张裕公司的投资价值分析.doc
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1、【精品文档】如有侵权,请联系网站删除,仅供学习与交流张裕公司的投资价值分析.精品文档.会计报表分析 课 程 论 文(2016-2017 学年第1学期)张裕公司的投资价值分析学生姓名:田珊提交日期: 2016 年 12 月 31 日 学生签名: 学 号201430480503座位编号31学 院工商管理学院专业班级2014级会计一班课程名称会计报表分析任课教师张粟教师评语:本论文成绩评定: 分 张裕公司的投资价值分析田珊摘要:作为国产葡萄酒十大品牌之一的张裕公司在经历了国内葡萄酒市场的起起伏伏之后,面对未来新一轮的竞争,能否抓住机遇,迎接挑战,实现发展?对投资者而言,张裕公司是否值得投资,投资是否
2、存在风险?针对这一些问题,本文从以下六个方面进行了深入的分析:首先是对张裕公司一个大概地介绍;第二部分是分析国家经济政策对葡萄酒行业以及张裕公司的影响及其未来可能的变化趋势;第三部分则针对葡萄酒行业的现状以及行业未来的发展趋势进行了分析,同时运用波特五力模型解读了张裕公司所面对的各个方面的竞争;第四部分则通过相关数据以及财务指标对张裕公司的经营状况以及财务状况进行了分析;然后运用股价估值模型对其投资价值进行了分析;最后则是根据整篇文章的分析得出的结论以及建议。关键词:葡萄酒产业;张裕公司;行业分析;财务分析;投资价值目录第一章公司简介11.1基本资料11.2主营产品及构成11.3行业地位1第二
3、章国家经济政策分析和发展趋势分析22.1零关税政策的影响22.2“十三五”规划产业政策32.3三公经费的取消3第三章相关行业现状和发展趋势分析33.1中国葡萄酒行业现状33.2葡萄酒行业发展前景分析43.3张裕A行业分析波特五力竞争模型4第四章张裕公司经营和财务状况分析和同业比较分析64.1张裕公司偿债能力分析64.2张裕公司营运能力分析84.3张裕公司盈利能力分析114.4总体分析13第五章张裕股份投资价值分析135.1股权资本成本的计算145.2股利政策分析及股利预测145.3股价估值155.4相关分析15第六章结论和建议156.1结论156.2建议16参考文献16第一章 公司简介1.1
4、基本资料公司由发起人烟台张裕集团有限公司以其拥有的有关经营酒类业务的资产及负债进行合并重组并改制而成的股份有限公司。公司及子公司从事生产及经营白兰地、葡萄酒、香槟及保健酒。公司经由山东省人民政府于一九九七年四月十日发出的鲁政字1997119号文批准改制为股份有限公司,并发行88,000,000股境内上市外资股(“B股”),于一九九七年九月二十三日在深圳证券交易所上市交易。经中国证券监督管理委员会证监字2000148号文核准,公司于二零零零年十月向中国投资者发行32,000,000股人民币普通股(“A股”)。公司的A股于二零零零年十月二十六日在深圳证券交易所上市交易。 1.2 主营产品及构成1.
5、2.1 公司主营产品为:白兰地、葡萄酒以及其他产品。1.2.2 主营产品构成:图 11.3 行业地位张裕创始于1892年,是中国历史最悠久、规模最大的葡萄酒和白兰地酿造企业。是国产葡萄酒行业的佼佼者,国产葡萄酒十大品牌之一。在日前发布的2015年(第五届)中国品牌力指数(C-BPI)排行榜,张裕获评“国产葡萄酒第一品牌”。据介绍,中国品牌力指数(C-BPI)是由工业和信息化部指导、品牌评价机构Chnbrand实施的中国首个品牌价值评价制度,是基于中国消费者对使用或拥有过的产品或服务反馈意见的基础上进行的研究。第二章 国家经济政策分析和发展趋势分析2.1 零关税政策的影响2015年6月17日,中
6、澳签订自贸协定,意味澳大利亚葡萄酒将在2019年享受零关税。而在此之前,享受葡萄酒零关税待遇的国家还有智利和新西兰。零关税政策的扩容将给国产葡萄酒行业带来怎样的冲击?国外葡萄酒的优势在关税消除后,其巨大的成本优势国内企业短期内根本不可能追上。一方面,国内产区冬季气温较低,葡萄藤需要埋土过冬,大幅增加了种植成本;另一方面,国外对种植领域的补助较多,而国内土地、人工等生产成本高于国外,整体成本不具优势。还有文化问题,同样价位的葡萄酒,国内消费者会认为进口品牌葡萄酒会更加值得选择,这很难扭转。同时,相比其他国家,零关税国家的葡萄酒价格在流通和商超环节更具优势,这样的竞争力继续冲击整个中国葡萄酒行业。
