合力泰：2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告.PDF

《合力泰：2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《合力泰：2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告.PDF（38页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告， 特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关 联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关

2、规定， 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站 （）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其 他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真 实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、 及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所

3、包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而 且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券 存续期内，中诚信证评将根据监管规定及跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、 法规及时对外公布。 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告 4 概概 况况 发行主体概况 合力泰科技股份有限公司（以下简称“合力泰” 或“公司”）系由山

4、东联合化工有限公司（以下简称 “联合有限”）整体变更设立。联合有限前身系成立 于 1965 年的山东东风化肥厂；2003 年 4 月由国有 企业整体改制为有限责任公司； 2006 年 3 月整体变 更为股份有限公司（名称为山东联合化工股份有限 公司，以下简称“联合化工股份”） ，股本总额 9,288 万股；2008 年 1 月首次公开发行（A 股）3,100 万 股，发行价格为 11.39 元/股，于当年 2 月在深圳证 券交易所挂牌交易（股票简称“联合化工”，股票代 码“002217”） ，总股本增至 12,388.00 万股，控股股 东和实际控制人王宜明先生持股比例为 21.84%； 后

5、经利润分配和资本公积转增股本， 2013 年末总股本 增至 33,447.60 万股，公司股东王宜明持股比例保 持不变。 2014 年 3 月， 联合化工股份向江西合力泰科技 有限公司（前身为江西合力泰微电子有限责任公 司，由文开福、汤际瑜和余达等十三名自然人共同 投资设立，设立时注册资本为人民币 50.00 万元， 以下简称“江西合力泰”）全体股东文开福等十名自 然人以及深圳市创新投资集团有限公司等五家法 人非公开发行 66,895.20 万股（发行价格为 4.14 元/ 股）购买其持有的江西合力泰 100.00%股权，同时 向尹江等配套融资发行对象非公开发行不超过 9,000.00 万股股

6、份募集配套资金（实际发行规模为 7,500.00 万元，发行价格为 4.14 元/股） ；2014 年 7 月上述发行股份购买资产并募集配套资金实施完 成后， 公司名称变更为现名， 总股本增至 107,842.80 万股，控股股东和实际控制人变更为文开福先生 （ 持 股 数 量 为 30,767.99 万 股 ， 持 股 比 例为 28.53%） 。2015 年 10 月公司非公开发行 27,549.32 万股（发行价格为 9.63 元/股）购买深圳市比亚迪 电子部品件有限公司（以下简称“部品件公司”） 75.00%股权、 深圳业际光电有限公司 （以下简称“业 际光电”）75.00%股权、东莞

7、市平波电子有限公司 （以下简称“平波电子”）80.00%股权，总股本增至 135,392.12 万股，产生资本溢价 316,375.70 万元； 同期非公开发行 6,855.30 万股（发行价格为 12.90 元/股） ，总股本变更为 142,247.42 万股。2016 年 12 月公司非公开发行 14,168.11 万股（发行价格为 18.65元/股） ， 发行后总股本增加至156,415.53万股， 新增加资本公积 246,612.02 万元。 2017 年 5 月公司 以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股，转增 股本实施完成后， 公司总股本增至 312,831.07 万股，

8、 控股股东为文开福先生，持股比例为 19.72%。 2018 年 12 月，文开福等十余名股东将其持有 公司股份46,924.66万股 （其中文开福转让15,418.99 万股，占公司股份总数的 4.93%）转让给福建省电 子信息（集团）有限责任公司（以下简称“福建电 子”） 。经本次股权转让，福建电子持有公司 46,924.66 万股，持股比例为 15.06%。同时，原控 股股东文开福将所持有公司 46,256.96 万股（占总 股本比例为 14.84%） 表决权独家、 无偿且不可撤销 地委托福建电子行使（委托表决期限为 5 年） 。截 至 2019 年 9 月末，公司总股本 311,641

