公路经营企业财务指标分析 .pdf

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1、公路经营企业财务指标分析公路经营企业财务指标分析根据金融证券数据公司Wind 统计， 2021 年上半年 19 家公路经营上市公司的平均毛利率为创纪录的61.76%， 在2021年和2021年， 该数据也保持在58.67%和59.14%的高水平，暴利程度直逼白酒行业，媲美房地产行业。该组数据分析一出， 引起了社会对交通公共根底行业的广泛关注与质疑， 但业内人士也认为金融证券公司的财务数据统计与指标分析过于简单， 仅从毛利率数据就得出该行业属于暴利行业过于片面。 为了加强财务管理和经济核算，结合高速公路公司特点，2002 年 9 月 24 日，交通部颁发了?交通部行业财务指标管理方法?，该方法中

2、制定了交通行业的财务评价指标体系，具体包括：财务效益状况指标：净资产收益率、总资产报酬率、营业收入利润率、资本保值增值率、本钱费用利润率；资产运营状况指标：总资产周转率、应收账款周转率；偿债能力状况指标：现金比率、现金流动负债比率、资产负债率；开展能力状况指标：营业收入增长率、三年资本平均增长率、技术投入比率。 该?方法?为公路经营企业的财务指标提供了根本的分析体系， 但是笔者认为该方法还未能充分表达公路经营企业的经营特征，需要对其进行完善。一、公路经营企业财务效益状况指标分析针对?方法?中的四个反映财务效益状况的指标，笔者认为应该增加每股收益、细化营业收入利润率指标、取消资本保值增值率、修改

3、本钱费用利润率指标的计算方法。对增加每股收益指标分析。对每股收益各国都有统一的会计准那么来进行标准，该指标具有很好的一致性和一贯性， 这就为行业、企业进行比拟提供了保证， 并且每股收益的数据获得不需要进行额外的加工，直接可以从财务报表中获得，节省了投资者获得信息的本钱。对细化营业收入利润率指标分析。营业收入利润率指的是营业收入除以营业收入总额，并不能反映该企业的主营业务利润率情况。 对于公路经营企业而言， 主营业务是对公路的使用者收取合理的通行费， 主营业务的财务效益状况的好坏直接影响投资者的投资决策， 因此笔者建议将其细化为主营业务收入利润率以及其他营业收入利润率， 公式为主营业务收入利润率

4、=主营业务利润主营业务收入100%；其他营业收入利润率=其他业务利润其他业务收入100%。对取消资本保值增值率指标的分析。资本保值增值率主要是用来防止国有资产的流失，但是对于市场经济的规那么， 现代的企业要求政企分开， 尤其是对于经营经营性公路的企业来说，政府与企业签订特许经营权合同之后， 企业的经营与管理由企业负责， 盈利以及对股东负责是企业的经营的根本目标， 政府只是在合同规定的范围依法进行监督标准。 即使政府有入股企业，那也和其他的投资者一样，要承当相应的投资风险，获取相应的投资利益， 这样在企业中界定哪些属于国有资产，哪些属于非国有资产就显得很没意义。另外，资本保值增值率=100%，对

5、于公式中应当扣除的客观因素仅从财务报告中投资者无法获得全面的信息，如果想计算该指标，那就需要通过其他的途径，无疑要增加本钱， 对于投资者而言关注这些信息， 也完全没有必要，因为对于投资者而言， 不管你经营的是国有资产还是企业自有资产，投资的最终目的是希望企业盈利而获得投资报酬。对修正本钱费用指标分析。按照?方法?的规定，本钱费用利润率等于利润总额除以本钱费用总额， 本钱费用总额等于主营业务本钱、 期间费用之和。 利润总额中包含了主营业务利润、其他业务利润和营业外收入净额，但是本钱费用中仅仅只有主营业务本钱与期间费用之和，前后存在不配比的情况，笔者建议将本钱费用率的公式修改成本钱费用利润率 =营

6、业利润本钱费用总额， 其中本钱费用总额=营业本钱+销售费用+管理费用+财务费用， 这样得出的数据指标更加符合财务数据的一贯性和真实性。现以已经公布了 2021 年度财务报告的有代表性的安徽皖通高速、 四川成渝高速、 重庆路桥、宁沪高速四家公路经营企业上市的公司的年报数据为例， 对完善后的财务效益状况指标进行比照分析如表 1 所示：从表 1 可以看出，2021 年上述四家上市公司的财务效益指标与 2021 年相比，大致呈下降的趋势。 除了其他业务利润中安徽皖通与四川成渝两个公司呈上升趋势， 其他指标均是呈下降趋势，这些指标也证实了国家2021 年 9 月开始实行的法定节假日对7 座以下的小车免受

