20220626-中信期货-有色金属策略周报悲观情绪放大有色波动加大.pdf

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1、悲观情绪放大，有色波动加大悲观情绪放大，有色波动加大有色金属策略周报有色金属策略周报2022062620220626投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】669号号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054更多投研资料 公众号：mtachn1一、各品种观点二、行业分

2、析有色金属策略周报2.1铜铜2.2铝铝2.3锌锌2.4铅铅2.5镍镍2.6不锈钢不锈钢2.7锡锡更多投研资料 公众号：mtachn2商品商品ETFETF指数：中信期货商品指数涨跌对比指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货十年期国债期货指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌更多投研资料 公众号：mtachn31.01.0、有色：悲观情绪放大，有色波

3、动加大、有色：悲观情绪放大，有色波动加大品种品种周观点周观点中线展望中线展望有色有色主要逻辑：主要逻辑：（1）宏观方面：宏观方面：在美国政府及美联储持续释放坚定抗通胀信号的背景下，投资者对美联储持续快速收紧的预期升温，而美国经济衰退的担忧风险在加大，鲍威尔年内首次承认可能衰退引发进一步恐慌。（2）供给方面：供给方面：原料端，国内铅锌精矿延续偏紧局面，铜精矿略偏紧，锡精矿偏宽松；冶炼端，本周铝锭产量稳步回升，再生铅冶炼开工率小幅回升，原生铅冶炼开工率继续下降，锡冶炼开工率继续大幅下降。（3）需求方面：需求方面：本周铜杆企业开工率继续大幅回升，铅酸电池开工率继续回升，铝初端开工率小幅下降，锌初端开

4、工率继续大幅回落。（4）库存方面：库存方面：本周国内有色品种库存普遍下降，LME有色品种库存多数下降，伦铝继续大幅去库。（5）整体来看：整体来看：海外流动性收紧及对经济衰退的担忧引发市场进一步恐慌，有色金属价格普遍进一步快速下探。同时，伴随着价格进一步下跌，多数品种供需均有所改观，库存普遍下降。短期一旦宏观面缓和，有色金属价格或有望展开反弹；中长期来看，有色普遍确认拐点向下，重心将继续下移。操作建议：操作建议：短线交易或者择机谨慎参与反弹风险因素：风险因素：海外流动性收紧，海外经济衰退；国内稳增长超预期；供应扰动震荡偏弱震荡偏弱更多投研资料 公众号：mtachn41.11.1、铜：静待宏观面缓

5、和、铜：静待宏观面缓和品种品种周观点周观点中线展望中线展望铜铜主要逻辑：主要逻辑：（1）宏观方面：宏观方面：5月美国成屋销售明显下降；6月欧美制造业PMI初值明显走弱；鲍威尔重申无条件抗通胀决心，同时承认过快加息将导致经济衰退的可能性。（2）供给方面：供给方面：原料端，智利政府6月底将推进税收改革计划，可能对该国矿业投资产生深远影响；本周铜矿加工费微升。冶炼端，精铜产量有望逐渐回升，进口窗口再度打开，供应端有望延续回升。（3）需求方面：需求方面：本周铜杆企业开工继续大幅回升；6月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比下降13.6%和下降25.7%；国内6月第三周汽车销售数据同比上升39%。（4

6、）库存方面：库存方面：截至6月24日，三大交易所+上海保税区铜库存约为52.0万吨，环比减少0.4万吨。（5）整体来看：整体来看：宏观面上，海外流动性收紧和经济衰退的担忧引发持续恐慌。供需面来看，国内精铜供应恢复增长；而铜价快速回落后，下游消费有所活跃，尤其在铜精废价差倒挂的背景下，部分废铜需求将转向精铜。短期宏观情绪悲观引发的恐慌还在延续，静待宏观面缓和；中长期来看，维持铜价中心将下移的观点。操作建议：操作建议：关注宏观面变化，一旦缓和，可谨慎参与反弹。风险因素：风险因素：海外流动性收紧，海外经济衰退；稳增长超预期；供应中断震荡偏弱震荡偏弱更多投研资料 公众号：mtachn51.21.2、铝

