EMBA财务报告案例分析作业.docx

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1、 格力电器公司财务报告分析 范铁柱 s20061623卢清喜 s20061625甘 露 z20067003 2007年5月13日格力电器公司财务报告分析一、 行业背景分析家用电器是我国改革开放以来发展起来的新兴工业。国内外巨大的市场需求为家用电器的快速发展提供了极好条件。得益于经济全球化提供的国际市场机遇，历经二十多年的超高速发展，中国家用电器产业已经形成具有相当规模，拥有相当水平的生产体系，形成了超过 3000 亿元市场规模的成熟产业。空调产业作为电器行业的一个十分重要的组成部分，在近十年里面得到了长足的发展。2004年以前，中国的空调业都以10以上的速度发展，2004年，尽管原材料涨价趋势

2、很猛，但是中国空调业也取得了很大的发展，2005年，空调业发展趋势减缓，市场竞争加剧，但是，就一年整体来说，2005年中国的空调业也取得了不小的成绩，获得了很大的发展。格力电器公司作为中国电器行业的一个领头兵，在中国以及国际市场的电器行业均有一定的市场份额，特别是旗下的空调制造，已经成为一个深入人心的品牌。但是，格力电器面临的市场竞争也是相当巨大的，就国内而言，海尔，春兰，美的，志高，海信等知名品牌在空调业也具有很大的市场和知名度，中国的空调制造商面临的是一场十分残酷的竞争。2006年，在原材料价格上涨和旺季不旺的双重作用下，空调行业首次出现集体负增长，迎来行业的第一个“寒冬”。绝大多数空调品

3、牌在国内市场都出现了不同程度的下滑。在2006冷冻年度，20多个主要空调品牌中只有格力、海尔、海信、松下、格兰仕等少数厂商出现小幅增长，空调行业洗牌正在提速。随着空调产业的成熟，作为游戏规则的行业标准可以将美的等企业的技术和服务优势落到实处，摆脱概念战带来的消费迷雾，让技术优势真正转化为竞争优势。因此，标准化的快车既是行业发展的必然趋势，也是行业巨人竞争优势的新增长点。一直以来，格力抛开家电卖场自建渠道的分销方式都备受争议，然而在2006年空调市场变数增多、环境复杂的情况下，格力却可以在自有渠道中根据实际情况的变化随时在价格、渠道政策等方面进行调整，强大的自有渠道控制力成为格力2006年的一个

4、独特优势，而格力长期以来积累的强大品牌和专业优势也增强了其抵御风险的能力。2006 年，公司实现销售收入238.03 亿元，比上年增长30.32%，实现利润6.28 亿元，比上年增长23.88%，净资产收益率达20.18%，取得了良好的经济效率，继续保持持续、快速、健康的良好态势，进一步巩固了行业龙头的地位。经过近两年大浪淘沙的市场竞争，绝大部分空调厂家都已被淘汰出局，目前市场上留存的空调品牌都是具有一定综合实力且在某方面有独特优势的厂家，因此想凭借单方面的优势制胜可能性很小，市场竞争已进入焦灼状态，在这种焦灼中，“木桶效应”将会显现，决定企业市场竞争力的将不再是最长的那块木板，而是最短的那一

5、块，空调竞争已经进入综合实力比拼的阶段。财务比率分析偿付能力比率（2006年末母公司为例）1流动比率流动比率 = 流动资产/流动负债=13,301,792,442/13,270,719,825=1.0023一般情况下流动比率为2:1理想。该企业流动比率过小，所以容易发生短期偿债困难，公司的短期偿债能力较弱，但是该企业05年12月的流动比率为0.9982，所以，和上一年比较，公司在短期偿债能力上，还是有一定的进步。2速动比率速动比率 =（流动资产-存货）/流动负债 =(13,301,792,442-3,710,606,439)/ 13,270,719,825=0.7227一般情况下速动比率1:1

6、较为理想。但该企业由于流动资产较少，现对而言，存货并不是太多，对于06级空调企业来说，这是相当难得的，所以，该企业的即期负债能力还是有一定的保障的。3杠杆比率资产负债率=负债总额/资产总额100% =13，279，127，740/16,318,896,977100%=81.3%权益比率=权益总额/资产总额100%=18.7%可以看出，该企业资产负债率较高，发挥财务杠杆的作用很大，完是积极型经营。4利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(总利润+财务费用)/财务费用=（572,476,626+19,061,539）/19,061,539=31说明企业还息能力比较强，企业举债的空间比较大

7、。（一） 盈利能力比率（2006年末母公司为例）1毛利率毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入100% =(18,119,735,640-14,954,786,234)/ 18,119,735,640=17.1128%说明公司的毛利率一直比较稳定，虽然在06年空调行业不景气的情况下，毛利率比05年略有降低，但总体而言，毛利率一直在15个百分点以上，说明企业有较强的盈利能力。 主营收入及成本（注：主营业务收入、主营业务成本单位为万元）2销售净利率销售净利率=净利润/营业收入100% =497,408,209/18,119,735,640100%=2.7451%表明企业创造营业收入或控制成本方面

