20220625-中信期货-权益策略周报（股指）赛道股拥挤后关注轮动可能.pdf

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1、 1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14中信期货商品指数走势中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022022 2- -0 06 6- -2525 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相

2、关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格： 证监许可【证监许可【2012】669 号号 权益策略团队权益策略团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究中信期货研究| |权益策略周报（股指）权益策略周报（股指） 赛道股拥挤后关注轮动可能赛道股拥挤后关注轮动可能 摘要：摘要： 观点观点：衰退交易升温，市场下调 2023 年加息概率，外部市场企稳，短期 A 股不具备大

3、跌的条件。从轮动节奏来看，换手率、交易额等指标显示热门赛道交易拥挤，不排除近期轮动的可能性，而一旦赛道股阶段回撤，可关注制造、消费方向，PPI-CPI 剪刀差缩窄或成下一阶段主线。期货层面，IF、IC 强于 IH。 操作建议操作建议：震荡修复 风险点：风险点：1）美债利率上行 市场计价美国衰退预期，国内中游制造受益，热门赛道拥挤需谨慎。 报告要点报告要点 更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货权益策略周报（股指）中信期货权益策略周报（股指） 2 2 / 9 9 一、一、 股指股指：沪指沪指超超 3 3300300 点点逼近前高逼近前高 （一）（一） 一周回顾：一周回顾：整体整体进攻走高，

4、成长全面领先进攻走高，成长全面领先 本周权益市场震荡走高， 周二周三小幅下跌， 但周四周五收复拉升， 沪指收盘超 3300点，接近上周高点。行业方面，电新、汽车、家电、军工、机械领涨，煤炭、石化、有色、化工等资源股弱势。风格维度，成长全面领先价值，高 beta 强于低波，整体偏好仍趋向于进攻。美国 PMI 等数据低于预期进一步确认全球经济衰退走势，大宗资源股情绪降温。 图表 1： 市场风格 图表 2： 市场风格 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）（二） 衰退交易托底外盘，衰退交易托底外盘，轮动方向或有变轮动方向或有变 A. 美国衰退交易开始计价 美国

5、 6 月 Markit 制造业 PMI 连续 2 个月下滑，创 23 个月新低；服务业 PMI 连续 3个月下滑，创 5 个月新低，两者初值均大幅低于市场预期，结合国际货币基金组织下调美国经济增长预期、大宗商品（尤其是铜、原油）回撤、美债收益率曲线走平，衰退交易升温。 受此影响， 远端加息预期弱化， 本周联邦基金利率期货 2209 合约价格中枢稳定， 2306合约价格中枢上翘，显示市场下调 2023 年加息的可能性，外盘回撤风险缓和，边际利于A 股及港股。 -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值周涨

6、跌幅-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%大盘低波大盘高贝中盘低波中盘高贝小盘低波小盘高贝周涨跌幅更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货权益策略周报（股指）中信期货权益策略周报（股指） 3 3 / 9 9 图表 3： 美国 Markit 制造业与服务业 PMI 图表 4： 联邦基金利率期货 2209 和 2306 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 B. 轮动方向或出现变化，赛道股情绪进入顶部 4 月下旬反弹以来，主流赛道交易愈发拥挤，近期我们关注到了一些现象：1）风电、光伏、锂电、新能

7、源车等热门赛道的行业成交额已接近历史顶部；2）除乘用车外，热门赛道本周日均换手率高于 3，且风电板块换手率与 2021Q3 相当；3）本周出现 10 板股，体现市场极具赚钱效应，但若下周连板股走弱，不排除情绪退潮可能。结合以上迹象，不排除主线切换的可能性。 图表 5： 行业成交额占比接近历史绝对顶部 图表 6： 换手率走高进入极端区间 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 C. 成本改善方向可能接力 从接力方向来看，预计成本改善的制造、消费占优。其一，近期大宗价格下跌，带动中游制造成本下降，存在炒作制造毛利改善的可能。其二，此前周报曾提及消费者景气度指数与股市

8、赚钱效应、房价同比密切相关，鉴于近期股市赚钱效应回暖、地产销售回升，消费板块景气度已经见底，建议关注食品、家电等方向。 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002020-012020-062020-112021-042021-092022-02美国:Markit制造业PMI:季调美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调94.500095.000095.500096.000096.500097.000097.500098.000098.50002022-06-012022-06-082022-06-152022-06-22220923060%

9、10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%电力设备汽车行业成交额占比5日均值的750日百分位数012345678910光伏设备(申万)风电设备(申万)电池(申万)乘用车(申万)汽车零部件(申万)更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货权益策略周报（股指）中信期货权益策略周报（股指） 4 4 / 9 9 图表 7： 铜和原油价格走势 图表 8： 宁德时代原材料占营业成本比重 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （三）（三） 中期向上中期向上，短期，短期轮动加快轮动加快 综上，衰退交易升温，市场下调 2023 年加息概率，外部市场企稳，短

10、期 A 股不具备大跌的条件。从轮动节奏来看，换手率、交易额等指标显示热门赛道交易拥挤，不排除近期轮动的可能性，而一旦赛道股阶段回撤，可关注制造、消费方向，PPI-CPI 剪刀差缩窄或成下一阶段主线。期货层面，IF、IC 强于 IH。 909510010511011512012575008000850090009500100002022-06-012022-06-082022-06-152022-06-22LME铜NYMX原油0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%2020年2021年更多投研资料 公众号：mtachn