7、：消费刺激政策频发，铝价短期底部存支撑、铝：消费刺激政策频发，铝价短期底部存支撑品种品种周观点周观点中线展望中线展望铝铝主要逻辑：主要逻辑：（1 1）供给方面：供给方面：国内存量产能和新建产能均在积极推动投复产计划，隆林百矿、甘肃连城两大项目如期推进。大方向预计6月份国内电解铝日产量环比维持增加。（2 2）需求方面：需求方面：本周铝下游龙头加工企业开工小幅上涨，短期需求回升有限。疫情影响虽减弱但下游消费及供应链修复仍需时间，订单抬升缓慢，目前市场对6月订单增长较为悲观，短期开工率增长仍存压力。（3 3）库存方面：库存方面：铝社会库存86.3万吨，较上周-4.1万吨。市场担忧情绪大幅出货，加上移

8、库造成库存大幅下降，后期下游需求的释放情况需关注疫情好转的预期和低价下对企业备库的刺激。（4 4）整体来看：整体来看：供应端：预计6月份国内电解铝产量环比增加。消费端：国内疫情有效控制，或将拉涨目前疲软的下游消费。疫情拉大经济增速与目标间差距，国内稳增长紧迫性增强。整体来看，国内产量增幅较大，短期疫情得到有效控制，短期下游补库需求较强，预计下周库存维持去化，铝价或迎来短暂反弹，但难有持续反弹动力。中长期来看，供应压力较大，疫情以及地产调控政策下，需求预期悲观，铝价中枢预计向成本线靠拢。操作建议操作建议：空头持有或滚动做空。风险因素风险因素：国内供应不及预期，政策托底力度强。震荡偏弱震荡偏弱更多

9、投研资料 公众号：mtachn61.31.3、锌：流动性收紧情绪缓和，锌价有望震荡企稳、锌：流动性收紧情绪缓和，锌价有望震荡企稳品种品种周观点周观点中线展望中线展望锌锌主要逻辑：主要逻辑：（1）供给方面：供给方面：本周国内加工费上涨50元至3450元/吨，进口矿加工费再降10美元至210美元/吨，矿端进口窗口打开，6月矿产30.09万吨（同比-6.7%）；6月中国精炼锌产量49.59万（同比-1.21万吨）；锌锭炼厂预计盈利403元/吨；沪伦比震荡，锌现货进口延续亏损；供应端压力仍存。（2）需求方面需求方面：上周初端综合开工率为54.45%（-5.28%），镀锌开工率53.60%（-6.41%

10、）；压铸锌开工率57.72%（-2.61%）；氧化锌开工率55.5%（-0.9%）。（3）库存方面库存方面：SMM锌社会库存为20.83万吨（-1.53万吨），LME库存为7.99万吨（-0.万吨）。（4）整体来看整体来看：宏观上全球流动性收紧，有色金属下行压力偏大；供应端：国内矿端产量同比下滑，国内加工费上调，原料供应压力或有好转，冶炼受西南地区雨涝灾害影响排产下调，供应略偏紧。需求端：基建受疫情影响终端消费延迟；地产投资持续下滑。伦锌现货升贴水随着锌价大跌而大幅抬升。虽然国内库存去化幅度增加，但短期流动性收紧预期对锌价仍有压力，若美联储没有进一步偏鹰表态，锌价有望震荡企稳；中长期来看，全球

11、流动性收紧，供应端减产或不及需求下滑，锌价有下行风险。操作建议操作建议：暂观望风险因素风险因素：供应回升，进口增多；疫情严重影响消费；疫情缓和后消费不及预期震荡偏强震荡偏强更多投研资料 公众号：mtachn71.41.4、铅：成本价格支撑，沪铅下行区间有限、铅：成本价格支撑，沪铅下行区间有限品种品种周观点周观点中线展望中线展望铅铅主要逻辑：主要逻辑：（1）供给方面供给方面：国内铅矿加工费持稳于低位，铅矿供应维持偏紧；本周原生铅开工率下滑至52.72%（-2.32%），5月产量为24.88万吨（同比-5.72%）；本周再生铅开工率为39.69%（+1.47%），5月产量为37.29万吨（同比+1

