浅谈社会资本投资PPP项目的风险把控.docx

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1、 C AIZHENGJIANDU 财税纵横 浅谈社会资本投资 PPP 项目的风险把控 严 婷 【 摘 要 】 2014 年 ， 财 政 部 发 布 了 关 于推广运用政府和社会资本合作模 式 有 关 问 题 的 通 知 （ 财 金 2014 76 号 ） 文 件 ， 要 求 进 一 步 加 强 地方 政 府 性债务管理 ， 规范地方政府融资平台 运作 。 此后 ， 国务院 、 财政部及发改委 高频次地发布了多个文件 ， 大力推介 并不断规范 PPP 合作模式 ， 全国各 省份也陆续出台了 PPP 模式指导意 见 ， PPP 模式在现阶段已成为社会资 本参与政府项目的主要模式之一 。 但 PPP

2、 模式一般周期年限较长 ， 前期对 项目的评估及后期项目建设及运营 的操作较为复杂 ， 如何保证社会投资 人资金的安全及获得预期的合理回 报成为当前社会投 资 人 参 与 PPP 项 目面临的主要课题 。 本文对社会投资 人参与 PPP 项目存 在 的 各 类 风险 进 行分析 ,并提出防范和 把控投资风险 的对策与建议 。 【 关键词 】 PPP 项目 合 规 性 风 险 投 融资风险 风险把控 一 、 引言 2014 年 国务院关于加强地方政府 性债务管理的意见 （ 国发 2014 43 号 ） 出台 ， 终结了地方融资 平台为地方政府 融资输血的地位 ， 2015 年新预算法的施 行将地

3、方政府债务纳入全口径预算管 理 ， 严禁地方政府违规举债 。 20162017 年中央政府频繁发文 ， 规 范地 方政府融 资行为的同时积极推广 PPP 模式 。 PPP (Public-Private Partnership)一 般 译 为 “公 私合作伙伴关系 ”， 国 内 官 方 用 语 是 “政 府和社会资本合作模式 ”。 对于政府而言 PPP 模式能有效引入社会资本参与基础 建设 ， 缓解政府资金压力 ， 其本质上是一 种融资方式 ， 同时也给予社会资本更多 的投资机会和更好的 出资理由 。 社 会资 本 为 获 取 PPP 项 目 的 特 许 经 营 权 及 政 府基建项目 ， 往

4、往 要承担很多风险 。 因 此 ， PPP 项目是一个复杂的多方利益 、 责 任及风险的共担体系 。 PPP 项目的合作周期长 ， 项目内部 和外部面临发生变化的 因素较多 ， 一般 运作模式为政府方出资代 表与 社会 投资 人共同出资组成 SPV 公司 （ Special Pur- pose Vehicle， 特殊目的公司 ， 以下简称 “SPV 公 司 ” ）， 各 担 其 责 ， 共 同 建 设 及 运 营项目 ， 项目的运营收 入用来满足社会 投资人的投资回报 ， 根据 项目 性质的不 同 ， 当地政府会提供 部分可行性缺口补 助 。 社会资本需要对各类风险进行谨慎 识别 、 评估和分

5、担 。 那么 ， 社会资本如何 在现有政策下 ， 充分识别风险 ， 评估自身 风险承担能力以及如何采 取有效 的风 险 把控措施 ， 是当前面临的主要课题 。 二 、 社会资本投资 PPP 项目存 在的风险 （ 一 ） 合法合规性风险 项目的合法 合规性是社 会资 本投资 项目的基本要求 ， 更是取得金融机构支 持的必要条件 。 但是 ， 部分地方政府确实 存 在 向 社 会 资 本 推 荐 尚 未 合 规 的 PPP 项目 ， 甚至会以政府购 买服务的名义进 行违规举债 ， 采用固定回 报 、 回购 安 排 、 明股实债等方式进行变相融资 。 此外 ， 还 有部分地方政府为了尽快推 进地方基

