20220620-国贸期货-农产品·投研日报.pdf

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1、 农产品农产品 一、行情建议一、行情建议 品种品种 行情评述行情评述 操作建议操作建议 油粕油粕 关注棕榈油多配机会关注棕榈油多配机会 1 1美豆：美豆：天气方面，未来2周预报美豆产区降雨偏少同时气温偏高。在当前俄乌战争、全球粮食危机的宏大叙事下，结合美豆价格6月注入天气升水的季节性规律，短期美豆仍需以看涨思路为主。但是，当前美豆主产区底墒整体较好，如果不出现极端天气，则美豆在7月价格重心下移的概率较大。重点关注美豆产区天气。 2 2粕类：粕类：国内进口大豆库存持续攀升叠加抛储，在疲弱的需求下，国内豆粕库存处于高位，供应宽松，预计豆粕单边价格将以跟随美豆为主。在容易天气炒作的6月，仍以逢低布局

2、M2209、M2301思路为主。 3 3油脂：油脂：在供需基本面与宏观面的共振下，过去一周棕榈油继续领跌油脂。从情绪上来看，短期油脂可能继续下挫。不过，油脂尤其是棕榈油已经超卖，豆油、菜油均跌至 60 日均线附近，反弹随时可能出现，毕竟，印尼的出口仍然受到限制，全球油脂供应仍然偏紧。棕榈油方面，MPOB 数据 5 月马来产量环比降低 0.07%，差于正常的季节性水平，产量偏差，马来仍遭受人工短缺的困境；出口方面，ITS 和 AmSpec 数据6 月 1-15 日马来出口环比分别+5.6%和-6.5%，随着印尼重返出口市场，马来高出口难以持续；国内棕榈油库存小幅上升。豆油方面，由于压榨量不高，国

3、内库存小幅回落。总体来看，国内外油脂偏紧格局仍然继续，激进者可尝试重新入场多配棕榈油。 粕类：粕类：多单多单持有持有 推荐星级 油脂：油脂：观望观望为主，激进为主，激进者考虑多配者考虑多配棕榈油棕榈油 推荐星级 白糖白糖 巴西制糖比下调不及预期，印度出口量限制再度提高巴西制糖比下调不及预期，印度出口量限制再度提高 现货：现货： 国内主产区白糖售价稳中有跌。其中广西柳州糖报 6000 元/吨，下跌 10 元，南宁糖报 6000 元/吨，下跌 10 元；云南昆明糖报 5830 元/吨，下跌 10 元，大理糖报 5800 元/吨，下跌 20 元。山东日照加工糖报 6180元/吨，维持稳定。 分析：分

4、析： 巴西方面， 根据 Unica 双周报告，5 月下半月巴西中南部地区的糖产量达到 231.1 万吨，同比下降 12.74%，42.9%的蔗汁用于制糖，上年同期为 46.42%。截至 5 月底，巴西醇油比价回落至 0.715，含水乙醇需求逐步回升。近期巴西乙醇生产价格下调，乙醇折糖价有所下跌，截至 6 月17 日，巴西乙醇折糖价维持在 16.55 美分附近，低于原糖价格 2.2 美分左右， 乙醇价格相对于原糖处于劣势。 虽然本周四巴西国家石油公司宣布于 6 月 18 日汽油价格上调 5.2%，意味着 A 类汽油分销价格将由 3.86 雷亚尔/升上调至 4.06 雷亚尔/升，上调幅度仅为 0.

