最新四川大学《货币银行学》第十章货币政策幻灯片.ppt

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1、一、一、货币政策的涵义及其构成要素货币政策的涵义及其构成要素二、二、货币政策的最终目标货币政策的最终目标三、三、货币政策中介指标货币政策中介指标回本章回本章 至下节至下节回本章回本章 至下节至下节 优点：优点： 货币供给量的变动能直接影响经济活动；货币供给量的变动能直接影响经济活动； 中央银行对货币供给量的控制力较强；中央银行对货币供给量的控制力较强； 与货币政策意图联系紧密；与货币政策意图联系紧密； 可以明确地区分政策性效果和非政策性效果。可以明确地区分政策性效果和非政策性效果。 不足：不足： 中央银行对货币供给量的控制能力不是绝对的，公众中央银行对货币供给量的控制能力不是绝对的，公众和商业

2、银行的行为也会影响货币供给量；和商业银行的行为也会影响货币供给量； 中央银行通过运用货币政策工具实行对货币供给量的中央银行通过运用货币政策工具实行对货币供给量的控制存在有一定的时滞。控制存在有一定的时滞。2.2.货币供给量作为中介指标的优缺点货币供给量作为中介指标的优缺点一、一、一般性货币政策工具一般性货币政策工具二、二、选择性货币政策工具选择性货币政策工具三、三、其他货币政策工具其他货币政策工具回本章回本章 至下节至下节 所谓一般性货币政策工具是指对货币供给总量或所谓一般性货币政策工具是指对货币供给总量或信用总量进行调节，且经常使用，具有传统性质的货信用总量进行调节，且经常使用，具有传统性质

3、的货币政策工具。一般性政策工具，主要有以下三个，也币政策工具。一般性政策工具，主要有以下三个，也称货币政策的称货币政策的“三大法宝三大法宝”。一、一般性货币政策工具（一）法定存款准备金政策（一）法定存款准备金政策1.1.法定存款准备金政策的涵义法定存款准备金政策的涵义 法定存款准备金政策是指由中央银行强制要求商业法定存款准备金政策是指由中央银行强制要求商业银行等存款货币机构按规定的比率上缴存款准备金，中银行等存款货币机构按规定的比率上缴存款准备金，中央银行通过提高或降低法定存款比率来达到收缩或扩张央银行通过提高或降低法定存款比率来达到收缩或扩张信用的目标。信用的目标。 u效果表现在：效果表现在

4、：对所有存款银行的影响是平等的，对对所有存款银行的影响是平等的，对货币供给量具有极强的影响力，通常称它是一帖力度大、货币供给量具有极强的影响力，通常称它是一帖力度大、反应快的反应快的“烈药烈药”。u局限性：局限性： 对经济的震动太大，不宜轻易采用作为中央银行日对经济的震动太大，不宜轻易采用作为中央银行日常调控的工具；常调控的工具； 对各类银行和不同种类存款的影响大小不一致。对各类银行和不同种类存款的影响大小不一致。 2.2.法定存款准备金政策的效果和局限性法定存款准备金政策的效果和局限性u按经济发展需要及时调整存款准备金率；按经济发展需要及时调整存款准备金率；u针对不同的金融机构制定多层次的存

5、款准备金率；针对不同的金融机构制定多层次的存款准备金率；u改变法定存款准备金由央行总行统一使用的办法；改变法定存款准备金由央行总行统一使用的办法；u协调好中央银行和商业银行的关系。协调好中央银行和商业银行的关系。 3.3.我国完善法定存款准备金政策的方法我国完善法定存款准备金政策的方法1.1.再贴现政策的涵义及其作用再贴现政策的涵义及其作用l涵义：涵义：指央行通过正确制定和调整再贴现率来影响市指央行通过正确制定和调整再贴现率来影响市场利率和投资成本，从而调节货币供给量的一种货币政策场利率和投资成本，从而调节货币供给量的一种货币政策工具。工具。l作用作用：再贴现政策是国外央行最早使用的货币政策工

6、具，再贴现政策是国外央行最早使用的货币政策工具，它既能起到引导信贷注入特定领域以增加流动性总量的作它既能起到引导信贷注入特定领域以增加流动性总量的作用，又能对社会信用结构、利率水平、商业银行资产质量用，又能对社会信用结构、利率水平、商业银行资产质量等方面发挥调节作用。等方面发挥调节作用。（二）再贴现政策（二）再贴现政策 l优点：优点：中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，中央银行可利用它来履行最后贷款人的职责，通过再贴现率的变动影响货币供给量、短期利率以及商通过再贴现率的变动影响货币供给量、短期利率以及商业银行的资金成本和超额准备金，达到中央银行既调节业银行的资金成本和超额准备金，达到中央银

