全筑股份：公司主体及“全筑转债”2022年度跟踪评级报告.PDF

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1、东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/II上海全筑控股集团股份有限公司主体及上海全筑控股集团股份有限公司主体及“全筑转债全筑转债”2022022 2年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告主体信用跟踪评级结果主体信用跟踪评级结果跟踪评级日期跟踪评级日期上次评级结果上次评级结果评级组长评级组长小组成员小组成员A AA-A-/ /负面负面2022022 2/ /6 6/ /1616A AA A- -/ /负

2、面负面葛新景葛新景汪欢汪欢债项信用债项信用评级模型评级模型注： 相关债项详细信息及其历史评级信息请见后文 “本次跟踪相关债项情况”。债项简称债项简称跟踪评级跟踪评级结果结果上次评级上次评级结果结果全筑转债AA-AA-1.1.基础评分模型基础评分模型一级指标一级指标二级指标二级指标权重（权重（% %）得分得分企业规模净资产15.0010.42营业总收入15.009.17市场竞争力施工资质5.001.50区域多样化5.004.00新签合同额15.0010.11盈利能力EBITDA 利润率10.004.73毛利率5.002.84应收账款周转率10.005.40债务负担与保障程度资产负债率5.002.

3、97EBITDA 利息倍数5.001.44全部债务/EBITDA5.000.00经营现金流动负债比率5.003.142.2.基础模型参考等级基础模型参考等级A AA-A-3.3.评级调整因素评级调整因素无调整无调整4.4.主体信用等级主体信用等级A AA-A-注：最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定，可能与评级模型输出结果存在差异。主体概况主体概况上海全筑控股集团股份有限公司 （以下简称“全筑股份”或“公司”）主要从事建筑装饰业务，公司于 2015 年在上海证券交易所挂牌上市， 控股股东及实际控制人为自然人朱斌。评级观点评级观点跟踪期内，公司在住宅全装修领域仍具有一定的市场竞争

4、力，在手合同额较充足，为未来业务发展提供一定支撑，跟踪期内，公司家装、设计及家具业务保持稳定增长，对收入及利润形成重要补充；另一方面，公司第一大客户恒大出现流动性风险，2021 年公司公装施工收入受到较大影响，新签合同额大幅下滑，信用减值损失对利润形成较大侵蚀，盈利能力下滑较快，对恒大相应的应收款项规模较大，面临一定的回收风险，跟踪期内公司有息债务仍以短期有息债务为主，且未归还公开发行可转换债券临时补流募集资金 2.00 亿元，面临一定的流动性压力。综合分析， 东方金诚维持全筑股份主体信用等级为 AA-， 评级展望为负面， 维持 “全筑转债” 的信用等级为 AA-。东方金诚债跟踪评字【东方金诚

5、债跟踪评字【20222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/III主要指标及依据主要指标及依据20202 21 1 年主营业务收入构成年主营业务收入构成主要数据和指标主要数据和指标项目项目20192019 年末年末20202020 年末年末20212021 年末年末20222022 年年 3 3 月末月末资产总额（亿元）96.75105.0992.8488.45所有者权益（亿元）24.8026.6714.5114.12全部债务（亿元）21.71

6、27.1327.9423.74营业总收入（亿元）69.3654.2440.424.95利润总额（亿元）3.502.08-12.69-0.05近年公司有息债务结构（亿元）近年公司有息债务结构（亿元）经营性净现金流（亿元）2.412.97-2.49-0.05营业利润率（%）12.7612.840.187.34资产负债率（%）74.3774.6284.3884.04流动比率（%）118.77126.27102.82102.87全部债务/EBITDA（倍）4.497.11-2.64-EBITDA 利息倍数（倍）5.233.00-6.60-注：表中数据来源于公司 2019 年2021 年的审计报告及 2

7、022 年 13 月未经审计的合并财务报表。优势优势 公司建筑装饰专业资质完备，施工经验丰富，跟踪期内，在住宅全装修领域仍具有一定的市场竞争力； 截至 2021 年末，公司期末在手合同额为 108.09 亿元，为未来业务发展提供一定支撑； 跟踪期内，公司家装、设计及家具业务保持稳定增长，对收入及利润形成重要补充。关注关注因公司第一大客户恒大出现流动性风险，2021 年公司公装施工收入受到较大影响，新签合同额大幅下滑，信用减值损失对利润形成较大侵蚀，盈利能力下滑较快； 2021 年公司对恒大相应的应收账款、 合同资产、应收票据及存货规模合计 40.58 亿元， 共计提减值准备 8.77亿元，面临

