我国中小企业众筹融资路径探讨.docx

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1、、 ： 、 、 ” 金融 / 投资 合作经济与科技 No.4x 2018 我国中小企业众筹融资路径探讨 文 张 昕 周 静 杨 森 戴佳俊 （宿迁学院 江苏 宿迁） 提要 众筹是创业者通过网络面向大量草根投资者，向每个投资者募集少量资金的筹资方式 。 网上支付的出现让众筹迅速 发展壮大 。 在解决小微企业融资难 丰富大众投资渠道的同时，大力发挥互联网金融的普惠价值 。 本文旨在沿着前人的研究，进一 步对众筹行业的领导者 京东东家进行深入分析，以此探索未来众筹领域的发展方向 。 关键词：股权众筹；中小企业；京东东家 基金项目：江苏省高等学校大学生创新创业训练计划指导项目 “股权众筹融资模式应用研

2、究 以京东众筹平台为例 ” 中图分类号： 文献标识码： 收录日期： 年 月 日 一 、 众筹绪论 （一）众筹界定 。 有关众筹的概念，早期就有外国学者进行 研究，认为众筹一词是众包和替代性金融的结合 。 因此，众筹与 众包的特点类似：都是以互联网为基础，面向不特定的人群，公 开发表自己的创意，并用实物及服务或股份等作为报酬，面向 广大群众筹集资金的模式 。 （二）国内众筹起步 。 相对于国外众筹，我国众筹起步缓慢， 在 2011 年，著名众筹平台点名时间上线，主要表现为 P2P 模 式，之后奖励型众筹模式（商品众筹或产品众筹）也迅速发展 。 旗下曾推出过许多著名产品： 2013 年 4 月，网

3、络人气漫画 家熊顿发起 滚蛋吧！肿瘤君 新书预售； 2013 年 8 月 1 日，首 个破百万项目 大鱼海棠 筹资成功，同时以 158 万元人民币的 成绩拿下 2013 年点名时间单个项目最高筹资金额的桂冠； 2013 年 8 月 23 日，第二个破百万的项目 十万个冷笑话 以 137 万元人民币筹资成功，创下点名时间收获两个破百万项目 的记录 。 （三）众筹模式 。 众筹根据项目所提供的筹资回报划分为四 大类：捐赠众筹模式 、 预售（奖励）众筹模式 、 债权众筹模式 、 股 权众筹模式 。 具体特点如表 1 所示 。 （表 ） 二 、 股权众筹 （一）定义及特点 。 股权众筹是指目标公司依据

4、一定估值通 过互联网平台出让一定比例的股份，并由平台进行宣传，介绍 公司，筹集一定数额资金 。 投资人通过平台对自己感兴趣的公 司进行出资，获取目标公司股份作为回报 。 并凭借其高风险高 回报逐渐成为现在主流众筹模式 。 从表面上看，股权众筹是依 托互联网平台来实现的融资 。 从实质上看，股权众筹属于公开向不特定人群募集资金， 容易涉嫌非法集资 。 （二）发展趋势 。 2010 年世界上第一个股权众筹平台 An gelsList 在美国硅谷建立，在此之后股权众筹平台开始在全世 界范围内大规模兴起并日益壮大，现存的具有举足轻重地位的 股权众筹平台有 AngelsList FundersClub

5、Wefunder、 Crowdcube 等，其中 AngelsList 作为开山之祖早已成功帮助上千家创业公 司摆脱了融资困境，同时在帮助创业公司的过程中该平台自身 的估值也突破了 1.5 亿美元的大关 。 我国也不甘示弱，自 2011 年起国内也逐渐显现股权众筹 平台的身影， 2011 年天使汇的成立，拉开了中国国内股权众筹 行业序幕，经过四年的孕育和培养，股权众筹行业在 2014 年迎 来了爆发式的增长， 2015 年也被誉为 股权众筹 “元年 ，京 东 、 阿里 、 360 等行业巨头也纷纷开始布局股权众筹，行业竞争更 众筹模式 特点 捐赠模式 非营利性，无回报的众筹模式 。 一般为公益

