2022年某公司短期偿债能力比率及财务知识分析 .pdf

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1、第二章财务报表分析基本的财务比率一、短期偿债能力比率（一）短期债务与可偿债资产的存量比较1、营运资本（1） 营运资本 = 流动资产 - 流动负债 = （总资产 - 非流动资产） - 总资产 - 股东权益 - 非流动负债 = （股东权益 + 非流动负债） - 非流动资产 = 长期资本 - 长期资产（2） 营运资本配置比率= 营运资本 / 流动资产 2 、短期债务的存量比率（1） 流动比率 = 流动资产流动负债 = 1 （1- 营运资本 / 流动资产） = 1 （ 1-营运资本配置率）（2）速动比率速动资产 流动负债其中：速动资产 =流动资产 - 存货 - 待摊费用 - 一年内到期的非流动资产（3

2、） 现金比率（货币资金交易性金融资产）流动负债（二）短期债务与现金流量的比较 1、现金流量比率 =经营现金流量流动负债（年末数或平均数）二、长期偿债能力比率（一）总债务存量比率 1 、资产负债率资产负债率（负债资产）100% 2、产权比率和权益乘数产权比率负债总额股东权益权益乘数 = 总资产股东权益3、长期资本负债率长期资本负债率非流动负债（非流动负债+股东权益） 100% （二）总债务流量比率1、利息保障倍数息税前利润利息费用 = （净利润 +利息费用 +所得税费用）利息费用长期债务与营运资金比率长期负债（流动资产流动负债）2、现金流量利息保障倍数经营现金流量利息费用3、现金流量债务比经营现

3、金流量与债务比（经营现金流量债务总额）x 100% （三）影响长期偿债能力的其他因素（1）长期租赁（ 2）担保责任（3）未决诉讼三、资产管理比率（一）应收账款周转率应收账款周转次数销售收入应收账款应收账款周转天数365（销售收入 / 应收账款）应收账款与收入比应收账款销售收入（二）存货周转率存货（收入）周转次数销售收入存货存货周转天数365（销售收入存货）精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 1 页，共 30 页存货与收入比存货销售收入存货（成本）周转次数销售成本存货存货（收入）周转次数 成本率（三）流动资产周转率流动资产周转次数销售收入

4、流动资产流动资产周转天数365（销售收入流动资产）流动资产与收入比流动资产销售收入（四）非流动资产周转率非流动资产周转次数销售收入非流动资产非流动资产周转天数365（销售收入非流动资产）非流动资产与收入比非流动资产销售收入（五）总资产周转率总资产周转次数销售收入总资产总资产周转天数365（销售收入总资产）总资产与收入比总资产销售收入1/ 总资产周转次数四、盈利能力比率1、销售利润率（净利润销售收入）100% 2、资产利润率（净利润总资产）100% 净利润净利润销售收入总资产销售收入总资产 销售利润率 总资产周转次数3、权益净利率（净利润股东权益）100% 财务分析体系一、传统的财务分析体系（即

5、：杜邦财务分析体系）的核心比率：权益净利率净利润销售收入总资产权益净利率销售收入总资产股东权益销售净利率总资产周转率权益乘数二、改进的财务分析体系1、净经营资产净金融负债 + 股东权益其中：净经营资产经营资产 - 经营负债净经营负债 = 金融负债 - 金融资产 2、 净利润经营利润 - 净利息费用其中：经营利润税前经营利润 （1 - 所得税率）净利息费用利息费用（ 1 - 所得税率）3、权益经利率经营利润净利息权益净利率股东权益股东权益经营利润净经营资产净利息净负债净经营资产股东权益净负债股东权益精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 2

6、页，共 30 页经营利润净负债净利息净负债净经营资产股东权益净负债股东权益 = 经营净资产利润率 + （净经营资产利润率- 净利息率）净财务杠杆4、杠杆贡献率（净经营资产利润率 - 净利息率）净财务杠杆第三章财务预测与计划一、销售百分比法1、确定资产和负债项目的销售百分比各项目销售百分比基期资产（负债）基期销售额2、预计各项经营资产和经营负债各项经营资产（负债）预计销售收入各项目销售百分比资金总需求 预计净经营资产合计 - 基期净经营资产合计 3 、预计可以动用的金融资产 4 、预计增加的留存收益留存收益增加预计销售额计划销售净利率（1-股利率） 5 、预计增加的借款筹资资金总额 可动用金融资

