20220622-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属.pdf

《20220622-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20220622-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属.pdf（12页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报国泰君安期货商品研究晨报- -贵金属及基本金属贵金属及基本金属 观点与策略观点与策略 黄金：20 日均线仍踌躇 . 2 白银：5 月前低获得一定支撑 . 2 铜：现货偏强，支撑短期价格 . 4 铝：5 月前低附近继续获得支撑 . 6 锌：海外升水走阔，偏强震荡 . 7 铅：供需双弱，低位震荡 . 8 镍：震荡运行 . 9 不锈钢：成本重心下移 . 9 锡：维持震荡格局 . 11 20222022 年年 0606 月月 2222 日日 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 黄金：黄

2、金：2 20 0 日均线日均线仍踌躇仍踌躇 白银：白银：5 5 月前低获得一定支撑月前低获得一定支撑 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 刘雨萱（联系人） 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 资料来源：同花顺 1、 俄罗斯超过沙特成中国最大原油供应国，5 月进口量同比增长 55%。 2、 周三美联储主席鲍威尔将就货币政策报告出席国会听证会。 3、 美国里士满联储主席：应该在不伤害金融市场或经济的情况下“尽可能快”升息。 【趋势强度】【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表

3、示最看多。 【观点及建议】【观点及建议】 昨日金银维持震荡，当前而言，美国整体货币环境仍在收缩通道中，因此在买入黄金的绝对收益上仍然难言乐观，但鉴于黄金定价仍锚定高通胀水位，在通胀指标看不到显著见顶回落之前，黄金恐亦是难跌。美联储目前的行动依然在跟随市场预期，其对于通胀的控制能力或有限，未来通胀仍然有长时间高居不下20202 22 2 年年 6 6 月月 2222 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 的可能。而即使短端名义利率继续抬升，长端如 10 年期的美债收益率上行并不及短端，或隐含对未来美

4、国经济转向衰退的担忧。因此，如果市场顾忌到衰退叙事的更早到来，黄金也是难跌。整体上，我们认为短周期货币紧缩路径依然会令黄金的阶段波动反复，操作方向不那么明朗；但是当下及未来经济周期向滞胀-衰退周期运行的方向或相对明朗，黄金多配的绝对和相对收益或具有更强的确定性。 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜：现货偏强，支撑短期价格铜：现货偏强，支撑短期价格 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 资料来源：同花顺，SMM，我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所 宏观：美国 5 月成屋销售创近两年新低，未来销售或更疲软，

5、房价中位数创新高。 市场等待美联储主席鲍威尔周三和周四的国会半年度听证，共识预期是他将继续“放鹰”，增加激进货币政策诱发经济陷入衰退的可能性。 行业：Vedanta 集团已将其位于印度南部的 Tuticorin 铜冶炼厂资产出售。过去四年来，该公司多次试图重启这座据称会造成污染的工厂，但均告失败。 秘鲁能源与矿业部表示，预计至 2025 年，该国铜精矿产量将达 310 万吨，这一历史新高将使秘鲁继续保持在该领域的领先地位。 大金工业到 2023 年度将把日本国内的铜使用量减少 6 成。松下考虑增加把空调核心零部件的材料由铜换成铝的机型。 【趋势强度】【趋势强度】 铜趋势强度：0 昨日收盘价昨日

6、收盘价日涨幅日涨幅昨日夜盘收盘价昨日夜盘收盘价夜盘涨幅夜盘涨幅沪铜主力合约67,7500.01%683500.89%伦铜3M电子盘8,9650.39%-昨日成交昨日成交较前日变动较前日变动昨日持仓昨日持仓较前日变动较前日变动沪铜主力合约61,810-15,526 111,7143,905伦铜3M电子盘13,429-2 227,000-2,537 昨日期货库存昨日期货库存较前日变动较前日变动注销仓单比注销仓单比较前日变动较前日变动沪铜18,339-953 - -伦铜115,150-1,875 11.72%-2.14%昨日价差昨日价差前日价差前日价差较前日变动较前日变动0.4912-11.51 7