6、项目，应用较少，无法律风险 预售（奖励）模式 以单纯实物产品回报，在影视 、 工艺产品 、 创新产品多见于该模式，应用比较普遍，无法律风险 债权模式 以一定数量债权给予投资者作为回报，常见用中小型公司，应用较普遍 股权模式 以一定数量股份给予投资者作为回报，常应用于初创企业种子期融资，大多为互联网产品，高新技术创 新项目，存在法律风险 表 众筹模式的特点一览表 - 68 - ， ” 、 ， 、 、 加激烈 。 根据私募通统计， 2014 2015 年作为股权众筹爆发的 元年，总计 13 家众筹平台共发生融资事件 9， 088 起，募集总金 额 13.81 亿元人民币 。 其中，股权类众筹事件

7、3 091 起，募集金 额 10.31 亿元 人民币；奖励类众筹事件 5， 997 起，募集金额 3.49 亿元人民币 。 三 、 中小微企业融资选择股权众筹的原因 （一）现状 。 中小企业的战略作用是大企业无法替代的，在 加快经济增长 、 稳定国家税收 、 增加就业岗位以及推进技术创 新等层面充当着愈来愈重要的角色，是国民社会经济中不可或 缺的 “组成部分 ”。 但是，因为我国中小企业薄弱的经济风险抵 御能力差 、 经营灵活多变 、 规模较小以及整个信贷金融制度体 系弊端使得普通的信用评级措施早已不能适用，而已经走上市 场化经营道路的商业银行等金融机构，也更多从安全性上来考 虑是否借贷，这种

8、信息的不对称导致银行等大型金融机构不愿 意贷款给中小企业 。 所以，制约中小企业发展最大的问题便是 融资困难 。 尽管对于我国中小企业而言，政府在近年来实施一 整套有利于企业信贷融资的政策措施，不断扶持中小企业的生 产经营活动，拓宽中小企业在商业银行的信贷融资渠道，比如 构建了多样化的创业基金平台 、 企业互助担保媒介等 。 上述措 施确实在一定程度上有效地缓解了中小企业的融资困境，帮助 中小企业通过外界资金满足自身生产经营与扩大规模的作用 。 但是，调查如今中小企业具体的财务状况可以得出，上述措施 并没有从根本上解决绝大多数的中小企业难筹集现金的窘境 。 因此，股权众筹作为新兴的融资模式，必

9、然有其后来居上的优 势，值得分析和研究 。 （二）股权众筹优势 。 股权众筹不仅能够降低交易成本 、 缩 短融资时间，而且能够弥补投资人缺乏经验的不足，真正实现 低成本 、 高效率 、 普惠化 。 此外，股权众筹借助互联网的力量，能 够为创业者吸引到足够多的投资人，最大限度地吸引资金；同 时，它能够拓宽融资渠道，为参与者提供线上线下的多元化活 动，进行免费的市场宣传和市场检验，加强潜在投资者与项目 者的联系；通过股权众筹，创业者所得到的不仅仅是资金，还有 资源 、 人脉 、 宣传 、 品牌，而且将投资人转变为自己的用户，从而 为初创企业提供更多的创意和方法，从而带动初创企业前进， 让初创企业能

10、够少走一些弯路，提升创业项目的成功率 。 （三）分析现今股权众筹运作模式 京东东家为例 。 2015 年我国股权众筹筹款金额在 66 亿元左右，东家自上线以来，一 共为 89 个项目融资超 11 亿元，坐稳了行业龙头的位置，领先 于股权众筹行业融资额第二大平台人人投两倍有余 。 而蚂蚁金 服的蚂蚁达客目前仅 6 个项目完成融资，融资总额也只有 1 个 亿，苏宁直到 2015 年 4 月才刚上线私募股权众筹平台 。 相信分 析东家独特运作模式能给我们未来股权众筹一些启发 。 首先京东众筹有以下特点： 、 高融资效率 。 2015 年京东产品众筹项目的成功率高达 80%，并且大量的项目都是提前完成