7、产 + 增加留存收益 + 增加借款二、外部融资销售增长比 1、外部融资额（经营资产销售百分比新增销售额）-（经营负债销售百分比新增销售额）- 计划销售净利率计划销售额（1- 股利支付率）2、外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率 （1+增长率）增长率（1- 股利支付率）三、内含增长率 0 经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率 （1+增长率）增长率（1-股利支付率）四、可持续增长率1、根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率股东权益增长率期初股东权益股东权益本期增加期初股东权益本期收益留存率本期净利期初权益资本净利率本期收益留存率本期净利本期销售期

8、末总资产本期收益留存率本期销售期末总资产起初股东权益销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期末总资产乘数2、根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率基期销售销售增加1+1+收益留存率销售净利率负债股东权益资产销售额受益留存率销售净利率（负债股东权益）精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 3 页，共 30 页收益留存率净利销售资产权益销售资产1 - 收益留存率净利销售资产权益销售资产）3、可持续增长率与实际增长率(1)计算超常增长的销售额按可持续增长计算的销售额上年销售（ 1+可持续增长率）超常增长的销售额 实际销售 可持续增长销售

9、(2)计算超常增长所需资金实际销售需要资金 实际销售 / 本年资产周转率持续增长需要资金 可持续增长销售 / 上年资产周转率超常部分销售所需资金 实际增长需要资金 可持续增长需要资金(3)分析超常增长的资金来源超常增长产生的留存收益实际利润留存 可持续增长利润留存超常增长额外负债 = 负债提供资金- 按可持续增长率增长需要增加的负债第四章财务估价一、货币时间价值（一）复利终值和现值1、 复利终值S p （1+i ）n p（ps，i ， n）其中： （ 1+i ）n 被称为复利终值系数，符号用（ps， i ，n）表示。2、复利现值Ps （ 1+i ）n= s（sp，i ，n）其中： （ 1+i

10、）n被称为复利现值系数，符号用（sp，i ，n）表示。3、复利息 ISP 4、名义利率与实际利率i （ 1+Mr）M-1 式中： r名义利率；M 每年复利次数；i 实际利率。（二）普通年金终值和现值1、普通年金终值 S=Aiin1)1(= A （As,i,n） , iin1)1(是普通年金1 元、利率为 i 、经过 n 期的年金终值， 记作（As,i,n）, 称为年金终值系数。2、偿债基金 As1)1(nii式中1)1(nii是普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作（SA,i,n） 。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 4 页，

11、共 30 页3、普通年金现值 PA iin)1(1A（AP,i,n）式中iin)1 (1是普通年金1 元、 利率为 i 、 经过 n 期的年金终值， 称为年金现值系数， 记作 （AP,i,n）4 、投资回收系数 APnii)1(1式中nii)1(1是普通年金现值系数的倒数，称为投资回收系数，记作（PA,i,n） 。（三）预付年金终值和现值1、预付年金终值SA iin1)1(1- 1 式中的iin1)1(1-1 是预付年金终值系数。它和普通年金终值系数iin1)1(相比，期数加 1，而系数减1，可记作（As,i,n+1） -1 。2、预付年金现值计算PA iin)1()1(1+1式中iin)1(

12、)1(1+1是预付年金现值系数。它和普通年金现值系数iin)1(1相比，期数要减 1，而系数要加1，可记作（Ap，I ，n-1 ）+1 。（四）递延年金1、第一种方法：是把递延年金视为N 期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。 P3=A(P/A, i, n) P0=P3(1)mi2、第二种方法：是假设递延期中也进行支付，先求出（m n）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m ）的年金现值，即可得出最终结果。()m nPA （P/A，i ， m+n ）()mP=A （p/A ，i ，m ）( )nP= P)(nm- ()mP（五）永续年金 PAi1二、债券估价（