7、行既调节货币总量又调节信贷结构的政策意向。货币总量又调节信贷结构的政策意向。l缺点：缺点： 难以真正反映中央银行的货币政策意向；难以真正反映中央银行的货币政策意向； 可能导致再贴现贷款规模甚至货币供给量发生非政可能导致再贴现贷款规模甚至货币供给量发生非政策意图的波动；策意图的波动； 调整频繁会引起市场利率的经常波动，从而影响商调整频繁会引起市场利率的经常波动，从而影响商业银行的经营预期。业银行的经营预期。 2.2.再贴现政策的优缺点再贴现政策的优缺点l观念上的转变。观念上的转变。必须大力宣传票据贴现及再贴现知识，必须大力宣传票据贴现及再贴现知识，努力创造适宜于票据贴现、再贴现业务的社会氛围和环

8、努力创造适宜于票据贴现、再贴现业务的社会氛围和环境。境。l体制上的完善。体制上的完善。加快发展以中心城市为依托的区域性加快发展以中心城市为依托的区域性票据市场，适当扩大再贴现的对象和范围。票据市场，适当扩大再贴现的对象和范围。l运用上的配套。运用上的配套。再贴现要与超额准备金的管理相结合；再贴现要与超额准备金的管理相结合；再贴现要与公开市场业务操作相配合；逐步实现银行商再贴现要与公开市场业务操作相配合；逐步实现银行商业化经营和利率的市场化；建立企业信誉评级和信誉档业化经营和利率的市场化；建立企业信誉评级和信誉档案等制度，对于完善和运用再贴现政策都是非常必要的。案等制度，对于完善和运用再贴现政策

9、都是非常必要的。 3.3.我国拓展再贴现政策的思路我国拓展再贴现政策的思路 1.1.公开市场业务的涵义及其特点公开市场业务的涵义及其特点l涵义：涵义：指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规方法，向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供应量和利率以实现其金融控制和调节的活动。模、货币供应量和利率以实现其金融控制和调节的活动。l特点：特点： 公开性；公开性； 灵活性；灵活性； 主动性；主动性； 直接性。直接性。 （三）公开市场业务（三）公开市场业务 图示图示 公开市场业务引起的货币供给量增加公开市

10、场业务引起的货币供给量增加2.2.公开市场业务的优缺点公开市场业务的优缺点l优越性：优越性： 主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作，并主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作，并具有较强的弹性；具有较强的弹性； 操作可灵活安排，可以用较小规模进行微调，不致于操作可灵活安排，可以用较小规模进行微调，不致于对经济产生过于猛烈的冲击；对经济产生过于猛烈的冲击； 促使货币政策和财政政策有效结合和配合使用。促使货币政策和财政政策有效结合和配合使用。l局限性：局限性： 需要以发达的金融市场作背景；需要以发达的金融市场作背景； 必须有其他政策工具的配合。必须有其他政策工具的配合。 （1）构建公开市场

11、业务发挥作用的微观基础；）构建公开市场业务发挥作用的微观基础；（2）注重公开市场业务与其他货币政策工具的配合运用；）注重公开市场业务与其他货币政策工具的配合运用；（3）注重与国债发行和交易相配合；）注重与国债发行和交易相配合；（4）注重与整个经济体制改革相配合；）注重与整个经济体制改革相配合；（5）注重与外汇市场的操作相配合。）注重与外汇市场的操作相配合。 3.3.我国公开市场业务操作的完善我国公开市场业务操作的完善选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊的选择性货币政策工具是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。主经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具

12、。主要有以下几种：要有以下几种：二、选择性货币政策工具1.1.消费者信用控制消费者信用控制2.2.证券市场信用控制证券市场信用控制指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。融资予以控制。指中央银行对有关有价证券交易的各种贷款进行限指中央银行对有关有价证券交易的各种贷款进行限制，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。制，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。 3.3.不动产信用控制不动产信用控制4.4.优惠利率优惠利率 指中央银行对商业银行等金融机构在房地产方面放指中央银行对商业银行等金融机构在房地产方面放款的限制。主要目的是为了抑制房

13、地产投机。款的限制。主要目的是为了抑制房地产投机。指中央银行对按国家产业政策要求重点发展的经济指中央银行对按国家产业政策要求重点发展的经济部门或产业，规定较低贴现利率或放款利率的一种管理部门或产业，规定较低贴现利率或放款利率的一种管理措施。措施。回本章回本章 至下节至下节三、其他货币政策工具1.1.直接信用工具直接信用工具 2.2.间接信用指导间接信用指导 指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对商业银行等金融机构的信用活动进行直接控制。式对商业银行等金融机构的信用活动进行直接控制。 指中央银行通过道义劝告、窗口指导和金融检查等指中央银行通过