8、一定的回收风险； 跟踪期内公司有息债务仍以短期有息债务为主，且未按期归还公开发行可转换债券临时补流的募集资金 2.00亿元，面临一定的流动性压力。评级展望评级展望公司评级展望为负面。目前恒大重组方案尚未明确，若重组方案不及预期，2022 年公司将加大计提减值损失的比例，同时考虑到公司新签合同额大幅下降，营运资金面临较大压力，偿债资金筹措压力大，预计未来公司业务收入、利润将继续承压。评级方法及模型评级方法及模型东方金诚建筑企业信用评级方法及模型（RTFC011202011）历史评级信息历史评级信息主体信用等级主体信用等级债项债项信用等级信用等级评级时间评级时间项目组项目组评级方法及模型评级方法及

9、模型评级报告评级报告AA-/负面AA-2022 年 3 月 1 日葛新景、汪欢东方金诚建筑企业信用评级方法及模型（RTFC011202011）阅读原文AA/稳定AA2019 年 8 月 28 日 葛新景、刘怡雯东方金诚建筑企业信用评级方法及模型（RTFC011201907）阅读原文东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/IV本次跟踪相关债项情况本次跟踪相关债项情况债项简称债项简称上次评级日期上次评

10、级日期发行金额发行金额（亿元亿元）存续期存续期增信措施增信措施增信方增信方/ /主体信用等级主体信用等级/ /评级展望评级展望全筑转债2022/3/13.842020/4/202026/4/20无-东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/1跟踪评级原因跟踪评级原因按照相关监管要求及 2020 年上海全筑建筑装饰集团股份有限公司可转换公司债券 （以下简称“全筑转债”）跟踪评级安排，东方金诚国际信用评

11、估有限公司（以下简称“东方金诚”）进行本次定期跟踪评级。主体概况主体概况上海全筑控股集团股份有限公司（以下简称“全筑股份”或“公司”）主要从事建筑装饰业务，控股股东和实际控制人为自然人朱斌。公司前身为成立于 1998 年的上海全筑建筑装饰工程有限公司，于 2015 年在上海证券交易所挂牌上市，2021 年 2 月公司名称由“上海全筑建筑装饰集团股份有限公司”变更为“上海全筑控股集团股份有限公司”。截至 2022 年 3 月末，公司注册资本为 58006.89 万元，自然人朱斌持股 26.82%，朱斌累计质押公司股份数量为 7821 万股，占其所持公司股份的 50.27%，占公司总股本的 13.

12、48%，仍为公司控股股东及实际控制人。公司主营建筑装饰业务，以住宅全装修业务为主。公司拥有工程设计建筑装饰工程专项甲级资质、工程设计建筑行业（建筑工程）甲级资质、建筑幕墙工程设计专项甲级资质、建筑设计事务所甲级资质及多项专业承包资质。经过多年的发展，公司形成了建筑装饰、家装施工、装饰设计和家具生产等较为完整产业链条，具备设计、施工一体化的能力。2021 年公司累计新签合同额共计 59.21 亿元，同比减少 45.21%；期末在手合同额为 108.09 亿元1。截至2022年3月末， 公司资产总额88.45亿元， 所有者权益14.12亿元， 资产负债率84.04%。2021 年及 2022 年

13、13 月，公司实现营业总收入分别为 40.42 亿元和 4.95 亿元，利润总额分别为-12.69 亿元和-0.05 亿元。债项本息兑付及募集资金使用情况债项本息兑付及募集资金使用情况“全筑转债”发行规模 3.84 亿元，截至 2021 年 12 月 31 日，公司累计使用募集资金110148266.42 元，募集资金账户余额为 264410082.66 元，公司使用闲置募集资金补充流动资金 260000000.00 元尚未归还至募集资金专户，使用期限不超过 12 个月，其中 100000000.00元于 2022 年 5 月 5 日到期，100000000.00 元于 2022 年 5 月

