某集团财务报告与管理知识分析.docx

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1、雅戈尔集团股份有限公司财务分析报告班级: 组员:目 录第一篇 公司概况1第二篇 会计报表2第三篇 计算6第四篇 分析16第五篇 未来发展趋势47第六篇 总结55第一篇 公司概况一、公司简介 雅戈尔集团创建于1979年，经过30年的发展，逐步确立了以品牌服装、地产开发、金融投资三大产业为主体。2009年集团实现销售收入274亿元，利润总额41.54亿元，出口创汇6.28亿美元，上交国家税收16.14亿元。以良好的经营业绩和持续的增长潜力列2009全国制造业500强第120位，中国企业效益200强第74位。同时还获评中华慈善事业突出贡献奖，连续三年上榜福布斯慈善榜和胡润企业社会责任50强。二、公司

2、大事件2011年： 现任公司副董事长、总经理，宁波雅戈尔置业有限公司董事长、苏州雅戈尔富宫投资有限公司董事长蒋群分别在今年2月和5月出售手中合计13万股的股票。另一位现任的集团副董事长、宁波雅戈尔服饰有限公司董事长李如刚也在今年5月将手中所持有的234万股的雅戈尔股票进行套现。 与合作方凯石“分家”。 参与了13家上市公司的增发，金融投资业务的净利润降至4.87亿元，同比下降60.90%；定向增发和 PE累计投资29.50亿元，同比减少了44.78%。售出的定增股份中，在东力传动、中国国航和福田汽车上分别亏损43.7万元、2.17亿元和3628.88万元。2010年： 4月16日雅戈尔长岛花园

3、开盘，当日销售总额超过30亿元，再创宁波楼盘销售奇迹。 11月30日杭州市国土资源局举办的国有建设用地使用权公开挂牌出让活动中，杭州雅戈尔置业又以24亿元的价格竞得两地块的使用权。 参与了12家上市公司的定向增发投资，全部浮盈；持有PE投资及其他投资项目10个；该年度其金融投资业务实现净利润12.45亿元。2009年： 收购新马介入国际著名品牌的核心供应链。 抛售中信证券与海通证券分别套现1185亿元和539亿元。 参与了9家上市公司的定向增发投资，全部浮赢；持有PE投资及其他投资项目8个；股权投资业务实现净利润16.25亿元，较上年同期增长404.71%。第二篇 会计报表一、资产负债表 表1

4、-1二、利润表表1-2三、 现金流量表表1-3第三篇 计算一、资产负债表结构计算二、 利润表结构计算三、 现金流量表计算四、 杜邦分析计算五、 获利能力计算六、 营运能力计算七、 偿债能力计算八、 未来趋势计算第四篇 分析一、报表结构分析1、资产负债表结构分析 我们根据各类资产的特点和作用以及他们的构成做初步的结构分析。通过这种分析我们能大致了解企业资产的基本构成情况，能认识企业生产经营与管理的优势与不足，并为进一步分析这些优势与不足形成的原因提供资料。 从静态方面看该公司2011年股东权益比重为27.36%，负债比重为72.64%比较高，财务风险相对较大；从动态方面看该公司股东权益比重下降了

5、4.15%，负债比重上升了4.15%，各项目变动幅度不大，表明该公司的资本结构还是比较稳定的，财务实力略有下降。 从静态角度分析，雅戈尔2011年流动资产比重为63.43%，非流动资产比重为36.57%，说明该公司资产的流动性较强，资产风险较小；从动态方面分析，本期该公司流动资产比重上升了4.04%，非流动资产比重下降了4.04%。除了货币资金的比重下降了4.78%，存货上升了9.76%，固定资产上升了5.76%外，其他项目变动幅度不是很大，说明该公司的资产结构相对比较稳定，但应注意固定资产存货积压问题。 从静态角度分析，雅戈尔2011年流动负债比重为90.71%，非流动负债比重为9.29%，