9、.62 万股， 其中福建电子持股数量为 46,924.66 万股，持股比 例为 15.06%（实际表决权占比为 28.91%） ，系公司 控股股东；公司第二大股东文开福持股数量为 43,147.23 万股，持股比例为 13.85%，其中质押 34,443.19 万股，占所持公司股份比例为 79.83%， 占总股本比例为 11.05%，质押比率高； 公司第三大 股东比亚迪股份有限公司 （以下简称“比亚迪股份”） 持股数量为 34,636.10 万股，持股比例为 11.11%。 福建电子由福建省人民政府国有资产监督管理委 员会（以下简称“福建省国资委”）全资控股，公司 实际控制人为福建省国资委。

10、需要关注的是，根据 2019 年 4 月公司公告， 公司股东文开福因降低个人债务及减少股票质押 金额需要，拟减持公司股份不超过 11,564.23 万股， 占公司总股本比例为 3.71%。2019 年 6 月 26 日， 公司股东文开福通过集中竞价方式减持公司股份 476.28 万股（减持均价 5.72 元/股） ；当月 27 日减 持公司股份 1,838.69 万股（减持均价 5.74 元/股） ， 合计减持股份占公司总股本比例为 0.74%。截至 2019年10月17日公司第二大股东文开福累计减持 794.76 万股 （占公司总股本比例为 0.26%） ， 持股数 合力泰科技股份有限公司

11、2020 年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告 5 量减少至 43,147.23 万股，持股比例为 13.85%，其 中质押 33,843.19 万股，占所持公司股份比例为 78.44%，占总股本比例为 10.86%，质押比率高；福 建电子持股比例未发生变更，实际表决权占比降低 至 28.91%， 仍系公司控股股东。中诚信证评将持续 关注未来公司第二大股东文开福所持公司股份变 动对股东福建电子所持表决权及控制权产生影响。 公司主要业务包括全面屏模组、触摸屏模组、 液晶显示模组、电子纸模组、摄像头模组、指纹识 别模组、无线充电模组核心零部件、柔性线路板、 盖板玻

12、璃和背光等产品研发、生产与销售，产品主 要应用于通讯设备、消费电子、家用电器、办公设 备、数码产品、汽车电子、财务金融、工业控制、 医疗器械、智能穿戴和智能零售等领域，其中以通 讯设备和消费电子领域为主。 2018 年公司实现营业 总收入 169.04 亿元，其中触控显示板块收入为 158.29 亿元， 占营业总收入比重为 93.64%， 系主要 收入来源。 截至 2018 年 12 月 31 日， 公司总资产为 274.33 亿元， 所有者权益 （含少数股东权益） 合计为 112.02 亿元，资产负债率为 59.17%。2018 年公司实现营 业总收入 169.04 亿元，净利润 13.05

13、 亿元，经营活 动净现金流-3.61 亿元。 截至 2019 年 9 月 30 日，公司总资产为 310.22 亿元， 所有者权益 （含少数股东权益） 合计为 133.27 亿元，资产负债率为 57.04%。2019 年 19 月，公 司实现营业总收入 115.58 亿元，净利润 6.20 亿元， 经营活动净现金流 0.88 亿元。 本期债券概况 表表 1：本期本期公司公司债券基本条款债券基本条款 基本条款基本条款 债券名称 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格 投资者公开发行公司债券（第一期） （疫情 防控债） 发行规模 本次债券发行规模为不超过 10 亿元，可分 期发行。 债券期限

14、 本期债券的期限为 3 年期。 票面金额和 发行价格 本期债券票面金额为 100 元， 按面值平价发 行。 债券利率 本期债券为固定利率， 票面利率将根据簿记 建档的结果， 由公司与主承销商按照国家有 关规定协商一致，并经监管部门备案后确 定。 付息方式 本期债券采用单利按年计息，不计复利。 每 年付息一次， 到期一次还本，最后一期利息 随本金的兑付一起支付。 募集资金用 途 本期债券募集资金拟全部用于偿还金融机 构贷款和其他有息负债。 担保主体 福建省电子信息（集团）有限责任公司 担保方式 全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析行业分析 电子信息