6、础 建设的实施 ， 新建项 目未按规定 程序 完 成工程可行性研究 、 立项 、 环评等项目前 期工作 ， 未按财政部规定开展物有所值 或财政承受能力论证就开始 进行招标程 序 。 2017 年 11 月 ， 财政部发布 关于 规 范政府和社会资本合作 （ PPP） 综合 信 息 平台项目库管理的通知 （ 财办金 2017 92 号 ）， 明确要求严格新项目入库标准 ， 同时要求集中清理已入库 PPP 项目 。 如 前期合规手续不齐全 的 项目 ， 极有可能 因不合规导致无法入 库 ， 即使已经 入库 也有可能被清理退库 。 社会资本若介入 不合规 PPP 项目将无法受到法律保护 ， 项目进行

7、过程中随时可能 会 被 叫 停 ， 这 无疑会给社会资本的投资 带来巨 大的 投 资风险 。 （ 二 ） 法律合同签订及取得投资回报 的风险 按 关于进一步做好政府和社会资 本合作项目示范工作的通知 （ 财金 90 财政监督 CAIZHENGJIANDU 2018 6 2015 57 号 ） “政府和社会资本合作期限原则上不低 于 10 年 ”的要求 ， PPP 项目的合作周期为 10-30 年不 等 ， 由于合作周期长 ， 合作期内可能会经 历政府换届 、 当地财政收入不足等政治不确定性 ， 所以要格外重视 法律合约体系及其执行的相关风险 。 PPP 投资合作协 议 、 股东协议等合同的签订

8、尤为重要 ， 如果未能在合 同中明确约定社会资本如何取得回报及合理利润 ， 或 者在合同签订中对回报计算方式 、 回报计算基数 、 合 理利润率及折现率的计取方式 、 社会资本退出方式等 重要因素出现歧义 ， 都可能会为今后的投资行为埋下 经济纠纷的可能性 ， 甚至导致社会资本的投资失败 。 （ 三 ） 融资风险 PPP 项目的出 发 点 就 是 有 效 利用 社 会 资 本 完 成 政府项目的建设 ， 按 关于规范政府和社会资本合作 合 同 管理 工 作 的 通 知 （ 财 金 2014 156 号 ） 中 “政 府 在项目公司中持股比例应当低于 50%， 且不具有实 际控制力和管理权 ”要

9、求 ， 大部分地方政府会在招标 时明确政府在项目公司的股权出资比例为 5%-30%， 这样社会资本需要承担项目绝大部分的融资责任 ， 而 PPP 项目大多体量很大 ， 总投资额少则几亿元多则上 百亿元 ， 按照项目资本金不低于 20%的要求 ， 社会投 资人不但面临项目贷的债权融资 ， 还需要解决股权部 分融资 ， 股债联动往往金额极大 ， 融资难以落 地 ， 项目 资金来源风险巨大 。 （ 四 ） 项目建设及运营维护的风险 按照 关于开展政府和社会资本合作的指导意 见 (发 改 投 资 2014 2724 号 )中 “项 目 建 设 、 运 营 风 险由社会资本承担 ， 法律 、 政策调整风

10、险由政府承担 ， 自然灾害等不可 抗力 风险由双方共同承担 ”和 关于 印发政府和社会资本合作模式操作指南 （ 试行 ） 的通 知 （ 财金 2014 113 号 ） 中 “原则上 ， 项目设计 、 建造 、 财务和运营维护等商业风险由社会 资本承担 ， 法律 、 政策和最低需求等风险由政府承担 ， 不可抗力等风险 由 政府 和社会资本合理共担 ”的相关要求 ， 社会资本 与政府均需承担相应的风险 。 其中社会资本需要承担 项目建设及运营维护风险 。 三 、 社会资本投资 PPP 项目风险的把 控 措施 （ 一 ） 项目合规性的风险把控 项目是否合规 ， 必须具备落实项目的下列合规性 文件 ：

