中国金融稳定报告(2021).pdf

《中国金融稳定报告(2021).pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国金融稳定报告(2021).pdf（133页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、中国人民银行金融稳定分析小组刘桂平梁涛李超邹加怡中国金融稳定报告2021指导小组组长：刘桂平成员（以姓氏笔画为序）：王信朱隽孙天琦孙国峰阮健弘李斌李文森余文建邹澜陶玲温信祥China Financial Stability Report 2021中国金融稳定报告2021编写组总纂：孙天琦杨柳孟辉统稿：杨柳张甜甜执笔：综述：张甜甜刘通第一部分：正文：沈昶烨陈俊马靖杰王磊董文华徐昕专题一：刘西李润冬专题二：沈昶烨专题三：谢霏周异专题四：张双长王金明耿冰第二部分：正文：邱夏周异张哲张子扬专题五：王涣森专题六：王文静台鸣阳何聪吴佳妮专题七：刘瑶专题八：张昕宁第三部分：正文：刘通刘铮张倩倩胡婧李泽耿付竞

2、卉乌丹穆琪尔迟卉李恺宁马新彬吴文光梁斌专题九：刘通专题十：郭旻蕙专题十一：秦甜贺专题十二：吕鹏健专题十三：王浩丁陆荣博专题十四：孙寅浩黄建生专题十五：田甜王楠专题十六：欧阳昌民李紫妍专题十七：张筱钰张光源 附 录：刘铮张哲鲁茺蔚毛奇正李博 赵朋飞其他参与写作人员（以姓氏笔画为序）：庄礼焕杨洋陈双陈羲陈文杰罗海飞居姗胡晔旷China Financial Stability Report 20212020年以来，国际形势严峻复杂，国内改革发展稳定任务艰巨繁重，特别是新冠肺炎疫情带来前所未有的冲击，全球遭受了第二次世界大战以来最严重的经济衰退。面对重大考验和挑战，中国坚持高质量发展方向不动摇，统筹疫

3、情防控和经济社会发展，“十三五”规划圆满收官，脱贫攻坚战取得全面胜利，全面建成小康社会。2020年中国国内生产总值（GDP）同比增长2.3%，经济总量突破100万亿元，在全球主要经济体中唯一实现经济正增长。按照党中央、国务院决策部署，在国务院金融稳定发展委员会统筹指挥下，金融系统坚持服务实体经济，全力支持稳企业保就业，进一步深化金融改革开放，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战，取得重要阶段性成果。一是宏观杠杆率持续过快上升势头得到有效遏制。20172019年宏观杠杆率总体稳定在250%左右，为应对疫情加大逆周期调节赢得了空间。2020年疫情冲击下GDP名义增速放缓、宏观对冲力度加大，宏观杠杆率

4、阶段性上升，预计将逐步回到基本稳定的轨道。二是各类高风险机构得到有序处置。依法果断接管包商银行，在最大限度保护存款人和客户合法权益的同时，坚决打破刚性兑付，严肃了市场纪律。锦州银行财务重组、增资扩股工作完成，经营转向正轨。顺利接管“明天系”旗下9家金融机构，维持基本金融服务不中断，有序推进清产核资和改革重组工作。华信集团风险处置主要工作基本完成，安邦集团风险处置进入尾声。三是影子银行风险持续收敛。统一资管业务监管标准，合理设定调整资管新规过渡期，金融脱实向虚、资金空转等情况明显改观。四是重点领域信用风险得到稳妥化解。加强债券发行交易监测，综合施策有效化解企业债务风险。积极制定不良贷款上升应对预

5、案，支持银行尤其是中小银行多渠道补充资本。五是金融秩序得到全面清理整顿。在营P2P网贷机构全部停业，非法集资、跨境赌博及地下钱庄等违法违规金融活动得到有力遏制，私募基金、金融资产类交易场所等风险化解取得积极进展，大型金融科技公司监管得到加强。六是防综述范化解金融风险制度建设有力推进。建立逆周期资本缓冲机制，出台系统重要性银行评估办法，发布金融控股公司监管办法，统筹金融基础设施监管。完善存款保险制度建设和机构设置，发挥存款保险早期纠正和风险处置平台作用。制定重点房地产企业资金监测和融资管理规则，推出房地产贷款集中度管理制度。总体看，经过治理，金融风险整体收敛、总体可控，金融业平稳健康发展，为有效

