华阳国际：2020年深圳市华阳国际工程设计股份有限公司可转换公司债券2022年跟踪评级报告.PDF

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1、 20202020年深圳市华阳国际工程设计股份有限年深圳市华阳国际工程设计股份有限公司可转换公司债券公司可转换公司债券20222022年跟踪评级报告年跟踪评级报告 CSCI Pengyuan Credit Rating Report 地址：深圳市深南大道 7008 号阳光高尔夫大厦三楼 电话: 0755-82872897 传真：0755-82872090 邮编: 518040 网址： 信用评级报告声明信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调

2、查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则。本评级机构对评级报告所依据的相关资料进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确性和完整性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，并非事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。投资者应当审慎使用评级报告，自行对投资结果负责。 被评证券信用评级自本评级报告出具之日起至被评证券到期兑付日有效。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级

3、机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。 本评级报告及评级结论仅适用于本期证券，不适用于其他证券的发行。 中证鹏元资信评估股份有限公司中证鹏元资信评估股份有限公司 评级总监：评级总监： 1 20202020年年深圳市华阳国际工程设计股份有限公司深圳市华阳国际工程设计股份有限公司可转换公司债券可转换公司债券 20202 22 2年跟踪年跟踪评级报告评级报告 评级观点 中证鹏元维持深圳市华阳国际工程设计股份有限公司（以下简称“华阳国际”或“公司”，股票代码：002949.SZ）的主体信用等级为AA-，维持评级展望为稳定，维持“华阳转债”（以下简称“本期债券”）的信用等

4、级为 AA-。 该评级结果是考虑到：公司华南区域内核心业务竞争实力依然较强，公司未来收入来源较有保障，同时出质人提供的股份质押一定程度上能保障本期债券的安全性；但中证鹏元也关注到，公司应收款项存在一定的回收风险，面临一定的资金压力，以及本期债券募投项目的预期收益存在较大不确定性等风险因素。 未来展望 公司业务资质等级较高，区域内核心业务竞争实力依然较强，且在手订单较充足，未来收入来源较有保障，财务风险相对可控。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。 公司主要财务数据及指标（单位：亿元） 项目项目 2022.03 2021 2020 2019 总资产 29.97 30.41 27.53

5、18.79 归母所有者权益 14.28 14.31 14.00 11.50 总债务 4.96 4.99 4.10 0.11 营业收入 3.77 28.76 18.94 11.95 EBITDA利息保障倍数 - 13.44 32.56 196,730.91 净利润 -0.06 1.31 1.91 1.48 经营活动现金流净额 -1.50 2.38 2.60 0.76 销售毛利率 16.18% 20.88% 26.34% 31.36% EBITDA利润率 - 12.76% 15.75% 17.13% 总资产回报率 - 5.51% 9.68% 11.17% 资产负债率 50.16% 50.74% 4

6、7.48% 37.32% 净债务/EBITDA - -1.60 -2.76 -3.34 总债务/总资本 24.92% 25.00% 22.10% 0.89% FFO/净债务 - -37.38% -22.92% -20.37% 速动比率 1.84 1.80 1.99 1.71 现金短期债务比 16.60 18.94 17.91 68.70 资料来源：公司 2019-2021 年审计报告及未经审计的 2022年 1季度报告，中证鹏元整理 中鹏信评【2022】跟踪第【241】号 01 评级结果 本次 上次 主体信用等级 AA- AA- 评级展望 稳定 稳定 华阳转债 AA- AA- 评级日期 202

7、2 年 6 月 6 日 联系方式 项目负责人：项目负责人：张涛 zhangt 项目组成员项目组成员：蒋申 联系电话：联系电话：0755-82872897 2 优势 公司公司华南华南区域内核心业务竞争实力依然较强。区域内核心业务竞争实力依然较强。公司已拥有建筑行业（建筑工程）甲级、工程造价咨询甲级等资质，2021 年新增城乡规划甲级资质，核心业务资质等级较高；同时公司 2021 年获得较多奖项，为华南区域内竞争实力较强的建筑设计企业。 公司公司建筑设计建筑设计收入收入来源较有保障。来源较有保障。2021 年公司建筑设计业务新承接订单合同金额为当年该业务营业收入的 1.58 倍，且截至 2022