11、 发改委批复 、 可行性研究批复 ； 环评报告 ； 项目 财税纵横 规划报告 ； 项目土地使用权证等 。 此外 ， PPP 项目审批 程序完备必须经过下列审批程序 ： 一是项目的物有所 值评价 、 财政承受能力论证及实施方案 （ 俗称 “两评一 论 ”） 必须经过同级政府审批 ； 二是项目必须纳入省级 以上 PPP 项目库 ； 三是政府付费或缺口补助项目必须 纳入政府财政中期预算 ， 并取得人大出具的批准决 议 。 同时 ， 投资者应严格按照 关于规范政府和社 会 资本合作 （ PPP） 综合信息平台项目库管理的通知 （ 财 办金 2017 92 号 ） 要求的入库标准谨慎选择项目 ， 有 商

12、业地产开发 、 招商引资的项目 ， 仅涉及工程建设 、 无 运营内容的项目 ， 未建立与项目产出效益相挂钩的付 费机制的项目 ， 实际与绩效考核结果挂钩部分占比不 足 30%的项目等均属于不合规 PPP 项目 。 因此 ， 社会投资者在选择项目时 ， 一定要严格 把 控 项目 是否合规 ， 如果贸然承接不合规项目 ， 最终为 建设项目的成本付出极有可能没有人会为之买单 。 在 实操 过程中 ， 政府往往是边招标边申报入库 、 完善合 规性手续 ， 社会投资人一定要在招标答疑时要求政府 方书面回复 ， 明确项目合规性手续完善并要求入省级 以上 PPP 项目库作为项目实施的前提条件 。 例如某 央

13、企在安徽省亳州市 、 河南省许昌市等多个 PPP 项目 招标时均有提出相关答疑 ， 并得到当地政府书面的肯 定答复 。 （ 二 ） 法律合同签订及取得投资回报的风险把控 PPP 项目法律关系非常复杂 ， 应建立完善的合同 法律文件体系 ， 对相关各方的责任 、 权利 、 利益等进行 明确约定 ， 有效防范相关风险 。 对直接影响社会资本 投资回报的重要影响因素一定要分项列明 。 在此 ， 本 文简要列举几项容易引起风险的因素 。 1、 拆迁风险 。 PPP 项目中有很多都会涉及拆迁问 题 ， 这就要重视拆迁量在整个项目中的占比是否过 高 ， 以及项目实施过程中因拆迁费用超支或逾期不能 完成而影

14、响项目公司收益和项目进度的风险 。 社会投 资人应在相关合作协议中明确由政府方承担相应拆 迁责任 ， 并对违约补偿机制进行明确 、 量化的规定 。 例如河南省巩义市某 PPP 项目 ， 因其拆迁量预估 占总投资的 30%， 且有较大可能性超过预估值 ， 但政 府方仅表示只对超过总投资 30%的拆迁量部分承担 相应责任及财务费用 ， 显然使社会投资人承担了较大 的拆迁风险 ， 导致投资回报偏低 ， 关注此项目的社会 财政监督 CAIZHENGJIANDU 2018 6 91 C AIZHENGJIANDU 财税纵横 投资人虽较多 ， 但均预估拆迁量将超出政府预计 ， 且 无法取得 合理回报 ，

15、投标当日无人参与此项目 ， 该项 目最终流标 。 2、 投资回报计算基数及方式 。 投资回报的计算 方式 ， 一般政府方会在招标文件中列出计算公式 ， 公 式中各个要素的取值会有说明 ， 但社会投资人应充 分理解各要素的取值 。 例如 ， 投资回报计算基数一般 为社会投资人的全部建设投入 ， 但部分政府会要求 建设期利息 、 项目公司资本金等不纳入回报计算基 数 。 合同中应明确投资回报计算基数包括哪些费用 ， 如果政府方明确建设期利息 、 资本金等不纳入回报 计算基数 ， 那么社会投资人一定要在投标报价中考 虑相应的资金投入成本 。 切勿在合同中模糊不清 ， 否 则政府认可的投资回报计算基数