14、24 日到期，公司到期未归还至募集资金专户。“全筑转债”转股期为 2020 年 10 月 26 日至 2026 年 4 月 19 日，初始转股价格为 5.47元/股，跟踪期内公司进行两次转股价格调整至 5.25 元/股。截至 2022 年 3 月 31 日，累计共有177000 元已转换为公司股票，累计转股数量为 33207 股，公司尚未转股的“全筑转债”金额1根据企业公开披露的 2021 年年度报告， 2021 年末公司在手合同额为 108.09 亿元， 其中已签订合同但尚未开工项目金额 72.41亿元，在建项目中未完工部分金额 35.67 亿元。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20

15、222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/2为 383823000 元，占发行总量的比例为 99.95%；跟踪期内，债券付息正常。图表图表 1 1：截至：截至 2022021 1 年年 1212 月月 3131 日全筑转债募集资金投资项目情况（单位：万元）日全筑转债募集资金投资项目情况（单位：万元）序号序号项目项目项目总投资额项目总投资额拟投入募集资金拟投入募集资金募集资金已使用金额募集资金已使用金额1恒大集团全装修工程项目39621.322

16、3400.004667.382宝矿集团全装修工程项目16348.6210000.003507.813中国金茂全装修工程项目6484.615000.002839.63合计合计62454.5562454.5538438400.0000.0011014.8311014.83资料来源：公司提供，东方金诚整理宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境疫情再度扰动宏观经济运行，基建投资发力稳定经济大盘，一季度通胀形势整体温和疫情再度扰动宏观经济运行，基建投资发力稳定经济大盘，一季度通胀形势整体温和3 月上海、吉林疫情再起，并波及全国。一季度宏观数据大幅波动，其中 3 月消费受到严重冲击，社会消费品零售总额同比负

17、增长，而基建投资则延续年初强势，出口也继续保持两位数高增长。2022 年一季度 GDP 同比增速为 4.8%，低于今年“5.5%左右”的增长目标，显示当前经济下行压力进一步加大。一季度 GDP 增速较 2021 年四季度回升 0.8 个百分点，主要原因是上年同期基数走低（以两年平均增速衡量）。当前经济增长动能继续呈现“供强需弱”特征。在强出口、基建投资发力和上游工业原材料“保供稳价”作用下，一季度工业增加值累计同比增长 6.5%，明显高于同期 GDP 增速。而受疫情扰动、居民收入增速下滑影响，一季度国内消费增速明显偏低，特别是在 3 月疫情发酵后，商品和服务消费大幅转弱。值得一提的是，一季度楼

18、市延续下滑，头部房企风险仍在暴露，正在成为去年下半年以来经济下行压力的一条主线。展望未来，疫情冲击在 4 月会有进一步体现，居民消费以及汽车等重要产业链将受到较大影响，经济下行压力还将加大。但与此同时，政策面对冲力度也在相应增强，其中基建投资有望保持高增。以上因素相互抵消叠加上年基数走高，预计二季度 GDP 同比增速将小幅回落至4.6%。在疫情得到有效控制、楼市回稳预期下，下半年经济增长动能有望转强。2022 年经济运行将呈现明显的“前低后高”走势。值得注意的是,受俄乌战争推高国际油价等因素影响，3 月 PPI 同比涨幅达到 8.3%，回落幅度不及预期，仍处明显偏高水平。这意味着下游企业经营压

19、力依然很大。不过，受当前消费偏缓，国内产能修复充分，猪周期处于价格下行的后半场，以及前期财政货币未搞“大水漫灌”等因素影响，消费品价格走势保持温和，3 月 CPI 同比涨幅仅为 1.5%。这为央行灵活实施逆周期调控提供了较大空间。逆周期调控正在加力，二季度宏观政策将延续财政、货币逆周期调控正在加力，二季度宏观政策将延续财政、货币“双宽双宽”过程过程1 月政策性降息落地，一季度财政基建支出力度明显扩大，显示宏观政策正在向稳增长方向适时加力。展望二季度，财政稳增长将在收支两端持续加力，主要体现在基建支出力度会继续加大，高达 1.5 万亿元的增值税留抵退税政策在 4 月 1 日启动。货币政策方面，除