13、一）债券估价的基本模型PV 11)1(iI+22)1(iI+ +(1)nnIi+niM)1(精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 5 页，共 30 页式中： PV 债券价值I 每年的利息 M 到期的本金i 贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率 n 债券到期前的年数（二）债券价值与利息支付频率 1 、纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。PV niF)1( 2、平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。PV mnttmimI1)1(/+mnmiM)1(式中： m 年付利息次数；N到期时间的年数；i

14、 每年的必要报酬率； M面值或到期日支付额。3、永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。PV 利息额必要报酬率（三）债券的收益率购进价格每年利息年金现值系数面值复利现值系数VI （ p/A，i ，n） M （p/s ，i ，n）需要用试误法求式中的i 值。三、股票估价（一）股票估价的基本模式P01)1(ttstRD式中： Dtt 年的股利； Rs- 贴现率，即必要的收益率；t- 年份。（二）零成长股票的价值P0DRs（三）固定成长股票的价值P gRgDS)1(0gRDS1（四）非固定成长股票的价值要分段计算，才能确定股票的价值。（五）股票的收益率R10DP+g式中：10DP- 股

15、利收益率g股利增长率，也可以解释为股价增长率和资本利得收益率。P0是股票市场形成的价格。四、风险和报酬（一）单项资产的风险和报酬1、预期值（K）)(1iNiiKP式中： Pi第 i 种结果出现的概率；Ki第 i 种结果出现后的预期报酬率；N所有可能结果的数目。2、离散程度表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 6 页，共 30 页（ 1）方差总体方差NKKNii12)(样本方差1)(12nKKnii（ 2）标准差总体标准差NKKNii12)(样本标准差1)(12nKKnii式中： n 表示

16、样本容量（个数） ，n-1 称为自由度。标准差（）niiiPKK12)(变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。其公式为：变化系数标准差均值K（二）投资组合的风险和报酬1、预期报酬率 rp=mjjjAr1式中： rj是第 j 种证券的预期报酬率；Aj是第 j 种证券的在全部投资额中的比重；m 是组合中的证券种类总数。2、投资组合的风险计量pmjmkjkkjAA11式中： m 组合内证券种类总数；Aj第 j 种证券在投资总额中的比例；Ak第 k 种证券在投资总额中的比例；jk是第 j 种证券与第k 种证券报酬率的协方差。3、协方差的计算jkrjkjk式中： rjk是证券j 和证券 k 报酬率之

17、间的预期相关系数；j是第 j 种证券的标准差；k是第 k 种证券的标准差。4、相关系数（r ）NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()(（三）资本资产定价模型1、系统风险的度量（贝他系数）J2),(MMJKKCOV2MMJJMrJMr（MJ）式中： COV （KJ，KM）是第J 种证券的收益与市场组合收益之间的协方差；M市场组合的标准差；J第 J 种证券的标准差；rJM第 J 种证券的收益与市场组合收益之间的相关系数。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 7 页，共 30 页2、贝他系数的计算方法有两种：一种是：使用回

18、归直线法。根据回归方程y=a+bx 求 a 和 b 211112211nnnniiiiiiiiinniiiiXYXX YanXX1112211nnniiiiiiinniiiinX YXYbnXX另一种是按照定义求，其步骤是：第一步求相关系数 rJM相关系数（ r ）NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()(第二步求标准差J、M利用公式1)(12nXXnii求出J、M第三步求贝他系数JJMr（MJ）3、投资组合的贝他系数niiiX14、证券市场线Ki=Rf+(KmRf) 式中： Ki是第 i 个股票的要求收益率；Rf是无风险收益率；Km是平均股票的要求收益率；(KmRf) 是

19、投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格。第五章投资管理一、投资评价的基本原理投资人要求的收益率所有者权益债务权益成本所有者权益所得税率）（1利率债务债务比重利率（1- 所得税率） +所有者权益比重权益成本投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。二、投资项目评价的基本方法（一）净现值法净现值nkkkiI0)1(nkkkiO0)1(式中： n投资涉及的年限；Ik第 k 年的现金流入量；Ok第 k 年的现金流出量；i 预定的折现率。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 8 页，共 30 页

