Nike公司6年财务报告分析.docx

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1、一、耐克公司背景 1964年，俄勒冈大学田径教练比尔.鲍尔曼和他以前的学生费利浦.奈特一起创建了蓝色彩虹运动公司。1972年，蓝色彩虹运动公司更名为耐克公司。耐克是一个象征速度的希腊女神的名字。 在1979年以前，耐克公司是世界上最大的运动鞋供应商和世界上最大的运动服装供应商之一。它的产品行销100多个国家，它可能是世界上唯一一家销售网络遍及全球的运动鞋和运动服装公司。 1999年6月，比尔.鲍尔曼从公司董事会退休，并与当年12月去世。费利浦.奈特成为耐克公司董事会主席首席执行官。欲知耐克公司更多的信息，可以访问公司网站：.二、管理层讨论及分析（参见年报）（部分）经营成果2008年度要点l 公

2、司收入达到182亿美元，比2007年度的136亿美元增长14。l 不考虑会计变更累计影响，公司收益从去年的15亿美元增长到19亿美元，增长率达26，进行相应调整后，净收益增长达26%。l 会计变更影响前稀释后的每股收益从2.93美元增长到3.74美元，增长率达27.6%，调整后的每股收益增长27.6%。l 作为收入的一定百分比的毛利率从2007年的43.9%增长到45%。l 销售和管理费用占年度收入的比例从2007年的30.8%增长到32%。三、纵向共同比收益表要点由2003年到2008年的纵向共同比收益表可以看出，销售成本所占总收入比例呈下降趋势；销售和管理费用所占比例变化不大，略有上升；利

3、息费用所占总收入比例略有下降；总成本和费用所占总收入比例略显下降趋势；由于2003年至2008年收入的明显增加导致了净收益额所占总收入比例呈上升趋势。Vertical Common-Size Statement of IncomeYear Ended May 31200820072006200520042003Revenues100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%Costs and expenses:Costs of sales54.97%56.14%55.95%55.49%57.14%59.02%Selling and administrativ

4、e31.96%30.80%29.94%30.73%30.21%29.49%Interest expense0.21%0.30%0.34%0.29%0.33%0.40%Total costs and expenses87.14%87.24%86.23%86.51%87.68%88.91%Income before income taxes and cumulative effect of accounting change12.86%12.76%13.77%13.49%12.32%11.09%Income taxes-3.32%-4.34%-5.01%-4.72%-4.12%-3.58%Inco

5、me before cumulative effect of accounting change9.54%8.42%8.76%8.77%8.20%7.51%Cumulative effect of accounting change0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-2.49%Net income9.54%8.42%8.76%8.77%8.20%5.02%四、横向共同比收益表要点l 从2003年到2008年，公司收入大约增长74%，2007年至2008年增幅尤其大；l 从2003年到2008年，产品销售成本大约增长62%，2007年至2008年增幅相对较大；l 从2003年到2

6、008年，销售和管理费用大约增长89%，同样2007年至2008年增幅尤其大，达到29%；l 销售成本、销售与管理费用的合并增长与年收入的增长大致持平；l 利息费用和其他收益/费用金额出现较大幅度的波动，但这些费用和销售、管理费用没有实质性联系；l 所得税的增长速度明显低于税前和会计变更累计影响调整前的收益增长，从而会计变更累计效应前的收益增长显著大于年收入的增长。而且由于2008年所得税的减少，使得2008年收益增长率较高。Horizontal Common-Size Statement of IncomeYear Ended May 31200820072006200520042003Re

7、venues174.13%152.61%139.80%128.44%114.55%100.00%Costs and expenses:Costs of sales162.18%145.17%132.54%120.76%110.89%100.00%Selling and administrative188.76%159.43%141.97%133.85%117.37%100.00%Interest expense90.21%158.51%117.72%92.54%93.94%100.00%Total costs and expenses147.05%154.37%130.74%115.71%10

8、7.40%100.00%Income before income taxes and cumulative effect of accounting change222.88%195.89%190.70%165.61%129.12%100.00%Income taxes161.79%185.01%195.77%169.29%131.73%100.00%income before cumulative effect of accounting change254.48%201.53%188.08%163.71%127.77%100.00%Cumulative effect of accounti