16、达不到社会投资人 预期的计算基数 ， 将会直接导致投资亏损及经济纠 纷 。 此外 ， 社会投资人在对项目进行测算时应严格 按照政府招标文件中给出的公式及取值基数进行测 算 ， 在实际操作中市场开拓部门往往不顾投资风险 只顾中标项目 。 笔者在审查四川省洪雅县某项目发 现市场部门对项目测算时未按照政府招标文件中公 布的公式计算 ， 招标文件中公式为等额本金方式给 予社会投资人回报 ， 而市场部门测算按等额本息方 式测算 ， 这样虚高了项目的投资回报 ， 如风控审核不 仔细极有可能被其误导 ； 在按照政府给出的公式及 取值基数重新测算后 ， 发现 SPV 公司将出现亏损 ， 风 控部门认为该项目不

17、具备投资条件 ， 故要求市场部 不可参与投标 。 参考国资委发布的 关于加强中央企业 PPP 业 务风险管控的通知 （ 国资发财管 2017 192 号 ） 对央 企的指导意见 ， 社会投资人应 “参考本企业平均投资 回报水平合理设定 PPP 投资财务管控指标 ， 投资回 报率原则上不应低于本企业相同或相近期限债务融 资成本 ， 严禁开展不具备经济性的项目 。 ” 3、 退出机制 。 PPP 项目在全周期结束后 ， 社 会投 资人最终还是要将项目公司资产交给政府方 ， 那么 如何在 10-30 年之后合法合规退出就需要在项目公 司投资协议 、 公司章程等合作文件中就社会资本的 退出机制进行明确

18、约定 。 政府通常会要求社会投资 人在合作期满后无偿将项目公司移交给政府或政府 指定的接收人 ， 社会投资人应在相关合同协议中明 确约定合作期满后成立移交委员会 ， 在收回全部约 定回报后 ， 无偿移交项目公 司 资 产 ， 项 目 公 司 注 销 ， 社会投资人实现股权退出 。 需要注意的是如不明确 约定无偿移交的仅仅是项目公司的资产 、 社会投资 人的股权投资不可以无偿移交 ， 其必须通过挂牌转 让或项目公司注销等合法合规的方式退出 ， 那么社 会投资人的股权投资极有可能无法收回 。 如河南省 许昌市某 PPP 项目 ， 社会投资人在合同谈判的过程 中发现政府给出的合 同中 写明 “合作期

19、限结束后乙 方将项目公司及经营权无偿交给政府指定机构 ”， 社 会投资人提出修改方案 “项目公司在收回全部约定 回报后 ， 可将项目公司资产 、 设施及经营权无偿交给 政府指定机构 ， 项目公司期满后注销各股东退出 ”， 避免了股权投资者合作期满后难以退出的问题 。 4、 招标文件 。 很多 PPP 项目在招标文件中 ， 明确 了中标后相关的协议条款 ， 如是否允许引入财务投 资人 、 股权价格 、 资本金比例等 。 社会投资人应重视 招标文件的相关内容 ， 切勿抱着先中标再谈的想法 ， 因为中标后在磋商时势必受到招标文件给出条件的 约束 ， 招标文件及其附件中公布的核心条款均为不 可谈判范围

20、 ， 如果前期未谈妥 ， 势必为后期项目融 资 、 实施等工作带来障碍 。 此外 ， 任何合同都不完备 ， 谈判当事人无法穷尽 所有风险因素 ， 注意以上风险的同时需要设立重新 谈判的机制 ， 为前期考虑不足之处留下签订补充协 议的可能性 。 （ 三 ） 融资风险的把控 社会投资人一定要重视地方政府信用能力的评 估 ， 在投标前就应对项目当地政府的办事效率 、 财政 经济实力和公信力等要素有基本判断 。 如果当地政 府有过违约现象 ， 或者是曾经有过不遵守前任政府 签订的合同协议等失信现象 ， 社会投资人应谨慎参 与当地项目 。 此外 ， 如果当地政府财政实力较弱 ， 项 目为了通过财政部门审

21、批 ， 其财政承受能力报告很 可能是通过弱化政府缺口补助 ， 以加大使用者付费 比例的方式通过同级政府的审核 。 这些都可能导致 后期项目的资金难以落地 ， 项目无法正常开展 。 那么 社会资本应如何有效把控融资风险 ？ 本文简要列举 出如下方式及注意事项 ： 其一 ， 投标前一定要了解清楚当地政府近年来 的 GDP、 财政 总 收 入 、 一 般 公 共 预 算 本 级 收 入 、 一 般 92 财政监督 CAIZHENGJIANDU 2018 6 财政预算支出 、 常住人口等关键经济数据 。 社会投资 人选择投资项目一定要关注 项目所在地区的经 济情 况以及财务支出责任在 哪一个层级的政府