5、2 雷亚尔/升；而 ICMS白糖：白糖：暂时暂时观望观望，等待，等待回调做多回调做多 推荐星级 2022 年 6 月 20 日 星期一 更多投研资料 公众号：mtachn 农产品投研日报农产品投研日报 2 税费减免法案的落地将使巴西 A 类汽油价格减少 0.65 雷亚尔/升，综合来看，税费落地对燃料价格的负面冲击较大。 印度方面，本榨季印度产糖 3523.7 万吨，同比上榨季 3074.1 万吨增加 450 万吨，ISMA 已要求印度政府将本榨季糖出口配额上调 100 万吨至 1100 万吨。印度供应增加将使得原糖承压。 国内方面，从生产端来看，国产糖减产至 1000 万吨以下已成定局。产需缺

6、口的扩大意味着我国对于进口的依赖度增加，因此内外糖价联动性增强。但目前进口利润倒挂导致进口大幅减少的逻辑可能偏弱。一方面，今年一季度的低价原糖或吸引糖厂提前点价，意味着部分进口糖成本已被锁定在偏低水平；另一方面，据海关总署数据，我国糖浆进口同比明显放量，且进口糖浆折糖均价仅约为 5300 元/吨左右，远低于国内糖价，进口糖浆的补充或将使国内供应持续偏松。 操作建议：操作建议：暂时观望，等待回调做多暂时观望，等待回调做多 风险点：风险点：巴西政策，原油价格 棉花棉花 棉价延续跌势，纺企按需补库现货棉价延续跌势，纺企按需补库现货 新疆市场棉花价格大幅下跌，周度下跌 600-800 元/吨不等，当前

7、 3128B，强力 28 机采棉价格 20150-20300 元/吨，手采棉 20250-20600 元/吨。内地市场新疆棉价格大幅下跌，周度下跌 600-750 元/吨，当前 3128B，强力 28 机采棉价格 20750-21300 元/吨，手采棉 20850-21600 元/吨。郑棉期价重心大幅下移， 棉企积极销售， 点价基差资源成交量增加， 但担心棉价仍有下跌空间，且资金相对不充裕，纱厂原料采购量有限。2022 年全国棉花播种面积小幅增加，棉花生长情况较为良好，气象条件相对适宜，预计产量上升。 纯棉纱市场购销淡稳， 纺企出货积极， 部分实单量大可议价， 但必须现货现款， 下游订单以小批

8、量、 询价打样为主， 全国纯棉 32s 环锭纺均价 28928元/吨，周环比跌幅 0.6%；厂商棉纱报价调整待市而估，市场多为询价压价，实单议价延续弱势，下游织厂刚需补库，一单一议，在机生产以老客户为主，预计短期棉纱价格震荡下行。 分析：分析： 国内方面，从下游成品库存来看，节后纺企和织厂的成品库存回落后继续累库，虽然棉花现货大幅降价，但纺企和织厂仍然维持刚需补库、随用随买策略；从下游纺织开工来看，销区疫情缓解后复工复产带动开工率回升，但由于持续亏损，纺织开工率整体上仍然维持低位；从上游新棉销售来看，棉花降价促销带动新棉销量连续攀升，去库节奏加快。当前纺企原料补库有限，表明贸易商承接较多。由于

9、持仓成本降低，贸易商或将延续此前轧花厂的挺价策略。 当前欧美纺服消费仍然维持旺盛，但服装零售库存亦同步攀升，表明当前美国产业端正处于主动补库阶段。截至 4 月底，美国服装累暂时观望暂时观望 推荐星级 更多投研资料 公众号：mtachn 农产品投研日报农产品投研日报 3 计进口额同比增长 21%，近期美棉需求出现季节性回落，美棉近月未点价销售合约数量亦明显回落，但整体仍处于历史同期高位，存在逼仓概率。 截至 6 月 3 日当周， 美棉期货 07 合约的 On-Call 数量为 4.08万手，环比减少 346 手，折合皮棉 90 万吨，远超历史同期，对美棉盘面支撑较强。USDA 公布的出口销售报告

10、显示，最新一周美棉签约量和装运量较上周有所回落。签约方面，截至 6 月 3 日当周，21/22 年度合计出口销售 10.3 万包，前一周为 10.9 万包；装运方面，21/22 年度装运 33.6 万包，前一周为 48.4 万包。 据 USDM，未来两周，美棉最大主产区得克萨斯州全区降雨均有所增加。但当前得州棉区处于 D3、D4 的严重干旱等级，且属于长时间尺度干旱，预计难以通过后期降雨增加来缓解。根据最新美棉作物生长报告，据 USDA，截至 6 月 5 日，美棉播种率为 84%，去年同期为 70%，此前一周为 68%，五年均值为 76%；美棉优良率为 48%，去年同期为46%，此前一周为 4