20、了支小再贷款等结构性货币政策工具将向小微企业扩大定向支持外，总量型政策工具中的降息降准都有可能继续推出。这在降低实体经济融资成本的同时，也是扭转房地产市场下滑势头的关键所在。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/3我们判断，在强出口对人民币汇率形成有效支撑背景下，5 月美联储加息提速、启动缩表不会对国内央行边际宽松形成严重掣肘。2022 年两会政府工作报告中确定的目标财政赤字率为 2.8%，较上

21、年小幅下调 0.4 个百分点，新增地方政府专项债规模则与上年持平，显示财政政策在逐步回归常态化。但结合上年资金结转及上年专项债已发未用等因素，2022 年实际财政支出力度将明显加大。同时，伴随货币政策边际宽松，今年信贷总量增速将由降转升，其中，房企融资环境正在回暖。在监管层高度关注金融稳定的背景下，2022 年房地产行业违约风险可控，稳增长过程中城投公募债出现首单违约的可能性不大。行业分析行业分析公司收入和利润主要来自公装施工业务，所属行业为建筑装饰行业。建筑装饰行业建筑装饰行业受受 20202020 年基数较低及疫情好转影响，年基数较低及疫情好转影响，20212021 年全国装饰装修总产值同

22、比有所上涨，随着公年全国装饰装修总产值同比有所上涨，随着公共建筑类相关基建投资增长和装配式建筑的推广，预计共建筑类相关基建投资增长和装配式建筑的推广，预计 20222022 年建筑装饰行业将保持稳定发展年建筑装饰行业将保持稳定发展建筑装饰行业是建筑业的重要分支行业， 根据建筑物使用性质的不同可以细分为建筑幕墙、公共建筑装修和住宅装修业务。2021 年全国装饰装修总产值为 1.24 万亿元，同比上涨 7.99%，一是受 2020 年全国装饰装修总产值较低影响，二是疫情好转，建筑企业复工加快所致。建筑装饰行业发展主要受房地产开发投资及与医院、火车站、地铁站、博物馆、音乐厅等公共建筑相关的基建投资的

23、影响。2022 年 13 月，我国固定资产投资总额、房地产投资总额、基建投资总额（不含电力）同比增速均有所回升，分别为 9.30%、1.60%和 8.50%。预计 2022年房地产投资面临下行压力，但基建投资将持续发挥托底经济作用保持稳定增长，相关建筑装饰行业增速有望回升。2022 年 3 月，住建部印发“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划 ，提出推广新型绿色建造方式，包括“鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构建筑，在商品住宅和保障性住房中积极推广装配式混凝土建筑”和“积极发展装配式装修”，有利于装配式建造装修加快应用推广。总体来看，受益于公共建筑类相关基建投资增长和装配式建筑的推广，预计

24、2022 年建筑装饰行业将保持稳定发展。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/4图表图表 2 2：2012017 7 年以来我国装饰装修累计产值及增速（单位：亿元、年以来我国装饰装修累计产值及增速（单位：亿元、% %）数据来源：Wind 资讯，东方金诚整理图表图表 3 3：固定资产投资固定资产投资、房地产开发投资及基础设施建设投资增速房地产开发投资及基础设施建设投资增速（单位：（单位：% %）数

25、据来源：Wind 资讯，东方金诚整理房地产行业持续承压，对新增装修需求有限，但建筑整体及局部更新改造、二次装修装饰房地产行业持续承压，对新增装修需求有限，但建筑整体及局部更新改造、二次装修装饰需求释放，将对建筑装饰行业提供一定支撑需求释放，将对建筑装饰行业提供一定支撑从建筑装饰需求端来看，2022 年一季度我国房地产行业房屋新开工面积累计同比下降17.50%，主要受房地产行业政策调控影响，房屋新开工面积持续下滑；房屋竣工面积同比下降11.50%。同时考虑到房企融资和按揭贷款回款仍处于偏紧状态，预计 2022 年房地产行业继续承压，对新增装修需求有限。但是政策驱动下的建筑整体及局部更新改造服务需