8、年 3 月末，公司在手订单充足，已签约未完工订单合同金额较大。 出质人提供的股份质押担保一定程度上能保障本期债券的安全性。出质人提供的股份质押担保一定程度上能保障本期债券的安全性。出质人唐崇武将其合法拥有的限售股份作为质押资产对本期债券进行质押担保，截至 2022年 6月 2日其质押股份市值为 3.76亿元，其对本期债券本金 4.50亿元的担保覆盖率为 83.51%，一定程度上能保障本期债券的安全性。 关注 公司公司工程总承包工程总承包收入规模收入规模可能可能存存在在波动波动。2021 年公司新签工程总承包合同下降 95.24%，且随着在手工程总承包业务后续完工结算，未来收入规模存在一定波动性

9、。 公司公司应收应收款项款项存在一定存在一定的的回收风险回收风险。公司整体资产质量较好，但公司应收款项（应收票据、应收账款和合同资产）合计较去年同比有所增长，且部分客户回款周期有所增长。 公司面临一定的资金压力。公司面临一定的资金压力。2020-2021 年公司投资活动现金持续净流出；此外，公司工程总承包成本大幅增长，且职工薪酬支出为刚性支出且持续增长。 本期债券募投项目的本期债券募投项目的预期预期收益存在较大不确定性。收益存在较大不确定性。截至 2021年 12 月 31 日，募投项目已使用募集资金 11,222.88 万元，建设进度低于原计划。考虑到募投项目受经济环境、客户需求、市场竞争及

10、项目运营管理等多重因素影响，募投项目是否能实现预期以及能否覆盖本期债券本息存在较大不确定性。 同业比较（单位：亿元） 指标指标 华阳国际华阳国际（002949.SZ） 中衡设计中衡设计（603017.SH） 启迪设计启迪设计（300500.SZ） 筑博设计筑博设计（300564.SZ） 汉嘉设计汉嘉设计（300746.SZ） 总资产 30.41 32.93 34.43 20.01 21.88 营业收入 28.76 17.94 23.01 10.26 28.01 净利润 1.31 -4.15 1.28 1.71 1.08 人均产值（万元） 55.61 53.02 107.48 48.18 139

11、.65 销售毛利率 20.88% 25.69% 21.64% 36.60% 11.65% 资产负债率 50.74% 56.53% 52.49% 36.62% 37.63% 注：以上各指标均为 2021年数据。 资料来源：Wind，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模型 评级方法评级方法/模型名称模型名称 版本号版本号 工商企业通用信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2021V1.0 外部特殊支持评价方法 cspy_ff_2019V1.0 注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站 3 本次评级模型打分表及结果 评分要素评分要素 评分指标评分指标 指标评分指标评分 评分要素评分要素 评

12、分指标评分指标 指标评分指标评分 业务状况 行业风险行业风险 3 财务状况 杠杆状况杠杆状况 最小最小 经营状况经营状况 中等中等 净债务/EBITDA 7 经营规模 4 EBITDA利息保障倍数 7 产品、服务和技术 4 总债务/总资本 7 品牌形象和市场份额 4 FFO/净债务 7 经营效率 4 杠杆状况调整分 0 业务多样性 2 盈利状况盈利状况 强强 盈利趋势与波动性 中等 盈利水平 4 业务状况评估结果业务状况评估结果 中等中等 财务状况评估结果财务状况评估结果 最小最小 指示性信用评分指示性信用评分 aa 调整因素调整因素 重大特殊事项 调整幅度调整幅度 -1 独立信用状况独立信用

13、状况 aa- 外部特殊支持调整外部特殊支持调整 0 公司主体信用等级公司主体信用等级 AA- 历史评级关键信息 主体评级主体评级 债项评级债项评级 评级日期评级日期 项目组成员项目组成员 适用评级方法和模型适用评级方法和模型 评级报告评级报告 AA-/稳定 AA- 2021-6-16 蒋申、张涛 工商企业通用信用评级方法和模型（cspy_ffmx_2021V1.0）、外部特殊支持评价方法（cspy_ff_2019V1.0） 阅读全文 AA-/稳定 AA- 2019-12-23 谢蓉蓉、桑竹 建筑施工企业主体长期信用评级方法（py_ff_2017V1.0）、建筑施工企业主体长期信用评级模型（py

