20220619-渤海证券-利率债周报关注资金面及经济基本面的边际变化.pdf

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1、 利率债周报利率债周报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 1 of of 6 6 固固定定收收益益研研究究 证证券券研研究究报报告告 利利率率债债周周报报 证券分析师证券分析师 马丽娜 022-28451615 主要主要观观点点 1. 周度资金面观测：周度资金面观测：6 月 13 日-6 月 17 日，央行全口径净投放资金 0 亿元，其中开展7 天逆回购 500 亿元，共有 7 天逆回购到期 500 亿元，MLF 投放 2000 亿元，MLF回笼 2000 亿元。截至 6 月 17 日，上周短期资金利率多数上行，资金面边际收敛。其中，DR007 报收

2、1.66%，上行 8.56bp；R001 报收 1.47%，上行 2.25bp；R007报收 1.70%，上行 7.21bp。 2. 周度行情周度行情回顾：回顾：截至 6 月 17 日，上周中债总全价指数上行至 129.40，上涨 0.03%。各期限收益率多数上行，中长端上行较多。1 年期国债收益率上行至 2.01%（上行0.51bp）; 3 年期国债收益率下行至 2.34%（下行 0.29bp）; 5 年期国债收益率上行至 2.59%（上行 2.64bp）; 7 年期国债收益率上行至 2.79%（上行 2.27bp）; 10 年期国债收益率上行至 2.78%（上行 2.26bp） 。10 年

3、期美国国债收益率上行至 3.25%（上行 10.00bp） ，周内最高触及 3.49%。 3. 周度债市走势逻辑：周度债市走势逻辑：6 月 13 日-6 月 17 日，市场增量信息为： （1）美国 5 月 CPI 同比上涨 8.6%，超出市场预期； （2）国办发202220 号； （3）人民银行、水利部召开金融支持水利基础设施建设工作推进会； （4）央行等量平价续作 MLF； （5）5月国内经济数据略好于预期； （6）美联储将基准利率上调 75bp，鲍威尔表示预计加息 75bp 不会成为常态； （7）国常会部署支持民间投资和推进一举多得项目，指出既果断加大力度、稳经济政策应出尽出，又不超发货币

4、、不透支未来； （8）英国央行加息 25 个基点，将政策利率提高至 1.25%，前值为 1%； （9）房地产方面继续放松，四川德阳、南京、福建、温州、重庆、青岛、无锡等。 4. 本周债市观点：本周债市观点：6 月随着疫情防控态势的改善，复工复产也在加速推进，经济数据会迎来修复， 相对于 5 月数据对疫情冲击下经济底部的确认， 6 月数据则将验证修复的力度，需关注经济回暖的边际变化。且在国常会表态“不超发货币、不透支未来” ，上周公开市场零投放，MLF 等量平价续作的基调下，后续需密切关注资金面的边际变化。 风险提示：风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。 关注资金面及经济基

5、本面的边际变化关注资金面及经济基本面的边际变化 利率债周利率债周报报 分分析师析师：马丽娜马丽娜 SAC NO：S1150520120001 2022 年 6 月 19 日 更多投研资料 公众号：mtachn 利率债周报利率债周报 请务必阅读正请务必阅读正文之后的文之后的声声明明 2 of 6 2022 年 6 月 13 日（一）-2022 年 6 月 19 日（日） 一级市场：一级市场： 利率债利率债周发行量周发行量环比环比上升上升， 净融资额净融资额环比环比上升上升；同业存单同业存单周发行量环比周发行量环比上升上升，净融资额，净融资额环比上升环比上升 利率债一级市场总发行量周环比上升，净融

6、资额环比上升。利率债总发行额8935.96 亿元， 前值 5337.21 亿元， 净融资额 6821.95 亿元， 前值 2058.77 亿元。结构上看： 国债发行 1513.20 亿元，前值 1424.20 亿元，净融资 1113.20 亿元，前值 2.50亿元； 地方政府债发行 6167.36 亿元，前值 2654.31 亿元，净融资 4733.35 亿元，前值1367.57 亿元； 政策银行债发行 1255.40 亿元，前值 1258.70 亿元，净融资 975.40 亿元，前值688.70 亿元。 另外，同业存单方面，周发行量环比上升，净融资额环比上升。同业存单发行7679.90 亿元

