本选择与数据来源 为保证数据的可获 得性 和可靠性 ，同 时由于本文主要研究科技型中小企业 ，所 以 ECD NFC 资本支出增长额 企业当年年末较年初资本支出增加额度 / 年末企业总资产额 非现金运营资本增长额 企业当年年末较年初非现金运营资

13、本增加额度 / 年末企业总资产额 本文选取科技型中小企业占比较多的深圳交易所中小板 企业面板数据为样本 ，时 间跨度为 2012年 - 2016年 ，其 中由 于 2013年未发新股 ， 2015年 、 2016年新上市企业时间较短 ， 企业融资数据不够完善 ，予 以剔除 ，同 时剔除期间 *ST、 ST 或者 PT企业 。 本文最终获得 687家上市公司 3564个样本 。 样 本数 据来 源于同花顺数据库以及相关企业年报 。 相关性分 析采用 EViews软件 进行统计 。 （二）变量定义 （ 1）因 变量 。 对科技型中小的企业融资约束 ，本 文采用 Heitor Almeida等（ 2

14、004）提 出的利用企业的 现金 现金流敏 感性来描述 。 即通 过考察企业现金流变动对企业现金流的 敏 感系 数来确定对企业融资约束进行定型定量分析 ，如 果 敏感系数大于零 ，说 明企业存在融资约束 ，且 数值越大 ，融 资约束越大 。 所以本文将企业现金流变动作为因变量 。 企 业现金 流变 动 ，即 企业当年现金及现金等价物年末较年初 变化情况 ，该 指标反应企业当年的生产经营 、 投资和筹资 等活动的动态情况 ，应 用时用企业年末总资产进行优化 ， 以提高可比性 。 （ 2）自 变量 。 现金流 ，即 企业当年年末现金及现金等价 物总额与年末企业总资产额度比值 。 银企间的信息不对称

15、 情况 ，鉴 于 我们无法获取银行机构对样本企业信息的掌握 情况以及 信用 评价情况 ，该 指标采取证券分析机构对企业 股票 每股收益预测的标准差来代替 。 具体借鉴高敬忠 ，周 晓芬（ 2009）的做法 ，构 建模 型如 下 ： DIFi， =0+1SIZEi， +2GRi， +3RIi， +i， （模型 1） 其中， DIF表示信 息不对称程 度， SIZE代表公司规模 ，以 公司年末总资产自然对数计量 ， GR为公司投资机会 ， RI表 示经营风险 。 供应链融资发展状况 ，鉴 于目前供应链融资多为企业 122 （三）模 型构建 为检验中小科 技型企业是否存在融资 约束 ，本 文借鉴 A

16、lmeida等（ 2004）和 周铭山 、 任哲 等（ 2012） 的研究成果 ，同 时对有关变量用企业总资产进行优化 ，建 立了构 建了 如下模型 。 CASHi， =0+1CFi， +2SIZEi， +3GRi， +4RIi， +5STDi， +6ECDi， +7NFCi， +i， （模型 2） 模型 2中 ， t=1.T， i=1.N， 为时间系数 ， 为样本企业 家数 ， 1是现金流动 对现 金流的敏感性系数 ，用于 验证融资 约束的强弱 ，如 果该系数为正且显著表明样本公司存在较 为 显著 的融资约束 。 为验证融资约束与信息不对称之间的关系 ，本 文在模 型 2的基础上加入信息不对

17、称变量 ，以 及信息不对称与现 金流的乘积项 ，建立 模型如下 。 CASHi， =0+1CFi， +2DIFi， *CFi， +3CFi， +4SIZEi， +5GRi， +6RIi， +7STDi， +8ECDi， +9NFCi， +i， （模型 3） 在模型中 DIFi， *CFi， 用以反映信息不对称对企业融资 约束的影响程度 ，如 果该系数为正且显著则表明信息不对 称会加重公司融资约 束程 度 。 为验证融资约束与供应链融资发展的关系 ，本 文在模 型 2的基础上 ，加 入衡量供应链融资指标 SCF，以 及该指标 与现金流的乘积项 ，建立 模型如下 。 CASHi， =0+1CFi，

