20220622-国贸期货-有色金属·投研日报.pdf

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1、 有色金属有色金属 一、行情建议一、行情建议 品种品种 行情评述行情评述 操作建议操作建议 贵金属贵金属 通胀压力暂获喘息，贵金属延续震荡通胀压力暂获喘息，贵金属延续震荡 1 1）重要消息：重要消息： 欧洲央行管委Kazimir：预计7月和9月会加息。9月加息50个基点“极有可能” 。认为一些欧元区国家出现了技术性衰退。预计欧元区经济增长将放缓。欧洲央行管委Rehn：9月份加息幅度非常有可能超过0.25个百分点。 美国5月成屋销售总数年化环比降3.4%至541万户，创2020年6月份以来新低。 2 2）行情回顾：）行情回顾：6月21日（周二） ，沪金主力收跌0.49%至396.26元/克，沪银

2、主力收跌1.27%至4669元/千克。 欧美时段，伦敦金偏弱震荡于1835美元/盎司附近，伦敦银则反弹至21.8美元/盎司附近。 3 3）逻辑观点）逻辑观点：美联储再度强化“遏制通胀”的决心，美联储7月加息75bp预期升温，从而压制贵金属价格；其次，原油、粮食等大宗商品价格走低，通胀预期走弱，对贵金属的支撑也有所减弱。短期，我们认为贵金属或仍以震荡为主。 但中期而言，下半年美联储或仍有1次75bp和数次50bp的加息预期，与此同时，全球主要央行也纷纷加入鹰派阵营，故我们判断以美联储为首的海外央行流动性紧缩将令金价中期仍面临一定下行风险。此外，美联储将在3年内将缩表3万亿美元，加上虽然美国经济存

3、有衰退风险但表现仍强于欧洲，故美元指数亦尚有支撑，也会限制贵金属的上方空间。综上，中期仍建议以逢高做空策略为主。 短期：震荡。 中期：维持逢高做空观点不变。 推荐星级 镍镍 低库存支撑短期低库存支撑短期镍价镍价，中长期面临供应压力中长期面临供应压力 1 1、现货方面：、现货方面：2121日日SMM1#电解镍报208000-215000元/吨。现货市场，金川升水报价11000-11500元/吨， 均价11250元/吨， 价格较前一日上调5400元。俄镍报价5500-5500元/吨，均价5500元/吨，价格较前一操作上建议观操作上建议观望，望，维持逢高维持逢高空空思路，思路，注意注意控制风险。控制

4、风险。 2022 年 6 月 22 日 星期三 更多投研资料 公众号：mtachn有色金属投研日报有色金属投研日报 日下调250元。今日金川及俄镍升水小幅下调主因昨日盘面上涨幅度较大， 导致现货绝对价格较大， 但目前下游刚需仍存因此今日现货市场有小量成交。 镍豆方面， 镍豆价格203000-204000元/吨， 较前一交易日现货价格上调5150元， 主因盘面价格反弹， 当前镍豆生产硫酸镍经济性不如中间品， 叠加合金目前主流原料依旧为镍板， 导致镍豆现货都处于几无成交状态，近期镍豆现货几无成交。高镍铁行情平稳，报1450元/镍，低镍铁价格平稳，报5225元/吨。 2 2、市场消息整理：市场消息整

5、理： （1）印尼Wedabay园区火法项目13（华科：4条RKEF）的第3条产线于6月21日顺利投产出铁。待达产后预计每条产线月产镍金属量950吨。 （2） 当地时间6月20日， 美国财政部长耶伦表示， 美国正在与加拿大等盟国就如何限制俄罗斯石油出口价格进行谈判，以进一步限制俄罗斯能源收入。 据悉， 目前美国、 加拿大等国家已经禁止进口俄罗斯石油，欧盟已同意在6个月内禁止从海上进口俄罗斯原油。此外，欧盟还与包括英国在内的七国集团一些成员国协调，禁止向世界任何地方运送俄罗斯石油所需的保险服务。 （3） 据CME “美联储观察” ： 美联储到7月份加息25和50个基点的概率为0%，加息75个基点的