14、_mx_2017V1.0） 阅读全文 本次跟踪债券概况 债券简称债券简称 发行规模（亿元）发行规模（亿元） 债券余额（亿元）债券余额（亿元） 上次评级日期上次评级日期 债券到期日期债券到期日期 华阳转债 4.50 4.50 2021-6-16 2026-7-30 4 一、一、跟踪评级原因跟踪评级原因 根据监管部门规定及中证鹏元对本次跟踪债券的跟踪评级安排，进行本次定期跟踪评级。 二、本期二、本期债券募集资金使用情况债券募集资金使用情况 公司于2020年7月30日发行6年期4.50亿元可转换公司债券，募集资金计划用于建筑设计服务中心建设项目、装饰设计服务中心建设项目和总部基地建设项目。截至202

15、1年12月31日，本期债券募集资金专项账户余额为0.38亿元，使用闲置募集资金暂时补充流动资金人民币3.00亿元。 三、三、发行主体概况发行主体概况 跟踪期内，公司名称、控股股东及实际控制人均未发生变更。本期债券2021年2月5日开启转股申报程序，截至2022年3月31日，本期债券累计因转股减少金额为169,300.00元，减少数量为1,693张，公司股份总数变更为196,036,572股。截至2022年3月31日，公司第一大股东及实际控制人仍为唐崇武先生，其直接持股26.48%；同时，通过厦门华阳旭日企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“华阳旭日”）和厦门华阳中天企业管理合伙企业（有限合伙）（

16、简称“华阳中天”）两个员工持股平台控制了公司17.24%股份的表决权。此外，徐华芳为唐崇武的一致行动人，直接持有公司14.19%的股份。因此，唐崇武合计控制了公司57.91%股份的表决权。公司控股股东、实际控制人唐崇武先生以其合法拥有的公司股票29,716,982股股份作为质押资产对本期债券进行质押担保。 表表1 截至截至 2022 年年 3 月末公司前月末公司前十十大股东明细（单位：股）大股东明细（单位：股） 序号序号 股东名称股东名称 持股比例持股比例 持股数量持股数量 1 唐崇武 26.48% 51,903,000 2 徐华芳 14.19% 27,810,000 3 厦门华阳旭日企业管理

17、合伙企业（有限合伙） 9.18% 18,000,000 4 厦门华阳中天企业管理合伙企业（有限合伙） 8.06% 15,800,000 5 创金合信数字经济主题股票型发起式证券投资基金 2.98% 5,845,773 6 西藏赢悦投资管理有限公司 2.65% 5,191,330 7 田晓秋 1.81% 3,550,000 8 中欧价值发现股票型证券投资基金 1.48% 2,894,000 9 中欧潜力价值灵活配置混合型证券投资基金 1.46% 2,861,429 10 薛升伟 1.23% 2,420,000 合计合计 69.52% 136,275,532 注：唐崇武与徐华芳为一致行动人；华阳旭

18、日与华阳中天为公司员工持股平台，唐崇武为华阳旭日和华阳中天执行事务合伙人的委派代表；田晓秋、薛升伟为华阳旭日有限合伙人；公司未知其他股东之间是否存在关联关系，也未知是否属于一致行动人。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 2021年11月12日，公司完成董事会、监事会换届选举，公司第三届董事会新选举储倩为公司董事， 5 田峰为独立董事，刘艳为监事；原独立董事仲德崑、王茂祺和监事江泓因任期届满离任。 公司主营业务仍为建筑设计和研发及其延伸业务，主要包括建筑设计、造价咨询、工程总承包、全过程工程咨询及代建项目管理等业务。合并范围方面，2021年新纳入合并范围的子公司5家，无减少子公司，见下表。截至2

19、021年末，公司纳入合并范围内子公司情况如附录三所示。 表表2 2021 年年公司合并报表范围变化情况公司合并报表范围变化情况（单位：（单位：万万元）元） 1、2021 年年新纳入公司合并范围的子公司情况新纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 注册资本注册资本 合并方式合并方式 深圳华阳互联设计有限公司 60% 500.00 非同一控制下合并 东莞市华阳国际工程设计有限公司 100% 1,000.00 出资新设 华阳国际工程设计（武汉）有限公司 100% 1,000.00 出资新设 华阳国际工程设计（佛山）有限公司 100% 1,000.00 出资新设 十美实业

