探讨众筹平台对众筹项目融资结果的影响.docx

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1、 ， 会 然 “ 、 ” ” 、 、 、 、 、 年第 期中旬刊 （总第 期） 时 代 金 融 （ ） 探讨众筹平台对众筹项目融资结果的影响 陈肖华 （中 央财 经大学信息学院，北京 100081） 【 摘要 】 众筹平台作为众筹重要的参与主体之一 ， 对项目的融资结果 产生影响 。 本文首先 通过 采集不同平台的项目 数据，实证 分析 了 众筹平台不同对项目融 资的 结果具有显著的影响效果 ， 后 探讨 了众筹平台可 能会影响 项目融资结果的一些途径 。 【 关键词 】 众筹 融资因素 众筹平台 一 、 引言 十九大报告指出我国经济已经转向高质量发展的阶段，促进经 济 的高质量 发 展是我国

2、 今 后一段时 间 的经济发 展 根本 要求，大众 创业 万众创新 对经济的高质量发展具有重要的推动作用 。 众筹可 以给中小企业及创业者提供有效的融资资金 。 一方面活跃创业的氛 围，有 利于进一 步 的大众化 ；另 一方面尽 可 能促使创 业者创新想法 的实现，有助于创新的社会化 。 众筹指各需要筹集资金的主体通过 互联网技术搭建的平台，发布具有创意的项目以吸引社会大众，获 得大众的支持及资金从而启动项目的一种新型融资模式 。 据 “网贷 之家 发布的关于 2016 年国内众筹行业发展年报可知，去年国内众 筹行业融资成功达 224. 78 亿 元 ，比 上一年增长了 0. 97 倍 ，可

3、见众 筹行业正在快速发展及对经济发展的作用越来越大 。 目前 ，国内 众筹 行 业的融资 规 则大 多为 ：众 筹项目发起人只有 在实 际得到的 筹 资金额大 于 或等于预 设 的目标筹 资金额时即项目 成功融资，才能获得资金，否则需退还给出资支持者 。 因此，研究影 响众筹项目融资效率的因素具有重要的实际意义 。 总结国内外学者 在众筹项目融资效率方面的研究，可知众筹融资效率主要因素大致 有：目标融资金额 1- 2 项目支持人数 3 视频 图片 4等 。 虽然国内外学 者在研究众筹项目融资效率因素中提到众筹平台因素，但并未作出 深入的探讨 。 结合众筹项目的国内实际情况，众筹平台因素对众筹

4、项目融资效率具有重要的作用，因此深入探讨众筹平台对众筹项目 融资效率的影响具有一定的创新意义及现实意义 。 二 、 众筹一般运作流程 目前，学术界认为众筹一般有四种类型，分别为产品众筹 、 股权 众筹 、 债权众筹 以 及公益众 筹 ，其中 产品 众 筹与股权 众筹是目前国 内众筹行业中主流的两种商业众筹融资模式 。 产品众筹（奖励众筹） 指众筹参与者出资支持项目，目的是为了获得相应的产品或服务； 股权众筹 指 众筹投资 者 出资 支持 项 目，获 得一 定 比例 的股权 ，以 期 获得未来的股权收益 。 虽然众筹具有不同的种类，但其运作流程具 有相似之处，众筹一般的运作流程如图 1 所示 。

5、 图 众筹一般运作流程图 从图中可知 ，众 筹一般具有三方参与主体 ，分 别为 ：项 目发起 人 众筹平台以及众筹参与者 。 项目发起人一般为创业者 中小企业 或者大型企业新产品研发者，当其具有创意想法并准备通过众筹融 资来筹集资金以实现想法时，需要提前准备众筹上线相关事项，如： 了解众筹融资相关情况 、 准备众筹项目计划书以及与众筹平台联系 等事前准备 。 此后，由众筹平台对发起人准备发布的项目进行审核， 筛选出质量较 好 的众筹项 目 以及排除 项 目发 起人进行恶意诈骗融 资的项目，项目通过平台审核之后，便可以在该平台进行上线 。 众筹 项目上线并进行融资时，众筹参与者可以在该众筹平台上