11、4%。后期需关注美棉产区天气情况及其对单产的影响。 当前郑棉现货价格有所企稳，受银行贷款展期政策的刺激，上游还贷压力有所减轻。当前国家稳增长政策持续发力，可能出现淡季不淡的现象。但美联储加息在即，叠加国内销区疫情再起，对需求预期冲击较大，建议短期以观望为主。 操作建议：暂时观望。操作建议：暂时观望。 风险点：下游订单情况，疫情防控变化，海外紧缩，产区天气风险点：下游订单情况，疫情防控变化，海外紧缩，产区天气 玉米类玉米类 现货价格分化，期价底部震荡现货价格分化，期价底部震荡 东北地区：东北产区玉米价格稳定运行，市场整体购销不畅，需求端较为平淡。 随着基层流通粮源的逐渐减少， 黑龙江、 吉林及内

12、蒙古地区个别用粮企业小幅上调玉米收购价 10 元/吨，目前已经连续上调 2 天，能否持续还有待观察。 目前东北粮开始少量入关， 现阶段华北市场关注点在小麦身上，因此行情整体波动不大。东北深加工企业目前库存较为充裕， 收购积极性一般。 同时大型贸易商仍有看涨预期， 短期价格继续走低几率不大。 华北地区： 山东地区涨势放缓， 价格仍根据企业收购情况进行调整。个别用粮企业继续上调玉米收购价 10-20 元/吨。同时存在部分企业下调的迹象。 基层贸易商将关注重心向小麦转移， 开始陆续为其腾库， 开始出售玉米。随着企业上调收购价，基层出货积极性提高。 西南地区：昨日西南地区玉米价格稳定运行。报价虽然坚挺

13、，但是下游饲料企业维持安全库存，滚动补库，观望情绪浓厚，市场成交平缓。预计短期内玉米价格以稳为主。 华中地区：昨日华中地区玉米价格稳定运行。北方产区持续上行，南方粮商报价稍偏强， 但是市场购销活动平缓， 下游需求一般， 市场流通情况一般，观望气氛浓厚。 底部震荡底部震荡 逢低试多逢低试多 推荐星级 淀粉跟随原淀粉跟随原料料 推荐星级 更多投研资料 公众号：mtachn 农产品投研日报农产品投研日报 4 华南地区：南方港口散粮行情稳定运行，期货下跌影响市场情绪，市场成交清淡。 广东天集装箱超期消化较慢， 新到柜报价暂稳， 超期柜低价出货。 美玉米天气炒作，叠加乌克兰谷物出口反反复复使得美玉米本周

14、走美玉米天气炒作，叠加乌克兰谷物出口反反复复使得美玉米本周走高幅度超过高幅度超过 6%6%。国内市场关注点仍在于短期需求的萎靡、远期进口供给。国内市场关注点仍在于短期需求的萎靡、远期进口供给恢复的可能性，以及国内新季小麦市场的发展。这周外盘走强并未对内恢复的可能性，以及国内新季小麦市场的发展。这周外盘走强并未对内盘造成联动效应，短期内盘空头交易逻辑在于现货需求萎靡：南港提货盘造成联动效应，短期内盘空头交易逻辑在于现货需求萎靡：南港提货偏弱， 北港库存累库。 叠加近期深加工收购进度放缓， 淀粉需求还未回升偏弱， 北港库存累库。 叠加近期深加工收购进度放缓， 淀粉需求还未回升到同期位置，短期盘面仍