20、（深圳）有限公司 100% 200.00 出资新设 2、2021 年年不再不再纳入公司合并范围的子公司情况纳入公司合并范围的子公司情况 子公司名称子公司名称 持股比例持股比例 注册资本注册资本 不再纳入的原因不再纳入的原因 无 - - - 资料来源：公司 2021 年审计报告、国家企业信用信息公示系统，中证鹏元整理 四、运营环境四、运营环境 2021 年我国经济呈现稳健复苏态势，年我国经济呈现稳健复苏态势，2022 年稳增长仍是经济工作核心年稳增长仍是经济工作核心， “宽财政， “宽财政+稳货币”政策延稳货币”政策延续续 2021年，随着新冠疫苗接种的持续推进以及货币宽松政策的实施，全球经济持

21、续复苏，世界主要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松货币政策温和收紧的格局。我国坚持以供给侧结构性改革为主线，统筹发展和安全，继续做好“六稳” 、 “六保”工作，加快构建双循环新发展格局，国内经济呈现稳健复苏态势。2021 年，我国实现国内生产总值（GDP）114.37 万亿元，同比增长8.1%，两年平均增长 5.1%，国民经济持续恢复。分季度来看，一至四季度分别增长 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，GDP 增速逐季度放缓。 从经济发展的“三驾马车”来看，整体呈现外需强、内需弱的特征，出口和制造业投资托底经济。固定资产投资方面，2021 年全国固定资产投资同比增长

22、 4.9%，两年平均增长 3.9%，其中制造业投资表现亮眼，基建投资和房地产投资维持低位，严重拖累投资增长。消费逐步恢复，但总体表现乏力，全年社会消费品零售总额同比增长 12.5%，两年平均增长 3.9%，疫情对消费抑制明显。对外贸易方面，在全球疫情反复情况下，海外市场需求强劲，我国防疫措施与产业链稳定性的优势持续凸显，出口贸易高速增长，全年进出口总额创历史新高，同比增长 21.4%，其中出口增长 21.2%，对经济的拉动作用较为显著。 2021年以来，央行稳健的货币政策灵活精准、合理适度，综合运用多种货币政策工具，保持流动性 6 总量合理充裕、长中短期供求平衡。积极的财政政策精准实施，减税降

23、费、专项债券、直达资金等形成“组合拳” ，从严遏制新增隐性债务，开展全域无隐性债务试点，促进经济运行在合理区间和推动高质量发展。得益于经济恢复性增长等因素拉动，2021 年全国一般公共预算收入 20.25 万亿元，同比增长10.7%；财政支出保持较高强度，基层“三保”等重点领域支出得到有力保障，全国一般公共预算支出24.63 万亿元，同比增长 0.3%。 2021年，基建投资因资金来源整体偏紧、地方项目储备少、资金落地效率低等因素持续低迷，全年基建投资同比增速降至 0.4%，两年平均增速为 0.3%。其中基建投资资金偏紧主要体现为公共预算投资基建领域的比例明显下降，专项债发行偏晚、偏慢且投向基

24、建比重下滑，以及在地方政府债务风险约束下，隐性债务监管趋严、非标融资继续压降等。 2022年，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，疫情冲击下，外部环境更趋复杂严峻和不确定性，稳增长仍是 2022 年经济工作核心。宏观政策方面，预计 2022 年货币政策稳健偏宽松，总量上合理适度，结构性货币政策仍为主要工具，实行精准调控，不会“大水漫灌” 。财政政策加大支出力度，全年财政赤字率预计在 3.0%左右。 建筑业经建筑业经济稳定器作用有所减弱济稳定器作用有所减弱，但随着适度超前开展基础设施建设和，但随着适度超前开展基础设施建设和稳经济一揽子政策应出尽稳经济一揽子政策应出尽出，预计未来

25、建筑行业景气度将有所出，预计未来建筑行业景气度将有所回升回升 2021年以来，虽然政府出台一系列稳增长措施，但受到专项债发行后置、地方政府投融资承压、地产行业监管政策趋严、企业资金不足等因素影响，2021 年建筑业对 GDP 形成一定拖累，从增加值来看，全年建筑业增加值 80,138.50 亿元，同比增长 2.1%，低于同期 GDP 增速 6.0 个百分点；从行业贡献度来看，2021年建筑业对国民生产总值的贡献度为 1.85%，较上年同期下降 7.48个百分点。 2021年末中央经济工作会议召开，财政部、发改委和银保监会相继表态支持超前开展基础设施投资；2022 年 5 月 25 日国务院召开