8、力度不是很大，应该加强成本的控制与管理。同时表明空调由于竞争的压力，其获利空间已经很小了。3股东权益回报率股东权益回报率=净利润/平均净资产100% =497,408,209/（3，789，601，529+3，676，972，205）2100%=13.3236%股东权益回报率（净资产报酬率）比较高，远大于同期银行存款利息，在此情况下举债经营是比较恰当的。下面是格力电器主要的利润构成（注：主营利润、其它业务利润、投资收益、净利润单位为万元）（二） 资产管理比率1存货周转率存货周转率=营业成本/平均存货 =14,954,786,234/（3,710,606,439+3,101,740,180）2=

9、4.3451 即：每年存货周转4.3451次，每次周转约62天，表明积压较少，由于企业所处特殊行业，该企业的行业特殊性决定了其存活周转率较其他行业高。2应收账款周转率应收账款周转率=净销售额/平均应收账款=18,119,735,640/（879,462,333+2,131,923,129）2=18.168 即：每年应收账款周转18.168次，表明销售产品具有回款风险，这是其行业特殊性质决定的。 3总资产周转率总资产周转率=营业收入/平均总资产 =18,119,735,640/（16,318,896,977+15,055,358,475）2=1.2496表明企业资产可以创造销售收入的能力很高。（

10、三） 现金流量比率（以2006年末合并报表为基础）1现金与负债总额比率现金与负债总额比率=经营活动现金净流量/负债总额2,627,643,027/（13,270,719,825+8,407,915）2表明公司现金保障程度较低，控股公司现金流量贡献较大。此外，公司由于变更应收款项坏账准备计提标准、费用摊销等会计政策，使得减值准备比上年少计提22，055万元，无形资产摊减少34万元。以上综合大大增加了经营活动的现金净流量。2盈利现金比率盈利现金比率=经营活动现金净流量/净利润 =2,627,643,027/497,408,209=5.21说明该企业的收益质量较高。（四） 特殊比率分析1每股盈余每股

11、盈余=可供股东分配的净收益/普通股股数 =718,649,695/805，410，000=0.892元较2004年（0.8377元）提高了6%，说明企业的每股盈余缓慢增长。 股本及每股收益（注：总股本、流通股单位为万股，每股收益单位为元，每股收益季度值简单折算成年度值） 2股利支付率股利支付率=每股股利/每股盈余 =0.62/0.892=69.5%这一支付比率在上市公司中是比较高的，说明公司没有合适的投资项目。3.每股净资产每股净资产=净资产/普通股股数 =3,004,896,977/805，410，000=3.73元该股票2004年8月上市市场价为19。7元，现只有22.75元。4股利保障倍

12、数股利保障倍数=属于普通股的税后净利/股利支付金额 =67,249,433.52/42,000,000=1.60表明当年实现的净利润分配比例较大，说明公司没有找到较好的投资项目，也折射出企业发展潜力仍有局限。三、对企业主要资产项目的质量进行评价（一） 资产质量1. 流动资产流动资产中应收账款很少，大股东占款非常少（见会计附住），说明流动性很强。2006年末流动资产较年初增加12043万元。其中：货币资金减少4833万元，主要是因为2005年金、铜等有色金属价格大幅上涨效益减少；存货增加7633万元，预付账款增加1793万元，主要因为金属原料（精矿金，冶炼金）竞争加剧，不得不采取预付账款等方式并

13、储存原料，同时部分产品也囤积等待高价出售造成。2长期投资2006年末长期投资较年初增加1170万元，和去年几乎相同。3固定资产固定资产总额增加8000多万，在建工程中22187万转固定资产。4无形资产和递延资产无形资产和递延资产减少约130万元，系增加合并报表范围所至。（二） 负债及所有者权益1总负债2006年末总负债比期初增加129500万元，系因经营情况较好长期借款增加129400万元，其中预收账款增加180000万元，以及由于合并报表使得欠交税金增加11500万元、其他应付款增加2800万元，短期借款与去年基本持平，略有增加所致。格力电器（母公司）银行借款很少，只是由于2004年10月格

14、力电器收购了珠海凌达压缩机有限公司等四家企业，才使得合并报表中有了1.16亿元的短期借款，然而与公司150.55亿元的资产相比这些借款可以说是微不足道。2.所有者权益2005年末所有者权益减少2600万元，主要是当年未分配利润较去年略有减少，资本公积金方面与去年也有较大的差距。3企业现金流量分析公司经营活动产生的现金净流量为2,627,643,027元，公司当年实现的净利润为497,408,209元，公司当年未分配利润503,873,695元。说明企业经营现金流量充足。此外，投资活动产生的现金净流量是-300,963,157（流出），估计为支出收购企业款项；筹资活动产生的现金净流量为-514,

15、799,000元，系偿还债务和支付股利支出。由此可以得出结论，公司2006年不但将募集资金余额用于购买控股股东企业股权投资，而且对筹集资金进行了必要的投资；企业很好的运用了融资平台（增发配股）和财务杠杆（借款扩张），是较为积极的经营策略。四、收益质量和发展前景分析1、2006年经营状况在经销商的大力支持下，格力空调连续12年产销量位居全国第一，2006年实现销售收入238亿元，同比增长30%，其中空调的主营业务收入达到231亿元，净利润为6.28亿元，同比增长近24%，每股收益0.78元，净资产收益率为20.18%。今年一季度，格力电器更是取得“开门红”，实现主营业务收入7063亿元，同比增长