7、67427171063,70063,900-200 270280-10 28026020161-68305-373 -529-195-334 18-3083262,0542,303-249 沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货期货现货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水20222022 年年 0606 月月 2222 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文

8、之后的免责条款部分 5 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议【观点及建议】 隔夜伦铜震荡，沪铜反弹。美联储主席鲍威尔将在周三和周四参加国会半年度听证，共识预期是他将继续“放鹰”，美元指数坚挺。铜精矿供应偏紧，现货 TC 回落，但预期未来铜矿供应充裕，秘鲁将提高产量，下半年长单 TC 走高。高利润刺激国内冶炼厂持续复产，铜产量增加。再生铜供应持续紧张，再生铜进口盈利缩窄，精废价差处于零轴附近。国内仓单库存减少，伦铜仓单库存下降，注销仓单比例回落。国内现货对期货升水高位，沪铜近远月升水扩大；伦铜 0

9、-3 现货升水下滑。整体来看，美元指数依然存在回升可能，风险资产价格依然承压。从基本面的角度看，国内外库存减少，国内现货坚挺，将暂时支撑价格。今日重点关注下游企业逢低补库情况，和美联储官员关于加息言论。 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铝：铝：5 5 月前低附近继续获得支撑月前低附近继续获得支撑 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 张航 （联系人）从业资格号：F3075829 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 T TT-1T-1T-5T-5T-22T-22T-66T-66沪铝2207收盘价19780270-225-780-2255沪铝220

10、7夜盘收盘价1985575-LME铝3M收盘价253015.527-408-1040沪铝2207成交量236930-25654-930776139362169沪铝2207持仓量118182-18202-5057917325-5298LME铝3M成交量210441193572451330011443LME注销仓单占比58.24%-0.57%1.32%-2.08%21.36%LME铝cash-3价差-12.85.010.3-2.83.8近月合约对连一合约价差8555757090买近月抛连一跨期套利成本53.171.77-14.78-8.68-14.34现货升贴水-30-20-20010上海保税区P

11、remium1150505050欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB）6150-10-22.535预焙阳极市场价83140633281943佛山铝棒加工费600-50-100-5070山东1A60铝杆加工费700-100-15025250铝锭精废价差2742828256-225电解铝企业盈亏1823-241.09-551.5-344.6-2234.5铝现货进口盈亏-21624.0359.01526.02470.0铝3M进口盈亏-45246.0263.01506.02317.0铝板卷出口盈亏336622-421-1820-2078国内铝锭社会库存（万吨）78.8-2.1-6.1-20.9-35.7

12、上期所铝锭仓单（万吨）11.6-0.7-3.1-3.1-8.7LME铝锭库存（万吨）39.9-0.6-2.5-12.0-35.4国内氧化铝平均价295900-58-4氧化铝连云港到岸价（美元/吨）41905-1-123氧化铝连云港到岸价（元/吨）318000-150-250山西氧化铝企业盈亏-30300-161-119澳洲进口三水铝土矿价格460000印尼进口铝土矿价格(Al:45-47%, Si:4-6%)670-135几内亚进口铝土矿价格(Al:43-45%, Si:2-3%)660-124阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,Al:Si=4.5)480002010期货市场期货市场注：当天交易日

13、为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。氧化铝氧化铝铝土矿铝土矿电解铝电解铝现货市场现货市场 资料来源：Mymetal，SMM，Wind，Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所 SMM：在欧元走强、美国 5 月成屋销售降至两年最低等因素压制下，隔夜美元指数连续第二日回落，收跌 0.06%。周二，欧洲央行管委、斯洛伐克央行行长发出鹰派声音称，欧洲央行必须在今年 9 月退出负利率，届时加息 50 个