26、全国稳住经济大盘电视电话会议，会议指出确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策举措上半年基本实施完成，为加大实施力度，国务院常务会议稳经济一揽子政策措施 5月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出，将对基建投资起到一定拉动作用。但考虑到 2021年房地产调控政策收紧，部分房企削减非必要开工，未来房地产开发投资仍面临一定下行压力，将压制房建生产活动。此外，住建部 2022 年 1 月发布 “十四五”建筑业发展规划 ，规划提出“十四五”时期建筑业在国民经济支柱产业地位更加稳固，全国建筑业总产值年均增长率保持在合理区间，建筑业增加值占国内生产总值的比重保持在 6%左右。综合来看，预计 2022 年

27、我国经济对建筑依赖度有所回升，建筑业增速或将温和增长。 7 图图 1 2021 年建筑业对实际年建筑业对实际 GDP 增速形成一定拖累，增速形成一定拖累，2022 年此作用或将改善年此作用或将改善 数据来源：wind，中证鹏元整理 2021年建筑业融资环境适度收紧，一定程度上限制建筑行业增速，从宏观杠杆水平来看，2020年三季度以来持续回落，其中实体经济部门、非金融企业部门2021年末分别较2020年末下滑6.3个百分点、7.5个百分点；但为了对冲疫情带来的负面影响，同期政府部门杠杆率小幅提升1.3个百分点。2022年宽信用力度有望加大，我们预计实体经济融资需求低迷态势或将有所改善，宏观杠杆率

28、将稳中略升，特别是政府部门加杠杆来推动基建投资增长，且地产行业调控政策优化节奏及调整力度有所加大，通过积极拉动购房需求稳杠杆，也将对建筑行业融资环境有所提振。2021年建筑业实现总产值293,079.31亿元，同比增长11.04%，增速较去年提升4.8个百分点，此外，2021年新签订单累计同比增长5.96%，建筑业订单保障能力仍处于较好水平，项目端储备较为丰富，能够为建筑企业未来一段时间内的业务发展提供一定支撑。综上，我们推断2022年建筑业景气度或将继续回升。 图图 2 预计预计 2022 年宏观杠杆率稳中略升年宏观杠杆率稳中略升 图图 3 预计预计 2022 年建筑业产值增速继续提升年建筑

29、业产值增速继续提升 数据来源：wind，中证鹏元整理 数据来源：wind，中证鹏元整理 建筑设计行业建筑设计行业向向上下游延伸整合是趋势，上下游延伸整合是趋势，但但同样也同样也面临具备面临具备全产业链整合能力的施工企业向上游全产业链整合能力的施工企业向上游设计环节拓展设计环节拓展，行业，行业竞争竞争进一步加剧进一步加剧 建筑设计属于建筑产业链的上游，主要系前期决策阶段，其需要决定建筑的外观、空间和使用功能，-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002019-122020-032020-062020-092020-12202

30、1-032021-062021-092021-12%GDP:累计同比建筑业:累计同比 8 亦需要决定建筑施工成本、建筑质量安全、建筑施工进度以及建筑能耗等。近年来，受益于城镇化进程的推进，我国建筑设计行业发展迅速，队伍数量、经营规模、管理水平和经济效益均得到了较快发展。随着建筑设计行业的快速发展，受建筑设计为轻资产运营模式、门槛相对较低的影响，其行业内部竞争较为激烈，根据住房和城乡建设部发布的2020年全国工程勘察设计统计公报 ，2020年工程设计企业已达21,327个，较2016年增长21.32%。 图图4 近年来全国近年来全国工程设计企业个数工程设计企业个数情况情况 数据来源：公开资料，中

31、证鹏元整理 由于传统建筑业一般采用“平行承包模式” ，即将“设计-采购-建造”割裂开来，分成不同的子行业，而其中建筑设计行业一般只负责设计步骤，后续的采购和施工都不需要参与，但因各环节相互割裂，信息交流不够全面，导致信息交互成本较高、建筑设计过程难以保持一致性。为进一步提高建筑设计质量、改善建筑设计行业内部低价竞争的问题和不同子行业之间互相推卸责任、拖慢进度的混乱管理现状，近年来国家开始推广建筑产业链上下游延伸，近年工程总承包制（EPC）在国家政策层面上也获得了诸多支持，如2016年住建部关于进一步推进工程总承包发展的若干意见 ，明确提出“深化建设项目组织实施方式改革，推广工程总承包制” ，要

