会计稳健性对股权融资成本的影响——基于中国上市公司的研究-彭冲.pdf

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1、分类号：UDC：密级：猷f，蔫舞冲被 善咚，于硕士学位论文会计稳健性对股权融资成本的影响一一基于中国上市公司的研究The Research on The Influence ofAccounting Conservatismto The Cost of Equity Capital-Evidence from Chinese Listed Companies彭冲指导教师姓名：申请学位级别：论文定稿日期：学位授予单位：学位授予日期：邱玉莲教授武汉科技大学管理学院答辩委员会主席：评 阅 人：李永周教授陈向军教授李永周教授武汉科技大学研究生学位论文创新性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师

2、指导下，独立进行研究所取得的成果。除了文中已经注明引用的内容或属合作研究共同完成的工作外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。论文作者签名： 丝过 日期：幽生垒!删研究生学位论文版毫浪用授权声明本论文的研究成果归武汉科技大学所有，其研究内容不得以其它单位的名义发表。本人完全了解武汉科技大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门(按照武汉科技大学关于研究生学位论文收录工作的规定执行)送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅，同意学校将

3、本论文的全部或部分内容编入学校认可的国家相关数据库进行检索和对外服务。论文作者签名：勤业指导教师签名：堑z皇：查日 期：趣逝i!盟鱼武汉科技大学硕士论文 第1页摘要在西方国家，会计准则制定机构和监管机构早已将稳健性指标纳入监管范围。基于我国市场经济的特殊性，会计稳健性在我国的发展经历了一段较长的时间，在我国2006年出版的企业会计准则才正式将会计稳健性纳入会计信息质量要求之一。从目前相关研究和文献来看，以往的研究主要从内部控制、会计信息质量、委托代理、契约观等方面进行规范性的研究。直到在Basu(1997)提出了盈余一一股票关系模型(BASU模型)后，会计稳健性的研究才进入实证研究阶段。然而，

4、鲜有学者涉足研究会计稳健性对股权融资成本的影响。这是因为风险系数，企业规模和账面市值比等因素能够直接影响融资成本，而会计稳健性这一指标是影响股权融资成本的间接因素。本文以理论分析为基础，根据理论假设建立模型，结合实证检验，研究会计稳健性对股权成本的影响。本文研究时选取2010年沪深A股市场上市公司851个样本数据，借助Eviews7和Excel两种软件对模型进行辅助分析。在研究设计过程中，会计稳健性作为自变量，并选取了控制变量，控制变量不仅包含了传统的股票定价模型中的市场风险B系数、企业规模、账面市值比这三个因子作为控制变量，还结合我国对中国上市公司股权融资成本的影响因素的研究成果，将资产周转

5、率、盈利水平等因子也作为控制变量。通过研究，本文得出会计稳健性对股权融资成本具有一定的影响，并且二者之间呈负相关关系，但研究也表明作为股权融资成本的影响因素之一，会计稳健性并非是影响股权融资成本的最重要因素。关键词：会计稳健性股权融资成本影响因素第1I页 武汉科技大学硕士论文AbstractIn the Western countries，the principle of conservatism has been taken into the framework ofmanagement by the setter of international accounting standards

6、and the supervision organizationBased on the particularity of ChinaS market economy,the development of accountingconservatism has experienced a long period of time in our countryIt was not untilTheaccounting standards for enterprises”published in 2006，that China officially intake accountingconservat

7、ism as one of the accounting information quality requirementsFrom the references which have been mentioned，scholars mainly study from the aspectsof the internal control，the quality of accounting information，agency，contract and otheraspectsNot until Basu(1 997)proposed the surplusstock relationship m

8、odel(Basu model)，didthe study of accounting robustness enter the stage of empirical researchThere are fewsystematic research about the effect of accounting conservatism on the cost of equity fmancingThis is because the market risk factor,fmn size and book-to-market ratio and other factors thatcould

9、directly affect the cost of financingAnd the accounting conservatism is one of theindirect factors affecting the cost of equity financingBased on theoretical analysis andtheoretical assumption model，combined with empirical test，this paper study the impact ofaccounting conservatism on cost of equityT

10、his paper selected 85 1 sample data of Shanghai and Shenzhen Ashare market listedcompanies in 20 1 0 to do the research，with Eviews7 and Excel assisting analyzingIn the processof study design，the paper used accounting conservatism as independent variables，the controlvariables include not only the tr

11、aditional stock market risk pricing models(13 coefficient)，butalso the famous size，BM and 13 coefficientIn addition，the paper also studied the Chinese listedcompanies financing the cost of factors，including asset turnover,profitability and other factorsThe results ofthe above research show that，acco