11、 中信期货权益策略周报（股指）中信期货权益策略周报（股指） 5 5 / 9 9 二、二、 股指期货数据跟踪股指期货数据跟踪 图表 9： IF 当季年化折溢价率（剔除分红） 图表 10： IF 当月空头移仓至远月成本（剔除分红） 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 11： IH 当季年化折溢价率（剔除分红） 图表 12： IH 当月空头移仓至远月成本（剔除分红） 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-01-052021-05-052021-09-052022-

12、01-052022-05-05IF01IF02IF03-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%2021-01-042021-05-042021-09-042022-01-042022-05-04IF当月移仓至IF次月(剔除分红)IF当月移仓至IF当季(剔除分红)IF当月移仓至IF下季(剔除分红)-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2021-01-042021-05-042021-09-042022-01-042022-05-04IH01IH02IH03-15%-10%-5%0%5%10%15%2021-01-252021-05-252021-09-252

13、022-01-252022-05-25IH当月移仓至IH次月(剔除分红)IH当月移仓至IH当季(剔除分红)IH当月移仓至IH下季(剔除分红)更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货权益策略周报（股指）中信期货权益策略周报（股指） 6 6 / 9 9 图表 13： IC 当季年化折溢价率（剔除分红） 图表 14： IC 当月空头移仓至远月成本（剔除分红） 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 注 1：年化折溢价率=（期货-指数）/指数*360/期货距离交割日时间 注 2：年化移仓成本=（期货近月-期货远月）/指数*360/期货交割日距离时间 图表 15： 前

14、 20 大席位净多持仓 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、三、 股市微观流动性跟踪股市微观流动性跟踪 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021-01-082021-05-082021-09-082022-01-082022-05-08IC01IC02IC03-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2021-01-042021-05-042021-09-042022-01-042022-05-04IC当月移仓至IC次月(剔除分红)IC当月移仓至IC当季(剔除分红)IC当月移仓至IC下季(剔除分红)3000350040004500500055006000-3500

15、0-30000-25000-20000-15000-10000-500002020/01/02 2020/04/15 2020/07/24 2020/11/04 2021/02/08 2021/05/25 2021/08/27 2021/12/09 2022/03/22IF净多持仓沪深300更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货权益策略周报（股指）中信期货权益策略周报（股指） 7 7 / 9 9 图表 16： 换手率 图表 17： PE 所处近 1000 天百分位数 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 18： 新成立偏股型基金 图表 19： 基金

16、净流入规模 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 20： 融资买入额/Wind 全 A 指数成交额 图表 21： 融资持股市值/行业市值周环比变化 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 01122334452022-03-072022-04-072022-05-072022-06-07中证1000中小板综创业板综0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-30-20-100102030石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源国防军工汽车商贸零售消费者服务家

17、电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地产交通运输电子通信计算机传媒年内涨跌幅PE所处近1000日百分位数(右)05001000150020002500300035004000450050002018/012018/092019/052020/012020/092021/052022/01新成立基金份额:偏股型-1000-500050010001500200030003500400045005000550060002020-01-102020-09-102021-05-102022-01-10沪深3002020年之后部分基金日度净流入规模（累计）5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%

18、7.5%8.0%8.5%9.0%4500470049005100530055005700590061002022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06Wind全A指数融资买入额/Wind全A指数成交额-0.30%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%农林牧渔采掘化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易休闲服务综合建筑材料建筑装饰电气设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备融资持股市值/行业市值变化更多投研资

19、料 公众号：mtachn 中信期货权益策略周报（股指）中信期货权益策略周报（股指） 8 8 / 9 9 图表 22： 陆股通周度净流入规模 图表 23： 陆股通持股市值/行业市值周环比变化 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 24： 滚动 10 日增持数量/滚动 10 日减持数量 图表 25： 限售解禁规模（周度） 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 26： IPO 上会数量与周度上会频率 图表 27： IPO 上会所属板块 资料来源：东方财富 中信期货研究所 资料来源：东方财富 中信期货研究所 5.866.2

20、6.46.66.877.2-500-400-300-200-10001002003004005006002020-01-03 2020-07-03 2021-01-01 2021-07-09 2022-01-14陆股通周度净流入额USDCNY-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%农林牧渔采掘化工钢铁有色金属电子家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商业贸易休闲服务综合建筑材料建筑装饰电气设备国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备陆股通持股市值/行业市值变化0.000.100.200.300.400.50

21、0.600.700.800.90300035004000450050005500600065002019/01/032020/01/032021/01/032022/01/03Wind全A指数10日增持/10日减持02004006008001000120014002022-04-012022-04-222022-05-132022-06-032022-06-24限售解禁规模0123456051015202530352020/04/03 2020/09/11 2021/03/05 2021/08/13 2022/01/28IPO上会数量上会频率1000102030405060702021-012

22、021-042021-072021-102022-012022-04上交所科创板创业板上交所中小板更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货权益策略周报（股指）中信期货权益策略周报（股指） 9 9 / 9 9 免责声明免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书

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