18、 +2SCFi， *CFi， +3CFi， +4SIZEi， +5GRi， +6RIi， +7STDi， +8ECDi， +9NFCi， +i， （模型 4） 模型 中 ，如 果系数 20且显著 ，则说 明供应链融资可以 有效缓解企业融资约束 。 另外 ，本 文按照信息不对称程度 的高 低将全部样本 分为 三组 ，并 去掉中间部 分的 样本之 后 ，分 为高信息不对称组和低信息不对称组 ，用 以分组检 验不同信息不对称水平下 ，供 应链融资对融资约束的缓解 作用 是否不同 。 、 * * 、 、 * 、 四 、 实 证分析 （一）描 述性统计 对相关变量进行描述性统计 ，得 出 有关结果如 表

19、 2所示 。 根据表 2的描述性统计结果可以看 出，样本企业中现 金 增 量系 数 的 最 大 值 最 小 值 分别 为 0.6998和 - 0.4982，表 明科技型中小企业间现金增量情况差 异较大 ，部 分企业甚至出现负增长 ，为 财务现金管理的提 升提供了较大空间 。 信息不对称情况差距较大 ，说 明不同 企业与银行 间信 息不对称情况有较大差距 。 供应链融资的 均值为 0.1502，说 明我国供应链融资发展情况良好 ，但 最大 值 和最 小值差距较大 ，说 明供应链融资在科技型中小企业 中 发展不平衡，普 及 率不 够高 。 表 2 模型变量描述性统计结果表 2018 年第 9 期

20、在 1%的水平上显著 。 说明科 技型 中小企业受到融资 约束 与 信息不对称程度呈正相关关系 ，即 信息不对称程度越高 ， 企业受到的资金约束越大 ，假 设 2得到验证 。 从模型 4回归 数据可以看出 ，全 样本中 ，供 应链融资发展状况与现金变 动指标的乘积项系数为 - 0.5902，且 在 1%的水平上显著 ，表 明两者呈负相关关系 ，供 应链融资可以缓解科技型中小企 业的融资约束 ，同 时 ，该 项系数在高信息不对称样本组中 为 - 0.2601，且 在 10%的水平上显著 ，在 低信息不对称样本 组中为 - 0.1102，关 系不显著 ，说 明信息不对称程度越高 ，供 应链融资对科

21、技型中小企业融资约束的作用越明显 ，假 设 3得到验证 。 表 4 融资约束与信息不对称程度 供应链融资发展回归验证结果 指标符号 N MAX MIN X 变量符号 模型 2 模型 3 模型 4 CASH 3564 0.6998 - 0.4982 0.0249 0.1198 全样本 高信息不对称组 低信息不对称组 CF 3564 2.6984 0.0012 0.3302 0.2089 CF 0.0921* 0.0498* 0.1899* 0.1999* 0.1198* DIF SCF GR SIZE RI STD ECD NFC 3564 3564 3564 3564 3564 3564 35

22、64 3564 2.8106 0.9101 2.2012 24.9867 1.1012 0.5123 0.3129 1.2506 0.0019 0.0010 - 0.7984 18.9906 0.0082 - 1.3987 - 0.2806 - 0.4012 0.2196 0.1502 0.2001 21.4853 0.3598 0.0198 0.0110 0.0289 0.1329 0.1307 0.1902 0.7364 0.1798 0.0796 0.0549 0.1151 DIF*CF DIF CF*SCF SCF （ 5.0022） （ 2.0018） （ 7.6003） （ 8.6

23、987） 0.1698* （ 2.8864） - 0.2878* （ - 17.9826） - 0.5902* - 0.2601* （ - 5.0072） （ - 1.7001） 0.3297* 0.0978* （ 1.8943） - 0.1102 （ - 0.6703） 0.2197* （二）相 关性分析 对变量间的相关性进行检验 ，得 到 结果如表 3所示 。 通过表 3可以看出 ，企 业现金变动与企业 现金流额度的相关性系数为 0.072 0， 且在 1%水平上显 著 ，说 明科技型中小企业普遍存在融资约束 ，初 步验证假 设 1。 银企间信息不对称程度与供应链融资发展情况的关 系系数为

