20220626-国贸期货-黑色金属资讯周报.pdf

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1、 黑黑色金属色金属 2 2022.022.6 6. .2727- -7.037.03 更多投研资料 公众号：mtachn 一、【钢材】钢厂亏损主动减产，供需压力边际缓解 观点：观点：单边或有超跌反弹机会。中期仍保持滚动正套思路。 逻辑：逻辑： （1）供给端来看，当下的价格下跌通过钢厂减产打掉了一些供给端的边际产量，同时削弱了价格高位的恐高情绪。 （2）但需求端的发力依旧偏慢，这跟地产周期性弱势及今年多雨水天气的影响有关系，近期能看到地产端政策不断出台，用以盘活市场，但同时也面临市场底部抬升周期比较漫长的问题。 （3）整体来看，经济基本面及钢材终端需求三季度环比应该会更好一些，但力度可能也不会特

2、别大，高频数据显示 6 月 80 城商品住宅成交面积环比回升，但“由点及面”的回暖还是需要时间，因此钢材供需修复的时间窗口也会偏长一些，当下减产的幅度暂时还不能匹配需求的疲弱，导致价格和市场信心暂时还没那么快起来。简单来看短期不应过于乐观，三季度或许也不用过于悲观。价格倾向于低位大区间震荡。 主要主要关注关注点点：需求环比回升情况 二、【双焦】第二轮提降暂缓落地，情绪缓和对价格有短暂支撑 观点：观点：单边关注超跌反弹机会，但后续压产仍对炉料有中期利空。 逻辑：逻辑： (1） 短期来看， 暂缓第二轮提降对市场情绪产生支撑， 钢材止跌或许也会带动整个板块情绪回暖，负反馈的冲击快速兑现后下跌或有抵抗

3、； （2）短期双焦低库存的结构进一步改善，需要时间来消化，当前焦炭盘面价格已低于第二轮降价落地后仓单成本，大基差或许对期价也会产生短暂支撑； （3）但中长期来看，终端弱需求负反馈带来弱需求预期仍占主导，第二轮提降后期仍有可能大概率落地，下半年铁水需求在减产压力增幅有限，甚至可能会出现小幅下移的情况，炉料供需存改善预期，削弱价格的向上动能。 主要主要关注关注点：点：钢厂减产情况 三、【铁矿石】上下波动短期减弱，矿价震荡为主 观点：观点：价格承压震荡，续跌空间收窄，跟随钢价波动。 逻辑：逻辑：外部宏观冲击叠加需求疲弱，钢厂减产扩大，负反馈之下价格承压回落。但短期供需并未恶化，价格触及非主流成本，南

4、方即将出梅，续跌空间收窄，预计后市继续跟随钢价。 主要关注点：主要关注点：钢厂检修；用钢需求表现；矿山发运及宏观风险等。 四、【动力煤】预期支撑的市场终于迎来了“不及预期” 观点：观点：短期内市场偏弱运行，后续需关注需求复苏力度。 逻辑：逻辑：动力煤供需依旧相对平衡，总量矛盾并不突出，在疫后复工需求不及预期的情绪影响下，叠加港口库存高位，短期内市场偏弱运行。 主要关注点：主要关注点：增产政策落地情况；疫情变化及需求回补情况，以及国际能源市场动态。 更多投研资料 公众号：mtachn 目 录 【钢材】钢厂亏损主动减产，供需压力边际缓解-4 【双焦】第二轮提降暂缓落地，情绪缓和对价格有短暂支撑-1

5、0 【铁矿石】上下波动短期减弱，矿价震荡为主-16 【动力煤】预期支撑的市场终于迎来了“不及预期”-20 更多投研资料 公众号：mtachn 钢材：钢厂亏损主动减产，供需压力边际缓解 单边或有超跌反弹行情，中期保持滚动期现正套。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 （1）供给端来看，当下的价格下跌通过钢厂减产打掉了一些供给端的边际产量，同时削弱了价格高位的恐高情绪。 （2）但需求端的发力依旧偏慢，这跟地产周期性弱势及今年多雨水天气的影响有关系， 近期能看到地产端政策不断出台， 用以盘活市场， 但同时也面临市场底部抬升周期

