财务报表分析基本框架.pptx

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1、2345 QUIZ 1Balance sheet at end of yearCash and marketable securities0.7%11%1.5%261.9%Accounts and notes receivable0.718.07.8733.5Inventories 8.717.04.5_Property, Plant, and Equipment (net)22.228.7159.018.1Other assets1.972.829.2122.6 Total assets34.2%147.5%202.0%1136.1%Current Liabilities 7.7%30.8%

2、14.9%936.9%Lon-term Debt7.612.7130.871.5Other noncurrent liabilities 2.624.61.827.2Shareholdersequity16.379.454.5100.5 Total equities34.2%147.5%202.0%1136.1%Income statement for year Sales revenue100%100%100%100%Cost of goods sold(74.1)(31.6)(79.9)_Operating expenses(19.7)(37.1)_(41.8)Research and d

3、evelopment-(10.1)_Interest(0.5)(3.1)(4.6)(36.6)Income taxes(2.2)(6.0)(5.2)(8.6)Net income3.5%12.1%10.5%13.0%67Investors and management are the primary users of financial statementsDisputes over value in the firmSecurity of supplyPolicy makingRegulationTaxationGovernment contracting 8三大逻辑切入点盈利质量资产质量现

4、金质量收入质量利润质量毛利率资产结构现金含量经营性现金流量自由现金流量成长性波动性研发投入空间营销投入空间退出壁垒经营风险财务弹性潜在损失造血功能还本付息等910财务比率财务比率重要性程度重要性程度负债负债/ /股东权益比率股东权益比率8.718.71流动比率流动比率8.258.25现金流量现金流量/ /本期到期的长期债务本期到期的长期债务8.088.08固定支出保障倍数固定支出保障倍数7.587.58净资产收益率净资产收益率7.567.56利息保障倍数利息保障倍数7.507.50总资产报酬率总资产报酬率7.437.43财务杠杆系数财务杠杆系数7.337.33存货周转天数存货周转天数7.257

5、.25应收帐款周转天数应收帐款周转天数7.087.0811管理目标 变量(驱动因子) 主要比率 次要比率 毛利毛利 净收益净收益/销售净额销售净额 毛利毛利/净销售额净销售额 周转额周转额 平均收帐期平均收帐期 净销售额净销售额/固定资产净额固定资产净额盈利性盈利性 存货销售天数存货销售天数 销售净额销售净额/股东权益股东权益 净销售额净销售额/资产总额资产总额 销售净额销售净额/营运资产净额营运资产净额 应收帐款周转天数应收帐款周转天数 平衡平衡 固定资产固定资产/（权益（权益+长期负债）长期负债） 流动资产流动资产/全部资产全部资产 总负债总负债/股东权益股东权益 流动及固定资产流动及固定

6、资产/总资产总资产 流动负债流动负债/总负债总负债 应收帐款应收帐款/流动资产流动资产稳定性稳定性 存货存货/流动资产流动资产 流动性流动性 流动资产流动资产/流动负债流动负债 速动比率速动比率 偿债能力偿债能力 息税前净收益息税前净收益/利息利息 （净收益（净收益+折旧）折旧）/长期负债的流动部长期负债的流动部分分12131415指标名称(A)企业的实际值(B)行业标准（或水平） (C)对比值流动性流动比率速动比率应收帐款周转率存货周转率安全性资产负债率*利息现金保障系数固定比率*收益性资产经营收益率盈利现金比率成本利润率成长性销售收入增长率资产收益率的增长率净现金流的增长率1617指标名称

7、（A）企业的实际值（B）行业平均值（C）对比值流动比率1.0512.6840.391579732速动比率0.752.0970.357653791应收帐款周转率9.266.7011.381883301存货周转率1022.8180.438250504资产负债率37.2835.7450.958825107利息保障系数19.7140.22587.61777778固定长期资产适合率1.11.3820.795947902总资产利润率18.686.9822.67545116主营业务现金比率35.5329.911.187897024成本费用利润率23.9532.0640.746943613主营业务收入增长率3