11、筹资 。 因其高效低成本的 融资模式，快速到账的资金流动也会进一步加快创业的步伐， 对那些急需资金的初创企业带来 “雪中送炭 般的价值 。 、 广告效应的运用 。 京东作为后起平台善于运用广告效 应，博人眼球地先后推出了盲筹 无限筹和信用筹等新玩法 。 这 些新奇的玩法在互联网上进行宣传后，制造声势，引爆热点的 同时往往更容易吸引普通大众的视线 。 进一步增强融资 、 创业 效率，为项目发起人带来潜在的价值 。 、 推出消费板，解决流动性不足 。 现今股权众筹市场所存 在的私营市场性质决定其目前是没有流动性的，股东的退出与 转让极为不便 。 对于这一问题京东东家继创投板后，在 2015 年 1

12、1 月 11 日通过雕爷牛脯朝阳大悦城新店项目推出了消费板 。 在过去股权众筹的退出通常是以上市结束，而消费板股权众筹 是以企业经营红利 、 消费金和京东东家的特权为回报 。 例如本 项目就是投资者投入 1 万元，若该店月营业额超过 100 万元， 投资人将会获得一定现金分红：若年营业额超过 1 200 万元， 投资者又可获得该店 1， 000 元储值卡收益 。 项目 5 年到期后， 雕爷牛脯回购并返还本金，从而退出项目 。 实现多元化协同效应 。 京东股权众筹拥有创投板和消费 板，股权众筹上线后亦可与产品众筹相互配合 。 例如股权众筹 可借由产品众筹的业绩来检验该公司或产品受欢迎的程度，以

13、此作为股权众筹项目的初选；而股权众筹的投资人亦可成为产 品众筹的购买者 。 此外京东建立的众创生态圈，打造出了集资 源 、 投资 、 服务 、 培训为一体的全平台资源 。 例如，利用京东到 家 、 京东商城等原有资源与创新企业直接对接，还可通过京东 众创基金 、 雏鹰计划对企业进行直接投资，其搭建的 828 平台 和赴筹者联盟又可为企业提供全产业链的服务 。 京东众筹借此 形成了目前我国市场上首屈一指的 “产品 股权 众创生态 ”三 位一体的格局 。 正是这一系列的战略布局使得京东众筹已跻身 成为国内最大的众筹平台 。 、 为保证项目人权益采用路演询价模式 。 大多数众筹平台 也是非专业的机构

14、，企业评估能力存在欠缺，因而可能造成项 目定价不合理 。 而进行众筹融资的企业 往往是急需资金的企 业，往往不得不妥协，造成不合理的股权定价最终损害其利益 。 针对这一风险，京东东家对项目的定价采用的是传统资本市场 上运用的路演询价模式来保证股权定价的合理性 。 例如推出的 “乐禾 ”项目，项目在经过领投方和京东东家的严格审查后，还 接受了第三方中介机构的全面调查，接着，京东东家组织了路 演并且邀请潜在投资人前往乐禾公司进行现场考察，由此，项 目才最终定价上线 。 建立项目管理团队，解决信息不对称 。 东家建立了专门 的投后管理团队对资金的使用情况进行定期和不定期的监管 。 对项目领头人是否履

15、行职责进行监督，并参考了目前国内外的 监管经验，要求成功筹资的企业及时披露重大事项并每年披露 一次财务报告 。 对募集资金后又失败的项目，团队会对项目失 败的原因进行调查，查看其是否侵害了投资人的利益 。 四 、 结论 当今我国中小企业存在着相对单一狭窄的融资渠道 。 除了 - 69 - 金融 / 投资 合作经济与科技 No.4x 2018 P2P 网贷平台背景对其发展的影响 文 王 露 （上海海事大学 上海） 提要 本文使用从网贷之家网站搜集的 多家 平台数据，包括网贷平台的累计投资金额 、 投资人 数 、 平均年化利率 、 公司类型 、 背景等，就 网贷平台背景对平台发展的影响进行分析研究