6、说明该公司近几年没有举借新的长期负债，这与前面分析的公司资产结构比较稳定相辅相成；从动态方面分析，本期该公司流动负债比重上升了7.24%，非流动资产比重下降了7.24%。企业在流动负债中，以预收账款为主，占流动负债总额的37.96%，总的来说短期偿债压力不是很大。 企业股东权益结构基本稳定，股本3年中基本没有变动，盈余公积的比重逐年上升，上升率基本维持在30%左右，未分配利润由2009年的39.81%上升至2011年的59.50%，股东权益结构显示出企业的资本实力。其中2011年资本公积下降了16.99%的主要原因是报告期内可供出售金融资产公允价值减少。 2、利润表结构分析 从利润分析表可以看

7、出雅戈尔公司本年度各项财务成果的构成状况。其中，2011年营业利润占营业收入的比重为21.13%，比2009年度的33.71%下降了12.58%，本年度利润总额的构成为22.71%，比上年度的33.37%下降了10.66%，2011年度净利润的构成为17.84%，比2009年的28.46%减少了10.62%。可见，从利润的构成情况上看，雅戈尔公司盈利能力比上年度有所下降。各项财务成果结构变化的原因，从营业利润结构看，主要是销售费用、管理费用、财务费用的上升对营业利润、利润总额和净利润结构都带来了一定的不利影响。3、现金流量表结构分析（1）现金流入结构评价 2011到2009年的现金流入结构中，

8、经营活动与筹资活动现金流入的现金比重一直较高，说明企业的现金流入主要来源于经营和筹资活动，也说明企业的现金流入可能会稍有浮动；2009年投资活动的现金流入的比重相对较低，但2010与2011年有所上升，从现金流量的来源我们知道主要是处置子公司收回的净额产生了一定的投资现金流入；筹资活动的现金流入比例一直较高，一方面说明公司的融资能力较强，另一方面，企业的还债压力也大，财务风险较高。（2）现金流出结构评价 2011到2009年的现金流出结构中，经营活动的现金流出已从2010年的33.52%，上升到2011年37.85%，从上升的幅度来看，流出上升的幅度要大于流入下降的幅度，因此企业对经营活动的支

9、出大于收入，应加强管理；投资活动的现金流出在2011年有大幅的下降，主要是由于公司投资支付的现金大幅减少；2011年筹资活动的现金流出量小于流入量，说明企业还款速度滞后于筹资速度，融资的规模超过了还贷的规模。（3） 现金净流量评价从现金净流量的正负我们可以判断流入流出的比率，2009和2010年经营活动的流入流出比均大于1，表明经营活动的带来了一定金额的现金净流量，但2011的金额和比重有所下降，说明公司经营活动创造现金的能力在减弱；2009和2010年投资活动的流入流出比均小于1，其中用于投资支付现金占绝大比重，说明企业加大了金融投资，但2011年投资活动的流入流出比例为2.98，可能由于前

10、两年的金融投资没有达到预期收益，所以减少了投资比重；筹资活动的现金流入流出比2011年小于1，2009和2010年均大于1，这是很正常的现象，企业筹资活动各年的现金流入流出比就应该是正负相间的，这才说明企业有借有还，也说明公司的举债能力较强。综上所述，公司经营活动现金流量虽然在2011年有所下降，但还是有一定程度的现金流动实力；投资活动所固有的风险不容忽视；筹资活动产生的现金流入预示着筹资能力较强，但还债的压力较大。今后公司现金流量管理仍需保持并增强经营活动的获利能力，另一方面也要警惕由于投资活动不当造成的财务状况恶化。二、杜邦分析图 4-1 权益资产净利率作为核心指标的权益资产净利率是企业盈