8、.0973.0371.019756338每股收益增长率3.0672.7321.122620791经营活动产生的现金净流量增长率88.3372.1611.224068403流动性安全性收益性成长性181920WCR增加，竞争力下降，财务转差！WCR下降，竞争力上升，财务转好！WCR是负数，OPM战略成功！OPM=Other Peoples Money无本经营无本赚息=利息支付为负数运运营营资资本本需需求求量量2122232425Income StatementBalance SheetBalance SheetCash Flow26272829 ROIC-WACC使用剩余现金加快增长 减少股利

9、新投资促进整体增长 筹集资金 获取相关业务 EVA0 发行新权益分配剩余现金 增加借款 增加股利支付 降低销售增长至可接受水平 回购股份* 淘汰边际利润率低 和资产周转率低的产品 销售增长%-自我 资金剩余 资金不足 可持续增长%分配剩余现金 尝试彻底重组 提高资产管理效率 全面出售业务 扩大市场份额、提价 或控制费用以提高营业利润率检讨资本结构政策 EVA0 若非最优资本结构，则降低 WACC 若上述决策失败，则出售业务303132价值管理是核心，但利润、现金、风险和成长是价值的驱动因素！3334财务比率重要性程度净资产收益率8.21率盈率（P/E）7.65每股收益（EPS）7.58总资产报

10、酬率7.32固定支出保障倍数7.22速动比率7.10利息保障倍数7.063536行业性质及其在国民经济中的地位和作用市场总量及增长前景行业所处发展阶段行业技术变革速度行 业市场边界买方卖方数量及相对规模产品差别和一体化程度37投入期增长期成熟期衰退期38 投入期投入期 增长期增长期 成熟期成熟期 衰退期衰退期市场市场广告宣传，知名度广告宣传，知名度销售渠道销售渠道建立品牌信誉，建立品牌信誉，开拓销售渠道开拓销售渠道保护既有市场，渗保护既有市场，渗入其他市场入其他市场选择市场区域，选择市场区域，维持企业形象维持企业形象生产生产经营经营提高生产效率，制提高生产效率，制定产品标准定产品标准改进产品质

11、量，改进产品质量，增加花色品种增加花色品种巩固客户关系，降巩固客户关系，降低成本低成本裁减生产能力，裁减生产能力，保持价格优势保持价格优势财力财力利用财务杠杆利用财务杠杆开发生产和技术开发生产和技术能力能力控制成本控制成本提高管理控制系提高管理控制系统的效率统的效率人事人事培训员工适应新的培训员工适应新的生产和市场生产和市场培育生产和技术培育生产和技术能力能力提高生产效率提高生产效率转向新的增长领转向新的增长领域域研究研究开发开发掌握技术秘诀掌握技术秘诀提升产品质量和提升产品质量和功能功能降低成本、开发新降低成本、开发新品种品种面向新的增长领面向新的增长领域域成功关成功关键因素键因素营销、市场

12、份额、营销、市场份额、消费者信任消费者信任对市场需求反应对市场需求反应灵敏，质量灵敏，质量生产效率、产品功生产效率、产品功能，新产品开发能，新产品开发面向新的增长领面向新的增长领域域利润利润亏损或微利亏损或微利迅速增长迅速增长开始下降开始下降下降甚至亏损下降甚至亏损现金流现金流没有或极少没有或极少少量至增长少量至增长增长增长大量至衰竭大量至衰竭39现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度 转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒新进入对手的威胁新进入对手的威胁 规模经济 先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品

13、的威胁替代产品的威胁对手的价格和业绩 消费者意愿的转换 行业获利能力行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力在购买和销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量40成本优势成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制差异优势差异优势 以成本低于售价供应独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买更好的产品质量