14、道义劝告、窗口指导和金融检查等办法对商业银行和其他金融机构的信用变动方向和重点办法对商业银行和其他金融机构的信用变动方向和重点实施间接指导。实施间接指导。 回本章回本章 至下节至下节一、一、货币政策的传导机制货币政策的传导机制二、二、货币政策时滞货币政策时滞 指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具进行现实操作开始，到实现最终目标的货币政策工具进行现实操作开始，到实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因果关系的总和。因果关系的总和。一、货币政策的传导机制（一）货币政策传导

15、机制的涵义（一）货币政策传导机制的涵义 图示图示 对货币政策传导主要路径的横向描述对货币政策传导主要路径的横向描述（二）货币政策传导机制的理论（二）货币政策传导机制的理论1.1.凯恩斯的货币政策传导机制理论凯恩斯的货币政策传导机制理论 现代经济学家对货币政策传导机制的研究是从凯恩现代经济学家对货币政策传导机制的研究是从凯恩斯开始的。凯恩斯认为，货币政策主要通过两个途径发斯开始的。凯恩斯认为，货币政策主要通过两个途径发挥作用：挥作用： 货币与利率之间的关系，即流通性偏好；货币与利率之间的关系，即流通性偏好； 利率与投资之间的关系，即投资利率弹性的途径。利率与投资之间的关系，即投资利率弹性的途径。

16、他的具体思路是：货币供给相对于需求而突然增加他的具体思路是：货币供给相对于需求而突然增加后，首先产生的影响是使利率下降，然后又促成投资增后，首先产生的影响是使利率下降，然后又促成投资增加。如果消费倾向为已知量，则通过乘数作用，又可促加。如果消费倾向为已知量，则通过乘数作用，又可促使国民所得增加。使国民所得增加。 上述表达式中，上述表达式中，Ms表示货币供给量，表示货币供给量，i 表示利率，表示利率，I表示投资，表示投资，P 表示物价，表示物价，y 表示收入。表示收入。 上述传导机制很可能因以下两个因素而被堵塞：上述传导机制很可能因以下两个因素而被堵塞： “流动性陷阱流动性陷阱”的出现；的出现；

17、 投资的利率弹性非常低。投资的利率弹性非常低。 但是，这种增加是随不同条件而发生变化的。因此，但是，这种增加是随不同条件而发生变化的。因此，在作进一步分析时，还应考虑一些复杂因素。在作进一步分析时，还应考虑一些复杂因素。凯恩斯的货币政策传导机制表述如下：凯恩斯的货币政策传导机制表述如下： (1) (1) q理论中的货币政策传导机制理论中的货币政策传导机制. 按照托宾的定义：按照托宾的定义： 托宾的货币政策传导机制为：托宾的货币政策传导机制为： 上述表达式中，上述表达式中，Ms表示货币供给量，表示货币供给量，I表示投资，表示投资，Ps表示股票价格，表示股票价格，y表示收入。表示收入。1.1.后凯

18、恩斯学派的货币政策传导机制理论后凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 上述表达式中，上述表达式中，V为金融资产的价值，为金融资产的价值，为财务困为财务困难的可能性，难的可能性，CA为耐用消费品的支出，其他符号含义同为耐用消费品的支出，其他符号含义同前。前。 (2)(2)米什金的货币政策传导机制。米什金的货币政策传导机制。米什金描述的货币米什金描述的货币政策传导过程为：政策传导过程为： 以弗里德曼为代表的货币学派认为，货币政策传导以弗里德曼为代表的货币学派认为，货币政策传导过程较为直接和迅速，并不像凯恩斯学派认为的那样间过程较为直接和迅速，并不像凯恩斯学派认为的那样间接和迂回。两者可用以下模式区别。

19、接和迂回。两者可用以下模式区别。u凯恩斯学派的一般模式是：凯恩斯学派的一般模式是：u货币学派的一般模式是：货币学派的一般模式是： 3.3.货币学派的货币政策传导机制理论货币学派的货币政策传导机制理论 上述表达式中，上述表达式中，A为金融资产，为金融资产，C为消费，为消费，P为价为价格，格，代表可能存在但还未被揭示的过程，其他符号代表可能存在但还未被揭示的过程，其他符号含义同前。含义同前。 货币学派认为，从短期来看，货币数量的变化是决货币学派认为，从短期来看，货币数量的变化是决定名义收入和实际收入的主要因素，或者说，货币数量定名义收入和实际收入的主要因素，或者说，货币数量变化是决定经济变动的主要

20、因素。而从长期来看，货币变化是决定经济变动的主要因素。而从长期来看，货币增长率的变化只会引起价格水平的变化，不会对实际产增长率的变化只会引起价格水平的变化，不会对实际产量产生影响。量产生影响。u货币学派的货币政策传导机制为：货币学派的货币政策传导机制为： 不同学派不同学者的货币政策传导机制理论中，基不同学派不同学者的货币政策传导机制理论中，基本公认的有：本公认的有： 货币数量增加后，对金融市场的利率会货币数量增加后，对金融市场的利率会产生影响，同时对股票价格或债券价格也会产生影响；产生影响，同时对股票价格或债券价格也会产生影响； 利率或股票价格、债券价格的变化，会影响企业家的利率或股票价格、债