6、应对新冠肺炎疫情冲击、全面建成小康社会创造了良好的金融环境。当前，百年变局和世纪疫情交织叠加，世界进入动荡变革期，国内外不稳定性不确定性显著上升。国际方面，2020年以来的新冠肺炎疫情全球大流行使大变局加速演进，世界经济低迷，全球产业链、供应链因非经济因素而面临冲击，国际贸易和投资大幅萎缩，发达经济体宽松货币政策溢出效应持续显现，经济全球化遭遇逆流，保护主义、单边主义上升，国际经济、科技、文化、安全、政治等格局都在发生深刻调整。国内方面，我国防控疫情输入压力依然较大，经济恢复不均衡、基础不牢固。同时，金融风险仍然点多面广，区域性金融风险隐患仍然存在，部分企业债务违约风险加大，个别中小银行风险较

7、为突出，这些都对维护金融稳定提出了更高要求。展望未来，我国经济长期向好、市场空间广阔、发展韧性强大的基本特征没有改变，以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局正在形成。2021年是“十四五”开局之年，也是中国共产党成立100周年，做好经济社会发展工作、迈好“十四五”时期我国发展第一步，至关重要。为此，要辩证认识和把握国内外大势，统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局，深刻认识我国社会主要矛盾发展变化带来的新特征新要求，深刻认识错综复杂的国际环境带来的新矛盾新挑战，增强机遇意识和风险意识。在继续统筹推进常态化疫情防控和经济社会发展的同时，保持宏观金融政策的连续性、稳定性

8、和可持续性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，增强微观主体活力，大力支持普惠小微、乡村振兴、制造业、科技创新和绿色转型发展，加强对实体经济的金融服务，促进经济平稳健康运行。处理好金融发展、金融稳定和金融安全的关系，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，推动中小金融机构改革化险，着力降低信用风险，维护股市、债市、汇市平稳运行，严密防范外部风险冲击。继续深化改革开放，进一步推动利率汇率市场化改革，稳步推进资本市场改革，推动债券市场高质量发展。深化金融机构改革，促其回归本源、专注主业。在有效防范风险的前提下，继续扩大高水平金融开放。1目录第一部分宏观经济运行情况1一、国际经济金融形势3二、国内

9、宏观经济运行6三、展望 10专题一宏观杠杆率变动及分析 12一、我国宏观杠杆率基本情况 12二、客观看待当前宏观杠杆率回升 12三、分部门分析我国宏观杠杆率 13专题二跨境资本流动对金融稳定的影响 15一、跨境资本流动的发展趋势 15二、跨境资本流动对金融稳定的影响 16三、IMF关于跨境资本流动管理的政策框架 17四、政策建议 18专题三规范发展第三支柱养老保险 20一、发展第三支柱养老保险的国际经验 20二、我国第三支柱养老保险发展现状 21三、规范发展第三支柱养老保险的建议 22专题四国际基准利率改革的进展和中国实践 23一、国际基准利率改革背景 23二、国际基准利率改革进展 23三、中

10、国的国际基准利率改革准备情况 25四、中国的国际基准利率改革转换路线图和时间表 262目录第二部分金融业稳健性评估 27一、银行业稳健性评估 29二、保险业稳健性评估 30三、证券业稳健性评估 33四、金融市场稳健性评估 36专题五银行业压力测试 38一、压力测试基本情况 38二、偿付能力压力测试结果 41三、流动性风险压力测试结果 44四、传染性风险压力测试结果 44专题六多渠道加快补充中小银行资本 45一、商业银行补充资本的主要渠道 45二、中小银行补充资本取得积极进展 46三、下一步工作 46专题七公募基金流动性风险压力测试 48一、压力测试基本情况 48二、压力测试结果 49专题八规范

11、第三方互联网平台存款 51一、第三方互联网平台存款业务开展情况 51二、第三方互联网平台存款业务存在的主要问题 51三、完善监管，规范存款市场 52第三部分构建系统性金融风险防控体系 53一、国际金融监管改革及落实进展 55二、主要经济体实践 58三、我国实践 60专题九防范化解重大金融风险攻坚战取得重要阶段性成果 64一、防范化解重大金融风险攻坚战的主要成果 643目录二、围绕加快构建新发展格局，做好常态化金融风险防范化解工作 67专题十央行金融机构评级 70一、2021年第二季度央行评级结果 70二、央行评级结果运用 71专题十一建立我国逆周期资本缓冲机制 73一、建立逆周期资本缓冲机制的

12、必要性 73二、相关经济体实施逆周期资本缓冲的经验 74三、我国逆周期资本缓冲机制的主要实践 75专题十二实施房地产贷款集中度管理 76一、建立房地产贷款集中度管理制度的重要意义 76二、房地产贷款集中度管理制度的主要内容 77三、常态化实施房地产贷款集中度管理制度 78专题十三依法稳妥处置包商银行风险 79一、包商银行的风险成因 79二、接管包商银行面临的挑战及风险处置思路 79三、风险处置工作实施情况 80四、包商银行风险处置的启示 81专题十四违规控制金融机构的主要问题及处置探索 84一、违规控制金融机构存在的主要问题 84二、主要问题成因及处置障碍 85三、政策建议 86专题十五建立更

