雄安新区建设融资渠道研究.docx

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1、 2018年 3月 总第 572期 第 03期 经 济 论 坛 Economic Forum Mar. 2018 Gen.572 No.03 雄安新区建设融资渠道研究 文 /王 捷 李进英 张 潇 【摘 要】 采用永续盘存法对雄安新区建设资金需求规模进行了测算，结合国内外新城建设的经验，提出 了雄安新区建设融资渠道的政策建议。雄安新区在开发过程中可根据不同的建设项目类型，采取不同的投 资方式。公益性基础设施类项目由政府主导投资，经营性基础设施类项目由政府主导，社会资本参与，商 业类项目则以政府引导，社会资本投资为主。 【关 键 词】 永续盘存法；雄安新区；融资渠道 【基金项目】 河北行政学院资

2、助项目。 【作者简介】 王捷，河北行政学院，南开大学金融学硕士研究生，研究方向：金融市场；李进英，河北行政 学院经济学教研部主任，教授，研究方向：经济学；张潇，河北行政学院经济学教研部副主任，教授，研 究方向：财税、金融。 一、雄安新区建设资金需求分析 按照雄安新区建设规划 ， 到 2030 年雄安新区 将建设成为一座绿色低碳、信息智能、宜居宜业的 现代化新城，建设周期为 13 年。我们按 13 年建设 周期，采取 “永续盘存法 ”进行测算，雄安新区发 展至深圳特区、浦东新区和北京的相应水平时，其 累计固定资产投资额分别为 32461 亿元 、 32929 亿 元和 33111 亿元 （表 1

3、）。 二、国内外新区建设资金来源比较 在新区建设方面海内外均有非常成功的案例， 同时也出现了几种不同的融资模式。美国新城建设 所需资金全部来自市场，如马里兰州哥伦比亚新城 建设过程中政府只是负责城区规划，具体开发投资 完全由私人资本主导。在英国，新城建设由政府主 导，社会资本参与。在环伦敦卫星城的建设过程 中，英国政府起主导作用，中央政府、地方政府承 担建设资金的大部分，剩余资金来自社会资本，即 目前世界各国广泛使用的 PPP 模式。如在伦敦米尔 顿凯恩斯新城的开发过程中，中央政府投资占比 49%，地方政府投资占比 21%，社会资本投资占比 30%。日本新城建设也是由政府主导并积极吸纳民 间资

4、本拓宽资金来源渠道，在总投资中，中央政 府、地方政府以及社会资本各占 1/3。 国内浦东新区的建设由政府指引，市场主导。 浦东新区在开发建设过程中摒弃了传统的计划经济 开发模式，由政府作为建设引导者，通过土地 “滚 表 1 雄安新区人口及固定资产投资情况测算 30 指标 北京 深圳 浦东 雄安新区远期规划面积 （平方千米） 2000 2000 2000 人口密度 （人 /平方千米） 4762 5713 4529 人口规模 （万人） 592 1142 906 建成后人均资本存量 （万元） 22 18 23 资本存量增加 （亿元） 19899 19511 19793 未来平均每年固定资产投资额 （

5、以 13 年建设周期计算：亿元） 2547 2497 2533 按 2016 年价累计固定资产投资额 （以 13 年建设周期计算：亿元） 33111 32461 32929 动开发模式 ”吸引社会资本参与。 三、雄安新区建设融资渠道建议 雄安新区建设周期长，资金需要量大，完全依 靠政府投资很难实现。根据我国现阶段的具体情 况，雄安新区的开发模式应当采取政府引导，积极 吸纳社会资本参与，同时又要避免大规模的土地财 政方式，不同的建设项目建议采取不同的融资模 式。 （一） 公益性基础设施类项目：政府主导投资 公益性基础设施类项目，主要是为公众免费提 供公共服务，投资规模大，建设周期长，基本上无 收

6、益，民营资本参与意愿不强，如道路、园林绿 化、生态保护和地下管廊等。因此，这部分项目应 当由政府主导投资建设，建设资金可来自以下几个 方面。 1. 政府财政预算资金。政府财政预算主要是针 对特定的项目，中央及地方政府专门预留一部分财 政资金用于项目建设，这也是多数公益性项目资金 的主要来源。雄安新区建设过程中涉及很多公益性 基础设施，民营资本多数不会参与，建设资金只能 来自政府投资。 2. 开发性金融机构定向贷款。开发性金融机构 定向贷款主要是指国家开发银行针对特定的重大建 设项目提供专项贷款，一般国开行贷款的期限较 长，规模较大，是政府主导大型项目建设的重要资 金来源。在雄安新区未来的建设过