21、券价格的变化，会影响企业家的投资热情和个人的消费欲望及现实支出；投资热情和个人的消费欲望及现实支出； 投资和消费投资和消费变化后，国民生产总值自然会发生相应的变化。因此，变化后，国民生产总值自然会发生相应的变化。因此，货币政策传导机制的一般模式为：货币政策传导机制的一般模式为： 4.4.货币供给传导机制的一般模式货币供给传导机制的一般模式西方货币政策传导机制理论所描述的货币政策是通西方货币政策传导机制理论所描述的货币政策是通过利率的变化传导的，但实践证明，完整的货币政策传过利率的变化传导的，但实践证明，完整的货币政策传导机制，并非只注重作为资产价格的利率，还必须考虑导机制，并非只注重作为资产价

22、格的利率，还必须考虑其他若干种资产价格对货币政策传导机制的作用。例如：其他若干种资产价格对货币政策传导机制的作用。例如： 汇率的变化；汇率的变化； 权益价格的变动；权益价格的变动； 银行信贷的调节；银行信贷的调节； 企业和家庭收支的调节。企业和家庭收支的调节。 5.5.影响货币供给传导机制的新变化影响货币供给传导机制的新变化 非国有经济特别是多种经济成分并存的中小企业非国有经济特别是多种经济成分并存的中小企业在整个国民经济中，发挥着举足轻重的作用；在整个国民经济中，发挥着举足轻重的作用； 信贷支持的重点已由生产转向生产和消费并重；信贷支持的重点已由生产转向生产和消费并重； 经济增长已经从注重速

23、度向优化结构和提高质量经济增长已经从注重速度向优化结构和提高质量方面转变。方面转变。所以，央行货币政策的重点既要致力于扩大内需，促所以，央行货币政策的重点既要致力于扩大内需，促进经济的快速增长，又要着眼于经济的可持续发展与中长进经济的快速增长，又要着眼于经济的可持续发展与中长期稳定；既要缓解通货紧缩，又要防止潜在的通货膨胀；期稳定；既要缓解通货紧缩，又要防止潜在的通货膨胀；既要积极支持企业发展资金的需要，又要防止不良贷款的既要积极支持企业发展资金的需要，又要防止不良贷款的攀升，努力防范和化解金融风险。攀升，努力防范和化解金融风险。 就目前中国而言，影响货币政策传导机制的因素也发就目前中国而言，

24、影响货币政策传导机制的因素也发生了深刻而积极的变化，主要表现在：生了深刻而积极的变化，主要表现在：所谓货币政策时滞，亦称货币政策的作用时滞，或所谓货币政策时滞，亦称货币政策的作用时滞，或称货币政策时差。它是指货币政策从研究、制定到实施称货币政策时差。它是指货币政策从研究、制定到实施后发挥实际效果的全部时间过程。后发挥实际效果的全部时间过程。货币政策的时滞按发生源和性质分类，可以分为内货币政策的时滞按发生源和性质分类，可以分为内部时滞和外部时滞两大类。部时滞和外部时滞两大类。二、货币政策时滞1.1.内部时滞内部时滞指中央银行从制定政策到采取行动所需要的时间。指中央银行从制定政策到采取行动所需要的

25、时间。内部时滞又可以细分为认识时滞和决策时滞两个阶段。内部时滞又可以细分为认识时滞和决策时滞两个阶段。 指中央银行从采取行动到这一政策对经济过程发生指中央银行从采取行动到这一政策对经济过程发生作用所需要的时间距离。外部时滞不是指货币政策的最作用所需要的时间距离。外部时滞不是指货币政策的最初入点到最终出点之间所耗用的时间，而是货币政策的初入点到最终出点之间所耗用的时间，而是货币政策的最初入点到最初出点之间的时间过程。外部时滞可细分最初入点到最初出点之间的时间过程。外部时滞可细分为操作时滞和市场时滞两个阶段。为操作时滞和市场时滞两个阶段。 3.3.货币政策作用时滞的实证分析货币政策作用时滞的实证分

26、析货币政策的内部时滞主要取决于中央银行信息反馈货币政策的内部时滞主要取决于中央银行信息反馈系统的灵敏程度、预测能力以及货币当局根据自己的预系统的灵敏程度、预测能力以及货币当局根据自己的预测采取行动的意向，这种时滞长短不定。测采取行动的意向，这种时滞长短不定。 2.2.外部时滞外部时滞 图示图示 货币政策各种时滞之间相关关系分解图货币政策各种时滞之间相关关系分解图回本章回本章 至下节至下节外部时滞的长短，主要取决于投资者和消费者对市外部时滞的长短，主要取决于投资者和消费者对市场变化及信息的反应、经济管理体制、经济发展水平、场变化及信息的反应、经济管理体制、经济发展水平、货币政策力度、社会公众的预

