20220619-国贸期货-黑色金属资讯周报.pdf

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1、 黑黑色金属色金属 2 2022.022.6 6.20.20- -6.6.2626 更多投研资料 公众号：mtachn 一、【钢材】负反馈驱动成立，关注供给端变动 观点：观点：单边等待恐慌情绪释放，期现套利观察止盈窗口。中期仍保持滚动正套思路。 逻辑：逻辑：（1）需求冰点，期现市场再度下跌，且跌破前期低点，市场有恐慌抛售的情绪。周末唐山唐山普方坯出厂价跌至 4000 附近，毛利静态亏损 300 元以上，在需求端迟迟未发力的条件下，钢材矛盾不断累积。在此困局之下，钢厂不然止损现货回笼流动性，不然主动减产向上游索取利润，短线负反馈驱动可能是市场主要逻辑。 （2）黑色系不排除有短线超跌的顺畅行情出现

2、，不过相比持续阴跌来讲，直接下跌导致风险或恐慌情绪快速出清，下周关注恐慌情绪会否缓和，届时可关注市场会否出现补库意愿。 主要主要关注关注点点：钢厂减产情况 二、【双焦】产业负反馈对炉料有利空 观点：观点：单边情绪恐慌，暂时观望。期现正套可择机止盈。 逻辑：逻辑：(1）钢材端矛盾扩大，钢厂有主动减产计划，市场负反馈可能从盘面转向现实，后续需关注炉料的利空压力； (2）焦煤作为全产业链利润最为丰厚的品种，有可能补跌以平衡产业链利润；(3）前两周提示期现正套价差快速走扩， 本周可寻找逐渐止盈的机会。 （4） 单边角度， 恐慌情绪主导下供需逻辑失效，暂时场外等待市场恐慌情绪释放。 主要主要关注关注点：

3、点：钢厂减产情况 三、【铁矿石】负反馈叠加钢厂减产预期，矿价承压回落 观点：观点：价格承压向下，续跌空间收窄，跟随钢价波动。 逻辑：逻辑：外部宏观冲击叠加供需矛盾边际改善预期，同时钢价负反馈之下，价格承压回落。但短期供需并未完全恶化，价格触及非主流成本，基差走强，续跌空间收窄，预计后市继续跟随钢价。 主要关注点：主要关注点：钢厂检修；用钢需求表现；矿山发运及宏观风险等。 四、【动力煤】坑口依旧火爆，港口库存压力却逐渐显现 观点：观点：短期内动力煤继续维持高位震荡走势，后续需关注需求复苏力度。 逻辑：逻辑：港口高库存对价格压力虽有所显现，但旺季前价格下跌空间不大，预计继续维持高位震荡走势，但如果

4、后续需求仍然继续不及预期，煤价可能会缓慢呈现出下跌走势。 主要关注点：主要关注点：增产政策落地情况；疫情变化及需求回补情况。 更多投研资料 公众号：mtachn 目 录 【钢材】负反馈驱动成立，关注供给端变动-4 【双焦】产业负反馈对炉料有利空-10 【铁矿石】负反馈叠加钢厂减产预期，矿价承压回落- -16 【动力煤】坑口依旧火爆，港口库存压力却逐渐显现-20 更多投研资料 公众号：mtachn 钢材：负反馈驱动成立，关注供给端变动 单边等待恐慌情绪释放，期现套利观察止盈窗口。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 （1）

5、需求端来看，6 月初随着上海解封，市场信心回来一波，但并没有完全扭转地产周期性向下的趋势，统计局数据也显示了地产产业链表现依然疲弱，同时钢材淡季需求也有压制。因此，方向性来看还是会偏弱，实际节奏需关注政策的脉冲式利好带来的波段反弹。从现货高频数据来看， 钢材现货出现恐慌抛售， 或导致连锁反应， 不排除短期有超跌迹象。 （2）供给端， 因下游需求迟迟未发力， 钢厂压力不断增加， 短线的恐慌情绪导致部分钢厂给出减产计划，产量峰值见顶的概率增加。 （3）综合来看，需求冰点，期现市场再度下跌，且跌破前期低点，市场有恐慌抛售的情绪。周末唐山唐山普方坯出厂价跌至 4000 附近，毛利静态亏损 300 元以