7、程中，政府可以 与国开行进行更积极的合作。一般国开行对类似大 型项目贷款利率较低，且未来雄安建成后会迁入大 量企业，政府税收来源广，贷款偿还压力较小。 3. 发行特别国债。特别国债主要是政府为了实 现特定目的 （不 包括弥补财政赤 字） 而发行的债 券。我国历史上共发行过 2 次特别国债。第一次是 在 1998 年亚洲金融危机时，财政部发行 2700 亿元 长期国债，所融资金用于补充四大国有独资商业银 行的资本金，主要是为了防范化解金融风险，提高 四大国有独资商业银行信用 ； 第二次是在 2007 年 全球 “次贷危机 ”爆发时，为缓解人民升值压力， 降低过剩的市场流动性，财政部再次发行 1.

8、55 万亿 元特别国债用于购买 2000 亿美元外汇储备作为国 家外汇投资公司的资本金。雄安新区历史定位高， 建设资金需求大，为支持雄安的开发建设，能够争 取到特别国债筹集建设资金，在雄安建设过程中可 以发挥较大的作用。 4.“租售并举 ”的房地产开发模式。雄安新区 为避免走 “土地财政 ”的老路，在房地产开发过程 中宜参考新加坡 “租售并举 ”的发展模式。约 20% 的房屋由社会资本进行市场化开发与销售，约 80% 的房屋由政府主导承建后，以较低的价格租赁或者 出售给低收入群体。在雄安新区的开发过程中，大 部分住房可由政府主导承建，以较低的价格租赁或 者出售给低收入群体。在租赁或出售时要对相

9、应群 体的收入、社保和个税缴纳、是否有房等方面做出 严格限制，确保当地刚需。在后续转让环节要在限 售期、交易税和交易对象等方面做出严格的限制， 以此确保房地产市场的稳定。此外，政府可以按规 划预留一部分土地进行市场化开发，建设的商品房 允许按市场价格出售，为公益性基础设施类项目筹 集建设资金。 （二） 经营性基础设施类项目：政府主导，社 会资本参与 经营性基础设施类项目，主要是对使用者收 费，投资规模较大、周期长、回报率低，如高速公 路、地铁、电力、通信设施、高校和医院等。此类 项目建设中政府应当起主导投资作用，并积极吸纳 民间资本参与。 1. 政府与社会资本合作的 PPP 模式融资 。 PP

10、P 模式主要是指公共部门与私人部门合作投资一些基 础设施项目，主要是为了共同提供传统上由公共部 门单独提供的公共服务。目前，在世界各国的基础 设施建设过程中 PPP 模式得到广泛的推广和使用。 在具体施行过程中政府要注意三个问题。一是 设计合理的期限，期限过短无法达到减轻政府财政 负担的目标，甚至还会加大财政压力，期限过长不 利于社会福利最大化；二是健全风险承担及收益分 配的调整机制，平衡政府与社会资本间的关系；三 是完善监督管理体系，政府在项目前期建设及后期 运营过程中要加强管理，提高项目建设运营过程中 的透明度。 2. 城投企业融资。城投企业作为一个独立的企 业法人，有地方政府信用做隐性担

11、保，在融资过程 中无论是通过银行贷款还是发行债券等均具有较大 的优势。在筹集雄安新区建设资金的过程中，可为 雄安新区成立几家城投企业进行市场化融资，并充 分发挥河北省省级投融资企业和市级城投企业在其 中的融资作用。 3. 成 立产业基金吸收社会资本。产业基金一般 由地方政府牵头为促进当地某项产业发展而成立，主 要投向创业企业、企业重组以及基础设施建设等实 业。产业基金融资范围广，程序较为简洁，对投资者 的限制也较少，普通民众均可参与。（下转第 37 页） 31 方面应制定税收减免或财政补贴政策引导企业加 大 R&D 经费投入，以增强企业的创新能力。 金属制品业与科研机构政府拨款、新产品产 值的