24、 - 0.197，且 在 1%水平上显著 ，说 明供应链融资与 信息不对称呈负 相关 关系 。 GR SIZE NFC STD ECD 常数 （ 9.9876） （ 2.6972） - 0.0502* - 0.0601* - 0.0528* - 0.0597* （ - 3.8237） （ - 5.1023） （ - 4.0672） （ - 4.4007） 0.0311* 0.0141* 0.0237* 0.0109* （ 9.4365） （ 4.5983） （ 7.5987） （ 4.0102） - 0.0802* - 0.0461* - 0.0702* - 0.0697 （ - 3.3989

25、） （ - 2.0688） （ - 2.8983） （ - 4.1003） - 0.0498 - 0.0093 - 0.1401* - 0.201 （ - 1.5402） （ - 0.3197） （ - 4.1979） （ - 0.6402） 0.0273 - 0.0138 0.0497* - 0.1202* （ 0.6116） （ - 0.3597） （ 1.1402） （ - 3.2097） - 0.6397* - 0.1889* - 0.5704* - 0.3009* （ 3.6002） - 0.1106* （ - 4.0397） 0.0339* （ 4.6002） 0.0781 （ 1

26、.3021） - 0.1197 （ - 1.6022） 0.1403 （ 1.4113） - 0.6597* 表 3 各变量间相关性验证结果统计表 CASH DIF CF SCF GR SIZE RI STD ECD NFC 样本数 （ - 9.0001） （ - 2.9017） （ - 8.1073） （ - 5.0739） 3564 3564 3564 1200 （ - 4.0898） 1200 CASH 1.00 注： *、 、 分别表示该统计指标在 1% 5% 10%水平上显著，下同 。 DIF CF SCF GR SIZE RI STD - 0.399* 1.00 0.072* 0.

27、018* 1.00 0.138* - 0.197* - 0.287* 1.00 0.111* - 0.087* 0.012 0.121* 1.00 0.169* - 0.211* - 0.177* 0.191* 0.189* 1.00 0.087* - 0.098* - 0.428* 0.538* 0.118* 0.417* 1.00 0.013 0.009 - 0.109* 0.339* 0.279* 0.108* 0.298* 1.00 （四） 稳健性检验 本文通过替换变量的方 式进行稳 健性测试 。 借鉴 Almeida Campel（ 2004）的 研究成果 ，采 用 托宾 Q 值代替

28、企业投资机会 ，并 进行回归验证 ，得 到融资 约束 与信息 不对 称程度 、 供应链融资 发展 的回归验证结 ECD 0.014 - 0.039* 0.087* - 0.027 0.118* - 0.009 - 0.099* 0.087* 1.00 果汇总如表 5。 从表 5模型 2回归结果可以看出 ，现 金增量 NFC - 0.069* 0.019* 0.058* - 0.179* 0.027 - 0.058* - 0.279* - 0.0427* 0.019 1.00 注： *、 *、 分别表示该统计指标在 1% 5%、 10%水平上显著 。 （三）回 归分析 为验证科技型中小企业融资约

29、束与信 息不对称程度 、 供应链融资发展的关系 ，本 文分别采用模 型 2、 模型 3、 模型 4进行 回归验证 ，同 时 ，采 用模型 4进行验 证时按照信息不对称程度高低区分样本 ，以 验证假设 3。 从 表 4中模式 2回 归数 据可以看出 ，现 金变动系数为 0.0921，且 在 1%的水平上显著，当 前我国科技型中小企业存在的融资 约束较为明显 ，假 设 1得到验证 。 从模型 3的回归数据可以 看出，信息 不对称与现金流额度的乘积项系数为 0.1698，且 系数大于 0，假 设 1得到验证 。 对模型 3的回归结果可以看 出 ， 现金流额度与信息不对称的交乘项系数为 0.1702，