13、加严格规范的最后贷款人机制 87一、最后贷款人理论及实践 87二、我国央行最后贷款人职能在防范化解金融风险中发挥重要作用 89三、建立更加严格规范的最后贷款人机制 90专题十六存款保险制度实施成效显现 92一、保障水平持续保持高位，中小银行存款占比稳中有升 924目录二、积极开展存款保险宣传，公众认知水平有效提升 93三、基于风险的差别费率实施平稳，风险约束校正成效逐步发挥 93四、积极发挥早期纠正功能，及时识别和通报风险，共同推动风险有效化解 94专题十七健全金融消费权益保护机制 95一、金融消费权益保护工作的重要意义 95二、金融消费权益保护工作取得明显成效 96三、下一步工作原则和重点方

14、向 97附录统计资料 992021第一部分宏观经济运行情况第一部分宏观经济运行情况32020年，面对突如其来的新冠肺炎疫情、世界经济深度衰退等多重严重冲击，中国坚持高质量发展方向不动摇，统筹疫情防控和经济社会发展，在全球主要经济体中唯一实现经济正增长，较好地完成了全年发展主要目标。但同时，新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，国际形势中不稳定不确定因素增多，世界经济形势复杂严峻，国内经济恢复基础尚不牢固，潜在风险挑战仍然存在。下一步，金融系统将继续坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，更好地统筹发展和安全，继续做好“六稳”“六保”工作，为构建新发展格局和经济高质量发展提供有力有效的支持。

15、 一、国际经济金融形势2020年，新冠肺炎疫情对全球经济结构、贸易投资、宏观调控框架产生了深远影响。全球经济经历了“二战”以来最严重的衰退，主要经济体上半年经济萎缩，下半年有限反弹，全球经济复苏仍面临较大不确定性。（一）主要经济体经济形势全球经济缓慢复苏。2020年，主要发达经济体国内生产总值（GDP）在第二季度大幅下降后，下半年有所回升，但增长动能减弱。从环比数据看，2020年第二季度，美国、欧元区、日本GDP环比折年率增速分别降至-31.4%、-38.8%和-29.3%，第三季度大幅反弹，第四季度回落至4.3%、-2.7%和11.7%（见图1-1）。从全年看，美国、欧元区、日本GDP同比分

16、别下降3.5%、6.6%、4.8%。图1-1主要经济体经济增长率（数据来源：万得数据终端）失业压力仍在高位。2020年，美国失业率在4月达到14.8%的高位后逐步下降，但降幅持续收窄，12月与11月持平为6.7%。2020年412月，欧元区失业率从7.2%升至8.1%，日本失业率从2.6%升至3.0%（见图1-2）。图1-2主要经济体失业率（数据来源：万得数据终端）通胀总体下行但有所分化。2020年5月，美国居民消费价格指数（CPI）同比降至近年低点0.1%，12月回升至1.4%。欧元区和4日本的物价指数全年保持低位，12月分别降至-0.3%和-1.2%（见图1-3）。部分新兴市场经济体面临结

17、构性通胀压力，受食品价格上涨影响，2020年12月，印度、巴西CPI同比分别为4.6%和4.5%。图1-3主要经济体物价指数（数据来源：万得数据终端）国际贸易和投资萎缩。世界贸易组织（WTO）数据显示，2020年全球货物贸易同比萎缩5.3%，预计2021年将反弹至8%。联合国贸易和发展会议数据显示，2020年全球直接投资大幅下降42%，其中，发达经济体接受的外商直接投资下降69%，发展中经济体下降12%。（二）金融市场恢复快于实体经济美元指数走低，其他主要货币相应升值。2020年12月，美元指数跌至90，创2018年以来新低。2020年，欧元、英镑、日元对美元汇率分别升值8.5%、4.1%、5

18、.3%（见图1-4）。2020年下半年以来，新兴市场经济体货币对美元汇率也自低位反弹，但多数仍未恢复至疫情前的水平。图1-4主要货币汇率走势（数据来源：万得数据终端）主要发达经济体国债收益率大幅震荡后下行。疫情暴发后全球金融市场产生恐慌，国债作为传统意义上的安全资产亦遭抛售，收益率飙升。随着主要发达经济体实施超宽松货币政策，国债收益率震荡下行。截至2020年末，美国、德国、英国的10年期国债收益率较2019年末分别下降了99、38、62个基点（见图1-5）。值得注意的是，2020年8月后，受经济前景预期改善以及投资者资产配置调整的影响，美国长期国债收益率逐步上升。图1-5主要发达经济体国债收益