15、制造行业概况 20 世纪 90 年代以来，以通信、计算机及软件 产业为主体的电子信息产业凭借其惊人的增长速 度，一举成为当今世界上最重要的战略性产业。电 子信息产业因其具有技术含量高、附加值高、污染 少等特点，持续高速发展，充分发挥出对国民经济 各部门和社会进步的引领带动作用，它在各行业激 烈的经济技术竞争和产业结构调整升级中高速发 展，增长速度基本保持在 6%10%之间，平均为同 期世界 GDP 增长率 2 倍以上，已成为许多国家尤 其是发达国家支柱性产业之一，占发达国家 GDP 比重高达 25%。鉴于电子信息产业的基础性关键作 用，各国政府高度重视电子信息产业发展，利用政 策、税收、基金和

16、政府采购等多种形式支持本国电 子信息产业发展。 在全球电子信息产业竞争格局上， 美国、 日本、 欧洲和韩国等处于第一梯队，在核心技术、中高端 产品及品牌上占据优势地位。美国的软件和集成电 路行业长期占据产业顶端，操作系统、数据库及开 发工具等核心软件在全球市场上占有率高达 80%， 通用处理器、高端网络芯片、高端模拟芯片和可编 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告 6 程逻辑芯片、半导体加工设备等集成电路产品和设 备在全球市场居于领先地位。欧洲一批实力雄厚的 大企业，如西门子、飞利浦、诺基亚、爱立信、意 法半导体在工业控制、家

17、电、医疗、通信和半导体 行业排名位居前列。日本在家电、通信、计算机、 平板显示器、半导体等行业均有比较完整产业配套 体系，其中材料工业具有较强实力。韩国组建了以 三星和 LG 为核心大企业财团，半导体、平板显示 器、通信产品等具有很强竞争力，产品线之间可形 成互补和支撑。目前，我国是全球最大电子信息产 品制造基地，在近年发展过程中，国内先后出台多 项行业政策与产业政策促进电子信息行业快速发 展。 近年来我国电子信息制造业生产运行平稳，生 产保持较快增长，效益状况总体良好，规模以上电 子信息制造业增加值增速高于同期工业平均水平， 在全国 41 个工业行业中增速位居前列。根据工信 部的统计数据，

18、2017 年规模以上电子信息制造业增 加值比上年增长 13.8%，增速比上年加快 3.8 个百 分点；快于全部规模以上工业增速 7.2 个百分点， 占规模以上工业增加值比重为 7.7%， 行业整体收入 规模接近 20 万亿元。2018 年以来，面对错综复杂 的国内外形势，我国电子信息制造业按照高质量发 展要求，加快结构调整和转型升级，行业运行总体 呈现稳中有进态势，生产和投资增速在工业中保持 领先，出口平稳增长，在经济社会发展中的支撑引 领作用进一步增强。 2018 年我国规模以上电子信息 制造业增加值同比增长 13.10%， 快于全部规模以上 工业增速 6.9 个百分点。2019 年以来我国

19、电子制造 行业发展增速明显放缓，当年规模以上电子信息制 造业增加值同比增长 9.3%，增速比去年同期回落 3.8 个百分点。 图图 1：20132018 年我国电子信息制造行业规模年我国电子信息制造行业规模 以上企业全年完成销售收入及其增速以上企业全年完成销售收入及其增速 资料来源：中华人民共和国工业和信息化部，中诚信证评整理 从经济效益情况来看，产业效益总体良好。 2017 年中国电子信息制造行业盈利持续向好， 全年 全行业主营业务收入同比增长 13.20%， 增速比上年 提高 4.8 个百分点；利润同比增长 22.90%，增速比 上年提高 10.1 个百分点，主营业务收入利润率为 5.16

20、%，比上年提高 0.41 个百分点。2018 年规模以 上电子信息制造业实现主营业务收入同比增长 9%，利润总额同比下降 3.1%，主营收入利润率为 4.51%，比上年下降 0.65 个百分点。2019 年规模以 上电子信息制造业营业收入同比增长 4.5%， 利润总 额同比增长 3.1%，营业收入利润率为 4.4%，营业 成本同比增长 4.2%。 从固定资产投资情况来看，近年来电子信息制 造业固定资产投资增速不断提高。 2017 年我国电子 信息制造业固定资产投资保持高位增长，全年电子 信息制造业 500 万元以上项目完成固定资产投资额 比上年增长 25.30%，增速比 2016 年加快 9.