11、利能力指标的核心，是杜邦分析系统的核心。其反映了股东权益的收益水平，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。雅戈尔2009年度到2011年度权益资产净利率逐年减少，平均每年下降3.53个百分点，说明净资产的运用带来的收益上有所下降，对于股东的回报也有大幅减少。图4-2 权益净利率 与同行相比，雅戈尔均低于行业前三名，但略高于行业均值。且从图42中还可看出2009年到2010年行业整体权益资产净利率均下降，可能与10年服装行业的“用工荒”和“涨薪潮”有关。决定权益资产净利率高低的因素有三个方面：权益乘数、销售净利率和总资产周转率。图4-3 权益乘数、销售净利率和资产周转率权益乘数，其变化对

12、于权益资产净利率的提高起到了主要的作用，2011、2010、2009年度权益乘数分别为3.66、3.17、2.69，可看出每年都在逐步增长，3年平均增长率16.65%。权益乘数变大，主要是由于资产负债率提高，说明公司负债程度较高，有较多的杠杆利益，并且，但同时这也意味着风险也增加，尤其是雅戈尔主要投资在房地产行业，在近期国家宏观调控的情况下更值得注意杠杆比例高所带来的风险，这也使得公司的偿债能力受到很大的挑战，在之后将有所分析。 销售净利润反映了企业利润总额与销售收入的关系。公司2010年销售净利率大幅下降，2011年小幅下降，说明公司的盈利能力有所下降。进一步分析原因：2010年为公司的成本

13、费用支出上升了27.39%，2011年是营业收入下降了20.49%。2011年度与2010年相比，总资产周转率下降说明公司全部资产的周转速度下降，反映销售能力越弱。其原因可能2011年的营业收入减少了297415万元。综合以上三方面可以发现，公司在本年度主要是依靠负债比例的增加获取权益乘数，而在资产运作上并未取得很好的效果。 三、获利能力分析 获利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。1、销售毛利率分析图4-4 销售毛利率2010年毛利率大幅下降，公司所在行业竞争激烈，可能由于当年顶级奢侈品牌已逾八成进驻中国市场、83

14、岁回力鞋重出江湖和中国服饰电子商务企业麦考林将在纳斯达克正式挂牌交易的影响。2011年度毛利率大幅上升证明企业处于复苏时期，将产品成本降低来提高毛利率。雅戈尔从2009年至2011年的销售毛利率平均为37.21%，而行业均值，年销售毛利率平均为31.03%，前者的毛利率相对偏高，即销售压力偏大。2、销售净利率分析图4-5 销售净利率 与杜邦分析中的销售净利率分析相同。3、销售收入现金含量分析图4-6 现金含量此指标大于1证明企业的贷款回收快，流动资金的使用效率高。从图4-6中可以看出雅戈尔的销售现金含量状况良好，最近三年指标都超过了1，且波动幅度较小。4、自由现金流量分析图4-7 自由现金含量

15、自由现金流量越大，它的价值也就越大。企业价值指标是国际上各行业领先企业所普遍采用的业绩考评指标，而自由现金流量正是企业价值的最重要变量。而雅戈尔在2011年时自由现金流量为负，其原因为11年经营活动现金流入减少而现金流出增多导致它当年的经营现金流量净额为负。2011年1月1日至10月11日，雅戈尔共参与了11家上市公司定向增发，有8家浮亏，共浮亏4000多万元。5、净利润现金含量分析在图4-8中显示2011年和2009年雅戈尔的净利润现金含量比率小于1，说明企业本期净利润中存在尚未实现的收入，企业净利润质量欠佳。且2011年指标为负，据分析为存货增加，导致现金流量低于净利润，所以为负。图4-8

16、 净利润现金含量6、净资产收益率分析（以净利润与平均所有者权益分析）图4-9 净资产收益率净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比。该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。但雅戈尔连续三年净资产收益率下降，且10年出现大幅下降，因为10年的净利润下降了16.02%。由于2011年国家对房地产实施了严厉的调控，雅戈尔因项目周期性因素房地产交付减少32.34亿元，收入和营业利润同比下降46.94%和32.12%。其中，房地产旅游开发业务实现营业收入36.36亿元，较2010年同期降低46.94%；实现净利润5.72亿万元，同比下降15.86%。现金回收速度放缓，流入比上

