投资学之风险与收益培训课件.pptx

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1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第三章风险与收益INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-23.1 利率水平的决定因素 资金供给资金供给 （利率是资金的价格）（利率是资金的价格）家庭 融资需求融资需求 （经济学里面价格都是供给和需求决定的）（经济学里面价格都是供给和需求决定的）企业 政府政府的净资金供给或资金需求美联储的运作调整INVESTMENTS | BOD

2、IE, KANE, MARCUS5-33.1.1 实际利率和名义利率 名义利率：名义利率：资金量增长率； 实际利率：实际利率：购买力增长率； 认识目的：米名义赚到的钱不一定是实际赚到的钱 设名义利率为R， 实际利率为r， 通货膨胀率为i，那么：iRriiRr1INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-43.1.2 实际利率均衡 实际利率实际利率由以下因素决定: （经济学里的模型假设的都是实际的量。后面讲到的利率一般都是指实际利率）供给需求政府行为预期通货膨胀率INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-5图 3.1 实际利率均衡的决定因素I

3、NVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-63.1.3 名义利率均衡 当通货膨胀率增加时，投资者会对其投资提出更高的名义利率要求。 如果我们假设目前的预期通货膨胀率是E(i), 那么我们将得到费雪公式：费雪公式： 名义利率 = 实际利率 + 预期通货膨胀率( )RrE iINVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-73.1.4 税收与实际利率 税赋是基于名义收入的支出，假设税率为 (t) ，名义利率为 (R)，则税后税后实际利率实际利率是：税后的名义利率减去通货膨胀率 税后实际利率税后实际利率随着通货膨胀率的上升而下降。(1)()(1)(1)

4、Rtiritirtit INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-83.2 比较不同持有期的收益率100( )1( )fr TP T考虑一个折价出售的零息债券，面值考虑一个折价出售的零息债券，面值 = $100， T=持有期，持有期， P（T）=价格，价格， 期限为期限为T年的无风年的无风险收益率险收益率rf(T)为：为：INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS课堂联系 p71 35-9INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-10例 3.2 年化收益率总收益率总收益率INVESTMENTS | BODIE, K

5、ANE, MARCUS5-113.2 比较不同持有期的收益率 1、有效年利率（、有效年利率（EAR）： 一年期一年期投资价值增长百分比，复利。 公式 5-7 ： T1： TfTrEAR111INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-123.2 比较不同持有期的收益率 2、年化百分比利率（、年化百分比利率（APR）：）： 年度化的简单利率（单利）简单利率（单利），衡量短期投资（TZ)= ，0 1，则称Z为标准正态分布的上上 分位点分位点。 根据正态分布的对称性，可知 P(X Z)= ，查表可知Z0.05= 1.65。z0 z概率分布的概率分布的 分位数分位数：小于这一

6、分位数（Z）的样本点占总体的比例为 %.最坏情况下的最好收益率。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS在险价值计算 如果某投资组合的收益率r N(10%,16%),求该投资组合5%的在险价值： VaR(0.05)=10%+（-1.65）40%=56%。 含义：该投资组合有5%的概率会发生超过56%的损失。5-36INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-375.7.2 预期尾部损失预期尾部损失 (ES) 也叫做条件尾部期望 (CTE) 对下行风险的衡量比在险价值更加保守。 在险价值是最差情形下的最好收益率； 预期尾部损失是最差情形下的平均

7、收益率；INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS作业 P71 55-38INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-395.7.3 下偏标准差下偏标准差 (LPSD)与索提诺比率与索提诺比率 问题： 需要独立的考察收益率为负的结果； 需要考察收益对无风险利率的偏离； 下偏标准差：下偏标准差：类似于普通标准差，但只使用相对于无风险收益率无风险收益率rf负偏负偏的那些收益率。 索提诺比率索提诺比率是夏普比率的变形，超额收益率/下偏标准差。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-405.8 风险组合的历史收益风险组合的

8、历史收益 收益呈现正态分布 在最近的半个周期收益很低 (1968-2009) 小公司股票的标准差变得很小; 长期债券的标准差变得很大。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-41风险组合的历史收益风险组合的历史收益 好的多元化投资组合的夏普比率比较高。 负偏度。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-42图 5.7 19002000年各国股票的名义和实际收益率INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-43图5.8 19002000年各国股票和债券实际收益率的标准差INVESTMENTS | BODIE, K

9、ANE, MARCUS5-44图 5.9 25年后投资回报的概率分布服从对数正态分布INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-45连续复利终值 221120201( )TggTTTeeE r当一项资产每一期的复利都服从同一正态分布时，其有效收益率将服从对数正态分布。终值将是:INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-46图 5.10 按年复利累计，25年持有期收益率INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-47图 5.11 按年复利累计，25年持有期收益率INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS5-48图5.12 部分大盘股组合的财富指数和短期国库券组合的财富指数