20、（二）现值指数法现值指数nkkkiI0)1(nkkkiO0)1(优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较。（三）内含报酬率法内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。再用内插法来改善。i=i1+211pppp(i2-i1)（四）回收期法原始投资额回收期每年现金流入量回收期法主要用于测定方案的流动性而非营利性。（五）会计收益率法100%年平均收益原始投资额会计收益原始投资额三、投资项目现金流量的估计（一）固定资产更新项目的现金流量举例：继续使用旧设备n6 200 600 700 700 700 700 700 700 更换新设备n10 300 2400 400 400 400 400 400 4

21、00 400 400 400 1、不考虑货币的时间价值旧设备平均年成本62006700600767新设备平均年成本103001040024006102、考虑货币的时间价值：有三种计算方法：（1）计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年。旧设备平均年成本)6%,15,()6%,15,(200)6%,15,(700600ApspAp836新设备平均年成本)10%,15,()10%,15,(300)10%,15,(4002400ApspAp863精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 9 页，共 30 页（2）由于各年已经有相等的运行成本，只要将原

22、始投资和残值摊销到每年，然后求和，亦可得到每年平均的现金流出量。平均年成本 = 投资摊销 + 运行成本残值摊销旧设备平均年成本)6%,15,(600Ap+700)6%,15,(200As836新设备平均年成本)10%,15,(2400Ap+400)10%,15,(300As863（3）将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出每年的平均成本。旧设备平均年成本600200(p,15%,6)A+700+20015%836新设备平均年成本2400-300(p,15%10)A，+40030015%8633、固定资产的经济寿命UAC ntttnniCiSC1)1

23、()1(（Ap，i ，n）式中： UAC 固定资产平均年成本C固定资产原值；Snn 年后固定资产余值； Ct第 t 年运行成本；n预计使用年限； i 投资最低报酬率；（二）所得税和折旧对现金流量的影响1、 税后成本和税后收入税后成本的一般公式：税后成本 =支出金额（ 1- 税率）税后收入 = 收入金额（ 1- 税率） 2、折旧的抵税作用税负减少额 = 折旧额税率 3、税后现金流量 (1)根据直接法计算营业现金流量 = 营业收入付现成本所得税（2）根据间接法计算营业现金流量税后净利润+折旧（3）根据所得税对收入和折旧的影响计算营业现金流量税后收入- 税后付现成本+ 折旧抵税 = 收入（1- 税率

24、） - 付现成本（1-税率） + + 折旧税率三、投资项目的风险处置（一）投资项目风险的处置方法1、调整现金流量法风险调整后净现值n0tt无风险报酬率）（1现金流量期望值a式中： at是 t 年现金流量的肯定当量系数，它在01 之间。2、风险调整折现率法调整后净现值nt0t风险调整折现率）（1预期现金流量风险调整折现率是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 10 页，共 30 页项目要求的收益率无风险报酬率+项目的（市场平均报酬率无风险报酬率）（二）企业资本成本作为项目折现率的条件计算项目的净现值有两

25、种方法：（1）实体现金流量法。净现值实体现金流量实体加权平均成本原始投资（2）股权现金流量法。净现值股权现金流量股东要求的收益率股东投资（三）项目系统风险的估计项目系统风险的估计的方法是使用类比法。类比法是寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业以该上市企业的值，这种方法也称“替代公司法”。调整资本结构差异的基本步骤： 1 、卸载可比企业财务杠杆11-资产权益（ 所得税税率）负债 权益2、加载目标企业财务杠杆11-权益资产（ 所得税率）负债 权益 3、根据得出的目标企业的权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率 = 无风险利率 +权益风险溢价 4 、 计算目标企业的加权平均成本加权平均资本成

26、本 = 负债成本（ 1-所得税税率）负债资本+权益成本权益资本第六章流动资金管理一、现金和有价证券管理确定最佳现金持有量的方法有以下几种：（一）成本分析模式企业持有现金将会有三种成本：机会成本、管理成本和短缺成本。三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳持有量。（二）存货模式总成本机会成本+交易成本（C/2） K+（ T/C） F当 机会成本 =交易成本时得出最佳现金持有量，即：(2TF)CK（三）随机模式现金返回线R3243ib+L现金存量的上限H3R2L 式中： b每次有价证券的固定转换成本i有价证券的日利息率预期每日现金余额变化的标准差。二、应收账款管理（一）信用期间确定恰当的信用期的计算

