20220626-中信期货-黑色金属策略周报需求环比改善悲观情绪缓和.pdf

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1、需求环比改善，悲观情绪缓和黑色金属策略周报20220626投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754021-研究员商业资料、请勿外传更多投研资料 公众号：mtachn1资料来源：

2、Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-15%-10%-5%0%5%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比周涨跌更多投研资料 公众号：mtachn2资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所黑色板块：钢厂开启主动减产，板块短期震荡上周受外围市场影响，板块价格大幅回落，但随着成材需求出现企稳，出现小幅反弹；虚拟利润大幅走扩。成

3、材端，钢材库存维持高位，需求虽有回升，但钢厂生产压力仍然较大，在前一周焦炭两轮提涨后，钢厂亏损扩大，部分企业开启主动限产。但炉料跌幅领先，即时亏损已大幅好转，短期产量进一步下降空间有限。需求方面，地产销售的好转持续性有待观察，同时即使销售回升也难以显著改善房企资金紧张问题，淡季期间现实需求或延续弱势。原料端，铁矿发运回升，煤焦供给富有弹性，在粗钢日产见顶的背景下，成本支撑力度较弱，成材走势更多取决于需求的表现。炉料大幅走跌。铁矿海外发运回升，在经历6月初的澳巴降雨后，两国发运开始走高；非主流发运方面维持高位、内矿供给稳步提升，6月铁矿供应环比将有增量。铁水产量环比出现下滑，但钢厂利润企稳，短期

4、铁矿需求进一步下降空间有限；但终端需求回升效率有限，港口库存预计逐步见底。短期铁矿或在刚需支撑下企稳，但下半年需求减量较为确定，矿价中期将延续弱势。煤焦端，上周焦炭提降300元迅速落地，第二轮预计本周落地。需求端，钢厂亏损范围扩大，高炉检修增多，铁水产量逐步见顶回落，淡季压力下，高炉减产预期延续，钢厂控制原料到货，焦炭需求边际走弱。焦煤上，国内煤矿生产整体平稳，洗煤厂出货不畅，开工率下降；进口端，蒙煤通关量继续回升，甘其毛都日通关量超450车。总体来看，煤焦期价经过连续下跌，短期内大幅向下驱动不足；预计短期内承压震荡运行，需关注终端需求的恢复情况及高炉减产节奏，后续若现实供需趋于宽松，焦煤价格

5、压力或将进一步显现。整体而言，当前市场继续关注钢厂主动减产和全年减产落地情况，近期海外经济衰退预期发酵，板块走势偏弱。当前需求出现一定企稳迹象，地产销售的好转或带来信心提振；产业方面，钢厂生产压力逐步兑现，生产强度开始下降；全年减产政策仍有较大不确定性，原料走势或有反复。海外市场持续关注经济衰退，短期风险偏好回落的外溢现象或继续压制黑色板块，板块短期或进入磨底阶段。更多投研资料 公众号：mtachn3资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所1 、螺纹：需求环比回升，悲观情绪有所缓和品种周观点中线展望螺纹1、需求：5月居民中长期贷款较弱，地产各项指标延续走弱。6-7

6、月进入到地产政策效果检验期，高频数据显示地产销售有所好转，但当前销售好转力度无法明显改善房企资金紧张问题，新开工及竣工端将持续制约需求高度。2、供给：上周螺纹产量288万吨（-17），其中长流程产量264万吨（-13）；短流程产量24万吨（-4）。钢厂利润维持低位，预计长流程产量小幅下降；受资源问题及低利润影响，预计电炉产量仍将维持低位。3、库存：总库存1195万吨（-13）；社会库存837万吨（-32)，钢厂库存359万吨（+19）。需求环比回升，螺纹转为去库。上周贸易商成交与螺纹表需背离，仍需观察需求回暖的持续性。4、基差：华东三线螺纹仓单价4100元/吨（-270），10合约华东三线螺纹