12、2.6%）。再生铅受原料供应受限，再生铅亏损786元/吨（-88.5元/吨），利润偏低，供应端环比偏紧。（2）需求方面需求方面：铅酸蓄电池本周开工率为62.36%（+0.87%），国内需求仍处淡季。（3）库存方面库存方面：本周SMM国内铅锭社会库存减少0.83万吨至8.48万吨；LME铅库存增加775吨至3.96万吨。（4）整体来看整体来看：供应端：目前原生铅原料略紧，开工率下滑，再生铅利润较低，再生铅供应环比有收紧预期。需求端：下游蓄电池企业开工率持稳，终端来看电池需求仍然偏弱，更换需求一般，整车需求略有提升，企业成品库存走高；当前铅锭出口窗口偶有打开。总体来看，短期受宏观影响较大，下游消费

13、弱势，成本仍有支撑，铅价预计区间震荡，中长期铅价格中枢有下行风险。操作建议操作建议：区间操作风险因素风险因素：铅供应回升；需求受疫情影响收缩震荡偏弱更多投研资料 公众号：mtachn81.51.5、镍：宏观悲观情绪下，镍价踩踏式下跌、镍：宏观悲观情绪下，镍价踩踏式下跌品种品种周观点周观点中线展望中线展望镍镍主要逻辑：主要逻辑：（1）供给方面：供给方面：镍矿进口价格走低3.5美元/湿吨，我国主要港口镍矿库存继续回升；镍铁趋松；湿法中间品系数下跌；5月电解镍产量增长，加之进口持续盈利，进口窗口保持打开，电解镍预期同样趋松。（2）需求方面：需求方面：不锈钢企业6月大幅计划减产，新能源车产业链边际加速

14、恢复；电解镍对镍铁升水仍居于高位，硫酸镍对镍豆负溢价转正，镍豆自溶硫酸镍经济性显现，但中间品优势明显，镍豆需求难升。（3）库存方面：库存方面：最新库存数据，LME库存减少1572吨至6.73万吨；国内社库增加756吨至5877吨。（4）整体来看整体来看：供应端，国内镍板紧张缓解，镍铁、中间品均偏松；需求端，不锈钢减产持续，新能源车产业链中间品持续替代，合金周期采购后需求暂弱。整体来看，宏观和供需面负面压力仍存，近期在宏观面悲观情绪刺激下踩踏式下跌。近日来价格下跌速度过快，需警惕挤仓风险再现可能带来的价格反弹。价格剧烈波动下，建议保持谨慎。中长期来看，随着印尼镍铁及硫酸镍原料持续放量，原生镍将进

15、一步面临过剩状态，价格或将承压下行为主。操作建议：操作建议：暂观望，可择机关注镍不锈钢比值沽空机会。风险因素：宏观面变动超预期；中间品项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌风险因素：宏观面变动超预期；中间品项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期局势变动超预期。震荡震荡偏弱偏弱更多投研资料 公众号：mtachn91.61.6、不锈钢：库存大幅去化，不锈钢价稍显坚挺、不锈钢：库存大幅去化，不锈钢价稍显坚挺品种品种周观点周观点中线展望中线展望不锈钢不锈钢主要逻辑：主要逻辑：（1）供给方面：供给方面：原料价格周内再度下移，现货价格继续走低，300系利润

16、不佳。不锈钢企业5月减产不及预期，6月产量预期明显减少。（2）需求方面：需求方面：全球经济下行背景下需求走弱，高价差下我国5月净出口走高，地产端短期恢复依旧不佳，稳增长带来的乐观预期仍待证实，化工投资增长偏强劲，中期需求有韧性；家电等行业后续环比存恢复预期，市场当前成交仍以刚需为主，多有压价让利以促出货现象。（3）库存方面：库存方面：无锡+佛山社会库存65.18万吨，减少4.74万吨，库存水平同比去年增加近5.1%。（4）整体来看：整体来看：6 月减产较多；需求端，汽车家电等终端 5 月环比有所恢复，同时在前期部分订单迟延背景下出口表现较好，但受制于海外经济疲态，6 月预计难持续增长。整体来看