27、步骤：1、收益的增加收益的增加销售量的增加单位边际贡献2、应收账款占用资金的应计利息增加应收账应计利息应收账款占用资金资本成本应收账款占用资金应收账款平均余额变动成本率应收账款平均余额日销售额平均收现期3、收账费用和坏账损失增加4、改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益收益增加成本费用增加精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 11 页，共 30 页（二）信用标准评估标准以“五C”系统来进行。1、品质 2 、能力 3、资本4、抵押5、条件（三）现金折扣政策确定恰当的现金折扣政策的计算步骤：1、收益的增加收益的增加销售量的增加单位边际贡献2

28、、应收账款占用资金的应计利息增加提供现金折扣的应计利息资本成本变动成本率折扣期360额享受现金折扣的销售金+资本成本变动成本率折扣期360金额不享受现金折扣的销售3、收账费用和坏账损失增加4、估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加新销售水平新现金折扣率享受现金折扣顾客比例旧的销售水平旧的现金折扣率享受现金折扣的顾客比例5、提供现金折扣后的税前损益税前损益收益增加成本费用增加三、存货管理（一）储备存货的成本1、取得成本（ 1）订货成本：订货成本 = 1DFKQ（ 2）购置成本（ DU ）取得成本 = 订货成本 + 购置成本 =订货固定成本 +订货变动成本 +购置成本a1DTCFKDUQ2、储存成

29、本 = 储存固定成本 + 储存变动成本c2cQTCFK23、缺货成本sTC储存存货的总成本 = acsTC +TC +TC12csDQF +K+DU+FKTCQ2（二）经济订货量基本模型1、经济订货量QcKKD22、每年最佳订货次数NDQ = KDKc23、与批量有关的存货总成本TC)(QcKDK2精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 12 页，共 30 页4、最佳订货周期t N1c1DK2K5、经济订货量占用资金I 2QU cKDU2K（三）基本模型扩展1、订货提前期再订货点R Ld式中： L交货时间；d每日平均需用量。2、存货陆续供应

30、和使用（1）送货期内的全部耗用量QdP (2) 最高库存量QQ-dP（3）平均存量1Q( Q-d )2P（4）与批量有关的总成本cD1QTC( Q )K +( Q -d )KQ2PcDQdK +(1-)KQ2P(5) 陆续供应和使用的经济订货量QdPPKKDc.2（6）陆续供应和使用的经济订货量存货总成本TC)(Q)1.(2PdKDKc3、保险储备1、带保险储备的再订货点R交货时间平均日需求+保险储备2、存货总成本TC( S B )、缺货成本保险储备成本=BsC+ C=uKSN + cBK式中： Ku单位缺货成本；S一次订货缺货量；N年订货次数；B保险储备量；Kc单位存货成本。第七章筹资管理一

31、、债券筹资1、债券发行价格n市场利率）（1票面金额n1tt市场利率）（1票面利率票面金额式中：n债券期限； t付息期数。2、可转债的转换比率转换比率 = 债券面值 转换价格精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 13 页，共 30 页二、租赁1、承租人分析：基本模型; NPV （承租人） = 租赁资产成本 - 租赁期现金流量现值期末资产现值 = 租赁资产成本 -tntn11+1+nt租赁期税后现金流量期末资产税后现金流量（负债税后成本）（项目必要报酬率）2、出租人分析，基本模型： NPV （出租） = 租赁期现金流量现值+期末资产现值 -

32、租赁资产购置成本 =tntn11+1+nt租赁期税后现金流量期末资产税后现金流量（税后借款成本）（项目必要报酬率）- 租赁资产购置成本其中 : 租赁期税后现金流量= 租金收入（ 1- 税率） -营业付现成本（ 1- 税率） +折旧税率公司税前借款成本 = 银行要求的税后报酬率 / （1-所得税率）3、税务对租金的影响4、损益平衡租金（ 1）承租人的损益平衡租金 NPV（承租人） = 资产购置成本-tt11-1+nt税前租金（税率）折旧抵税（税后借款成本）nn01+期末资产税后现金流量（项目资本成本）（通常使用试误法求解）如果租赁期各年的现金流量相等，损益平衡租金可以直接根据下式计算: -(1-