7、基差89元/吨（-105）。5、利润：上周，螺纹即时成本4164元/吨（-327），螺纹即时利润26元/吨（-7），螺纹盘面利润510元/吨（+157）。6、总结：上周，30城商品房成交有所好转，螺纹表需环比回升，库存转为去化，钢价大幅下跌后，悲观情绪有所缓和，但需求持续性仍需观察。需求方面，地产销售的好转或难以显著改善房企资金紧张问题，现实需求或将延续弱势。供给方面，钢厂利润低位，部分钢厂计划检修减产。原料端，铁矿发运快速回升，焦炭供给富有弹性，进入提降周期，在铁水产量见顶的背景下，成本支撑力度较弱。未来关注减产幅度和终端需求的回升情况，预计短期钢材震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季

8、需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险）震荡更多投研资料 公众号：mtachn4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所2 、热卷：需求环比回升，悲观情绪有所缓和品种周观点中线展望热卷1、需求：政治局会议提出全面加强基础设施建设，稳增长预期较强；国常会进一步加大汽车消费支持力度，汽车产销回升；海外制造业PMI连续回落，国内出口趋于走弱。基建发力、疫情后的复工在一定程度上将支撑热卷需求。2、供给：钢联热卷产量318万吨（+3)，热卷利润较低，预计产量上升空间有限。3、库存：总库存364万吨（+6），社库273万吨（+3），厂库91万吨（

9、+2）。4、基差：10合约热卷基差59元/吨（-118），10-01价差42元/吨（-11）。5、利润：热卷即时成本4311元/吨（-327），热卷即时利润-26元/吨（+27），热卷盘面利润410元/吨（+119）。6、总结：终端需求缓比回升，但幅度有限，持续性仍有待观察。5月PMI显示需求较弱，海外制造业PMI连续下降，出口订单持续走弱。但基建发力，国常会进一步加大汽车消费支持力度，汽车产销回升，或在一定程度上支撑热卷需求。供给方面，热卷产量受低利润影响，产量或难有提产空间。在政策加持但现实偏弱的背景下，预计热卷震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风

10、险）；终端需求不及预期（下行风险）震荡更多投研资料 公众号：mtachn5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所3、铁矿：生铁产量维持高位，矿价短期企稳品种周观点中线展望铁矿（1）供给：全球发运总量出现回升，主要受巴西港口检修结束，发运出现回升；但澳洲港口检修增加，影响BHP冲量。6月底前仍有一周时间，预计澳洲区域发运将维持高位；国产矿产量小幅回落，但全年供应增量仍有望兑现。（2）需求：上周日均铁水产量出现回落，但减少幅度弱于市场预期，当前供应压力仍然较大；同时炉料大幅走跌后，长流程钢厂亏损有所收窄，进一步主动减产或有限；同时受到经济增长压力，7月前铁矿需求下降

11、幅度有限。（3）库存：港口库存去化速度减慢，主要由于生铁产量下降后的疏港量快速减少，钢厂采购积极性降低。上周到港出现短期下滑，但7月中旬前预计进口矿到港将维持较高水平，在未来减产和终端需求未回升下，铁矿库存或阶段性累库。（4）基差：现货价格在钢厂主动减产后，出现大幅下挫，基差走缩；同时带弱月差。（5）利润：高炉吨钢利润下降；但外盘出现企稳，PB粉落地利润快速转负，内外价差重新扩大。（6）总结：海外发运回升，在经历6月初的澳巴降雨后，两国发运开始走高；非主流发运方面维持高位、内矿供给稳步提升，6月铁矿供应环比将有增量。铁水产量环比出现下滑，但短期铁矿需求进一步下降空间有限；但终端需求回升效率有限

12、，港口库存预计逐步见底。短期铁矿或在刚需支撑下企稳，但下半年需求减少确定，矿价中期将延续弱势。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险）震荡偏弱更多投研资料 公众号：mtachn6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所4、焦炭：需求边际走弱，期价承压震荡品种周观点中线展望焦炭（1）需求：247家钢厂铁水日产量239.6万吨（-3.7），247家钢厂焦炭库存可用天数11.2天（-）。高炉检修范围扩大，铁水产量回落，焦炭日耗有所下降。（2）供给：全样本焦企产能利用率77.0%（-