17、年减少25.26亿元，而支付土地款、工程款以及各项税费，流出比上年增加23.04亿元。此外从图 - 中也可看出服装行业在这三年中都有所下滑。7、总资产收益率分析（以净利润和平均总资产分析）图4-10 总资产收益率在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临的风险。雅戈尔在三年中总资产收益率平均下降31.67%，但总体水平还是高于或与行业均值持平。8、现金支付能力分析图4-11 现金支付能力现金支付能力系数略大于1为好，小于1表明支付付能力较弱。可能由于雅戈尔在进入房地产行业后，投资在房产方面的资金过多，但由于近年房地产行业的政策压制，导致雅戈

18、尔不能顺利将这部分投资快速收回，所以其现金支付能力较弱。截至2011财年结束，雅戈尔所持有的货币资金仅为32.35亿元，而在这部分作为企业最重要的流通和支付手段的活跃资金中，还有7.7亿元是属于“受限制的货币资金”。小结： 通过对雅戈尔公司获利能力的分析，我们发现该公司近三年的销售净利率、总资产收益率等指标都处于下滑状态，较三年之前的获利能力状况相比，有明显的趋缓减弱的迹象，但是即使这样，雅戈尔公司的营业收入，销售净利率等指标还是要远远高于行业水平，其获利能力绝对是同行业中的佼佼者。结合雅戈尔的实际情况，我们猜想，近年来的获利能力下滑，可能是两方面的原因共同作用导致的：1、服装市场竞争加剧，房

19、地产受调控政策影响，现金回收速度放缓而成本上升，股市持续低迷；2、企业处于一个战略转型和发展阶段，投入大而产出相对较小。四、营运能力分析（行业均值中剔除ST远东） 营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析比率有：存货周转率、应收账款周转率、营业周期、流动资产周转率和总资产周转率等。1、流动资产周转率分析图4-12 流动资产周转率、周转天数 由销售收入计算的流动资产周转率不仅反映流动资产的周转速度，而且反映生产经营过程中收入的情况，不仅受流动资产周转速度的影响，还受成本收入率的影响。从图 4-12 可看出雅戈尔的周转率整体低于行业均值，且周转天数

20、大于行业水平，反映了其周转速度慢的问题，则需要补充流动资产参与周转，但会形成资金浪费，降低企业盈利能力。此外，还可看出雅戈尔2011年的流动资产周转率变动较大直接导致周转天数大幅变动，其原因为当年的营业收入降低而流动资产增长，表明流动资产的利用效率降低。2、应收账款周转率分析图4-13 应收账款周转率、周转天数一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。与之相对应，应收账款周转天数则是越短越好。雅戈尔在这方面表现良好，均高于行业水平，且2011年与2010年表现更为突出，2010年应收账款周转率高于2009年28.17个百分点，说明在

21、应收账款管理上的效率较高。这是由于雅戈尔这些年涉足房地产业，其行业的自身特点决定了净赊销额比重较大，导致应收账款周转率比较高。3、存货周转率（以成本为基础分析）图4-13 应收账款周转率、周转天数 雅戈尔的总体存货扣除地产存货之后的服装业务存货状态为：2011年底21.8亿，2010年底22亿，2009年底21亿，仅占总存货的9.36%、11.76%、11.48%。作为一家以服装为主营的公司，在房地产行业投资过多资金，导致房产存货积压，使其存货周转率过低，低于行业均值13.94%，周转天数也过高，天数越大企业存货的管理水平较低，存货周转速度慢，存货占用资金较多，利润率低。4、固定资产周转率图4

