精达股份：铜陵精达特种电磁线股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF

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1、 联合20223527 号 联合资信评估股份有限公司通过对铜陵精达特种电磁线股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持铜陵精达特种电磁线股份有限公司主体长期信用等级为 AA，维持“精达转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二二二年六月六日 跟踪评级报告 1 铜陵精达特种电磁线股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告 评级结果： 项目 本次 级别 评级 展望 上次 级别 评级 展望 铜陵精达特种电磁线股份有限公司 AA 稳定 AA 稳定 精达转债 AA 稳定 AA 稳定 跟踪评级债项概况： 债券简称

2、 发行 规模 债券 余额 到期 兑付日 精达转债 7.87 亿元 5.10 亿元 2026/08/19 注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券 评级时间：2022 年 6 月 6 日 本次评级使用的评级方法、模型： 名称名称 版本版本 一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V3.1.202204 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 本次评级模型打分表及结果： 指示评级指示评级 aa 评级结果评级结果 AA 评价内容评价内容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营

3、 风险 C 经营环境 宏观和区域风险 2 行业风险 3 自身 竞争力 基础素质 3 企业管理 2 经营分析 3 财务 风险 F1 现金流 资产质量 1 盈利能力 3 现金流量 2 资本结构 2 偿债能力 1 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 - - 注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1档最好， 7 档最差； 财务指标为近三年加权平均值； 通过矩阵分析模型得到指示评级结果 评级观点 铜陵精达特种电磁线股份有限公司 （以下

4、简称 “公司” ）主要生产电磁线产品。2021 年，公司维持了在规模、技术水平和客户资源方面的优势。受产品价格上涨及公司产能提升影响，2021 年，公司营业总收入与利润总额同比大幅增长。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信” ）也关注到应收款项和存货对营运资金占用大、经营活动现金由净流入转为净流出、债务增长较快且债务结构有待优化、大股东持股质押比例高等因素可能对公司信用水平产生不利影响。 未来， 随着公司产能扩建与战略实施， 公司盈利水平有望进一步提高。 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为AA，维持“精达转债”的信用等级为AA，评级展望为稳定。 优势 1. 公司维持

5、了在规模、技术水平和客户资源方面的优势。公司维持了在规模、技术水平和客户资源方面的优势。2021 年， 公司电磁线产品的年产量为 24.53 万吨， 占中国电磁线总产量的比重超过 10%。公司是中国电磁线行业相关标准的主要起草单位，截至 2021 年末，公司有效专利总数为 247 项。公司与下游行业具有代表性、知名度较高的优质客户建立了长期稳定的战略合作关系。 2. 公司公司盈利情况保持良好。盈利情况保持良好。受产品价格上涨及公司漆包线产能释放等因素影响，2021 年， 公司实现营业总收入183.30亿元， 同比增长47.26%； 实现利润总额7.92亿元，同比增长 27.20%。 关注 1.

6、 应收款项和存货对应收款项和存货对营运资金占用大营运资金占用大。截至 2021 年末，公司应收票据、应收账款与存货合计 61.54 亿元，占流动资产比重为 76.17%。 2. 经营活动现金由净流入转为净流出。经营活动现金由净流入转为净流出。2021 年，公司的经营活动现金由净流入转为净流出 4.98 亿元。 3. 债务增长较快且债务结构有待优化。债务增长较快且债务结构有待优化。截至 2021 年末， 跟踪评级报告 2 分析师：孙长征 孙菁 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022）

7、 网址： 公司全部债务 36.01 亿元，较上年末增长 43.15%，主要系短期债务增长所致。其中，短期债务占 85.72%，债务结构有待改善。 4. 大股东持股质押比例高。大股东持股质押比例高。截至 2021 年末，公司第一大股东为特华投资控股有限公司，质押股份 1.98 亿股，占其持有公司股份的 79.12%， 占公司总股本的 9.92%。 主要财务数据： 合并口径合并口径 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 18.92 34.96 34.78 39.09 资产总额（亿元） 62.47 89.66 101.30 105.