13、4.4%），焦企日均产量65.7万吨（-3.6），247家钢厂日均焦炭产量47.8万吨（-0.1）。现货提降加速，焦企亏损进一步扩大，部分焦企被动限产，叠加下游采购放缓，焦化厂开工回落，焦炭供应阶段性收紧。（3）库存：焦炭总库存964.8万吨（-5.7），全样本焦化厂库存71.1万吨（+16.9），主要港口库存288.5万吨（+8），247家钢厂库存605.3万吨（-30.6），可用天数11.2（-）。伴随铁水产量回落，焦炭供需相对平衡，总库存低位持稳；下游钢厂控制原料到货，主动去库；焦企出货不畅，累库明显。（4）基差：港口准一3060元/吨（-390），期价自周一大幅回调后震荡运行，09合约

14、港口准一基差240元/吨（-170）。（5）利润：焦炭现货提降加速，焦化厂亏损进一步扩大。成本端，焦煤价格基本跟随下游焦炭走势，焦炭成本动态下移。（6）总结：需求方面，钢厂亏损范围扩大，高炉检修增多，铁水产量逐步见顶回落，淡季压力下，高炉减产预期延续，钢厂控制原料到货，焦炭需求边际走弱。供应端，伴随焦炭现货接连提降，焦化亏损进一步扩大，部分焦企被动限产，焦炭供应阶段性收紧。成本端，焦煤供需矛盾趋缓，价格走势跟随焦炭，成本动态下移。总体来看，伴随铁水减量逐步兑现，焦炭供需偏紧缓解，下游钢厂利润偏低，向前端挤压焦化利润，焦炭价格承压。焦炭期价经过连续下跌，预计短期内承压震荡运行，需关注终端需求的恢

15、复情况及高炉减产节奏。操作建议：区间操作。风险因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱、粗钢压产（下行风险）；焦煤紧缺、焦炭环保限产（上行风险）。震荡更多投研资料 公众号：mtachn7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所5、焦煤：供需矛盾趋缓，煤矿库存累积品种周观点中线展望焦煤（1）需求：焦炭供应回落，全样本焦化厂产能利用率77.0%（-4.4%），焦化厂日均产量65.7万吨（-3.6），247家钢厂日均焦炭产量47.8万吨（-0.1）。焦钢企业焦煤库存平均可用天数13.0天（-）。焦企开工回落，下游采购意愿较低，焦煤需求边际转弱。（2）供给：煤矿权重开工

16、率101.4%（+0.6%），原煤产量616.1万吨（+3.5），110家洗煤厂开工率73.6%（-2.6%）。国内煤矿生产整体平稳，产量高位持稳；进口蒙煤持续增长，甘其毛都口岸日均通关超450车。（3）库存：总库存2470.5万吨（+59.2），煤矿库存（推算）579.3万吨（+110），全样本焦化厂库存1092.8万吨（-59.6），钢厂库存878.1万吨（-0.8），主要港口进口焦煤库存190.4万吨（+9.6）。市场观望情绪浓厚，煤矿出货不畅，库存累积明显；焦企亏损扩大，焦煤采购意愿较低，主动去库。（4）基差：柳林中硫主焦煤2800元/吨（-50），沙河驿蒙煤2850元/吨（-）。期价

17、领先现货下跌，蒙煤仓单基差550元/吨左右。（6）总结：供应方面，国内煤矿生产整体平稳，洗煤厂出货不畅，开工率下降；进口端，蒙煤通关量继续回升，甘其毛都日通关量超450车。需求方面，焦炭现货接连提降，焦企亏损扩大，产量有所下降。焦煤现货市场观望情绪浓厚，下游采购意愿较低，焦煤需求边际转弱。库存方面，下游主动去库，煤矿库存累积，总库存仍在低位。总体来看，钢厂利润低位倒逼焦炭降价，加剧焦煤现货下行压力，当前铁水产量下，焦煤现实供需仍在紧平衡阶段，近两周，焦煤期价超跌，盘面贴水幅度较大，短期内大幅向下驱动不足，预计盘面延续震荡运行。后续伴随现实供需趋于宽松，焦煤价格压力或将进一步显现。操作建议：区间

18、操作。风险因素：终端需求走弱、煤矿增产、进口政策大幅放松（下行风险）；进口资源持续紧张、煤矿环保检查加严（上行风险）。震荡更多投研资料 公众号：mtachn8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所6、废钢：供应紧张重现，废钢有望阶段性企稳品种周观点中线展望废钢（1）供给方面：钢厂废钢日均到货量32.0（+5.9）万吨。由于钢材价格大幅跳水，钢企采购价大幅下调，基地高价货不愿出，部分场地停收废钢，资源逐渐呈现紧张格局。低价情况下，预计供给难以放量。（2）需求方面：钢厂废钢日耗量28.3（+0.8）万吨。短流程方面，由于钢材价格出现大幅下挫，电炉亏损严重，