17、，近日市场成交稍有转好，加之减产落地，部分钢厂前期累积的库存快速去化，社库同样延续去化态势，这有望适度改善市场悲观情绪；但也要意识到，成本下移预期将持续使得下方支撑弱化，不锈钢价同样难以转向乐观。中长期来看，供应确定性相对较强，若需求恢复不及预期，将致使不锈钢价运行重心有所下移。操作操作建议建议：区间操作，同时可择机关注镍不锈钢比值沽空机会。风险因素：风险因素：新增产能投放超预期，需求不及预期，原料价格下移不及预期。新增产能投放超预期，需求不及预期，原料价格下移不及预期。震荡偏弱震荡偏弱更多投研资料 公众号：mtachn101.71.7、锡：供需结构明显好转，海外衰退预期交易压低锡价、锡：供需

18、结构明显好转，海外衰退预期交易压低锡价品种品种周观点周观点中线展望中线展望锡锡主要逻辑：主要逻辑：（1）供给方面：供给方面：原料端，5月国内锡矿进口回落；冶炼端，云南地区本周开工率已降至0。江西地区本周开工率环比大幅回落，降幅高达5成。本周江西地区部分产能占比偏大的炼厂维持发布检修公告，根据SMM调研检修造成的减产影响或达1000吨/月。另一方面，此前发布检修公告的炼厂本周已无成品产出。（2）需求方面：需求方面：4月全球半导体销售额维持高位，5月中国手机出货量环比好转；5月焊料企业产能利用率为79%，下降程度超预期，SMM预计6月焊料企业产能利用率持稳至78.9%。（3）库存方面：库存方面：本

19、周LME和SHFE锡锭库存总和为7161吨，周环比减少121吨。（4）整体来看整体来看：供应端，5月进口矿环比减少，冶炼厂在利润快速下跌后选择集中检修，合计产能超国内9成，6、7月份锡锭产量将受到影响。需求端来看，手机5月出货量环比出现好转。短期来看，国内炼厂检修力度增加，市场交易经济衰退逻辑后，极端情绪助推使得锡价出现较大幅度下跌，但我们也要看到锡锭供需面出现好转，国内库存有所走低，云南省开工实质性降至0%，江西开工率减半，在库存出现明显降幅后或有望止跌反弹。中长期来看，供需偏紧局面维持，锡价将维持高位震荡。操作建议：操作建议：短线交易为宜。风险因素：风险因素：供应不确定性；宏观情绪过度悲观

20、震荡震荡更多投研资料 公众号：mtachn11一、各品种观点二、行业分析有色金属策略周报2.1铜铜2.2铝铝2.3锌锌2.4铅铅2.5镍镍2.6不锈钢不锈钢2.7锡锡更多投研资料 公众号：mtachn2.12.1、铜：静待宏观面缓和、铜：静待宏观面缓和更多投研资料 公众号：mtachn132.1.1 2.1.1 市场回顾：投资者对美国经济衰退风险担忧驱动铜价进一步下跌市场回顾：投资者对美国经济衰退风险担忧驱动铜价进一步下跌国内外铜期价沪铜成交量和持仓量美联储主席鲍威尔本周继续重申抗通胀决心，并且多位美联储官员释放快速加息的论调，投资者对美国经济衰退风险担忧加重，铜价进一步承压下行。整体上来看，

21、海外流动性收紧引发市场悲观情绪继续发酵，铜价进一步快速下跌。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所25000030000035000040000045000010200010400010600010Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22成交量:沪铜指数5日成交均值：阴极铜持仓量:沪铜指数2022/6/172022/6/24变动变动幅度幅度伦铜价格伦铜价格8,949 8,337 -612.0 -6.84%沪铜价格沪铜价格6933063250-6080-8.77%沪铜持仓量沪铜持仓量3235573626393908212.08%沪铜周均成交量沪铜周均成