7、据统计,根据中国海关总署的相关数据显示,今年一季度我国进口葡萄酒量价齐增,今年一季度,我国进口葡萄酒1.4亿升,比去年同期(下同)增加32.9;价值46.7亿元人民币,增长37.7;进口平均价格为每升32.2元,上涨3.7。图 2在进口葡萄酒的强势冲击下,国产葡萄酒市场份额进一步削减,竞争进一步加剧,即使身为行业龙头的张裕葡萄酒也面临着利润下滑,份额下降的局面,能不能应对进口葡萄酒的冲击,拓展其业务渠道,抢占市场份额,张裕集团还有一段路要走。2.2 “十三五”规划产业政策“十三五”规划中明确提出要推进 “一带一路”建设,推进中国和有关国家与地区多领域互利共赢合作,显然,这对于葡萄酒等酒类行业来
8、说是一个难得的机遇,可为中国酒类产品创造更好的环境,让国产葡萄酒顺利走出去,实现国际化。对于张裕以及其他国产葡萄酒品牌来说,是一个相对较好的发展机遇。2.3 三公经费的取消随着国家反腐力度的加大,三公经费的取消,占据葡萄酒销售份额相当一部分比例的政府采购订单随之消失,这在一定程度上削减了张裕集团等一批国产葡萄酒企业的营业收入极其利润。同时意味着,以高端葡萄酒为主的公务消费已消失殆尽,个人消费与商务消费重新占据主流,对于中等价位葡萄酒的消费需求进一步上升。第三章 相关行业现状和发展趋势分析3.1 中国葡萄酒行业现状根据中国产业信息网发布的相关数据显示,2001至2012年是国产葡萄酒快速成长的时
9、期。然而从2013年起,面对欧债危机,进口酒的冲击以及宏观经济的不景气,国产葡萄酒行业整体下滑,但是经过2014年堵塞库存消化,行业产量下降速度开始放缓,收入和利润开始回升。图 3同时根据2014-2019年中国葡萄酒市场供需及投资评估报告相关数据显示,. 中国葡萄酒市场现状是总量不大,但在持续增长。而从目前的人均葡萄酒消费量上看,2014年,中国葡萄酒人均消费量不足两升(即一人一年不到两瓶),仅为全球均值的1/3。因此,虽然2015年葡萄酒行业产量增速有所下滑,但不影响未来中国葡萄酒行业的向上发展空间。预计2015年至2020年间中国葡萄酒年消费量以70%以上的速度增长,将成全球第八大葡萄酒
10、消费国。未来葡萄酒消费市场是巨大的,对于张裕等国产葡萄酒企业来说,是一个机遇,也是一个挑战。3.2 葡萄酒行业发展前景分析据中国报告大厅发布的2016-2021年中国葡萄酒行业市场供需前景预测深度研究报告显示,葡萄酒行业未来几个发展趋势存在如下特点:(1)葡萄酒市场销售总量在持续稳步上升 ;(2)消费区域正在从沿海到内地,从一线城市到二三线城市逐渐转变;(3)消费的档次也逐渐从高端走向低端;(4)消费群体范围不再是小众,而是扩展到大众范围;(5)葡萄酒生产形式更加多元化,受众日趋专业、理性。3.3 张裕A行业分析波特五力竞争模型3.3.1 现有公司间的竞争目前我国国产葡萄酒行业中处于行业领先地
11、位的企业有长城、张裕、王朝、威龙等,其中张裕、王朝与长城一度被称为葡萄酒行业的“三驾马车”。目前,对于张裕来说,其最强劲的竞争对手便是长城了,二者常常霸占葡萄酒品牌排行榜的前两名,二者所占市场份额也分列葡萄酒企业一二名。因此,此处的竞争分析将主要在长城与张裕之间展开。长城牌葡萄酒被誉为中国葡萄酒第一品牌,主要产品有干型葡萄酒、甜葡萄酒、加强葡萄酒、起泡酒、蒸馏酒等,连续多年产销量居全国第一。 (1) 市场份额上:张裕、王朝与长城三者占据了中国葡萄酒行业85%的份额。其中,长城东西南北中的市场的份额都很靠前,其次便是张裕。因此,在市场份额方面,长城的优势显得比较明显,作为葡萄酒行业的龙头企业,长