19、同时成材销售不畅，钢厂生产意愿不足，部分采购价格远低于市场价；长流程方面，上周钢厂亏损范围进一步扩大，大部分钢厂均减少废钢采购量。多地区钢厂开启主动减产，但检修幅度有限，若利润回归后，仍有望重新增加废钢日耗。（3）库存方面：废钢钢厂库存347（+13）万吨。上周库存出现回升，钢厂亏损扩大，生产积极性下降；但基地在废钢价格大跌后捂货惜售，资源量大幅减少，中间及钢厂库存均出线回落。后续若钢价延续弱势，库存或维持低位。（4）废钢与铁水价差：废钢价格大幅下挫，同时炉料跌幅有限，废钢性价比出现，钢厂或提高废钢比。（5）总结：上周废钢价格大幅下跌，基地企业因大跌已跌破成本，上周中悟货惜售，供应紧张；短流程

20、亏损延续，钢厂检修比例增加；长流程钢厂亏损情况恶化，钢厂废钢日耗大幅走跌；不过废钢较生铁已出现性价比，短期日耗有望企稳。虽然废钢供需重回双弱格局，但钢厂即时利润恢复，需求有望先于供给回升，短期废钢价格有支撑。风险因素：废钢供应紧张、终端需求支撑（上行风险）；废钢供给放量，钢厂主动减产（下行风险）震荡更多投研资料 公众号：mtachn9资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所7、硅锰：供需双弱，硅锰震荡运行品种周观点中线展望硅锰（1）需求方面：上周五大品种产量964.5万吨（-17.7），受钢厂低利润，预计产量仍有部分下降空间。上周，湖南代表钢招价8000

21、元/吨。（2）供给方面：121家独立硅锰企业日均产量2.60万吨（-0.21），开工率53.67%（-7.72）。南北工厂特别是内蒙以及宁夏主产地有部分减产行为。部分内蒙、宁夏大厂降负荷或者减产力度达到了30%-40%，并有个别工厂将于近期停产。南方工厂方面，以避峰生产为主，但后续有停产预期。（3）成本方面：上周港口价格小幅上涨，天津港南非半碳酸43.2元/吨度（-1.7），澳矿60.9元/吨度（-0.9）。（4）基差方面：09合约下跌至7698元/吨（-340）。本周基差502元/吨（+190），期现贴水扩大。（5）利润方面：硅锰主产地出厂报价7800-7900元/吨，内蒙古现货利润202元

22、/吨（-）。（6）整体来看：供给方面，南北钢厂有部分减产行为，硅铁产量环比下降，但供给弹性较大，减产仍需观察。需求方面，粗钢产量见顶回落，受钢厂低利润影响，预计产量仍有部分下降空间。6月钢厂硅锰库存有所积累，粗钢产量进入下降周期，需求或将持续回落。当前期现贴水较大，产业利润处于历史低位，硅锰估值中性略偏低，但基本面不具备看涨条件，预计硅锰震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：限产执行超预期、锰矿价格上涨（上行风险）；终端需求不及预期、粗钢压产超预期（下行风险）震荡更多投研资料 公众号：mtachn10资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所8、硅铁：需求

23、预期落空，估值延续修复品种周观点中线展望硅铁（1）需求：硅铁的主要下游为钢铁、金属镁及出口，其中钢铁占比最大。上周五大品种产量964.5万吨（-17.7），受钢厂低利润及高库存影响，预计产量仍有部分下降空间。上周，钢招定价8780元/吨。（2）供给：独立硅铁企业日均产量1.82万吨（-0.02），开工率53.08%（-1.13）。（3）库存：硅铁合金厂库存5.02万吨（+0.08），环比上升。仓单+有效预报库存8798张（-2401），总库存4.40万吨（-1.20），环比下降。（4）基差：09合约连续震荡下行至8306元/吨（-354），基差194元/吨（-46），期现贴水有所收窄。（5）利