9、ng changeN/AN/AN/AN/AN/AN/ANet income397.34%314.66%293.67%255.61%199.49%100.00%Basic earnings per common share-before accounting change135.71%105.71%96.07%164.64%128.21%100.00%Cumulative effect of accounting change212.29%165.36%150.28%257.54%200.56%100.00%Diluted earnings per common share-before acc

10、ounting change135.02%105.78%95.31%161.73%126.71%100.00%Cumulative effect of accounting change211.30%165.54%149.15%253.11%198.31%100.00%五、六年对照表SixYear ComparisonNIKE,INC. Six-Year Radio ComparisonLiquidityUnit200820072006200520042003Days sale in receivablesDays56.31 57.37 60.13 62.23 66.00 74.69 Acco

11、unts receivable turnoverTimes per period6.85 6.51 6.22 6.03 5.59 5.25 Accounts receivable turnoverDays53.30 56.08 58.65 60.54 65.26 69.50 Days sale in inventoryDays86.92 84.50 90.58 86.70 85.16 87.58 Merchandise inventory turnoverTimes per period4.49 4.37 4.30 4.41 4.45 4.37 inventory turnoverDays81

12、.28 83.60 84.79 82.85 82.02 83.50 Operating cycleDays134.58 139.68 143.44 143.39 147.28 153.00 Working capital(in millions)5,517.80 5,492.50 4,735.70 4,351.90 3,503.00 2,664.70 Current ratioN/A2.66 3.13 2.81 3.18 2.74 2.32 Acid-test ratioN/A1.68 2.07 1.79 2.04 1.67 1.36 Cash ratioN/A0.84 1.10 0.88 0

13、.91 0.61 0.31 Sales to working capitalTimes per period3.38 3.19 3.29 3.50 3.97 4.29 Operating cash flow/current maturities of long-debt and notes payableTimes per period10.5214.315.5820.679.923.26Long-term debt-paying abilityTimes interest earnedTimes per period65.6745.2643.4147.8536.7126.68Fixed ch

14、arge coverageTimes per period17.3116.20 16.9223.5916.3911.71Debt ratio%37.12%34.27%36.32%35.81%39.41%40.56%Debt/equity%59.01%52.14%57.03%55.80%65.04%68.24%Debt to tangible net worth%69.61%56.49%62.35%61.72%72.66%71.53%Operating cash flow/total debt%41.93%51.30%46.53%49.87%48.70%33.69%profitabilityNe

15、t profit margin%10.11%9.14%9.31%8.82%7.72%6.92%Total asset turnover Times per period1.611.591.60 1.651.671.63Return on asset%16.28%14.53%14.90%14.55%12.89%11.28%Operating income margin%13.07%13.06%14.10%13.78%12.65%11.65%Operating asset turnoverTimes per period1.841.761.781.841.841.79 Return on oper

16、ating assets%24.05%22.99%25.10%25.36%23.28%20.85%sales to fixed assetsTimes per period11.3610.339.628.987.896.85Return on investment%22.21%19.87%20.30%19.52%18.37%16.51%Return on total equity%25.36%22.41%23.33%23.24%21.55%18.90%Return on common equity%25.36%22.41%23.33%23.24%21.55%18.90%Gross profit

17、 margin%45.03%43.86%44.05%44.51%42.86%40.98%Investor analysisDegree of financial leverageN/A1.021.021.021.021.031.04Earnings per share$3.742.932.642.241.751.39Price/earnings ratioN/A18.319.415.218.320.320.2Percentage of earnings retained%78.08%76.96%79.10%80.46%81.05%81.38%Dividend payout ratio%23.4

18、0%24.23%22.35%21.21%21.08%19.49%Dividend yield%1.28%1.25%1.47%1.16%1.04%0.96%Book value per share$15.931412.2610.819.097.57Materiality of option compensation expense:Pro forma/Reported net income%94.50%94.76%94.85%58.34%Pro forma/Reported earnings per share%94.89%95.54%95.44%58.40%Operating cash flo