22、 。 通 常经 济较为发达地区 ， 财政状况良好 ， 省级 、 副省级 （ 省会 城市与计划单列市 ） 地区 、 百强县前三十名地区的项 目可以考虑介入 。 新疆 、 内蒙古 、 东北地区除省会及 个别地级市外因政治原因金融机构均不愿介入 ， 如 内蒙古某交通厅引进五 家央企投资 ， 收取巨 额保 证 金却迟迟不兑现签订框 架协议时承诺的项目 ， 退还 保证金的过程也十分艰 难且不愿意承担利息 。 东北 某地方政府换届 ， 拒不履行上一届政府签订的合同 ， 要求中标国企放弃已中 标项目 。 对于部分 政府 信用 较差的地区 ， 社会投资 人一定 要对这些 区域 的项目 格外谨慎 。 当然 ，

23、高风险高回报 ， 低风 险回 报率也相对较 低 。 经济数据越好的地区投标条件往往会越苛刻 ， 给 出的回报率上限也较低 ， 项目夺标的竞争也越激烈 。 经济数据较差的地区即使回报率较高 ， 但因存在较 高的偿付风险 ， 往往也没有财务投资人愿意出资 。 此 外 ， 项目占当地财政支出比例必须符合政策要求 ， 政 府 PPP 项 目 累 计 支 付 压 力 占 一 般 公 共 财 政 支 出 比 例必须小于等于 10%。 因此 ， 在选择项目所在地区 时 ， 一定要综合考虑各项经济因素 。 此外 ， 根据 关于在 公共服务领域推广政府和社 会资本合作模式指导意见 （ 国办发 2015 42 号

24、 ） 中 “政府以运营补贴等作为社会资本提供公共服务的 对价 ， 以绩效评价结果作为对价支付依据 ， 并纳入预 算管理 ”和 关于印发政府和社会资本合作模式操作 指南 （ 试行 ） 的通知 （ 财金 2014 113 号 ） 中 “项目合 同中涉及的政府支付义 务 ， 财政 部门应结合中长期 财政规划统筹考虑 ， 纳入同级政府预算 ， 按照预算管 理相关规定执行 ”的规定 ， 政府的支付义务必须纳入 当地中期财政预算滚动预算 ， 并出具人大决议 。 这样 是对社会投资人回款 的 保障 ， 更 是社会投资人顺利 推进项目融资的保证 。 其二 ， 财政部发布的 关于规范政府和社会资本 合作 （ P

25、PP） 综合信息平台项目库管理的通知 （ 财办 金 2017 92 号 ） 明 确 要 求 “不 允 许 以 债 务 性 资 金 充 当资本金或由第三方代持社会资本方股份 ”， 项目公 司资本金必须是自有资 金投入资本金 ， 故过 去经 常 采用的小股大债模式不 再合规 ， 越来越多项 目均 强 财税纵横 制要求做实 资本金 ， 要求 注册 资本金等同于项目资 本金 ， 项目资本金最低为总投资额的 20%， 这样庞大 的注册资本金 为日后的股 权退 出加 大了难度 ， 使之 无法直接取得 投资收益 ， 只能 通过项目公司分红来 获取收益 ， 因此几乎所有 的金 融机构都不愿意将资 金投入到周期

26、如此之长 、 退出如此之难的项目中 。 社 会投资人在前期 谈判就 应为 股权投资部分的资 金留 出利息支付渠道 ， 争取让政府方认可项目公司支付 如股权维持费或财务顾问费等形式的费用 ， 并注意 利息成本负担的合理性问题 ， 使税务部门能够认可 。 其三 ， 项目投标前应积极与财务投资人及当地 的金融机构沟 通 ， 了解金融 机构 对项目的投资意愿 以及探讨相应的融资模式 ， 了解可匹配资金成本 ， 为 社会投资人切实 测算 项 目成 本以及合理提出投标报 价做好准备 。 但如果金融机构对项目或当地政府保 持谨慎态度 ， 社会投资人也应谨慎对待 ， 如果没有金 融机构愿意为项目提供资金 ，