30、且 在 5%的水平上显著 ， 说明融资约束与信息不对称对呈正 相关关系 ，假 设 2得到验证 。 模 型 4回归结果可以看出 ，全 样本组 现金流额度与供应 链发 展水平指标交乘项 系数 为 - 0.6001，且 在 1%的水平显著 ，并 且在高信息不对称样本 组为 - 0.2932， 显著高于低信息不对称组 - 0.1706， 表明供 应链 融资 能够 有效缓解企业融资约 束，并 且信息不对称 程度越高 ，缓 解作用越明显 ，假 设 3得到验证 。 说明结果具 有很好的稳健性 。 123 、 （ （ （ （ （ （ A . . 张 敏 ： 供应链融资 、 信息不对称与融资约束 表 5 融资约

31、束与信息不对称程度 供应链融资发展的回归验证结果 变量符号 模型 2 模型 3 模型 4 全样本 高信息不对称组 低信息不对称组 CF 0.0938* 0.0621* 0.2104* 0.2203* 0.1298* （ 5.3021） （ 2.1401） （ 7.9101） （ 9.4031） （ 2.1068） DIF*CF 0.1702* （ 2.8038） 贴 、 担保等多种方式支持供应链金融发展 。 健全金融体制 ， 落实相关优惠政策 ，鼓 励与供应链融资相关的金融产品创 新 ，不 断提高供应链融资的实际效果 。 强化风险防控 ，加 强 供 应链 各关联 企业的信用管 理，严 格控制信

32、用风险的发 生 ，保 障供应链融资的良性发展 。 2）全 力支持科技型中小 DIF CF*SCF - 0.2912* （ - 17.8972） - 0.6001* - 0.2932* - 0.1706 企业发展 。 科技型中小企业融资难的问题 ，最 根本的还是 要靠企业的不断发展来解决 。 各级政府 、 社会各界应当更 SCF ETA SIZE NFC STD ECD 常数 （ - 5.2052） （ - 1.9506） 0.3352* 0.0798* （ 9.7107） （ 2.2001） - 0.0081* - 0.0069* - 0.0049* - 0.0093* （ - 4.2987）

33、 （ - 4.9037） （ - 2.8982） （ - 6.4952） 0.0271* 0.0098* 0.0219* 0.0070* （ 8.0197） （ 3.1197） （ 6.6952） （ 2.3987） - 0.0798* - 0.0502* - 0.0698* - 0.0809 （ - 3.3593） （ - 2.2957） （ - 3.1478） （ - 4.0371） - 0.0698* - 0.0299 - 0.1498* - 0.0429 （ - 1.5402） （ - 1.1499） （ - 4.7022） （ - 1.4502） 0.0302 - 0.0137 0.

34、0441 - 0.1089* （ 0.6809） （ - 0.3501） （ 1.0061） （ - 2.9771） - 0.5497* - 0.0998* - 0.5009* - 0.1997* （ - 7.5338） （ - 1.5002） （ - 6.9897） （ - 3.3011） （ - 0.5673） 0.2298* （ 3.5978） - 0.0029 （ - 0.7702） 0.0299* （ 4.1801） 0.0602 （ 0.9273） - 0.2001* （ - 2.4988） 0.1301 （ 1.2701） - 0.6702* （ - 4.0127） 加关注 科技

35、 型中小企业发展 ，努力为 其发展营造良好环 境 。 要强化税收优惠力度 ，根 据经济新常态重新规范科技 型中小企业的税收 优惠 政策 ，努 力让其得到实 实在 在实 惠 。 落实各项发展发展基金 ，靠 各级财政资金撬动社会资 本向科技型中小企业倾斜 。 完善风险补偿机制 ，通 过财政 贴息 、 成立国资担保机构等方式降低科技型中小企业贷款 的成本和风险 。 畅通融资渠道 ，积 极引进风险投资 ，完 善知 识产权抵押融资 ，鼓 励企业进行股权融资或者直接上市融 资 。 强化银企对接 ，多 渠道加强银企合作 ，强 化项目对接 ， 提高金融机构对科技型中小企业的关注程度 。 3） 努力提 样本数