27、期等。货币政策力度、社会公众的预期等。货币政策时滞究竟有多长，这在很大程度上是一个货币政策时滞究竟有多长，这在很大程度上是一个实证经济学问题，西方有不少经济学家对此进行过探讨，实证经济学问题，西方有不少经济学家对此进行过探讨，但结论存在颇大差异。但结论存在颇大差异。与内部时滞相比，外部时滞比较客观，而非中央与内部时滞相比，外部时滞比较客观，而非中央银行能直接加以控制。银行能直接加以控制。一、一、货币政策有效性的涵义货币政策有效性的涵义二、二、新古典学派的新古典学派的“面纱面纱”论论三、三、哈耶克的货币中性理论哈耶克的货币中性理论四、四、凯恩斯主义的货币政策有效性理论凯恩斯主义的货币政策有效性理

28、论回本章回本章 至下节至下节一、货币政策有效性的涵义1.1.货币政策的绩效考察货币政策的绩效考察2.2.货币政策有效性的概念货币政策有效性的概念货币政策的绩效最终可归结为两个方面，一是它在货币政策的绩效最终可归结为两个方面，一是它在多大程度上引起了通货膨胀；二是它对经济增长的促进多大程度上引起了通货膨胀；二是它对经济增长的促进或推动作用究竟有多大。或推动作用究竟有多大。 指货币政策在稳定货币和促进经济增长这两方面的指货币政策在稳定货币和促进经济增长这两方面的作用大小和有效程度，即货币政策的实施在多大程度上作用大小和有效程度，即货币政策的实施在多大程度上以尽可能低的通货膨胀来获取尽可能高的经济增

29、长。以尽可能低的通货膨胀来获取尽可能高的经济增长。 货币能否系统地影响产出；货币能否系统地影响产出； 货币与产出之间是否存在稳定联系；货币与产出之间是否存在稳定联系； 货币当局能否有效地控制货币量的多少。货币当局能否有效地控制货币量的多少。4.4.货币政策有效性理论发展的线索货币政策有效性理论发展的线索u自由与干预是西方经济学的主线索；自由与干预是西方经济学的主线索；u对货币控制的认识经历了从外生到内生的演变；对货币控制的认识经历了从外生到内生的演变；u对货币作用的认识经历了从中性到非中性的转变。对货币作用的认识经历了从中性到非中性的转变。3.3.决定货币政策效果的条件决定货币政策效果的条件

30、二、新古典学派的“面纱论”该学说产生于普遍实行金币本位制的该学说产生于普遍实行金币本位制的19世纪末世纪末20世世纪初，其代表人物有甘末尔、费雪、马歇尔和庇古。纪初，其代表人物有甘末尔、费雪、马歇尔和庇古。 其基本信条在于货币数量的增减必然会引起物价的其基本信条在于货币数量的增减必然会引起物价的升降。升降。该学说有两大分支，一支是费雪的现金交易数量说，该学说有两大分支，一支是费雪的现金交易数量说，另一支是庇古的现金余额数量说。另一支是庇古的现金余额数量说。 现金交易数量说以货币行使流通手段职能为前提。现金交易数量说以货币行使流通手段职能为前提。在此基础上，费雪给出交易方程式：在此基础上，费雪给

31、出交易方程式：MV=PT2.2.现金余额数量说现金余额数量说现金余额数量说把因人们贮藏而处于现金余额数量说把因人们贮藏而处于“不动不动”状态状态的货币（即执行贮藏手段的货币）作为研究对象，并提的货币（即执行贮藏手段的货币）作为研究对象，并提出剑桥方程式：出剑桥方程式：M=kPY1.1.现金交易数量说现金交易数量说 简要评价：简要评价： 总体而论，新古典学派的货币数量说认为，货总体而论，新古典学派的货币数量说认为，货币仅仅是笼罩于实质经济之上的一层币仅仅是笼罩于实质经济之上的一层“面纱面纱”。实。实质经济可以自行其是，与质经济可以自行其是，与“面纱面纱”多大全然无关。多大全然无关。用宏观经济模型

32、来概括，即不管货币如何变动，经用宏观经济模型来概括，即不管货币如何变动，经济始终处于充分就业状态，因此，货币政策是完全济始终处于充分就业状态，因此，货币政策是完全无效的。无效的。 三、哈耶克的货币中性理论哈耶克在维克塞尔中立货币概念的启发下，进一步研哈耶克在维克塞尔中立货币概念的启发下，进一步研究了货币与物价、货币与经济的均衡关系，在究了货币与物价、货币与经济的均衡关系，在1931年出版年出版的的物价与生产物价与生产一书中，提出了著名的中立货币说。一书中，提出了著名的中立货币说。他认为，在静态的均衡经济中，货币数量是一定的。他认为，在静态的均衡经济中，货币数量是一定的。在动态经济中，如果变动货