24、润：合格块出厂报价8200元/吨（-400），现货利润185元/吨（-368），利润下降。（6）总结：需求方面，粗钢产量有所下降，受钢厂低利润及高库存影响，预计产量仍有部分下降空间，需求或将延续走弱。供给方面，上周供给小幅下降，或仍将维持高位。当前期现呈贴水结构，盘面利润大幅收缩，硅铁高估值已经修复至合理水平，深跌空间有限。未来进一步的下跌需要看到兰炭价格或电价的下降，预计硅铁短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：限产执行超预期、环保限产（上行风险）；终端需求不及预期、粗钢压产超预期（下行风险）震荡更多投研资料 公众号：mtachn1、螺纹：需求环比回升，悲观情绪有所缓和更多投研资料 公众

25、号：mtachn12资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所周度行情回顾：需求环比回升，悲观情绪有所缓和上周，杭州螺纹4280元/吨（-280），上海热卷4310元/吨（-320）。10螺纹期价4189元/吨（-165），10热卷期价4251元/吨（-202）。上周需求环比回升，总库存库存环比下降。钢厂陆续开启检修计划，但多以正常检修和提前年休为主。在期价大幅下跌后，随着30城地产成交好转，需求环比回升，悲观情绪有所缓和。40004500500055006000650070002021/052021/072021/092021/112022/012022

26、/032022/05元元/吨吨冷轧与中板现货价格冷轧与中板现货价格价格:冷轧板卷:1.0mm:上海价格:中板:普20mm:上海350037003900410043004500470049005100530055002021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05元元/吨吨方坯现货价格方坯现货价格价格:方坯:Q235:唐山3000350040004500500055006000650070002020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05元元/ /吨吨期货收盘价(活跃合约):螺纹钢期货收盘价(活

27、跃合约):热轧卷板4000450050005500600065002021/052021/082021/112022/022022/05元元/吨吨螺纹、热卷现货价格螺纹、热卷现货价格价格:螺纹钢:HRB400 20mm:杭州价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海更多投研资料 公众号：mtachn13资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所1.1、螺纹表需：需求环比下降，同比延续弱势螺纹周度表观消费301万吨（+21），同比-13%；主流贸易商建材成交15.5万吨，同比-18%。5月地产数据延续回落，地产资金仍较为紧张；财政资金前置，基建项目逐步发

28、力。-1000100200300400500600700800W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨长材表观消费季节性长材表观消费季节性2018年2019年2020年2021年2022年05101520253035W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28 W31W34W37W40W43W46W49 W52万吨万吨主流贸易商建材成交主流贸易商建材成交2018年2019年2020年2021年2022年0100200300400500600W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W3

29、1W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨螺纹表观消费季节性螺纹表观消费季节性2018年2019年2020年2021年2022年050100150200250W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨线材表观消费季节性线材表观消费季节性2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn14资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所上周，全国水泥平均出货率61.77%（+0.7%）；平均库容比75.51%（-0.61%）;根据百年建筑网的统计，全国混凝

30、土产能利用率15.28%，环比下降0.48%。建筑业活动陆续启动，但资金未得到全面改善，实际建筑材料需求恢复偏慢。1.2、水泥需求：出货上升，库容比上升全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数404550556065707580W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49% %全国水泥熟料库容比（加权平均）全国水泥熟料库容比（加权平均）201820192020202120221201301401501601701801902002102201月2月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11

31、月 12月点点水泥价格指数水泥价格指数: :全国全国20192020202120220%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49加权平均加权平均全国水泥出货率全国水泥出货率20182019202020212022更多投研资料 公众号：mtachn15资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所商品房成交环比回升，各地地产政策延续放松趋势，但短期受疫情影响成交延续弱势。5月金融数据居民中长期贷款同比仍然偏弱，疫情后地产销售有所回暖，考虑到地产危机下

32、居民对期房交付能力的担忧，商品房成交短期难有明显恢复，后期或部分受到稳增长政策放松的提振。地产用钢需求的改善，一方面来自存量项目在资金情况改善后的赶交付，另一方面来自销售好转后的开工补库存。1.3、地产景气度：土地市场低迷，商品房成交延续上行趋势30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积0100200300400500600W1W4W7W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52万平方米万平方米3030大中城市：商品房成交面积：周大中城市：商品房成交面积：周2018年2019年2020年2021年2022