7、通行费政策对公路经营企业财务效益的负面影响， 行业盈利情况普遍下降。 为了防范国家政策风险， 各经营企业开始实行多元化开展， 涉足金融业、 房地产业、 交通效劳业、 租赁业等，这样其他业务利润率将是一个很好的反映这些业务经营情况的指标。二、公路经营企业资产运营状况指标分析针对?方法?中对公路经营企业资产运营状况规定的两个指标，笔者认为应该加以调整，增加公路经营权资产周转率指标，取消应收账款周转率指标。对增加公路经营权资产周转率的分析。公路经营企业的特殊性就在于他并没有取得公路收费权的所有权， 而只是拥有该路段 25 年至 30 年的经营权， 即使在现阶段公路经营企业寻求多元化开展，涉足金融业和

8、房地产业的现状下， 该项经营权依然是企业维持经营、 获得利润的最核心资产， 所占的比重从具体数据也可以看出， 例如根据四成成渝高速公路股份公布的2021 年报数据，特许经营权的账面价值与总资产之比到达73%，安徽皖通高速公路2021 年报显示所占比例为 77%，连经营路线最短的东莞控股2021 年报显示公路经营权占总资产的比例也高到达 49%，因此增加公路经营权资产周转率非常必要。依然以上述四家在 A 股上市的公路经营企业的 2021 年度报告数据来分析，将经营权资产剥离出来，并进行运用状况指标进行分析，如表 2 所示：对表 2 中数据进行分析，上述公司的经营权资产占企业总资产平均比例约65%

9、，经营权资产周转率和总资产周转率均很低，平均值约为0.29 和 0.2，且数据变化不大。这也与公路经营企业的资产特点相符合， 公路经营企业的主要资产时收费权， 上述四个公司的收费权剩余期限平均在 15 年以上，资产流转率很低属于行业特色。反之，如果该指标过高投资者应该引起注意，过高说明该公路经营企业经营期限可能要到期了，可能存在着企业转型的风险。取消应收账款周转率指标。公路经营企业的车辆通行费用通常表现为现金收入，以19 家公路经营企业上市公司为例， 2021 年度平均应收账款占总资产的比例为1.19%， 这是公路经营企业的业务特色， 因此按照一般工商企业的经营特点设置的应收账款周转率在公路经

10、营企业中并没有多少意义，建议将其取消。三、公路经营偿债能力状况指标分析?方法?中规定现金比率和现金流量负债比率是衡量企业短期偿债能力的指标，资产负债率指标是衡量企业长期偿债能力的指标。 对企业而言，所有的负债均应该进行归还， 但是并不是所有的资产都是可变现的资产， 不可防止的存在很多的不良资产或者虚资产。 对于经营期限在 25 年至 30 年的公路经营企业而言， 很难准确预测企业在经营起届满或者终止经营时哪些资产依然有偿债价值， 因此仅用资产负债率作为长期偿债能力的判断标准， 不利于对权益人进行保护，笔者建议增加现金流量利息保障倍数这个反映企业长期偿债能力的指标。现金流量利息保障倍数是指经营现

11、金流量净额对利息费用的倍数，利息费用是指计入当期损益的利息支出以及溢价和折价的摊销， 如果其它财务费用数额不大， 也可以用当期财务费用替代利息费用。 之所以要增加这个指标是因为公路经营企业在投资建设或者通过收购方式获得公路经营权时，主要的资金来源就是银行贷款。例如2007 年由中铁二局承当的陕西榆林至神木的高速公路建设工程， 该工程耗资 56 亿元， 其中中铁二局使用企业内部资金35%，剩下的 65%均是通过与中国银行、 建设银行、 工商银行等商业银行成立的银团通过银行信贷获得资金。另外，从表3 每年公路建设的到位资金来源可以看出，2003 年至 2021 年国内贷款资金的平均比重到达 38.