21、5 个百 分点，连续 10 个月保持 20%以上高位增长；电子 信息制造业全年新增固定资产同比增长 35.30%。 2018 年，电子信息制造业固定资产投资同比增长 16.60%，高于制造业投资增速 7.1 个百分点。尽管 我国电子信息制造行业在产销规模、经营效益以及 固定资产投资等方面保持较快增速，但 2012 年以 来，我国电子信息行业仍面临下游需求增长放缓、 部分产品价格下行、人民币升值以及成本上涨幅度 增大等问题，业内企业亏损问题较为严峻，其中 2017 年企业亏损面为 16.40%， 比上年扩大 1.7 个百 分点，亏损企业亏损总额比上年下降 4.6%；2018 年受成本上升、价格回

22、落等因素影响，行业整体经 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告 7 济效益增长放缓。另外，由于我国通讯设备、电子 元器件等生产和销售业务均处于充分竞争的状态， 国内企业所提供产品同质化程度较高，价格竞争严 重，行业平均利润率处于较低水平；加上 2019 年 以来，在中美经贸摩擦加剧态势下，部分电子信息 制造企业的订单或进一步受到贸易冲突影响。总体 来说，目前我国电子制造企业仍受制于核心技术、 元器件、原材料、装备等薄弱环节影响，“外患内 忧”的瓶颈局面将加速行业结构性转型升级，技术 水平、研发能力、资本实力较弱的企业将面临被淘

23、 汰的风险。 通信设备制造 通信设备制造业企业为基础通信运营商及内 容（应用信息）服务商提供通信设备和软件系统， 为终端用户提供各种终端应用设备，在整个通信产 业中起着重要作用，对通信传输及应用至关重要。 通信设备主要分为以交换机为代表的核心网络设 备、接入网设备和终端设备。终端设备在固定通信 网络中主要包括宽带网络终端、xDSL 接入终端、 IPTV 机顶盒等，在移动通信网络中主要涵盖手机、 平板电脑等。 我国通信设备制造业的增长主要受网络强国 战略、大数据战略、“互联网+”等一系列政策的驱 动，20102018 年通信行业固定资产投资整体呈上 升趋势，增速平稳变动，年均复合增长率超过 5%

24、， 我国整体的通信运营商固定资产投资完成额始终 保持在较高的水平。根据工信部发布的信息通信 行业发展规划（20162020 年） 显示：“十二五” 期间，我国信息通信基础设施不断完善，宽带网络 建设明显加速，城市地区 90%以上家庭具备光纤接 入能力，行政村通光缆比例超过 75%，并建成了全 球最大的 4G 网络，4G 基站规模达到 177 万个，基 本实现城市和县城的连续覆盖。2016 年 12 月，国 务院印发的“十三五”国家信息化规划指出，到 2020 年，我国信息基础设施将达到全球领先水平， “宽带中国”战略目标全面实现，建成高速、移动、 安全、泛在的新一代信息基础设施。近三年我国通

25、信行业固定资产投资完成额均维持在 4,000 亿元之 上，巨大的投资直接带动了主要通信设备的旺盛需 求。根据中华人民共和国工业和信息化部发布的 2018 年通信业统计公报 ，2018 年我国通信业发 展继续取得新进展，通信网络和业务更新迭代步伐 加快，互联网应用向纵深发展，移动用户和固定互 联网宽带接入用户规模不断扩大， 建成世界最大 4G 网络，有力支撑了经济社会发展。另外，目前我国 通信运营商正积极布局 5G 建设，为通信设备制造 提供了更为广泛且新形势下的研发需求。 根据 2018 年 7 月国家发展和改革委员和工业和信息化部印发 的 扩大和升级信息消费三年行动计划 （20182020

26、年） 的通知，深入落实“宽带中国”战略，组织实施 新一代信息基础设施建设工程，加快第五代移动通 信（5G）标准研究、技术试验，推进 5G 规模组网 建设及应用示范工程，确保启动 5G 商用。 在移动通信网络终端方面， 随着 iPhone 手机的 问世，开启了全球智能手机的快速增长。近年随着 智能手机渗透率的逐步提升，全球智能手机市场增 速开始放缓，智能手机进入了存量阶段。根据国际 数据公司 （Internal Data Corporate， 以下简称“IDC”） 数据显示，从 2015 年开始，全球手机市场增速降 至个位数增长水平，手机出货明显放缓。2016 年全 球智能手机出货量 14.70

