好公司的坏消息就是买入的好时机汇编.docx

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1、好公司的坏消息就是买入的好时机好公司坏消息就是买入的好时机 巴菲特的这句名言大家都知道，就是“把全部的鸡蛋放在同一个篮子里，然后当心地看好它”。巴菲特也正是这样，专注于公司价值、成长性、护城河等特征，他通过彻底地了解一家公司，从而挖掘出优质企业，耐性地逢低吸纳，然后长期持有，享受上市公司优厚的投资回报。A股当中有没有这样的公司，值得投资者复制巴菲特“买入并长期持有”的投资理念呢?股民老成都认为，A股中不乏这类优质大盘蓝筹公司，而且，目前或许已经出现了机构投资者复制巴菲特“买入并长期持有”它们的主动信号。 我们细致视察就会发觉，在A股市场，较早上市的工商银行和建设银行与较迟上市的农业银行相比，农

2、业银行近期的日均成交量是前两者的几倍。再将工商银行和建设银行近期的日均成交量与它们自身早期比较，也会发觉其近期的日均成交量也较早期缩减了几倍。 老成都认为：随着上市时间的增长，公司股票成交量渐渐缩减的缘由，有可能是筹码渐渐被复制巴菲特长期持股策略的机构投资者吸纳并长期锁定所造成。工商银行和建设银行的表现，好像表明长线资金在耐性地、有选择地吸纳较H股折价较大的这些大型商业银行股份。 假如细致视察我们还会发觉，从估值角度看，工商银行和建设银行明显比农业银行享有更多的溢价。此外，工商银行和建设银行A股相对其H股的折价幅度，也比农业银行A股相对其H股的折价幅度要小。 “大量筹码锁定会削减推升股价的阻力

3、，长线资金大量介入会引来更多的跟风资金沉淀其中，股价享有溢价就不足为奇了这对A股来说明显是一个令人鼓舞的信号。”老成都还预料，“较H股折价幅度更大的农业银行，今后或许也会复制这一现象。” 四大国有银行有极强的品牌价值，四大行收取的各项市场化服务费用明显较中小商业银行高，理财产品回报率明显较中小商业银行低，吸纳各项存款的实力、网点数量、拥有优质客户的数量和质量等等，皆为中小商业银行望尘莫及。 “所以，四大国有商业银行经营的条件，自然在同行业占优而难以复制，这或许就是满意长线资金入驻的最基本的条件。”老成都接着说，“同样，其他行业的大型龙头公司，原料进货可以享受较低价格待遇，相同产品可以卖出较高价

4、钱，规模化可以最大限度降低成本，从它们中也可以发掘出很多值得复制巴菲特买入并长期持有的个股。” 假如细心查阅上市公司财务报表，还可以发觉，不少行业龙头的大盘蓝筹公司，不断新增的股东名单显示，它们的一些上下游企业，分别从一、二级市场买入这些行业龙头公司的较多股份并长期持有。 “毫无疑问，不少大盘蓝筹股已经符合巴菲特的选股标准，产业资本已在不断出手买进也可为证。”老成都还补充道，“因为，即便根据投资实业的标准，也有不少大盘蓝筹股值得买入并长期持有”(参见中国证券报2011年6月13日A09版“从投资实业角度选择大蓝筹”)。 但是，投资者不要遗忘，巴菲特还有一个重要的投资策略，就是当优质公司股价被严

5、峻低估的时候，才是最佳出手时机。 而老成都认为：当前沪深300市盈率已经与2005年的998点、2008年的1664点接近，整体已经被严峻低估，不少蓝筹公司的市净率也特别有吸引力了。而由于当前大盘蓝筹并非市场热点，因此被一些机构廉价抛售。银行股、保险股更是因为一些负面消息的影响，股价受到压制，使得其估值甚至大大低于未上市同类公司的场外转让价格，出现面粉贵过面包的异样现象。股谚云，“好公司，坏消息，就是(投资者买入的)好时机。” 公司分析如何做 许多股民往往过于关切股价而忽视公司基本面的动态改变。许多人由于过于看重资金、主力等而忽视了对上市公司好坏和价值的推断，因此在投资上时常就会犯短视错误，太

6、过于看重股价的日常波动，往往赚了芝麻，丢了西瓜。许多人都说自己曾经买过某某牛股，但都是小赚即抛，就是这个缘由。还有股民常常会问，某某公司股价已经上涨了50%，自己再去买会不会为主力接棒?这类问题，也是因为没有动态地看待公司的成长和价值的改变。 公司能够创建利润，这是公司具有价值的根本缘由，因此利润是分析企业价值的最重要指标。对分析公司价值而言，利润比每股收益更为重要，因为利润具有可比性，能充分地体现公司的成长性，而每股收益指标由于股本改变等因素，往往不具备可比性。 公司利润该怎么看呢?常有股民问，某某公司利润2个亿，是不是很好?事实上，除了静态地谛视公司净利润的大小，更应当动态地看待净利润的改