14、更多的产品花样 更好的客户服务更加灵活的交货方式投资于产品品牌 更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新竞争优势竞争优势执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性4142434445Step 3:评价会计策 略Step 1辨认关键会计政策Step 2:评估会计弹 性Step 4:评价披露质 量Step 5:辨别危险信 号Step 6:消除会计信息失真财务分析46虚拟资产虚拟资产剔除法剔除法异常利润异常利润剔除法剔除法审计报告审计报告分析法分析法现金流量现金流量分析法分析法47应收账款及存货比率（占总资产）应收账款及存货比率（占总资产）199

15、0年2000年2001年2002年2003年2004年2005年应收账款比率16.03%10.97%16.34%22.62%23.79%30.58%35.60%存货比率41.40%40.40%35.23%40.01%34.27%46.91%31.97%合计57.43%51.37%51.57%62.63%58.06%77.49%67.57%482001年2002年2003年2004年2005年主营业务收入增长比率-11.03%32.27%12.30%-18.36%30.53%应收账款增长比率58.27%46.51%20.36%-5.87%17.72%应收账款占总资产比率16.34%22.62%2

16、3.79%30.58%35.60%应收账款的异常增长应收账款的异常增长49坏账准备计提政策对比坏账准备计提政策对比康佳康佳海信海信厦华厦华长虹长虹1年以内应收账款坏账准备计提比率2.00%5.00%3.00%0.00%2001年平均坏账计提比率6.70%6.20%5.20%0.072%2002年平均坏账计提比率8.60%5.50%5.80%0.079%2003年平均坏账计提比率23.00%5.83%5.81%1.94%2004年平均坏账计提比率17.30%5.70%4.89%54.44%50康佳康佳厦华厦华长虹长虹2002年原材料跌价准备计提比率2.00%13.00%0.00%2003年原材料

17、跌价准备计提比率1.80%9.40%0.02%原材料跌价准备计提比率对比原材料跌价准备计提比率对比长虹的非经常性损失长虹的非经常性损失2000年2001年2002年2003年非经常性损益税后净影响7978.9714660.007384.0012152.00税后非经常性损益/净利润29.10%165.58%41.91%59.077%万元51项目项目1999年年2000年年2001年年2002年年2003年年1年以内应收账款年以内应收账款268823.40181563.70287715.20421340.0414114.90原材料原材料95034146930112148214875225685合计

18、合计363857.4328493.7399863.2636215.0639799.9按按5%计提准备计提准备18192.8716426.6919993.1631810.7531990.00当年净利润当年净利润51103.9227423.658853.5917620.2720573.80调整后净利润调整后净利润32911.0510998.97-11139.57-14190.48-11416.20长虹资产计提减值准备模拟表长虹资产计提减值准备模拟表万元5253545556 财务分析架构财务分析架构盈利能力与成长性产品战略财务战略经营管理投资管理融资策略股利政策收入与费用管理营运资本与固定资产管理负

19、债和权益结构管理股利支付及利润分配57 财务指标体系财务指标体系可持续的成长率股利支付率净资产收益率销售回报率资产周转率财务杠杆率COGS / SalesGross Profit / SalesSG&A / SalesOI / SalesNI / SalesCA TurnoverWC TurnoverAR TurnoverInv. TurnoverFA TurnoverTA TurnoverCurrent RatioQuick RatioOperating CF RatioL to E RatioD to E RatioIntr. Coverage58 EATROE= - SE EBIT Sales EBT IC EAT = - - - - - Sales IC EBIT SE EBT 经营利润率投入资本周转率财务成本率财务结构率税收影响率财务杠杆比率投资及经营决策影响财务政策影响税收影响5960616263646566EVA指标指标剩余收益模型剩余收益模型公司估价模型公司估价模型MM理论理论相对相对估价法估价法调整帐面调整帐面价值法价值法期权定价期权定价模型模型现金流贴现模型现金流贴现模型股利贴现模型股利贴现模型DDM自由现金流模型自由现金流模型FCFRIV模型模型LIM模型模型F-O模型模型67