7、，前值 5258.20 亿元，净融资额 3933.80 亿元，前值 357.70 亿元。 二级二级市场市场：各期限收益率多数上行各期限收益率多数上行；国债国债期期货货价格价格有所有所下下降降，成交量，成交量有所有所波动波动 收益率方面，各期限收益率多数上行。其中，国债 1Y 上行 0.51BP，为 2.01%；3Y 下行 0.29BP，为 2.34%；5Y 上行 2.64BP，为 2.59%；7Y 上行 2.27BP，为2.79%；10Y 上行 2.26BP，为 2.78%；国开债 1Y 上行 0.30BP，为 2.05%；3Y上行 1.26BP， 为 2.59%； 5Y 下行 0.85BP，

8、 为 2.74%； 7Y 下行 1.93BP， 为 3.03%；10Y 上行 0.91BP，为 2.98%。 现券成交方面，二级市场利率债现券成交量周环比上升。周成交报 30134 亿元，前周报 29662 亿元。 另外，同业存单方面，二级市场现券成交量周环比上升。周成交报 14835 亿元，前周报 11517 亿元。 更多投研资料 公众号：mtachn 利率债周报利率债周报 请务必阅读正请务必阅读正文之后的文之后的声声明明 3 of 6 国债期货方面，上周 10Y 及 5Y 价格有所下降，成交量有所波动。10Y 和 5Y 收盘价，分别报 100.40 和 101.40，前值 100.42 和

9、 101.41；10Y 和 5Y 成交量，分别报 28.91 和 16.74 万手，前值 28.05 和 17.26 万手。 资金利率：资金利率：央行央行全口全口径径净净投放投放 0 亿元亿元，短期短期资金利率资金利率多数多数上上行行，资金面资金面边际边际收敛收敛 央行方面，6 月 13 日-6 月 17 日，央行全口径净投放资金 0 亿元，其中开展 7 天逆回购 500 亿元，共有 7 天逆回购到期 500 亿元，MLF 投放 2000 亿元，MLF回笼 2000 亿元。 资金利率方面，截至 6 月 17 日，上周短期资金利率多数上行，资金面边际收敛。其中， DR007 报收 1.66%，

10、上行 8.56bp； R001 报收 1.47%， 上行 2.25bp； R007报收 1.70%，上行 7.21bp。 实体经济：实体经济：商品房成交面积周商品房成交面积周环环比比上升上升，土地市场成交面，土地市场成交面积积周环比周环比下降下降 六大发电集团日均发电煤耗， 以 2020 年 2 月 3 日疫情爆发后的两周低位为起点，在连续六周回升和四周窄幅波动后基本恢复至往年同期水平。2020 年 7 月 6 日报 62.67 万吨，前周均值 62.58 万吨。我们关注到之后相关数据延迟更新，提示关注后续发展。 高炉开工率，2021 年 12 月 24 日报 45.99%，前值 46.41%

11、。我们关注到之后相关数据延迟更新，提示关注后续发展。 商品房成交面积周环比上升，土地市场成交面积周环比下降，上周 30 大中城市周商品房成交面积报约 429.55 万平方米，前值约 265.17 万平方米；上周 100 大中城市周土地成交约 1287.89 万平方米，前值约 1658.63 万平方米（由于数据更新时滞问题，土地成交数据延迟一周） 。 通通货货膨胀：膨胀：上周上周农产农产品品价格价格下下行行为主，为主，工工业原材料业原材料价价格格下下行居行居多多 更多投研资料 公众号：mtachn 利率债周报利率债周报 请务必阅读正请务必阅读正文之后的文之后的声声明明 4 of 6 上周农产品价

12、格小幅下行为主。其中，猪肉均价小幅上行，报 21.28 元/公斤，前值 21.15 元/公斤；鸡蛋均价小幅下行，报 9.71 元/公斤，前值 9.84 元/公斤。 工业原材料价格小幅下行居多。其中，钢材价格小幅下行，水泥价格窄幅下行，原油期货价格下行。 全球全球国债国债：海：海外国债收益率外国债收益率多数多数上上行行；美国美国 10Y 国债国债收收益率报益率报 3.25% 上周美国 10Y 国债收益率小幅上行，报 3.25%，前值 3.15%，2020 年 2 月 3 日疫情爆发后首个交易周约为 1.80%水平；监测的 13 个国家和地区收益率均上行，分别为：英国、法国、德国、西班牙、欧元区、