6、浏览项目 的信息并选择其感兴趣的项目 。 对于感兴趣的项目，参与者可以与 项目发起人进一步沟通互动以了解项目详情，选择想要支持回报的 价格档位并出资 。 若在项目融资结束时，所有的众筹参与者出资总 额通过项目发起人在项目中预设的目标融资金额，便成功融资，否 则融资失败，需要退还资金给参与者 。 当项目筹资结果通过目标融 资金额即成功融资时，项目发起人可利用此筹集的资金进一步执行 项目，如产品众筹中的制作产品或者服务，然后回报给参与者，最终 项目完成 。 从上述的众筹一般运作流程图及众筹一般过程的描述可知，众 筹平台作为众筹主体三方中重要的参与方，对众筹项目的成功融资 或者融资效率具有重要的作用

7、 。 本文以下先论证众筹平台对项目融 资效率具有显 著 作用 ，即采 集 不同众筹 平 台的数据 进行实证 ，然 后 具体探讨众筹平台可能会通过哪些方面影响项目融资的结果 。 三 、 实证众筹平台不同对众筹项目融资结果具有显著影响 通过采集不同众筹平台上的项目数据作为样本，实证探讨众筹 平台的不同是否会对众筹项目的融资效率产生显著的影响 。 （一）数据采集 本文采集了国内众筹行业知名平台追梦网 、 摩点网两个不同平 台的众筹项目数据 。 追梦网是一个分享创意，推动梦想实现的类似 于美国 Kickstarter 众筹平台，在国内具有一定的影响力 ，采集 了追 梦 网网 页 中的项目 数 据，删

8、除缺失数据并整理得到 928 个有效样 本 。 摩点网是国内著名的专注于文化创意方面的众筹平台，采集成 立至 2017 年 11 月底的网页中的项目数据，整理得到 513 个 有效 样 本 。 因此，一共采集得到 1441 个有效样本，其中追梦网 928 个，摩点 网 513 个，通过这两个不同众筹平台上的项目数据的分析用于探讨 众筹平台是否对项目融资结果具有显著的影响 。 （二）实证 1.相关分析 。 本文研究的被解释变量即因变量为项目融资最终 进度 ，项目 融资 进 度即在融 资 结束 时，最 终 所筹 资的实际资金额占 目标筹资金额的比例，若比例 大于 等于 1，则 融资 成 功，否 则

9、融 资失 败 。 要探讨的解释变量为众筹平台 Platform，本文样本包含摩点网 、 追梦网两个不同的平台的数据，即 Platform 变量 含 有两个值 ，可 引 入一个虚拟变量进行分析 。 运用 SPSS20. 0 对被解释变量即项目融资最终进度与解释变量 即平台的样本数据进行相关分析，结果如表 1 所示 。 36 年第 项目 中 融 旬 最终进度与平台相关分析结果 时 代 金 户账户资金保存的安全度更高 、 资金支付过程更方便及 安 ， 与 退 融 还资金 台 誉 极大程 响着众 、 * 、 、 “ ” “ * * * 、 、 、 、 （ ， 陈 男 ， 江 互 众 ， ， ， 女 ，

10、 ： 表 期 资 刊 用 全 （总第 期） 更有效率等特点，使得众筹平 （ 的声 能 度影 ） 筹项目的融资结果 。 因此，平台声誉主要是通过项目多 平台用户人 气旺提高众筹项目的融资效率 。 （二）平台的管理运作方式 注 ： * 为在 的水平 （ 双侧 ） 显著 相 关。 结果可知，平台变量与项目融资最终进度被解释变量存在显著 的正相关关系 。 以下进一步通过回归分析确定平台对项目融资结果 的具体影响 。 2.回归 分析 。 解释变量平台结合其它重要的影响众筹融资结果 的变量，通过回归分析得出平台变量对项目融资结果的具体影响 。 其 它重要解释变量分别为：目标筹资金额 支持人数 图片数及视频

11、 。 目 标筹资金额指项目发起人预设的目标融资数额；支持人数指融资结 束时项目获得参与者支持的人数；图片数指用于项目描述时的图片 数量；视频指项目描述时是否使用了视频，若含有，则定义为 1 ，否则 为 0”。 运用 Eviews8. 0 进行回归分析，其结果如表 2 所示 。 表 回归结果 注 ： 、 *、 * 分 别表示 回归系数在 水平下显著 。 回归结果可知 ，平 台变量回归系数为 0. 699，对 应的 P 值为 0. 000 小于 1%，说明平台对项目融资结果具有非常显著的影响 。 通过相关分析与回归分析的结果可知，平台变量对众筹项目融资 结果具有显著的影响，即众筹平台的不同会显著地

