家庭金融资产选择的行为偏好及影响因素研究.docx

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1、 家庭金融资产选择的行为偏好及影响因素研究 独创性声明 学位论文题目： 家庭金融资产选搔的行为偏好及影响囡素研究 本人提交的学位论文是在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究 成果。论文中引用他人己经发表或出版过的研究成果，文中已加 了特别 标注。对本研究及学位论文撰写曾做出贡献的老师、朋友、同 仁在文中 作了明确说明并表示衷心感谢。 学 位 论 文 作 者 ： lilk 签 字 曰 期 ： 年 6 月 曰 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解西南大学有关保留、使用学位论文的规 定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允 许论文 被查阅和借阅。本人授权西南大学研究

2、生院（筹）可以将学位 论文的全 部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以釆用影印、缩 印或扫描等 复制手段保存、汇编学位论文。 (保密的学位论文在解密后适用本授权书，本论文： 不保密， 保密期限至 年 月 止 ） 。 目 录 _ . I Abstract.Ill 第 i 章 导 论 . i l. i 研 宄 背 景 和 问 题 . 1 l. i. i 研宄背景 . 1 1.1.2 研宄问题 . 2 1.2 研宄目的和意义 . 3 1.2.1 研宄 g 的 . 3 1.2.2 研宄意义 . 3 1.3 文献综述 . 4 1.3.1 国外文献综述 . 4 1.3.2 国内文献综述 . 5 1.3.

3、3 研宄评述 . 7 1.4 研宄内容和方法 . 7 1.4.1 研宄内容 . 7 1.4.2 研宄方法 . 8 第 2 章 理 论 借 鉴 . 11 2.1 经典决策理论 . 11 2.1.1 预期效用理论 . 11 2.1.2 前景理论 . 12 2.2 资产组合理论 . 15 2.2.1 经典资产组合理论 . 15 2.2.2 行为资产组合理论 . 19 2.3 预期理论 . 20 第 3 章 理 论 分 析 与 研 宄 假 设 . 23 3.1 家庭金融资产内涵及特征 . 23 3.1.1 家庭金融资产内涵 . 23 3.1.2 家庭金融资产特征 . 24 3.2 家庭金融资产选择行为

4、 . 25 3.2.1 家庭金融资产选择行为及特征 . 25 3.2.2 家庭金融资产选择行为的动机 . 26 3.2.3 家庭金融资产选择行为的决策机制 . 27 3.3 影响家庭金融资产选择的行为因素 . 29 3.3.1 家庭收入 . 29 3.3.2 家庭预期 . 30 3.3.3 社会资本 . 31 3.3.4 家庭结构 . 32 3.3.4 其他因素 . 34 3.4 研宄假设 . 35 第 4 章家庭金融资产选择偏好的描述性统计分析 . 37 4.1 整体视角下家庭金融资产选择行为偏好 . 37 4.2 结构视角下家庭金融资产选择的行为偏好 . 39 4.2.1 不同收入水平下家

5、庭金融资产选择偏好 . 39 4.2.2 不同年龄结构下家庭金融资产选择的偏好 . 43 4.2.3 不同教育程度下家庭金融资产选择的偏好 . 44 4.2.4 城镇与农村家庭金融资产选择的偏好 . 46 4.2.5 东中西部地区家庭金融资产选择的偏好 . 48 4.3 本章小结 . 49 第 5 章家庭金融资产选择的实证研宄 . 51 5.1 模型构建 . 51 5.2 变量选择与描述 . 52 5.2.1 变量选择 . 52 5.2.2 变量描述性统计 . 53 5.3 实证结果分析 . 55 5.3.1 家庭风险资产参与的实证分析 . 55 5.3.2 城乡家庭风险资产参与的实证分析 .