33、币供应量，就将使货币失去在动态经济中，如果变动货币供应量，就将使货币失去中立性而引起经济失衡。中立性而引起经济失衡。哈耶克哈耶克认为，物价体系很难灵活地适应各种情况的认为，物价体系很难灵活地适应各种情况的变化。因此，要实现货币完全中性，有一定的困难。变化。因此，要实现货币完全中性，有一定的困难。 四、凯恩斯的货币政策有效性理论19291933年大萧条的残酷现实粉碎了古典主义的充年大萧条的残酷现实粉碎了古典主义的充分就业美梦，并迫使经济学家重新思考，凯恩斯的分就业美梦，并迫使经济学家重新思考，凯恩斯的通通论论就是这一时代的产物。就是这一时代的产物。凯恩斯主义对货币政策有效性的评价不仅包括凯恩斯凯

34、恩斯主义对货币政策有效性的评价不仅包括凯恩斯本人的外生货币论及其对货币变动效应的阐述，而且应包本人的外生货币论及其对货币变动效应的阐述，而且应包括括IS-LM模型对货币政策效果的评价。模型对货币政策效果的评价。1.1.外生货币论外生货币论货币供应是由中央银行控制的外生变量，它的变化影货币供应是由中央银行控制的外生变量，它的变化影响着经济运行，但自身却不受经济因素的制约。响着经济运行，但自身却不受经济因素的制约。 凯恩斯认为，货币供应量变动对经济的影响是通过凯恩斯认为，货币供应量变动对经济的影响是通过利率来实现的。这可表示为：利率来实现的。这可表示为：Ms超额超额Ms债券购买债券购买债券价格债券

35、价格利率利率投投资资总需求总需求产出、就业或物价产出、就业或物价凯恩斯还注意到，货币供应量的增加能否顺畅地传导到凯恩斯还注意到，货币供应量的增加能否顺畅地传导到最后环节并提高社会总产出水平，还受制于以下三个条件：最后环节并提高社会总产出水平，还受制于以下三个条件： 增加货币供应量能否降低利率；增加货币供应量能否降低利率； 降低利率能否扩大投资；降低利率能否扩大投资； 是否已达到充分就业均衡点。是否已达到充分就业均衡点。由以上归纳，凯恩斯对货币政策总的看法是：货币政策由以上归纳，凯恩斯对货币政策总的看法是：货币政策很重要，但财政政策更为重要。很重要，但财政政策更为重要。2.2.货币变动的效应货币

36、变动的效应模型中的模型中的IS曲线反映了产品市场中储蓄与投资相等曲线反映了产品市场中储蓄与投资相等时的所有收入（时的所有收入（Y）和利率（）和利率（i）的组合，而）的组合，而LM曲线则反曲线则反映了货币市场中货币供求达到平衡时的所有收入（映了货币市场中货币供求达到平衡时的所有收入（Y）和（和（i）的组合。通常情况下，）的组合。通常情况下，IS曲线的斜率为负，曲线的斜率为负，LM曲线的斜率为正。其曲线形态及其政策含义见下图：曲线的斜率为正。其曲线形态及其政策含义见下图：3.3.IS-LM框架与货币政策有效性条件框架与货币政策有效性条件 图示图示IS-LM曲线形态及其政策含义曲线形态及其政策含义

37、20世纪五六十年代，凯恩斯主义阵营分化为新剑桥世纪五六十年代，凯恩斯主义阵营分化为新剑桥学派和新古典综合派。在货币理论方面，它们修正和发学派和新古典综合派。在货币理论方面，它们修正和发展了凯恩斯主义的外生货币论，分别提出了形式外生货展了凯恩斯主义的外生货币论，分别提出了形式外生货币论和内生货币论。币论和内生货币论。新剑桥学派认为，从形式上看，货币供应量虽然由新剑桥学派认为，从形式上看，货币供应量虽然由中央银行资产运用渠道投放出去，但从实质上看，这个中央银行资产运用渠道投放出去，但从实质上看，这个量的大小并不完全由中央银行自主决定，在很大程度上量的大小并不完全由中央银行自主决定，在很大程度上是中

38、央银行被动适应公众货币需求的结果，而货币需求是中央银行被动适应公众货币需求的结果，而货币需求的大小又取决于经济的盛衰及人们的预期。的大小又取决于经济的盛衰及人们的预期。4.4.后凯恩斯主义的货币可控性理论后凯恩斯主义的货币可控性理论 货币需求高涨时，商业银行会设法逃避中央银行的控货币需求高涨时，商业银行会设法逃避中央银行的控制，主动增加贷款，货币供应量也会相应扩大；制，主动增加贷款，货币供应量也会相应扩大； 金融体金融体系和私人部门可以变相地系和私人部门可以变相地“创造创造”货币，如商业票据等；货币，如商业票据等； 货币供应存在方向上的不对称。货币供应存在方向上的不对称。中央银行减少货币供应的