32、求建设单位优先采用工程总承包模式，政府投资项目和装配式建筑积极采用工程总承包模式” ；2017年国务院关于促进建筑业持续健康发展的意见 ，要求加快推行工程总承包；2020年住建部推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见中提出“加快培育具有智能建造系统解决方案能力的工程总承包企业，逐步形成以工程总承包企业为核心、相关领先企业深度参与的开放型产业体系” 。 由于建筑设计企业尤其是民营设计企业资金实力和资本规模通常相对较小，在建筑设计企业向产业链上下游延伸的同时，资本规模相对较高的工程施工企业也在追寻向上游设计环节拓展，而一般工程总承包项目体量较大，也更青睐选择工程施工企业，导致设计行业竞争进一步

33、加剧。此外，深圳、北京、重庆等地也在推广建筑师负责制试点项目，即由设计企业牵头，进行工程总承包和全过程咨询，且住建-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10000130001600019000220002500020162017201820192020全国工程设计企业个数（左）同比增速（右） 9 部 “十四五”建筑业发展规划提出推广工程总承包模式，并提到“以装配式建筑为重点，鼓励和引导建设内容明确、 技术方案成熟的工程项目优先采用工程总承包模式” 、 “ 在工程总承包项目中推进全过程 BIM 技术应用， 促进技术与管理、 设计与施工深度融

34、合” ，通过发展建筑师负责制、装配式建筑、推动BIM技术应用也给未来建筑设计企业突围提供了参考方向。 五、经营与竞争五、经营与竞争 公司主营业务仍为建筑设计和研发及其延伸业务，主要包括建筑设计、造价咨询、工程总承包、全过程工程咨询及代建项目管理等业务，其中建筑设计是公司的主要收入来源，2021年收入占比达53.49%。随着公司积极推动在手工程总承包业务和持续加强业务拓展，2021年公司营业收入同比增长51.87%；其中建筑设计业务、工程造价咨询业务及工程总承包业务收入分别同比增长24.67%、34.37%和137.36%，工程总承包业务大幅增长主要系观澜中学改扩建、市第二十一高级中学、红山中学

35、高中部EPC项目、福田区华富街道福安小区城市更新单元改造EPC项目持续推进所致。销售毛利率方面，2021年公司毛利率下降至20.88%，主要系低毛利率的工程总承包占比增加所致。2022年1-3月公司营业收入同比小幅增长3.27%，由于一季度为建筑行业传统淡季，且受深圳疫情停工停产影响，毛利率有所下滑。 表表3 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万万元）元） 项目项目 2022 年年 1-3 月月 2021 年年 2020 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 建筑设计 23,705.60 19.60% 153,853

36、.06 31.75% 123,407.05 33.32% 工程造价咨询 3,308.59 13.85% 22,687.74 34.94% 16,884.67 32.40% 工程总承包 9,593.17 7.13% 108,647.50 2.68% 45,772.61 4.86% 全过程工程咨询、代建等 955.72 23.87% 2,077.78 25.58% 2,940.46 27.91% 其他 123.72 66.17% 382.08 -40.42% 404.58 62.03% 合计合计 37,686.79 16.18% 287,648.17 20.88% 189,409.38 26.34

37、% 注：其他为租赁业务。 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司业务资质等级较高，公司业务资质等级较高，深耕深耕装配式建筑与装配式建筑与BIM技术技术，区域内核心业务竞争实力依然较强区域内核心业务竞争实力依然较强 公司业务资质等级较高。截至2022年3月末，公司现已拥有建筑行业（建筑工程）甲级、工程造价咨询甲级、城乡规划甲级、建筑工程施工总承包壹级等资质，其中，2021年新增城乡规划甲级资质。 表表4 截至截至 2022 年年 3 月月末末公司公司主要资质情况主要资质情况 证书证书类型类型 资质等级资质等级 发证机关发证机关 有效期有效期 工程设计资质工程设计资质 建筑行业（建筑工程）甲级 住

38、房和城乡建设部 2025.03.16 风景园林工程设计专项乙级 广东省住房和城乡建设厅 2025.09.04 工程监理资质工程监理资质 房屋建筑工程专业甲级 住房和城乡建设部 2025.12.04 工程造价咨询工程造价咨询 工程造价咨询甲级 住房和城乡建设部 2023.06.30 10 规划资质规划资质 城乡规划甲级 自然资源部 2022.12.31 建筑业企业资质建筑业企业资质 建筑工程施工总承包壹级 住房和城乡建设部 2022.10.27 建筑机电安装工程专业承包壹级 广东省住房和城乡建设厅 2022.12.31 市政公用工程施工总承包贰级 广东省住房和城乡建设厅 2022.12.31 其