12、unting conservatism has a certain influenceon the cost of equity financing，and there is a negative correlation between the twoBut theresearch also shows that as one of the influencing factors of the cost of equity financing，theimportance of accounting conservatism is not as important as other influe

13、ncing factorsKey words：Accounting conservatismCost of equity financingFactor武汉科技大学硕士论文 第1II页目 录摘 要一IAbstractII第一章绪论111研究背景及意义112国内外研究现状3121国内研究成果3122国外研究成果513研究方法614结构安排6第二章会计稳健性与股权融资成本的理论概述721会计稳健性的相关理论7211会计稳健性的定义7212会计稳健性产生的原因8213会计稳健性的计量方法1222股权融资成本的相关理论15221股权融资成本的定义15222股权融资成本的计量方法16第三章理论分析与研究

14、假设2031会计稳健性的相关分析2032会计稳健性对股权融资成本的影响2133控制变量的选择22第四章会计稳健性对股权融资成本影响的实证检验2441样本数据的选取2442实证分析2443实证检验结果27第五章研究结论与启示2851研究结论2852研究建议2953研究的局限性29参考文献30攻读硕士学位期间发表的科研论文33致射34第1V页 武汉科技大学硕士论文武汉科技大学硕士论文 第1页11研究背景及意义第一章绪论会计稳健性原则起源于欧洲15世纪，为了保护债权人(主要是银行)的权益，欧洲国家在民商法中对稳健性有初步的要求，这也是会计稳健性的雏形。随着欧洲经济水平的发展和体制的健全，会计稳健性后

15、来获得世界主要国家的会计准则制定机构的广泛认同，最终成为一项非常重要的会计原则。随着世界经济水平的发展和会计准则监管机构的日益完善，到目前为止，几乎所有国家的会计准则制定机构都将会计稳健性作为处理会计实务的基本要求之一。会计稳健性原则要求财务人员在确认经济事项和编制财务报告时，按照不同的标准，对损失这类“坏消息”的确认比对盈余这类“好消息”的确认更及时，可靠性和真实性要求也越低。国际会计准则委员会(International Accounting Standards Board，IASB)对会计稳健性的定义为“在不确定的条件下，需要运用判断做出必要的估计中包含一定程度的审慎，比如资产或收益不可

16、高估，负债或费用不可低估”1。在我国，会计稳健性的研究起步较晚，直至2006年颁布的企业会计准则中，才将会计稳健性明确列为会计要求，并将会计稳健性定义为：会计稳健性又称谨慎性，它要求企业对交易或者事项进行会计确认、计量和报告时应当保持应有的谨慎，既不应高估资产或者收益，也不应低估负债或者费用。由此开始，会计稳健性原则开始受到国内学者重视，并拉开了会计稳健性在我国经济市场的研究。同以上定义相比，Basu(1997)对会计稳健性的定义虽然不够准确，却更为直观、清晰。Basu(1997)认为，会计稳健性是企业在进行经济事项的确认时，对盈余与亏损执行的标准不同所带来的影响直观反映在会计盈余上，Basu

17、(1997)认为“由于会计稳健性要求会计工作人员在确认收益时必须具备较高的可靠性，而在确认损失时对可靠性的要求较低”。增加了投资者和企业管理层之间的信息不对称程度，导致投资者做投资决策时承担的风险水平看较高，另一方面过于稳健的会计政策会大幅降低企业的盈利水平”。这一定义不仅明确指明了会计稳健性的具体含义，而且还考虑到了会计稳健性的程度，即损失确认与收益确认对可验证性要求的非对称程度越高，会计稳健性越强。在当前的国际经济环境下，我国对会计稳健性进行研究具有很重要的意义。研究会计稳健性有助于会计准则的制定和证券市场的规范，有利于公司盈余管理的控制和对公司决策的优化。对我国当前企业来说，融资的主要手

18、段长期以来都是通过上市进行股权融资。企业在上市过程中，需向证券交易所提供公司财务报告，为了维护证券市场的秩序，证券交易所会对企业提供的财务报告进行审核，只有通过审核后，这些企业才能开始融资，一般来说监管机构会要求企业提供的财务报告具有较高程度的稳健性。此外，随着经济全球化的发展趋势，全球经济市场的国界越来越模糊，这也要求我国企业会计第2页 武汉科技大学硕士论文准则同国际高度接轨，促使了会计稳健性在我国的迅速发展。因此，结合证券市场，研究会计稳健性的对股权融资成本的影响是很有必要的，也是近年来会计领域的研究的热点。股权融资成本历来是财务学领域研究的重点问题之一，所以近年来对其研究也颇多。但是由于