12、81%，自筹资金平均比重为 45.69%，根据各地方公布的数据，地方自筹资金中有近 50%来自于银行贷款， 由此推断全国公路建设资金中大约有60%来自于银行贷款。 这说明公路经营企业在相当长的一段时间内面临着归还利息的压力， 而实际支付利息的是现金，而不是利润，因此这个指标更加有效的反映了企业的长期偿债能力。以安徽皖通、四川成渝、 重庆路桥、宁沪高速2021 年的年报数据为例，对这四个上市公司的偿债能力进行分析如表4 所示：从表 4 中可以看出，四家公路经营上市公司整体不存在偿债的风险，仅有重庆路桥资产负债率超过 60%， 同时通过现金流量利息保障倍数指标比照发现， 重庆路桥与其他企业存在较大

13、的差距，可能存在较大的偿债风险，投资者应该加以注意。四、公路经营企业开展能力指标分析?方法?中规定的开展能力指标是营业收入增长率、三年资本平均增长率和技术投入比率，笔者认为应该增加总资产增长率、净利润增长率，取消技术投入比率。增加总资产增长率和净利润增长率的分析。总资产增长率=基期总资产，企业的总资产是衡量企业实力的重要指标， 总资产增长率可以反映出企业报告期间与基期之一段时间内资产的变动。对公路经营企业而言，企业在经营已经建成通车的公路的同时， 也会投资建设另外一条公路， 每投资新建一条高速公路的时间一般在1 到 3 年， 例如四川成渝高速公路从2021年7月开始投资建设的成仁高速公路高速公

14、路成都至眉山段 ， 随着工程的投入建设， 至2021年 9月建成试运营通车， 仅该工程2021 年末与2021年末相比增加了20 倍356857712.56 ，说明企业的投资获得的公路经营权在增加， 而经营权是未来收取通行费的保证， 是企业正常运营的保证。同时也应该看到只有净利润才是企业经营活动的成果，是企业取得的收入与为之消耗的本钱费用之差，因此应该增加净利润增长率， 公式为净利润增长率=基期净利润，净利润增长率是从企业的实现净利润的额角度反映企业的开展能力， 也是投资者和管理者最希望看到的指标。对取消技术投入比率的分析。技术投入比率=当年的技术转让费支出与研发投入当年主营业务收入净额，针对

15、公路经营企业而言， 主营业务是对经营的公路路段收取通行费， 其他业务也主要是涉足经营区效劳业、道路日常养护、交通运输效劳业、 金融业或者房地产业，这些业务很少涉及甚至不涉及技术创新研发和技术转让业务，查阅 19 家公路上市公司 2021年度报告，仅有河南中原高速公路股份的主营业务明细中有技术效劳业务，2021 年度技术效劳业务的收入为 10003672.68 元，营业本钱为 8638168.76 元，2021 年度的主营业务收入净额为 1453762638.6 元， 假设该年度技术效劳也的营业本钱全部为转让费支出和研发支出，那么技术投入比率为 0.59%。由于技术效劳不是每个公路经营企业都有的

16、业务，即使计算出该指标也很难与其他企业进行比照， 而且该指标数据非常小， 对投资者和管理者而言几乎可以忽略不计，保存该指标意义不大。以上述 4 家公路上市公司 2021 年报与 2021 年报数据为依据，以 2021 年为基期计算分析成长能力的指标如表 5 所示：从表 5 可以看出，2021 年与 2021 年相比，重庆路桥三年平均资本增长率最高，但是营业收入增长率为-0.34%， 净利润增长率却高达 154.9%， 这种不同指标之间的大幅波动需要特别注意。通过查阅重庆路桥 2021 年和 2021 年报发现引起净利润增长的主要原因是利润表中投资收益工程的变化，2021 年度重庆路桥对重庆渝涪

17、高速公路的长期股权投资，由于被投资单位净利润增加而导致投资大幅度增加所致。 由此也得出增加净利润增长率和总资产增长率，对投资者进行财务分析非常有必要。五、结论公路经营企业在公路根底设施建设中发挥着重要的作用， 通过与政府部门签订相关的协议，按照规定在公路收费权经营期限内通过对过往车辆收取通行费， 在经营期限届满时将资产按照一定的状态标准无偿归还给国家， 公路经营企业与一般的工商企业在资产管理和经营特点上存在很大的不同，这样导致不能照搬工商企业的财务指标体系。 本文通过上述讨论，对指标体系的各个方面进行了分析， 并提出了完善建议， 使得投资者和管理者能够从各个方面了解企业的财务效益、资产运营、资金运作、企业偿债和开展能力。参考文献：【1】中华人民共和国交通运输部：?交通部行业财务指标管理方法?，交财发【2002】446号。【2】俸芳：?完善公路经营企业财务评价指标体系的思考?，?长安大学学报?2004 年第 6期。