6、上，在需求端迟迟未发力的条件下，钢材矛盾不断累积。在此困局之下， 钢厂不然止损现货回笼流动性， 不然主动减产向上游索取利润，短线负反馈驱动可能是市场主要逻辑。 （4）黑色系不排除有短线超跌的顺畅行情出现， 不过相比持续阴跌来讲， 直接下跌导致风险或恐慌情绪快速出清， 下周关注恐慌情绪会否缓和， 届时可关注市场会否出现补库意愿。 2022 年 6 月 19 日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金属周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0

7、015761 更多投研资料 公众号：mtachn 1 1、 行情综述：、 行情综述：钢材端矛盾累积， 市场情绪从谨慎转向恐慌； 黑色系连续下跌， 钢材负反馈传导至炉料 。当周各品种涨跌情况排序：硅锰热卷螺纹钢焦煤焦炭铁矿石硅铁。 2 2、库存及产量：、库存及产量：钢厂生产利润亏损面扩大，钢厂有主动减产驱动，但从实际了解来看，钢厂减产意愿与部分地方政府政策之间存在博弈，当前地方政府在经济增长 kpi 压力下，更多希望钢厂维持正常生产，或也意味着行政性减产的政策短期内仍不会出台；另一方面，上半年持续的增产导致钢材产量水平回升至高位区间，钢联日均铁水产量创年内新高的 243+水平，而统计局日均生铁产

8、量则续创历史新高，不过钢厂生产利润存在结构性差异，废钢成本持续高于铁水成本，导致高炉不断挤压电炉利润，因此呈现出高炉开工率居高不下而电炉开工率低位徘徊的结构。从实际供应的角度，本周末开始不少钢厂传出减产动作，但整体市场化减产的效率偏低，市场可能会反复交易，因此会拉长市场煎熬的时间周期。 3 3、现货成交：、现货成交：同环比大幅走弱，市场情绪冰点。本周建材日成交均值 13.5wt，环比回落 1.5wt。 4 4、 基差：、 基差：基差走扩。 截至周五， rb2210 以华东地区现货核算基差 216， 前一周入场期现套盈利窗口打开。 5 5、虚拟利润：、虚拟利润：盘面虚拟利润小幅回落。截至周五，1

9、0 合约盘面利润收于 309；09 合约焦化利润-63。 6 6、观点综述：、观点综述：需求端来看，6 月初随着上海解封，市场信心回来一波，但并没有完全扭转地产周期性向下的趋势，统计局数据也显示了地产产业链表现依然疲弱，同时钢材淡季需求也有压制。因此，方向性来看还是会偏弱，实际节奏需关注政策的脉冲式利好带来的波段反弹。从现货高频数据来看，钢材现货出现恐慌抛售，或导致连锁反应，不排除短期有超跌迹象；供给端，因下游需求迟迟未发力，钢厂压力不断增加，短线的恐慌情绪导致部分钢厂给出减产计划，产量峰值见顶的概率增加。综合来看，需求冰点，期现市场再度下跌，且跌破前期低点，市场有恐慌抛售的情绪。周末唐山唐山

10、普方坯出厂价跌至 4000 附近，毛利静态亏损 300 元以上，在需求端迟迟未发力的条件下，钢材矛盾不断累积。在此困局之下，钢厂不然止损现货回笼流动性，不然主动减产向上游索取利润，短线负反馈驱动可能是市场主要逻辑。整体来看，黑色系不排除有短线超跌的顺畅行情出现， 不过相比持续阴跌来讲， 直接下跌导致风险或恐慌情绪快速出清，下周关注恐慌情绪会否缓和，届时可关注市场会否出现补库意愿。 策略建议：策略建议： 1 1）单边）单边：单边等待恐慌情绪释放，期现套利观察止盈窗口。单边等待恐慌情绪释放，期现套利观察止盈窗口。 2 2）套利：期现滚动正套）套利：期现滚动正套；盘面做多钢厂利润；盘面做多钢厂利润；

11、rbrb1010- -0101 正向套利择机参与。正向套利择机参与。 风险风险关注关注：钢厂减产情况钢厂减产情况 更多投研资料 公众号：mtachn 数据周报螺纹钢 螺纹钢螺纹钢*热卷热卷（主力合约）（主力合约）日日 k 线图线图 卷螺差卷螺差 螺矿比价螺矿比价 钢厂利润钢厂利润（盘面模拟）（盘面模拟） 焦化利润焦化利润（盘面模拟，含化产品）（盘面模拟，含化产品） 更多投研资料 公众号：mtachn 行业数据行业数据-螺纹钢螺纹钢 建材南北价差：价差弱于往年同期建材南北价差：价差弱于往年同期 库存周数据：库存周数据：缓慢去库缓慢去库 更多投研资料 公众号：mtachn 基差冲高回落基差冲高回落