8、10 所有者权益（亿元） 41.18 42.85 47.32 48.42 短期债务（亿元） 11.92 18.42 30.87 31.14 长期债务（亿元） 0.06 6.73 5.14 6.22 全部债务（亿元） 11.98 25.15 36.01 37.37 营业总收入（亿元） 119.97 124.47 183.30 45.76 利润总额（亿元） 6.27 6.23 7.92 1.45 EBITDA（亿元） 8.53 8.18 10.03 - 经营性净现金流（亿元） 5.88 4.13 -4.98 0.54 营业利润率（%） 10.31 8.57 7.40 6.19 净资产收益率（%）

9、12.97 11.69 13.61 - 资产负债率（%） 34.08 52.21 53.29 53.93 全部债务资本化比率（%） 22.54 36.99 43.21 43.55 流动比率（%） 220.07 182.35 169.11 170.71 经营现金流动负债比（%） 28.74 10.52 -10.43 - 现金短期债务比（倍） 1.59 1.90 1.13 1.26 EBITDA 利息倍数（倍） 8.16 11.41 12.14 - 全部债务/EBITDA（倍） 1.40 3.08 3.59 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项项 目目 2019 年年 2020 年年 20

10、21 年年 2022 年年 3 月月 资产总额（亿元） 27.86 33.68 40.85 - 所有者权益（亿元） 23.15 24.79 29.13 - 全部债务（亿元） 3.15 8.31 8.79 - 营业总收入（亿元） 0.04 0.22 3.81 - 利润总额（亿元） 1.42 2.56 2.36 - 资产负债率（%） 16.91 26.39 28.69 - 全部债务资本化比率（%） 11.98 25.10 23.18 - 流动比率（%） 199.27 634.40 248.28 - 经营现金流动负债比（%） -72.21 -86.86 -104.33 - 注：1. 公司 2022

11、年一季度财务报表未经审计；2. 本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；3. 除特别说明外，均指人民币 资料来源：公司财务报告 评级历史： 债项简称债项简称 债项债项 等级等级 主体主体等级等级 评级评级 展望展望 评级评级 时间时间 项目项目 小组小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 精达转债 AA AA 稳定 2021/5/10 孙长征 高佳悦 一般工商企业信用评级方法/模型 V3.0.201907 阅读全文 精达转债 AA AA 稳定 2020/4/16 高鹏 李彤 原联合信用评级有限公司工商企业评级方法 阅读全文 注：2020 年 8 月 1 日

12、之前的评级方法和评级模型均无版本编号 跟踪评级报告 3 声声 明明 一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。 二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证

13、。 四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。 五、本报告系联合资信接受铜陵精达特种电磁线股份有限公司（以下简称“该公司” ）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。 六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 七、 本次跟踪评级结果自本报告出

14、具之日起至相应债券到期兑付日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。 八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。 分析师： 联合资信评估股份有限公司 跟踪评级报告 4 铜陵精达特种电磁线股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2022 年跟踪评级报告一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信” ）关于铜陵精达特种电磁线股份有限公司（以下简称“公司” ） 及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司成立于 2000 年 7 月，

15、 初始注册资本为4000.00 万元。 2002 年 9 月， 公司于上海证券交易所上市，股票简称“精达股份” ，股票代码为“600577.SH” ，发行后总股本为 0.60 亿股。历经数次转增、增发、回购、送转股、转债转股活动，截至 2021 年末，公司总股本 19.96 亿股；特华投资控股有限公司 （以下简称 “特华投资” ）持有公司 12.54%的股份，为公司第一大股东。李光荣为公司实际控制人。截至 2021 年末，特华投资质押股份 1.98 亿股，占其持有公司股份的 79.12%，占公司总股本的 9.92%。 公司主要从事特种电磁线、特种导体以及模具的生产、 研发和销售。 跟踪期内，

16、公司经营范围及组织结构未发生重大变化。 截至 2021 年末， 公司组织结构较上年变化不大， 在职员工合计 3291 人。 截至 2021 年末， 公司合并范围内子公司共21 家。 截至 2021 年末， 公司合并资产总额 101.30亿元， 所有者权益 47.32 亿元 （含少数股东权益2.71 亿元） ；2021 年，公司实现营业总收入183.30 亿元，利润总额 7.92 亿元。 截至 2022 年 3 月末，公司合并资产总额105.10 亿元， 所有者权益 48.42 亿元 （含少数股东权益 2.79 亿元） ；2022 年 13 月，公司实现 1 为剔除基数效应影响， 方便对经济实际