39、阻力很大，致使其增加货币中央银行减少货币供应的阻力很大，致使其增加货币供应的能力远大于其减少货币供应的能力。而这些阻力往供应的能力远大于其减少货币供应的能力。而这些阻力往往来自中央银行以外的其他部门。往来自中央银行以外的其他部门。尽管形式外生货币论从尽管形式外生货币论从“形式形式”上承认货币的外生性，上承认货币的外生性，但它却包含了内生货币论的内容。但它却包含了内生货币论的内容。u央行对货币供应的控制能力和效果有限的原因：央行对货币供应的控制能力和效果有限的原因： 新古典综合派彻底打破了新剑桥学派在形式和内容上新古典综合派彻底打破了新剑桥学派在形式和内容上的不一致性，鲜明地提出了内生货币论，认

40、为货币供应量的不一致性，鲜明地提出了内生货币论，认为货币供应量主要由商业银行和企业的行为所决定。中央银行无法支配主要由商业银行和企业的行为所决定。中央银行无法支配的领域包括：的领域包括： 商业银行的存款派生和信用创造行为；商业银行的存款派生和信用创造行为； 金融创新能变相地创造部分货币；金融创新能变相地创造部分货币； 企业之间的企业之间的“非自愿非自愿”的商业信贷（即拖欠应付款）也会成为银行贷款的替代融的商业信贷（即拖欠应付款）也会成为银行贷款的替代融资方式。资方式。总之，货币供应量是一个受经济体系内诸多因素制约总之，货币供应量是一个受经济体系内诸多因素制约的内生变量，中央银行对货币供应量的控

41、制只能是相对的，的内生变量，中央银行对货币供应量的控制只能是相对的，而不可能是绝对的。而不可能是绝对的。u新古典综合派提出的内生货币论：新古典综合派提出的内生货币论： 弗里德曼认为，弗里德曼认为，V在长期内是一个不变的数量，而在长期内是一个不变的数量，而在短期内可以作轻微的波动。因而，不仅货币需求函在短期内可以作轻微的波动。因而，不仅货币需求函数具有内在的稳定性，而且货币供应量数具有内在的稳定性，而且货币供应量M成为名义收成为名义收入入Y的决定性因素。在此基础上，弗里德曼论述了适应的决定性因素。在此基础上，弗里德曼论述了适应性预期下货币的作用和货币政策的相对重要性。性预期下货币的作用和货币政策

42、的相对重要性。适应性预期是指经济主体根据自己过去的预期失误适应性预期是指经济主体根据自己过去的预期失误来调整其对未来的预期。在适应性预期下，货币供应量来调整其对未来的预期。在适应性预期下，货币供应量的变动效应可以下图中的菲利普斯曲线加以说明。的变动效应可以下图中的菲利普斯曲线加以说明。5.5.货币主义的短期有效理论货币主义的短期有效理论 图示图示货币主义的货币扩张效用货币主义的货币扩张效用 总的来看，货币主义一方面完全肯定中央银行的总的来看，货币主义一方面完全肯定中央银行的货币控制能力，另一方面，则认为货币作用的短期内货币控制能力，另一方面，则认为货币作用的短期内的有效与长期内的无效是并存的。

43、对于货币政策来说，的有效与长期内的无效是并存的。对于货币政策来说，避免因货币供应变动引发经济的短期性波动是尤为重避免因货币供应变动引发经济的短期性波动是尤为重要的。要的。在凯恩斯主义看来，财政政策是政府进行需求管理在凯恩斯主义看来，财政政策是政府进行需求管理的重要手段，货币政策只能唱的重要手段，货币政策只能唱“配角配角”。货币主义却认。货币主义却认为，扩张的财政政策最终还得通过货币供应量的扩张来为，扩张的财政政策最终还得通过货币供应量的扩张来实现，因为纯粹的财政政策往往以非生产性的财政支出实现，因为纯粹的财政政策往往以非生产性的财政支出“挤出挤出”生产性的私人投资而降低经济效率。由此不难生产性

44、的私人投资而降低经济效率。由此不难推导出推导出“货币政策最为重要货币政策最为重要”的结论。的结论。图示图示理性预期下的货币扩张理性预期下的货币扩张6.6.理性预期学派的货币政策无效理论理性预期学派的货币政策无效理论 由于理性预期比货币主义的适应性预期要精确得由于理性预期比货币主义的适应性预期要精确得多，因此货币政策不仅在长期内是中性的，而且在短多，因此货币政策不仅在长期内是中性的，而且在短期内呈非中性的机率也大大小于适应性预期下的短期期内呈非中性的机率也大大小于适应性预期下的短期效应。正因为如此，理性预期学派认为货币政策在总效应。正因为如此，理性预期学派认为货币政策在总体上是无效的。体上是无效