19、率走势（数据来源：万得数据终端）第一部分宏观经济运行情况5全球股市暴跌后持续上涨，但波动放大。新冠肺炎疫情暴发导致全球股市大幅下跌。2020年3月下旬至12月末，美国主要股指快速反弹，恢复至疫情前水平之后再创新高。日本和多数亚洲新兴市场经济体主要股指也已恢复至疫情前水平，但英国和一些欧洲国家股市尚未完全恢复。股市快速上涨也伴随着波动性的增大，2020年9月和10月美国股市出现两次幅度在8%左右的回调，引发全球股市调整（见图1-6）。图1-6主要股指走势（数据来源：万得数据终端）大宗商品价格下跌后有所回升。新冠肺炎疫情冲击下，2020年35月，大宗商品价格普遍大幅下跌，下半年企稳并有所回升。伦敦

20、布伦特原油期货和纽约轻质原油期货价格在4月下旬跌至低点后逐步回升，年末分别收于48美元/桶和52美元/桶，较上年末分别下跌20.9%和21.7%。伦敦金现货价格收于1897美元/盎司，较上年末上涨9.8%（见图1-7）。伦敦金属交易所（LME）铜、铝期货价格分别较上年末上涨25.7%和9.8%。图1-7国际黄金、原油价格走势（数据来源：万得数据终端）（三）风险与挑战2021年4月，国际货币基金组织（IMF）预测2021年和2022年全球经济增速分别为6.0%和4.4%。其中，发达经济体增速预计分别为5.1%和3.6%，新兴市场和发展中经济体增速预计分别为6.7%和5.0%。展望未来，全球经济可

21、能面临以下风险。全球经济复苏的态势将在很大程度上取决于疫情的发展。尽管新冠肺炎疫苗已进入接种阶段，但病毒变异情况、疫苗的有效性以及民众接种意愿存在不确定性，可能持续扰动经济复苏进程。若疫情长期延续还可能导致产业链、供应链以及国际贸易投资格局发生调整，进而对全球劳动生产率、通货膨胀等产生深远影响。金融风险隐患有所增加。资产价格快速上涨，全球股市快速恢复，多国房价再创新高，对金融稳定构成潜在威胁。企业部门债务负担加重，非银行金融机构杠杆水平不6断上升，风险逐渐暴露。发达经济体超宽松政策的溢出效应明显，跨境资本流动波动加大，一旦主要发达经济体释放货币政策转向信号，可能导致风险资产的重新定价以及全球融

22、资条件重新收紧，引发金融市场大幅调整，影响市场信心和金融稳定。新兴市场经济体面临严峻挑战。一是新兴市场经济体2021年融资需求依旧较高，公共债务水平将不断上升。IMF预测2021 年新兴市场经济体（中国除外）的公共债务水平将升至GDP的61%，融资需求约为GDP的13%。同时，由于疫情背景下投资者普遍存在风险厌恶情绪，许多新兴市场经济体更多地发行短期浮动利率债券，未来可能面临较大展期风险。二是疫情暴发以来，新兴市场经济体的国内银行一直是政府债券的主要购买者，这可能加剧主权债务风险上升和银行资产质量下降之间的恶性循环，同时挤占私人部门贷款增长空间。三是新兴市场经济体的经济复苏预计将慢于发达经济体

23、，通胀预期和发达经济体利率水平的上升可能导致新兴市场经济体融资条件重新收紧，再次面临资本外流的压力。二、国内宏观经济运行2020年，面对严峻复杂的国际形势、艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，特别是新冠肺炎疫情的严重冲击，全国上下齐心协力，在全球主要经济体中率先控制住疫情、率先复工复产、率先实现经济正增长，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大战略成果，“十三五”规划圆满收官，全面建成小康社会任务如期完成。（一）经济增长逐季改善，产业结构总体稳定2020年，我国GDP为101.60万亿元，按可比价格计算，同比增长2.3%，各季度同比增速分别为-6.8%、3.2%、4.9%和6.5%，逐步恢复常态（

24、见图1-8）。分产业看，第一产业增加值7.78万亿元，同比增长3.0%；第二产业增加值38.43万亿元，同比增长2.6%；第三产业增加值55.40万亿元，同比增长2.1%。从产业增加值占GDP比重看，第一产业为7.7%，较上年提高0.6个百分点；第二产业为37.8%，较上年下降0.8个百分点；第三产业为54.5%，较上年提高0.2个百分点。图1-8中国经济增长情况（数据来源：国家统计局）第一部分宏观经济运行情况7（二）投资成为增长主要动力，国际收支总体平衡2020年，固定资产投资（不含农户）51.90万亿元，同比增长2.9%，增速比上年回落2.5个百分点。社会消费品零售总额39.20万亿元，同