39、他其他 高新技术企业证书 深圳市科技创新委员会、深圳市财政局、 国家税务总局深圳市税务局 2022.12.09 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司在装配式建筑和BIM1领域具有较为领先的地位和丰富经验。公司是建筑设计行业首家国家住宅产业化基地和首批装配式建筑产业基地；也是国内最早启动BIM专项研究的设计企业之一，为全国首个完成政府工程BIM标准的设计企业，公司目前已相继研发上线了iBIM平台V4.0版和华阳速建2022版，逐步构建建筑、结构、给排水、暖通、电气、装配式等全专业的BIM正向设计能力。2021年12月，公司与万翼科技有限公司（万科股份全资子公司）签订战略合作协议，公司iBIM

40、平台将与万翼的 AI 审图平台数据对接，实现设计管控与AI审图的无缝对接。2022年2月公司与广州中望龙腾软件股份有限公司（688083.SH）共同出资设立合资公司（公司参股30%），开展“国产BIM（建筑信息模型）产品研发和软件销售”业务。上述技术积累与外部合作为公司进一步拓展业务奠定了较好的基础。 公司项目持续荣获国内外奖项，拓展了公司在华南区域内的建筑设计行业中的品牌知名度，进一步巩固了公司的竞争实力。2021年公司代表性获奖项目有皇岗口岸新建工程、龙华教育科学研究院附属实验学校、华润城润府三期、深圳科技馆（新馆）、中关村广场城市更新项目、仁恒太仓商业等，具体名录见下表。 表表5 202

41、1 年公司获得的重要代表性奖项年公司获得的重要代表性奖项 序号序号 获奖项目获奖项目 奖项名称奖项名称 1 皇岗口岸新建工程 2021 美国国际设计大奖 IDA银奖 2 华润城润府三期 2021 年度广东省优秀工程勘察设计建筑工业化设计一等奖 3 龙华教育科学研究院附属实验学校 2021 德国 ICONIC 标志性设计奖-至尊奖、第七届 CREADAWARD 地产设计大奖中国公建项目银奖 4 莲塘口岸 2021 年度广东省优秀工程勘察设计公共建筑设计二等奖 5 深圳科技馆（新馆） 第十二届“创新杯”BIM 应用大赛文化体育类 BIM 应用一等成果、第十届“龙图杯”全国 BIM 大赛一等奖 6

42、中关村广场城市更新项目 2021 年度 OPAL伦敦杰出地产大奖-再开发和翻新类建筑设计大奖 7 仁恒太仓商业 2021 年度 OPAL 伦敦接触地产设计大奖-商业零售、百货商店、商场类室内设计荣誉奖 8 广州星樾山畔“随园入画”展示中心 第 58 届金块奖最极爱国际商业&特殊用途项目优秀奖 资料来源：公司提供 1 BIM 是以建筑工程项目的各项信息数据作为基础，建立起三维的建筑模型，通过数字信息仿真模拟建筑物所具有的真实信息；为设计团队和施工团队提供协同工作的基础，从而提高施工效率、节约成本、缩短工期，有效实现建筑的全生命周期管理。 11 随着随着工程总承包业务工程总承包业务在手订单持续推进

43、和在手订单持续推进和建筑设计业务收入稳步增长建筑设计业务收入稳步增长，公司公司收入大幅增长收入大幅增长； 但但工工程总承包业务程总承包业务收入未来收入未来仍存在一定仍存在一定的的波动性波动性 公司建筑设计业务按产品类型可分为居住建筑、公共建筑和商业综合体三类，其营业收入占比情况见下表。2021年建筑设计业务实现收入同比增长24.67%，主要系前期订单快速增长，业务加速落地所致。分产品来看，商业综合体设计收入占比小幅下降；居住建筑设计基本持平；公共建筑设计收入占比有所提升。从毛利率情况来看，由于公司业务规模和员工人数扩张，效益还未完全体现，且具备全产业链整合能力的施工企业向上游设计环节拓展，行业

44、竞争进一步加剧，建筑设计业务毛利率小幅下降1.57个百分点至31.75%。 表表6 公司公司建筑建筑设计业务分产品的收入占比情况设计业务分产品的收入占比情况（单位：（单位：万万元）元） 项目项目 2022 年年 1-3 月月 2021 年年 2020 年年 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 居住建筑设计 12,671.91 53.46% 76,164.04 49.50% 61,201.84 49.59% 商业综合体设计 3,940.01 16.62% 32,178.18 20.91% 29,229.95 23.69% 公共建筑设计 7,093.68 29.92% 45