22、交量154267 249229 94961 61.56%800085009000950010000105001100060000650007000075000800002021/08/062021/11/062022/02/062022/05/06CU03.SHFCA00.LME更多投研资料 公众号：mtachn142.1.2 2.1.2 宏观：美联储坚定抗通胀，经济衰退风险加大宏观：美联储坚定抗通胀，经济衰退风险加大美国通胀预期中国央行公开市场操作5月美国成屋销售总数年化（万户）541，前值560，预期540；6月欧元区制造业PMI初值52（%），前值54.6，预期53.9；6月美国Mark

23、it制造业初值52.4（%），前值57，预期56；6月美国密歇根大学消费者信心指数终值50，前,50.2 。当地时间6月22日，美联储主席鲍威尔在美国国会举行的听证会上表示，美联储坚定致力于降低通胀，并有能力做到这一点。鲍威尔就经济衰退问题做出了迄今最明确的表态，承认大幅加息可能使美国经济陷入衰退，软着陆“非常具有挑战性”。本周中国央行公开市场净投放500亿元，2022年5月截至目前央行公开市场净回笼100亿元；美国十年期盈亏平衡通胀率由2.58%回落到2.56%，减少2个Bp。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所(10000)(8000)(6000)(4000)(2

24、000)020004000600080001000001000200030004000500060007000800090001000011000Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22货币净投放量货币回笼量:合计货币投放量:合计1.51.71.92.12.32.52.72.93.12021/05/202021/09/202022/01/202022/05/20美国通胀预期（%）更多投研资料 公众号：mtachn152.1.3 2.1.3 铜矿供给：本周铜精矿现货铜矿供给：本周铜精矿现货TCTC微升微升铜精矿现货加工费SMM铜精矿指数报7

25、3.96美元/吨，周环比回升0.05美元。1-4月中国铜精矿累计产量57.3万吨，同比增长5.5%；据海关总署统计，2022年1-5月中国铜矿砂及精矿进口量为10432千实物吨，同比增加600千实物吨或同比增长6.1%。WBMS最新统计数据显示，1-4月全球矿山铜产量为688万吨，同比下降0.7%。中国铜精矿进口量单位：千实物吨中国铜精矿产量单位：千吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所357911204060801002022/02/212022/04/212022/06/21铜精矿:现货:粗炼费(TC) 周铜精矿:现货:精炼费(RC) 周501001502001月

26、3月5月7月9月11月202220212020201910060011001600210026001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022202120202019更多投研资料 公众号：mtachn162.1.4 2.1.4 废铜供给：铜精废价差一度倒挂废铜供给：铜精废价差一度倒挂铜精废价差废铜进口数量本周铜精废价差平均值为416元/吨，周环比回落减少608元/吨。5月废铜进口约为15.8万实物吨，同比增长13%，2022年1-5月废铜累计进口71.6万实物吨，同比增长7%。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所1005010010

27、01001501002001001月3月5月7月9月11月2022202120202019(1000)0100020003000400050003000040000500006000070000800002021/06/182021/10/182022/02/182022/06/18现货含税均价:平水铜(Cu_Ag=99.95%):上海有色市场价:废铜:光亮铜线:上海更多投研资料 公众号：mtachn172.1.5 2.1.5 粗铜供给：国内粗铜供应略趋紧粗铜供给：国内粗铜供应略趋紧粗铜加工费阳极铜进口数量5月国内粗铜加工费较上月回落175元，为1300元/吨，进口粗铜加工费较上月减少5美元/

28、吨，为150美元/吨。本周进口粗铜加工费下降0美元至150美元，南方国产粗铜加工费回升0元，至1250元。1-4月阳极铜累计进口约为53.5万吨，同比增加27.4%。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所1001502002508001000120014001600180020002018/04/302020/04/302022/04/30国产粗铜加工费(月)-平均价CIF进口粗铜加工费(月)-平均价100501001001001501001月3月5月7月9月11月2022202120202019更多投研资料 公众号：mtachn182.1.6 2.1.6 铜冶炼：铜冶