6、概率为99.5%，加息100个基点的概率为0.5%；到9月份累计加息25、 50、 75和100个基点的概率均为0%， 累计加息125个基点的概率为56.7%，累计加息150个基点的概率为43.1%，累计加息175个基点的概率为0.2%。 （4）欧洲央行行长拉加德：欧洲央行打算在7月会议上加息25个基点。欧洲央行必须灵活，以确保正确传导。对抗分化是“使命的核心” 。 3 3、总结展望： （、总结展望： （1 1）宏观方面宏观方面，美联储6月加息75bp落地，为1994年以来最大加息幅度， 会后鲍威尔称单次75个基点的加息幅度过大， 不会成为常规政策，但他也表示，7月份加息50bp或75bp都是

7、可选项。与此同时， 美联储下调经济增长预期， 上调了通胀预期， 美国经济进入滞涨的风险持续提升，中长期海外流动性收紧政策仍将对有色形成一定压制。 国内疫情逐步好转， 5月国内PMI数据整体回升， 社融数据亦超预期表现，但5月M2与M1剪刀差走阔，企业经营投资活动有待恢复，经济下行压力仍存，国内稳增长政策或持续发力。 （2 2）基本面看，）基本面看，1）全球库存仍在低位，低库存支撑沪镍back价差维持高位， 近期现货进口持续盈利， 保税区清关增加， 后续国内纯镍供应趋紧格局或得到缓解；2）国内疫情仍影响终端需求，部分钢厂检 推荐星级 更多投研资料 公众号：mtachn有色金属投研日报有色金属投研

8、日报 修减产， 对镍铁需求下滑， 叠加印尼进口镍铁供应增加预期走强， 镍铁价格表现趋弱； 3)不锈钢方面， 原料价格走低后不锈钢成本支撑有所减弱， 国内疫情虽有缓和但终端消费恢复仍需时日， 短期不锈钢震荡为主。 本周佛锡两地库存继续回升， 关注国内宏观政策力度以及疫情过后不锈钢需求恢复情况。 美联储美联储6 6月激进加息月激进加息落地落地，短期，短期宏观避险情绪或有降温。宏观避险情绪或有降温。目前目前全全球镍库存仍在低位，国内纯镍供应趋紧格局延续，但随着近期纯镍球镍库存仍在低位，国内纯镍供应趋紧格局延续，但随着近期纯镍进口进口窗口打开，后续国内现货紧张格局或将改善。印尼镍产品持续窗口打开，后续

9、国内现货紧张格局或将改善。印尼镍产品持续投产放量， 原生镍供应增加预期较强， 国内疫情虽有好转， 但不锈钢投产放量， 原生镍供应增加预期较强， 国内疫情虽有好转， 但不锈钢及新能源需求恢复仍需时日，关注后续需求恢复情况。及新能源需求恢复仍需时日，关注后续需求恢复情况。低库存支撑低库存支撑下，短期下，短期镍价镍价震荡运行，波动率较大，中长期仍面临供应压力。操作震荡运行，波动率较大，中长期仍面临供应压力。操作上建议观望为主，上建议观望为主， 套利关注沪镍买近卖远策略，套利关注沪镍买近卖远策略， 关注关注逢高空机会， 注逢高空机会， 注意防范市场风险！意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼镍铁产

10、量，高冰镍项目进展，宏观消息 铜铜 需求预期仍未好转，铜价弱势震荡 1、 事件回顾：事件回顾： （1）6 月 21 日，中国房地产业协会发布关于召开“房地产纾困项目与金融机构对接商洽会”的通知。通知显示，为贯彻国务院扎实稳住经济的一览子政策措施， 尽力解决房地产项目纾困过程中的急迫困难， 中国房地产业协会与浙江省房地产业协会商定，于 2022 年 7 月 26-27 日在杭州市联合主办“房地产纾困项目与金融机构对接商洽会” ； （2）美国财政部长耶伦表示，美国正在与加拿大等盟国就如何限制俄罗斯石油出口价格进行谈判，以进一步限制俄罗斯能源收入。据悉，目前美国、加拿大等国家已经禁止进口俄罗斯石油，