6、 58 5.3.3 东中西部家庭风险资产参与的实证分析 . 59 5.4 稳健性检验 . 61 5.5 本章小结 . 62 第 6 章 研 宄 结 论 与 政 策 建 议 . 65 6.1 研宄结论 . 65 6.2 政策建议 . 67 6.3 研宄展望 . 69 #教 M. 71 至夂 i 射 . 75 攻读研宄生期间的研宄成果 . 77 家庭金融资产选择的行为偏好及影响因素研究 金 融 学 专 业 硕 士 研 究 生 张 燕 指 导 教 师 谢 家 智 教 授 摘 要 伴随着经济金融的发展，家庭的收入逐渐提升，居民理财意识的逐步增强， 家庭 的投资需求逐渐凸显，家庭的投资行为日益频繁。家庭

7、的资产结构逐渐发生 了变化：非 金融资产比重逐渐下降，金融资产比重逐渐上升，家庭从单一的偏好 储蓄型资产，逐渐 到参与股票市场和风险资本市场，金融资产组合多样化、投资 的分散化特征逐渐明显。 家庭资产结构变化的背后是家庭资产选择行为的改变， 资产选择行为的改变背后是家庭 行为偏好的差异。家庭的资产选择行为是家庭决 策的重要内容，包含了家庭在金融资产 和非金融资产之间、无风险资产和风险资 产之间进行选择 (Bartiloroetal.， 2011)，家庭 资产选择行 为的改变表明家庭决策方 式的改变。家庭根据自身的偏好来进行金融资产组 合的配置，偏好不同会导致家 庭金融资产选择行为的差异，从而使

8、得家庭资产组合结构 存在差异。由此引出的 家庭资产选择是否存在行为偏好，行为偏好是什么，不同家庭的 资产选择行为偏 好是怎样的，有什么差异，哪些因素会影响家庭金融资产选择的行为， 都是值得 深入分析的问题。为了进一步研宄家庭金融资产选择的行为，本文基于行为偏 好 的视角，研宄家庭金融资产选择的行为和影响家庭金融资产选择行为的相关因素。对 于引导家庭优化资产结构，促进家庭参与金融市场，推进金融市场的发展具有 重要意义。 基于家庭资产选择的变化，文本侧重于研宄家庭金融资产选择的行为偏好， 以及 影响家庭资产选择行为的因素。为此，本文遵循理论分析一实证分析一结论 和建议的研 宄逻辑，运用规范分析和实

9、证分析相结合的方式，从家庭金融资产的 现状出发，以分析 家庭资产选择行为的偏好和影响因素为主要目的，采用了 2011 年中国家庭金融调查数 据，详细描述了家庭金融资产选择的行为偏好是什么，以 及影响因素有哪些，以期为引 导家庭进行合理的资产选择，促进家 庭参与金融市 场，推动金融市场的发展提出建议。 具体而言，本文首先详细阐述了家庭金融资 产选择的理论背景和现实背景，回顾了家庭 金融、资产选择的国内外相关文献， 建立了理论分析、描述性统计分析、实证分析的研 宄框架。基于资产组合理论（经 典资产组合理论和行为资产组合理论）、经典决策理论 （预期效应理论和前景理论） 和预期理论的基础，建立家庭金融

10、资产选择行为偏好的理 论分析框架。分析了家 庭收入、家庭预期、社会资本和家庭结构等因素对家庭金融资产选择行为的理论 影响， 并提出了本文的 研究假设。在理论分析的基础上，采用 2011 年中国家庭金 融调查数据 从整体视角和结构视角两方面分析家庭金融资产选择的行为偏好，结 构视角主要从不同 收入水平、不同年龄结构、不同教育水平、城镇和农村、东中 西部区域等五个方面来进 一步分析了家庭金融资产选择的行为偏好及差异。实证 方面，本文建立了影响风险资产 参与率的 Proto 模型和影响风险资产参与深度的 Tobk 模型，从整体角度、城乡区域角度 和东中西部区域角度分析了哪些因素会影 响家庭参与金融市

11、场。并通过替换收入、预期、 社会资本等变量对模型进行了稳 健型检验。最后，根据研宄结论提出促进家庭参与金融 市场的政策建议。 研宄发现：（ 1)我国家庭资产选择总体呈现出偏好稳健型资产的特征，风险 资产参 与率和参与深度较低。（ 2)结构视角下，收入水平高的家庭更偏好风险资 产，风险资产 参与程度高，收入水平低的家庭则更倾向于无风险资产；年龄对家 庭风险资产参与呈先 上升后下降的倒 “ U” 型形状；教育程度越高的家庭风险资产 参与广度和深度均更高， 对风险资产的偏好程度更高；城镇家庭金融资产组合比 农村家庭更具有多样性，更偏好 风险资产；东中 西部家庭风险资产偏好程度东部 最高、中部其次、西