22、-14 固定资产周转率、周转天数 固定资产的周转率越高，周转天数越少，表明公司固定资产的利用效率越高，公司的获利能力越强。雅戈尔2009年与2011年的固定资产周转率略低于行业水平，但2010年高出行业水平19.58个百分点，而周转天数低于行业水平，说明公司可能较好的利用企业设备。5、总资产周转率图4-15 总资产周转率、周转天数 总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力，一般来说，资产的周转次数越多或周转天数越少，表明其周转速度越快，营运能力也就越强。雅戈尔的总资产周转率和周转天数与行业水平差距较大。2009和2010年是雅戈尔投资巅峰时刻，其金融投资业务分别实现净利润16.25亿、12

23、.45亿。这两年，雅戈尔和凯石的金融投资合作使其在资本市场名声大噪。但2011年，市场行情的糟糕让人始料未及。这一年，雅戈尔金融投资净利润瞬间下滑到4.87亿。2009和2010年，其投资项目无一亏损；2011年年报中，形势发生逆转，亏损项目开始出现。小结：服装、地产和投资作为雅戈尔的三驾马车，曾为雅戈尔带来了丰厚的利润，尤其是非主业的地产和投资，而现在雅戈尔的收入结构悄然变化。2007年到2011年的5年间，雅戈尔从房地产获得的净利润近30亿元，平均每年收益约为6亿元，而大多数年份雅戈尔地产业务占用的资金却超过100亿元，净利润和资金投入形成了强烈的反差。如此收益，甚至低于银行一年期贷款利率

24、。2011年年报显示，雅戈尔品牌服装的营业利润率为65.66%，而房地产开发的利润率却只有44.75%，当年公司因项目周期性因素房地产交付减少32.34亿元，收入和营业利润同比下降46.94%和32.12%。雅戈尔2011年以来没再拿地。即使这样，雅戈尔2011年底212.52亿元的房地产存货，也让其经营如履薄冰。五、偿债能力分析 偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。1、短期

25、偿债能力分析 短期偿债能力分析中包括了营运资本分析、流动比率、速动比率、现金比率、现金流动负债比率。 （1） 流动比率分析图4-16 流动比率一般认为，生产企业合理的最低流动比率为2，而雅戈尔低于最低水平。同时，与同行均值相比也大幅度低于均值，证明雅戈尔在短期负债到期前流动资产用于偿还到期流动负债的能力较弱。对流动比率造成影响的因素通常为应收账款数额和存货的周转速度，雅戈尔在2011年的存货周转率仅为0.33，而当年行业均值为3.11，这就是造成雅戈尔流动比率过低的原因。（2） 速动比率分析从图 4-17 中可看出雅戈尔的速动比率均比较低。雅戈尔在2011年的存货量为2,330,686，流动资

26、产总额为3,103,744，存货占比达到3/4，这使得速动资产偏小导致速动比率低于行业均值甚至与正常的速动比率1也相差较大。2007年7月，雅戈尔置业以14.76亿元高价竞得杭州商学院地块，楼板价高达15712元/平方米，创造了当年的杭州地王，后来成为2010年亮相的雅戈尔御西湖项目。但在2011年1月调控之后，这个项目就卖不动了。雅戈尔在宁波、苏州、杭州和上海这4个城市，几乎都有地王在手，根据不完全统计，2011年上述4个城市主城区的商品住宅成交面积同比下降15%、23%、53%和24%。房地产宏观调控和国内股市大跌，使得雅戈尔的多元化经营战略遭受重创，地产存货积压过多。图4-17 速动比率

27、（3） 现金流动负债比率 现金流动负债比率指一个企业一定时期的经营现金净流量与流动负债的比率，表明了每1元流动负债的经营现金流量保障程度。从图 4-18 中看出雅戈尔公司2009年到2010年现金流动负债比率上升，但2010年到2011年从12.53%降到了-4.80%，说明雅戈尔公司每1元流动负债的经营现金流量保障程度大幅降低了。图4-18 现金流动负债比率（4）现金比率图4-19 现金比率现金比率是假设现金资产可以用来偿还债务的资产，表明1元流动负债存在多少现金资产作为偿还保障，雅戈尔公司2011年到2009年现金比率分别为10.04%、19.91%、14.45%，由于现金资产中包括了货币