33、年500150025003500450055006500750085009500W1W4W7W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52万平方米万平方米100100大中城市大中城市: :成交土地规划建筑面积成交土地规划建筑面积- -AVE3AVE32018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn16资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所1.4、长流程利润：钢厂利润小幅下降，盘面利润大幅上涨上周，螺纹即时成本4164元/吨（-327），螺纹即时利

34、润26元/吨（-7），螺纹盘面利润510元/吨（+157）。上周，螺纹利润小幅下降，受减产预期驱动，盘面利润大幅上涨。220240260280300320340360-300-1001003005007009002020/022020/072020/122021/052021/102022/03万吨万吨元元/ /吨吨螺纹综合利润与长流程产量螺纹综合利润与长流程产量螺纹综合利润(领先5周)螺纹长流程产量（右轴）-4001006001100160021002021/012021/042021/072021/102022/012022/04元元/ /吨吨螺纹现货利润螺纹现货利润- -不含税不含税螺纹

35、钢毛利（即时）螺纹钢毛利（原料滞后）-20002004006008001000120014001600OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAug元元/ /吨吨螺纹螺纹1010合约盘面利润合约盘面利润20182019202020212022101214161820-1000-800-600-400-200020040060080010002020/022020/072020/122021/052021/102022/03万吨万吨元元/ /吨吨铁水废钢价差与废钢长流程日耗量铁水废钢价差与废钢长流程日耗量铁水废钢价差（领先3周）废钢长流程日耗量（右轴）更多投研资料 公众号：m

36、tachn17资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所华东一三线螺纹谷电利润-111元/吨，平电利润-259元/吨，峰电利润-470元/吨。废钢到货量大幅下降，钢厂日耗量仍高于到货量，当前基地库存处于极低水平，预计废钢价格相对坚挺。当前谷平峰电亏损，在废钢资源紧张及亏损幅度较大的背景下，预计短流程产量难有增量。1.5、短流程利润：废钢供需偏紧，电炉亏损幅度减小华东电炉平电利润长短流程成本对比30003500400045005000550060002020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05元元电弧

37、炉螺纹成本：峰电谷电区间电弧炉螺纹成本-均电螺纹活跃合约长流程螺纹成本-点对点-700-500-300-1001003005007002020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05元元华东电炉螺纹-平电利润华东电炉螺纹-谷电利润华东电炉螺纹-峰电利润更多投研资料 公众号：mtachn18资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所1.6、铁水供给：钢厂计划检修减产，铁水产量或将小幅下降全国247家钢厂日均铁水产量239.7万吨，环比下降3.64万吨。部分钢厂计划检修减产，铁水产量或将延续下降。

38、190200210220230240250260W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨全国日均铁水产量全国日均铁水产量20182019202020212022707580859095100W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52% %全国高炉产能利用率全国高炉产能利用率20182019202020212022405060708090100W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52% %

39、唐山高炉产能利用率唐山高炉产能利用率2018年2019年2020年2021年2022年020406080100120140160180W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨唐山高炉检修减损量唐山高炉检修减损量2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn19资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所1.7、螺纹供给：钢厂利润低位，预计产量小幅下降上周螺纹产量288万吨（-17），其中长流程产量264万吨（-13）；短流程产量24万吨（-4）。

40、钢厂利润维持低位，预计长流程产量小幅下降；受资源问题及低利润影响，预计电炉产量仍将维持低位。220240260280300320340360380400420W1 W3 W5 W7 W9 W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨万吨螺纹产量季节性螺纹产量季节性20182019202020212022220240260280300320340360W1 W3 W5 W7 W9 W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨万

41、吨长流程螺纹产量季节性长流程螺纹产量季节性201820192020202120220102030405060W1 W3 W5 W7 W9 W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨万吨短流程螺纹产量季节性短流程螺纹产量季节性20182019202020212022更多投研资料 公众号：mtachn20资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所1.8、螺纹库存：需求环比回升，库存转为去化总库存1195万吨（-13）；社会库存837万吨（-32)，钢厂库存359万吨（+19

42、）。需求环比回升，螺纹转为去库。上周贸易商成交与螺纹表需背离，仍需观察需求回暖的持续性。45065085010501250145016501850205022502450W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨螺纹总库存季节性螺纹总库存季节性2018年2019年2020年2021年2022年-150-100-50050100150W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52万吨万吨螺纹总库存环比变化螺纹总库存环比变化2018年2019年2020年