33、损益平普通年折旧资产购资产余税率）衡租金金系数抵税置成本值现值（2）出租人的损益平衡租金tt1NPV1-1 +nt税前租金（税率）+折旧抵税（出租）（税后借款成本）nn01+期末资产税后现金流量租赁资产购置成本（项目资本成本）（通常使用试误法求税前租金）如果租赁期各年的现金流量相等，损益平衡租金可以直接根据下式计算: -(1-出租人损益年金折旧资产资产余值税率）平衡租金系数抵税成本现值二、应付账款的成本放弃现金折扣成本折扣百分比1折扣百分比折扣期信用期360三、短期借款的支付方法精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 14 页，共 30 页

34、1、收款法：是在借款到期时向银行支付利息的方法。2、贴现法：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分。实际利率利息额借款金额利息额100% 3、加息法：是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。实际利率100%2借款金额名义年利率借款金额第八章股利分配股票股利发放股票股利后的每股收益SDE10发放股票股利后的每股市价SDM1式中： E0发放股票股利前的每股收益；Ds股票股利发放率；M 股利分配权转移日的每股市价。第九章资本成本和资本结构一、债务成本（一）简单债务的税前成本P0NiidiiKIP1)1(求 Kd（债务成本）式中： P0债券发行价格或借款的金额，即债务的现值；Pi本金的

35、偿还金额和时间；Ii债务的约定利息；Kd债务成本；N债务的期限，通常以年表示。（二）含有手续费的税前债务成本P0（1-F）NiidiiKIP1)1(求 Kd（债务成本）式中： F发行费用占债务发行价格的百分比。（三）含有手续费的税后债务成本1、简便算法税后债务成本KdtKd（1t ）2、更正式的算法P0（1-F）NiidtiiKtIP1)1()1(求 Kdt（债务成本）二、留存收益成本（一）股利增长模型法Ks01PD+G 精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 15 页，共 30 页式中： Ks留存收益成本；D1预期年股利额；P0普通股市价

36、；G 普通股利年增长率。（二）资本资产定价模型KsRs()FmFRRR式中： RF无风险报酬率；股票的贝他系数；Rm平均风险股票必要报酬率。（三）风险溢价法sdtcKKR P式中：dtK税后债务成本；RPc股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。三、普通股成本1、不考虑筹资费的新发行普通股成本10ncDKGP2、考虑筹资费的新发行普通股成本10(1)ncDKGPF式中：ncK 普通股成本 D1预期年股利额；P0普通股市价；G 普通股利年增长率。四、加权平均资本成本KWnjjjWK1.式中： KW加权平均资本成本；Kj第 j 种个别资本成本； Wj第 j 种个别资本占全部资本的比重（权数）。五

37、、财务杠杆（一）经营杠杆系数1、定义公式：DOL=QQEBITEBIT2、销售量表示的经营杠杆系数：qDOL= FVPQVPQ)()(3、销售额表示的经营杠杆系数：sDOL = FVCSVCS其中： VC 变动成本总额。（二）财务杠杆系数1、定义公式：DFLEBITEBITEPSEPSIEBITEBIT2、计算公式：DFL IEBITEBIT（三）总杠杆系数DTL DOL DFLIFVPQVPQ)()(或：IFVCSVCS精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 16 页，共 30 页六、资本结构（一）融资的每股收益分析每股收益分析是利用每股

38、收益的无差别点进行的，所谓每股收益的无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。1、每股收益 EPS NTIFVCS)1)(NTIEBIT)1)(式中： S销售额； VC变动成本； F固定成本； I 债务利息；T所得税税率；N流通在外的普通股股数；EBIT息前税前盈余。2、 在每股收益无差别点上，12EPSEPS1111222212()(1)()(1)SVCFITSVCFITNN在每股收益无差别点上，因为1S = 2S，则11122212() (1)()(1)SVCFITSVCFITNN（二）最佳资本结构1、企业的市场总价值V等于股票总价值S加上债券价值B V = S + B 2、股票的

