20220617-民生证券-太辰光-300570.SZ-公司点评数通景气度高叠加汇率利好公司业绩增长动力足.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 太辰光（300570.SZ）公司点评 数通景气度高叠加汇率利好，公司业绩增长动力足 2022 年 06 月 17 日 Table_Summary 事件概述：近日，市场研究分析公司 ResearchAndM 发布了最新的全球光纤连接器市场分析报告。据其预测，2022 年全球光纤连接器市场规模估计达到 50.1 亿美元，预计到 2027 年将达到 77.8 亿美元，20222027 年的年复合增长率为 9.2%。 数通市场景气度持续走高，得到不断印证：1）海外云巨头（亚马逊/谷歌/微软/Meta）22Q1 的 CAPEX

2、 合计 355.2 亿美元（同比+29.7%，环比-2.8%） 。站在全年的角度，Meta 全年 CAPEX 指引不变，仍为 290340 亿美元，同比增长至少超 50%；2）海外云巨头 22Q1 的云收入同样保持了高增长趋势，亚马逊AWS（同比+37%，环比+4%） ，微软 Azure（同比+46%，环比-1%） ，谷歌云（同比+44%，环比+5%） ；3）服务器 BMC 芯片供应商信骅科技的月度营收常作为云产业链景气度的先验指标，其 3/4/5 月营收数据均实现同比环比双增长，持续刷新历史新高，公司 2022 年 15 月的营收较去年同比增长 54.8%。同时，公司近期将全年营收增速指引从

3、 30%上调至 45%；4）根据 IDC 咨询，从 21Q4到 22Q1， 200/400GbE 以太网交换机的端口出货量环比增长 78.6%。 整体而言，以上多项数据指标均表明，当前数通市场景气度持续高企。 光纤连接器的主要应用场景之一是数据中心， 当前行业持续加速发展： 近日， ResearchAndM 发布了最新的全球光纤连接器市场分析报告，其指出，高带宽需求的增加、对安全问题的关注和光纤连接器更广泛的应用促进了全球光纤连接器市场的增长。此外，FTTH 应用的增加和移动设备的增加也对市场增长产生了积极的影响。据该公司预测，到 2022 年，全球光纤连接器市场规模估计达到 50.1 亿美元

4、，预计到 2027 年将达到 77.8 亿美元，20222027 年的年复合增长率为 9.2%。 公司层面，受益于数通市场整体景气度高企所带来的需求增长、以及汇率走高带来的正向影响，公司业绩增长动力足：公司海外营收占比达八成，光纤连接器产品是其最大的业绩贡献来源，数据中心是核心应用场景，与最终客户海外云巨头实现深度绑定，伴随着下游数通市场景气度持续走高所带来的需求增长，公司业绩增长动力足。同时，海外营收占比高也使得汇率对公司业绩影响较大，过去两年的汇兑损失分别为 1813 万和 1314 万，伴随着今年汇率的走高，有望为公司业绩带来正向影响。 投资建议：我们预计公司 22-24 年的归母净利润

5、分别为 1.30/1.70/1.98 亿元，对应 PE 倍数为 27X/21X/18X。公司在光纤连接器领域竞争优势显著，与终端客户海外云巨头实现深度绑定。当前北美数通市场景气度持续高企，叠加今年汇率走高所带来的正向影响，公司业绩增长动力足。维持“推荐”评级。 风险提示：数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 646 871 1,122 1,389 增长率（%） 12.7 34.7 28.8 23.9 归属母公司股东净利润（百万元） 72 130 170

6、 198 增长率（%） -5.1 81.5 30.2 17.0 每股收益（元） 0.31 0.57 0.74 0.86 PE 50 27 21 18 PB 3.0 2.8 2.5 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：股价为 2022 年 06 月 16 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 15.56 元 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： 研究助理： 马佳伟 执业证号： S0100121100028 邮箱： 相关研究 1.【民生通信】行业深度研究：元宇宙之眼，光器件横向从 B 向 C 拓展， 行业有望迎全

7、面爆发 更多投研资料 公众号：mtachn太辰光(300570)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 646 871 1,122 1,389 成长能力（%） 营业成本 466 625 804 996 营业收入增长率 12.67 34.74 28.79 23.88 营业税金及附加 5 7 9 11 EBIT 增长率 1.15 43.22 36.57 24.77 销售费用 8 11 13

8、 17 净利润增长率 -5.10 81.54 30.20 17.01 管理费用 49 64 79 97 盈利能力（%） 研发费用 36 46 55 67 毛利率 27.92 28.29 28.31 28.31 EBIT 83 118 162 202 净利润率 10.93 15.11 15.28 14.43 财务费用 6 -20 -17 -7 总资产收益率 ROA 5.31 8.93 10.08 10.24 资产减值损失 -9 -6 -6 -6 净资产收益率 ROE 6.06 10.44 11.97 12.28 投资收益 1 1 2 2 偿债能力 营业利润 78 145 189 221 流动比率

9、 7.23 6.19 5.80 5.61 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 5.70 4.72 4.38 4.22 利润总额 78 145 189 221 现金比率 3.91 2.98 2.70 2.57 所得税 7 13 17 20 资产负债率（%） 11.35 13.42 14.72 15.63 净利润 71 132 171 200 经营效率 归属于母公司净利润 72 130 170 198 应收账款周转天数 111.51 110.00 110.00 110.00 EBITDA 116 149 194 236 存货周转天数 128.10 130.00 130.00 130.00 总资

10、产周转率 0.48 0.60 0.67 0.72 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 544 541 629 741 每股收益 0.31 0.57 0.74 0.86 应收账款及票据 200 265 342 423 每股净资产 5.21 5.49 6.24 7.11 预付款项 4 5 6 8 每股经营现金流 0.30 0.36 0.48 0.59 存货 164 216 280 349 每股股利 0.30 0.29 0.00 0.00 其他流动资产 95 96 97 97 估值分析 流动资产合计 1,006 1,123 1,354 1,

11、619 PE 50 27 21 18 长期股权投资 0 0 0 0 PB 3.0 2.8 2.5 2.2 固定资产 217 209 204 198 EV/EBITDA 26.09 20.40 15.20 12.03 无形资产 53 51 48 45 股息收益率（%） 1.93 1.87 0.00 0.00 非流动资产合计 346 336 328 319 资产合计 1,352 1,459 1,682 1,938 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 99 128 165 205 净利润 71 132 171 200 其他流

12、动负债 40 53 68 84 折旧和摊销 34 31 32 34 流动负债合计 139 181 233 289 营运资金变动 -44 -84 -97 -103 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 69 83 111 136 其他长期负债 14 14 14 14 资本开支 -23 -20 -25 -25 非流动负债合计 14 14 14 14 投资 8 0 0 0 负债合计 153 196 248 303 投资活动现金流 115 -19 -23 -23 股本 230 230 230 230 股权募资 1 0 0 0 少数股东权益 14 15 17 19 债务募资 0 0 0 0 股东权益

13、合计 1,198 1,263 1,434 1,635 筹资活动现金流 -167 -67 0 0 负债和股东权益合计 1,352 1,459 1,682 1,938 现金净流量 11 -3 88 113 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 更多投研资料 公众号：mtachn太辰光(300570)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告

14、清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行

15、业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失

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