14、基点也是非常有可能的。消息提振隔夜欧元兑美元收涨 0.23%。 【趋势强度】【趋势强度】 铝趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】【观点及建议】 昨日铝价在 5 月前低附近位置继续企稳反弹，有色大板块近日均迎来止跌反弹。周一铝锭去库 2.1 万吨，上周去库 6.8 万吨，去库幅度偏强，继续观察去库强度及持续性。国内疫情后依托于政策刺激的实物工作量落地也仍未到完全证伪的阶段，市场仍需一段观察期，或到 7 月才能更明朗。因此，短阶段我们倾向于认为铝价在 5 月前低位置或继续获得一定支撑

15、。 20202 22 2 年年 0606 月月 2 22 2 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 锌：海外升水走阔，偏强震荡锌：海外升水走阔，偏强震荡 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 J 莫骁雄（联系人） 从业资格号：F03087742 【基本面跟踪】基本面跟踪】 资料来源：同花顺、上海有色网、上海金属网，国泰君安期货产业服务研究所 宏观：李克强在河北考察时强调，扛稳保障粮食和能源安全责任，为稳经济大盘稳物价提供坚实支撑。 行业：海关总署在线查询平台数据显示，中国 5 月锌矿砂及其

16、精矿进口量为 243,859.10 吨，环比减少 26.24%，同比减少 22.46%。其中，秘鲁为最大供应国，当月从该国进口锌矿砂及其精矿 43,383.20 吨，环比减少 44.41%，同比减少 22.44%。 【趋势强度】【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】【观点及建议】 隔夜锌价重心小幅上移，日内或偏强震荡。近期欧洲天然气价格跳涨，炼厂电力成本压力重回高位，LME CASH-3M 升水持续拉升，显示海外供应忧虑或加深，同时由于仓单集中程度较高亦不排除软逼仓

17、的可能性。国内锌精矿偏紧使得精炼锌供应存在刚性，亦形成支撑。不过，目前内需改善程度有限，打开锌价上方空间的动力仍有待消费转好所提供。 昨日收盘价昨日收盘价日涨幅日涨幅昨日夜盘收盘价昨日夜盘收盘价夜盘涨幅夜盘涨幅沪锌主力合约25,3650.32%25,7601.56%伦锌3M电子盘3,5731.29%-昨日成交昨日成交较前日变动较前日变动昨日持仓昨日持仓较前日变动较前日变动沪锌主力合约171,197-18,832 79,500-7,562 伦锌3M电子盘8,4172,757202,360-560 昨日期货库存昨日期货库存较前日变动较前日变动注销仓单比注销仓单比较前日变动较前日变动沪锌100,94

18、6-2,239 - -伦锌78,550-875 47.04%22.11%昨日价差昨日价差前日价差前日价差较前日变动较前日变动11176.2534.7590900808005530256555101251151058-2,684-2,486-197 昨日价格昨日价格前日价格前日价格较前日变动较前日变动5,5105,740-230 26,53026,910-380 26,13026,510-380 24,00024,0000广东0#锌现货升贴水天津0#锌现货升贴水产业链产业链重要价重要价格数据格数据上海0#锌现货升贴水Zamak3锌合金价格国产氧化锌均价期货期货现货现货近月合约对连一合约价差买近月

19、抛连一合约的跨期套利成本长江锌现货对LMEcash价差LME锌升贴水保税区锌溢价上海0.5mm镀锌板卷价格Zamak5锌合金价格20202 22 2 年年 0606 月月 2222 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 铅：供需双弱，低位震荡铅：供需双弱，低位震荡 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 J 莫骁雄（联系人） 从业资格号：F03087742 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 备注：此处再生铅盈利暂不包括副产品收益 资料来源：同花顺、上海有色网、上海金属网，国泰君安期货产业服务研究

20、所 行业：海关总署在线查询平台数据显示，中国 5 月精炼铅（未锻轧的精炼铅）进口量为 57.29 吨，环比增 50.24%，同比增 178.25%。 【趋势强度】【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】【观点及建议】 昨日铅价整体仍偏震荡运行，预计短期内延续低位震荡。从基本面来看，淡季背景下，国内消费的改善程度较为有限，昨日日盘铅价小幅上行，蓄企多以观望慎采为主，现货市场交投清淡，拖累铅价进一步上涨的动能。不过，供应端存在部分炼厂因铅精矿不足的问题检修、废电池供应因农