26、求不断扩大、二次装修装饰需求释放将接力带动市场规模增长，对建筑装饰行业提供一定支撑。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/5图表图表 4 4：2012016 6 年以来我国房地产行业房屋新开工面积和竣工面积及增速年以来我国房地产行业房屋新开工面积和竣工面积及增速（单位单位：万平方米万平方米、% %）数据来源：Wind 资讯，东方金诚整理部分高杠杆民营房企陆续出现流动性风险，以住宅类民营房企为主要

27、客户的装饰企业经营部分高杠杆民营房企陆续出现流动性风险，以住宅类民营房企为主要客户的装饰企业经营承压承压建筑装饰行业与房地产行业紧密相关。2021 年下半年自恒大率先暴雷后，部分高杠杆民营房企陆续出现流动性风险。 2021 年四季度以来房地产各项调控政策开始边际转向， 但在国家 “房住不炒”的大框架下，“三道红线”、贷款集中度等长期政策不会放松，房企融资不会出现大幅宽松，部分财务杠杆高、土储质量弱的房企仍将持续面临风险出清，以住宅类民营房企为主要客户的装饰企业经营将继续承压。我国建筑装饰行业集中度较低，以中小民营企业为主，随着国家供给侧改革深化及行业以我国建筑装饰行业集中度较低，以中小民营企业

28、为主，随着国家供给侧改革深化及行业以去产能为目标，产业结构在不断优化去产能为目标，产业结构在不断优化从企业性质上看，建筑装饰企业以中小民营企业为主。从行业集中度来看，我国建筑装饰行业的准入门槛较低、从业者众多，行业集中度低，随着国家供给侧结构性改革的深化，建筑装饰行业以去产能为目标，企业间的兼并、重组和战略合作进一步加快，核心竞争力不突出、管理与运作不规范的企业逐步被市场淘汰，全行业企业数量呈下降趋势，行业集中度略有提高。从建筑装饰行业平均收益率来看，全行业平均总资产报酬率较低且呈下降趋势，行业平均销售利润率近年来有所上升。2021 年以来受部分房地产企业风险加剧影响，建筑装饰企业面临来自下游

29、地产客户的成本转嫁压力，回款难度有所加大，全行业利润空间有所收窄。综合来看，行业集中度有所提升但仍比较低，市场竞争仍激烈，随着国家供给侧改革深化及行业以去产能为目标，产业结构在不断优化。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/6图表图表 5 5：20201010-20-202020 年我国建筑装饰业总资产报酬率和销售利润率（单位：年我国建筑装饰业总资产报酬率和销售利润率（单位：% %）数据来源：W

30、ind 资讯，东方金诚整理业务运营业务运营经营概况经营概况公司收入和毛利润仍主要来自以住宅全装修为主的公装施工业务，受恒大出现流动性问题公司收入和毛利润仍主要来自以住宅全装修为主的公装施工业务，受恒大出现流动性问题影响，跟踪期内公司主营业务收入和毛利率均大幅下降影响，跟踪期内公司主营业务收入和毛利率均大幅下降跟踪期内，公司仍主要从事公装施工、家装施工及设计等业务。2021 年，公司实现主营业务收入 40.41 亿元，其中恒大项目收入约 10.32 亿元，非恒大项目收入约 30.10 亿元，同比下降 25.41%， 主要系公司第一大客户恒大地产集团有限公司及其相关成员企业 （以下简称 “恒大”

31、）出现流动性问题，公司公装施工收入受到较大影响所致；其中公装施工收入占比为 88.08%，仍是公司最主要的收入来源。从毛利润和毛利率来看，2021 年公司实现主营业务毛利润为 0.21亿元，同比下降 97.10%，主要系公装施工业务毛利润下降影响；毛利率为 0.51%，同比下降12.67 个百分点。2022 年 13 月，公司实现主营业务收入 4.95 亿元，毛利润和毛利率分别 0.37 亿元和7.57%。公司 2022 年一季度主营业务收入及毛利润较上年同期均有所下降，受原材料和人工成本上升影响，毛利率较去年同期下降 3.90 个百分点。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【2022202

32、2】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/7图表图表 6 6：公司公司主主营业营业务务收入构成及毛利润、毛利率情况收入构成及毛利润、毛利率情况2 2（单位：亿元、单位：亿元、% %）类别类别20192019 年年20202020 年年20212021 年年收入收入占比占比收入收入占比占比收入收入占比占比公装施工62.9590.8847.7288.0832.3079.94%家装施工0.410.590.621.141.152.83%设计业务3.364.85