11、 欧盟已同意在 6 个月内禁止从海上进口俄罗斯原油； （3）欧洲央行管委 Kazimir：预计 7 月和9 月会加息（9 月加息 50 个基点“极有可能” ） ；负利率必须在 9月份成为历史；认为一些欧元区国家出现了技术性衰退；预计欧元区经济增长将放缓。 ； （4）布拉德表示，市场利率已高于疫情前基准，而政策利率尚未达到，美联储仍需坚持到底，才能验证此前的前瞻性指引，但其对经济和通胀的影响已经开始显现。 周二有色板块大面积飘红，沪镍上涨 1.74%，沪铅上涨1.70%，沪铝上涨 1.38%，沪锌上涨 0.32%，沪铜微涨 0.04%，沪锡下跌 0.70%。 短期空单逐步减仓 推荐星级 更多投研

12、资料 公众号：mtachn有色金属投研日报有色金属投研日报 2、 行情回顾：行情回顾：期货方面，沪铜 2207 合约开于 67990 元/吨，价格先扬后抑，报收 68030 元/吨，涨 30 元/吨。沪铜指数持仓减 0.3万手，至 33.7 万手。LME 铜跌 0.03%（15:00 价格） 。 现货方面，SMM 平水铜价格 68710 元/吨，跌 85 元/吨，平水铜升水 260 元/吨，跌 10 元/吨；SMM 升水铜价格 68725 元/吨，跌 85 元/吨，升水铜升水 275 元/吨，跌 10 元/吨。 3、 隔月价差隔月价差：沪铜近月与连一价差为 270 元/吨，持平；连一与连二价差

13、为 180 元/吨，持平；连二与连三价差 120 元/吨，涨 40元/吨。 4、 逻辑观点逻辑观点：宏观层面， （1）美联储大幅加息 75bp，叠加释放控通胀信号， 市场对全球经济甚至衰退担忧提升， 大宗商品大幅回调；（2）美国总统拜登或于 7 月中旬拜访沙特，在通胀高企之际，拜登此次中东之行或旨在促成原油供应增加， 这在一定程度上将打压油价； （3）中国继续稳步推进复工复产，稳增长政策密集出台，5 月份经济数据好转，但部分行业好转幅度有限，稳增长政策仍有加码空间；基本面方面，全球铜库存持续走低，供需双弱下短期铜库存或将维持低位运行，对铜价产生一定支撑。整体来看， 短期大宗商品大幅下挫后， 关

14、注国内稳增长短期大宗商品大幅下挫后， 关注国内稳增长政策是否有进一政策是否有进一步加码空间， 进而支撑有色板块短期反弹， 短期铜空单可适当减步加码空间， 进而支撑有色板块短期反弹， 短期铜空单可适当减仓仓。关注周三及周四鲍威尔国会听证会。 铝铝 衰退担忧犹存，铝价有所回升 1. 事件回顾：事件回顾： （1） 6 月 21 日， 中国房地产业协会发布关于召开 “房地产纾困项目与金融机构对接商洽会” 的通知。 通知显示， 为贯彻国务院扎实稳住经济的一览子政策措施，尽力解决房地产项目纾困过程中的急迫困难，中国房地产业协会与浙江省房地产业协会商定，于 2022 年 7 月 26-27 日在杭州市联合主

15、办“房地产纾困项目与金融机构对接商洽会” ； （2）美国财政部长耶伦表示，美国正在与加拿大等盟国就如何限制俄罗斯石油出口价格进行谈判，以进一步限制俄罗斯能源收入。据悉，目前美国、加拿大等国家已经禁止进口俄罗斯石油，欧盟已同意在 6 个月内禁止从海上进口俄罗斯原油； （3）欧洲央行管委 Kazimir：预计7 月和 9 月会加息（9 月加息 50 个基点“极有可能” ） ；负利率必须在 9 月份成为历史；认为一些欧元区国家出现了技术性衰退；预计欧元区经济增长将放缓。 ； （4）布拉德表示，市场利率已高于疫情前基准，而政策利率尚未达到，美联储仍需坚持到底， 才能验证此前的前瞻性指引， 但其对经济和