39、市场价值SsKTIEBIT)1)(采用资本资产定价模型计算股票的资本成本Ks KsRs()FmFRRR3、加权平均资本成(1)税前债务债务额占总所得加权平均权益资股权额占资本成本资本比重税税率资本成本本成本总资本比重wKKb（VB） （1-T）+Ks（VS）式中： Kb税前的债务资本成本。第十章企业价值评估一、现金流量折现法（一）现金流量模型的种类1、现金流量在价值评估中可供选择的企业现金流量有三种：（ 1）股利现金流量模型股权价值n1ttt股权资本成本）（1股利现金流量股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量。（ 2）股权现金流量模型股权价值股权现金流量股权资本成本ttt 1（1）精选学

40、习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 17 页，共 30 页股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分。如果把股权现金流量全部作为股利分配，则上述两个模型相同。（ 3）实体现金流量模型实体价值1ttt实体现金流量（1加权平均资本成本）股权价值实体价值债务价值债务价值nttt1偿还债务现金流量（1等风险债务利率）实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。2、资本成本股权现金流

41、量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现。3、现金流量的持续年数大部分估价将预测的时间分为两个阶段。第一阶段称为“详细预测期”，或称为“预测期” 。第二阶段称为“后续期” ，或“永续期” 。企业价值预测期价值+后续期价值（二）现金流量模型参数的估计1、预测销售收入2、确定预测期间3、预计利润表和资产负债表（ 1）预计经营利润税前经营利润= 销售收入销售成本销售、管理费用折旧摊销税前经营利润所得说 = 预计税前经营利润 预计所得税税后经营利润 = 税前经营利润 税轻经营利润所得税（ 2）预计营业资产 经营现金：经营流动资产：经营流动负债经营营运资本 = （经

42、营现金 + 经营流动资产）- 经营流动负债 经营长期资产 经营长期负债 净经营资产总计净经营资经营营净经营产总计运资本长期资产经营经营流经营流经营长经营长现金动资产动负债期资产期负债经营经营资产负债（ 3）预计融资短期借款和长期借款短期借款 = 净经营资产 短期借款比例长期借款 = 净经营资产 长期借款比例 内部融资额期末股东权益 = 净经营资产 借款合计内部筹资额 = 期末股东权益 期初股东权益（ 4）预计利息费用利息费用短期借款短期利率+长期借款长期利率利息费用抵税 = 利息费用 所得税税率税后利息费用 = 利息费用 利息费用抵税（5）计算净利润净利润 = 经营净利润净利息费用（6）预计股

43、利和年末未分配利润股利 = 本年净利润 股东权益增加年末未分配利润年初未分配利润+本年净利润 - 股利（将年末未分配利润的数据填入资产负债表的相应栏目，然后完成资产负债表的其他项目的预计）年末股东权益股本+年末未分配利润净负债及股东权益净负债+股东权益4、预计现金流量（1）实体现金流量 经营现金毛流量 = 税后经营利润 + 折旧与摊销 经营现金净流量 = 经营现金毛流量 - 经营营运资本增加 实体现金流量 = 经营现金净流量 - 资本支出 = 税后经营利润 - 本期净投资精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 18 页，共 30 页式中：资

44、本支出指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期负债增加额。长期资产包括长期投资、固定资产、无形资产和其他长期资产。本期净投资 = 本期总投资 - 折旧与摊销 = 净经营运资本增加 + 资本支出 折旧与摊销本期净投资 = 期末净经营资产 期初净经营资产)(期末净期末股期初净期初股负债东权益负债东权益（ 2）股权现金流量：股权现金流量实体现金流量债权人现金流量税后偿还实体新借债务利息支出债务本金现金流量实体现金流量税后利息支出+债务净增加股权现金流量实体现金流量债权人现金流量税后经税后折旧营业流动资本债务营利润利息费用与摊销资产增加支出净增加)1)利润利息净税后利债务税率总额费用投资息费用净增加