12、影响众筹项目的成 功融资可能性 。 因此，得出结论：目前国内众筹行业中，不同的众筹平台 会显著地影响着其上线的项目融资成功率，即同一众筹项目在著名的 平台上发布与在不为人名的平台上发布，其融资结果具有显著的差异 。 四 众筹平台影响项目融资结果的途径探讨 通过上述的实 证 分析得出 ：众 筹平 台的不同 ，其 上线的众筹项 目融资结果具有显著的差异，以下探讨众筹平台影响项目融资结果 的可能途径 。 （一）平台综合声誉 众筹平台实力 规模及用户的口碑等形成的平台综合声誉会影 响项目的融资结果 。 声誉高的大型众筹平台一般拥有较大的众筹参 与者用户访问量及较多活跃的出资支持者 ，并 且上线的项目类

13、型 多，每 种类 型 的项目数 量 也较 多，让 众 筹平台的 用户对项目有更大 的选择空间以便于找到其感兴趣的项目，加上声誉好的众筹平台对 （ 上接第 页 ） 合的信用违约定价模型，解决了因单一因素分析时固有的不够全面 的问题，得出的结果可以多角度地反映信用违约互换（ CDS）价格的 影响因素 。 本文建立的基于现金流的 CDS 定价模型也存在着一定 的 改进空间 ，主 要体 现在 单 因素分析 过 程中 ，各个 因素的拟合程度 并不是很高；除此以外，可能的影响因素还有很多 , 未来可以把更多 的影响因素进行论证，使模型更加完善 。 （ 上接第 页 ） 国务院 住 房公 积金 管理 条例 国

14、务院令第 号 ） 大连市统计局 大 连统计年鉴 薛建刚 ， 鞠燕妮 化 解住房公 积金归集难的 对策 吉林广 播 电视 大学学 报 （ ） 众筹平台对项 目 不同的管 理 运作 方式也会影 响着项目的融资 结果 。 其中，对众筹项目的审核力度以及相关提高众筹项目质量的 服务尤为重要 。 众筹平台对希望在其平台上线的项目具有审核的权 利，若 平台能提 高 对项目质 量 的审核与 甄 别的能力 ，尽 可能筛选出 质量好的 项 目，则 可使 平 台上线的 成 功融资项 目的案例增加 ，以 吸 引更多的众筹用户的参与 。 上线的项目内容信息的描述过程十分重 要，对于图片及视频的精美制作可以极大程度引起

15、参与者的关注及 兴 趣，若 平 台能提供 相 应的众筹 项 目上线的 配 套服 务 ，将 提高其平 台上线项目的质量从而在一定程度上提高项目的融资成功率 。 （三）众筹平台网页设计 众筹平台网页 的 功能分区 及 相应 版块的设计同样会在一定程 度上影响项目融资结果 。 若众筹平台网页具有比较完善的推销项目 的方式，如具有对项目的首页推荐功能或者融资正式开始前的预热 功 能，都 将 增加项目 被 用户浏览 的 次数 ，吸引 更多的众筹参与者出 资支持，从而增加项目的成功融资可能性 。 综上所述 ，众筹 平 台可以通 过 其平 台上网页的不同设计 、 具体 的管理运作方式以及形成的综合声誉来影响

16、众筹项目的融资结果 。 所以，项目发起人需要根据自身项目的特征合适地选择知名度较高 的平台进行上线 。 若是股权融资，则需选择其中评级较高的股权众 筹平台，其它类型的众筹模式也如此，选择实力 、 声誉较高的众筹平 台能显著地提高众筹的融资效率，增加成功融资可能性 。 参考文献 ， ， ， ，（）： ： ，（）： 陈玉婕 ， 倪宁曦等 创新创业环境下众筹项目成功与否的影 响因素研究 上海 经济研究， （）： 姚卓 ， 陈晓红等 基于质量信号的众筹融资影响因素研究 金融经济学研究， （）： 作者简介： 肖华 （ ） ， 汉族 ， 西抚州 人，中 央 财 经大学 信息学院 硕士研究生 ，研究 方向 ： 联网金融 、 筹 。 参考文献 王琼 ， 陈金贤 信用违约互换 （ ）的 避险机理及价值分析 西安 交通 大学学 报 （ 社会科学版 ） （）： 杨文瀚 ， 王燕 信用违约互换 （ ）的 定价模型及论证研究 统计与决 策， （）： 作者简介： 储玲娜 （ ）， 汉族 ，学 生 ，研究 方向 金融 学。 柳鹏 中国 住 房公 积金 制度运行 的有效 性 研究 住宅产业 ， （） 赦晓梅 住 房公 积金归集的难点与对策 中国房地产金融 ， （） 37