27、 亿台，同比增长 2.60%。 2017 全球智能手机出货量 14.62 亿台，同比下滑 0.50%，智能手机市场有史以来首次出现出货量下 跌。2018 年，全球智能手机出货量维持下跌趋势， 销量 14.05 亿台，同比下滑 4.10%；2019 年全球智 能手机出货量 13.71 亿台，同比下降 2.3%，连续三 年呈下降趋势。根据 IDC 统计，2016 年我国智能 手机出货量 4.70 亿台，同比增长 7.60%；受市场萎 缩影响，2017 年我国智能手机出货量约为 4.40 亿 台，同比下降 6.38%；2018 年我国智能手机出货量 继续同比下滑 9.77%至 3.97 亿台； 20

28、19 年我国智能 手机出货量进一步下滑 8.5%至 3.7 亿台。由于中国 占全球智能手机市场份额约 30%，中国智能手机市 场的疲软是造成全球智能手机出货总量下滑的重 要原因之一。另外，受宏观经济增速下行，消费者 换机周期拉长，碎片化智能终端分流等因素协同影 响，全球智能手机出货量结束高增长时代，进入存 量时代。 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告 8 图图 2：2017.Q12019.Q4 全球全球&中国智能手机出货量情况中国智能手机出货量情况 数据来源：IDC，中诚信证评整理 从出货结构上来看，20152016 年全球

29、前五大 智能手机品牌一直被三星、苹果、华为、OPPO、 vivo 所占据，但 2017 年，小米依靠强大的线上销 售能力及海外扩张战略成为增长最快的手机品牌， 当年全年增幅达到 56%，跃升为全球第四位。2018 年全球智能手机市场前三名依然为三星、苹果、华 为，其中三星以 2.923 亿部占据市场份额 20.8%， 苹果以 2.088 亿部占据市场份额 14.9%，而华为则 首次突破 2 亿部达到 2.06 亿部，市占率达 14.70%， 随后是小米、OPPO 以及 vivo，其中小米出货量为 1.226 亿部，市占率为 8.70%。与 2017 年相比，华 为出货量同比增长 15.50%，

30、 增幅为前五位品牌中最 大，同时也是仅有的两个正增长的手机品牌之一。 vivo 是除华为之外，前五位品牌中另一家正增长的 手机厂商， 其2018年中国市场出货量为7,600万台， 同比增长 10.80%。从行业集中度情况来看，根据 IDC 数据， 2015 年第一季度全球前五大手机品牌市 场占有率 52.20%，到 2019 年全球前五大手机品牌 合计市场占有率约为 70%。整体来看，市场份额向 前五大厂商集中的趋势较为明显。 总体来看，目前全球手机行业进入存量时代， 且行业集中程度逐渐提高，大品牌智能手机厂商的 市场占有率逐年提高，中小品牌乃至昔日的大品牌 厂商或将面临市场份额下降、被收购重

31、组甚至逐渐 消失的风险。 竞争实力竞争实力 产业链整合优势 公司产业链布局从液晶显示屏及模组、触摸屏 模组逐步扩展至触控显示一体化模组、电子纸显示 模组、摄像头模组和指纹识别模组。公司通过多次 并购整合，产品线不断丰富，目前主要包含各种触 摸屏模组和液晶显示屏及模组、全面屏显示模组、 电子纸模组、摄像头模组（单摄及双摄） 、3D 玻璃 盖板、生物识别模组及无线充电模组核心零部件等 产品，能够给客户提供较为全面的选择和完善的解 决方案，涵盖诸多领域，满足客户个性化及多样化 需求， 并不断更新扩充产品线， 保持公司竞争优势。 目前公司已经成为行业内拥有智能终端全产业链 并具有全面屏显示模组、摄像头