7、变。例如，两个公司都是1个亿的净利润，A公司是从五仟万上升到一亿，而B公司是从二亿下降到一亿，那么市场上受到追捧的确定是A公司，遭到抛弃的确定是B公司;之所以产生这种结果，是由于A公司是在改善，B公司是在恶化。价值投资追求的是不断改善的成长，而对于研判价值而言，全部基于现实的分析只是为预料将来的状况奠定基础，对于价值的推断，最重要、最难以把握的是将来。 相对于股价频繁而又改变莫测的日常波动而言，预料公司利润改变更具有可操作性。公司的利润增长的来源，无外乎以下四个方面：一是公司内生增长，包括公司销售增加、产能扩大、产量提升、新品投产、管理改善、成本降低等因素导致公司净利润增长;二是收购兼并、资产

8、注入、并购重组等产生的外延增长;三是行业复苏导致的周期增长;四是政策环境变更及宏观经济增长导致的盈利提升。这四种因素单独或复合作用的结果导致公司当前和将来预期利润上升，才会带动市场股价的上升，上述四种因素的最终结果都会反映到公司的利润改变中，因此通过对公司利润的分析来预期将来才显得尤为重要。 择股如择友，交挚友喜爱交性格稳定，心情不易大起大落的人，映射到上市公司就是利润增长保持稳健性，股性也就更简单把握。巴菲特比较倾向考察7 年以上的业绩稳定性。在A股市场中可以选取过去三年中每年都比上年增长的公司。一般说来，好的公司可以预期利润增长将接着保持，而差的公司很难预料其何时转好，因此利润连续三年都比

9、上年度上升的公司，更简单预料其将来的增长，大部分一般投资者适合投资这样稳健型的公司。 从实际投资效果上看，假如以一年为周期，去年这个时侯假如买了一个利润三年都在连续增长的公司组合，一年期间不弃不离，依据新东风无忧价值网的统计，319家公司一年间96%上涨，只有14家公司下跌，平均涨跌幅70.2%，上证指数同期涨跌22.6%，相对上证强两倍以上，期间最好的公募基金表现是73%，这个组合的业绩可以排到公募基金业绩的其次名。 主要估值方法适用范围是什么 目前常用的估值方法有DCF、PE、PB(ROE)，下面结合概念谈谈详细的运用方法。 PE是简洁有效的估值方法，其核心在于e 的确定。PE=p/e，即

10、价格与每股收益的比值。从直观上看，假如公司将来若干年每股收益为恒定值，那么PE值代表了公司保持恒定盈利水平的存在年限。这有点像实业投资中回收期的概念，只是忽视了资金的时间价值。而事实上保持恒定的e 几乎是不行能的，e 的变动往往取决于宏观经济和企业的生存周期所确定的波动周期。所以在运用PE值的时候，e 的确定显得尤为重要，由此也衍生出具有不同含义的PE 值。E 有两个方面，一个是历史的e，另一个是预料的e。对于历史的e 来说，可以用不同e的时点值，可以用移动平均值，也可以用动态年度值，这取决于想要表达的内容。对于预料的e 来说，预料的精确性尤为重要，在实际市场中，e 的变动趋势对股票投资往往具

11、有确定性的影响。 PB ROE适合于周期的极值推断。对于股票投资来说，精确预料e 是特别重要的，e 的变动趋势往往确定了股价是上行还是下行。但股价上升或下降到多少是合理的呢? PBROE 可以给出一个推断极值的方法。比如，对于一个有良好历史ROE 的公司，在业务前景尚可的状况下，PB 值低于1就有可能是被低估的。假如公司的盈利前景较稳定，没有表现出明显的增长性特征，公司的PB 值显著高于行业(公司历史)的最高PB 值，股价触顶的可能性就比较大。这里提到的周期有三个概念：市场的波动周期、股价的变动周期和周期性行业的变动周期。这里的PB 值也包括三种：整个市场的总体PB 值水平、单一股票的PB 值

12、水平和周期性行业的PB 值变动。当然，PB 值有效应用的前提是合理评估资产价值。 提高负债比率可以扩大公司创建利润的资源的规模，扩大负债有提高ROE 的效果。所以在运用PB ROE 估值的时候需考虑偿债风险。 DCF 是一套很严谨的估值方法，是一种肯定定价方法，想得出精确的DCF值，须要对公司将来发展状况有清楚的了解。得出DCF 值的过程就是推断公司将来发展的过程。所以DCF 估值的过程也很重要。就精确推断企业的将来发展来说，推断成熟稳定的公司相对简单一些，处于扩张期的企业将来发展的不确定性较大，精确推断较为困难。再加上DCF 值本身对参数的变动很敏感，使DCF 值的可变性很大。但在得出DCF

13、 值的过程中，会反映探讨员对企业将来发展的推断，并在此基础上假设。有了DCF 的估值过程和结果，以后假如假设有变动，即可通过修改参数得到新的估值。 通过探讨可以发觉，商品价格周期性变动的行业，其盈利对商品价格的变动最为敏感。所以，商品价格上升时是确定的投资时机。预期商品价格下降时则是卖出时机。在周期的高点和低点的时候，可以用其他方法来推断是否高估或者低估。比如，用PB (ROE)等方法推断是否被低估。对于资源类公司，在周期底部的时候可以用单位股票资源价值作为投资的底限。在周期的上升或者下降的阶段，主要参考资源价格的变动趋势。 建立在精确盈利预料基础上的PE 值是一种简洁有效的估值方法。估值方法之间存在相互联系，盈利预料是一切的基础，但还不够，须要综合运用几种估值方法来降低风险。