19、会计稳健性对股权融资成本的研究很少，本文通过查阅文献，归纳和总结信息披露这个与会计稳健性紧密联系的指标，与股权融资成本的相关研究成果，并对其中的形成机制和影响机理进行了分析研究，同时客观分析了我国证券市场特殊的制度背景。由于我国资本市场还处于发展期，同外国成熟资本市场的相比，具有一定的差异和缺陷。本文在研究时通过搜集上市公司的年报数据等信息，进行上市公司会计稳健性对股权融资成本的影响的实证研究，以检验会计稳健性原则在我国的适用性和对我国上市公司股权融资成本的影响。融资成本研究是企业财务管理的核心，也是国内外学研究的重点和焦点。从我国目前的情况看，在我国通行的融资的方式主要有股权融资和债务融资两

20、种。会计稳健性对股权融资成本有着怎样的影响，或者说企业能否通过施行或者加强会计稳健性程度来降低融资成本，历来是企业的管理者十分关心的一个问题。如果单纯的认为，企业增强会计稳健性程度就一定能降低融资成本是不准确的，因为会计稳健性的强度应结合企业实际状况和投资者的认知水平来看。在我国，由于现行政策法规的约束，债务融资渠道主要是通过银行贷款，债务融资的成本就是企业支付给银行的利息；而股权融资主要是通过发行普通股和优先股等股票来筹集资金。股权融资的成本包括分配给股东的红利、红利以及相关的交易费用。当一个公司要进行融资前，先要将公司的的财务报表提供给潜在投资者，投资者以财务报表为参考依据来了解企业的经营

21、状况和财务成果，进而进行投资对象的选择，因此会计信息质量成为沟通投资者与被投资者之间的桥梁【21。根据近年来学者的研究得出，股权融资的成本远远低于债务融资成本，这其中的原因需要进行深入研究，探讨。从管理层角度来看，是否需要提高企业财务报告的稳健性要看较高的稳健性程度对企业有着什么样的影响，上市公司的高会计稳健性有利于降低公司的股权融资成本的话，那么企业的管理层就会着手执行更为严格的稳健性程度。通常情况下管理层都不希望收到证监会的警告，因此在监管越为严格的情况下，他们倾向于主动像投资者提供具有较高稳健性的财务报告的来降低监管风险和道德风险，也希望能够获取投资者的信任和青睐，从而提高股价，增强企业

22、的盈利能力和资本结构。从监管部门角度来说，本文对会计稳健性和股权融资成本关系的研究，可以促使政府相关监管部门更加重视对公司会计稳健性的监管和控制，虽然这可能增大监管部门对人力、物力成本的投入，但是更重要的是严格监管维护了资本市场的公平、公开、透明，提高了上市公司财务报告的真实性和客观性，有利于证券市场的健康和良性成长，进而使得资本市场的资源配置更加完善，发展前景更为广阔。武汉科技大学硕士论文 第3页从投资者角度来说，本文的研究能够给他们一些指导，提高投资理论知识，增强对企业财务报告反应的会计稳健性的重视程度，从而制定更加准确的投资策略。另外，本文的研究帮助了投资者对会计稳健性原则有了更深入的认

23、识和了解，这也会促使上市公司通过提高会计稳健性来满足投资者得需求，减少上市公司和投资者之间的信息不对称程度，对投资者利益的有一定程度的保护。综上所述，从以上资本市场的各个参与者角度得出，研究会计稳健性与股权融资成本的关系都具有一定的现实意义【31。12国内外研究现状121国内研究成果Feltham and Ohlson(1996)运用价格估值模型进行研究，得出会计稳健性会使上市公司的账面价值的定价系数偏高，进而导致高会计稳健性的公司账面价值普遍被低估4】。阎达五、耿建新和林文鹏(2001)的研究也得出配股也就是股权融资是我国上市公司进行再融资时的首选方式【5J。陆正飞和高强(2003)的在研究

24、时根据搜集到的样本显示，约有75的公司倾向于选择股权融资方式101。李增泉和卢文彬(2003)在对我国的上市公司的分析研究中，首次确认了会计稳健性在我国上市公司的存在，并且得出了，会计稳健性是普遍存在于个企业中，并非是某一企业特有的。由此拉开了会计稳健性在我国研究的序幕，近些年来我国学者主要研究会计稳健性对公允价值的影响，以及通过间接研究会计信息质量对企业融资城本的影响来研究会计稳健性的作用。得出的结论为：会计稳健性对债务融资成本呈负相关关系。但是，很少有学者直观并且单独研究会计稳健性对股权融资资本成本的影响【7】。陆正飞和高强(2003)采用调查问卷的方式向我国380家上市企业搜集信息发现，