29、炼产量有望回升铜冶炼：铜冶炼产量有望回升国内冶炼利润国内精铜产量铜冶炼利润（理论值，未考虑硫酸等副产品）降至200元左右。6月20日，全国硫酸（98%）市场价926.6元，环比回落23元，同比增加286.6元。5月SMM中国精铜产量为81.9万吨，略好于预期，同比减少3.6%，1-5月累计同比下降1%。SMM预计2022年6月国内精铜产量为85.4万吨，同比增加3%。国内硫酸价格数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所5025045065085010501月3月5月7月9月11月2022202120202019020040060080010001200Dec-18Mar-

30、19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22生产资料价格:硫酸(98%)-400-20002004006002022/03/042022/05/04冶炼利润更多投研资料 公众号：mtachn192.1.7 2.1.7 铜进口：保税区铜库存继续小幅回升铜进口：保税区铜库存继续小幅回升铜进口盈亏未锻造铜与铜材进口量海关总署统计，2022年1-5月中国未锻造铜的进口量合计达到240.4万吨，较去年同期增加3.4万吨或增长1.5个百分点；1-5月精铜累计进口141.5万吨，同比下降2.5

31、%。截至6月24日，铜内外比值回略降到7.65，目前铜现货进口窗口在盈亏平衡线附近，本周进口平均亏损134元，周环比增加30元。上海保税区精炼铜库存为27.15万吨，周环比增加0.12万吨；广东保税库铜库存为3.21万吨，周环比增加0.12万吨。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所1500003500005500007500009500001月3月5月7月9月11月2022202120202019(4000)(3000)(2000)(1000)01000200030007.07.27.47.67.88.08.28.4Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Ju

32、l-21Oct-21Jan-22Apr-22比价（左轴，数值）比价（左轴，数值）10点进口盈利（右轴，元）点进口盈利（右轴，元）更多投研资料 公众号：mtachn202.1.8.1 2.1.8.1 中国铜消费：中国铜消费：6 6月铜初端开工率弱回升月铜初端开工率弱回升铜管开工率单位：%铜板带箔开工率单位：%电线电缆开工率单位：%铜杆开工率单位：%数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0501001501M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M20212020201920220204060801001M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M2021

33、2020201920220204060801001M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M20212020201920220501001M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M2021202020192022更多投研资料 公众号：mtachn212.1.8.2 2.1.8.2 中国铜消费：中国铜消费：6 6月汽车销量继续改善，铜杆厂开工大幅回升月汽车销量继续改善，铜杆厂开工大幅回升6月乘用车销量单位：辆，%据乘联会消息，6月第二周日乘用车销量较21年同期回升25%。本周电解铜制杆开工率大幅回升，本周铜杆加工费大幅回落。中国电解铜制杆周度开工率 单位：%华东电力用杆加工费

34、单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所30507090Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22中国电解铜制杆周度开工率050010001500Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22最高价最低价电力铜杆加工费1-5日日8-12日日13-19日日20-26日日27-30日全月全月20年年347984346843958546781309475641721年年35238 39772 42794 52167 115752 52744 22年年34096498225937221年同比年同比1%-9%-3%

35、-5%-12%-7%22年同比年同比-3%25%39%环比环比5 5月同期月同期7%54%55%更多投研资料 公众号：mtachn222.1.8.3 2.1.8.3 中国铜消费：中国铜消费：6 6月空调排产计划明显走低月空调排产计划明显走低空调出口 单位：万台6月空调企业排产计划约生产1339万台，环比减少19.2%，同比减少13.6%，其中出口排产482万台，外销占比降至36%。1-5月空调累计产量9933.5万台，同比下降2.4%；洗衣机累计产量3471.7万台，同比下降4.1%；冰箱累计产量3401万台，同比减少8.4%。5月空调出口499万台，同比下降19.1%；5月冰箱出口531万台