6、比较漫长的问题。 （3）整体来看， 经济基本面及钢材终端需求三季度环比应该会更好一些， 但力度可能也不会特别大，高频数据显示 6 月 80 城商品住宅成交面积环比回升，但“由点及面”的回暖还是需要时间，因此钢材供需修复的时间窗口也会偏长一些， 当下减产的幅度暂时还不能匹配需求的疲弱， 导致价格和市场信心暂时还没那么快起来。简单来看短期不应过于乐观，三季度或许也不用过于悲观。价格倾向于低位大区间震荡。 2022 年 6 月 26 日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金属周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式

7、：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0015761 更多投研资料 公众号：mtachn 1 1、行情综述：、行情综述：钢材端本周仍以释放风险为主，但价格在周初触碰低点之后，开始陷入低位震荡区间；钢厂亏损面扩大后触发更多主动减产，负反馈对炉料继续施压，钢厂和焦化生产利润低位部分走高。当周各品种涨跌情况排序：螺纹钢硅铁硅锰热卷焦炭铁矿石焦煤。 2 2、库存及产量：、库存及产量：钢厂生产利润亏损面扩大，钢厂主动减产的数量不断增加，本周钢联日均铁水产量回落至 239 左右，螺纹产量降幅较大，应该主要来自电炉停产增加的贡献。短线市场情绪偏悲观，虽然实际减产的力度并不大

8、，但市场交易负反馈，在终端需求依然不能快速恢复的情况下，钢材累积的压力只能通过倒逼往上游的方式来缓解。从绝对情况来看，当下减产的量或许还不能快速平衡钢材端的矛盾，下周产量应该还是会继续往下掉；不过从边际的角度，随着钢厂减产推进，供需结构会逐步环比好转。此外，下半年还会面临粗钢年度控产的政策压力，近期跟踪一下有没有明确目标值。 3 3、现货成交：、现货成交：环比前一周回升，同比降幅依旧偏大。本周建材日成交均值 15.47wt，环比回升 1.12wt。 4 4、基差：、基差：基差回落。截至周五，rb2210 以华东地区现货核算基差 71，期现正向套利再有入场机会。 5 5、虚拟利润：、虚拟利润：盘

9、面虚拟利润小幅走高。截至周五，10 合约盘面利润收于 417；09 合约焦化利润 47。 6 6、观点综述：、观点综述：当下的价格下跌通过钢厂减产打掉了一些供给端的边际产量，同时削弱了价格高位的恐高情绪，但需求端的发力依旧偏慢，这跟地产周期性弱势及今年多雨水天气的影响有关系，近期能看到地产端政策不断出台，用以盘活市场，但同时也面临市场底部抬升周期比较漫长的问题。整体来看，经济基本面及钢材终端需求三季度环比应该会更好一些，但力度可能也不会特别大，高频数据显示 6 月 80 城商品住宅成交面积环比回升，但“由点及面”的回暖还是需要时间，因此钢材供需修复的时间窗口也会偏长一些，当下减产的幅度暂时还不

10、能匹配需求的疲弱，导致价格和市场信心暂时还没那么快起来。简单来看短期不应过于乐观，三季度或许也不用过于悲观。价格倾向于低位大区间震荡。 策略建议：策略建议： 1 1）单边）单边：单边单边或有超跌反弹机会或有超跌反弹机会。 2 2）套利：期现滚动正套）套利：期现滚动正套；盘面做多钢厂利润；盘面做多钢厂利润择机止盈择机止盈。 风险风险关注关注：钢厂减产情况钢厂减产情况 更多投研资料 公众号：mtachn 数据周报螺纹钢 螺纹钢螺纹钢*热卷热卷（主力合约）（主力合约）日日 k 线图线图 卷螺差卷螺差 螺矿比价螺矿比价 钢厂利润钢厂利润（盘面模拟）（盘面模拟） 焦化利润焦化利润（盘面模拟，含化产品）（

11、盘面模拟，含化产品） 更多投研资料 公众号：mtachn 行业数据行业数据-螺纹钢螺纹钢 建材南北价差：价差弱于往年同期建材南北价差：价差弱于往年同期 库存周数据：库存周数据：缓慢去库缓慢去库 更多投研资料 公众号：mtachn 基差冲高回落基差冲高回落 热卷基差热卷基差 坯材坯材期货期货价差价差 更多投研资料 公众号：mtachn 、 螺纹螺纹表需同比降幅依然在表需同比降幅依然在 3 30% 0% 热卷表需热卷表需中性偏低中性偏低 高炉开工率小幅回升，电炉偏低位运行高炉开工率小幅回升，电炉偏低位运行 数据来源数据来源：国贸期货根据国贸期货根据 windwind 及及 mysteelmyste