45、,510.84 29.58% 32,975.25 26.72% 设计业务合计设计业务合计 23,705.60 100.00% 153,853.06 100.00% 123,407.05 100.00% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 2021年公司工程总承包业务实现收入108,647.50万元，同比增长137.36%，近年持续大幅增长，主要系观澜中学改扩建、深圳市第二十一高级中学、红山中学高中部EPC项目（三所中学合同合计金额154,593.86万元）和福田区华富街道福安小区城市更新单元改造EPC项目（合同金额58,915.75万元）持续推进带来的收入；毛利率方面，当期毛利率进一步降低，主要

46、受深圳市税务局新沙地块EPC项目原材料涨幅较大及建设进度较慢导致成本超出预期，且公司2021年度对其计提预计负债0.22亿元。总体来看，公司工程总承包业务年度收入受单个项目影响较大，2022年随着观澜中学改扩建、深圳市第二十一高级中学、红山中学高中部EPC项目和福田区华富街道福安小区城市更新单元改造EPC项目的预计完工，且2021年新签订单0.86亿元，其规模较小，未来仍存在一定波动性。 2021年公司工程造价咨询业务实现收入22,687.74万元，同比增长34.37%，主要系公司加速推进近年在手订单，且2021年通过新设西安与海南分公司扩大区域布局所致；毛利率小幅增长，主要是公司当年完成部分

47、相对复杂的商业综合体咨询项目，其单价较高所致。截至2021年12月末，公司造价工程师团队1,244人，较去年同期新增183人，且在东莞、四川、惠州、福州、广西、海南、西安等地设立了分公司，2021年完成了深圳市华大医院项目全过程造价咨询、梅香里人才住房项目全过程造价咨询等项目并新签（深圳湾）C塔及相邻地块项目全过程工程项目，项目经验较为丰富。 2021年全过程工程咨询及代建业务等实现收入2,077.78万元，同比下降29.34%，主要系深圳市长圳公共住房及其附属工程的全过程工程咨询项目受疫情影响，进度较慢，同时没有大型全过程咨询项目在手所致，主要确认收入的项目有深圳市长圳公共住房全过程工程咨询

48、项目、梅彩项目、龙华设计产业园 12 项目、安托山代建项目、赤湾学校改扩建代建等。毛利率方面，2021年上述板块业务毛利率由上年的27.91%降至25.58%，主要系个别毛利率较高的全过程工程咨询及代建项目接近完工，收入规模下降所致。公司目前在手的全过程工程咨询及代建订单有福田区二院门诊住院大楼及综合楼拆除重建工程代建项目、梅彩项目等合同。未来随着上述项目推进，全过程工程咨询及代建业务仍能为公司收入带来一定补充。 从业务区域分布情况来看，2021年公司继续深耕粤港澳大湾区市场，华南地区收入同比增长55.94%，占比也进一步提升至85.84%，主要系2021年集中于深圳市的工程总承包业务收入大幅

49、增长。整体来看，公司业务区域集中度较高，不利于风险分散。 表表7 近年来公司营业收入国内区域分布情况（单位：近年来公司营业收入国内区域分布情况（单位：万万元）元） 区域区域 2021 年年 2020 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 华南地区 246,914.68 85.84% 158,338.87 83.61% 华中地区 20,977.11 7.29% 18,485.71 9.76% 华东地区 12,770.24 4.44% 8,121.48 4.29% 西南地区 4,822.11 1.68% 3,262.73 1.72% 其他 2,164.02 0.75% 1,200.59 0

50、.63% 合计合计 287,648.17 100.00% 189,409.38 100.00% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司经过多年的发展，已积累了包括万科、华润等品牌开发商；此外，公司依托装配式设计和 BIM 较为领先的地位和丰富经验，拓展了深圳市建筑工务署、深圳市人才安居集团等保障房领域客户资源。2021年公司前五大客户仍为政府工程建设公司及房地产企业，其中第一大客户集中程度大幅提升，主要系深圳龙华三所中学项目加速推进所致，亦导致前五大客户集中度有所提升。考虑到目前房地产行业政策虽然有所放松，但房企资金仍较为紧张，公司现有业务的推进、未来市场的开拓以及资金回收仍面临一定风险，且2