12、关联度最为紧密；通用设备制造业与科研机 构经费支出、新产品产值关联度最为紧密。对这 两个产业，政府在增加科研经费拨款和指导科研 机构合理使用科研经费的同时，应该更注重技术 创新成果的产业转化工作，建立创新或创业孵化 基地，提高工业总产值中新产品的贡献率，从而 推动产业转型升级。 仪器仪表制造业产值与新产品产值、规模企 业 R&D 经费内部支出的关联度最为紧密 。 政府应 该从创新成果转化和制定政策引导企业加大 R&D 经费投入等方面来驱动产业的转型升级。 全部重点产业均与科研机构和企业的科技研 发人员的关联度不高，虽然有部分产业的关联度 排在第 3 或第 4 位，但其关联系数均小于 0.5，说

13、明 科技研发人员对这些产业的发展影响相对较小， （上接第 31 页） 4.ABS 方式融资。 ABS 即将流动性较低又有一 定预期收益的资产转化成证券在公开市场售卖筹集 资金的方式。 ABS 对标的资产的限制较少，适用范 围广，且具有良好的二级市场流动性，可分散市场 风险。雄安新区经营性基础设施项目投资规模较 大，政府可将相应的基建项目打包成证券资产在公 开市场售卖，用筹集的资金来进行开发建设。待项 目建设完成投入使用后，再用定期产生的现金流来 偿还本息。 5. 特许经营权融资。特许经营权主要是指政府 按照协议约定对特定的项目给予私人企业排他性的 经营权利，以换取企业为该项目建设筹集资金。雄

14、安新区初始经营性基建项目匮乏，政府可在具体项 目建设过程中公开招标，通过协议的形式给予相关 企业在基建项目上特定的垄断经营权，但具体建设 过程中企业需要负责筹集资金。特许经营权目前在 各基础设施领域应用广泛，短期内对于降低政府财 政负担，增加公共服务供给作用显著。 （三） 商业类项目：政府引导，社会资本为主 投资 商业类项目主要是指一些商业地产、迁入企业 的办公场所、机器厂房设备等，多数具有一定的盈 同时也从侧面印证了河源市科技研发人员的水平 偏低，政府应该采取有效措施引进和培养高层次 人才，制定相关政策让高层次人才不仅能引进 来，还能留下来。 参考文献 1杨颖 . 新产业区理论与湖北产业转型

15、升级研究 J. 湖北社会科 学 ,2010,(12):56-58. 2汪威毅 . 探索符合本地实际的传统产业转型之路 以福建 泉州为例 J. 科技管理研究 ,2011,(9):84-87. 3王孟 欣 ,王俊霞 . 河北省传统产业结构优化升级的对策研究 J. 特区经济 ,2011,(5):53-54. 4方建中 . 产业转型升级的范式转 换 :从分立替代到耦合互动 J. 江海学刊 ,2013,(6):71-77. 5邓文 博 ,方艳 . 河源市产业结构优化战略研 究 J. 特区经 济 , 2012,(7):243-245. 6栾峰 . 城市经济学 M. 北京 : 中国建筑工业出版社 ,2012

16、:26. （责任编辑：杨艳军） 利性。政府对相关项目应当仅负责一般规划，具体 开发建设过程中尽量少参与或不参与，主体交由市 场完成。 1. 迁入企业自筹资金。未来雄安新区将迁入大 量央企及高端产业私企，其建设资金应以自筹为 主。主要来自两部分，一是迁入企业的自有资金 （国企及高端产业私企资金实力较为雄厚，其自有 资金规模较大）；二是相关企业在公开市场中融资 （企业信用资质好，融资能力较强）。 2. 优化金融服务，支持企业融资。为便于企业 融资，河北省应优化金融环境。对发行债券的企 业，可对上报的债券项目随报随审，简化审批流 程，并在信用评级及债券销售方面提供支持；对于 排队上市的企业可为其开辟 IPO 绿色通道。 参考文献 1陈昌兵 . 可变折旧率估计及资本存量测算 J. 经济研究 ,2014, 49(12):72-85. 2叶振宇 . 雄安新区开发建设研 究 J. 河北师范大学学 报 (哲学 社会科学版 ),2017,40(3):12-17. 3潘凤 . 深圳特区、浦东新区、雄安新区的比较研究 J. 经济体 制改革 ,2017,(6):46-51. 4张高攀 . 国际新城新区建设实 践 (十 一 )美国新城 案例介 绍：马里兰州哥伦比亚新城 J. 城市规划通讯 ,2015,(11)： 17. （责任编辑：耿惠斌） 37