16、通胀的影响已经 短期空单逐步减仓 推荐星级 更多投研资料 公众号：mtachn有色金属投研日报有色金属投研日报 开始显现。 2. 行情回顾：行情回顾：期货方面，沪铝 2207 合约开于 19480 元/吨，价格偏强运行，报收 19780 元/吨，涨 270 元/吨。沪铝指数持仓量减 1.1 万手，至 41.1 万手。LME 铝跌 1.34%（15:00 价格） 。 现货方面，广东南储铝市场均价 19870 元/吨，涨 120 元/吨；长江现货市场铝锭均价 19840 元/吨，涨 140 元/吨；SMM 铝现货升水 20 元/吨，持平。 3. 逻辑观点逻辑观点：宏观层面， （1）美联储大幅加息

17、75bp，叠加释放控通胀信号， 市场对全球经济甚至衰退担忧提升， 大宗商品大幅回调； （2）美国总统拜登或于 7 月中旬拜访沙特，在通胀高企之际， 拜登此次中东之行或旨在促成原油供应增加， 这在一定程度上将打压油价； （3） 中国继续稳步推进复工复产， 稳增长政策密集出台，5 月份经济数据好转，但部分行业好转幅度有限，稳增长政策仍有加码空间； 基本面方面， 国内铝锭库存继续季节性去库，而近期 LME 注册仓单持续下滑，继续关注注销仓单比例及继续关注注销仓单比例及升贴水变化升贴水变化； 整体来看， 短期大宗商品大幅下挫后， 关注国内稳短期大宗商品大幅下挫后， 关注国内稳增长政策是否有进一步加码空

18、间， 进而支撑有色板块短期反弹，增长政策是否有进一步加码空间， 进而支撑有色板块短期反弹，短期铝空单可适当减仓短期铝空单可适当减仓。关注周三及周四鲍威尔国会听证会。 锌锌 市场情绪波动较大，沪锌盘中跌破 25000 元关口 5、 事件回顾：事件回顾： （1）陕西锌业从本月初起检修锌锭生产线，预计本月将减产锌锭至 7,000 吨，其五月份锌锭生产了约 1.4 万吨。目前恢复正常生产时间未定。 （2）6 月 21 日丹麦工业联合会日前发出警告说，由于近来天然气价格再次大幅上涨，丹麦正面临天然气供应危机，这可能导致国内生产成本飙升和数十家公司倒闭。根据丹麦国内的规定，如果天然气系统出现紧急情况，那些

19、“不受保护的公司”的天然气供应将被切断。目前该国大约有 50 家公司属于“不受保护的公司” 。 6、 行情回顾：行情回顾：期货方面，沪锌 2207 合约，开于 25205 元/吨，报收25365 元/吨。日持仓量减少 0.35 万吨为 19.18 万吨。LME 锌较前一交易日 15:00 上涨 9 美元/吨，为 3537 美元/吨。 现货方面，长江现货市场 0#锌锭均价 25,500 元/吨，较昨日上涨 60 元/吨；SMM 0#锌锭均价 25,490 元/吨，较昨日上涨 60 元/吨。 0#锌现货对 2207 合约升贴水报均价升水 60 元/吨与前日持平。LME0-3 升水 76.25 美元

20、/吨，持仓 202920 手减 1457 手，总成交 46498 手。 7、 逻辑观点逻辑观点：宏观上，1）美联储暴力加息 75 基点以应对高通胀，加剧市场对经济衰退担忧的恐慌情绪， 美联储后续加息应关注美可低仓逢高试空，注意风险 推荐星级 更多投研资料 公众号：mtachn有色金属投研日报有色金属投研日报 国相应经济数据及美联储官员重要讲话；2） “稳增长”下，工业生产增速回升转正，但 5 月地产数据不够理想，而 6 月 LPR 维持不变，需继续关注锌下游消费情况。基本面上，海外北溪管道的减供风波发酵以及美国自由港 LNG 爆炸事件， 推动欧洲能源价格短期再度冲高，对欧洲锌冶炼厂扰动依存，近