12、el 数据整理数据整理 更多投研资料 公众号：mtachn 双焦：第二轮提降暂缓落地，情绪缓和对价格有短暂支撑 单边关注超跌反弹机会，但后续压产仍对炉料有中期利空。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 (1）短期来看，暂缓第二轮提降对市场情绪产生支撑，钢材止跌或许也会带动整个板块情绪回暖，负反馈的冲击快速兑现后下跌或有抵抗。 （2）短期双焦低库存的结构进一步改善，需要时间来消化，当前焦炭盘面价格已低于第二轮降价落地后仓单成本， 大基差或许对期价也会产生短暂支撑。 （3）中长期来看，终端弱需求负反馈带来弱需求预期仍占主导，

13、第二轮提降后期仍有可能大概率落地， 下半年铁水需求在减产压力增幅有限， 甚至可能会出现小幅下移的情况，炉料供需存改善预期，削弱价格的向上动能。 2022 年 6 月 26 日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金属周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0015761 更多投研资料 公众号：mtachn 1 1、供应方面：供应方面：钢材端负反馈直接对炉料产生利空，但同时焦化厂亏损也呈现扩大情况，导致焦炭短期供给收紧，由于焦炭价格跌幅大于焦

14、煤，焦企现货亏损加重，已有部分焦企开始限产，后期若第二轮提降落地，预计焦企限产规模将进一步扩大。 2 2、需求方面：、需求方面：本周库存数据显示，焦企由于亏损增加开始减产，总库存出现下降，但焦企出现累库，而钢厂焦炭库存虽然降至低位， 但可用天数仍在上升， 表明在下游需求不佳的负反馈逻辑下， 钢厂减产增加，并在尽可能减少原料采购，焦炭需求短期内受到很大抑制。 3 3、成本端：、成本端：产业链负反馈对前端品种的冲击较大，尤其是利润较为丰厚的焦煤品种，短期恐慌情绪冲击下，焦煤跌幅居前以平衡产业中下游利润，因此近两周来焦煤成为领跌黑色系的品种。不过从基本面的角度来看，国内增产及进口增加是存在供给端改善

15、的预期，但短期内比较难快速实现，低库存的硬伤仍可能导致情绪企稳后紧缺的品种价格弹性更大；需求角度，一方面焦化厂会通过生产利润来平衡对焦煤的需求控制，更重要的是下半年钢材产量增加的空间比较有限，甚至还会通过主动减产或政策性压产的方式来约束对炉料的需求。综合来看，短期焦煤依然偏紧，但中期供需结构有改善的预期。 4 4、总结：、总结：(1）短期来看，暂缓第二轮提降对市场情绪产生支撑，钢材止跌或许也会带动整个板块情绪回暖，负反馈的冲击快速兑现后下跌或有抵抗； （2）短期双焦低库存的结构进一步改善，需要时间来消化，当前焦炭盘面价格已低于第二轮降价落地后仓单成本，大基差或许对期价也会产生短暂支撑； （3）

16、但中长期来看，终端弱需求负反馈带来弱需求预期仍占主导，第二轮提降后期仍有可能大概率落地，下半年铁水需求在减产压力增幅有限， 甚至可能会出现小幅下移的情况， 炉料供需存改善预期， 削弱价格的向上动能。 策略建议：策略建议： 1 1）单边：）单边：单边关注超跌反弹机会，但后续压产仍对炉料有中期利空。单边关注超跌反弹机会，但后续压产仍对炉料有中期利空。 2 2）套利：）套利：做空焦化利润做空焦化利润离场。离场。 风险风险点点关注关注：钢厂减产情况钢厂减产情况 更多投研资料 公众号：mtachn 数据周报-焦煤焦炭 焦炭焦煤（主力合约）焦炭焦煤（主力合约）日日 k k 线图线图 螺纹钢螺纹钢/ /焦炭

17、比价焦炭比价 焦炭/焦煤比价 行业数据行业数据- -焦炭焦炭 现货价格现货价格焦炭现货焦炭现货首轮提涨首轮提涨落地落地 更多投研资料 公众号：mtachn 焦煤上下游库存，绝对库存处于历史同期低位焦煤上下游库存，绝对库存处于历史同期低位 更多投研资料 公众号：mtachn 焦炭库存及开工情况焦炭库存及开工情况 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日焦煤库存：6港口合计2017年2018年2019年2020年2021年