17、运行情况进行分析判断，营业总收入 45.76 亿元，利润总额 1.45 亿元。 公司注册地址：安徽省铜陵市经济技术开发区黄山大道北段 988 号； 法定代表人： 李晓。 三、债券概况及募集资金使用情况 截至 2022 年 3 月末， 公司由联合资信评级的存续债券见下表， 存续债券已按期偿付利息。截至 2021 年末， 公司累计使用募集资金 4.37 亿元。 其中， 募集资金投资项目已使用 2.46 亿元，补充流动资金 1.91 亿元。2021 年 3 月，经公司董事会审议通过， 公司决定变更 “新能源产业及汽车电机用扁平电磁线项目”的实施主体和实施地点。 本次变更未改变募集资金投向， 不属于募

18、集资金用途的变更。 表 1 截至 2022 年 3 月末公司存续债券概况 债券名称债券名称 发行金额发行金额 债券余额债券余额 起息日起息日 期限期限 精达转债 7.87 亿元 5.10 亿元 2020/8/19 6 年 资料来源：Wind 四、宏观经济和政策环境分析 1. 宏观政策环境和经济运行回顾 2022 年一季度，中国经济发展面临的国内外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预期。 全球经济复苏放缓， 俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、 能源等大宗商品市场大幅波动， 国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加， 经济面临的新的下行压力进一步加大。 在此背景下， “稳增长、稳预期”成为宏观

19、政策的焦点， 政策发力适当靠前， 政策合力不断增强， 政策效应逐渐显现。 经初步核算，2022 年一季度，中国国内生产总值 27.02 万亿元， 按不变价计算， 同比增长4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）有所文中使用的 2021 年两年平均增速为以 2019 年同期为基期计算的 跟踪评级报告 5 回落； 环比增长 1.30%， 高于上年同期 （0.50%）但不及疫情前 2019 年水平（1.70%） 。 三大产业中，第三产业受疫情影响较大。三大产业中，第三产业受疫情影响较大。2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但 3

20、 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累； 第三产业增加值同比增速为 4.00%， 不及上年同期两年平均增速 （4.57%） 及疫情前 2019年水平（7.20%） ，接触型服务领域受到较大冲击。 表 2 2021 一季度至 2022 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额（万亿元）总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速（增速（%） 18.30（

21、4.95） 7.90（5.47） 4.90（4.85） 4.00（5.19） 4.80 规模以上工业增加值增速（规模以上工业增加值增速（%） 24.50（6.79） 15.90（6.95） 11.80（6.37） 9.60（6.15） 6.50 固定资产投资增速（固定资产投资增速（%） 25.60（2.90） 12.60（4.40） 7.30（3.80） 4.90（3.90） 9.30 房地产投资（%） 25.60（7.60） 15.00（8.20） 8.80（7.20） 4.40（5.69） 0.70 基建投资（%） 29.70（2.30） 7.80（2.40） 1.50（0.40） 0.4

22、0（0.65） 8.50 制造业投资（%） 29.80（-2.0） 19.20（2.00） 14.80（3.30） 13.50（4.80） 15.60 社会消费品零售（社会消费品零售（%） 33.90（4.14） 23.00（4.39） 16.40（3.93） 12.50（3.98） 3.27 出口增速（出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速（进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅（涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅（涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8

23、.10 8.70 社融存量增速（社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速（一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速（一般公共预算支出增速（%） 6.20 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率（城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速（全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70（4.53） 12.00（5.14） 9.70（5.05） 8.10（5.06） 5.10 注：1.GDP 数据为当季值

24、，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元，同比增长 3.27%，不及上年同期两年平

25、均增速水平（4.14%） ，主要是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房 几何平均增长率，下同。 地产开发投资继续探底； 基建投资明显发力， 体现了 “稳增长” 政策拉动投资的作用； 制造业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面，出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万亿美元，同比增长 13.00%。其中， 出口 8209.20 亿美元， 同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美元，同比增长 9.60%；

