财务估价培训课件(ppt 63页).pptx

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1、12第四章第四章 财务估价财务估价 本章学习目标本章学习目标3第一节第一节 财务估价原理财务估价原理4资产的经济价值资产的经济价值又称，内在价值、又称，内在价值、理论价值理论价值投资类别股票投资债券投资实体投资金融投资567 债券现金流：每期利息；到期票面价值 股票现金流：每期现金股利；出售时价格收入1、确定、确定现金流量现金流量 债券：考虑投资者主观预期，与外在“均衡收益率” 股票：资本资产定价模型求得的必要收益率2、确定、确定折现率折现率 未来现金流量的现值3、确定、确定资产价值资产价值第二节第二节 债券估价债券估价891011PV(1)(1)PV(/, , )(/, , )PV(/, ,

2、 )(/, , )nttntntIMrrIP F r tM P F r nIP A r nM P F r n1112551801000(1 10%)(1 10%)924.28()ttPV元13必要收益率（折现率）对债券价值的影响必要收益率（折现率）对债券价值的影响1415到期时间对债券价值的影响到期时间对债券价值的影响161718利息支付频率对债券价值的影响利息支付频率对债券价值的影响192021计息方式对债券价值的影响计息方式对债券价值的影响222324IPVi估价模型： 2500$10$20$1n $Mn零息债券估价模型*(/, , )(1)nMPVMP F i nr2600$10$20$

3、29000, 1$3001000*( / ,6%,30) 174.1PP F2728债券估价模型小结债券估价模型小结29第三节第三节 股票估价股票估价3031 最基本的股票，代表投资者对公司的最终所有权普通股 股份有限公司发行，在分配公司收益和剩余财产方面比普通股具有优先权优先权的股票优先股323301(1)(1)ntntntDPPrr343510DD (1)g2210DD (1)D (1)gg3320DD (1)D (1)gg.0(1)ttDDg36如果Rsg，则股票的价值趋于无穷大，如果Rsg，则上式的极值会收敛于：01ss(1 g)(1)(1)tttttDPRR0t=1D=100(1)(

4、)ssDgPDRgRg37100(1)2*(1 12%)56()16% 12%ssDgPDRgRg3839023*(1 25%) 3*(1 25%)*(1 20%) 3*(1 25%)*(1 20%)*( / ,15%,2)1 15%(1 15%)15%3.2609 3.4027 22.6830 29.3466PP F4041424300(1)220()10%2=+10%=20%20sssgPDRgRR股票估价模型小结股票估价模型小结44第四节第四节 企业估价企业估价45企业估价企业估价折现现金折现现金流量法流量法461 1、股权自由现金流量贴现模型、股权自由现金流量贴现模型4748股权净投资

5、股权净投资49tt 1=+t股权自由现金流量股权价值（1 股权资本成本）指股权的公平市场价值指股权的公平市场价值501=-SDRg下期股权自由现金流量股权价值股权资本成本 永续增长率5152tt 1n=+ =+-1 *+n+1t股权价值 预测其股权现金流量现值 后续现金流量现值股权自由现金流量股权自由现金流量（1 股权资本成本） 股权资本成本 永续增长率（1 股权资本成本）535455年份年份20102011201220132014201520161、每股收入202428.834.5641.4749.7751.262、经营营运资本89.611.5213.8216.5919.9120.503、经

6、营营运资本增加1.331.61.922.32.763.320.594、资本支出3.74.445.336.397.679.219.495、折旧与摊销1.72.042.452.943.534.234.366、（1-负债率）90%90%90%90%90%90%90%7、（3+4-5）*633.64.325.186.227.465.158、每股净利润44.85.766.918.299.9510.259、每股现金流量=(8-7)11.21.441.732.072.495.1010、股权资本成本15%15%15%15%15%11%11、折现系数(P/F,15%,1)(P/F,15%,2)(P/F,15%,

7、3)(P/F,15%,4)(P/F,15%,5)12、预测期价值5.691.041.091.141.191.2413、后续期价值31.763.7514、每股股权价值37.3956ttt 1t1n+m=+ =+1 +*-+nn mn ttn+m+1股权价值 增长期现金流量现值 转换期现金流量现值 后续现金流量现值增长期自由现金流量转换期自由现金流量（1 股权资本成本）（1 股权资本成本）股权自由现金流量股权资本成本永续增长率（1 股权资本成本）2 2、公司自由现金流量贴现模型、公司自由现金流量贴现模型57股权资本投资者、债券持有者、优先股股东股权资本投资者、债券持有者、优先股股东5859tt 1

8、=+t公司自由现金流量实体价值（1 加权平均资本成本）指企业全部资产的总体价值。包括股权价指企业全部资产的总体价值。包括股权价值、债券价值、优先股价值值、债券价值、优先股价值60=-下期股权自由现金流量实体价值加权平均资本成本 永续增长率61ntt 1n=+ =+-1 *+n+1t实体价值 预测其公司现金流量现值 后续现金流量现值公司自由现金流量股权自由现金流量（1 加权平均资本成本） 加权平均资本成本 永续增长率（1 加权平均资本成本）62ttt 1t1n+m=+=+1 +*-+nn mn ttn+m+1实体价值增长期现金流量现值 转换期现金流量现值 后续现金流量现值增长期自由现金流量转换期自由现金流量（1 加权平均资本成本）（1 加权平均资本成本）股权自由现金流量加权平均资本成本 永续增长率 （1 加权平均资本成本）本章小结本章小结63