25、大多数上市公司在融资时会依次选择：短期借款，利润留存，配股(外部股权融资)，长期借款，增发新股，普通公司债券和其它。在选择融资方式的同时考虑的影响因素主要有：企业的经营风险，财务风险，融资成本以及国家政策规定。通过问卷的方式得出，在我国经济体制下，各企业股权融资成本的影响因烈8l。张志宏(2003)认为稳健性好比一把双刃剑，有利也有弊。由于企业采取坚持稳健性原则，使得投资者收到的财务报告披露的信息更加客观真实，但也会伴随传递出一些不好的信号，譬如较低的利润和资本，较高的负债和费用，这可能使得投资者在选择时更倾向没有实施会计稳健性的企业，长此以往，无疑这种可能性对资本市场的发展是有害的，总体来看

26、还是损害了投资者和企业的利益【9J。杨华军(2007)也在研究中指出，虽然会计稳健性有着悠久的历史，但前期研究主要是规范性研究，直至Basu(1997)提出盈余反向回归模型来度量会计稳健性，才使得第4页 武汉科技大学硕士论文国内外学者开始重视会计稳健性并着手对其进行研究，研究得出企业在施行会计稳健性也是需要付出一定成本削101。对于会计稳健性的最优程度无法统一而论，只要能协调好基于稳健性原则的盈余和负债之间的关系即可。朱武祥(2007)在其文章中指出，我国的上市公司明显具有融资偏好，在进行融资时会首选配股和增发，只有收到阻碍时才会考虑设置较为宽松的转换条件下发行可转换公司债券，最终目的仍是进行

27、股权融资【111。张长海，吴顺祥(2010)中认为会计稳健性主要是通过增加提供给投资者的信息质量和信息数量来降低内外投资者的信息不对称的程度。毫无疑问，这使得投资者承担的风险降低，企业也会降低对投资者的风险补偿来节约成本，投资者自身由于风险的降低也会减少所要求的投资回报【l 21。张敦力、李琳(201 1)研究了会计稳健性对企业投资项目的影响和会计稳健性对股权融资成本、债权融资成本的影响。在研究投资项目时既研究了现有投资项目，也考虑潜在投资项目，比较完善的检验了会计稳健性对企业投资的影响；在研究会计稳健性对企业对融资成本的影响时，考虑了我国企业常用的债权融资和股权融资两种方式，比较符合我国的基

28、本国情，目的是为了探讨提高会计稳健性是否能提升企业的投资效率，减少企业的融资成本l】引。杨克智，索玲玲(2011)认为企业较高的盈余水平背后可能存在不少隐患，较低的盈余水平反映的可能使更加客观和真实的信息，会计稳健性对企业最直观的表现是对股票定价的影响【1 41。此外，相关监管机构要采取一定措施保证会计稳健性在各企业的严格执行和投资者获得的财务报告反映的信息的公开、透明和客观，以免部分亏损公司打着执行严格的会计稳健性的幌子进行盈余管理，对投资者和监管部门进行欺骗，进而保护投资者的权益。周玮、王宁(2012)通过研究指出，在我国，由于稳健性较强的公司所编制的财务报告显示的盈余水平较低，负债和费用

29、较高，财务报表的不良表现使得在贷款时通过审批的可能性也越较低，这使得会计稳健性较强的公司于同行业中竞争中处于劣势地位，这种现象是不正常的，不利于资本市场的良性发展。这也告诉我们，在资本市场仅被企业自身具有会计稳健性还是不够的，只有全部的企业或者说大多数企业都执行相同程度的会计稳健性，还需要投资者和潜在投资者对会计稳健性具有一定的关注度和识别能力。此外，会计稳健性的执行力度还需结合企业自身特点，各地经济市场的特殊性和监管制度的差异性，来研究其对企业融资成本的影响151。我国当前处于股权分置改革的初期，由于各项规章制度不够完善，市场存在一定的漏洞，各企业的股票价格不一定能根据“好消息”和“坏消息”进行有效的反应，因此Basu模型在我国研究还需持谨慎态剧M】。赵自强、顾丽娟(2012)的研究表明会计稳健性和企业的债务融资成本呈负相关，