26、贸易顺差 1629.40 亿美元。 跟踪评级报告 6 CPI 同比涨幅总体平稳，同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐同比涨幅逐月回落。月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推动的上行空间。 一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛； PPI 环比由降转升， 上行动力增强， 输入型通胀压力抬升。 地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动， 带动国内油气开采、 燃料加工、 有色金属等相关行业价格上行。 社融总量扩张，财政前置节奏明显。社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022年一季度新增社融规模 12.06

27、 万亿元， 比上年同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长， 是支撑社融扩张的主要动力， 一季度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238 亿元。 其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿元和 4050 亿元。 财政收入运行总体平稳，民生等重点领域财政收入运行总体平稳，民生等重点领域支出得到有力保障。支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入

28、5.25 万亿元， 同比增长 7.70%， 主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。 稳就业压力有所加大， 居民收入稳定增长。稳就业压力有所加大， 居民收入稳定增长。2022 年一季度， 城镇调查失业率均值为 5.53%，其中 1 月

29、、 2 月就业情况总体稳定， 调查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来局部疫情加重， 城镇调查失业率上升至5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收入稳定增长。 2. 宏观政策和经济前瞻 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济把稳增长放在更加突出的位置，保持经济运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置，

30、统筹稳增长、 调结构、推改革， 切实稳住宏观经济大盘。 保持经济运行在合理区间： 部署促进消费的政策举措， 助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展； 确定加大金融支持实体经济的措施， 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定： 着力通过稳市场主体来保就业； 综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力加大。加大。 生产端， 停工停产、 供应链受阻以及原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端， 投资对经济的拉动作用有望提升， 可能主要依靠基建投资的发

31、力；国内疫情的负面影响短期内或将持续， 制约消费的进一步复苏； 在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下， 叠加上年基数攀升的影响， 出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。 五、行业分析 公司生产电磁线、 特种导体和相关模具， 属于制造业中的电线电缆行业。 1. 行业概况 公司制造电磁线，属于电线电缆行业，存公司制造电磁线，属于电线电缆行业，存在一定资金在一定资金壁垒。壁垒。2021年，受原材料价格上涨年，受原材料价格上涨影响，行业内上市公司收入与利润同

32、比大幅增影响，行业内上市公司收入与利润同比大幅增 跟踪评级报告 7 长。长。 电磁线是电力设备、 家用电器、 工业电机、电动工具、 汽车电机、 仪器仪表电等产品电磁绕组的基础。 中国电磁线行业起步较晚， 但成长迅速， 已成为世界电磁线生产、 销售、 使用第一大国和出口基地，中国电磁线产量约占全球生产总量的50%。根据中国电器工业协会电线电缆分会数据， 2020年， 中国电磁线产量为176万吨。2021年，中国电磁线产量约达到180万吨，市场规模超过1800亿元。 电磁线制造企业的定价方式一般为“原材料价格+加工费” ，具备一定资金壁垒。电磁线上游电解铜供应商通常要求订货后先付款，电磁线厂商对下

33、游客户的议价能力也偏弱，因此行业内企业需要大量的资金周转。 生产环节， 电磁线生产自动化程度高，大规模批量生产可以降低成本， 保证产品的稳定性。 中小电磁线生产企业在资金和规模化方面处于劣势，面临较大的经营压力。 根据Wind行业中心数据，受原材料价格上涨等因素影响， 2021年， 电磁线行业A股上市公司营业总收入492.66亿元， 同比增长52.73%； 利润总额17.12亿元，同比增长136.03%。 2. 行业竞争 中国电磁线行业已步入成熟期，普通产品中国电磁线行业已步入成熟期，普通产品产能过剩而高端产品供应不足。中国电磁线生产能过剩而高端产品供应不足。中国电磁线生产企业众多，除几家大型

34、企业外，其余企业产产企业众多，除几家大型企业外，其余企业产品同质化比较严重，使得行业竞争较为激烈。品同质化比较严重，使得行业竞争较为激烈。 中国电磁线行业已步入成熟期，现阶段行业较为突出的问题是普通电磁线产品产能过剩而高端产品供应不足。 从产品种类来看： 中低压线缆产品技术含量较低， 竞争激烈； 高压及超高压线缆产品、 特种线缆产品生产技术门槛较高，尤其是具备超高压电缆生产能力的企业较少，呈寡头垄断竞争格局。海外高端电磁线生产商包括美国Superior Essex Inc.、美国Rea Magnet Wire、日本Sumitomo Electric、日本藤仓有限公司、瑞典Liljedahl G