33、3.245.983.779.32%家具业务2.553.682.604.803.197.91%合计合计69.2769.27100.00100.0054.1854.18100.00100.0040.4140.41100.00100.00毛利润毛利润毛利率毛利率毛利润毛利润毛利率毛利率毛利润毛利润毛利率毛利率公装施工7.2111.455.7211.99-1.39-4.29家装施工0.0921.950.1117.740.108.51设计业务1.4543.151.1836.421.2733.74家具业务0.239.020.135.000.237.04合计合计8.988.9812.9612.967.147

34、.1413.1813.180.210.210.510.51数据来源：公司年报，东方金诚整理公司建筑装饰专业资质完备，施工经验丰富，跟踪期内，在住宅全装修领域仍具有一定的公司建筑装饰专业资质完备，施工经验丰富，跟踪期内，在住宅全装修领域仍具有一定的市场竞争力市场竞争力公司建筑装饰专业资质完备，拥有工程设计建筑装饰工程专项甲级资质、工程设计建筑行业（建筑工程）甲级资质、建筑幕墙工程设计专项甲级资质、建筑设计事务所甲级资质及多项专业承包资质。跟踪期内公司在住宅全装修业务领域仍具有一定的市场竞争力，积累了丰富的施工经验和优质的客户资源。经过多年的发展，公司已基本形成了涵盖建筑装饰、家装施工、装饰设计和

35、家具生产等较为完整产业链条，具备设计、施工一体化的能力。同时，公司在长期的发展过程中积累了一大批地产商资源，并与五十余家百强企业有战略合作关系。2021 年公司各业务板块累计新签合同额3共计 59.21 亿元，同比下降 45.21%，主要系公司调整客户结构， 控制部分流动性趋紧客户的住宅全装修业务量； 期末在手合同额为 108.09 亿元。公司 2022 年一季度新签合同额为 11.28 亿元， 较上年同期有所下降， 主要系全装修施工及公装施工新签合同额减少所致。跟踪期内，公司持续推动工业化装配式内装技术的研发，打造全新装配式模块建筑产品，不断升级与持续优化公司智慧科技体系。2021 年公司新

36、增装配式专利申请 14 项，新增智慧科技知识产权申请 2 项，形成较好的技术积累；参与由住房和城乡建设部发布的行业标准装配式内装修技术标准的起草工作；与中房设计合作参与的 2020 年“ 地产住发杯”，获得上海市装配式建筑方案设计竞赛优胜奖。2因四舍五入为亿元，数据存在一定误差。3本报告中公司新签合同额包含新签流转中合同金额。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/8公装施工业务公装施工业务受公司

37、第一大客户恒大出现流动性问题影响受公司第一大客户恒大出现流动性问题影响， 20212021 年公司公装施工业务新签合同额年公司公装施工业务新签合同额、 收入收入、毛利润均出现大幅下滑，公司在手合同额仍较为充足，为未来业务发展提供一定支撑毛利润均出现大幅下滑，公司在手合同额仍较为充足，为未来业务发展提供一定支撑公司公装施工业务以住宅全装修业务为主，公共建筑装饰业务为辅，主要由子公司上海全筑装饰有限公司（以下简称“全筑装饰”）运营。跟踪期内，因公司第一大客户恒大出现流动性问题，公装施工收入受到较大影响，2021 年公司公装施工业务实现收入 32.30 亿元，同比大幅下降 32.31%；为降低恒大流

38、动性问题，公司加速项目结算和资金回笼速度，放弃一些项目的部分利益，导致公装施工业务毛利润由正转负为-1.39 亿元，同比大幅下降 124.24%；毛利率为-4.29%，同比下降 16.28 个百分点。2021 年，公司公装施工业务新签合同额和完工合同额均同比均有所下降，2022 年一季度公司新签合同额同比持续下降。 截至 2022 年3 月末， 公司公装施工业务期末在手合同额为 88.20亿元，其中以华东、华中、华南及西南等国内区域为主，为公司未来业务发展提供了一定支撑。图表图表 7 7：公司公装施工业务情况（单位：亿元公司公装施工业务情况（单位：亿元、% %）项目项目2012019 9 年年