36、3564 3564 3564 1200 1200 高科技型中小企业管理水平 。 缓解融资难问题 ，最 关键的 五 、 结 论与建 议 （一）结 论 本文研究表明 ： 1）在 我国科技型中小企 业中 ，融 资约束现象的存在较为普遍 。 在当前我国融资环 境下 ，造 成中小企业融资约束的主要原因是银企之间存在 信息不对称问题 ，而 且数据验证表明信息不对称的程度越 高 ，科 技 型中 小企业的融资约束也随之增大 。 2）通 过数据 验证 表明 ，通 过供应链融资的方式可以有效降低科技型中 小企业的融资约束 。 而且这种缓解做用因企业与银行间信 息不对称程度而异 ，信 息不对称程度越高 ，这 种环节

37、做用 就会越 明显 。 3）作 为一项新兴的融资方式 ，供 应链融资的 主要客户是中 小企业 ，特 别是科技型中小企业 。 其核心理 念和运作模式是通过供应链上核心企业或者第三方物流 企业的参与 ，商 业银行可以对供应链上的信息流 、 资金流 以及物 流进 行有效监控和管理 ，从 而不断提升对链上相关 企业的有关经营情况 、 发展前景 、 资金状况等有关情况的 掌握 ，从 而降低银企之间信息不对称的程度 ，不 仅增加了 银行的客户 来源 ，也 为银行化解部分不良资产提供了有效 途径 。 就科 技型中小企业而言 ，融 入供应链后 ，可 以利用供 应链核心企业或的各类优势资源 ，增 强与银行间的沟

38、通互 信 ，从 而实现以较低的成本获得更多融资的目的 ，能 够有 效缓 解企 业融 资压力 。 （二）建 议 根据上述结论 ，本 文提出以下建议 ： 1）大 力发展供应链融资服务 。 强化宣传力度 ，让 更多的中小企 业了 解供应链融资的模 式和 优势 ，提 高供应链融 资的 选 择 。 完善供应链信息系统 ，借 助互联网技术 ，对 各条供应链 相关企业的各项经营数据按时采集 、 及时更新 ，提 高供应 链整体 信息 管理水平 ，最 大程度的降低与银行间的信息不 对称问题 。 完善政策支持 ，探 索设立相关发展基金 ，采 取补 124 是要提高自身管理水平 ，不 断增强自身实力和融资 、 筹资

39、 能力 。 强化信用管理 ，保 证各类信息特别是财务信息真实 性 ，树 立良好的信用形象 。 抓好企业信息披露 ，及 时准确的 公布企业生产经营情况 ，使 银行及各类相关金融机构能够 及时获得相关信息 ， 方便其做出利于企业的融资决策 。 建 立现代企业制度 ，加 强人员管理 ，提 高企业经营决策的科 学化 水平 。 参考 文献： 1李 金龙等 ： 供应链金融理论与务实 ，人 民交通出 版社 2011 年版 。 2谢 世清 、 何彬 ： 国际供应链金融三种典型模式分 析 ， 经济 理论与经济管理 2013 年第 4 期 。 3郑 小萍 、 刘盛华 ： 中小企业融资中信息不对称问 题 探析 ，

40、中央财经大学学报 2010 年第 9 期 。 4顾群 ： 供应链金融缓解融资约束效应研究 ， 财经 论丛 2016 年第 5 期 。 5张 伟斌 、 刘可 ： 供应链金融发展能降低中小企业 融 资约 束吗 ？ ， 经济科学 2012 年第 3 期 。 6 Michael Lamoureux， Supply Chain Finance Prime. Supply Chain Finance,2007（ 4） 7 William Atkinson.Supply Chain Finance:The Next Big Opportunity.Supply Chain Management Review,2008（ 4） 8 Canepa A, Stoneman P. Financial Constraints to Innovation in the UK and Other European Countries: Evidence from CIS2 and CIS3.CIS User Group Conference, London: DTI Conference Centre,2003. （编辑 彭文 喜）