12、城长期以来的品牌优势使其占有了葡萄酒行业相当一部分的市场份额,张裕在这一方面显得比较不足。(2)产品结构张裕从进入葡萄酒市场以来便主打白兰地与甜型葡萄酒,因此早期其在中高端葡萄酒市场上的表现并不出色。然而近年来,其逐渐形成了品牌的“4+1”矩阵,着手开发中高端市场。尤其,解百纳作为公司中高端市场的代表性产品,无论在品牌形象、销量和利润创造上也起到了重要的作用。而长城自从上世纪80年起进入葡萄酒领域以来,就一直将中高端产品作为自己的主营方向。如果单从干型葡萄酒产销量上来看,长城仍然是中国葡萄酒行业的翘首。在张裕向高端市场转移的同时,长城也加快了竞争的脚步。1999年,华夏长城推出“华夏葡园”产品
13、,成为“产地概念”的先导者。 但总的来看,长城的迟疑和滞后,使其在保持原有中高端市场优势的同时,被张裕占领了“超高端”市场的领导者位置。(2) 销售渠道张裕在2001年对其销售渠道进行了改革,由以往主要销往商场、超市以及便利店等,逐渐进一步开拓了餐饮酒店以及高尔夫会所等销售渠道,由此形成了三级营销网络、直销和个性化定制几个层面的复合销售网络。使得张裕的销售竞争力大大增强。而长城主要沙城长城、华夏长城、烟台长城三个长城建立起各自的销售渠道,共同运作市场。这样的好处是三者联合起来共同扩大了长城的市场份额。而缺点则在于三个长城之间存在很高的重合度,且互相之间存在着恶性竞争。因而,从销售渠道这一个方面
14、看,似乎张裕相对更有优势一点。图 4长城与张裕销售渠道对比(4)品牌影响力二者都是葡萄酒行业的先驱,两个品牌均属中国驰名商标,不分伯仲。3.3.2 新进入公司的威胁随着零关税政策的落地,进口酒发展迅速,市场份额被挤占,加剧了葡萄酒行业的竞争。与此同时,二三线的一些葡萄酒企业也加快了发展的步伐,争分葡萄酒市场的一杯羹。虽然这类企业还难以与张裕、长城等大公司抗衡,但是其也在一定程度上占据了市场份额,加大了竞争。3.3.3 替代品的威胁葡萄酒的替代品主要是其他一些酒精类饮料,比如白酒、黄酒、啤酒等。其中,由于啤酒的销售渠道与消费场合,主要消费群体等与葡萄酒都有相当大的差别,因此其对葡萄酒行业构成的威
15、胁不算太大。而白酒则由于长久以来中国人的饮酒习惯以及在市场上的几个白酒品牌的强大的号召力,使得白酒对葡萄酒行业构成了一定威胁。3.3.4 供应商议价能力张裕葡萄酒的生产所需的葡萄主要为酿酒葡萄,而酿酒葡萄的用途唯一以及原料的极易获取,使得葡萄的供应商议价能力较弱。3.3.5 消费者议价能力张裕建立了“三级营销体系”,其葡萄酒主要销往餐饮酒店、高尔夫会所、超市、商场等,需求方具有雄厚的资本实力以及极强的运营实力,加之葡萄酒行业的巨大竞争,使得买方的议价能力较强。第四章 张裕公司经营和财务状况分析和同业比较分析鉴于长城还未上市,而王朝在港股上市无法取得相关的财务报表相关的数据,故此处我所选择的对比
16、企业为威龙,同时,行业整体分析是将国内的一些主要的葡萄酒企业(比如威龙、王朝、中葡、通葡等)的经营情况的数据作为比较基数来进行分析。4.1 张裕公司偿债能力分析4.1.1 短期偿债能力分析(1)流动比率分析名称20112012201320142015张 裕2.282.412.542.221.65威龙股份0.970.990.950.971.01均值2.622.423.763.442.70中位数1.281.172.542.422.76图 5流动比率从图表中可以分析得知,张裕的流动比率是大于行业中位数的,虽然其流动比率低于行业均值,但是均值是由于莫高股份的流动比率异常偏高所导致的。分析莫高的资产负债
17、表显示,其流动资产中其他流动资产占了总流动资产的一半,是其存货的3倍,明显不正常,鉴于这个异常因素的存在,此处选择行业中位数作为比较分析的对象是更为合适的,从这个角度看,张裕的短期偿债能力是要在一开始是高于行业中位数与同行业的威龙的。但是近两年来其流动比率急转下滑,主要是由于2015年公司短期借款的大量增加,将近前几年的一倍,虽然短期借款大量增加,但是通过分析其2016年的中期报告可知,张裕公司的短期资产暂时是可以支撑其短期负债的,短期来看,流动风险不算太大,但是若短期借款持续增加,未来可能存在一定的短期流动风险。(2)速动比率分析图 6速动比率速动比率方面,张裕从2011年该比率就在直线下滑
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