15、有压力。到同期位置，短期盘面仍有压力。 现阶段产现阶段产区基层粮源基本掌握在中大型贸易商手中，特别是东北产区基层粮源基本掌握在中大型贸易商手中，特别是东北产区。虽然因贸易利润偏低而影响市场整体活跃度，但随着流入关内数量区。虽然因贸易利润偏低而影响市场整体活跃度，但随着流入关内数量的增加， 这一僵局也将被打破， 对行情起到一定提振作用。 而华北产区小的增加， 这一僵局也将被打破， 对行情起到一定提振作用。 而华北产区小麦腾库动作大部分完成，下游深加工用粮企业“看车下菜碟”，涨跌调整麦腾库动作大部分完成，下游深加工用粮企业“看车下菜碟”，涨跌调整收购价格，预计后期仍有上涨空间。收购价格，预计后期仍

16、有上涨空间。 二、重点数据监测二、重点数据监测 1 1、油脂油料、油脂油料 图图 1 1 豆棕油盘面价差走势豆棕油盘面价差走势 （单位：元（单位：元/ /吨）吨） 图图 2 2 菜豆油盘面价差走势菜豆油盘面价差走势 （单位：元（单位：元/ /吨）吨） -1000-800-600-400-2000200400600800100012001400160018002000220010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1Y9-P9Y159-P159Y169-P169Y179-P179Y189-P189Y199-P199Y209-P209Y219-P219Y229-P22

17、9更多投研资料 公众号：mtachn 农产品投研日报农产品投研日报 5 图图 3 3 菜棕油盘面价差走势菜棕油盘面价差走势 （单位：元（单位：元/ /吨）吨） 图图 4 4 豆菜粕盘面价差走势豆菜粕盘面价差走势 （单位：元（单位：元/ /吨，比值）吨，比值） -400-20002004006008001000120014001600180020002200240026002800300032003400360010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1OI9-Y9OI159-Y159OI169-Y169OI179-Y179OI189-Y189OI199-Y199O

18、I209-Y209OI219-Y219OI229-Y229-2000200400600800100012001400160018002000220024002600280030003200340036003800400010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1OI9-P9OI159-P159OI169-P169OI179-P179OI189-P189OI199-P199OI209-P209OI219-P219OI229-P229更多投研资料 公众号：mtachn 农产品投研日报农产品投研日报 6 图图 5 5 油粕比盘面价差走势油粕比盘面价差走势 （单位：比值）

19、（单位：比值） 2 2、白糖、白糖 图 1 白糖基差走势 （单位：元/吨） 05010015020025030035040045050055060065070075080085090010/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1M9-RM9M159-RM159M169-RM169M179-RM179M189-RM189M199-RM199M209-RM209M219-RM219M229-RM22928%30%32%34%36%38%40%42%44%10/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1OILShare9OILShare159OIL

20、Share169OILShare179OILShare189OILShare199OILShare209OILShare219OILShare229更多投研资料 公众号：mtachn 农产品投研日报农产品投研日报 7 数据来源：WIND 图 2 配额外进口糖成本 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 3、棉花 图 1 新疆棉花基差走势 （单位：元/吨） 更多投研资料 公众号：mtachn 农产品投研日报农产品投研日报 8 数据来源：WIND 图 2 1%关税 Cotlook 价格季节性分析 （单位：元/吨） 数据来源：WIND 4、玉米 图 1 玉米 09 合约基差走势 （单位：元/吨） 更多

21、投研资料 公众号：mtachn 农产品投研日报农产品投研日报 9 数据来源：WIND 图 2 玉米淀粉基差走势 （单位：元/吨） 更多投研资料 公众号：mtachn 农产品投研日报农产品投研日报 10 -【推荐星级说明推荐星级说明】- ：核心推荐：核心推荐 ：重点推荐：重点推荐 ：中性推荐：中性推荐 ：弱推荐：弱推荐 ：不推荐：不推荐 国贸期货研究院国贸期货研究院 农产品研究中心农产品研究中心 邓邓长长庆庆 从业资格号从业资格号：F0277477 F0277477 投资投资咨询咨询资格号资格号：Z000Z00025952595 杨璐琳杨璐琳 从业资格号从业资格号：F3042528 F3042528 投资投资咨询咨询资格号资格号：Z Z00151940015194 期市有风险，入市需谨慎 更多投研资料 公众号：mtachn