35、roup等。 在下游行业需求拉动下，中国电磁线用量整体上呈现不断增长的发展趋势，但由于产能过剩和产品同质化严重， 市场竞争较为激烈。 目前电磁线生产企业众多， 规模相差很大， 年产一千多吨至年产十万吨不等，企业产能规模主要集中于年产万吨以下。由于通用电磁线生产技术和工艺比较成熟， 除几家大规模企业外， 其余企业产品同质化比较严重。根据华经产业研究院统计， 2020年国内电磁线市场中， 精达股份市占率排名第一， 达11.23%； 其次是长城科技， 市占率为7.06%；冠城大通、露笑科技和金杯电工的市场占有率分别为3.85%、2.4%和1.21%。 结合欧美日发达国家电线电缆发展史来看，未来我国电

36、线电缆行业并购重组步伐将加快，市场份额将逐步向具有品牌、 质量、 技术优势的规模化生产企业倾斜， 产业集中度将逐步提升。 表 3 部分电磁线行业上市公司情况（单位：万吨） 证券简称证券简称 主要业务主要业务 2021 年电年电磁线产量磁线产量 精达股份 特种电磁线、 特种导体以及模具制造和维修等生产、研发和销售 24.53 长城科技 电磁线的研发、生产和销售 16.00 金杯电工 电磁线、电气装备用电线、电缆 4.84 通达股份 电线电缆和航空零部件精密加工 未披露 露笑科技 节能电机、电磁线、涡轮增压器、蓝宝长晶片研发、生产、销售 5.28 贤丰控股 与电子信息、 家用电器和国防科技配套的微

37、细及特种漆包线 1.75 资料来源：各公司年报，联合资信整理 3. 行业上下游 电磁行业上游为铜、铝等有色金属行业，电磁行业上游为铜、铝等有色金属行业，下游为电机相关的制造业。下游为电机相关的制造业。 2021年以来， 铜、 铝年以来， 铜、 铝等原材料价格快速上涨。等原材料价格快速上涨。2021年，电磁线下游年，电磁线下游主要行业市场规模均有所增长。主要行业市场规模均有所增长。 电磁线行业上游原材料为铜、铝等有色金属，原材料价格波动对行业收入有直接影响。2020年下半年以来， 铜、 铝价格快速上涨， 直至2022年方有回落趋势。原材料涨价使得行业内企业面临一定成本管理压力。 跟踪评级报告 8

38、 图 1 2019 年以来铜、铝伦 LME 现货结算价 资料来源：Wind 电磁线下游应用领域极为广泛，主要包括家电、 电力设备、 工业电机和汽车制造等电机相关行业。下游制造行业的发展直接影响电磁线行业的发展。 家用电器领域， 2021年， 我国家电市场零售规模有所增长， 以线上销售增长为主。 根据中国电子信息产业发展研究院数据， 2021年， 我国家电市场零售规模为8811亿元， 同比增长5.7%。 其中，线上渠道销售4663亿元，同比增长11.1%，占52.9%；线下渠道销售4148亿元，同比增长0.3%，占47.1%。 电力设备领域，2021 年，中国电力投资规模达到 10481 亿元，

39、 同比增长 5.41%。“十四五”期间， 中国电网总投资预计约3万亿元人民币。此外， 作为新基建的重点领域， 新能源汽车充电桩的投资力度会持续加大，将有效带动电网建设、 元器件及设备制造、 运营运维等相关产业，对电力设备制造企业经营形成较强支撑。 工业电机领域，目前中国电机制造企业约2800 家，大型电机企业 300 余家。随着机械自动化程度不断提高，电机需求量和种类也日益增加。以交流电机增长为例，2021 年，中国交流电机年产量为4.05亿千瓦， 同比增长27.76%。 汽车领域， 2021 年中国汽车销量小幅增长，但新能源汽车销量增幅较大。根据中国汽车工业协会数据，2021 年，中国汽车销