32、（含双摄） 、生物 识别、3D 玻璃盖板、无线充电模组等相关产品设 计和量产能力企业之一。公司对全产业链进行垂直 和横向整合，以保证产品不断更新和对整个产业链 掌控能力，有效提升公司市场竞争力和综合实力。 公司通过上下游整合后，部分产品配件可以自 行设计生产，在接到订单之后，可以将订单分解， 安排多个事业部配合生产，有效减少此类部件从外 部订购、配送的时间，缩短产品交期。公司拥有的 配套性物料属于智能终端核心部件产品主要的定 制化材料，采购周期较长，若部分配件市场供应紧 张，公司交期优势将会更加明显。公司通过深度垂 直整合，能快速响应客户需求组织生产和交货，具 有较强整合和配套生产能力。 规模

33、优势有利降低成本 公司在中小尺寸液晶显示屏1及模组、 电阻式触 摸屏模组、电容式触摸屏模组及触显一体化模组等 细分领域均处于国内行业龙头地位。公司规模优势 可以使其在旺季得到更多上游的供应商资源支持。 公司对材料采购实行批量采购或者招标采购，在价 格和付款方面相比小规模采购优势明显，有效降低 单位产品材料成本。 客户资源优势 公司通过持续不断地提升研发设计能力、改善 工艺制程、 提高产品品质、 缩短客户需求响应时间， 终端客户群体逐步增加。截至 2019 年 9 月末，公 司产品主要终端使用方为华为、小米、OPPO、vivo 和传音等知名品牌厂商。上述客户在智能终端行业 1 显示区域对角线长度

34、在 10.4 英寸以上称为大尺寸，10.4 英寸以下称为中小尺寸。 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告 9 内占有较好的市场份额，产品需求量大且订单相对 稳定，可以为公司未来的销售收入增长做出较大贡 献。同时，由于主要客户的产品具有订单量大、型 号集中的特点，公司在研发、销售等环节可以节约 相应的投入，在生产过程中可以避免生产线频繁调 整，有利于保持更高良品率，进而维持公司较高综 合毛利水平。上述客户拥有广阔市场且成长迅速， 优质客户资源为公司业务发展奠定良好基础。 业务运营业务运营 公司原有业务为化工业务， 2014 年通

35、过重大资 产重组新增以触摸屏模组和显示屏模组为主要产 品的电子元器件业务，并通过 2015 年重大资产重 组扩大电子元器件业务，使得公司触控显示板块业 务资产和收入规模大幅提升，成为公司核心业务板 块。公司系国内领先的智能终端核心部件一站式服 务商，业务范围包括触控显示业务和化工业务。触 控显示业务系公司核心业务，主要包括新型平板显 示器件、触摸屏、摄像头及衍生产品、智能控制系 统产品、智能穿戴设备、家电控制设备及配件、工 业自动化设备及配件等产品。公司化工业务主要包 括硝酸、硝酸铵、三聚氰胺和硝基复合肥等产品产 销业务。为突出公司主营业务发展方向，2018 年 2 月公司决定转让化工业务运营

36、主体山东合力泰化 工有限公司（以下简称“合力泰化工”）100.00%股 权。受收购买方资金困难影响，当年 8 月公司撤销 上述转让股权计划，目前暂无继续出售化工板块计 划。 近年公司不断加大整合力度， 产业链逐步完善， 触控显示板块生产规模扩大使得订单承接能力增 加，且在智能手机行业发展推动下，整体收入规模 持续增长。20162018 年公司分别实现营业总收入 118.45 亿元、151.11 亿元和 169.04 亿元，整体经营 情况表现较好。2019 年 19 月，公司实现营业总收 入 115.58 亿元，同比下降 12.12%，主要受中美贸 易争端及资金因素影响，订单承接较为谨慎，当期

37、收入相应减少。 表表 2：20162019.Q3 公司主要产品销售收入情况公司主要产品销售收入情况 单位：亿元、单位：亿元、% 业务业务 2016 2017 2018 2019.Q3 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 触控显示业务 110.60 93.37 142.17 94.08 158.29 93.64 107.84 93.30 化工业务 7.85 6.63 8.94 5.92 10.75 6.36 7.74 6.70 合计合计 118.45 100.00 151.11 100.00 169.04 100.00 115.58 100.00 资料