45、的。在货币扩张和通货膨胀全然未被预期时，产出会增在货币扩张和通货膨胀全然未被预期时，产出会增加；全部被预期时，产出不变。而在部分被预期时，产加；全部被预期时，产出不变。而在部分被预期时，产出虽然也会有所增加，但增加幅度肯定没有货币扩张全出虽然也会有所增加，但增加幅度肯定没有货币扩张全然未被预期时那么大。由于理性预期的存在，货币供应然未被预期时那么大。由于理性预期的存在，货币供应量的变动在短期内是非中性的，在长期内则呈中性。量的变动在短期内是非中性的，在长期内则呈中性。 20世纪世纪80年代，为了应对货币主义和理性预期学年代，为了应对货币主义和理性预期学派对凯恩斯主义的挑战，一批被帕金（派对凯恩

46、斯主义的挑战，一批被帕金（M.Parkin）称）称为新凯恩斯主义者的中青年学者力图通过构造凯恩斯为新凯恩斯主义者的中青年学者力图通过构造凯恩斯主义的微观基础，以复活凯恩斯主义的基本信条。主义的微观基础，以复活凯恩斯主义的基本信条。新凯恩斯主义从工资和价格粘性、企业利润最大化新凯恩斯主义从工资和价格粘性、企业利润最大化和消费者效用最大化以及理性预期这三大假设前提出发，和消费者效用最大化以及理性预期这三大假设前提出发，认为市场不能出清，宏观经济处于非瓦尔拉斯均衡状态，认为市场不能出清，宏观经济处于非瓦尔拉斯均衡状态，货币等名义变量的变动会导致实际产出和就业等实际变货币等名义变量的变动会导致实际产出

47、和就业等实际变量的波动。量的波动。7.7.新凯恩斯主义的货币政策有效理论新凯恩斯主义的货币政策有效理论 回本章回本章 至下节至下节（1）在单期合同条件下，货币政策并不影响产出，）在单期合同条件下，货币政策并不影响产出，但能影响价格总水平。但能影响价格总水平。（2）在交错合同条件下，完全预期到的货币供应量）在交错合同条件下，完全预期到的货币供应量变动仍能影响合同未到期的那部分工人的实际工资，变动仍能影响合同未到期的那部分工人的实际工资，进而影响实际产出。进而影响实际产出。（3）在指数化合同条件下，货币政策在单期合同指）在指数化合同条件下，货币政策在单期合同指数化情况下是中性的。但在交错合同指数化

48、情况下，数化情况下是中性的。但在交错合同指数化情况下，由于名义工资刚性和未到期合同的存在，货币政策仍由于名义工资刚性和未到期合同的存在，货币政策仍能影响实际产出。能影响实际产出。费希尔（费希尔（S. Fischer） 利用三种不同类型的劳动合利用三种不同类型的劳动合同说明了货币政策对实际产出和就业的影响。同说明了货币政策对实际产出和就业的影响。一、一、中国古代的宏观经济政策思想中国古代的宏观经济政策思想二、二、计划经济体制下货币制度和货币政策计划经济体制下货币制度和货币政策的实践的实践三、三、改革开放以来货币政策的实践改革开放以来货币政策的实践回本章回本章 至下章至下章一、中国古代的宏观经济政

49、策思想 中国古代的统治者一般均有两个现实要求：一是中国古代的统治者一般均有两个现实要求：一是要掌握货币，从铜的开采到货币的铸造都由君王垄断；要掌握货币，从铜的开采到货币的铸造都由君王垄断；二是国家要有实力。两者结合的观点是：国家必须依二是国家要有实力。两者结合的观点是：国家必须依据自身的大小掌握足够的钱币和谷物。据自身的大小掌握足够的钱币和谷物。关于古代货币政策思想，在关于古代货币政策思想，在管子管子一书中有最一书中有最集中的反映，如集中的反映，如“币重而万物轻，币轻而万物重币重而万物轻，币轻而万物重”， “两者不衡立两者不衡立”。管子管子中还强调：除货币操作外，中还强调：除货币操作外，还要辅

50、之以财政措施和信用措施，即还要辅之以财政措施和信用措施，即 “令有缓急，故令有缓急，故物有轻重物有轻重”。在中国古代，虽以古代小农经济为背景，但确实在中国古代，虽以古代小农经济为背景，但确实存在着宏观经济政策如何作用于经济运行的思想。存在着宏观经济政策如何作用于经济运行的思想。在计划经济体制下，我国的货币制度与货币在计划经济体制下，我国的货币制度与货币政策服从于国民经济发展计划的需要；货币发行政策服从于国民经济发展计划的需要；货币发行权集中于中央，银行的信贷计划和货币发行计划权集中于中央，银行的信贷计划和货币发行计划实行高度集中的管理。在货币政策执行过程中，实行高度集中的管理。在货币政策执行过