16、6022%；实现净利润164亿元，增长3163%，进一步拉大了和竞争对手的距离。目前形成寡头垄断的格局。空调出现较大幅度增长得益于出口快速增长，营销创新更让格力品牌走出国门，2006年格力空调自主品牌出口超过200万台，占出口比例40%。2006年格力电器海外销售收入52.58亿元，同比增长47.16%。公司经营活动产生的现金流量净额与上年相比也有了翻倍增长。2、股东权益变化格力电器发布公告称，经珠海市政府和国资委批准，格力电器大股东珠海格力集团公司已于本月25日向河北京海担保投资有限公司转让其持有的格力电器股份80541万股，占格力电器已发行总股份的10%。权益变动后，格力集团仍持有格力电器

17、2974%的股份，第一大股东的地位保持不变。格力电器一股独大的法人治理结构一直是投资者普遍担心的问题，此次大股东格力集团减持10%股份的做法，在一定程度上改善了格力电器目前的公司治理结构，消除了投资者的顾忌3、主要竞争对手分析据美的年报中引用的数据，2006年度，空调内需降低了8%，出口则增长了7%。而截至2006年8月，中国空调品牌数量由2005年的69个缩减到52个，其中市场占有率低于0.01%的空调品牌就有18个。同时行业前三名企业（注：格力、美的、海尔）在全球总销量已占据中国空调制造业的半壁江山。目前，格力和美的已成为国内A股中，家电制造业内股价最高的两只股票。昨天（11日），美的的股

18、价为28.9元/股；格力的股价为19.42元/股。事实上，对于格力可能存在给经销商输送利益的质疑还不止于此。格力空调在国内同行中产品单价最高，其产品利润率也一直领先国内同行。但是2006年空调产品价格有所上涨的情况下，与同行业美的电器、青岛海尔等净利率近几年逐渐升高的态势相反，格力的净利率逐年下降。格力的净利率由2004年的3.04%下降到2006年的2.64%，而美的电器则相应由1.7%上升至2.51%。影响净利率最大的因素来自于营销费用。从附表可以看出，格力销售费用比连年上升，同期的美的电器则逐年下降。在格力的销售费用中，除了一部分由格力销售总部用于品牌广告之外，绝大部分用于经销商身上。4

19、、发展前景公司表示，未来两年将随着销量的增大而作相应投资增加产能。格力电器同时公告，珠海格力集团公司将按照股改承诺向公司管理层出售1069.5万股公司股份，每股股份的出售价格为3.87元。公司今年的经营目标是：销售收入增长20%以上，净利润不低于6.11亿元。 2月12日，在商务部和中央电视台联合举办的“中国品牌之路”主题晚会上，商务部正式对外公布了“2006年度最具市场竞争力品牌”名单，珠海格力电器股份有限公司的“格力”品牌荣列其中。这是格力电器自2006年一举获得“中国世界名牌”、“全国质量奖”、“行业标志性品牌”、“出口免验”等四大荣誉之后，又一次被国家权威部门授予的一项殊荣。这些容易将

20、更好的提升企业知名度，为企业进一步发展提供强劲动力。五、审计意见关于珠海格力电器股份有限公司新旧会计准则股东权益差异调节表的审阅报告中审审字2007第7159-2号珠海格力电器股份有限公司全体股东：我们审阅了后附的珠海格力电器股份有限公司(以下简称“贵公司”)新旧会计准则股东权益差异调节表(以下简称“差异调节表”)。按照企业会计准则第38号-首次执行企业会计准则和“关于做好与新会计准则相关财务会计信息披露工作的通知”(证监发2006136号，以下简称“通知”)的有关规定编制差异调节表是贵公司管理层的责任。我们的责任是在实施审阅工作的基础上对差异调节表出具审阅报告。根据“通知”的有关规定，我们参

21、照中国注册会计师审阅准则第2101号-财务报表审阅的规定执行审阅业务。该准则要求我们计划和实施审阅工作，以对差异调节表是否不存在重大错报获取有限保证。审阅主要限于询问公司有关人员差异调节表相差会计政策的所有重要的认定、了解差异调节表中调节金额的计算过程、阅读差异调节表以考虑是否遵循指明的编制基础以及在必要时实施分析程序，审阅工作提供的保证程度所低于审计。我们没有实施审计，因而不发表审计意见。根据我们的审阅，我们没有注意到任何事项使我们相信差异调节表没有按照企业会计准则第38号-首次执行企业会计准则和“通知”的有关规定编制。此外，我们提醒差异调节表的使用者关注，如后附差异调节表中重要提示所述:差异调节表中所列报的2007年1月1日股东权益(新会计准则)与2007年度财务报告中所列报的相应数据可能存在差异。中审会计师事务所有限公司中国注册会计师：杨池生（盖章） 中国注册会计师：李欣红中国北京二七年四月九日