21、忙季而呈现偏紧格局，均起到限制铅价下方空间的作用。预计在供需双弱的背景下，铅价低位窄幅震荡。 昨日收盘价昨日收盘价日涨幅日涨幅昨日夜盘收盘价昨日夜盘收盘价夜盘涨幅夜盘涨幅沪铅主力合约15,2151.70%15,155-0.39%伦铅3M电子盘2,062-1.72%-昨日成交昨日成交较前日变动较前日变动昨日持仓昨日持仓较前日变动较前日变动沪铅主力合约77,27017,64838,614-11,114 伦铅3M电子盘3,5971,20590,690-282 昨日期货库存昨日期货库存较前日变动较前日变动注销仓单比注销仓单比较前日变动较前日变动沪铅70,92878,244 - -伦铅39,225-25

22、 12.30%1.22%昨日价差昨日价差前日价差前日价差较前日变动较前日变动-3-4.061.061301300-40-30-10 -50-752568-2,008-1,936-73 -275-100-175 -908-93325昨日价格昨日价格前日价格前日价格较前日变动较前日变动8,3008,30008,8008,8000产业链产业链重要价重要价格数据格数据长江铅现货对LMEcash价差再生铅盈利废起动型汽车电池:白壳价格废起动型汽车电池:黑壳价格LME铅升贴水期货期货现货现货上海1#铅现货升贴水近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本保税区铅溢价再生铅-原生铅价差20202 2

23、2 2 年年 0606 月月 2222 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 镍：震荡运行镍：震荡运行 不锈钢：成本重心下移不锈钢：成本重心下移 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 【基本面跟踪】【基本面跟踪】 资料来源：国泰君安期货产业服务研究所、同花顺、SMM、Mysteel 广西中伟将于钦州新建一条高冰镍产线，设计年产能 8 万吨，满足一期工程高冰镍生产硫酸镍原料需求，同时配套建设吹炼渣处理、尾气制酸、余热回收等配套工程，项目总投资 50608.70 万元。 总投资 330 亿元的

24、中伟钦州产业基地项目建设日新月异、进展神速，日前，已建成投产 6 条三元前驱体生产线和具有行业领先水平的硫酸镍生产线。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 【观点及建议】 昨日镍价小幅收涨 0.74%至 198690 元/吨，较上一交易日涨 1450 元/吨，主要系低库存格局对镍价的支撑。从仓单库存水平来看，自本周以来，仓单库存下降显著，昨日再度去化 137 吨至 1113 吨。从社会库存来看，中国精炼镍 27 库社会库存周度降低 6.02%至 15598 吨

25、，其中现货库存减少 1988 吨至 3751 吨，镍板和镍豆分别减少 1273 吨、715 吨。但是，由于 5 月中旬以来，进口窗口频繁打开，我们预计 6 月海外T TT-1T-1T-5T-5T-10T-10T-22T-22T-66T-66198,690198,6903,400-6,960-19,550-170-20,75018,13018,130280135-370-230-1,675105,341105,3413,8969,24852,666-2,264-49,62073,55573,5558,059-19,41521,616-2,134-41,0221#进口镍208,500208,500

26、5,400-3,250-17,750-4,500-15,300俄镍升贴水5,3005,300-400500-2,200-6,7001,300镍豆升贴水50050000-3,500-8,500-11,500近月合约对连一合约价差4,7904,790-801,050-850-1,660370买近月抛连一合约的 跨期套利成本2192193-9-220-188-12%高镍生铁(出厂价 江苏)1,4281,428-13-60-108-170-203镍板-高镍铁价差6586586728-7012550镍豆进口利润1,1171,117-1,061-6734,703-58086,581镍板进口利润3,6253