38、来源：公司提供，中诚信证评整理 触控显示业务 生产状况 近年来公司持续推进产业链垂直整合，配套产 品生产能力逐步增强，已形成触控显示类产品、 TN/STN 显示模组类产品、摄像类产品、RTP-电阻 式触摸屏、 H-INK 电子纸和其他产品 （包括 FPC 产 品、盖板产品和 IT 周边产品等）体系。公司采用 全产业链式生产模式，并在成本控制方面具有一定 竞争优势。公司触控显示产品大多为定制化生产， 采用以销定产的生产模式，在与客户达成初步合作 意向后，先由研发部进行产品设计，客户确认样品 后正式签订量产合同，组织生产。公司大部分新产 品从设计到量产需 36 个月，部分复杂产品超过 1 年，量产

39、阶段生产周期需 10 天至 1 个月。 近年公司并购事项完成及产能扩张持续推进， 各主要产品生产能力逐步提升。公司是国内最早布 局 TN/STN 液晶显示屏企业， 2015 年通过并购部品 件公司、业际光电和平波电子增加电容式触摸屏模 组、液晶显示模组、触控显示一体化产品、摄像头 模组、柔性线路板等产品，同时获得三星、步步高、 华为等一线客户资源。 部品件公司在 TFT 液晶显示 模组和 FPC 等产品拥有较大生产规模， 可以使公司 在 TFT 液晶显示模组和 FPC 领域供应能力大幅提 升；业际光电在中小尺寸触摸屏产品品质和客户开 发与维护方面具有优势，公司可通过自身强大的配 套产能为其提供

40、 TFT 液晶显示模组、 FPC 和盖板玻 璃等资源支持；平波电子在中大尺寸触摸屏细分领 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告 10 域具有专业优势。 2016 年公司收购珠海晨新科技有 限公司（以下简称“珠海晨新”）100.00%股权，实 现智能终端行业布局战略，通过此次收购获得 TFT 面板的切割、工艺、生产技术，并有助于缓解核心 资源 TFT 面板采购压力。2017 年公司收购上海蓝 沛新材料科技股份有限公司 （以下简称“蓝沛新材”） 获得印刷电子新材料、精细印刷电子、加成法柔性 线路等多项专利技术，同时进入无线充电领域

41、。 2016 年 12 月公司非公开发行募集资金 26.08 亿元， 用于智能终端及触显一体化模组项目、生物识别模 组项目和电子纸模组及其产业应用项目扩产，截至 2018 年末以上项目基本完工投入生产， 整体生产能 力进一步增强。公司产能主要分布在江西吉安市和 南昌市，少数分布在深圳市和东莞市。江西吉安和 南昌市整体工资水平、土地成本和水电成本较低， 有助于降低公司生产成本。公司生产环节劳动力需 求较大，生产人员占比接近 80%，较低人力资源成 本使得公司在成本控制方面具有一定竞争优势。近 年公司并购及产能扩张使得生产能力不断提升，整 体竞争实力不断增强。 截至 2018 年末，公司 CTP

42、电容式触摸屏、 TN/STN 液晶显示模组、摄像头和柔性线路板年产 能分别为28,000.00万pcs、 5,500.00万pcs、 20,000.00 万 pcs 和 190,000.00 万 pcs， 其中仅 TN/STN 液晶显 示屏和 RTP-电阻式触摸屏产能小幅下降， 主要系其 应用于低端手机领域，受客户群体缩减影响主动削 减相关产能。 2018 年公司以上产品产能释放率分别 为 92.89%、93.14%、89.48%和 86.31%，整体产能 释放率维持在 90%左右，产能释放情况较好。受 2019 年上半年公司员工数量下降等因素影响，CTP 电容式触摸屏等触控显示类产品产能及产

43、能释放 率呈下降趋势。 表表 3：20162019.Q3 公司主要产品公司主要产品年年产能及产量情况产能及产量情况 单位：万单位：万 pcs、万吨、万吨 产品名称产品名称 2016 2017 2018 2019.Q3 产能产能 产量产量 产能产能 产量产量 产能产能 产量产量 产能产能 产量产量 CTP-电容式触摸 屏 23,500.00 20,765.21 28,000.00 26,813.10 28,000.00 26,008.46 15,000.00 13,590.06 TLI-触控显示一 体化模组 7,500.00 6,887.65 10,000.00 8,537.65 10,000.