40、量 2627.5 万辆，同比增长 3.8%。其中，新能源汽车销量为352.1 万辆，同比增长 157.5%。分析机构 IDC认为， 受政策推动， 中国新能源汽车市场将在未来 5 年迎来强劲增长，20202025 年年均复合增长将达到 36.1%。 4. 行业发展 随着新能源汽车等新兴行业的发展，电磁随着新能源汽车等新兴行业的发展，电磁线将向高耐温、复合绝缘结构、特殊专用性等线将向高耐温、复合绝缘结构、特殊专用性等方向发展。随着竞争进一步加剧，行业集中度方向发展。随着竞争进一步加剧，行业集中度可能进一步提升。可能进一步提升。 整体而言， 电磁线产品是向高耐温、 复合绝缘结构、 特殊专用性等方向发

41、展。 近年来， 经济发展和科技进步带动了新兴产业的发展，如信息传输产业、 新能源产业、 快速交通运输产业、节能环保产业等，这些产业丰富了电磁线的市场需求， 对电磁线的品质提出了更高的要求。 比如： 光伏、 风力发电等可再生能源的发展推动了耐电晕电磁线品种的发展； 新能源汽车的发展，推动了扁电磁线成为驱动电机的首选，扁线电机具有更高的槽满率， 有助于提升功率密度； 核电航天及轨道交通的发展，推动了聚酰亚胺电磁线的广泛应用；电子行业的技术进步促进了具有直焊性、耐高频性能和可染色特性的聚氨酯电磁线的发展；信息行业的发展带动了直焊性和自粘性电磁线的应用等。 随着中国供给侧结构性改革的不断深入以及国家对

42、环保整治力度的加大，加速了行业内落后产能的淘汰和行业整合。在下游行业需求的推动下，我国电磁线用量整体上呈现缓慢增长的发展趋势， 行业的规模生产已经形成， 而且有相对集中的趋势， 市场格局进一步分化， 行业集中度将进一步提升。 六、基础素质分析 1. 产权状况 截至 2021 年末，公司总股本 19.96 亿股；特华投资持有公司总股本的 12.54%，为公司第一大股东。 李光荣为公司实际控制人。 截至 2021年末，特华投资质押股份 1.98 亿股，占其持有公司股份的 79.12%，占公司总股本的 9.92%。 2. 规模及竞争力 2021年，公司维持了在规模、技术水平和年，公司维持了在规模、技

43、术水平和 跟踪评级报告 9 客户资源等方面的优势，漆包线产能进一步提客户资源等方面的优势，漆包线产能进一步提升。升。 规模方面， 公司产品系列多、 品种全、 规格齐，2021年电磁线产品的产量为24.53万吨，占中国电磁线总产量的比重超过10%。公司铜基电磁线和铝基电磁线产销量均处国内领先地位，规模远超过行业其他头部企业，具有明显的规模优势。 截至2021年末， 公司漆包线产能达到25万吨/年，较上年末增加3万吨/年。 技术水平方面，公司是中国电磁线行业相关标准的主要起草单位，参与了电线电缆行业“十二五” 、 “十三五” 、 “十四五” 规划的编制工作，主导或参与编制国家标准6大项26小项、行

44、业标准8大项36小项、 团体标准3项。 公司建有国家企业技术中心和国家级技能大师工作室等12个研发平台和3个国家级CNAS实验室。 2021年，公司“高性能异型铜电磁线关键制造技术及应用” 及 “高导耐蚀短流程柔性绞合导线关键工艺技术” 获得安徽省科学技术奖二等奖。 截止2021年末，公司有效专利总数247项，其中发明专利72项， 实用新型专利168项， 外观设计专利7项。 客户资源方面，公司与下游行业具有代表性、知名度较高的优质客户建立了长期稳定的战略合作关系，如T公司、通用电气、比亚迪、华域汽车、上海电驱动、LG、联合电子、方正电机、 汇川、 博格华纳、 明电舍、 电装以及格力、美的、日立