25、比下降3.9%，增速比上年回落11.9个百分点。货物进出口总额32.16万亿元，同比增长1.9%，增速比上年回落1.5个百分点。其中，出口17.93万亿元，同比增长4.0%；进口14.22万亿元，同比下降0.7%。进出口相抵，全年贸易顺差3.71万亿元（见图1-9）。受疫情冲击，需求结构有所变化，投资成为稳定经济增长的主要动力。2020年，最终消费支出对经济增长的贡献率为-22.0%，比上年下降80.6个百分点；资本形成总额对经济增长的贡献率为94.1%，比上年上升65.2个百分点；货物和服务净出口对经济增长的贡献率为28.0%，比上年上升15.4个百分点。图1-9三大需求累计增长情况（数据来

26、源：国家统计局，海关总署）2020年，我国经常账户顺差2740亿美元，与同期GDP的比值为1.9%，较上年提高1.1个百分点；资本和金融账户逆差1058亿美元，其中非储备性质的金融账户逆差778亿美元，储备资产增加280亿美元。2020年末，我国外汇储备余额3.22万亿美元，比上年末增加1086亿美元，增长3.5%。 （三）CPI结构性上涨，PPI小幅 下降2020年，CPI同比上涨2.5%，涨幅比上年回落0.4个百分点，各季度同比分别上涨5.0%、2.7%、2.3%和0.1%。分类别看，食品价格上涨10.6%，涨幅比上年提高1.4个百分点；非食品价格上涨0.4%，涨幅比上年回落1.0个百分点

27、；消费品价格上涨3.6%，与上年基本持平；服务价格上涨0.6%，涨幅比上年回落1.1个百分点。2020年，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.8%，降幅比上年扩大1.5个百分点，各季度同比分别下降0.6%、3.3%、2.2%和1.3%（见图1-10）。其中，生活资料价格小幅上涨0.5%，涨幅比上年回落0.4个百分点；生产资料价格下降2.7%，降幅比上年扩大1.9个百分点。工业生产者购进价格指数（PPIRM）下降2.3%，降幅比上年扩大1.6个百分点，其中各季度降幅分别为0.8%、4.4%、2.7%和1.3%。8a 根据国家统计局发布的信息，由于统计调查制度规定的口径调整、统计执法、剔除

28、重复数据等因素，2020年规模以上工业企业财务指标增速及变化按可比口径计算。b 由于样本企业调整、财务数据更新等原因，本文所用的2019年末数据均为最新的、经过调整后的数据，可能与上年报告中的数据相比存在一定差异。图1-10主要物价指数月度同比走势（数据来源：国家统计局）（四）财政收入逐季好转，重点领域支出保障有力2020年，全国一般公共预算收入18.29万亿元，同比下降3.9%，好于预期。各季度同比增幅分别为-14.3%、-7.4%、4.7%、5.5%，财政收入逐季好转。其中，中央一般公共预算收入8.28万亿元，同比下降7.3%，占全国一般公共预算收入的45.3%；地方一般公共预算本级收入1

29、0.01万亿元，同比下降0.9%，占全国一般公共预算收入的54.7%。从收入结构看，税收收入15.43万亿元，同比下降2.3%，占全国一般公共预算收入的84.4%；非税收入2.86万亿元，同比下降11.7%，占全国一般公共预算收入的15.6%。 全年全国一般公共预算支出24.56万亿元，同比增长2.8%，疫情防控、脱贫攻坚、基层“三保”等重点领域支出得到有力保障。其中，中央一般公共预算本级支出3.51万亿元，与上年基本持平；地方一般公共预算支出21.05万亿元，同比增长3.3%（见图1-11）。图1-11财政收入和支出增长情况（数据来源：财政部）（五）工业企业利润有所好转2020年，全国规模以

30、上工业企业实现主营业务收入106.1万亿元，同比增长0.8%；主营业务成本89.0万亿元，同比增长0.6%；实现利润总额6.45万亿元，同比增长4.1%；主营业务收入利润率为6.08%，比上年提高0.20个百分点a。在41个工业大类行业中，26个行业利润总额比上年增加，15个行业减少。人民银行5000户企业调查结果表明工业企业经营情况总体趋稳。从盈利看，样本企业主营业务收入较上年有所下降，利润总额降幅较上年收窄。5000户工业企业2020年主营业务收入同比下降1.7%，增速比2019年b低4.7个百分点；利润总额同比下降0.8%，降幅较2019年收窄5.5个百分点。从资产周转看，第一部分宏观经

31、济运行情况9样本企业存货周转率和总资产周转率较上年有所下降，营业周期有所延长。2020年，5000户工业企业存货周转率为5.5次，较上年低0.3次；总资产周转率为0.7次，较上年低0.1次；营业周期为129.8天，较上年高7.6天。从资产负债率看，样本企业资产负债率较上年有所下降。2020年末，5000户工业企业资产负债率为58.0%，较上年末下降0.2个百分点；流动比率为109.0%，较上年末上升1.6个百分点；速动比率为85.1%，较上年末提升2.3个百分点（见图1-12）；利息保障倍数为5.7倍，较上年末下降0.2。图1-125000户工业企业资产负债率、流动比率和速动比率（数据来源：中