18、2022年更多投研资料 公众号：mtachn 焦煤基差焦煤基差 焦炭基差焦炭基差 数据来源数据来源：国贸期货根据国贸期货根据 windwind 及及 mysteelmysteel 数据整理数据整理 更多投研资料 公众号：mtachn 铁矿石：上下波动短期减弱，矿价震荡为主 1、由于外部宏观利空持续，叠加铁矿石供需矛盾预期缓和，在终端需求不振下，钢材向上负反馈，带动矿价继续向下，价格反弹动能不足。 2、短期铁矿石供需并未大幅恶化，09 合约跌破 100 美元后，期货继续下探空间收窄。 操作建议：区间操作。 风险关注：钢厂检修、用钢需求变化、矿山发运及宏观风险等。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小

19、程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 1、财年冲量要求下，近期澳巴发运改善，而由于终端用钢需求不佳，钢厂利润亏损，部分钢厂发布检修和减产计划，入炉需求预期减弱，总体需求向下，铁矿石供需矛盾阶段性缓和，但终端需求并未明显改善下，负反馈结构犹存。 2、供给改善但大幅放量的持续性有待观察，铁水短期大幅向下空间有限，钢厂主动减产和被动减产动能均不强，铁矿石供需并未完全恶化，矿价更多继续跟随钢价波动。 3、在外部宏观风险冲击、自身供需矛盾缓和且钢材负反馈下，矿价继续大幅向下调整，反弹动能不足，但随着期货价格跌破 100 美元，已经触及部分非主流矿山成本，短期期货价

20、格继续向下空间收窄。 2022 年 6 月 26 日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金属周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0015761 更多投研资料 公众号：mtachn 1 1、行情回顾：行情回顾：本周矿价继续下跌，I2209 收 736（-102，-12.17%）。 2 2、供给：供给：全国 45 个港口进口铁矿库存为 12571.57，环比降 93.69；日均疏港量 294.55 降 11.68。上周澳巴发运持稳，由于前

21、期发运回升，疏港量回落，预计港口库存将有累库趋势。矿山的年度冲量还不明显，但运量尚可。由于矿山的冲量预期，后市供给仍有增加预期，发货量可能继续向上。随着时间推移，矿山发运量大概率会提升，不然其年度目标将难以完成，因此中期供给增加的预期不改。虽然政策层面不断推进“基石计划”，加快国内铁矿开发，但短期仍增量空间有限。总体来看，供给边际改善预期强化，澳巴发运仍旧是关注的重点。 3 3、需求：需求：钢厂高炉开工率 81.92%，环比上周下降 1.90%，日均铁水产量 239.65 万吨，环比下降 3.64 万吨，同比下降 4.03 万吨。由于局部疫情和南方雨季影响，用钢需求表现不及预期，黑色负反馈加剧

22、，且由于钢厂亏损扩大，全国各地部分钢厂新增检修和减产计划，超出市场预期。虽然铁水产量仍在 239 万吨，但预期继续下滑，需关注钢厂高炉检修和减产的兑现情况。另外各地钢厂在保经济和保就业上承担一定任务，高炉停减产费用巨大，且由于明年粗钢压减是以今年的粗钢产量作为基数。钢厂亦有对后续压减的考量，因此钢厂主动减产困难较大。而政策性粗钢压减由于已经减量明显，钢厂被动减产压力亦不大。近期南方地区将于七月初出梅，用钢需求可能边际改善，但终端用钢需求总体依旧疲弱，负反馈风险犹存，矿价仍易受拖累。 4 4、综述：综述：全球经济增产乏力，总需求不足冲击下，经济周期步入衰退，大宗承压。美联储超预期加息，收紧流动性

23、，以美元计价的铁矿石受到冲击。价格高位的原油受资金推动，价格弹性加大，容易联动商品共振向下。近期受局部疫情和高位多雨季节影响，用钢需求疲弱，整体表现大幅弱于往年。钢材价格不振下，钢厂生产亏损不断扩大，钢厂不断新增检修和减产计划，负反馈结构强化，入炉需求预期向弱。而 6月澳洲矿山有财年冲量要求，供给存边际改善预期。在供需矛盾缓和下，价格高位的矿价存较强的下跌动能。虽然短期矿石的基本面并未完全恶化，入炉需求方面，钢厂自主减产和政策减产压力并不是特别大，铁水预计暂难跌破 230 万吨，终端需求方面，南方地区有望走出梅雨季节，且价格触及部分非主流矿山成本，下跌空间收窄，但短期利空因素暂未消散，负反馈机