45、)税后税后税后债务净投资利润利息费用利息费用净增加税后利润（净投资债务净增加）股权现金流量 税后利润（1负债率）净投资1)1)税后资本折旧营业流动负债率负债率利润支出与摊销资产增加（3）融资现金流量 债务融资净流量债务融资净流+税后偿还超额金融（或债务增加）利息支出债务本金资产增加 股权融资净流量股权融资净流量 = 股利分配 股权资本发行 融资流量合计融资流量合计 = 债务融资净流量 + 股权融资净流量5、后续期现金流量增长率的估计永续增长模型：后续期价值t 1现金流量（资本成本现金流量增长率）6、企业价值的计算（1）实体现金流量模型预测期现金流量现值 = 各期现金流量现值后续期终值t1现金流

46、量（资本成本现金流量增长率）后续期现值后续期终值折现系数企业实体价值预测期现金流量现值+后续期现值股权价值实体价值债务价值估计债务价值的标准方法是折现现金流量法，最简单的方法是账面价值法。（2）股权现金流量模型精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 19 页，共 30 页（三）现金流量模型的应用1、股权现金流量模型的应用（ 1）永续增长模型股权价值长率股权资本成本永续增下期股权现金流量永续增长模型的特例是永续增长率等于零，即零增长模型。股权价值股权资本成本下期股权现金流量（ 2）两阶段增长模型股权价值预测期股权现金流量现值后续期价值的现值t

47、1nt股权现金流量股权资本成本t（1） + 股权现金流量（股权资本成本永续增长率）股权资本成本n 1n（1）（ 3）三阶段增长模型股权价值增长期现金流量现值转换期现金流量现值后续期现金流量现值ntt1tt股权资本成本）（1增长期现金流量+mntnt1tt资本成本）（1转换期现金流量+mm后续期现金流量（资本成本永续增长率）资本成本n+1n+（1）二、经济利润法（一）经济利润模型的原理1、经济收入本期收入期末财产期初财产2、经济成本经济成本不仅包括会计上实际支付的成本，而且还包括机会成本。3、经济利润（1）计算经济利润的一种最简单的办法经济利润税后经营利润全部资本费用（2）计算经济利润的另一种办

48、法是用投资资本回报率与资本成本之差，乘以投资资本。经济利润期初投资资本（期初投资资本回报率加权平均资本成本）（3）两种方法的互相推导经济利润税后净利润股权费用 = 税后经营利润 税后利息 股权费用 = 税后经营利润 全部资本费用 =期初投资资本期初投资资本回报率期初投资资本加权平均资本成本期初投资资本（期初投资资本回报率加权平均资本成本）4、价值评估的经济利润模型企业价值期初投资资本经济利润现值公式中的期初投资资本是指企业在经营中投入的现金：全部投资资本所有者权益净债务（二）经济利润估价模型的应用1、预测期经济利润的计算经济利润（期初投资资本回报率加权平均资本成本）期初投资资本息前税后营业利润

49、期初投资资本加权平均资本成本2、后续期价值的计算后续期经济利润终值后续期第一年经济利润/ （资本成本增长率）后续期经济利润现值后续期经济利润终值折现系数3、期初投资资本的计算精选学习资料 - - - - - - - - - 名师归纳总结 - - - - - - -第 20 页，共 30 页期初投资资本是指评估基准时间的企业价值。估计期初投资资本价值时，可供选择的方案有三个：账面价值、重置价值或可变现价值。采用账面价值符合经济利润的概念。4、企业总价值的计算企业总价值期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值三、相对价值法（一）相对价值模型的原理1、市价 / 净利比率模型（ 1）基本模

50、型市盈率市价 / 净利每股市价/ 每股净利目标企业每股价值可比企业平均市盈率目标企业的每股净利（ 2）模型原理处于稳定状态企业的股权价值为股权价值股权成本增长率股利t本期市盈率股权成本增长率增长率）（1股利支付率内在市盈率股权成本增长率股利支付率从上式可以看出，市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本）。（ 3）模型的适用性市盈率模型最适合连续盈利，并且值接近于1 的企业。如果收益是负债，市盈率就失去了意义。2、市价 / 净资产比率模型（ 1）基本模型市净率市价/ 净资产股权价值可比企业平均市净率目标企业净资产（ 2）市净率的驱动因素本期市净率股权成本增长率增长率）（股