21、日外盘现货升水也大幅提升。国内方面，南方多地持续暴雨带来供电压力，进而对广东广西等一带锌冶炼产生轻微扰动。但近日锌矿进口窗口开启，副产品硫酸价高，整体上国内锌矿及精炼锌虽偏紧但有改善预期。初段消费增量并不理想，上周镀锌企开工率略微下滑。美联储激进加息背景下，锌价短期预计维持震荡偏弱，操作上可低仓逢高试空，但近期金融市场情绪波动较大，需注意风险。 重点关注：俄乌局势，重点关注：俄乌局势，全球经济形势，全球经济形势，锌下游消费情况，仓单库锌下游消费情况，仓单库存存 备注：本表格中，涨跌幅均采用备注：本表格中，涨跌幅均采用 1515：0000 收盘价数据收盘价数据；隔月价差采用；隔月价差采用 101

22、0：3030 数据数据 二、重点数据监测二、重点数据监测 1 1、贵金属、贵金属 2 2、镍、镍 表表 1 1 现货价格现货价格 品种品种 价格（元价格（元/ /吨）吨） 涨跌涨跌 SMM1#电解镍 211500 4900 数据来源数据来源：SMMSMM 表表 2 2 内外盘期货价格内外盘期货价格 指标名称指标名称 价格价格 涨跌涨跌 SHFE 镍主力(15:00) 198690 3400 LME3 个月镍(收盘) 25945 350 数据来源数据来源：文华文华财经财经 日期日期沪金主力沪金主力沪银主力沪银主力AU（T+D）AU（T+D）AG（T+D）AG（T+D）CMX黄金主力CMX黄金主力

23、CMX白银主力CMX白银主力伦敦金现伦敦金现伦敦银现伦敦银现2022-06-17398.584778397.6647421743.7221.2861846.221.8252022-06-203974715396.347151845.121.681843.1421.72022-06-21396.264669395.6546481836.921.5051834.8521.526黄金黄金白银白银黄金（元/克）黄金（元/克） 白银（元/千克）白银（元/千克）SHFESHFECOMEXCOMEXETF-SPDRETF-SPDRETF-SLVETF-SLV2022-06-17-0.92-360.1-510

24、.083.481.91075.516909.72022-06-20-0.700.4-516.084.285.11075.516909.72022-06-21-0.61-210.7-520.084.985.4-（数据来源:wind）内外盘金银15点价格内外盘金银15点价格贵金属15点价差跟踪贵金属15点价差跟踪日期日期TD-SHFE主力15点价差TD-SHFE主力15点价差内外盘(TD-伦敦）15点价差内外盘(TD-伦敦）15点价差金银比价(15点）金银比价(15点）ETF持仓(吨）ETF持仓(吨）更多投研资料 公众号：mtachn有色金属投研日报有色金属投研日报 表表 3 3 现货升贴水：相对

25、沪镍近月现货升贴水：相对沪镍近月合约合约 品种品种 升贴水升贴水 涨跌涨跌 金川镍 11000-11500 -1250 俄镍 5500-5500 -250 数据来源数据来源：SMMSMM 表表 4 4 现货库存与仓单现货库存与仓单 数据来源数据来源：WindWind 图一图一 镍期现价差走势图镍期现价差走势图 数据来源数据来源：W Windind 3. 3. 铜铜 表表 1 1 现货价格（元现货价格（元/ /吨）吨） 品种品种 价格价格 涨跌涨跌(+/(+/- -) ) SMM 平水铜 68710 -85 升贴水 +260 -10 SMM 升水铜 68725 -85 -40,000.00-20

26、,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00基差期货收盘价(活跃合约):镍上海金属网:平均价:镍:1#品种品种 数量（吨）数量（吨） 变化变化(+/(+/- -) ) SHFE 库存（周） 2564 -924 LME 库存 (日) 68736 -120 镍仓单（日） 1113 -137 更多投研资料 公众号：mtachn有色金属投研日报有色金属投研

27、日报 升贴水 +275 -10 数据来源：数据来源：S SMMMM 表表 2 2 内外盘期货价格内外盘期货价格 指标名称指标名称 价格价格 涨跌涨跌 LME 铜 3M（15:00） 8915 -3 SHFE 铜（主力） （15:00） 68030 +30 数据来源：数据来源：W Windind 表表 3 3 隔月价差（隔月价差（10:3010:30 数据）数据） 日期 2 220207 7- -22082208 2 220208 8- -22092209 2 220209 9- -22102210 2 22 21010- -2212211 1 2022/6/13 210 200 140 - 2