27、项目即使中标也很难 真正落地 。 此外 ， 如果政府不允许联合体投标 ， 应建 议政府在招标文件中明确社会投资人中标后可引入 财务投资人 ， 这样日后在项目的开展过程中为资金 进入项目提供渠道 ， 才能顺利推进项目的实施 。 其四 ， 政府在招标文件中一般会发布投资回报 率的参考上限 ， 有些招标文 件会 明确表示回报率与 央行五年期以 上贷款基准 利率 挂钩 ， 但部分招标文 件仅仅只是写 明一个固 定利 率作为上限 ， 而社会投 资人从金融机构取得的资金 ， 由于使用年限较长 ， 几 乎所有金融机构给出的资金成本都是与央行五年期 以上贷款基准利率挂钩 ， 如在项目合作周期内央行 基准利率上

28、调 ， 将导致融资成本增加 ， 甚至资金成本 会超过当初政府 招标 文件中给出的固定回 报率 ， 这 样会造成很大的融资风险 。 由于 PPP 项目合作期限 普遍在 10 年以上 ， 资金市场走向难以预测 ， 建 议 社 会投资人应 充分考虑资 金成 本上涨风险 ， 在项目招 标前期与政府方积极进行沟通 ， 在项目招标或中标 合同签订阶段 ， 与政府方明确约定合理利润率将与 央行五年期以上贷款基准利率挂钩 ， 在央行贷款基 准利率变动时相应调整项目公司合理利润率或折现 率 。 其五 ， 社会投资人要高度关注投资 PPP 项目对 自身财务结构 平衡的影响 ， 综合 分析 本企业长期盈 利能力 、

29、 偿债能力 、 现金流量和资产负债状况等 ， 量 财政监督 CAIZHENGJIANDU 2018 6 93 C AIZHENGJIANDU 财税纵横 力而行 ， 对 PPP 项目的投资实行总量控制 。 社会投资 人应合理控制杠杆比例 ， 同时不得为其他股权出资方 （ 尤其是金融机构出资方 ） 提供担保 、 承诺收益等 。 项 目债务融资需 要增信的 ， 原则 上应由项目自身权益 、 资产或股权投资担保 ， 确需社会投资人担保的应由 SPV 公司各方股东按照出资比例共同担保 。 （ 四 ） 项目建设及运营维护的风险把控 目前政府 PPP 项目的风险分担构架做得非常不 细致 ， 物有所值及财政承

30、受能力报告中的风险分担构 架中社会资本方都是一个整体 ， 而实际运作中社会资 本 方往往是由多个合作单位组成的联合体 ， 而这部分 的风险分担并没有按社会参与方进行细化 ， 这种项目 风险分担不善导致实际管理风险发生的概率较高 。 参 与 PPP 项目的社会投资联合体中一般会有负责项目 建设的建设方 ， 有负责项目运营维护的运营方 ， 还有 负责项目资金的专业财务投资人 。 在联合体协议中明 确各方的责任与义务非常重要 ， 各专业社会投资人承 担各自的责任及相应的风险 。 施工方应保证项目建设 按期交付并符合相应的质量要求 ， 避免发生项目建设 风险 ； 运维方应承担项目后期运营并按计划盈利的

31、责 任 ， 运维方的工作是否 顺利开展直接影响到使用者付 费金额的多少 ， 因此运维方应将项目运营盈利 ， 尽可 能地控制维护成本 ， 避免运维亏损风险 ； 资金方应保 证项目资金的按时投放 ， 如果在建设过程中无法保证 资金到位 ， 势必会影响项目开展的进度 。 各方应发挥 各自所长 ， 专业人做专业事 ， 尽可能把控各自责任范 围中可能发生的风险 。 以四川省某医院 PPP 项目为例 ， 社会投资人为联 合体 ， 其中联合体成员共有三家 ， 分别为项目建设 方 某央企施工单位 ， 项目运营方 某大型民营 医 药集 团以及项目资金方 某建设投资引导基金 。 其 中 政 府 方 在 SPV 公