12、 热卷基差热卷基差 坯材坯材期货期货价差价差 更多投研资料 公众号：mtachn 、 螺纹螺纹表需同比降幅依然在表需同比降幅依然在 3 30% 0% 热卷表需热卷表需中性偏低中性偏低 高炉开工率小幅回升，电炉偏低位运行高炉开工率小幅回升，电炉偏低位运行 数据来源数据来源：国贸期货根据国贸期货根据 windwind 及及 mysteelmysteel 数据整理数据整理 更多投研资料 公众号：mtachn 双焦：产业负反馈对炉料有利空 单边情绪恐慌，暂时观望。期现正套可择机止盈离场。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 (1

13、）钢材端矛盾扩大，钢厂有主动减产计划，市场负反馈可能从盘面转向现实，后续需关注炉料的利空压力。 (2）焦煤作为全产业链利润最为丰厚的品种，有可能补跌以平衡产业链利润。 (3）前两周提示期现正套价差快速走扩，本周可寻找逐渐止盈的机会。 （4）单边角度，恐慌情绪主导下供需逻辑失效，暂时场外等待市场恐慌情绪释放。 2022 年 6 月 19 日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金属周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0015761 更多投

14、研资料 公众号：mtachn 1 1、供应方面：供应方面：本周市场情绪变动较大，驱动更多来自于市场对钢材端的恐慌。前半周焦炭第二轮提涨快速落地后，下半周黑色系连续下挫，钢厂亏损面扩大，个别钢厂通过止损现货并进一步主动减产的方式自保。周末有钢厂对焦炭提降首轮 300 元/吨，此幅度也算是多年来较大的情况。 2 2、需求方面：、需求方面：从当下钢厂情况来看，钢厂铁水、开工整体保持高位，对焦炭刚需较好，且钢厂焦炭库存不高，近期接货较为积极，部分甚至出现加运补现象。但本周市场恐慌导致钢厂将自身压力向上游炉料传导，更多应该来自于短期的产业情绪恐慌，且后续不排除有钢厂陆续减产，产业存在负反馈的驱动逻辑。

15、3 3、成本端：、成本端：国内方面，煤炭供给边际逐步好转，但结构性性紧缺的问题并不如总量问题缓解来的那么容易。伴随季节性用电需求高峰到来，将提振焦煤价格将保持较高韧性；焦煤库存依旧偏低，后续观察铁水见顶回落的兑现情况，值得谨慎的是，当下产业负反馈传导逻辑，对炉料的利空比较明显，而焦煤作为全产业链利润最为丰厚的品种， 有可能补跌以平衡产业链利润。 短线市场情绪恐慌， 需关注焦煤补跌的风险。 4 4、总结：、总结：(1）钢材端矛盾扩大，钢厂有主动减产计划，市场负反馈可能从盘面转向现实，后续需关注炉料的利空压力； (2）焦煤作为全产业链利润最为丰厚的品种，有可能补跌以平衡产业链利润；(3）前两周提示

16、期现正套价差快速走扩， 本周可寻找逐渐止盈的机会。 （4） 单边角度， 恐慌情绪主导下供需逻辑失效，暂时场外等待市场恐慌情绪释放。 策略建议：策略建议： 1 1）单边：）单边：单边情绪恐慌，暂时观望。期现正套可择机止盈离场。单边情绪恐慌，暂时观望。期现正套可择机止盈离场。 2 2）套利：）套利：做空焦化利润。做空焦化利润。 风险风险点点关注关注：钢厂减产情况钢厂减产情况 更多投研资料 公众号：mtachn 数据周报-焦煤焦炭 焦炭焦煤（主力合约）焦炭焦煤（主力合约）日日 k k 线图线图 螺纹钢螺纹钢/ /焦炭比价焦炭比价 焦炭/焦煤比价 行业数据行业数据- -焦炭焦炭 现货价格现货价格焦炭现

17、货焦炭现货首轮提涨首轮提涨落地落地 更多投研资料 公众号：mtachn 焦煤上下游库存，绝对库存处于历史同期低位焦煤上下游库存，绝对库存处于历史同期低位 更多投研资料 公众号：mtachn 焦炭库存及开工情况焦炭库存及开工情况 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日焦煤库存：6港口合计2017年2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn 焦煤基差焦煤基差 焦炭基差焦炭基差 数