32、国人民银行）（六）就业形势总体稳定，城乡居民收入差距进一步缩小2020年，城镇新增就业1186万人，比上年少增166万人，年末全国城镇调查失业率为5.2%，与上年末持平。全国居民人均可支配收入32189元，扣除价格因素实际同比增长2.1%，比上年放缓3.7个百分点。其中，城镇居民人均可支配收入43834元，实际增长1.2%；农村居民人均可支配收入17131元，实际增长3.8%（见图1-13）。城乡居民人均收入倍差2.56，比上年缩小0.08。图1-13城乡居民人均可支配收入与GDP增速（数据来源：国家统计局）（七）房地产销售稳步恢复，房地产贷款增速保持回落 房地产销售稳步恢复，房价总体稳定。2

33、020年，全国商品房累计销售17.61亿平方米，同比增长2.6%，其中住宅销售15.49亿平方米，同比增长3.2%，增速较上年分别提高2.7个和1.7个百分点。2020年，全国商品房累计销售17.36万亿元，同比增长8.7%，增速较上年提高2.2个百分点。根据国家统计局数据，2020年12月，全国70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格分别同比上涨3.7%和2.1%，涨幅较上年同期分别下降3.1个和1.5个百分点。房地产贷款增速保持回落。截至2020年末，我国房地产贷款余额49.58万亿元，同比增长11.7%，较上年回落3.1个百分点。其中，10房地产开发贷款余额11.91万亿元，同比增长6.

34、1%，较上年回落4.0个百分点；个人住房贷款余额34.44万亿元，同比增长14.6%，较上年回落2.1个百分点。三、展望 2021年，金融系统将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，统筹发展和安全，巩固拓展疫情防控和经济社会发展成果，科学精准实施宏观政策，全力支持经济金融稳定运行，确保“十四五”开好局、起好步。保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，政策操作上更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。积极的

35、财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为，抓实化解地方政府隐性债务风险工作。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把服务实体经济放到更加突出位置。完善货币供应调控机制，综合运用多种货币政策工具，管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。发挥好再贷款、再贴现精准滴灌作用，继续实施直达实体经济的政策工具，大力支持普惠小微、乡村振兴、制造业、科技创新和绿色转型发展。保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系。加强金融市场体制机制建设。坚持“建制度、不干预、零容忍”，坚持市场化法治

36、化国际化，深化资本市场改革开放，加强基础制度建设。加强债券市场建设，推动完善债券市场法制，促进债券市场金融基础设施根据市场实际需要有序互联互通，提升债券违约处置效率。发挥市场供求在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率弹性和在合理均衡水平上的基本稳定。稳妥推进资本项目开放，加快完善外汇市场管理框架。实施好房地产金融审慎管理制度，完善金融支持住房租赁政策体系。进一步推进金融机构改革，优化金融供给。坚持以强化公司治理为核心，深化大型商业银行改革，建立中国特色现代金融企业制度。引导大型银行服务重心下沉，提高效率，更好服务小微企业、民营企业。促进中小银行和农村信用社聚焦主责主业，回归当地、回归本源，建

37、立有效的治理制衡机制。改革优化开发性、政策性金融，实行业务分类核算，提升支持国家战略的能力。健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，构建防范化解金融风险长效机制。坚持底线思维，加强金融风险全方位扫描预警。全力做好存量风险化解工作，坚决遏制各类风险反弹回潮。进一步明确和压实第一部分宏观经济运行情况11各方责任，形成风险处置合力。以“在线修复”为主稳妥化解中小金融机构风险，持续推动中小金融机构改革化险。化解重点区域金融风险，维护地方良好金融生态环境。加大银行体系不良资产核销力度，分类施策补充中小银行资本。强化平台企业金融活动监管，打击比特币挖矿和交易行为。抓紧补齐监管制度短板，加快完善现代金融

38、监管体系，加强监管协调。健全金融风险问责机制，对重大金融风险严肃追责问责，有效防范道德风险。有效发挥存款保险制度的作用，聚焦早期纠正，进一步完善存款保险专业化、市场化风险处置机制。严密防范外部风险冲击，加强预期管理，做好应对预案和政策储备。提升金融风险防控的前瞻性、全局性和主动性，守住不发生系统性金融风险的底线。积极发挥绿色金融“加速器”作用，推动实现碳达峰、碳中和目标。动员公共和私人部门资金支持绿色经济活动，加强气候相关信息披露，完善并统筹绿色金融分类标准，创设碳减排支持工具提供低成本资金支持，通过商业信用评级、存款保险费率、公开市场操作抵押品框架等渠道加大对绿色金融的支持力度。研究应对气候