36、，同比减少17.9%；5月洗衣机出口150万台，同比减少18%。冰箱出口单位：万台洗衣机出口单位：万台数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所1003005007009001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2022202120202019501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20222021202020191003005007009001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022202120202019更多投研资料 公众号：mtachn232.1.9

37、2.1.9 库存：显性库存小幅下降库存：显性库存小幅下降全球交易所铜库存国内铜库存本周SMM铜社会库存减少0.76吨，至10.23万吨。SHFE铜库存本周增加0.2万吨，至5.7万吨；本周SHFE+保税库铜库存约32.9万吨，周环比增加0.3万吨；3大交易所+上保税区本周铜库存约为52.0万吨，周环比减少0.4万吨。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0100000200000300000400000500000600000700000Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22SHIFE+保税区0100000200000300000400

38、000500000Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22库存:阴极铜LMECOMEX更多投研资料 公众号：mtachn242.1.10 2.1.10 铜现货：现货升水大幅下降，洋山港铜溢价大幅回升铜现货：现货升水大幅下降，洋山港铜溢价大幅回升铜现货及升水走势本周上海铜现货升水100元/吨，周环比回落180元。本周，洋山港铜溢价（仓单）均值74.2美元，周环比回升12美元。洋山港铜溢价走势数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-20002004006000065000700007500080000Aug-21Oct-21Dec-21Feb

39、-22Apr-22现货含税均价:平水铜(Cu_Ag=99.95%):上海有色1#电解铜升贴水-50050100150200May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22洋山铜溢价(仓单)-最低价洋山铜溢价(仓单)-最高价更多投研资料 公众号：mtachn252.1.11 2.1.11 铜远期结构：沪铜维持铜远期结构：沪铜维持BackBack，伦铜远期结构转平，伦铜远期结构转平沪铜远期结构LME铜升贴水（0-3）本周沪铜近月-连三为420元，周环比回升10元。本周LME铜Cash-3M价差为0美元/吨，周环比回落5.5美元。沪铜近月-连三数据来源：Wind

40、Bloomberg SMM 中信期货研究所-1000-50005001000150020003500045000550006500075000850002021/08/182022/02/18沪铜近月-连三沪铜近月沪铜连三55000600006500070000750001M2M3M4M5M6M7M2022/6/172022/6/172022/6/10-100-50050100Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22LME铜升贴水(0-3)更多投研资料 公众号：mtachn262.1.12 2.1.12 ComexComex铜和铜和LMELME铜基金

41、持仓：铜基金持仓：ComexComex铜基金净空头大幅扩大铜基金净空头大幅扩大Comex铜基金持仓6月21日，Comex铜期货非商业多头持仓50230手，非商业空头持仓71168手，非商业净持仓为净空20938手，周环比扩大7141手。6月15日，LME铜投资基金多头持仓31018手，投资基金空头持仓17372手，LME铜投资基金净多13646手，周环比减少6304手。LME铜投资基金持仓数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所(80000)(60000)(40000)(20000)020000400006000080000100000300053000103000153

42、0002030002530003030003530002018/12/182019/12/182020/12/182021/12/18Comex铜净多头COMEX:1号铜:总持仓COMEX:1号铜:期货(旧版):非商业多头持仓:持仓数量COMEX:1号铜:期货(旧版):非商业空头持仓:持仓数量-30000-20000-1000001000020000300004000050000600003000130002300033000430005300063000730002018/12/072019/12/072020/12/072021/12/07LME铜基金净持仓LME:铜:投资基金多头持仓:总

43、计:持仓量LME:铜:投资基金空头持仓:总计:持仓量更多投研资料 公众号：mtachn272.1.13 2.1.13 铜期权铜期权- -沪铜期权成交和持仓沪铜期权成交和持仓沪铜期权成交量 单位：手沪铜期权看跌和看涨期权持仓量单位:手沪铜期权成交量看跌/看涨单位:%沪铜期权持仓量单位：手数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所80020800408006080080800100800120800Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22沪铜期权日成交

