农行千亿方案不改定增趋冷 A股再融资格局重塑.docx

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1、A 上海证券报 /2018 年 /3 月 /14 日 /第 006 版 新闻 公司 农行千亿方案不改定增趋冷 A 股再融资格局重塑 记者 乔翔 时隔多年后， 股再现千亿再融资方案。由于近 10 年来 A 股市场单月定增募资总额超过 1000 亿元仅有 20 次，业界预计 2018 年定增可能出现一定程度的回暖。但记者以上市日为标准统计发 现， 2018 年至今以定增为主的股权再融资的募资总额，与去年同期相比缩减约一半，与此同时， 优先股、可转债等再融资手段的募资规模却大幅上升， A 股市场再融资格局正在重塑。 农行推史上最大规模定增 再融资新规出台一年后， A 股市场迎来其有史以来最大规模定增

2、。 3 月 12 日，农业银行发布 公告称，拟非公开发行 A 股股票募集资金不超过人民币 1000 亿元（含），扣除相关发行费用后将 全部用于补充核心一级资本。 根据公告，本次农行非公开发行的发行对象共 7 名，分别为汇金公司、财政部、中国烟草总 公司、上海海烟投资管理有限公司、中维资本、中国烟草总公司湖北省公司、新华保险。其中， 汇金公司、财政部、中国烟草总公司分别拟以现金方式认购约 400.27 亿元、 392.13 亿元和 100 亿 元。作为农行单一第一大股东（以 2017 年三季报为准），汇金的现金认购比例达到总额的四成。 有券商金融行业分析师称，银行为了补充不同的资本可以采取对应的

3、再融资方式。例如，通 过股权融资和可转债的方式补充核心一级资本，通过发行优先股的方式补充其他一级资本，通过 二级债等方式补充二级资本。 市场人士解释道，通过对特定对象全现金式定增募资，可以避免二级市场股价的波动。 今年定增规模将延续调整 随着市场监管的完善， A 股持续多年的 “ 定增独大 ” 再融资路径正在悄然改变。 2017 年，证监会先后发布再融资新规、减持新规，可谓是对近年来快速膨胀的定增市场以及 整个再融资生态的一次重大调整。当年 A 股市场以定增主打（另有少量配股）的股权再融资规模 较 2016 年收缩了四分之一，由 2016 年的 1.71 万亿元降至 1.28 万亿元；案例数量

4、则缩减了三分 之一，由 2016 年的 825 家减少至 547 家。 进入 2018 年，据粗略统计，股权再融资规模较去年同期下降幅度达到 50%。具体来看， 2018 年以来 A 股上市公司增发及配股家数合计为 94 家，募资金额约 2439 亿元，而去年同期上述两项 数据分别是 165 家和 4910 亿元。 另一个细节是， 2016 年股权类再融资的融资规模是当年 IPO 募资额的 11 倍； 2017 年，随着 再融资新规的实施和监管强化，两者之比已降至 5 倍左右；而 2018 年最新的数值比则是 6 倍多。 有投行人士表示，数额增减、份额升降的背后，是规则调整引发的再融资生态变化

5、。 再融资多路径并举进行 2018 以来，在定增规模缩减过半的同时，优先股、可转债等再融资手段的募资规模却直线上 升。 统计显示， 2018 年以来，选择优先股进行再融资的上市公司有 5 家，合计募资金额接近 1200 亿元，其中 2018 年 1 月有 4 家，募集资金 1175 亿元。 有资深市场人士表示，优先股的股债双重混合属性对于改善公司的资产负债结构具有良好效 果。对于发行人来说，由于投资者不具有投票权，不会稀释原股东对公司的控制权，也不会摊薄 公司的每股收益。 此外，优先股不受再融资 18 个月的时间间隔（指前次再融资募集资金到位日距离本次再融 第 1 页 共 2 页 资的董事会决

6、议日），即前次再融资无论是什么产品，本次发行优先股均不受 18 个月间隔时间的 限制，且下次再融资即使选择定增、配股，也不受两次再融资需有 18 个月时间间隔的限制。 再看可转债，作为 2017 年受到监管层鼓励的再融资手段，进入 2018 年后规模持续扩大。数 据显示， 2018 年以来通过该方式再融资的金额已达 416 亿元，涉及 20 家公司，而 2017 年全年合 计约在 600 亿元上下。 配股也是如此。 2017 年， A 股市场的配股仅有 7 单，整体募资金额约 162 亿元。而 2018 年 以来，配股案例已有 6 单，募资金额约 75 亿元。 此外，在再融资渠道进一步优化的背景下， 2018 年以来可交换债的募资金额也较去年同期大 幅增长，增幅超过 100%。 某券商投顾人员告诉记者，在金融去杠杆的大背景下，配股、优先股、可转债等直接融资手 段既符合监管政策的导向，同时也有利于优化 A 股上市公司再融资结构性调整。 上述人士表示，监管层对再融资从严监管，改变了定增 “ 一枝独秀 ” 的格局。在这一过程中， 诸如可转债、优先股等路径必将发挥效力，完善再融资格局，营造健康的投融资市场。 第 2 页 共 2 页