18、据来源数据来源：国贸期货根据国贸期货根据 windwind 及及 mysteelmysteel 数据整理数据整理 更多投研资料 公众号：mtachn 铁矿石：负反馈叠加钢厂减产预期，矿价承压回落 1、由于外部宏观利空拖累，叠加铁矿石供需矛盾预期缓和，在终端需求不振下，钢材向上负反馈，带动矿价下挫。 2、短期铁矿石供需并未大幅恶化，09 合约跌破 110 美元后，基差继续走阔，期货继续下探空间收窄。 操作建议：观望。 风险关注：钢厂检修、用钢需求变化、矿山发运及宏观风险等。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 1、财年冲量

19、要求下，近期澳巴发运改善，而由于终端用钢需求不佳，钢厂利润亏损，唐山部分钢厂发布检修和减产计划，入炉需求预期减弱，总体需求向下，铁矿石供需矛盾阶段性缓和，但终端需求并未明显改善下，负反馈结构犹存。 2、供给改善但大幅放量的持续性有待观察，且高炉开工和日均铁水依旧维持高位，钢厂主动减产和被动减产动能均不强，铁矿石供需并未恶化，矿价更多继续跟随钢价波动。 3、在外部宏观风险冲击、自身供需矛盾缓和且钢材负反馈下，矿价大幅向下调整，但随着期货价格跌破 110 美元，已经触及部分非主流矿山成本，同时基差继续走阔，期货价格继续向下空间收窄。 2022 年 6 月 19 日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金

20、属周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0015761 更多投研资料 公众号：mtachn 1 1、行情回顾：行情回顾：本周矿价震荡下跌，I2209 收 821.5（-99，-10.76%）。 2 2、供给：供给：全国 45 个港口进口铁矿库存为 12665.26，环比降 180.07；日均疏港量 306.24 降 12.35。由于前期发运低位，疏港量维持高位，港口库存继续去化，由于上上周澳洲发运较低，预计后市仍有去库趋势。不过上周

21、矿山的发运迅速反弹，弥补了前期因暴雨而延误的发运量，供给边际改善，并且 BHP 和FMG 进入财年冲量阶段，发货量后续仍上升可能。随着时间推移，矿山发运量大概率会提升，不然其年度目标将难以完成，因此中期供给增加的预期不改。虽然政策层面不断推进“基石计划”，加快国内铁矿开发，但短期仍难有增量。总体来看，供给边际改善预期强化，澳巴发运仍旧是关注的重点。 3 3、需求：需求：钢厂高炉开工率 83.83%，环比上周下降 0.28%，日均铁水产量 243.29 万吨，环比增加 0.03 万吨。 由于市场前期对疫情得到控制后的终端需求表现较为期待， 但近期来看由于局部疫情和南方雨季影响，用钢需求表现不及预

22、期， 黑色负反馈加剧， 且由于钢厂利润依旧不佳， 唐山部分钢厂新增检修和减产计划，超出市场预期。 从当前来看， 前期钢厂减产更多是电炉的减量， 仍需关注钢厂高炉检修和减产的兑现情况，短期高炉开工维持高位，日均铁水预计仍将在维持在 240 万吨上方，入炉需求并无太大的向下空间。另外各地钢厂在保经济和保就业上承担一定任务，高炉停减产费用巨大，且由于明年粗钢压减是以今年的粗钢产量作为基数。钢厂亦有对后续压减的考量，因此钢厂主动减产困难较大。而政策性粗钢压减由于一季度已经减量明显，钢厂被动减产压力亦不大。但终端用钢需求依旧疲弱，用钢需求释放迟滞，负反馈风险犹存，矿价仍易受拖累。 4 4、综述：综述：由

23、于美联储再次加息幅度超出预期，外部宏观风险加剧，且在前期各类政策刺激下，由于市场对上海解封及北京疫情得到阶段性胜利后的钢材需求抱有较强改善预期，但由于局部疫情和南方雨季，终端需求表现依旧疲弱，黑色负反馈加速下跌。同时部分钢厂新增检修和减产计划超出市场预期，因此本周矿价大幅重挫，连铁跌破 110 美元。不过短期铁矿自身供需并未明显恶化，基差继续走阔，期货继续下跌空间收窄，预计短期铁矿将呈现低位承压走势，继续跟随钢价波动。 策略策略建议：建议： 1 1）单边：）单边：观望观望。 2 2）套利：）套利：观望观望。 风险关注：风险关注：钢厂检修钢厂检修、用钢需求变化、矿山发运及用钢需求变化、矿山发运及

24、宏观风险宏观风险等。等。 更多投研资料 公众号：mtachn 数据周报铁矿石 行情走势行情走势 港口库存港口库存 普氏指数普氏指数 日均铁水产量日均铁水产量 日均日均疏港量疏港量 6,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.001/32/3 3/34/35/36/37/38/39/3 10/3 11/3 12/3201520162017201820192020202120220.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0050.0070.0090.00110.00130.00150.