39、20202020 年年2022021 1 年年2022022 2 年年 1 13 3 月月新签合同额（亿元）108.06100.3143.397.85新签合同个数（个）1719.002313.001429.0060.00新签亿元以上项目合同金额 （亿元）50.4442.047.655.62新签亿元以上项目个数（个）23.0020.004.002.00年（期）末在手合同额（亿元）125.30148.2184.7488.20数据来源：公司提供，东方金诚整理公司营业成本主要由原材料成本和人工成本等构成。为降低采购成本，公司对原材料和劳务采购进行集中管理。2021 年，公司前五大供应商合计采购额为 1

40、3.35 亿元，占全年采购额的比重为 33.56%；2020 年公司前五大供应商合计采购额为 18.51 亿元，占年度采购额的比重为44.37%，供应商集中度有所下降。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/91 1、住宅全装修、住宅全装修跟踪期内跟踪期内，公司对以恒大为代表的民营开发商严加控制业务规模公司对以恒大为代表的民营开发商严加控制业务规模，20212021 年公司住宅全装修年公司住宅全装

41、修业务新签合同额降幅明显，来自恒大销售额占比有所下降业务新签合同额降幅明显，来自恒大销售额占比有所下降住宅全装修业务是公司传统及核心业务， 是公司收入及利润的最主要来源。 2021 年和 2022年一季度新签合同额分别为 24.62 亿元和 3.46 亿元，在手合同额分别为 60.57 亿元和 61.88 亿元，在手合同额较为充足，为业务发展提供一定支撑。公司与各大房地产开发企业建立了稳定良好的合作关系，跟踪期内，公司不断优化客户结构，调整业务方向，对以恒大为代表的民营开发商严加控制业务规模同时加大开发央企、国有房地产开发商客户。公司战略合作客户除恒大地产外，主要包括绿城中国、中国金茂、华润置

42、地等。2021 年公司来自恒大地产等的前五大客户销售额为 13.92 亿元，占营业收入比重为33.43%，占比较上年同期减少 21.60%，客户集中度有所下降。其中，恒大项目业务收入约为10.32 亿元，占营业收入比重 25.53%，占比较上年同期减少 18.20%。2021 年公司新签合同额中恒大地产的合同额占比继续下降，预计未来自恒大地产的收入占比将保持下降趋势。图表图表 8 8：公司住宅全装修业务总体情况公司住宅全装修业务总体情况（单位：亿元、个）（单位：亿元、个）项目项目2012019 9 年年20202020 年年2022021 1 年年2022022 2 年年 1 13 3 月月新

43、签合同额104.3995.0724.623.46新签合同个数1610.002211.00682.0012.00新签亿元以上项目合同金额48.9439.261.502.42新签亿元以上项目个数22.0018.001.001.00年（期）末在手合同额114.76134.3760.5761.88资料来源：公司提供，东方金诚整理公司下游客户主要为大型房地产商，跟踪期内公司对主要客户恒大应收账款、合同资产、公司下游客户主要为大型房地产商，跟踪期内公司对主要客户恒大应收账款、合同资产、应收票据及存货规模合计应收票据及存货规模合计 40.5840.58 亿元，共计提减值准备亿元，共计提减值准备 8.778.

44、77 亿元，面临一定的回收风险亿元，面临一定的回收风险公司住宅全装修业务下游客户一般为房地产公司，且大多是前 50 地产商。公司项目一般采用完工百分比法确认收入，施工期间根据实际工作量按月度结算施工进度款，支付比例为工作量的 60%70%，办理竣工决算后业主支付至合同造价的 95%97%，剩余工程款为质保金。2021 年公司与恒大新签订合同按工程进度进行结算，2020 年之前已签订合同继续按全垫资模式执行完成。2021 年以来，公司已完工前十大住宅全装修项目主要有中国海南海花岛 3#岛 3-04-5 地块392-399#、403-404#公寓室内精装修工程、恒大海上威尼斯 4-3 地块高层 7