39、变化对金融稳定的影响，探索在对金融机构的压力测试中系统性地考虑气候变化因素，并逐步将气候变化相关风险纳入宏观审慎政策框架，鼓励金融机构评估和管理其环境和气候风险。配合建立全国性碳排放权交易市场，发挥好碳市场的价格发现作用。同时，加强与国际组织和相关经济体在绿色金融方面的国际合作，为全球环境治理贡献力量。12专题一宏观杠杆率变动及分析宏观杠杆率是指非金融企业部门（以下简称“企业部门”）、政府部门、住户部门的债务余额与年度国内生产总值之比。各部门债务一般指通过金融市场或金融机构形成的负债。宏观杠杆率为防范化解金融风险、维护金融稳定提供了重要决策依据。一、我国宏观杠杆率基本情况国际金融危机以来，我国

40、宏观杠杆率整体呈上升趋势，由2008年末的143.1%上升至2016年末的248.6%，上升了近105.5个百分点。20172019年，宏观杠杆率总体稳定在250%左右，年均上涨2.0个百分点，低于2008年末至2016年末年均13.2个百分点的增幅，为全力支持抗击百年不遇的新冠肺炎疫情创造了政策空间。2020年，受新冠肺炎疫情冲击影响，我国宏观杠杆率出现阶段性上升。初步测算，2020年末我国宏观杠杆率为279.4%，比上年末高23.5个百分点。分部门看，企业部门为161.2%，比上年末高9.1个百分点；住户部门为72.5%，比上年末高7.4个百分点；政府部门为45.7%，比上年末高7.1个百

41、分点。二、客观看待当前宏观杠杆率回升一是从国际上看，受疫情冲击影响，全球主要经济体宏观杠杆率均明显上升，而我国宏观杠杆率增幅不高。根据国际清算银行（BIS）数据，2020年末美国（296.1%）、日本（418.9%）杠杆率分别比上年末上升42.8和40.6个百分点，明显高于我国同期26.6个百分点（BIS口径）的增幅。二是疫情导致名义GDP增速放缓是推升我国宏观杠杆率的重要因素，贡献率达58.4%。2020年，我国名义GDP增长3.0%，比上年低4.3个百分点；实际GDP增长2.3%，比上年低3.7个百分点。2020年我国宏观杠杆率增幅比上年同期扩大16.7个百分点。其中，名义GDP增速放缓影

42、响杠杆率多增9.7个百分点，贡献率达58.4%。在名义GDP增速放缓的影响中，实际GDP增速减缓影响杠杆率多增7.9个百分点，是推升杠杆率的主因；价格指数回落影响杠杆率多增1.8个百分点。三是随着我国经济稳步复苏，2020年宏观杠杆率增幅逐季收窄，第四季度环比净下降。得益于疫情防控取得重大进展以及宏观调控政策精准发力，2020年第二季度起我国第一部分宏观经济运行情况13国民经济稳步复苏，第二、三、四季度GDP当季实际增速分别为3.2%、4.9%和6.5%，逐季走高。其中，第四季度GDP实际增速是2019年以来当季增速最高值。随着经济逐步恢复至合理运行区间，宏观杠杆率增幅也逐季收窄。分季度看，第

43、一季度宏观杠杆率环比上升14.0个百分点，第二季度环比上升7.2个百分点，第三季度环比上升3.9个百分点，第四季度环比净下降1.6个百分点。2021年上半年，国民经济总体延续稳定恢复态势，生产生活秩序稳步恢复，保持宏观杠杆率基本稳定取得显著成效。四是当前金融支持实体经济效率明显提高，即新增相对较少的债务资金，撬动经济较快恢复。2020年总债务增长12.4%，增速处于历史较低水平，比20092019年总债务增速平均值低约4.6个百分点。各季度新增债务规模分别为10.7万亿元、9.1万亿元、7.7万亿元和3.9万亿元，呈逐季回落趋势。第二季度起，我国经济增速稳步回升，而新增债务规模逐季收窄，这表明

44、当前宏观调控政策对实体经济的传导更加通畅，债务资金使用效率明显提高，以相对较少的新增债务资金支持经济较快恢复至合理区间。三、 分部门分析我国宏观杠杆率（一）企业部门杠杆率增长较快， 是宏观调控政策稳企业、 保就业的重要体现近年来企业部门存量风险得到有序释放。企业部门杠杆率是我国宏观杠杆率最主要的组成部分，占比基本保持在60%左右。从国际比较看，我国企业部门杠杆率在主要经济体中位居前列。20172019年，企业部门杠杆率连续三年净下降，合计净下降7.6个百分点，有助于有序释放潜在风险，也为企业部门新增债务留下了一定空间。2020年末，企业部门杠杆率较上年末上升9.1个百分点，对宏观杠杆率整体增幅