25、00170.00190.00210.00230.00250.00铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方 日65%-62%更多投研资料 公众号：mtachn 0 09 9- -0101 价差价差 品种价差品种价差 运费运费 主力基差主力基差 数据来源数据来源：国贸期货根据国贸期货根据 windwind 及及 mysteelmysteel 数据整理数据整理 1902002102202302402502601/32/3 3/34/35/36/37/38/39/3 10/3 11/3 12/320202019201820212022240.00250.00260.00270.00280.00290

26、.00300.00310.00320.00330.00340.002020-07-172020-12-172021-05-172021-10-172022-03-17铁矿石日均疏港量铁矿石日均疏港量: :总计总计(45(45港口港口) ) 周周铁矿石日均疏港量铁矿石日均疏港量: :总计总计(41(41港口港口) ) 周周-20.00.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.001/1702/17 03/1704/1705/1706/1707/1708/17201720182019202020212022-120-100-80-60-40-200204060801

27、002019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-

28、242022-04-242022-05-24高低-中品价差4001,4002,4003,4004,4005,4006,4000.00010.00020.00030.00040.00050.00060.000西澳-青岛巴西图巴朗-青岛BDI-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00频率2022-05-242022-04-262022-03-312022-03-072022-02-092022-01-112021-12-152021-11-192021-10-262021-09-262021-08-312021-

29、08-052021-07-122021-06-162021-05-202021-04-23更多投研资料 公众号：mtachn 动力煤：坑口依旧火爆，港口库存压力却逐渐显现 1、港口高库存对价格压力有所显现，但煤炭结构性问题依旧存在，旺季前价格下跌空间不大，预计短期内动力煤继续维持高位震荡走势。 2、目前经济下行压力较大，如果后续需求仍然继续不及预期，煤价可能会缓慢呈现出下跌走势。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 1、本周市场延续一直以来的分化走势，产地支撑依然较强，煤价涨多跌少，而港口仍在走弱。产地方面，大矿以长协保

30、供为主，大多停止地销，市场资源受到挤占严重，加上周边民用、化工需求较好，煤矿多即产即销；港口方面， 市场期待的复工复产需求始终不及预期， 北方港口库存超过 2200万吨，压力开始显现，下游对高价接受度一般，部分贸易商出货积极，报价有所下调， 不过在发运成本支撑下预计下跌空间有限， 而且市场仍对入夏后需求有所期待， 5500K 煤种主流价格 1300 元/吨附近， 5000K 煤种 1120-1130元/吨左右。 2、短期内，动力煤供需相对平衡，总量矛盾并不突出，但市场户资源受长协保供挤占严重， 结构性问题依旧存在， 港口高库存对价格压力虽有所显现，但旺季前价格下跌空间不大，预计继续维持高位震荡

31、走势。 3、展望后市，市场供应弹性依然较小，需求仍是主要变量，目前经济下行压力较大， 如果后续需求仍然继续不及预期， 煤价可能会缓慢呈现出下跌走势，后续需关注旺季需求成色和保供稳价政策落地情况。 2022 年 6 月 19 日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金属周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0015761 更多投研资料 公众号：mtachn 1 1、行情综述行情综述：6 月 17 日，国内期市动力煤主力合约 ZC2209 开

32、盘报 865.4 元/吨，最后收于 866.0 元/吨，涨幅 2.46%。 2 2、产地方面产地方面：截至 6 月 16 日，榆林 5800 大卡指数 910 元，周环比持稳；鄂尔多斯 5500 大卡指数 787元，周环比持稳；大同 5500 大卡指数 912 元，周环比持稳。产区需求依旧良好，虽然受市场情绪影响部分煤矿有降价现象，但整体依然是涨多跌少，煤矿基本即产即销，无库存。之前政府要求鄂尔多斯日产量达到 290 万吨仍未达到，6 月安全生产月对生产多多少少有一定影响。另外，三西地区承担保供任务较重，煤炭资源和运力资源基本向长协倾斜，贸易商难以拿货和火运，大矿基本停止外销。随着旺季到来，经