45、77#783#楼室内精装修工程及岱山村城中村改造 K-1 地块项目精装修等（详见附件三），前十大项目合同总金额为 12.15 亿元，已回款金额为 8.81 亿元，前十大项目回款率 74.94%，仍处于较低水平。截至 2021 年末， 公司对恒大的应收账款和合同资产账面余额为 24.64 亿元， 应收票据账面余额为13.85 亿元， 尚未结算的存货工程款 2.09 亿元， 分别计提减值损失 5.60 亿元、 2.96 亿元和 0.21亿元，其中逾期票据金额为 3.23 亿元。总体来看，公司对恒大相关的应收款项规模大，面临一定的回收风险。为应对恒大流动性问题和房地产政策的调控带来的风险，公司采取各

46、项措施，东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20222022】02680268 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/10一是对恒大相关应收款项计提减值准备；二是对恒大及相关成员企业的应付账款性形成三方抵账协议；三是与恒大达成购买资产解决方案，收取现金或选取优质房源等进行冲抵债务；四是以诉讼等强制性方式解决应收款项问题；五是恒大有关的在建工程，公司与各在建项目所在地政府沟通开展复工谈判。2021 年 6 月 7 日，恒大集团有限公司4发布声明确认公司存在部分商票未及

47、时兑付情况，短期内现金流趋紧。截至 2021 年 6 月末，恒大地产集团有限公司资产总额 19056.43 亿元，所有者权益 3383.05 亿元，资产负债率 82.25%，已获利息倍数-6.25 倍。2021 年 16 月，恒大地产集团有限公司实现营业总收入 1735.52 亿元，利润总额-37.23 亿元。公司从事的住宅全装修业务属于后地产产业链，与地产紧密相关。虽然房地产市场下行为建筑装饰行业经营及需求带来了一定影响，但是政策驱动下的建筑整体及局部更新改造服务需求不断扩大、二次装修装饰需求释放将接力带动市场规模增长，为公司住宅全装修业务提供一定保障。2 2、公共建筑装饰、公共建筑装饰跟踪

48、期内公司公共建筑装饰业务新签合同额增长较快，但其在公司公装施工业务中的占比跟踪期内公司公共建筑装饰业务新签合同额增长较快，但其在公司公装施工业务中的占比仍较小仍较小公司公共建筑装饰业务营收在公装施工业务中占比仍较小。2021 年和 2022 年一季度，公司公共建筑装饰业务新签合同额分别为 8.36 亿元和 3.85 亿元，2021 年公共建筑装饰业务新签合同额同比有所增加，主要系公司大力拓展公装业务。截至 2022 年 3 月末，公司公共建筑装饰业务期末在手合同额为 14.91 亿元。公司承建公共建筑装饰代表性项目有上海中心观复博物馆、上海静安英迪格酒店、杭州亚运村国际村、北京新浪总部办公大楼

49、、临港书苑社区养老院、厦门弘爱医院等。图表图表 9 9：公司公共建筑装饰业务总体情况公司公共建筑装饰业务总体情况（单位：亿元、个）（单位：亿元、个）项目项目2012019 9 年年20202020 年年20202 21 1 年年2022022 2 年年 1 13 3 月月新签合同额3.665.248.363.85新签合同个数109.00102.0089.0011.00新签亿元以上项目合同金额1.502.785.103.20新签亿元以上项目个数1.002.002.001.00年（期）末在手合同额10.5413.8311.3714.91资料来源：公司提供，东方金诚整理其他业务其他业务跟踪期内，公司

50、的家装业务、设计业务和家具业务收入规模整体稳定增长，毛利润及毛利跟踪期内，公司的家装业务、设计业务和家具业务收入规模整体稳定增长，毛利润及毛利率整体有所上升，为公司设计率整体有所上升，为公司设计- -施工一体化战略的重要环节，对公司利润形成重要补充施工一体化战略的重要环节，对公司利润形成重要补充公司其他业务包括家装施工、设计业务和家具业务，是公司设计-施工一体化战略的战略环4恒大集团有限公司和恒大地产集团有限公司同属于中国恒大集团控股，2022 年 3 月 22 日中国恒大集团刊发内幕消息公告，公告称由于其经营情况发生重大变化，叠加新冠疫情的相关影响，无法按期完成 2021 年度审计程序。东方