13、日本、新加坡、印尼、马来西亚、澳大利亚、俄罗斯、印度、韩国；4 个国家和地区收益率下行，分别为：意大利、葡萄牙、巴西、土耳其；1 个国家收益率无变化，为：南非。 汇率、贵金汇率、贵金属和原油：属和原油：美元指美元指数数小幅小幅上上行行，人民币兑美元人民币兑美元汇率汇率波动波动，黄黄金金价格价格小幅小幅波动波动，原油原油期货价期货价格格下下行行 美元指数上周小幅上行，报 104.67，前值 104.19，2020 年 2 月 3 日疫情爆发后首个交易周约为 97 水平。 人民币兑美元汇率波动， 汇率即期和中间价分别报 6.70和 6.69，前值 6.69 和 6.70，2020 年 2 月 3

14、日疫情爆发后首个交易周约为 6.9 和6.9 水平。 贵金属价格方面，黄金价格在疫情中期上触 2000 整数关口后持续盘整，上周小幅波动。伦敦金现和纽约期金分别报收 1841.55 和 1840.60 美元/盎司，前值分别为 1830.00 和 1875.50 美元/盎司，2020 年 2 月 3 日疫情爆发后首个交易周约为 1575 和 1576 美元/盎司水平。 原油价格方面，主要受美元走势、经济预期和产油国供给等因素影响，上周布伦特和 WTI 原油期货价格下行，分别报收 113.12 和 109.56 美元/桶，前值分别报收 122.01 和 120.67 美元/桶，2020 年 2 月

15、 3 日疫情爆发后首个交易周约为 54和 50 美元/桶水平。 注明以上数据来源：wind，渤海证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 利率债周报利率债周报 请务必阅读正请务必阅读正文之后的文之后的声声明明 5 of 6 周周度度观点观点：关注资金面及经济基本面的边际变化关注资金面及经济基本面的边际变化 1. 周度资金面观测：周度资金面观测：6 月 13 日-6 月 17 日，央行全口径净投放资金 0 亿元，其中开展 7 天逆回购 500 亿元，共有 7 天逆回购到期 500 亿元，MLF 投放 2000亿元，MLF 回笼 2000 亿元。截至 6 月 17 日，上周短期资金利率多数上

16、行，资金面边际收敛。其中，DR007 报收 1.66%，上行 8.56bp；R001 报收 1.47%，上行 2.25bp；R007 报收 1.70%，上行 7.21bp。 2. 周度行情回顾：周度行情回顾：截至 6 月 17 日，上周中债总全价指数上行至 129.40，上涨0.03%。 各期限收益率多数上行， 中长端上行较多。 1年期国债收益率上行至2.01%（上行 0.51bp）; 3 年期国债收益率下行至 2.34%（下行 0.29bp）; 5 年期国债收益率上行至2.59% （上行2.64bp） ; 7年期国债收益率上行至2.79% （上行2.27bp） ; 10 年期国债收益率上行至

17、 2.78%（上行 2.26bp） 。10 年期美国国债收益率上行至 3.25%（上行 10.00bp） ，周内最高触及 3.49%。 3. 周度债市走势逻辑：周度债市走势逻辑：6 月 13 日-6 月 17 日，市场增量信息为： （1）美国 5 月CPI 同比上涨 8.6%，超出市场预期； （2）国办发202220 号； （3）人民银行、水利部召开金融支持水利基础设施建设工作推进会；（4） 央行等量平价续作 MLF；（5）5 月国内经济数据略好于预期； （6）美联储将基准利率上调 75bp，鲍威尔表示预计加息 75bp 不会成为常态； （7）国常会部署支持民间投资和推进一举多得项目，指出既果

18、断加大力度、稳经济政策应出尽出，又不超发货币、不透支未来； （8）英国央行加息 25 个基点，将政策利率提高至 1.25%，前值为 1%； （9）房地产方面继续放松，四川德阳、南京、福建、温州、重庆、青岛、无锡等。 4. 本周债市观点：本周债市观点：6 月随着疫情防控态势的改善，复工复产也在加速推进，经济数据会迎来修复，相对于 5 月数据对疫情冲击下经济底部的确认，6 月数据则将验证修复的力度，需关注经济回暖的边际变化。且在国常会表态“不超发货币、不透支未来” ，上周公开市场零投放，MLF 等量平价续作的基调下，后续需密切关注资金面的边际变化。 风险风险提示提示：疫情发展超预期；经济数据超预期

19、；不确定性风险等。 更多投研资料 公众号：mtachn 利率债周报利率债周报 请务必阅读正请务必阅读正文之后的文之后的声声明明 6 of 6 投投资评级说明资评级说明： 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 3

20、00 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 分析师声明分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声免责声明：明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和

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