44、量(张)050100150200250300350Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22沪铜期权日成交量认沽/认购(%)80010800208003080040800508006080070800Apr-20Jun-20Aug-20Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22沪铜期权日持仓量(张)80010800208003080040800Apr-20Jun-20Aug-20O

45、ct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22沪铜期权日认购持仓量(张)沪铜期权日认沽持仓量(张)更多投研资料 公众号：mtachn282.1.14 2.1.14 铜期权铜期权- -沪铜期权期限波动率沪铜期权期限波动率沪铜期权期限波动率单位：%数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所12%15%18%21%24%27%30%MM+1M+2更多投研资料 公众号：mtachn2.22.2、铝：、铝：消费刺激政策频发，铝价短期底部存支撑消费刺激政策频发，铝价短期底部存支撑更多投研资料 公众号：m

46、tachn302.2.1 2.2.1 价格表现：铝价走势偏弱价格表现：铝价走势偏弱内外盘铝价相关市场价格相关市场周度价格表现沪铝伦铝伦铜美原油美元指数道琼指数上证指数2022-06-241897024508322107.62104.413150133502022-06-171980525038949107.99104.67298893317涨跌-835-53-627.0-0.37-0.26161233.0幅度-4.2%-2.1%-7.0%-0.3%-0.2%5.4%1.0%上周，美元指数小幅回落，美原油小幅回落，道指大幅反弹，伦铜大幅收跌，内外盘铝价走弱，伦铝收跌2.1%，沪铝收跌4.2%。数

47、据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所180023002800330038004300140001600018000200002200024000260002021-10-152022-01-152022-04-15期货收盘价(活跃合约):铝期货收盘价(电子盘):LME3个月铝98.0100.0102.0104.0106.0108.0110.0112.080901001101201301401501601702022/01/032022/03/032022/05/03伦铜美原油道指上证美元（右）更多投研资料 公众号：mtachn3105000010000015000020

48、00002020-10-092021-03-092021-08-092022-01-092022-06-09投资基金净持仓LME:铝:投资基金多头持仓:持仓数量LME:铝:投资基金空头持仓:持仓数量0100000200000300000400000500000600000700000020000040000060000080000010000001200000140000016000002021-06-112021-10-112022-02-112022-06-11期货成交量:铝期货持仓量:铝2.2.1 2.2.1 交投及氛围：交投及氛围：国内持仓量增加，国内成交量国内持仓量增加，国内成交量增

49、加增加沪铝持仓与成交LME投资基金持仓量手手截至6月24日持仓量较上周增加2.7万手至43.9万手；成交量增加3.8万手至32.8万手。6月17日， LME投资基金持仓减少，LME铝投资基金多头净持仓7.7万手,较前一周减少1.7万手。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所更多投研资料 公众号：mtachn322.2.2 2.2.2 原料铝土矿：原料铝土矿：5 5月铝土矿产量同比减少月铝土矿产量同比减少28.1%28.1%，进口量同比增加，进口量同比增加31.4%31.4%我国铝土矿产量我国铝土矿进口量我国铝土矿库存万吨万吨5月我国铝土矿产量560万吨，环比增加3.5%

50、，同比减少28.1%，国内铝土矿港口库存较上周小幅减少。整体而言，国产矿石稀缺、海外矿石现货采购难度加大、海内外矿价联动上涨已成既定事实，各氧化铝厂的采购能力、成本控制、生产运营之间的差距开始放大，当前已经陆续出现了部分厂家因为缺矿而造成减产的情况。短期来看，矿紧格局难以改变，在需求只增不减的情况下，矿价将保持稳中有升。据中国海关总署，2022年5月中国共进口铝土矿1197.39万吨，环比增加7.6%，同比增加31.4%，本次进口量再创历史新高。1-5月中国进口铝土矿5580万吨，累计同比增加24%。中国伴随国产铝土矿的不断消耗，进口矿的依存度将会不断提升。数据来源：Wind Bloomber