45、、东芝、松下、三菱、飞利浦、爱默生、A.O.史密斯等（以上为品牌简称） 。上述客户信誉良好、 资金实力较强、 需求较为稳定且具有一定可持续性。 3. 企业信用记录 公司过往债务履约情况良好。公司过往债务履约情况良好。 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告 （统一社会信用代码： 9134070071997253XT） ，截至 2022 年 4 月 25 日，公司无未结清或已结清的不良信贷信息记录。 根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录， 公司无逾期或违约记录， 履约情况良好。 截至 2022 年 6 月 1 日， 联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单。 七、管理分析

46、2021年， 公司原董事、 财务总监储忠京先生因工作调动离任，张军强先生经选举成为公司董事、 财务总监； 公司原董事会秘书胡孔友先生因工作调动离任，徐晓芳女士受聘成为公司董事会秘书；胡孔友先生经选举成为公司监事会主席。 除上述事项外，公司高级管理人员未发生重大变动， 管理制度未发生重大变动， 管理运作正常。 八、重大事项 2021 年，公司发布公告称拟非公开发行年，公司发布公告称拟非公开发行 A股股票，募资总额不超过股股票，募资总额不超过 3.00 亿元；拟以现金亿元；拟以现金收购四个子公司少数股东持有的收购四个子公司少数股东持有的 20%股权。股权。 2021 年 5 月，公司发布2021

47、年度非公开发行 A 股股票预案 ， 发行对象为公司实际控制人李光荣，发行对象以现金认购本次发行的全部股票。本次非公开发行价格为 3.60 元/股，发行股份数量不超过 8333.33 万股， 不超过发行前公司总股本的 30%，募集资金总额不超过 3.00亿元 （含 3.00 亿元） ， 扣除相关发行费用后将主要用于补充流动资金。 本次发行完成后， 李光荣先生直接或间接持有上市公司 28.17%股份，仍为公司实际控制人。本次非公开发行不会触发要约收购， 不会导致公司的控制权发生变化。 若本次非公开发行股票成功，公司资本实力将有所提高。 2021 年 8 月，公司发布关于收购控股子公司少数股东部分股

48、权并签署意向协议暨关联交易的公告 ， 拟以现金方式收购里亚电磁线有限公司 （美国） 所持四家子公司各 20%的股权。四家子公司分别为铜陵精达里亚特种漆包线有限公司、 天津精达里亚特种漆包线有限公司、 广东精达里亚特种漆包线有限公司 （以下简称 “广东精达里亚” ） 和广东精迅里亚特种线材有限公 跟踪评级报告 10 司。公司原来分别持有上述四个子公司 70%的股权， 收购完成后， 公司将分别持有上述四个子公司 90%的股权。 九、经营分析 1. 经营概况 公司产品定价模式为“原材料价格公司产品定价模式为“原材料价格+加工加工费” 。费” 。 2021 年， 受原材料价格上涨等因素影响，年， 受原

49、材料价格上涨等因素影响，公司收入规模大幅增长， 综合毛利率有所下降公司收入规模大幅增长， 综合毛利率有所下降。 2021 年，公司仍主要从事电磁线业务，主要产品包括漆包线、汽车和电子线、特种导体等，经营范围变化不大。公司产品定价方式为“原材料价格+加工费” 。2021 年，受铜价、铝价上涨及公司漆包线产能释放等因素影响，公司营业总收入同比大幅增长。 其中， 漆包线与汽车和电子线收入同比大幅增长；特种导体收入有所增长； 裸铜线收入有所下降， 主要系客户需求减少所致。2021 年，公司收入结构整体变化不大。 毛利率方面，2021 年，公司综合毛利率同比有所下降，各类产品毛利率均有不同幅度下降， 主

50、要系原材料成本上涨， 产品售价上涨， 加工费占营业总收入比重下降所致。 2022 年 13 月， 公司营业总收入 45.76 亿元，同比增长 16.21%；利润总额 1.45 亿元，同比下降 17.77%，主要系公司原材料成本上升的同时产品销量下降所致。表 5 20192021 年公司营业总收入收入及毛利率情况 业务板块业务板块 2020 年年 2021 年年 2021 年收入年收入同比变化同比变化（%） 2021 年毛利年毛利率同比变化率同比变化（%） 收入（亿元）收入（亿元） 占比（占比（%） 毛利率（毛利率（%） 收入（亿元）收入（亿元） 占比（占比（%） 毛利率（毛利率（%） 漆包线