45、（23.5个百分点）的贡献率为38.5%，是推升宏观杠杆率最主要的因素。企业部门杠杆率回升，一方面与经济增速放缓密切相关，另一方面与疫情以来宏观调控政策提高“直达性”，强化对稳企业保就业的金融支持有关。当前企业部门新增债务风险得到有效管控。2020年，企业部门债务增长9.1%，比上年高1.8个百分点。分债务工具看，新增企业部门债务主要集中于贷款和债券。2020年，企业贷款和债券与GDP之比较上年高12.4个百分点，对企业部门杠杆率增幅的贡献超过100%。此外，随着资管新规过渡期临近结束，企业部门的表外债务继续压降。2020年，企业表外债务（如信托贷款、委托贷款）与GDP之比较上年下降3.0个百

46、分点。（二）政府部门杠杆率增长较快，有力对冲疫情的负面影响近年来我国不断规范地方政府融资，有序释放政府部门债务风险。20152017年，政府部门经历了去杠杆，合计杠杆率净下降142.8个百分点；20182019年，政府部门杠杆率保持相对稳定，合计上升2.6个百分点。2020年末，政府部门杠杆率较上年末上升7.1个百分点，增幅较上年扩大4.8个百分点，比20082019年的年均增幅高6.4个百分点。政府部门杠杆率增长较快，除疫情导致的经济放缓外，主要是因为实施更加积极的财政政策对冲疫情带来的负面影响。按照财政预算安排，2020年政府赤字约3.76万亿元，发行抗疫特别国债1万亿元，下达新增地方政府

47、专项债券限额3.75万亿元，合计比上年多增约3.6万亿元。2020年宏观调控政策精准发力，有力有效、及时合理，稳住了经济和就业基本盘。（三）住户部门杠杆率增幅有限，风险得到有效控制近年来，我国住户部门杠杆率持续上升，由2008年末的18.2%上升到2019年末的65.1%，年均增长4.3个百分点，且历年增幅波动不大，增长一直较为平稳。2020年，我国住户部门杠杆率比上年高7.4个百分点，增幅比20082019年年均增幅高3.1个百分点，增幅有限。同时，住户部门杠杆率对宏观杠杆率增长的推动作用在弱化。2020年，住户部门杠杆率增幅对宏观杠杆率整体增幅的贡献率为31.3%，较上年大幅下降36.2个

48、百分点。当前住户部门债务过快增长已得到有效遏制。从债务增速看，2018年以来我国住户部门债务增速总体呈放缓态势。2020年，住户部门债务增长14.6%，比上年低0.9个百分点，增速已连续三年净下降。在住户部门债务增速放缓的同时，住户部门债务结构也在不断优化。当前居民债务增长呈现“一快两缓”特征：一是政策支持的个人普惠小微经营贷款增长较快，有力保障和改善民生。疫情发生以来，宏观调控政策突出保市场主体特别是个体工商户和小微企业主，创新实施直达机制，稳经营、保就业。从增量看，2020年个人普惠小微贷款新增2.03万亿元，占住户部门新增债务的21.6%，占比较上年高6.2个百分点。二是住房类贷款增速总

49、体放缓。2018年第一季度以来，受房地产调控政策影响，住房类贷款增速已得到控制，总体逐步放缓。2020年，个人住房贷款同比增长14.6%，比上年低2.1个百分点。三是受疫情影响，消费贷款增长明显放缓。疫情对居民收入和生活消费行为产生明显冲击。2020年，我国最终消费拖累GDP增长0.5个百分点，是自建立GDP核算以来首次出现最终消费负增长现象。在此背景下，2020年居民消费类债务同比增长8.8%，比上年同期下降7.6个百分点。第一部分宏观经济运行情况15专题二跨境资本流动对金融稳定的影响近十几年来，为应对国际金融危机、欧债危机、新冠肺炎疫情冲击，以美国、欧盟为代表的经济体先后实行大规模量化宽松

50、，跨境资本流动不断呈现出新趋势、新特点。跨境资本流动在带来收益的同时也伴随着风险，尤其短期跨境资本具有逐利性、易超调和顺周期性等特点，短期资本大进大出、快进快出容易引发跨境风险甚至演变成金融危机。为此，国际货币基金组织（IMF）倡导建立“综合政策框架”，以应对跨境资本流动风险。2017年，我国在实践探索中提出了跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，有效维护外汇市场稳定，促进跨境资金双向均衡流动。未来应不断完善跨境资本流动宏观审慎管理和微观监管，更好地服务实体经济高质量发展，提升防范跨境资本流动风险和维护国家经济金融安全的能力。一、跨境资本流动的发展趋势2005年以来，全球跨境资本