28、022/6/14 190 120 120 - 2022/6/15 170 150 120 - 2022/6/16 170 140 80 60 2022/6/17 250 100 80 110 2022/6/20 270 180 80 80 2022/6/21 270 180 120 70 数据来源：数据来源：WindWind 表表 4 4 库存变化库存变化 库存库存 数量（吨）数量（吨） 变化变化(+/(+/- -) ) LME（日） 115150 -1875 SHFE（周） 55237 +3784 上海保税区（周） （万吨） 27.03 +1.25 数据来源：数据来源：WindWind，SM

29、MSMM 4.4. 铝铝 表表 1 1 现货价格现货价格 品种品种 均价（元均价（元/ /吨）吨） 涨跌（元涨跌（元/ /吨）吨） SMM A00SMM A00 铝铝 19860 +140 SMM SMM 升贴水升贴水 +20 0 广东南储广东南储 19870 +120 长江现货长江现货 19840 +140 数据来源：数据来源：SMMSMM，南储网，南储网 表表 2 2 内外盘期货价格内外盘期货价格 品种品种 价格价格 涨跌涨跌 LMELME 铝铝 3M 3M （15:0015:00） 2517 +21 SHFESHFE 铝（主力）铝（主力） （15:0015:00） 19780 +270

30、更多投研资料 公众号：mtachn有色金属投研日报有色金属投研日报 数据来源：数据来源：WindWind 表表 3 3 库存库存变化变化 品种品种 库存（万吨）库存（万吨） 变化（变化（+/+/- -） LMELME 库存（日）库存（日） 39.89 -0.55 SHFESHFE 库存（周）库存（周） 26.73 -0.22 九地社会库存（九地社会库存（周一、周一、四四） 75.7 -6.8 数据来源：数据来源：WindWind 5 5. .锌锌 表表 1 1 现货价格现货价格 品种品种 均价（元均价（元/ /吨）吨） 较前交易日较前交易日涨跌涨跌 上海物贸上海物贸 25,465 70 SMM

31、 0# SMM 0# 锌锭锌锭 25,490 60 长江有色市场长江有色市场 0# 0# 锌锌 25,500 60 广东南储广东南储 25,500 70 数据来源：数据来源：w windind 表表 2 2 内外盘期货价格内外盘期货价格 品种品种 价格价格 较前交易日较前交易日涨跌涨跌 LMELME 锌锌 3M3M（15:0015:00） 3537 9 SHFESHFE 锌主力锌主力 （15:0015:00） 25365 80 数据来源：数据来源：w windind 表表 3 3 库存库存变化变化 品种品种 库存（万吨）库存（万吨） 变化变化 LMELME 库存库存（日）（日） 7.86 -0

32、.09 SHFESHFE 库存（周库存（周五五） 15.97 -0.62 SHFESHFE 仓单（日）仓单（日） 9.55 -0.54 SMMSMM 七七地库存（地库存（周五周五） 22.36 -0.82 数据来源：数据来源：w windind 表表 4 4 LMELME 注销仓单注销仓单 品种品种 数量数量（万吨）（万吨） 占比占比（% %） LMELME 注销仓单注销仓单（日日） 3.69 47.04% 数据来源：数据来源：w windind 个人观点，仅供参考。个人观点，仅供参考。 国贸期货研究员：方富强国贸期货研究员：方富强 执业证号：执业证号：F3043701F3043701 投资咨询号：投资咨询号：Z0015300Z0015300 更多投研资料 公众号：mtachn有色金属投研日报有色金属投研日报 联系电话：联系电话：05920592- -58227245822724 国贸期货研究员国贸期货研究员：白素娜：白素娜 执业证号：执业证号：F3023916 F3023916 投资咨询号：投资咨询号：Z0013700Z0013700 国贸期货研究员国贸期货研究员：谢灵：谢灵 执业证号：执业证号：F3040017 F3040017 投资咨询号：投资咨询号：Z0015788Z0015788 - 期市有风险，入市需谨慎 更多投研资料 公众号：mtachn