24、制犹存，反弹动能不足。 策略策略建议：建议： 1 1）单边：）单边：区间区间操作操作。 2 2）套利：）套利：观望观望。 风险关注：风险关注：钢厂检修钢厂检修、用钢需求变化、矿山发运及用钢需求变化、矿山发运及宏观风险宏观风险等。等。 更多投研资料 公众号：mtachn 数据周报铁矿石 行情走势行情走势 港口库存港口库存 普氏指数普氏指数 日均铁水产量日均铁水产量 日均日均疏港量疏港量 6,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.001/32/3 3/34/35/36/37/38/39/3 10/3 11/3 12/320

25、1520162017201820192020202120220.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0050.0070.0090.00110.00130.00150.00170.00190.00210.00230.00250.002021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-26铁矿石价格指数:62%Fe:

26、CFR中国北方 日65%-62%更多投研资料 公众号：mtachn 0 09 9- -0101 价差价差 品种价差品种价差 运费运费 主力基差主力基差 数据来源数据来源：国贸期货根据国贸期货根据 windwind 及及 mysteelmysteel 数据整理数据整理 1902002102202302402502601/32/3 3/34/35/36/37/38/39/3 10/3 11/3 12/320202019201820212022240.00250.00260.00270.00280.00290.00300.00310.00320.00330.00340.002020-07-24202

27、0-11-242021-03-242021-07-242021-11-242022-03-24铁矿石日均疏港量铁矿石日均疏港量: :总计总计(45(45港口港口) ) 周周铁矿石日均疏港量铁矿石日均疏港量: :总计总计(41(41港口港口) ) 周周-20.00.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.001/1702/17 03/1704/1705/1706/1707/1708/17201720182019202020212022-120-100-80-60-40-20020406080100高低-中品价差4001,4002,4003,4004,4005,40

28、06,4000.00010.00020.00030.00040.00050.00060.000西澳-青岛巴西图巴朗-青岛BDI-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00频率2022-05-312022-05-062022-04-082022-03-142022-02-162022-01-182021-12-222021-11-262021-11-022021-10-082021-09-072021-08-122021-07-192021-06-232021-05-272021-04-29更多投研资料 公众号：

29、mtachn 动力煤：预期支撑的市场终于迎来了“不及预期” 1、短期内市场偏弱运行； 2、展望后市，煤炭供应弹性相对较小，核心变量仍在于需求，随着稳增长政策持续发力， 后续工业用电有一定上升空间， 不过同比去年预计仍是下降，加上国际能源紧张仍在发酵，煤价向下空间可能有限。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 1、本轮下跌的根本原因是疫后需求不及预期，预期差修复过程中市场情绪占主导，价格以下行为主；直接原因是港口库存持续增加至高位，贸易商疏港压力增大，加上北方高温存煤有自燃风险，部分贸易商降价促销。 2、短期来看，动力煤供

30、需依旧相对平衡，总量矛盾并不突出，在疫后复工需求不及预期的情绪影响下， 叠加港口库存高位， 短期内市场偏弱运行。 3、展望后市，煤炭供应弹性相对较小，核心变量仍在于需求，目前经济下行压力加大，民用电虽有所提升，但工业用电始终偏弱，但随着稳增长政策持续发力， 后续工业用电有一定上升空间， 不过同比去年预计仍是下降，加上国际能源紧张仍在发酵， 煤价向下空间可能有限， 后续需关注旺季需求成色和保供稳价政策落地情况，以及国际能源市场动态。 2022 年 6 月 26 日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金属周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z

31、0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0015761 更多投研资料 公众号：mtachn 1 1、行情综述行情综述：6 月 24 日，国内期市动力煤主力合约 ZC2209 开盘报 843.0 元/吨，最后收于 840.0 元/吨，跌幅 0.36%。 2 2、 产地方面产地方面：截至 6 月 23 日榆林 5800 大卡指数 912 元， 周环比持稳； 鄂尔多斯 5500 大卡指数 787 元，周环比持稳；大同 5500 大卡指数 910 元，周环比持稳。受港口市场低迷影响，产地终端观望为主，电煤仍主要是刚需和长协，化工和冶金煤用