44、00 7,523.14 4,500.00 3,984.55 TFT-液晶显示模 组（TFT-LCM） 9,500.00 8,958.69 10,000.00 8,978.24 10,000.00 8,130.84 4,500.00 4,129.68 LCD-TN/STN 液 晶显示屏 15,000.00 13,266.06 25,000.00 22,818.98 18,000.00 15,749.22 15,000.00 14,629.61 模组-TN/STN 液 晶显示模组 2,000.00 1,669.87 2,500.00 2,498.23 5,500.00 5,122.81 3,750

45、.00 3,579.86 RTP-电阻式触摸 屏 3,300.00 2,698.04 2,000.00 1,497.70 1,700.00 1,430.99 1,950.00 1,782.05 BR-指纹识别模 组 1,100.00 989.23 3,000.00 2,685.55 5,000.00 4,276.55 3,000.00 2,905.48 HINK-电子纸 400.00 376.64 1,000.00 867.98 2,500.00 2,308.76 2,100.00 2,025.48 CCM-摄像头 5,000.00 4,239.83 18,000.00 14,992.76 2

46、0,000.00 17,895.38 15,000.00 13,850.55 CG-盖板玻璃 15,000.00 12,229.34 20,000.00 18,561.03 20,000.00 17,900.01 97,500.00 77,740.57 FPC-柔性线路板 150,000.00 137,028.83 170,000.00 144,633.99 190,000.00 163,985.68 150,000.00 123,013.62 注：2019 年前三季度产能数据经年化处理 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 总体来看，公司通过并购整合生产能力得到提 升，能够为业务稳步发展提供保

47、障，同时全产业链 布局有助于提升成本控制能力，整体竞争力进一步 提升。 产品销售 公司触摸屏模组、 液晶显示模组、 电子纸模组、 摄像头模组、指纹识别模组及配套的柔性线路板、 盖板玻璃、背光等产品广泛应用于通讯设备、消费 电子、智能穿戴和医疗器械等领域，其中收入主要 合力泰科技股份有限公司 2020 年面向合格投资者 公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告 11 来源于通讯设备和消费电子领域。公司产品线齐 全，能够给客户提供较为全面的选择和完善的解决 方案，涵盖诸多领域，满足客户个性化、多样化需 求，是多家品牌厂商合格直接供应商。公司在智能 手机触摸屏领域中原有客户主要以二三线手

48、机生 产企业为主，2015 年通过收购部品件公司、平波电 子和业际光电等，逐步获得一线客户资源，产品最 终使用方逐步向一线手机品牌客户转移。近年公司 通过不断并购整合，产品结构得到优化，产业链布 局更加合理，同时新增产能逐步释放，订单承接能 力有所增强。截至 2019 年 6 月末，公司产品主要 终端使用方为华为、小米、OPPO、vivo 和传音等 知名品牌厂商。上述客户在智能终端行业内占有较 大市场份额，产品需求量大且订单相对稳定，为公 司业务发展奠定良好基础。20172018 年公司触控 显示板块营业收入分别同比增长28.54%和11.34%， 呈持续增长趋势。2019 年 19 月，公司

49、受中美贸易 争端影响来自于终端客户华为订单减少，当期触控 显示板块营业收入下降。 表表 4：20162019.Q3 公司主要产品销售情况公司主要产品销售情况 单位：万只、元单位：万只、元/只只 产品名称产品名称 2016 2017 2018 2019.Q3 销量销量 平均平均 价格价格 销量销量 平均平均 价格价格 销量销量 平均平均 价格价格 销量销量 平均平均 价格价格 CTP-电容式触摸屏 16,222.12 20.64 21,253.84 22.03 17,620.98 27.44 9,242.09 32.09 TLI-触控显示一体化模组 6,699.77 41.04 8,347.92 52.66 6,459.75 63.50 3,882.30 66.74 T