28、资金和交易性金融资金，雅戈尔公司相对的持有货币资产较少，特别是2011年，现金比率过低，说明企业即期以现金偿付债务存在困难。2、长期偿债能力分析 长期偿债能力分析分析企业的长期偿债能力，可利用资产负债表中的有关数据来分析权益与资产之间的关系，不同权益之间的关系，权益与收益之间的关系，计算出一系列的比率，从而判断企业的资本结构是否健全、合理，评价企业的长期偿债能力。反映企业长期偿债能力的指标主要有：资产负债率、产权比例、利息保障倍数等。（1） 资产负债率图4-20 资产负债率 资产负债率表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度，资产负债率保守者认为企业应低

29、于50%，而国际上通常认为企业资产负债率为60%时较为合适。雅戈尔集团资产负债率三年都高于60%，且2011年度雅戈尔的资产负债率为72.64%，这一比例在同行业中比较高，行业均值的该比例仅为56.40%。但是如果比较房地产行业的该比率平均值72.26%，就不难发现，自从雅戈尔进入房地产行业后，其资产负债率比一般的服装类企业要高。而在政府严加调控的时期，公司必须考虑高资产负债率背后隐藏的风险。（2）产权比率图4-21 产权比率产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率,是为评估资金结构合理性的一种指标。产权比率不仅反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，而且反映了企业自有资金偿还全

30、部债务的能力，因此它又是衡量企业负债经营是否安全有利的重要指标。作为了资产负债比率的另外一种表现形式，表明1元股东权益借入的债务数额。产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱，雅戈尔公司自09年开始，产权比率都有很大的提高，2011年尤其厉害，这与资产负债率是相对应的，目前企业有着一定的偿债风险。（3）利息保障倍数利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费用之比，又称已获利息倍数，用以衡量偿付借款利息的能力，它是衡量企业支付负债利息能力的指标。利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标

31、志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。根据图 4-22，雅戈尔在2010年利息保障倍数有显著下降，主要时因为利息费用增长快且利润总额下降所致。图4-22 利息保障倍数（4）有形净值债务比率图4-22 有形资产净值债务率有形资产净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值，即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；企业长期偿债能力越弱。从长期偿债能力

32、来看，企业的该指标应维持1:1的比例。但雅戈尔在2010年和2009年该指标接近2:1，2011年竟达到3:1，这造成了雅戈尔在偿还债务方面存在巨大隐患。（5） 长期债务与营运资金比率图4-23 长期债务与营运资金比率 长期债务与营运资金比率就是企业的长期债务与营运资金相除所得的比率。长期负债与营运资金比率越低，不仅表明企业的短期偿债能力较强，而且还预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也较强。一般情况下，长期债务不应超过营运资金，但雅戈尔长期债务三年皆超过营运资金。在2011年雅戈尔该指标为负，是由于其营运资金为负，则表示企业的 投资活动所需要或占用的资金，没有足够的长期性资金来保证，缺少的部

33、分必然来自于企业的流动负债。小结： 雅戈尔集团的资产负债率自2006年以来一直在攀升，2011年已达72.64%，比同行业均值高出16.24个百分点，虽然公司的高资产负债率很大一部分原因来自于经营房地产业务，但近几年来国家的调控力度未减，房地产市场低迷，长此以往，公司的举债能力将会急剧下降；另外，利息保障倍数也到达了近几年的最低水平，说明公司产生的经营效益不能较好的支持公司现有的债务规模。综合来说，公司的长期偿债能力较弱。第五篇 未来发展趋势一、资产负债表趋势分析从总体上来看，企业的资产总额从2009年末的4193400万元，增加到2010年末的4826270万元、2011年末的4893247