32、户减少采购最多，市场情绪不佳，加上政策管控加严，发改委联合其他部门调查超限价销售问题，煤价以下行为主。事实上供应并没有明显增加，反而因临近月末部分煤矿煤管票余量不足和安全检查有所收缩，但目前市场关键在于需求不及预期。本周大集团外购价化工煤下降，电煤持稳。 3 3、港口方面港口方面：截至 6 月 24 日，北方港（除黄骅港）总库存量为 2337.3 万吨，较上周同期增加 131.2 万吨，较上月同期增加 401 万吨，较去年同期增加 387 万吨。本周北方港日均调入量为 143.99 万吨，较上周增加 0.33 万吨；调出量为 125.53 吨，较上周减少 8.41 万吨。6 月 24 日锚地船

33、舶合计 70 艘，较上周同期增加 18 艘；预到船舶合计 43 艘，较上周同期增加 11 艘。大秦线维持满发，港口调入高于调出，北港库存在上周 2200 万吨的高位上来到 2300 万吨以上，结合目前电厂库存较高，下游询货采购需求较差，港口市场形成“高库存低流转”的组合，对高煤价形成较大压力。后半周市场寻货稍有增加，跌幅收窄，临近周末 4 4、下、下游方面游方面：近期电厂日耗有所回升，主要还是天气炎热所致，工业用电仍不及预期，加上今年水电发力强劲，对火电替代作用较强，在电厂存煤结构性存在问题的情况下，下游日耗同比降低 10%左右，而电厂库存水平相对健康，尤其是内陆地区，沿海地区显得。往后看，在

34、国内稳增长政策刺激下，工业用电可能还有上升空间，但火电发力大概率仍保持同比下降。 5 5、进口方面进口方面：截至 6 月 23 日，CCI 进口 4700 指数 150 美元，周环比持稳，CCI 进口 3800 指数报 104 美元，周环比持稳。进口市场出现“冰火两重天”，以欧洲客户为主的高卡煤维持销售火热，市场看涨情绪浓厚， 而已亚太市场为主的低卡煤则无人问津， 尤其是在我国市场情绪低迷带动下， 市场对后市并不看好。 6 6、观点综述观点综述：天气逐渐转热，疫情影响也有所好转，但市场期待的复工复产带来的好需求却始终不及预期，港口的持续低迷也终于向产地传导，本周煤价以下行为主，临近周末市场询货

35、增多，跌幅放缓，港口5500K 主流报价 1200-1250 元/吨，5000K 主流报价 1060 元/吨左右。本轮下跌的根本原因是疫后需求不及预期，预期差修复过程中市场情绪占主导，价格以下行为主；直接原因是港口库存持续增加至高位，贸易商疏港压力增大，加上北方高温存煤有自燃风险，部分贸易商降价促销。短期来看，动力煤供需依旧相对平衡，总量矛盾并不突出，在疫后复工需求不及预期的情绪影响下，叠加港口库存高位，短期内市场偏弱运行。展望后市，煤炭供应弹性相对较小，核心变量仍在于需求，目前经济下行压力加大，民用电虽有所提升，但工业用电始终偏弱，但随着稳增长政策持续发力，后续工业用电有一定上升空间，不过同

36、比去年预计仍是下降，加上国际能源紧张仍在发酵，煤价向下空间可能有限，后续需关注旺季需求成色和保供稳价政策落地情况，以及国际能源市场动态。动力煤期货限制严格，盘面失真，没有投资价值，但可以用相同逻辑交易关联品种。 更多投研资料 公众号：mtachn 策略策略建议：建议：观望为主，可以相同逻辑交易关联品种。观望为主，可以相同逻辑交易关联品种。 风险关注：风险关注：政策介入情况；疫情变化；日耗变动；天气对煤炭产运销影响；资金情绪；合约流动性下降政策介入情况；疫情变化；日耗变动；天气对煤炭产运销影响；资金情绪；合约流动性下降等。等。 更多投研资料 公众号：mtachn 数据周报动力煤 动力煤动力煤 k k 线图线图 行业数据行业数据 北方三港库存北方三港库存 秦皇岛港库存秦皇岛港库存 现货价格现货价格 基差基差 海运煤炭运价指数海运煤炭运价指数 更多投研资料 公众号：mtachn CCICCI 进口价格指数进口价格指数 国际海运运费国际海运运费 数据来源数据来源：国贸期货根据国贸期货根据 windwind 及及 mysteelmysteel 数据整理数据整理 更多投研资料 公众号：mtachn 期市有风险，入市需谨慎 更多投研资料 公众号：mtachn