43、2021年2022年2404406408401040124014401640W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨螺纹社会库存季节性螺纹社会库存季节性2018年2019年2020年2021年2022年150250350450550650750850W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨螺纹钢厂库存季节性螺纹钢厂库存季节性2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn21资料来源：Wind Bloombe

44、rg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所1.9、基差期差基差： 华东三线螺纹仓单价4100元/吨（-270） 10合约华东三线螺纹基差89元/吨（-105）跨期价差： 10合约执行新的交割标准，10-01价差27元/吨（-10），10-01价差低位震荡。36003800400042004400460048005000现货220622072208220922102211221223012302元元/ /吨吨螺纹远期曲线螺纹远期曲线2022-06-102022-06-172022-06-24-600-1004009001400OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAug

45、SepOct元元/ /吨吨螺纹钢螺纹钢1010合约基差合约基差18101910201021102210-200-1000100200300400JanFebMarAprMayJunJulAugSepOct元元/ /吨吨螺纹钢螺纹钢1010- -0101合约合约1810-19011910-20012010-21012110-22012210-2301更多投研资料 公众号：mtachn22资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所1 、螺纹：需求环比回升，悲观情绪有所缓和品种周观点中线展望螺纹1、需求：5月居民中长期贷款较弱，地产各项指标延续走弱。6-7月进入到地产政策

46、效果检验期，高频数据显示地产销售有所好转，但我们测算未来销售好转力度无法明显改善房企资金紧张问题，新开工及竣工端将持续制约需求高度。2、供给：上周螺纹产量288万吨（-17），其中长流程产量264万吨（-13）；短流程产量24万吨（-4）。钢厂利润维持低位，预计长流程产量小幅下降；受资源问题及低利润影响，预计电炉产量仍将维持低位。3、库存：总库存1195万吨（-13）；社会库存837万吨（-32)，钢厂库存359万吨（+19）。需求环比回升，螺纹转为去库。上周贸易商成交与螺纹表需背离，仍需观察需求回暖的持续性。4、基差：华东三线螺纹仓单价4100元/吨（-270），10合约华东三线螺纹基差89

47、元/吨（-105）。5、利润：上周，螺纹即时成本4164元/吨（-327），螺纹即时利润26元/吨（-7），螺纹盘面利润510元/吨（+157）。6、总结：上周，30城商品房成交有所好转，螺纹表需环比回升，库存转为去化，钢价大幅下跌后，悲观情绪缓和，但需求持续性仍需观察。需求方面，地产销售的好转或难以显著改善房企资金紧张问题，现实需求或将延续弱势。供给方面，钢厂利润低位，部分钢厂计划检修减产。原料端，铁矿发运快速回升，焦炭供给富有弹性，进入提降周期，在铁水产量见顶的背景下，成本支撑力度较弱。未来关注减产幅度和终端需求的回升情况，预计短期钢材震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释

48、放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险）震荡更多投研资料 公众号：mtachn2、热卷：需求环比回升，悲观情绪有所缓和更多投研资料 公众号：mtachn24资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所2.1、卷板表需：表需有所走弱政治局会议提出全面加强基础设施建设，稳增长预期较强；国常会进一步加大汽车消费支持力度，汽车产销回升；海外制造业PMI连续回落，国内出口趋于走弱。基建需求在一定程度上将支撑热卷需求。6065707580859095W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28 W31W34W37W40W43W46W49

49、W52万吨万吨冷轧表观消费季节性冷轧表观消费季节性2018年2019年2020年2021年2022年60708090100110120130140150160W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨中厚板表观消费季节性中厚板表观消费季节性2018年2019年2020年2021年2022年400420440460480500520540560580600W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨板材表观消费季节性板材表观消费季节性2018年2019

50、年2020年2021年2022年240260280300320340360380W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨热卷表观消费季节性热卷表观消费季节性2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn25资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 富宝资讯 中信期货研究所2.2、热卷需求：海外价格下跌，内外价差低位运行海外钢价表现（单位：美元/吨）： FOB出口价：日本810（-40）， 土耳其780（-30），印度700（-70） CFR进口价：东南亚645（-70