12、部最低。（ 3)实证 分析结果显示家庭收入、社会资本、教育 程度能够有效的促进家庭参与金融市场，提高 风险资产的参与广度和参与深度。（ 4) 家庭金融资产选择行为存在明显的年龄效应和房 产挤出效应，随着年龄的增长风 险投资呈先上升后下降的倒 “ U” 型状，年龄效应明显； 房产比重对家庭风险资产 参与和参与深度的影响显著为负，说明房产投资会挤出金融资 产投资。对比发现， 城镇家庭和东部家庭存在明显的年龄效应和房产挤出效应。（ 5)乐 观的房价预期 会导致房产投资替代金融投 资，产生替代效应；由于房产替代效应、 “ 股 经 ” 背离、 预期偏差和滞后性的存在，乐观的经济预期会降低家庭金融资产的投

13、资，说 明宏 观市场的股经背离传导到了微观的家庭资产选择行为上。 基于研宄结论，为了积极引导家庭参与金融市场，促进金融市场的发展，提 出了 相关建议。 关键词：家庭金融资产；资产选择；行为偏好；影响因素 Research on the behavior preference and influencing factors of household financial portfolio choice Finance Master Degree Candidate: Zhang Yan Tutor: Professor Xie Jiazhi Abstract With the developme

14、nt of economic and financial, the income of the family has gradually increased, the improvement of residents financial management consciousness, the familys investment demand has gradually become more and more prominent, the familys investment behavior is increasingly frequent. Asset structure of th

15、e family gradually changed: non gradual decline in the proportion of financial assets, financial assets proportion rising, home from a preference for a single savings assets, and gradually to participate in the stock market and venture capital market, financial portfolio diversification, investment

16、diversification characteristics gradually obvious. Behind the changes in the structure of family assets is the change of the family property, which is the difference of family behavior preference. Family assets choice behavior is an important part of family decisions, including the family in between

17、 between financial assets and non-financial assets, risk-free and risky assets selection (Bartiloro et al., 2011), the family assets selection behavior change indicating changes in family decision making methods. According to their own preferences to carry out the allocation of financial assets port

18、folio, preference will lead to differences in family financial asset selection behavior, which makes the difference in family assets portfolio. This leads to family assets to choose whether to have the preference, preference behavior is what different family assets selection behavior preference is w

19、hat kind of, what is the difference, what factors will influence household financial assets selection behavior, are worthy of in-depth analysis of the problem. In order to further study the household financial assets choice behavior, the behavior preference based on the perspective of household fina

20、ncial assets choice behavior and related factors of household financial assets choice behavior. To guide the family to optimize the asset structure, promote family involvement in the financial market, has important significance to promote the development of the financial market. The change of family

21、 assets based on the selected text focuses on household financial assets choice behavior, and the influencing factors of family assets selection behavior. In this paper, according to theory analysis, empirical analysis, conclusions and recommendations of logic, the use of a combination of normative

22、analysis and empirical analysis, starting from the present situation of household financial assets, to analysis of family assets selection behavior preference and influencing factors for the primary purpose of adopt 2011 China family financial investigation data, a detailed description of the househ

23、old financial assets selection behavior preference is what, as well as the factors which, in order to guide family of assets of a reasonable choice, promote family involvement in financial markets and promote the development of the financial market are proposed. Specifically. First of all, this arti

24、cle details the theoretical and realistic background of household financial assets selection, selection of family financial assets, the related literature at home and abroad is reviewed, established theoretical analysis, descriptive statistical analysis, empirical analysis of the research framework.

25、 Based on Portfolio Theory (classic portfolio theory and behavioral portfolio theory), classical decision theory (expected effect theory and Prospect Theory) and the expectations theory basis, the establishment of household financial assets selection behavior preference of the theoretical analysis f

26、ramework. Analysis of the impact of family income, family expectations, social capital and family structure and other factors on the behavior of household financial asset selection theory, and proposes the research hypothesis. On the basis of theoretical analysis, the 2011 China family financial inv

27、estigation data from the perspectives of structure and overall analysis of household financial assets selection behavior preference, structure perspective mainly from the five aspects of different income levels, different age structure, different levels of education, urban and rural areas, the easte

28、rn, central and western area, the further analysis of the household financial assets selection behavior preferences and differences. Empirically, this paper establishes the risk assets participation rate of probit model and the effect of risk assets in the depth of the Tobit model. From the perspective of the overall, urban and rural regional perspective and the eastern, central and western regional perspective analysis the factors which will affect the family involved in financial markets. And by replacing