16、 。 通过回归分 析表明：若 网贷公司是民营背景的话，则不利于投资者在该平台上进行投资，且累计投资金额也比较低，因 而为了吸引投资者在该平台上进行投资，该 网贷平台会相应提高平均年化利率 。 关键词： 网贷平台；民企背景；平台发展 中图分类号： 文献标识码： 收录日期： 年 月 日 一 、 引言 P2P 网贷 ，是 互联网金融模式的一种 ，指 那些拥 有多余资金的投资人通过 互联网平台将自己手中的 资金直接贷款给需要资金 的借款者而不需要银行等 传统金融机构的参与，减少了中间操作交易成本，从 而获得更高的报酬的金融行为 。 谢平等人分析了互联 网交易方式 、 信息处理和资源配置 方面 ，认 为

17、互联网 一部分资信良好 、 资产规模大的企业可以从银行或者债券 、 股 票市场获得融资资金之外；大部分中小企业只能凭借内源资金 或向代价高昂的民间资本融资 。 互联网融资模式给中小企业融 资贷款提供了全新的媒介与融资方式 。 本文在阐述中小企业融 资困境与原因的基础上，深入分析与探讨 股权众筹模式的优 势，基于对众筹发展分析基础上，并结合股权众筹平台 京 东东家为例，提出相对应的意见以拓宽中小企业的融资渠道 。 本文得出以下结论： 众筹模式大致分为捐赠众筹模式 、 预售众筹模式 、 债权众 筹模式 、 股权众筹模式等等 。 其中，捐赠众筹模式 、 预售众筹模 式相对因其较低的收益，且回报周期较

18、长无法成为现今主流的 融资模式，而债权众筹因为分的是债权，相对收益也比较固定， 也不被大多数急需资金的初创企业所采用，但股权众筹因为最 后分的是股权，一旦公司做大做强，最终上市，那么投资人的收 益会翻上数十倍，甚至百倍之多，更有望被大多数企业所采纳， 受到更多投资者的青睐 。 我国中小企业难以获得融资资金的影响因素是多层次 、 纷 繁复杂的，主要包括资金信息不对称 、 融资成本高以及融资门 - 70 - 金融模式通过提高资源 配置效率 和降低交易成本来 促进经济增长，从而带来了巨大的社会效益（谢平等， 2012） 。 但是， P2P 作为一个新兴的行业，本身也会遇 到很多困难和挑战 。 与传统

19、的金融机构相比， P2P 金 融资金来源单一 、 资金规模有限 。 此外，由于 P2P 网贷 平台多为小微企业服务的，近年来全球经济不景气导 致的小微企业艰难求生，坏账率高的局面也是 P2P 金 槛高 。 另外，中小企业现存的融资问题看似是其融资媒介与手 段较为单一，实质上是与中小企业自身实力 、 金融贷款体制 、 信 用担保机制等一系列主客观因素造成的，另外最深层的原因还 是我国现存的制度障碍 。 互联网融资平台的优势在于强大的云计算与大数据技术， 以此能够有效地解决中小企业与资金所 有者双方不对称的资 金信息问题 。 与此同时，凭借着互联网技术的便捷性与高效性， 大幅提升了每笔融资贷款的流程效率，缩短贷款环节，最终减 少了贷款融资的总成本，因此对于解决中小企业融资难的问题 互联网融资模式本质上有着无可比拟的优势 。 主要参考文献： 马旭，李悦我国互联网股权众筹面临的风险及法律对策 税务与经济， 邱晗众筹模式下我国中小企业融资问题研究湖北省 社会科学院， 众筹融资模式的发展 、 监管趋势及对我国的启示刘姝 姝金融与经济，