19、w per share$3.843.686.325.815.613.43Operating cash flow/cash dividendsTimes per year4.695.475.736.648.546.66Year-end market price$68.3756.7580.3182.271.1555.99流动性l 应收账款与日销售额之比从2003年到2008年出现较大幅度的降低，这可以理解为正面的信号，因为03年到08年公司销售额不断增长，而应收账款收回时间的缩短，预示着公司在控制应收账款的回收上面表现良好；l 存货与日销售额之比有所波动，但保持了相对稳定的波动，并且存货周转率有一

20、定的增长，这些都是积极的增长信号；l 03年至08年经营周期每年都有略微的缩短，这是一个积极的信号；l 运营资本出现显著性的增长，这表明公司的资产流动性趋好；l 03年至05年的流动比例显著提升，这是公司资产流动性趋好的信号；06年至08年流动比例出现较大的波动，07年流动负债的减少及流动资产的增长导致了流动比例的大幅增长，而08年流动负债的增长幅度大于流动资产的增长幅度，导致了流动比例的回落；l 速动比率和现金比率出现跟流动比率一样的变化，03年至05年公司流动性趋好，06年至08年有所波动；l 03年至06年营运资本周转率明显下降，这表明销售的增长速度慢于运营资本的增长速度，也预示了公司营

21、利能力有所下降；07年至08年出现回升，但未回到03年水平，但也预示着公司营利能力有所提高。l 经营现金流量/到期长期负债与应付票据之和这个指标出现较大的波动，但总体上是上升的趋势，对公司来所这也是一个积极的信号。小结总之，公司的资产流动性有所改善，发展态势很好。长期偿债能力l 公司的利息保障倍数和固定费用偿付能力都有适度的增长，表现良好；l 负债比率和债务与权益比率两项指标都显著改善，这也是积极的信号；其中07年由于当年流动负债的减少，使得07年出现较低的负债比率和债务与权益比率。l 03年至07年负债与有形净值比率显著改善，这是积极的信号，08年由于公司负债增长幅度大于有形资产净值的增长幅

22、度，因此出现了较大的负债与有形净值比率，不过03年至08年该比率呈现下降趋势，对公司来说是有益的；l 03年至07年公司经营现金流量/负债总额指标显著增长，是积极的财务信号，08年由于其负债的增长导致比率下降，但总体呈增长趋势。小结公司的长期负债能力显著提高，呈现出了积极的发展态势。营利能力l 净利润率呈增长趋势，是积极的信号；l 全部资产周转率基本稳定；l 资产报酬率适度增长，是积极的信号；ll 经营利润率03年至06年适度增长，是积极的信号，06年至08年有所下降，是负面的信号；l 经营资产周转率相对稳定，略有上升，是积极的信号；l 经营资产报酬率略有上升，是积极的信号；l 固定资产周转率

23、显著增长，这是积极的信号；l 投资报酬率显著增长，是积极的信号；l 全部权益报酬率和普通权益报酬率都出现了显著的增长，表面公司的发展趋向良好；l 毛利率有所上升，这是一个积极的信号；小结上述分析表明，从2003年到2008年公司的营利能力有所提升，主要体现在资产报酬率、投资报酬率、全部权益报酬率和普通股权益报酬率等几个指标上，而且，在此期间，公司的经营比率指标也都有所上升，对公司来说是个积极的信号。投资者分析l 公司财务杠杆程度适中，这表明公司有比较稳健的偿债能力；l 每股收益显著增长，这对投资者有很大的吸引力；l 市盈率一定程度上有所下降，对公司来说是个负面的信号；l 留存收益率和股利支付率表明大约有23%的收益作为股利返还给股东，这是个比较适当的比例；ll 股利与市价比率大约为1.1%，因此，Nike公司的投资者将期望其大部分利得来自市场；l 每股账面价值从03年到08年显著增长；小结总的来说，对投资者分析的结论是积极的，这主要得益于公司每股收益的增加。耐克公司和锐步公司都是主营运动鞋和运动服装的美国公司。此外，耐克公司还涉足运动设备市场，而锐步公司并不从事运动设备经营。接下来我们将这对竞争对手的各种比率进行对比分析。