32、 司 中 持 股 37% ， 建 设 方 持 股 2%， 运营方持股 1%， 资金方持股 60%。 政府方负责前 期项目合规手续及少量拆迁 ， 建设方负责项目的施工 建设 ， 并对项目施工的质量及完工时点负责 ； 运营方 在项目交工达到可使用状态后开始运营该医院 ， 收取 使用者付费 ， 医院项目的盈利作为项目的投资回报资 金来源 ； 资金方负责项目前期股权资本金及债权项目 贷部分的融资 ， 负责项目所需建设 资金 的按时到位 。 这样的安排合理地让各方承担起各自专业职能 ， 缺一 不可 ， 如果没有某大型医药集团的参与 ， 施工企业和 金融机构都不擅长医院的运营 ， 很有可能在运营期间 无法

33、收取预期的使用者付费金额 ， 无法满足投资该项 目的合理回报 。 该项目为医院项目 ， 因为涉及较多敏 感度高的医疗仪器设备 ， 对项目的各项建设指标要求 很高 ， 如果没有央企施 工 企 业 参 与 ， 项 目的 质 量 和 工 期较难得到保证 ， 尤其是前期资金暂未到位之前仍有 实力不耽误工程进度 ， 确保工程按照质量要求按期完 成 ， 如果质量不达标或 者 工 期 延误 ， 也 会 直 接 导 致 后 期运营受限 。 金融机构的重要性就更不言而喻 ， 项目 60%的 股 权 资 本 金 部 分 和 总 投 资 80%的 债 权 项 目 贷 部分都需要由专业的金融机构来进行资金运作 ， 才

34、能 确保项目建设期建设费用及运营期前期利息费用的 按时到位 。 各方用各自专业运作项目 ， 同时也细化分 担了各自专业范围内的风险 ， 使得各方面风险可控 。 四 、 结语 社会资本作为国家基础建设的重要经济来源 ， 责 任重大 ， 同时 ， 对社会投资人而言投资 PPP 项 目 风 险 与商机并存 ， 但社会投资人必须谨慎对待每一个投资 项目 ， 在是否投资 PPP 项目决 策 之 前 ， 应 当 组 织 单 位 分管市场 、 投 融 资 、 财 务 、 法 务 等 各方 人 员 从 专 业 角 度 评 审项 目 、 测 算 收 益 ， 集 体 决 策 是 否 参 与 项 目 投 标 ， 并

35、 且 对 PPP 项 目 投 资 重 大 决 策 实 施 终 身 责 任 追 究 制 度 。 只 要把控好投资过程中的各类风险 ， 科学推 进 PPP 项目 ， 就可为国家 、 地方政府 、 社会投资人及广 大人民群众带来巨大的益处 。 （ 作者单位 ： 中国一冶集团有限公司 ） 参考文献 1财政部 发展改革委 司法部 人民银行 银监会 证监 会 . 关 于 进 一 步 规 范 地 方 政 府 举 债 融 资 行 为 的 通 知 EB/OL.(2017-4-26).http:/ mu/dfzgl/zcfg/201705/t20170503_2592801.html. 2 财 政 部 办 公 厅 . 关 于 规 范 政 府 和 社 会 资 本 合 作 （ PPP） 综 合 信 息 平 台 项 目 库 管 理 的 通 知 EB/OL. (2017-11-10). http:/ fabu/201711/t20171116_2751258.html. 3黄华珍 .完胜 PPP:融资与建造的全域解析 M.北京 ： 法律出版社 ， 2016. 4宋健民 ,陶涛 .民营企业参与 PPP 项目的制约因素及 措施研究 J.建筑经济 ， 2017，（ 07） . （ 本栏目责任编辑 ： 阮静 ） 94 财政监督 CAIZHENGJIANDU 2018 6