27、,625-1,4666193,711-1,458100,306红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)89890-3-7-7-14NI/SS7.317.310.01-0.31-0.560.09-0.08高碳铬铁（FeCr55 内蒙）9,3009,30000-100-400200电池级硫酸镍41,65041,650-350-1,100-1,750-3,850-7,350硫酸镍溢价-4,220-4,220-1,538-3852,155-2,860-3,984期期货货产产业业链链相相关关数数据据指标名称指标名称沪镍主力（收盘价）不锈钢主力（收盘价）沪镍主力（成交量）不锈钢主力（成交量）电解镍不锈钢硫酸镍20

28、22022 2 年年 6 6 月月 2222 日日 商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 资源流入体量或将显著增加，对低库存格局有所缓解。因此，目前在库存矛盾之下，多空博弈，镍价维持震荡格局。从下游不锈钢来看，钢厂因利润承压而持有挺价心态，但库存高位对钢价上方施压。从成本端来看，国内高镍铁价格重心有所下调，利润承压运行导致镍矿原料价格上方受到压制。在钢厂的减产的驱动叠加印尼 NPI 放量之下，镍铁原料成本或仍有下行空间。 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

29、1 锡：维持震荡格局锡：维持震荡格局 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 刘雨萱（联系人） 【基本面跟踪】基本面跟踪】 资料来源：同花顺，上海有色网 【宏观及行业新闻】【宏观及行业新闻】 1、 俄罗斯超过沙特成中国最大原油供应国，5 月进口量同比增长 55%。 2、 周三美联储主席鲍威尔将就货币政策报告出席国会听证会。 3、 美国里士满联储主席：应该在不伤害金融市场或经济的情况下“尽可能快”升息。 【趋势强度】【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】【观点及建

30、议】 昨日两家冶炼厂再度公布停产检修消息，根据钢联统计目前国内停产产量约影响 1.6 万吨，几近一个月总产量。我们认为目前锡价将继续维持震荡格局，但是未来锡价仍有机会走供应收缩逻辑而反弹，只不过需要等到现货成交和库存信号出现，采能为多头提供比较舒畅的进场时间。 昨日收盘价昨日收盘价日涨幅%日涨幅%昨日夜盘收盘价昨日夜盘收盘价夜盘涨幅夜盘涨幅沪锡主力合约236,500-0.70%238,670-0.81%伦锡3M电子盘31,1800.69%-昨日成交昨日成交较前日变动较前日变动昨日持仓昨日持仓较前日变动较前日变动沪锡主力合约77,6221,12731,322831伦锡3M电子盘180-913,9

31、8853昨日期货库存昨日期货库存较前日变动较前日变动注销仓单比注销仓单比较前日变动较前日变动沪锡3,315-16-伦锡3,345156.57%-0.38%昨日昨日前日前日较前日变动较前日变动244,750243,5001,250245,900244,4501,450193229-3641,07041,07009,4006,2903,11033,30634,16786111,97919,0117,032207.50602.97-395.47昨日昨日前日前日较前日变动较前日变动215,750214,5001,250219,750218,5001,250166,250165,2501,000159,

32、250158,750500长江锡现货对LMEcash价差沪锡连三合约对LME3M价差产业产业链重链重要价要价格数格数据据60A焊锡条40%锡精矿(云南)价格买近月抛连一合约的跨期套利成本60%锡精矿(广西)价格63A焊锡条现货现货及价及价差差期货期货SMM 1#锡锭价格现货对期货主力价差LME锡(现货/三个月)升贴水长江有色1#锡平均价近月合约对连一合约价差20202 22 2 年年 6 6 月月 2222 日日 商品研究商品研究商品研究商品研究 产业服务研究所产业服务研究所产业服务研究所产业服务研究所 更多投研资料 公众号：mtachn期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具

33、有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的

34、投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所

35、指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本

36、公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路 669 号博华大厦 30 楼 电话：021-33038635 传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路 669 号博华大厦 30 楼 电话：021-33038982 传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话国泰君安期货客户服务电话 9552195521 更多投研资料 公众号：mtachn