20220627-国贸期货-金融·投研日报.pdf

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1、 股指股指 一、行情建议一、行情建议 品种品种 行情评述行情评述 操作建议操作建议 股指股指 “内松外紧”格局强化，“内松外紧”格局强化，A A 股韧性仍强股韧性仍强 行情回顾：上周股指延续反弹，沪深 300 上涨 1.99%至 4395、上证 50 上涨 1.31%至 2975、中证 500 上涨 0.82%至 6368。行业上，电力设备 （8%)、 汽车 （5.8%)、 家用电器 （5.5%)、 国防军工 （5%)、 机械设备 （4.1%)领涨，而有色金属（-2.6%)、建筑装饰（-0.9%)、基础化工（-0.8%)、银行（-0.7%)、传媒（-0.4%)领跌。两融余额小幅增加 49 亿元

2、，北向资金累计净流入 40.6 亿元。中美利差从-48bp 缩窄至-34bp。 逻辑：促消费政策促消费政策“能出尽出能出尽出”，汽车消费刺激政策加码。”，汽车消费刺激政策加码。继 5 月31 日政策决定，对年内购入的部分排量乘用车减半征收车辆购置税后，本周国常会再度加码汽车促消费政策，一是计划实施新能源车免税延期政策，二是指出要提振二手车市场，促进汽车更新消费。三是强调要“支持停车场建设” ， 这是继地下综合管廊工程后， 扩大基建投资的又一具体方向。在疫情冲击、居民收入预期下滑的背景下，5 月数据显示汽车消费下滑严重， 此次会议再提释放汽车消费， 有利于强化汽车消费在今后消费拉动中的地位，推动

3、消费整体的复苏。 央行表示财政政策将进一步发力，或考虑央行表示财政政策将进一步发力，或考虑上调赤字水平或发行特别上调赤字水平或发行特别国债国债。6 月 25 日，中国人民银行货币政策委员会委员，中国国际经济交流中心副理事长王一鸣表示， 积极的财政政策需要加大力度， 如适当上调赤字水平， 进行预算调整。 或增加不计入赤字的特别国债的发行， 以进一步来推动内需的扩大。 在国内经济增长承压的情况下， 未来增量财政政策有望进一步推出，后续人大常委会或将在 8、10、12 月份召开，可关注 8月的时间窗口。 欧美欧美 P PMIMI 双双下行，海外经济衰退压力加大双双下行，海外经济衰退压力加大。美国 6

4、 月 Markit 制造业 PMI 初值录得 52.4，创 23 个月新低，并大幅低于预期的 56。6 月份欧元区综合 PMI 初值降至 51.9， 为 16 个月来的低点，远低于市场普遍预期的 54 和 5 月份的 54.8。 欧美发达经济体的 PMI 双双下降，虽并未实际IF 合约短期回调做多 推荐星级 IH 合约短期回调做多 推荐星级 IC 合约短期回调做多 推荐星级 2022 年 6 月 27 日 星期一 更多投研资料 公众号：mtachn 金融投研日报金融投研日报 2 陷入衰退，但反应了通胀高企、需求下降，以及美联储、欧盟纷纷采取强硬的紧缩政策对企业发展前景带来的冲击。 观点：观点：

5、当前中国与海外当前中国与海外的经济和政策的经济和政策呈现“错位”格局，中国处于呈现“错位”格局，中国处于经济经济阶段性底部、政策宽松阶段阶段性底部、政策宽松阶段，欧美等发达欧美等发达经济体处于经济体处于经济复苏末期、经济复苏末期、政策紧缩阶段。政策紧缩阶段。历史上看，观察“中美历史上看，观察“中美 GDPGDP 增速差”和“增速差”和“万得全万得全 A/A/标普标普500500”，可以发现，”，可以发现，20002000 年以来中国经济增速大于美国的时期，万得全年以来中国经济增速大于美国的时期，万得全 A A往往明显跑赢标普往往明显跑赢标普 500500。 展望未来， 国内经济在稳增长政策的驱

6、动下逐步。 展望未来， 国内经济在稳增长政策的驱动下逐步触底复苏，美国经济逐步高位放缓，中美经济错位将进一步延续，触底复苏，美国经济逐步高位放缓，中美经济错位将进一步延续，A A 股有股有望在国际市场中展现较强韧性。策略上仍以逢回调做多为主。望在国际市场中展现较强韧性。策略上仍以逢回调做多为主。 国债期货国债期货 债期震荡格局难破 1）. 本周央行公开市场累计进行了 1000 亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有 500 亿元逆回购到期，因此本周央行公开市场净投放 500 亿元。 2）. 上周债期重心小幅向下。市场走势胶着，缺乏核心推手。债期“涨不动” 的压力一方面来自股票市场的强势表现， 另

7、一方面是担忧宽信用和通胀抬升共振， 值得关注的是， 尽管大宗商品各板块先后大幅下挫， 但债期不为所动。 债期 “跌不动” 的原因一方面是资金价格偏低， 周五央行 OMO增量投放，助力跨半年流动性，呵护态度不改，另一方面当下经济弱现实，且复苏斜率预期偏低，政策空间尚未完全打开。周末王一鸣表示，积极的财政政策加大力度， 可能增发特别国债。 市场虽早有讨论， 当下看特别国债发行的可能在增加。 对债期而言， 多空交织格局不变， 静待市场选择方向。拉长时间来看，个人对债期还是乐观的，一是疫情呈现外溢特征， 经济下行的影响市场定价不充分； 二是未来货币政策仍是偏松的， 重点就是宽松有多少空间， 怎么利用； 三是宽信用实现难度较大， 即是放松地产，居民和企业加杠杆的意愿和能力都有限。 宽 货 币 和宽 信 用 预期反复。逢低做多。 推荐星级 -【推荐星级说明推荐星级说明】- ：核心推荐：核心推荐 ：重点推荐：重点推荐 ：中性推荐：中性推荐 ：弱推荐：弱推荐 ：不推荐：不推荐 金融研究员：樊梦真金融研究员：樊梦真 从业证号：从业证号：F F30330354835483 投资咨询号：投资咨询号：Z0014707Z0014707 更多投研资料 公众号：mtachn 金融投研日报金融投研日报 3 期市有风险，入市需谨慎 更多投研资料 公众号：mtachn