恒瑞医药股票高估值的原因有哪些汇编.docx

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1、恒瑞医药股票高估值的原因有哪些恒瑞医药股票集采利好创新药 理论上，医保局牵头的集采，会大幅降低产品的单价，缩小行业的规模，对企业是利空。 但是集采对创新药的影响，不能简洁的这么理解。 从创新药集采的历史来看，集采对提振创新药的业绩有着特别重要的意义。 2017年，恒瑞的阿帕替尼进入医保，2018年，阿帕替尼实现销售21.31亿元，同比增长46.08%。 同样是2017年，罗氏的曲妥珠单抗进入医保，2018年，实现销售39.69亿元，同比增长51.35%。 2019年，信达生物的PD-1产品进入医保后，在2020年上半年实现销售收入9.21亿元，同比增长177.7%。 由此可见，进入医保是助力提

2、升创新药销售额的重要因素之一。 至于集采会导致创新药单价大幅下降，其实不用过多担忧。 由于创新药的毛利率特别高，可以达到95%以上，即使价格砍掉一半，还可以有90%以上的毛利率，但是量却可以放出几倍到几千倍不等。 这肯定是一门超划算的买卖。 而快速的放量，是快速实现经营现金流，加快企业周转率的重要方式，对公司的商业模式也有着有效的提升。 因此，集采对那种一般的医疗器械类公司，metoo仿制药公司来说，是杀估值。而对恒瑞这种胜利转型创新药的企业来说，是拔估值。 恒瑞医药股票高效率的研发 论研发的投入，恒瑞医药在国内肯定是第一。虽与跨国巨头在肯定金额上仍有差距，但其中不乏亮点：研发投入金额增长最快

3、。 与日本五大制药企业(武田，安斯泰来，第一三共，大冢制药，卫材)相比，恒瑞的研发投入金额增长最快。 2011年2019年，5大日期研发投入年复合增长分为为+28%，-4%，+5%，+29，-6%。 而恒瑞这一数值是+874%。 恒瑞医药目前虽然不是创新药企业中最强的那一个，但肯定是最努力的那一个。 据资料显示，恒瑞目前的研发管线价值已与日本这五家制药企业接近甚至超越。 而恒瑞的研发投入与之相比最少，可见恒瑞的研发效率是特别高的。 恒瑞医药股票更高的业绩增长确定性 短期来看： 由于恒瑞医药PD-1进入医保，且集采费用高于预期，并且三大适应症(肝细胞癌，非鳞非小细胞癌，食管鳞癌)均是国内独家，医

4、保报销具有显著的性价比优势，综合看来，恒瑞的PD-1有望维持高速增长。 除了PD-1之外，恒瑞医药的1类创新药吡咯替尼与19K后进入医保后快速放量，预料2021年将接着维持高增长。 长期来看： 恒瑞丰富的研发管线将源源不断的供应上市的新药。而这些新药是将来恒瑞业绩增长的保障。 恒瑞与跨国制药企业相比，具有明显的成本优势，这是中国工程师的红利。 据资料显示，恒瑞的PD-1的临床试验成本仅为海外的1/51/6，使得恒瑞的价格体系远低于海外水平。 目前恒瑞医药的海外收入仅占总营收的6%，这确定不够，还有很大的成长空间。这既是政策的要求，也是做大市值的必定要求。因此，三五年之后，恒瑞会借助中国工程师红

5、利去赚全世界的钱。 恒瑞医药股票优良的竞争格局 宏观上： 一个现实是：仿制药企业基本没有前途，创新药企业之间的差距在不断的拉大。 集采对创新药尚且杀价都凶恶，更别说仿制药了。 仿制药属于一般商品，医保局想怎么杀价就怎么杀价，没被搞死就算不错了。因此仿制药企业转型创新药企业是大势所趋。 但是要成体系的建立从药物发觉到临床的完整研发团队，对大多数仿制药企业来说特别难。 什么都不如恒瑞，好的赛道被卡位，凭什么胜出? 而恒瑞的仿转创之旅，早在10多年前就起先了，岂是能轻易赶上的? 微观上： 以PD-1举例。 PD-1是最热门的产品之一，国内有大约30家企业在研发PD-1。 而恒瑞医药的PD-1研发进度最快，且适应症最多。 先上市的产品确定具有先发优势：市场的培育，品牌的建设，销售团队的布局等等。 恒瑞的PD-1还可以跟其他药物联用，比如PD-1与阿帕替尼联用治疗肝癌。使得恒瑞的产品之间形成协同效应。 而大多数企业的PD-1没有创新性，因此PD-1太多了，监管不肯定批，医生和患者更是不简单选择。 所以，虽然部分赛道上参加者众多，但对恒瑞来说，其实一个能打的都没有。 总结 不惧集采+高效研发+高增长+高确定性+好的竞争格局，是恒瑞医药能享受高估值的缘由。