34、元，增幅分别为15.09%和1.39%。可见，企业的资产规模增速虽然不是很快，但相对较稳定，没有大幅度的变动。图5-1 流动资产趋势分析 从图5-1中看2009-2011年的发展趋势，货币资金2010年比2009年增长107.1%，2011年比2010年降低25.73%，可以看出雅戈尔2010年增长势头较猛，这说明该企业在2010年进行了比较大程度的规模扩张，从而融资规模也相应的扩大，但2011年有有所收敛，证明其没有再继续进行大规模的扩张，企业为了更好的运营下去，势必要有足够的货币资金；应收账款2011年下降幅度为40.49%，从应收账款的变化幅度我们也可以看出企业2011年货币资金的降低也

35、由于应收账款收回的力度降低，因此应收账款的管理需加强。同时，也应注意存货积压问题。总体来看，流动资产发展比较平稳。图5-2 非流动资产趋势分析固定资产在2010年曾下降17.17%，2011年增幅为18.10%，说明企业的固定资产波动比较大，2011年固定资产净额增加，说明企业有新增的固定资产，新增的固定资产可以极大地改善公司未来从事经营活动的技术装备水平，从而使企业长期发展的后劲得以显著提高；2009年到2011年无形资产比重基本无大变化，趋于稳定，说明雅戈尔对无形资产及其他资产的增幅管理与控制做的比较有效。图5-3 负债及所有者权益趋势分析从负债与所有者权益的结构来看，企业负债总体水平20

36、09年和2011年都有较大的增幅，其中流动负债增幅最大。2010年短期借款比2009年增长46.16%，应交税金增幅为1428.84%，使负债总水平有相当程度的上升，负债仍维持较高水平。所有者权益每年都在下降，且2011年的降幅大于2010年的降幅，同时所有者权益占总权益的比重也在降低，说明雅戈尔应进一步提高企业的抗风险能力。综上所述，企业的资产总体质量较好，能维持企业的正常周转。从负债和所有者权益来看，公司长期负债和流动负债都维持在适中的水平上，公司两年来的负债总体维持在68.27%左右的水平，说明企业的财务状况不太乐观，要加强的抗风险能力，并且必须重视货币资金的比重，从而提高企业偿还到期债

37、务的能力。2、利润表趋势分析图5-4 收入及费用趋势分析仔细考察上图可以看出，雅戈尔2010年主营业务收入有所增长，但2011年却降低了20.49%；2010年主营业务成本的增长幅度为27.39%，2011年降低了27.66%，主营业务成本的降幅超过了主营业务收入的降幅，说明公司在降低成本上的工作比较有效。雅戈尔营业利润三年来都大幅下降，尤其是2011年的降幅最大，从表中可以看出主要是销售费用和财务费用的大幅增加；利润总额每年也都在逐步降低，2011年下降了28.29%，这主要是投资收益的大幅下降。图5-5 利润趋势分析2011年雅戈尔从营业利润到最后的净利润都大幅度的下降，这是由于公司投资收

38、益与营业外收入在逐年的降低，其中2010年营业外收入有大幅度提高是因为当年置业控股与服装控股与宁波市轨道交通建设指挥部、宁波市江东区房屋拆迁事务所签订了非住宅房屋拆迁货币补偿协议，上述二家子公司被拆迁房屋、土地、装修、一次性经济补偿、提前搬迁奖励费等可获得合计赔偿金额为250871462元，其中120000000元纳入公司2010年上半年度营业外收入进行会计核算，如果刨去此笔收入，其当年的营业外收入增长率为205.50%。虽然2011年营业外支出降低了66.28%，但还是无法挽回利润的下降，最终使得净利润的下降幅度达到了29.85%。 从利润表揭示出来的信息可以看出，雅戈尔2011年的净利润的

