中国货币政策有效性实证分析.doc

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1、Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-date中国货币政策有效性实证分析中国货币政策有效性实证分析中国货币政策有效性实证分析 【摘要】货币政策的的实施能够促进经济的增长，加快走出经济低迷状态。另一方面，货币政策的实施会对物价造成影响，进而影响本国货币币值的稳定性。货币政策对宏观经济的影响需要经过一段时间才能显现出来，而且持续时间长。 【关键词】货币政策；货币供应量；OLS；VAR 中图分类号：F84 文献标识码A

2、： 文章编号：1006-0278（2014）03-081-01 货币政策的有效性一直以来都是宏观经济学争论的焦点。货币政策的有效性的高低直接影响着国家的宏观经济政策，进而影响着一国经济稳定。对于我国这样一个社会主义的国家，处于由计划经济向市场经济转变的特殊时期，货币政策在经济发展中显得额外重要，而且实践与经验表明货币政策在促进我过经济发展中起着至关重要的作用。本文主要根据1991年到2010年间的经济发展数据，从计量的角度来探讨货币政策在我国的有效性问题，考虑到数据的可获得性本文中的数据采用的是年度数据。 一、变量的选取 一国采取货币政策来影响经济的最终目标是本国货币币值的稳定，经济的增长，实

3、现充分就业以及国际收支平衡，因此可以用币值的稳定、经济的增长、充分就业这三个变量作为宏观经济变量。一国货币币值的稳定可以用居民消费指数即CPI来反映，经济的增长可以用实际国内生产总值来反映，充分就业可以用就业率反映。鉴于数据处理的复杂性，本文在论述中用CPI、实际GDP以及就业率作为宏观经济的代理变量。本文将M2作为货币政策的变量，反映我国货币政策的变化。 二、数据的获取及处理 本文中用到的CPI数据以1991年作为基期，即1991年CPI=100，以后年份调整过的CPI值根据CPI增长率换算可以计算得到。在计量分析中为了能够用尽可能的消除异方差，因此在分析中对所用的变量进行对数化处理。 三、

4、计量分析 通过单位根检验发现相关变量序列在5%显著性水平下是明显显著的，即相关序列在5%显著性水平下是不存在单位根的，也就是说先关序列是平稳的。 首先，利用OLS来讨论LnGDP和LnM2即经济增长与货币供给之间的相关关系，从EVIERWS6.0的拟合结果总可以看出，拟合优度R2=0.9313，拟合效果较好，但D-W值只有0.374。查表可知dL=1.20，dU=1.41，结果中的D-W值小于dL=1.20，因此存在正相关，需要用广义差分法实现参数估计。 为了消除序列中的自相关，逐步引入随即干扰项自回归项AR（p）作为解释变量，消除自相关。结果发现当p=2时，随机误差项消除了自相关。从拟合结果

5、的方程中可以看出，货币供给对经济的增长有着重要的影响，即货币供给变化一个单位经济增长要变化0.2088个单位。 其次，利用OLS讨论货币供给与币值稳定间的关系。根据拟合结果可以看出，拟合优度为0.8187，变量的t检验及F检验都具有显著性。DW值为0.2457，查表知：dL=1.20，dU=1.41，DW值小于dL=1.20，因此存在正相关。采用序列相关稳健标准误法即Newey-West标准误，以达到对普通最小二乘法中参数估计的修正。 上述所进行的分析，只是进行了同期变量序列间的分析，没有考虑到系统的动态特征。通过分析该VAR模型是滞后期为2的模型。从脉冲响应函数图中可以看出，货币供给量的一个

6、冲击在第六期达到一个最低值，之后又逐步趋于平稳。 通过EVIEWS 6.0软件可以得到方差分解的结果，货币供给的冲击会对经济增长起到重要作用，随着时间的延长货币供给对经济的影响作用是逐步增加的，从第六期开始货币供给对经济增长的影响达到55%，而且货币供对经济增长的贡献能够维持很长一段时间。 四、结果分析 从以上分析中，可以看出货币政策在我国并非是“中性的”，货币供给与经济的增长之间存在着明显的线性关系，说明货币政策能够影响经济的增长，货币政策市有效的。然而，根据经济增长与货币供给间的线性拟合方程，货币供给的弹性系数小于1，说明货币供给的改变对经济增长的反映不敏感。同时结合VAR模型中的方差分解

7、，可以发现经济的增长对货币供给变动的反映需要一定的时间，但这种影响是长期的。 五、政策及建议 首先，由于货币政策并非中性，中央银行应该保持自身的独立性，继续积极的采取货币政策作为调控宏观经济以及应对经济危机的重要手段。只有央行保持自身的独立性，才能够及时准确地制定出相关的货币政策来解决相关的经济问题。而我国中央银行则缺乏独立性，主要表现为中央银行对政府的依赖，与财政的从属关系以及地方政府对中央银行的干扰。 其次，提高我国的货币流通速度，并完善货币政策传导机制，提高货币政策有效性。首先要提高金融技术，加快金融创新。其次是提高市场交易的活跃程度。最后是要改革流通体制，畅通资金周转渠道。目前货币政策

8、传导机制的首要任务应该是完善信贷传导渠道。 最后，以货币供给量作为货币政策的唯一变量也是由争议的。因为货币供给量的变动对经济影响的滞后期长，货币供给量的变动首先影响利率，然后通过利率的变动在影响投资以及居民的消费，货币供给量的变动对经济的影响存在滞后效应。 参考文献： 1杨婷，夏国祥.我国货币政策对宏观经济有效性的实证分析J.宏观经济，2010. 2向元勇，武丽.影响货币政策有效性的新因素分析J.财经论坛， 2006. 3庞新江.我国货币政策的有效性及对策建议J.当代经济研究， 2012. 4李子奈.计量经济学M.高等教育出版社，2010. 5于丹辉.数据分析与Eviews应用M.中国人民大学出版社， 2008.-