33、济从 5 月底部恢复，需求仍在不断改善，加上长协保供对市场资源挤占严重，坑口价格支撑依然较强。本周大集团外购价持稳。 3 3、港口方面港口方面：截至 6 月 17 日，北方港（除黄骅港）总库存量为 2206.1 万吨，较上周同期增加 73.8 万吨，较上月同期增加 301.2 万吨，较去年同期增加 122.3 万吨。 本周北方港日均调入量为 143.66 万吨，较上周减少 3.2 万吨；调出量为 133.94 吨，较上周减少 0.43 万吨。6 月 17 日锚地船舶合计 52 艘，较上周同期减少 13 艘；预到船舶合计 32 艘，较上周同期减少 3 艘。与产地不同，港口需求始终不能说得算良好，

34、市场又是重复上周的走势，上半周报价走高，下半周随着库存的持续走高，需求始终不能兑现预期，市场情绪走弱，部分贸易商出货积极，价格有所回调。临近周末，5500K 煤种主流价格 1300 元/吨附近，5000K 煤种 1120-1130 元/吨左右。 4 4、下、下游方面游方面：近期下游逐渐复工复产，且天气开始炎热，加上三峡处于防汛要求水电难有增量，电厂日耗有所改善，不过依然偏低，体现在市场情绪上参与者多多少少有些信心不足，经济下行压力较大，5 月火电发力同比下降 10.9%，暂时各地还在积极补库为迎峰度夏做准备，观察旺季需求兑现情况。 5 5、进口方面进口方面：截至 6 月 16 日，CCI 进口

35、 4700 指数 150 美元，周环比持稳，CCI 进口 3800 指数报 104 美元，周环比涨 1 美元。国内情绪上行影响，进口市场询盘活跃，印尼中低卡煤市场报价小幅上探，不过短期内受需求影响成交始终有限。高卡煤价格倒挂依然严重，始终难以进口。后续进口煤进一步下跌难度比较大，印尼矿商已经签订了较多远期货源，而且今年雨季供应受限，后期印尼低卡煤主要还是跟随国内市场。 6 6、 观点综述观点综述：本周市场延续一直以来的分化走势， 产地支撑依然较强， 煤价涨多跌少， 而港口仍在走弱。产地方面， 大矿以长协保供为主， 大多停止地销， 市场资源受到挤占严重， 加上周边民用、 化工需求较好，煤矿多即产

36、即销；港口方面，市场期待的复工复产需求始终不及预期，北方港口库存超过 2200 万吨，压力开始显现，下游对高价接受度一般，部分贸易商出货积极，报价有所下调，不过在发运成本支撑下预计下跌空间有限，而且市场仍对入夏后需求有所期待，5500K 煤种主流价格 1300 元/吨附近，5000K 煤种 1120-1130 元/吨左右。 短期内， 动力煤供需相对平衡， 总量矛盾并不突出， 但市场户资源受长协保供挤占严重，结构性问题依旧存在，港口高库存对价格压力虽有所显现，但旺季前价格下跌空间不大，预计继续维持高位震荡走势。展望后市，市场供应弹性依然较小，需求仍是主要变量，目前经济下行压力较大，如果后续需求仍

37、然继续不及预期，煤价可能会缓慢呈现出下跌走势，后续需关注旺季需求成色和保供稳价政策落地情况。动力煤期货限制严格，盘面失真，没有投资价值，但可以用相同逻辑交易关联品种。 更多投研资料 公众号：mtachn 策略策略建议：建议：观望为主，可以相同逻辑交易关联品种。观望为主，可以相同逻辑交易关联品种。 风险关注：风险关注：政策介入情况；疫情变化；日耗变动；天气对煤炭产运销影响；资金情绪；合约流动性下降政策介入情况；疫情变化；日耗变动；天气对煤炭产运销影响；资金情绪；合约流动性下降等。等。 更多投研资料 公众号：mtachn 数据周报动力煤 动力煤动力煤 k k 线图线图 行业数据行业数据 北方三港库存北方三港库存 秦皇岛港库存秦皇岛港库存 现货价格现货价格 基差基差 海运煤炭运价指数海运煤炭运价指数 更多投研资料 公众号：mtachn CCICCI 进口价格指数进口价格指数 国际海运运费国际海运运费 数据来源数据来源：国贸期货根据国贸期货根据 windwind 及及 mysteelmysteel 数据整理数据整理 更多投研资料 公众号：mtachn 期市有风险，入市需谨慎 更多投研资料 公众号：mtachn