39、下降率较2010年上升很多，其主要原因是主营业务收入大幅下降。雅戈尔在近几年金融投资风光不再，房地产陷入困境，这些都令“跨界”的雅戈尔手忙脚乱，要想使企业继续维持下去，必须要重视公司的销售与收入方面。3、现金流量表趋势分析 从现金流量净额的趋势分析来看，2009-2011年的经营活动现金流量净额在2010年出现加速上升态势，但是2011年又开始大幅度下降，说明企业的销售出现下滑，或者是销售回款不畅，存在较多的应收账款未收回；筹资活动净额下降，说明企业近期没有进行较大规模的融资活动；投资活动净额在2011年也出现大幅下降，说明企业减少了投资方面的活动，门店等也没有再进行扩展经营，企业未来的经营可

40、能会出现问题。图5-6 现金流量净额趋势分析图5-7 现金流入趋势分析从图 5-7 可以看出，雅戈尔的经营活动资金流入量逐年递减，2011年流入量降低了13.59%；投资活动现金流入降低29.86%；但筹资活动的现金流入与2010年相比有所上升，这说明企业的资金更多为筹资得到的。图5-8 现金流出趋势分析在现金流出方面，雅戈尔2011年经营活动现金流出增长了 17.50%，但其流入量在降低，说明企业经营活动的现金净流量在逐年减少，显示了企业的经营出现问题；投资活动的现金流出量大幅减少，呈现不稳定趋势，说明企业为保持自身稳定缩小了投资的力度；筹资活动 的现金流出量有所增加，可能由于企业出现房产方

41、面政策性利空的原因，或进行了大规模的融资活动。通过对该企业现金流量表的趋势分析，可以看出现金流入方面，由于经营活动和投资活动的现金流入呈负增长，从而导致经营活动和投资活动的现金流入在全部现金流入中的比重均不断的下降，筹资活动的现金流入2011年出现增长。在现金流出方面，经营活动的现金流出每年都在增长；投资活动现金流出的增减不稳定，因此其在全部现金流出中比重的变化幅度波动较大；筹资活动的现金流出也不太稳定。 第六篇 总结 雅戈尔自1979年创办以来，以过硬的质量和有品位的内涵深受消费者的喜爱。但近年来，雅戈尔“不务正业”走多元化经营战略，由于国家房地产宏观调控和股市的“跌跌不休”，房地产和金融投

42、资都面临困境。服装业务方面，雅戈尔1979年以服装产业起家，目前是中国服装行业的龙头企业之一，雅戈尔在其官方网站上表示，集团连续四年稳居中国服装行业销售和利润总额双百强排行榜首位。主打产品雅戈尔衬衫、西服也常年保持市场综合占有率第一位。但雅戈尔服装板块去年仅实现营业收入61.97亿元，较上年同期增长仅1.61%。其中，代工出口业务实现营收23.21亿元，同比下降22.13%。 房地产业务方面，雅戈尔1992年开始涉足房地产开发，公司在宁波、苏州等地相继开发东湖花园、东湖馨园、都市森林、苏州未来城等大型楼盘，累计开发住宅、别墅、商务楼等各类物业300万平方米，2009年雅戈尔地产业务在公司整体营

43、收中的占比达到了42%；2010年雅戈尔地产业对营业总收入的贡献高达47%，贡献率几乎近半。但经了解，由于2011年国家对房地产实施了严厉的调控，雅戈尔因项目周期性因素房地产交付减少32.34亿元甚至没有再拿地，收入和营业利润同比下降46.94%和32.12%。现金回收速度放缓，流入比上年减少25.26亿元。 金融投资业务方面，1993年进入投资领域的雅戈尔近两年业务下滑更为明显，曾经的“投资大王”“增发大王”2011年金融投资仅实现净利润4.87亿元，较2010年12.45亿元减少7.58亿元，下降60.90%。由此可见，股指的缩水，对拥有庞大金融资产的雅戈尔显然是一个重创。虽然2011年投资规模的缩减在一定程度上控制了风险，但是A股的下行还是对金融投资业务造成了一定影响，尤其是给公司整体业绩带来了较大波动。 所以总结来看三大业务中，近年来能带来稳定利润的只有服装。这也就意味着，雅戈尔的回归主业更多是市场的倒逼。第 55 页 共 56 页